黄金市场近期表现与驱动因素 - 2月4日，黄金ETF国泰（518800）收涨超4% [1] - 当前黄金市场的回调被定性为技术性挤泡沫，本质是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”所致，而非基本面逆转 [1] - 随着恐慌情绪释放和波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力 [1] 历史贵金属牛市终结的逻辑 - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转 [1] - 上世纪70年代牛市终结于石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀结束 [1] - 2008年后牛市终结于流动性危机后通胀交易转向通缩交易 [1] - 2011年牛市终结于经济复苏后QE预期落空 [1] - 2020年牛市终结于衰退交易转向复苏交易 [1] 对当前市场政策预期的分析 - 市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑” [1] - 其一，其偏鹰立场在美国经济现实压力下能否落地存疑 [1] - 其二，美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施 [1] - 其三，美债市场对该消息反应平淡，说明机构投资者并未将其视为根本性转折 [1] 中长期展望与投资工具 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800） [1] - 可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

对近期黄金价格波动的分析 - 本轮贵金属价格大幅下跌被定性为技术性调整，是对年初以来非理性上涨的修正，而非黄金长期牛市的终结 [1] - 短期大跌主因是前期的非理性超涨以及散户杠杆资金成为波动放大器，导致较小的边际扰动也带来剧烈回调 [1] - 随着各个交易所去杠杆进程的结束，黄金价格有望逐渐企稳 [1] 对黄金中长期前景的展望 - 中长期来看，全球仍在经历持续的货币体系重构，央行购金仍有较大空间，黄金长期的行情仍然会延续 [1] - 总体来看，黄金中长期行情仍没有结束，建议关注超跌所带来的黄金布局机会 [1] - 黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 提及的相关投资产品 - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

文章核心观点 - 国际金价在创历史新高后经历剧烈震荡，近期上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口，但多头趋势尚不清晰 [1] - 本轮金价巨震是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”形成的技术性挤泡沫，而非基本面逆转，黄金的长期牛市支撑逻辑未变 [9][10] - 面对短期高波动与长期向好格局，不同类型的投资者应采取差异化策略，理性应对市场波动 [14] 巨震行情回顾 - 1月31日，现货黄金盘中大跌超12%，创40年来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司 [1] - 2月2日市场延续下跌趋势，最低触及4402美元/盎司，年内涨幅从30%骤降至4%，前期涨势近乎抹平 [1] - 时至今日，国际金价在经历连续巨震后上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口 [1] 巨震溯源：导火索 - 直接触发因素是特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场聚焦于其鹰派历史立场，担忧其上台后将推动“降息+缩表”的组合政策，收紧流动性并推动美元走强，压制黄金 [3] - 美国部分政府机构面临停摆风险，加剧短期流动性紧张，导致避险情绪出现摇摆，形成“避险不避跌”的特殊格局 [5] 巨震溯源：根本原因 - 此前金价连续暴涨后，市场多头仓位高度集中，获利盘丰厚，技术指标显示严重“超买”信号 [6] - 1月29日，黄金ETF波动率指数上升至46.02，为2020年3月以来最高值，显示投机情绪过度升温 [6] - CME提高黄金期货保证金比例，挤压短线杠杆资金，轻微的政策预期变动便引发大规模多头平仓，形成“多杀多”的踩踏格局 [8] 黄金牛市是否结束 - 贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转，当前市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑” [9] - 