黄金价格近期剧烈波动 - 伦敦金现价自1月29日触及阶段性高点5598美元/盎司后，于次日及2月2日连续大幅回调，分别下跌9.25%和4.52%，一度下探至4402美元/盎司，随后在2月3日反弹超5%，重回5000美元/盎司附近 [2] - 国内深圳水贝市场首饰金价随之调整，从1月29日的1398元/克一度跌至2月2日的1223元/克，次日回升至1242元/克，较上周高点回落约100元/克 [2] 价格波动刺激市场交易活跃 - 金价回调与春节旺季叠加，吸引大量消费者涌入市场，水贝市场呈现“买金”“换金”两旺态势 [1] - 2月3日，水贝商场客流量显著上升，部分档口在工作日上午10点已有顾客询价 [2] - 1月31日至2月1日，有珠宝商客流激增，销售量达到往常周末的两倍，现货储备一度紧张，仅上周末其所在档口就卖出超过3公斤黄金 [4] - 2月1日迎来近期客流高峰，市场内人头攒动，甚至有香港客户专程乘高铁前来“扫货” [4] 消费者行为与偏好出现新变化 - 消费者偏好从传统囤金条转向高工费、低克重的“情绪黄金”饰品 [1] - 以某款黄金麻将产品为例，整套售价2000多元，其中工费占680元，但订单依然踊跃，备货往往在上午11点前就几乎售罄 [9] - 在金价急涨急跌行情下，咨询黄金回收业务的人数明显增多，更多顾客选择带旧饰品支付工费换购新款 [5][7] - 部分顾客对后市持观望态度，期待进一步回调，导致“看多买少”的现象 [4] 短期与中长期金价走势展望 - 短期来看，金价可能面临阶段性调整压力，市场多头交易结构较为拥挤，面临集中的获利了结压力，预计短期内波动率将上升，并进入高位整理与技术性回调阶段 [10] - 中长期来看，黄金上涨逻辑暂未改变，支撑因素包括：美元正处于结构性贬值周期，特朗普政策路径注入了政策不确定性与风险溢价 [11]；美国财政与债务风险持续累积，“大而美法案”预计将进一步加剧债务负担，从美债信用边际趋弱、财政赤字货币化推升长期通胀预期、主权信用疑虑上升三个维度巩固黄金的配置价值 [11]；此外，持续不断的地缘政治冲突为黄金提供了支撑，凸显其作为首选避险资产的地位 [10]

白银期货行情表现 - 截至发稿，沪银主力合约暂报22687元/千克，较今日开盘价22000元/千克上涨7.32% [1] - 当日盘中最高触及23188元/千克，最低下探21919元/千克，盘内短线走势偏向震荡 [1] - 技术分析显示，沪银在确定止跌后，目前反弹最高在23100附近，主力合约参考运行区间为20600-23700 [3] 影响价格的核心因素 - 芝加哥商品交易所集团在周末提高了黄金和白银的保证金要求，迫使许多杠杆交易者出售头寸以覆盖成本，给贵金属价格带来抛售压力 [2] - 地缘政治风险升温，美国军方击落一架接近其航空母舰的伊朗无人机，且美伊谈判存在不确定性，交易者寻求避险资产可能推动银价上涨 [2] - 宏观经济数据方面，美国ADP私营部门就业报告和美国ISM服务业PMI可能影响美元需求，并为银价提供动力 [2] 后市展望与关键点位 - 周内上方需关注24500和27500两个关键点位，若站稳24500则无需担心白银继续下跌，上方空间可期 [3]

地缘政治与黄金价格 - 美国与伊朗之间重新出现的地缘政治紧张局势推动周三金价上涨，延续了该贵金属近期的上涨趋势 [1] - 这种避险买盘促成了金价的上涨 [1] 黄金市场趋势 - 黄金价格近期呈现上涨趋势 [1]

