投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025上半年营业收入16.03亿元，同比增长21.1%，归母净利润2.14亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长5.9%，符合市场预期 [7] - 工业节能业务收入8.81亿元，同比增长27.7%，毛利率提升5.34个百分点；建筑节能收入4.32亿元，同比增长5.0%，毛利率持平；综合资源利用收入23.58亿元，同比增长53.2%，毛利率提升12.12个百分点 [7] - 公司聚焦工业节能和建筑节能两大主业，通过数字化与智能化技术深度融合绿色能源替代、高效多能供应等业务，形成覆盖能源全链条的新型能源生态网络 [7] - 公司迭代升级"启成"综合能源数字化管理平台，实现1,101个项目、1,644个往来单位、2,902个用户的线上化管理，汇聚源荷资源逾700个项目，总容量超过25万千瓦 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为38/32/27倍 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为35.76/39.85/45.00亿元，同比增长13.36%/11.44%/12.90% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.77/5.57/6.75亿元，同比增长920.50%/16.69%/21.26% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.13/0.15/0.18元 [1] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.39%/36.39%/37.50%，归母净利率分别为13.34%/13.96%/15.00% [8] - 预计2025-2027年资产负债率分别为64.45%/64.01%/63.41% [8] 业务发展 - 公司布局"深度脱碳"领域，行业底部反转逻辑清晰，推动工业、建筑、交通等多领域实现能源梯级利用与深度脱碳 [7] - 虚拟电厂通过RWA将分散的充电桩、屋顶光伏等资产通证化，形成可交易的"共享电厂"，光伏电站未来发电收益可拆分为小额代币降低投资门槛 [7] - AI赋能节能服务，"数智化综合能源服务商"初现，平台实现新能源运管系统、看能系统和智慧照明系统"三网"有效融合 [7]

配售融资 - 公司于2025年8月29日完成26.5亿港元新股配售 定价每股9.28港元 较IPO发行价溢价75.8% 较最近30个交易日平均收市价溢价23.4% [1] - 配售规模较初始规模上调超13% 实现订单多倍覆盖 吸引国际主权基金及长线基金认购 [1][2] - 此次为2025年内第三次公开市场融资 配售股份数量约2.86亿股 [1] 财务表现 - 2025年上半年首次实现规模化盈利 药物发现解决方案业务收入同比增长615.2%至4.35亿元 智能机器人解决方案业务收入同比增长95.9%至0.82亿元 [2] - 截至2025年6月30日持有现金余额53.08亿元 叠加本次融资后总现金储备约80亿元 [3] - 截至8月27日市值超412亿港元 为亚洲AI药物发现领域市值最高企业 [2] 战略布局 - 融资资金将用于运营研发、并购 并探索RWA（真实世界资产）及RDA（真实数据资产）等区块链新业务 [1][4] - 公司AI+机器人分子发现平台与RWA/RDA天然契合 早年已布局Web3相关技术 [4] - 通过RWA可将研发成果、专利等资产数字化 提升流动性并拓宽融资渠道 [4] 行业地位 - 公司为全球AI药物研发领域历史融资规模最大企业 曾创该领域融资额最高纪录 [2] - AI制药属科技跨界新赛道 破局者可能包括AI药企、传统药企转型者或科技公司 [2] - 香港RWA注册登记平台于8月6日正式上线 推动资产代币化服务体系建设 [4]

股价表现 - 华检医疗午后股价涨超16% 截至发稿涨幅达15.04%报9.64港元 成交额2915.85万港元 [1] 战略举措 - 公司将于2025年8月29日举行董事会会议 审议批准截至2025年6月30日止6个月中期业绩及派付中期股息事项 [1] - 7月下旬起连续推出多项关键战略 包括发布全球首创"NewCo+RWA"交易所战略并宣布发行IVDD稳定币 [1] - 推动美国子公司启动稳定币牌照申请 联合华大基因旗下华大共赢设立全球首只"创新药知识产权代币化基金" [1] - 8月8日宣布启动"全球增强版以太坊(ETH)金库"战略 与香港持牌交易所HashKey达成战略合作并完成首批1.49亿港元ETH合规购入 [1] - 近日寻求股东批准30亿港元ETH购买授权 为医疗创新药RWA交易平台生态构建提供价值锚定和收益反哺机制 [1]