美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施，且美债市场对该消息反应平淡 [9] - 市场对美联储降息路径的预期并未发生根本扭转，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，黄金的金融属性支撑并未瓦解 [8][9] - 本轮回调本质是技术性挤泡沫，随着恐慌情绪释放，波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力 [9] 黄金后市行情展望：中长期支撑逻辑 - **金融属性层面**：全球降息周期仍在途中，利率中枢下移持续支撑黄金价格，预计美联储年内仍可能继续降息 [12] - **货币属性层面**：“去美元化”已从主题叙事演化为实质行动，全球央行购金潮持续为金价筑牢长期底部 [12] - 中国央行已连续14个月增持黄金，波兰央行批准新增150吨黄金购买计划，瑞典、丹麦等欧洲养老基金加速减持美债，扩大黄金配置比例 [12] - **避险属性层面**：全球地缘政治格局持续紧绷，特朗普政府“美国优先”的外交策略加剧全球政策不确定性，推升全球避险情绪 [12] - **供给层面**：全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，供需格局整体偏紧 [12] - 短期内黄金可能进行震荡调整，进一步企稳可能需要等待波动率回落；在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固 [13] 投资策略建议 - 短期内黄金仍处于高波动阶段，需控制仓位，避免过度加杠杆，并密切关注沃什提名进展、美联储政策表态及美国经济数据 [14] - 对于中长期投资者，黄金的长期支撑逻辑未变，且与全球股债市场相关性较低，能有效分散组合风险，适合作为投资组合的一部分进行配置，可分批进场，逢回调逐步加仓 [14] - 对于追求直接金价暴露、波动相对较低的投资者，黄金ETF国泰（518800）提供高效便捷的工具，适合作为资产配置的压舱石长期持有 [14] - 对于希望获取弹性收益、能承受较高波动的投资者，黄金股票ETF（517400）在金价上涨周期中往往具备更强的股价弹性 [14]

市场表现 - 2026年2月3日，多只资源及周期类ETF出现显著上涨，其中有色金属ETF国泰（159881）单日上涨6.23%，年初至今上涨16.57% [1] - 矿业ETF（561330）单日上涨5.80%，年初至今上涨18.51%，为2025年有色类ETF涨幅排名第一的标的 [1][10] - 黄金相关ETF同样表现强劲，黄金ETF国泰（518800）单日上涨5.03%，黄金股票ETF（517400）单日上涨4.24%且年初至今涨幅达29.39% [1] - 化工ETF国泰（516220）与建材ETF（159745）单日涨幅均为4.03%，年初至今分别上涨8.03%和10.91% [1] 上涨原因分析 - 商品板块情绪回暖，技术面得到修复，现货黄金价格反弹后最高触及4949.99美元，现货白银重新站上87美元 [2] - 市场杠杆盘和恐慌盘出清，空头平仓和抄底资金买入成为主要多头力量 [2] - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust在2月3日持仓增加1023.23吨，为历史第三大单日增幅，当前持仓量为16546.59吨 [3] - 亚洲股市企稳反弹，日经225指数收涨3.92%，韩国综合指数上涨6.84% [3] - 中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系，包括扩大国家战略储备规模和探索商业储备机制，可能对铜价形成支撑 [3] - 据报道，美国前总统特朗普计划启动120亿美元矿产储备以对抗中国，逆全球化趋势可能长期推动资源品价值重估 [4] 后市展望与逻辑 - 当前黄金波动率飙升源于短期情绪与流动性扰动，而非长期基本面恶化，与2020年3月新冠疫情引发的流动性危机后的市场演变有相似之处 [5] - 贵金属牛市的终结需要大的叙事逻辑反转，当前支撑黄金中长期上行的因素未变，包括货币宽松、避险属性及全球去美元化趋势 [5][6] - 预计美联储年内可能继续降息，在通胀回落环境下，不生息的黄金资产仍具备吸引力 [6] - 2026年作为中国“十五五”规划开局之年，地产与基建投资可能出现脉冲式回升，为经济增长提供支撑 [7] - 2026年是美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将强化这一趋势，中美周期共振或带来大宗商品超级周期 [7] - 黑色和化工等板块处于相对低位，调整后更具配置性价比，部分品种如煤炭有基本面改善预期 [7] 相关投资标的 - 全市场最大的石油ETF（561360），截至2026年1月30日规模为24.19亿 [9][13] - 全市场独家的煤炭ETF（515220） [9] - 化工ETF国泰（516220），受益于反内卷与新需求带动，有望步入上行周期 [9] - 全市场最大的建材ETF（159745），截至2026年1月30日规模为17.05亿 [9][13] - 聚焦上游的矿业ETF（561330）和全覆盖的有色金属ETF国泰（159881） [10] - 直接投资实物黄金的黄金ETF国泰（518800）以及更具弹性的黄金股票ETF（517400） [10]

黄金市场近期动态与驱动因素 - 黄金与白银录得40年以来最大回撤，主要受上周五沃什被提名为美联储主席的事件催化 [1] - 沃什的货币政策主张对利率偏鸽派，但对通胀偏鹰派，削弱了此前贵金属基于货币贬值的交易逻辑 [1] - 近期金银价格加速上行期间，杠杆资金通过衍生品和ETF大量流入，全球白银相关ETF自去年12月中至今年1月中流入超过10亿美元，价格下跌时面临强平，加剧螺旋下跌，部分杠杆ETF单日损失超过60% [1] 对市场调整的定性判断 - 此次调整被视为短期快速上涨后，由事件催化的交易型调整，并非叙事逻辑的整体反转 [1] - 美元流动性及美元贬值的定价逻辑在沃什执掌美联储后可能演进，这或边际缓解美元贬值压力，但不改变“去美元化”的整体趋势 [1] 黄金的长期配置逻辑与前景 - 黄金的长期配置逻辑未发生重大改变，波动率降低后可能存在布局机会 [1] - 投资者仍将黄金视为对抗地缘风险的重要避风港，全球央行继续作为买方对金价形成支撑 [2] - JP Morgan与德意志银行预测今年金价现货有望达到6,000美元/盎司 [2] - 短期回撤不改变长期定价逻辑，建议投资者关注黄金ETF国泰（518800）等产品，并考虑在短期风险释放后进行布局 [1][2]

市场整体表现与A股后市展望 - 今日市场探底回升，沪指涨1.29%，深成指涨2.19%，创业板指涨1.86% [1] - 沪深两市成交额2.54万亿元，较上一个交易日缩量405亿元 [1] - 概念板块中，商业航天、太空光伏、贵金属、AI应用涨幅居前，银行走势较弱 [1] - 尽管受海外不确定性影响出现短期波动，但市场长期定价逻辑未变，今年表现依旧可期，核心逻辑包括：新质生产力成为经济增长引擎，AI应用端有望兑现，创新药、储能等步入景气周期；A股估值在全球具吸引力，外资仓位不高，内资“长线基金”入市机制建立，居民“存款搬家”或延续；政策强调扩大内需、刺激消费，有望转化为企业盈利的系统性改善 [1][13][14] - 建议关注中证A500ETF等宽基产品，并考虑科技与红利结合的哑铃型配置作为卫星策略 [1][14] 黄金市场动态 - 黄金遭受40年以来最大回撤，主要因沃什被提名为美联储主席，其政策主张削弱了贵金属的货币贬值交易逻辑 [3][16] - 近期金银价格加速上行，杠杆资金通过衍生品和ETF大量流入，现货下跌时面临强平，推动螺旋下跌，从去年12月中到今年1月中，全球白银相关ETF流入超过10亿美元，其中不乏杠杆ETF在白银大跌时单日损失超过60% [3][16] - 此次调整被视为短期快速上涨后的事件催化型交易调整，并非叙事逻辑整体反转，长期配置逻辑未发生重大改变 [3][4][16] - 黄金仍被视为对抗地缘风险的重要避风港，全球央行继续作为买方对金价形成支撑，JP Morgan和德意志银行预测今年金价现货有望达到6,000美元/盎司 [4][17] - 投资者或可考虑在短期风险释放后关注黄金ETF等产品进行布局 [3][17] 太空光伏产业机遇 - 今日早盘光伏领涨，光伏ETF国泰大涨7.42% [5][18] - 光伏是航天器最可靠、经济且可持续的电力来源之一，“光伏+储能”已成为航天电力系统标配 [6][19] - 太空光伏主要技术路线包括砷化镓、晶硅、钙钛矿 [7][20] - 低轨卫星与太空算力推进，使太空光伏进入0-1产业化验证阶段，对高效率、轻薄化、柔性化提出更高要求，国内光伏产业凭借完整产业链、技术创新和成本控制优势，已构筑全球领先竞争力 [8][21] - SpaceX计划推进太空数据中心，并申请发射运营最多高达100万颗具备计算能力的卫星，星座计划依托太阳能供电 [9][22] - 马斯克提出SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能，将产生爆发性光伏设备需求，美国本土缺乏HJT、钙钛矿整线装备能力，中国企业在该领域全球领先，有望充分受益 [9][22] - 太空光伏优势包括：太阳能供给稳定无限；光伏系统无需燃料补给，支撑长期运行；光伏电池重量轻、可柔性设计；系统结构简单、维护需求低 [9][22] - 技术路线对比：砷化镓为主流，性能出色但成本高；晶硅成本较低、产业化更快；钙钛矿潜力大但短期大规模应用有待观察 [9][22] - 建议投资者通过指数化产品布局太空光伏产业链，如光伏ETF可一键布局硅料、硅片、电池、组件、设备全产业链 [10][21] 港股市场波动与展望 - 今日早盘港股“跳水”后逐步修复，市场传言称金融业及互联网增值服务可能成为税率调整目标，引发相关公司股价下挫，但分析认为该传言在税种、法律及政策逻辑上站不住脚 [11][23][25] - 另一原因是美联储政策预期收紧，美元走强预期升温，鹰派人士提名引发美债收益率上行，外资主导下港股科技股估值承压 [11][25] - 展望后续，2026年美国货币财政双宽，再现弱美元趋势概率较低，对港股流动性整体形成压制，港股上行动力或需期待AI等技术突破带来预期景气上行 [11][23] - 港股作为离岸市场，易受外部流动性及情绪扰动出现快速下跌，但随着流动性缓解、风险偏好修复，板块或迎来反弹 [11][23] - 从基本面看，港股处于历史估值相对低位，配置吸引力提升，AI商业化推进及国内消费有望修复，将支撑板块中长期成长动能 [11][23] - 感兴趣的投资者可关注港股科技ETF或港股互联网ETF [11][23]

黄金市场短期调整分析 - 2月2日贵金属板块剧烈调整，COMEX黄金盘中跌破4500 [1] - 市场担忧新任美联储负责人沃什的“降息+缩表”组合言论将推动美元走强、压制黄金，引发多头踩踏与高杠杆资金撤离 [1] - 前期伦敦金现一度逼近5600美元/盎司，CME提高期货保证金比例，挤压短线杠杆资金，市场对利空消息异常敏感 [1] 后市展望与驱动因素 - 短期看，集中卖压释放后，超跌后可能迎来反弹修复窗口 [2] - 长期看，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，金融属性支撑未瓦解 [2] - 地缘政治风险持续紧绷，包括伊朗局势紧张、美国对格陵兰岛主权声索反复、俄乌冲突僵持，推升避险需求，为金价提供长期支撑 [2] 中长期核心逻辑与投资机会 - 黄金市场中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑的逻辑仍然存在 [2] - 投资者可持续关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [2]

市场整体表现 - 今日A股市场大幅下跌，上证指数跌2.48%，收于4015.75点，深证成指下跌2.69%，收于13824.35点，两市成交2.6万亿元，较前一日略有缩量 [1][11] - 市场普跌，各大板块满盘尽墨，贵金属板块几乎全线跌停，仅有食品饮料行业微幅上涨 [1][11] - 市场调整主要受外部事件影响，美国总统特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔担任下届美联储主席，由于其被视为政策立场强硬的“鹰派”人物，引发市场对利率维持高位更久的担忧，风险偏好显著回落 [1][11] - A股市场目前处于去杠杆阶段，或仍有一定的回调空间，但随着估值压力的逐渐释放，新的配置窗口有望逐渐显现 [1][11] 医药生物板块 - 医药生物板块近期市场情绪显著回暖，展现出强劲的“吸金”能力，截至2026年1月30日，科创创新药ETF国泰（589720）已连续10个交易日获得资金净申购，区间净流入额达到6.67亿元 [3][13] - 行业基本面与政策面形成共振，1月下旬行业内并购重组与海外授权消息频传，例如中国生物制药宣布以12亿元全资收购赫吉亚生物，以及荣昌生物与艾伯维达成高达6.5亿美元首付款的独家授权协议，标志着中国医药企业在创新与国际化道路上迈出坚实步伐 [3][13] - 当前板块投资逻辑主要支撑于“创新兑现”与“估值修复”，国产创新药正进入商业化爆发期与国际化收获期，大额BD交易证明了其全球竞争力，头部药企现金流有望显著改善 [3][13] - 政策端持续释放暖意，商务部等部门联合印发文件明确支持药品零售行业的兼并重组与高质量发展，政策将加速单体药店出清，行业集中度有望进一步提升，全链条支持创新药发展的政策也为行业长牛奠定制度基础 [4][14] - 科创创新药ETF国泰（589720）紧密跟踪科创新药指数，聚焦龙头公司，创新药企占比超90% [4][14] 光伏板块 - 今日光伏板块早盘强势拉升，光伏产业指数盘中一度涨超2%，午盘后随市场回落但仍优于大市 [4][14] - 消息面上，特斯拉CEO马斯克提出“太空光伏”宏大构想，计划部署100GW太阳能阵列为太空数据中心供能，为行业打开新的想象空间，中国光伏企业凭借全面领先优势有望充分受益 [4][14] - 光伏板块投资逻辑正从“超跌反弹”转向“供需格局重塑”的深层博弈 [4][14] - 