文章核心观点 - 黄金基金ETF（518800）凭借其产品设计、市场表现、资金流入和宏观驱动，已成为投资者参与黄金牛市的核心配置工具，展现出极强的流动性、跟踪效率与配置价值 [1] 产品机制与底层资产 - 黄金基金ETF（518800）成立于2013年7月29日，是首批上市的黄金ETF之一，投资范围严格限定于上海黄金交易所的Au99.99现货合约，持仓比例不低于基金资产的90% [2] - 每1份基金份额对应约0.01克实物黄金，实现100%实物背书，规避了纸黄金的信用风险 [2] - 产品业绩比较基准为上海黄金交易所Au99.99合约价格，近1年跟踪误差为3.32% [3] - 支持T+0回转交易和场内实时申赎，流动性极佳，交易门槛低至1手（约10元），相比实物金条免去了保管费、鉴定费与折价变现成本 [3] 市场表现 - 截至2026年2月3日，基金最新单位净值为10.36元，规模达390.93亿元，稳居国内黄金ETF市场第二 [1][4] - 近一年（2025年2月5日至2026年2月4日）年化收益率高达78.56%，年化波动率为20.49%，最大回撤为-17.14%，夏普比率为0.39 [4] - 同期复权单位净值增长率达69.56%，显著优于同期商品类ETF [4] - 2025年下半年至2026年初，国际金价从约4,400美元/盎司飙升至4,921美元/盎司（2026年2月3日），国内现货金价同步突破1,069元/克，推动基金净值上行 [4] 资金动向 - 2026年1月，基金总成交额达118.01亿元，平均日成交额约3.81亿元，换手率为31.92% [5][6] - 2026年1月30日单日成交额最高，达22.25亿元，成交笔数为58,737笔，当日净申购额为8.71亿元，居全市场商品ETF净流入首位 [6] - 2025年全年，基金累计净申购额达232.47亿元，是市场资金流入黄金资产的主要通道之一 [6] - 从2024年末至2026年初，基金规模从71.42亿元跃升至超390亿元，增幅超过446% [6] 宏观驱动 - **全球央行持续增持**：2025年全球央行连续第三年净购金超1,500吨，中国央行黄金储备连续10个月增加，2025年8月末达7,402万盎司，占官方储备比例升至7.3%，但仍低于全球15%的平均水平 [7] - **美元信用体系重构**：美国国债/GDP预计将升至118.5%，财政赤字货币化加剧，全球储备多元化趋势加速，凸显黄金作为“非主权”最终支付手段的价值 [7] - **美联储降息预期稳定**：CME FedWatch显示，市场预期2026年全年降息两次仍占主导，实际利率下行降低了黄金持有成本 [7] - **地缘风险持续**：伊朗局势、俄乌冲突、格陵兰岛主权争议等事件频发，为黄金提供了避险需求的底部支撑 [7] 流动性与费率优势 - 基金年管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，普通投资者申购/赎回费率为0% [8] - 2026年1月日均成交额约3.81亿元，买卖价差窄于行业平均水平，交易成本低 [8]

金银价格走势与市场动态 - 2月4日亚洲时段，国际现货黄金价格一度上探4950美元/盎司，日内涨幅扩大至6% [1] - 同期国际白银价格一度站上89美元/盎司，日内涨幅近12.5% [1] - 此次反弹发生在上周金银价格经历一轮重挫之后 [1] 价格波动驱动因素 - 上周价格重挫的导火索之一是亚洲投资者高杠杆投机头寸遭遇保证金追缴，被迫平仓 [2] - 随后芝加哥商品交易所上调金银期货保证金要求，进一步压制了价格 [2] - 市场将密切关注美伊紧张局势及潜在的新核协议谈判，若谈判突破可能削弱黄金的避险吸引力 [1] - 此轮长期涨势最初由俄乌冲突后央行购金推动，目前主力已转为对冲地缘与货币贬值风险的私人投资者 [2] 机构观点与价格目标 - 盛宝银行指出，金价已突破4858美元首道阻力，目标瞄准5000美元（近期跌势的50%回撤位） [2] - 摩根大通认为，此次调整为资产下跌20%后的常见逢低买入，挤掉了投机泡沫，有助于市场回归基本面，仍看涨金价至6000-6300美元 [2] - 瑞银认为调整为长期布局提供了良机 [2] - 彭博观点强调，地缘风险与宽松政策未改变，基本面支撑温和上涨 [2] - 德意志银行坚持年内金价6000美元的预测，市场共识偏向看多 [2] 技术分析：关键价位 - 现货黄金短期压力位于5050美元区域，随后5135-45区域和5220-40区域是报复性反弹的目标及潜在二次下跌的起始点 [3] - 黄金短期支撑位于4880-70区域（日内多空转折点），随后是4700-20和4600区域 [3] - 黄金关键支撑位于4500美元及周一低点4400美元区域 [3] - 现货白银短期阻力位于89-90美元区域，随后是93-94、96-97及101-103美元区域 [3] - 白银短期支撑位于83-84美元区域，随后是80美元，重点支撑位于75-76和70-71美元区域 [3]

