商业航天 - 中天火箭的耐烧蚀组件产品已用于商业航天领域 [1] - 再升科技的高硅氧纤维产品已实现向国际航天公司供应 [1] - 航天智装的宇航芯片已与多家航天企业建立长期合作关系 [1] - 三安光电的砷化镓太阳能电池已应用于商用卫星电源 [1] - 电科芯片拥有应用于低轨星座的Ka波段相控阵天线套片并已实现量产 [1] - 光智科技的红外光学材料可用于卫星红外相机光学窗口及卫星太阳能电池 [1] - 科森科技澄清其不生产航天级别的精密结构件 [1] - 宝鼎科技澄清目前无商业航天领域的订单 [1] 智能驾驶 - 潍柴动力旗下陕重汽的重卡产品已在封闭区域实现L4级组合驾驶辅助技术 [1] - 国芯科技面向汽车辅助驾驶设计的CCFC3009PT芯片已完成研发并进入流片试制阶段 [1] 贵金属 - 星帅尔表示后续将根据银价波动情况及时调整销售策略 [1] - 兴业银锡澄清2025年初至目前未开展白银套期保值业务 [1] 其他 - 金圆股份的捌千错盐湖提锂项目目前处于试生产阶段 [1] - 横店东磁拥有钙钛矿叠层电池的技术储备 [1] - 中密控股澄清其产品暂未应用于"超碳一号" [1] - 热威股份确认追觅科技（苏州）有限公司为其客户 [1] - 英杰电气的可控核聚变业务目前客户均为国内客户，暂无开发国际业务的明确计划 [1]

公司产品布局与进展 - 公司在汽车智能驾驶、智能域控和智能底盘等领域主要发展域控制MCU芯片 [1] - 公司已推出的主要芯片产品包括CCFC3007PT、CCFC3010PT、CCFC3011PT和CCFC3012PT等 [1] - 公司产品CCFC3012PT可对标国际厂商英飞凌的TC397/399系列芯片产品 [1] - 公司研发的CCFC3009PT芯片已完成研发，进入流片试制阶段 [1] 新产品性能与应用 - CCFC3009PT芯片是面向汽车辅助驾驶和跨域融合领域应用而设计开发的更高性能AI MCU芯片 [1] - CCFC3009PT芯片预计算力可达到10000DMIPS以上，约是CCFC3012PT芯片的三倍，具备国际先进水平 [1] - CCFC3009PT芯片的应用场景包括智能驾驶的实时控制、网络数据交换、雷达信号处理和智能传感器信号处理等 [1]

智能驾驶ETF市场表现 - 2025年12月29日，智能驾驶ETF（516520.SH）收盘下跌0.47% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出660.58万元，净流出额在可比基金中位列第一 [1] 智能驾驶ETF交易活跃度 - 该基金最新成交量为6539.56万份 [1] - 最新成交额跌破9000.00万元 [1] - 全市场排名较上一交易日后退95位 [1]