自2025年以来，光伏产业链经历惨烈价格战，多晶硅致密料均价一度跌破行业平均成本线，导致隆基、通威等行业龙头在2025年预告了数十亿甚至上百亿的亏损 [5][15] - 2026年1月28日，工信部再次召开光伏行业“反内卷”座谈会，明确将通过并购重组、标准引领等手段破除“内卷式”竞争，叠加将于4月1日正式实施的光伏出口退税取消政策，行业落后产能出清速度有望大幅加快，头部企业的市占率和议价能力将得到进一步巩固 [5][6][15] - 在经历了长时间的估值消化后，光伏板块的配置性价比凸显，光伏ETF国泰（159864）紧密跟踪中证光伏产业指数，覆盖产业链上中下游龙头 [6][15] - 展望后市，随着“反内卷”政策实质性落地以及AI算力对能源需求的拉动，光伏行业有望迎来“量利齐升”的修复周期，当前板块估值仍处于历史相对低位 [6][15] 电网设备板块 - 电网ETF（561380）今日上涨1.06% [6][15] - 国内需求旺盛，广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心业务订单排到2027年 [7][16] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，投资聚焦特高压、配电网、数智化三大核心领域 [7][16] - 跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，特高压建设需求处于高位，主网投资有望继续保持较快增长，配网同样有较大补强空间和结构性投资机会 [7][16] - 头部电网设备企业发布业绩快报，预计实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%，实现归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%，亮眼业绩为板块提供基本面支撑 [7][16] - 海外方面，全球能源转型持续推进带来新能源上网需求，亟须电网建设保障新能源消纳，欠发达地区基础设施相对落后，发展潜力较大，全球电网进入投资上行阶段 [7][16] - 特朗普要求数据中心自建供电系统，北美AIDC缺电仍在持续演绎，国内电网产业链完整、交付效率领先、海外经验丰富，有望成为填补缺口的主要供应方 [7][16] - 电网ETF（561380）一键覆盖发电、输电、配电及用电环节等全产业链，电网设备占比约70%，通信设备占比约13% [8][17] 贵金属板块 - 今日贵金属板块继续剧烈调整，COMEX黄金盘中跌破4500 [8][18] - 短期调整的直接触发因素是上周沃什被提名为下任美联储主席，其历史言论偏向“降息+缩表”组合，导致市场对货币政策紧缩的担忧升温，担忧其上台后将推动美元走强、压制黄金，引发多头踩踏与高杠杆资金撤离 [8][18] - 交易结构和情绪方面，前期金价涨幅过快，市场获利盘丰厚，在连续暴涨后，伦敦金现一度逼近5600美元/盎司，CME提高期货保证金比例进一步挤压短线杠杆资金，使得市场对利空消息异常敏感，剧烈调整是情绪与交易结构的共振释放 [8][18] - 展望后市，短期看，集中卖压释放后，超跌后可能迎来反弹修复窗口 [9][19] - 长期看，市场对美联储降息路径的预期并未根本扭转，CME FedWatch数据显示全年降息两次的预期依然稳定，金融属性支撑并未瓦解 [9][19] - 地缘政治风险持续紧绷，伊朗局势紧张、美国对格陵兰岛主权声索反复、俄乌冲突僵持等事件不断扰动市场，推升避险需求，为金价提供长期支撑 [9][19] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [10][19]

市场表现与下跌原因 - 2026年2月2日，资源品板块遭遇“黑色星期一”，多只行业ETF大幅下跌，其中有色金属ETF国泰(159881)单日下跌10.01%，5日跌幅达12.89%[1] - 黄金相关ETF同样重挫，黄金ETF国泰(518800)和黄金股票ETF(517400)单日跌幅均为10.00%[1] - 国际黄金现货价格一度回落至接近4400美元/盎司，继1月31日创下-9.25%的史诗级跌幅后，截至2月2日17点振幅达9.89%[3] - 下跌的直接导火索包括：芝商所宣布上调金属期货保证金（黄金保证金从6%上调至8%，白银从11%大幅上调至15%）以及上海金交所上调白银保证金，此举大幅增加持仓成本，迫使投机客撤离并可能引发杠杆账户清算[4] - 更深层原因在于交易层面：金价在短时间内涨速过快，波动率触及历史高位，市场累积了调整需求，部分资金在月末锁定收益，导致多空力量反转，止损指令、追加保证金和衍生品强平等因素放大跌势[3][4] 商品期货市场动态 - 