贵金属日报 2025-07-31 贵金属 沪金跌 0.32 %，报 770.68 元/克，沪银跌 1.32 %，报 9090.00 元/千克；COMEX 金跌 0.73 %， 报 3328.20 美元/盎司，COMEX 银跌 1.55 %，报 37.16 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.38%，美元指数报 99.82 ； 市场展望： 美联储召开 7 月议息会议，联储主席鲍威尔货币政策表态偏鹰派，同时昨夜公布的美国经济数 据具备韧性，对于金银价格形成较强利空因素。 鲍威尔在议息会议中表态强硬，几乎拒绝透露任何关于九月议息会议货币政策路径的信息，他 认为后续的货币政策路径取决于经济数据，关键在于"把握时机"。鲍威尔认为劳动力市场状 况良好，并表示核心通胀有 30%-40%来自于关税。鲍威尔表明目前美国经济需要适度的限制。 本次议息会议中，监管副主席鲍曼以及理事沃勒投下反对票，认为应当进行降息操作，后续两 人将会就反对意见作出解释。经济数据方面，美国 7 月 ADP 就业人数为 10.4 万人，高于预期 的 7.5 万人以及前值的-2.3 万人。受到一季度抢进口因素消退的影响，美国二季度实际 GD ...

美联储连续第五次维持利率不变 当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。 这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。 俄罗斯堪察加半岛近海再次发生6.5级地震 当地时间7月30日，俄罗斯科学院地球物理研究所堪察加分所发布消息称，堪察加半岛附近海域再次发生6.5级新地震，震中距离北库里 尔斯克市178公里，震源深度为68公里。 李在明证实韩美达成贸易协议 美国宣布将对进口铜产品征收50%关税 根据美国白宫网站30日发布的事实清单，美国总统特朗普当日签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收 50%的关税。 （央视新闻、新华社） 当地时间7月31日，韩国总统李在明对韩美就关税达成协议表示，协议消除了韩国出口环境的不确定性。李在明称，韩国对美投资的3500 亿美元中，1500亿将作为韩美造船合作专用资金。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘全线高开，早盘探底后上涨，午后延续上涨后横向波动，30年期国债期货主力合约TL2509涨0.40%，10年期T2509涨0.15%，5年期TF2509涨0.08%，2年期TS2509涨0.03% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展3090亿元7天期逆回购操作，当日1505亿元逆回购到期，净投放1585亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.32%（上一交易日1.36%），DR007全天加权平均为1.52%（上一交易日1.56%） [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行1.56个BP至1.43%，5年期下行2.48个BP至1.59%，10年期下行2.86个BP至1.72%，30年期下行3.80个BP至1.96% [1] - 中共中央政治局7月30日召开会议，指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，释放内需潜力，推动“两重”建设，化解地方政府债务风险等，还决定今年10月召开中共二十届四中全会 [1] - 7月31日凌晨，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，鲍威尔表态令市场对9月降息甚至年底前再次降息的预期降温 [2] 市场逻辑 - 万得全A股票指数周三波动放大且小幅收跌，中美瑞典经贸会谈未达成明确结果推动周三国债价格上涨，政治局会议后股市和债市表现平稳 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

7月政治局会议的召开，既是对上半年经济运行情况的全面复盘，也是对下半年经济形势的精准部署。 据新华社消息，7月30日中共中央政治局会议召开。在做好下半年经济工作时，会议指出，宏观政策要 持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加 快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层"三保"底线。 同时会议提出，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工 具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观 政策取向一致性。 华夏时报记者 刘佳 北京报道 在多位受访人士看来，7月政治局会议部署的各项政策精准务实、力度适中，既体现了政策的连续性和 稳定性，又具有很强的针对性和可操作性。随着各项政策的落地见效，必将推动下半年经济持续稳定恢 复，为实现全年经济社会发展目标奠定坚实基础。 宏观政策持续发力、适时加力 "今年以来，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积 极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展 现强大活力 ...

美联储9月会议决策分析 - 美联储9月会议维持利率不变 符合市场预期 但有两位理事沃勒与鲍曼投票反对 这是自1993年以来首次出现两位理事同时反对联储集体决策的情况 [1][2] - 反对降息的理事认为劳动力市场显现疲软迹象 应适度下调利率以防风险扩散 而鲍威尔虽认可就业市场存在下行风险 但仍倾向维持紧缩立场 [2][3] 美联储政策立场 - 鲍威尔指出 特朗普第一任期经验显示关税通胀效应往往在数月内逐步显现 6月CPI数据已显示部分进口商品价格上涨 多数官员认为关税导致的通胀是暂时性的 不需要通过降息来对冲 [2] - 鲍威尔承认当前货币政策具有适度限制性 第二季度GDP增速虽反弹 但内需指标走软 房地产投资低迷 经济动能减弱 但这些尚不足以构成降息充分条件 [3] 美联储独立性 - 鲍威尔强调美联储不会因政治压力调整利率路径 货币政策目标为实现充分就业和稳定通胀 不包括帮助政府降低债务成本 [3] - 美联储独立性作为制度安排历经百年考验 即便特朗普解雇鲍威尔 也难以改变FOMC票委的集体决策 因货币政策由12位票委共同决定 实行"一人一票"制 [6] 未来政策展望 - 公司预测美国通胀将在下半年上行 但此轮通胀主要由关税带动 属于一次性结构性冲击 美联储可能选择等待通胀高点过去后再采取宽松措施 [4][5] - 若特朗普在8月1日关税到期后大幅上调税率 将加剧通胀压力 美联储降息时点可能进一步延后 中期来看财政政策保持宽松将增强经济增长和通胀粘性 货币政策或长期偏紧 [5]

北京时间7月31日凌晨，美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%-4.5%不变，符 合市场预期。至此，美联储已连续5次会议维持上述利率不变。去年，美联储累计降息100个基点。 在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，关税上调开始对部分商品价格产生更明显的效果，但 对经济活动和通胀总体的影响仍有待观察。 "我们的义务是保持长期......通胀预期稳定，并防止一次性价格上涨演变为持续的通胀问题。"鲍威尔说 道。 鲍威尔表示，目前，美联储有能力在进一步了解经济可能的走向和风险平衡的演变后，再调整政策立 场。当前的政策立场足以防范通胀风险。 ...