股价表现 - 华检医疗午后涨幅超16% 收盘涨15.04%至9.64港元 成交额达2915.85万港元 [1] 公司治理安排 - 董事会会议定于2025年8月29日举行 将审议截至2025年6月30日止六个月中期业绩及中期股息派付事宜 [1] 战略举措推进 - 7月下旬起连续推出多项关键战略 包括发布全球首创"NewCo+RWA"交易所战略并宣布发行IVDD稳定币 [1] - 美国子公司启动稳定币牌照申请程序 联合华大基因旗下华大共赢设立全球首只创新药知识产权代币化基金 [1] - 8月8日宣布启动全球增强版以太坊金库战略 与香港持牌交易所HashKey达成战略合作 [1] - 已完成首批1.49亿港元ETH的合规购入 近期寻求股东批准30亿港元ETH购买授权 [1] - 医疗创新药RWA交易平台生态构建将依托ETH金库提供价值锚定和收益反哺机制 [1]

核心观点 - 云锋金融联合澳门国际碳排放权交易所推出"碳链"计划 通过区块链技术实现碳信用资产全流程上链 构建可信高效的碳市场新生态 [1][2] 战略布局 - 此举是公司在Web3领域的重要战略布局 旨在为全球绿色资产市场构建新一代基础设施 [1] - 计划体现云锋金融迈向Web3领域的重要转型 以及云锋基金践行责任投资和ESG创造长期价值 [1] 技术实现 - 技术端由云锋金融区块链团队实现 为每一份绿色资产赋予全生命周期可追溯的数字标识 [1][2] - 将碳信用开发、签发、交易、注销全流程上链 形成闭环管理保障全生命周期透明可追溯 [2] 市场背景 - 全球碳信用市场面临质量信任危机 "洗绿"和双重计算等问题频发 项目真实性与增量性存疑 [1] - 标准不统一和信息不透明导致优质项目价值难获认可 投资者面临较高声誉风险与信任成本 [1] 业务规模 - 澳碳所累计成交超100万吨碳信用 20万张绿证 [1] - 交易客户包括巴西林业集团 国泰海通证券 三菱电机 中建材绿色能源等领先企业 [1] 平台定位 - 该平台将成为传统碳交易市场和绿色电力证书市场的创新尝试和有效补充 [1] - 推动碳资产现实价值与数字属性深度融合 畅通全球资本与优质碳项目的对接渠道 [2]