全球资本战争风险 - 传奇投资人瑞·达利欧警告，世界正站在资本战争的"边缘"，其核心是将资金"武器化"，通过贸易禁运、封锁资本市场准入、利用债务所有权作为杠杆等手段实现资本层面的对抗 [1] - 当前全球已接近资本战争的临界点，因各方相互心存恐惧，极易越过边界陷入资本战争，近期格陵兰岛引发的紧张局势升级是地缘政治带来资本层面风险的例证 [3] - 历史上的资本战争往往围绕"重大冲突"展开，例如二战爆发前美国对日本的制裁，当下全球格局中类似的资本对抗风险同样存在 [4] 资本层面的相互依赖与担忧 - 持有美元计价资产的欧洲投资者担忧遭遇制裁，而美国也存在无法获得资金、难以从欧洲获取购买力的对等顾虑 [3] - 花旗集团研究数据显示，今年4月至11月，欧洲投资者占外国投资者购买美国国债总额的80%，这一资本关联让双方的担忧更具现实依据 [3] - 部分国家领导人也已推测和讨论过美欧之间的资本依赖性，贸易逆差的背后是资本失衡，而这种失衡的资本极有可能被用于战争 [4] 资本管制与市场波动 - 全球各地已开始实施资本管制，只是最终谁会受到管制影响尚未明确 [3] - 美国对贸易伙伴和政治对手推出一系列惩罚性关税，后续又取消相关关税，这类反复的决策直接引发了金融市场的波动 [3] - 从历史经验来看，资本战争的爆发往往伴随外汇管制和资本管制措施的落地，目前主权财富基金、各国中央银行等机构已开始为应对此类管制"做好准备" [3] 黄金作为避险资产的观点 - 在全球资本局势趋紧的背景下，即便此前贵金属价格经历了历史性抛售潮，黄金仍是当下最佳的资金储存方式，黄金和白银价格已显现出初步复苏的迹象 [4] - 当被问及近期金价波动是否会动摇黄金的最佳避险资产地位时，达利欧给出了否定答案，称黄金的避险属性不会轻易改变 [4] - 当前黄金价格较一年前上涨约65%，虽较历史高点下跌约16%，但市场投资者常陷入短期涨跌的误区 [5] 对机构投资者的资产配置建议 - 建议各国央行、政府或主权财富基金，应确定投资组合中黄金的配置比例并长期保持，因为黄金能有效分散投资组合中其他表现不佳部分的风险 [5] - 黄金在经济低迷时期表现尤为出色，繁荣时期表现相对较弱，但始终是有效的风险分散工具 [5] - 在当前的市场环境下，构建多元化的投资组合才是最为关键的原则 [5]