在期货市场，多个有色金属品种跌停或大幅下跌，沪铝(AL2603)、沪铜(CU2603)单日跌幅均为9.01%，国际铜(BC2603)下跌15.73%，沪银(AG2604)暴跌17.00%[3] - 碳酸锂期货(LC2605)单日跌幅高达13.99%[3] - 能源化工板块亦普遍走弱，原油(SC2603)下跌7.02%，低硫燃料油下跌5.92%，PTA(TA605)下跌4.89%[3] - 黑色系商品中，不锈钢(SS2603)下跌7.03%，焦炭下跌3.42%，铁矿石(I2605)下跌1.26%[3] 黄金市场的长期驱动因素 - 黄金的长逻辑依然稳固，支撑因素包括：美联储潜在的降息周期、全球地缘政治紧张局势带来的避险属性、以及全球去美元化趋势[5][9] - 全球央行持续购金，自2023年以来毫无降温迹象，中国央行已连续14个月增持黄金，波兰央行也批准了购买150吨黄金的计划[10] - 2025年全球黄金需求首次突破5000吨，达到5002吨的历史新高，投资需求激增84%至创纪录的2175吨，成为最大需求来源，黄金ETF持仓增加801吨，结束连续四年流出[10] - 世界黄金协会预计，2026年紧张的地缘政治局势将继续支撑央行购金需求维持高位、黄金ETF持续强劲流入[13] - 宏观层面，“货币贬值”是核心叙事，传统的“60/40”股债组合可能被“永久组合”（股票、债券、黄金、现金各25%）所替代[16] 后市展望与投资策略 - 短期内，黄金及相关权益资产可能进行震荡调整，波动率可能进一步放大，市场需等待波动率回落以企稳[17] - 在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固，技术性回调可能在增量资金和避险需求催化下迅速修复，中长期维度大概率会走出更高价格[6][17] - 对于大宗商品整体，2026年中美周期的共振可能带来超级周期，国内“十五五”规划开局之年可能推动地产与基建投资脉冲式回升[18] - 有色板块在恐慌情绪释放后有望修复，黑色和化工等板块因处于相对低位，大跌后或更具配置性价比，部分品种如煤炭有供给减量的基本面改善预期[18] 相关投资标的 - 黄金板块：可关注直接投资实物黄金的黄金ETF国泰(518800)，以及更具弹性的黄金股票ETF(517400)[19][20] - 有色板块：可关注聚焦上游的矿业ETF(561330)和覆盖工业金属、贵金属、能源金属的有色金属ETF国泰(159881)[21] - 大周期板块：相关标的包括全市场最大的石油ETF(561360)、全市场独家的煤炭ETF(515220)、化工ETF国泰(516220)以及全市场最大的建材ETF(159745)[22]

市场整体情绪与资金流向 - 2月市场开局未现“开门红”，市场情绪低迷 [1] - 部分投资者转向宽基指数寻求稳定，A500ETF华泰柏瑞（563360）在周五录得单日净申购14.27亿元 [4][5] 贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金价格从5600元/克急速跳水至4682.64元/克，单日跌幅达4.28% [6] - 现货白银日内最大回撤幅度接近40% [6] - 价格暴跌的直接导火索是特朗普提名沃什为下任美联储主席，市场担忧其“降息+缩表”政策倾向将推动美元走强 [8] - 更深层原因是流动性挤兑，隐含波动率飙升至46%，且CME提高了期货保证金比例 [8] - 支撑黄金的长期逻辑（货币宽松、去美元化、避险需求）被认为并未动摇 [8] 房地产行业业绩暴雷 - 万科A发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损820亿元，较2024年494.78亿元的亏损扩大约65.7%，创A股历史单年最大亏损纪录 [12][13] - 华夏幸福、美凯龙、绿地控股等多家房地产及相关行业公司预告巨额亏损，显示行业深度调整 [13] 电信运营商面临政策冲击 - 三大运营商公告，自2026年1月1日起，手机流量、短信彩信及宽带业务增值税税率将从6%上调至9% [14] - 税率上调将直接增加税务成本，压缩利润空间，公司明确表示将对收入和利润产生影响 [14] - 市场解读为利空，中国联通H股一度下跌超过11%，中国电信H股跌超9%，中国移动H股跌超4% [14] ETF产品动态与行业热点 - 近期ETF申报显示两大热点：1）恒生A股电网设备指数受多家基金公司追捧，目前上市的相关ETF中，电网ETF（561380）规模最大，为23.03亿元；2）港股主题基金上报较多 [16] - 白酒板块近期逆势上涨，催化因素包括春节旺季及以飞天茅台为代表的高端白酒批价企稳上涨 [16] - 白酒板块呈现“三低”特征：1）估值处于近十年约6%的历史极低分位；2）公募基金持仓占比降至3.93%的历史绝对低位；3）市场对行业业绩的悲观预期已充分反映 [17][18] - 机构观点认为当前可能是行业重要的底部配置窗口 [18]