公开市场操作 - 央行7月30日开展3090亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 中标量3090亿元 [2] - 当日逆回购到期1505亿元 实现单日净投放1585亿元 [2] 资金面 - 银行间市场DR001下行近5bp至1.31% 七天期品种同步下行近5bp [4] - 美国隔夜融资担保利率报4.36% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67% 较上日持平 [8] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [10] - 国债期货全线下跌：30年期主力合约涨0.40% 10年期涨0.15% 5年期涨0.08% 2年期涨0.03% [14] 政策动态 - 中共中央政治局会议部署下半年经济工作 强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策 促进社会融资成本下行 [15] - 会议要求加快政府债券发行 严禁新增地方政府隐性债务 推进地方融资平台出清 [15] - 商务部部长王文涛与美中贸易代表团会谈 提及中美经贸领域日内瓦共识和伦敦框架 [15] 全球宏观 - 美国总统特朗普或不出席南非G20峰会 [17] - 新加坡金管局维持新元汇率政策参数不变 预计2025年核心通胀率0.5%-1.5% [17] 债券市场事件 - 财政部数据显示6月全国发行新增债券6281亿元 [19] - 蜀道集团发行四川省首单"一带一路"债券 时代中国境外债务重组获批 [19] - 上海清算所与上海农商行联合发布上海国资国企优选债券指数 [19] - 一周债券负面事件涉及10家主体 包括评级推迟、隐含评级下调等 [19] 市场活动预告 - Wind与上海银行合作推出每周债市深度谈栏目 每日提供债市解盘内容 [21]

宏观经济政策方向 - 中共中央政治局会议强调宏观政策将持续发力、适时加力，巩固经济回升向好势头 [1] - 财政政策将落实落细更加积极的措施，货币政策保持适度宽松 [2] - 有关部门下半年将继续落实已出台政策，增强政策持续性 [2] 财政政策具体措施 - 加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，兜牢基层"三保"底线 [2] - 超长期特别国债和地方政府专项债券发行有望进一步加快 [2] - 财政部将推动超长期特别国债和专项债券尽早形成实物工作量 [3] - 财政资金将发挥引导带动效应，推动政策效能释放 [3] 货币政策具体措施 - 货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行 [4] - 结构性货币政策工具将重点支持科技创新、消费、小微企业、外贸等领域 [4] - 下半年可能视情况出台降息、降准等增量措施 [4] - 央行将通过逆回购、MLF等工具加大流动性投放 [4] 重点支持领域 - 结构性货币政策工具将针对性支持科技创新、提振消费、稳定外贸等重点领域 [4] - 财政政策将加大稳就业政策实施力度，强化重点群体就业保障 [3] - "两重"建设、"两新"工作、新型政策性金融工具等将持续推进 [2]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%-4 50%不变 符合市场预期 这是连续第五次按兵不动 [1] - 投票结果为9票赞成 2票反对 反对的两票来自特朗普任命的理事沃勒和鲍曼 他们认为当前货币政策过于紧缩 主张降息25个基点 [1] 经济评估 - 美联储指出上半年经济活动增长有所放缓 但失业率仍处低位 就业市场稳固 通胀略高于目标水平 [2] - 美联储删除不确定性"已经减弱"的表述 重申经济前景不确定性"仍然较高" [2] 未来政策展望 - 美联储将继续缩减持有的国债 机构债务和抵押支持证券 致力于实现最大就业和2%通胀目标 [3] - 委员会将根据最新数据 经济前景演变和风险平衡情况 审慎评估是否调整利率目标区间 [3] 货币政策立场 - 美联储将持续关注新信息对经济前景的影响 可能根据风险情况调整货币政策立场 [4] - 决策将综合考虑劳动力市场 通胀压力与预期 以及金融和国际动态等广泛信息 [4] 市场前瞻 - 高盛资管指出沃勒与鲍曼成为鸽派异见者 FOMC多数成员倾向观望夏季通胀走势 未来两个月数据将决定秋季是否重启宽松周期 [5] - "美联储传声筒"称政策声明几乎未改动 表明无即将降息信号 关税成本分担结果将影响通胀就业走势及未来降息时机 [5]

货币政策 - 9月FOMC货币政策会议尚未做出决定 [1] - 对7月美联储决议声明持异议的信息将在未来一两天披露 [1] 通胀 - 通胀回落至2%目标的进程已完成过半 [2] - 服务通胀显著放缓 商品通胀正在上升 [2] - 美国面临长期住房供应短缺问题 住房建设不足 [2] 就业 - 就业市场未显现走弱迹象 [2] 关税 - 关税传导至价格的速度可能慢于预期 [3] - 当前关税对通胀的影响仍难以单独量化 [6] - 部分公司可能从特朗普关税政策中受益 [7] 市场反应 - 鲍威尔发布会后标普500跌0.35% 道指跌290点(0.64%) 纳指微跌0.06% [9] - 半导体指数逆势上涨0.54% 银行指数下跌0.63% [9] - 罗素2000指数下跌0.47% [9]