贵金属市场近期表现与驱动因素 - 白银价格在2月4日亚市早盘窄幅震荡，最新报85.00美元/盎司 [1] - 2月3日贵金属市场反弹，白银价格同步跳涨7.5%至85.01美元/盎司，结束了此前上周五暴跌27%和周一续跌6%的颓势 [1] - 分析师普遍认为此次上涨标志着黄金长期牛市的回归，驱动因素包括美联储政策预期、地缘政治紧张以及美元走势变化 [1] 黄金市场波动与基本面分析 - 黄金市场近期剧烈波动源于美联储主席人选的变动，特朗普提名鹰派背景的Kevin Warsh接替将于5月卸任的鲍威尔 [3] - Kevin Warsh以其在通胀控制和资产负债表管理上的强硬态度闻名，曾批评美联储庞大的资产持有量扭曲金融体系，并主张大幅缩减 [3] - 市场一度预期美联储可能在支持降息的同时收紧资产负债表，这推高了芝商所对贵金属期货的保证金要求，直接施压金价 [3] - 市场随后迅速调整，低位买盘涌入，显示下跌被视为长期上升趋势中的修正，黄金基本面依然稳固 [3] - 关键支撑位在4400美元，上行阻力可能在5100美元附近 [3] - 美国政府部分停摆导致1月非农就业报告延迟发布，增加了经济数据不确定性，刺激了避险需求并推动金价 [3] 美联储政策前景及其影响 - Kevin Warsh的提名给美联储政策带来新变量，市场普遍预期他不会急于推动快速降息 [4] - 其对资产负债表的收缩态度可能导致收益率曲线趋陡，这对黄金既是挑战也是机遇 [4] - 里奇蒙联储主席巴尔金表示，美联储的降息举措有助于维护就业市场健康，同时生产率提升正帮助企业缓解成本压力，助力通胀回归2%目标 [4] - 巴尔金也承认这种趋势的持续性难以预测，为货币政策前景带来不确定性 [4] - 美联储理事米兰则为今年激进降息辩护，与Warsh的鹰派形象形成对比，导致市场陷入观望 [4] - 2026年黄金市场开局波折，但近期6%的暴涨发出牛市远未结束的信号 [4] - 本交易日将公布的美国1月ADP就业人数和ISM非制造业PMI数据是市场关注重点 [4] 白银技术分析与交易观点 - 目前白银行情为价格上涨趋势，可考虑支撑位多单和压力位空单思路 [7] - 技术图表显示K线支撑位在75.00美元附近，大趋势看涨，目前盘整为主要方向，市场活跃度减弱 [7] - 一种操作策略观点建议在80.00美元附近布局多单，止损设在79.00美元，止盈区间设在88.50美元至100.90美元 [7]

文章核心观点 - 国际金价在创历史新高后经历剧烈震荡，近期上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口，但多头趋势尚不清晰 [1] - 本轮金价巨震是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”形成的技术性挤泡沫，而非基本面逆转，黄金的长期牛市支撑逻辑未变 [9][10] - 面对短期高波动与长期向好格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，理性应对市场波动 [14] 巨震行情回顾 - 1月31日，现货黄金盘中大跌超12%，创40年来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司 [1] - 2月2日市场延续下跌趋势，最低触及4402美元/盎司，年内涨幅从30%骤降至4%，前期涨势近乎抹平 [1] - 时至今日，国际金价在经历连续巨震后上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口 [1] 巨震溯源：导火索 - 直接触发因素是特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场聚焦于其鹰派历史立场，担忧其上台后将推动“降息+缩表”的组合政策，收紧流动性并推动美元走强，压制黄金 [3] - 美国部分政府机构面临停摆风险，加剧短期流动性紧张，导致避险情绪出现摇摆，形成“避险不避跌”的特殊格局 [5] 巨震溯源：根本原因 - 此前金价连续暴涨后，市场多头仓位高度集中，获利盘丰厚，技术指标显示严重“超买”信号 [6] - 1月29日，黄金ETF波动率指数上升至46.02，为2020年3月以来最高值，显示投机情绪过度升温 [6] - CME提高黄金期货保证金比例，挤压短线杠杆资金，轻微的政策预期变动便引发大规模多头平仓，形成“多杀多”的踩踏格局 [8] 黄金牛市是否结束 - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，当前市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑” [9] - 美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施，且美债市场对该消息反应平淡 [9] - 市场对美联储降息路径的预期并未发生根本扭转，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，黄金的金融属性支撑并未瓦解 [8][9] - 本轮回调本质是技术性挤泡沫，随着恐慌情绪释放，波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力 [9] 黄金后市行情展望：中长期支撑逻辑 - **金融属性层面**：全球降息周期仍在途中，利率中枢下移持续支撑黄金价格，预计美联储年内仍可能继续降息 [12] - **货币属性层面**：“去美元化”已从主题叙事演化为实质行动，全球央行购金潮持续为金价筑牢长期底部 [12] - 中国央行已连续14个月增持黄金，波兰央行批准新增150吨黄金购买计划，瑞典、丹麦等欧洲养老基金加速减持美债，扩大黄金配置比例 [12] - **避险属性层面**：全球地缘政治格局持续紧绷，特朗普政府“美国优先”的外交策略加剧全球政策不确定性，推升全球避险情绪 [12] - **供给层面**：全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，供需格局整体偏紧 [12] - 短期内黄金可能进行震荡调整，进一步企稳可能需要等待波动率回落；在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固 [13] 投资策略建议 - 短期内黄金仍处于高波动阶段，需控制仓位，避免过度加杠杆，并密切关注沃什提名进展、美联储政策表态及美国经济数据 [14] - 对于中长期投资者，黄金的长期支撑逻辑未变，且与全球股债市场相关性较低，能有效分散组合风险，适合作为投资组合的一部分进行配置，可分批进场，逢回调逐步加仓 [14] - 对于追求直接金价暴露、波动相对较低的投资者，黄金ETF国泰（518800）提供高效便捷的工具，适合作为资产配置的压舱石长期持有 [14] - 对于希望获取弹性收益、能承受较高波动的投资者，黄金股票ETF（517400）在金价上涨周期中往往具备更强的股价弹性 [14]