公司战略合作 - 瑞和数智与铁林超光科技签署战略合作协议 共同推动新能源电站等实体资产的数字化发行与全球市场拓展 [1] - 合作首个项目为总容量超60MW 总投资超2.5亿元人民币的新能源电站RWA项目 预计年收入超4000万元人民币 [4] - 双方计划共同拓展香港及海外市场 为更多实物资产提供RWA发行技术与咨询服务 [5] 公司近期举措 - 公司7月底宣布投资8000万港元布局Web3.0及加密货币资产领域 [1] - 投资300万美元与BITMAIN合作 以采购算力服务方式进军BTC云挖矿市场 [1] - 通过资本与技术优势切入RWA赛道 拓展数字资产战略新版图 [1] RWA行业概况 - RWA通过区块链技术将现实资产转化为数字代币 实现链上持有、交易和抵押 [2] - 全球RWA市场规模截至2025年6月末突破260亿美元 较2022年增长5倍 [2] - RWA成为加密货币领域第二大增长赛道 年增长率达124% [2] 行业前景预测 - 波士顿咨询预测2030年全球10%-30%资产将实现代币化 RWA市场规模有望达16万亿美元 [2] - 中国凭借新能源资产优势有望占据30%的市场份额 [2] - 高盛发行1.2亿美元债券代币 蚂蚁数科落地充电桩RWA 贝莱德及摩根大通等国际巨头纷纷入局 [2] 香港政策环境 - 香港政府通过清晰监管框架与政策支持 致力打造亚太地区领先的RWA枢纽 [3] - 香港发布《数字资产发展政策宣言2.0》 35次提及"代币化" 明确推动RWA发展与稳定币创新 [3] - 香港8月7日启动全球首个RWA注册登记平台 推动充电桩收益等场景试点应用 [3] 合作项目价值 - "RWA+新能源"成为最有前景的项目融资模式 新能源电站因收益稳定等特性与RWA高度适配 [4] - 铁林超光具备优质底层资产资源及全流程操作能力 瑞和数智提供人工智能与大数据技术支撑 [4] - 项目覆盖多个汽车制造及零部件产业园区 有望成为可复制推广的合作范本 [4] 战略意义 - 合作是"实体资产+数字科技"融合的典型实践 帮助公司快速切入RWA核心业务场景 [6][7] - RWA能打破传统资产交易时空限制 为重资产行业降低融资成本并拓宽融资渠道 [7] - 公司计划将资产代币化向智能设备、数据、黄金等具备稳定现金流的实体资产领域渗透 [7]

公司股价表现 - 瑞和数智盘中上涨近6%至2.5港元 [1] 战略合作动态 - 公司与铁林超光科技签署战略协议 共同推进RWA领域新能源电站资产数字化发行与全球市场拓展 [1] - 首个合作项目为总容量超60MW、总投资超2.5亿元的新能源电站RWA项目 [1] - 此次合作是"实体资产+数字科技"融合的典型实践 [1] Web3.0领域布局 - 7月底宣布投资8000万港元布局Web3.0及加密货币资产领域 [1] - 近期投资300万美元与BITMAIN合作 通过采购算力服务进军BTC云挖矿市场 [1] - 以资本与技术双重优势切入RWA赛道 拓展数字资产战略新版图 [1] 股东实力与战略决心 - 连续举措展现公司强大股东实力 [1] - 体现积极布局Web3.0与加密货币领域的决心与野心 [1]