文章核心观点 - 近期美国国债价格出现小幅上涨，其走势与股市和原油市场的变化存在联动关系 [1] - 推动国债价格上涨的主要因素包括：股市调整引发资金从权益市场转向国债避险、油价走高引发的通胀与增长担忧并存、地缘局势扰动推升避险需求、以及全球主要央行货币政策分化巩固了美国国债的避险资产地位 [1] 美国国债市场动态 - 近期美国国债价格出现小幅上涨 [1] - 部分资金从波动的权益市场转向低波动的国债市场寻求避险，推动了国债价格上行 [1] - 美国国债作为全球核心避险资产，其配置需求在全球央行货币政策调整节奏分化的背景下得到进一步巩固 [1] - PIMCO指出，当前债券定价相比股票具备绝对吸引力 [1] 市场联动与影响因素 - 国债走势与股市及原油市场变化存在联动 [1] - 近期美股出现调整，促使资金流向国债市场 [1] - 国际油价走高推升了通胀预期，通胀上行会侵蚀国债固定收益的实际价值 [1] - 市场同时担忧油价高企将拖累经济增长，这令具备稳定收益属性的国债仍获得部分资金青睐 [1] - 中东等地缘局势持续扰动原油供应预期，市场对地缘冲突升级的担忧加剧，推升了对避险资产的配置需求，为国债价格提供支撑 [1] 机构观点与策略 - PIMCO建议投资者通过全球多元布局来实现回报最大化并降低风险 [1] - 此前美联储相关人事提名引发了市场对货币政策路径的重新定价，带动了美元资产出现波动 [1]

贵金属板块市场表现 - 周二，贵金属板块强势拉升，南方铜业(SCCO.US)股价上涨超过7% [1] - 麦克莫兰铜金(FCX.US)和First Majestic Silver(AG.US)股价上涨超过5% [1] - 泛美白银(PAAS.US)股价上涨超过4%，纽曼矿业(NEM.US)股价上涨超过3% [1] 现货贵金属价格走势 - 现货黄金价格大幅上涨超过5%，站上4900美元 [1] - 现货白银价格大幅上涨超过12%，报价为88.76美元 [1] 行业长期前景分析 - 尽管黄金短期内面临价格承压风险，但从长期来看，贵金属市场仍有良好前景 [1] - 全球金融体系的不确定性和对未来经济走势的担忧将继续推动黄金需求增长 [1] - 在美联储政策变动和国际政治风险加剧的情况下，黄金作为避险资产的优势将更为显著 [1] - 从长期来看，黄金价格仍具有较大的上行空间 [1]