公司业绩与股价表现 - 2025年上半年公司实现收入2312.2万港元，毛利达292.9万港元 [1] - 自7月中旬起股价连续放量上行，一个月内累计涨幅达200% [1] 稳定币业务战略布局 - 公司加速推进稳定币及Web3.0领域战略规划，通过投资与并购拓展业务版图 [1] - 公司投资信桥资本切入Web3.0领域，信桥资本的FlexDeal平台整合DeepSeek大模型能力，为去中心化商业合作提供基础设施 [3] - 年初与信桥资本签署合作框架协议，共同推进王府中心Web3品牌推广及RWA发行项目 [3] - 7月进一步收购信桥资本10%股权，计划依托FlexDeal平台扩展IP应用、优化运营 [3] - 7月宣布与西足链科技成立合资公司，专业承接Web3.0模式的体育IP新消费运营业务 [4] - 西足链科技与西甲联盟合作推出全球首个基于Web3.0的体育IP开放式商业平台LALIGA CLUB [4] 行业背景与发展趋势 - Web3.0基于区块链技术构建去中心化、用户主导、价值互联的网络环境，具备不可篡改、高效透明、开放且无需许可的特性 [2] - 稳定币通过锚定法币或算法调控维持币值稳定，核心应用于支付场景，具有高效率、低成本优势，适用于跨境贸易结算、货币替代、企业及个人支付、虚拟资产交易等领域 [2] - RWA将现实中的资产数字化并映射为链上代币，实现无需中介的快速结算与高透明度，提升资产交易效率 [2] - 多国推出稳定币监管法规，2025年8月1日香港《稳定币条例》正式生效，设立法币稳定币发行人的发牌制度 [2] - 渣打银行与安拟集团合资成立公司专注于发行与推广合规稳定币，汇丰银行推出虚拟资产相关服务，招商永隆银行推出稳定币储备托管业务，众安银行成为首家为稳定币发行人提供储备银行服务的数字银行 [3] - 稳定币发展前景广阔，RWA有望成长为百万亿量级市场 [5] 公司资源与管理层 - 公司主营业务涵盖服饰产品、IP应用及产品两大板块，与多家全球知名的游戏及泛娱乐企业建立稳固战略合作关系 [5] - 合作伙伴拥有大量优质知识产权资源、领先的娱乐及体育内容及用户群，未来有望与稳定币业务形成协同效应 [5] - 公司董事会主席梅唯一拥有逾20年全球市场投资经验，历任国内外多间大型资产管理公司高管和知名上市公司董事 [4] - 公司曾多次增发引入新投资人，每一次增发都伴随股价持续上涨 [4]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 6个月目标价7.46元 当前股价5.99元[5][10][18] 核心观点 - 三大业务板块（智能/新能源/储能）稳健发展 全球化布局持续完善[1][3][9] - 2025H1营收24.81亿元（同比-28.35%） 归母净利润3.24亿元（同比-45.88%） 境外收入6.93亿元（同比+61.73%）逆势增长[1] - 预计2025-2027年净利润分别为7.68/8.61/9.59亿元 对应PE 16.1/14.3/12.9倍[10][12] 智能业务板块 - 智能电表板块2025H1营收14.27亿元（同比+24.15%） 海外销售同比大幅增长近50%[2] - 国内中标国网1.65亿元、蒙西电网3500万元项目 新增智能终端产品线[2] - 产品远销海外50多个国家和地区 为国内最大智能电表出口企业之一[2] 新能源业务板块 - 电站运维装机量突破20GW（同比+40%） 业务向西北地区扩展[3] - 持有新能源电站超1.3GW 具备区块链技术上链资产基础[3] - 进军意大利市场 建设撒丁岛MW级光伏项目并收购两个光伏项目[3] - 联合蚂蚁数科等企业发起"全球绿色碳链联盟倡议" 探索碳足迹管理[3] 储能业务板块 - 累计交付并网超5GWh 储备项目规模达10GWh[9] - 国内聚焦三大赛道：独立储能/新能源配套/工商业用户侧 开发中项目容量3.7GWh[9] - 海外实现突破：交付合同超5000万元 中标2.29亿元 发运设备超60MWh[9] - 中标毛里求斯40MW/120MWh项目 实现非洲百兆瓦级源网侧突破[9] 财务预测 - 预计2025-2027年总收入73.45/81.15/89.71亿元（增速8.94%/10.48%/10.55%）[10][13] - 智能电表业务：预计收入32.45/38.94/44.78亿元（增速20%/20%/15%）毛利率35%-36%[13][15] - 储能业务：预计收入10.57/12.16/13.37亿元（增速15%/15%/10%）毛利率维持17%[14][15] - 光伏发电：预计收入9.25/9.72/10.20亿元（增速5%/5%/5%）毛利率60%-62%[14][15] 估值分析 - 当前总市值123.40亿元 对应2025年PE 16.1倍[5][12] - 可比公司（正泰电器/海兴电力/芯能科技）2025年平均PE 15.01倍[19] - 给予2025年20倍PE溢价 基于智能电表增长确定性和海外布局完善[18][19]

公司技术储备 - 公司具备跨链操作相关的技术储备 [1] - 技术可按客户和项目实际需求实施 [1] 行业发展趋势 - RWA赛道从1.0（资产上链）向2.0（生态互联）跃迁 [1] - 通过跨链桥接协议实现不同公链间无缝转移资产 [1] - 全球首例多链RWA货币基金成功推出 [1]