文章核心观点 中国汽车制动系统市场正处于从传统机械制动向电子化、智能化快速演进的关键阶段 市场呈现乘用车与商用车技术路径分化的格局 其中乘用车市场正从电子稳定控制系统普及向电子液压制动系统快速升级 而中重型商用车市场仍以气压制动体系为主 在法规驱动下向电子控制制动系统/气压电子稳定控制系统迁移 线控制动是中长期技术发展方向[10][11][13] 市场现状与规模 - 2024年中国汽车防抱死制动系统和电子稳定控制系统市场销售收入达到123.11亿元 预计2031年可达60.22亿元 2025-2031年期间年复合增长率为-10.10%[3] - 市场集中度较高 按收入计 2024年中国市场前三大厂商占有大约65.25%的市场份额 核心厂商包括博世、大陆集团、采埃孚、爱信、瑞立科密和英创汇智等[7] 乘用车市场技术演进 - 在乘用车市场 传统液压机械制动已基本被防抱死制动系统和电子稳定控制系统取代 电子稳定控制系统自2020年以来在新乘用车上的安装率已超过90% 进入基本饱和阶段[10] - 市场正快速从电子稳定控制系统向电子液压制动技术升级 尤其是集成度更高的One-Box方案 该方案将电动助力、压力调节和电子稳定控制集成在同一模块[10] - 2024年 乘用车前装标配电子液压制动系统在中国市场的安装量超过1000万辆 渗透率已突破50% One-Box方案预计将逐步替代Two-Box方案[10] 商用车市场技术演进 - 中重型商用车制动系统以气压体系为主 2021年中国开始强制对危险品运输车、大中型客车以及牵引车等车型安装电子稳定控制系统 推动气压制动系统从传统防抱死制动系统向电子控制制动系统/气压电子稳定控制系统迁移[11] - 尽管法规推动重点车型快速升级 但整体中重型商用车市场中仍存在大量气压防抱死制动系统存量 预计2025年商用车的电子控制制动系统渗透率可达到80% 但在整体中重型市场的渗透率偏低[11] - 电子液压制动或电子机械制动在中重型商用车上的应用极其有限 仅在新能源轻型商用车、城市公交和封闭场景进行示范或试点[11] - 电子机械制动技术有望率先在商用车上实现产业化 预计2025年搭载率或超过10%[12] 市场驱动因素 - **政策法规驱动**：中国已强制所有新生产乘用车和商用车安装防抱死制动系统 电子稳定控制系统也成为M1类乘用车的强制标配 同时 中国新车评价规程不断升级 将自动紧急制动、车道保持辅助等基于电子稳定控制系统的先进驾驶辅助系统功能纳入五星评级要求[14] - **汽车保有量与销量增长**：作为全球最大的汽车市场 中国乘用车与商用车保有量持续增长 尤其是新能源车的快速普及 带动了防抱死制动系统和电子稳定控制系统市场空间扩大 新能源汽车对制动能量回收和电子控制的需求更高[15] - **智能驾驶与先进驾驶辅助系统融合**：自动驾驶与智能网联汽车的发展需要更高等级的车辆动态控制 防抱死制动系统与电子稳定控制系统作为核心底盘控制系统 与自动紧急制动、自适应巡航控制等功能融合 放大了市场需求[16] - **消费者安全意识提升**：随着汽车知识的普及 中国消费者对车辆的安全性能愈发重视 电子稳定控制系统、自动紧急制动等已成为许多消费者购车时的重要考量因素[17] 行业发展制约因素 - **核心技术壁垒与对外依存度**：高端芯片依赖进口 防抱死制动系统/电子控制单元的核心芯片 如微控制器单元和压力传感器芯片仍高度依赖英飞凌、德州仪器等国际巨头 本土厂商在最底层的原创性算法和软件工具链上仍与国际龙头存在差距[18] - **价格竞争激烈**：国内市场参与者不断增加 主机厂对零部件供应商压价明显 可能导致企业利润空间缩小 制约研发投入 本土厂商的崛起加速了行业整体价格下行[19] - **严苛的认证周期与客户粘性**：产品进入主机厂供应链需经历长达2-4年的测试、验证和标定周期 时间成本高昂且充满不确定性 主机厂一旦选定供应商 更换意愿极低[20] - **商用车市场推广难点**：商用车运营市场对成本极其敏感 车主主动为更高安全性能付费的意愿较低 市场普及很大程度上依赖法规强制推动 速度慢于乘用车[21] 行业产业链分析 - **上游**：主要包括电子控制单元、液压控制单元、轮速传感器、压力传感器、电磁阀等核心零部件及原材料供应商 例如芯洲科技、菱电电控、三花控股集团、英飞凌等[29][31] - **中游**：是防抱死制动系统和电子稳定控制系统的集成、制造与组装环节 技术密集、资本投入大、认证周期长 以博世、大陆、采埃孚等为首的国际厂商垄断中高端市场 国产厂商在中低端市场凭借高性价比优势迅速崛起[31][32] - **下游**：客户主要为汽车主机厂商 采用直销模式 主要客户包括比亚迪、上汽集团、吉利控股集团、理想汽车、中国重汽、一汽等国内外整车企业[28][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪指八连阳后来到关键 4000 点位附近，转债放量上涨后估值再度边际走高，结合转债 ETF 资金持续流出、节前或有流动性冲击，短期转债波动加剧进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化 [3] - 有明显政策催化或产业化前景支撑的硬科技题材，有望在跨年行情及春季躁动中表现不俗，逢低布局胜率较高；近期转债新券上市节奏加快，转债打新维持较高性价比 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12 月 24 日央行等八部门发布意见，深化金融改革创新开放，完善西部陆海新通道金融服务体系，支持其高质量发展，带动内陆高水平开放 [4][5] - 12 月 26 日发改委、财政部设立的国家创业投资引导基金启动，强化支持“硬科技”导向，坚持“投早投小”，分担风险，强化投后管理，3 只区域基金已签署一批意向子基金和直投项目 [4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，沪指八连阳，科技成长领跑，商业航天、智能驾驶、有色金属等板块表现活跃；海外美股上涨，美元与美债收益率回落，全球资本市场大多收涨 [7] - 转债市场：主要指数集体收涨，日均成交额 800.58 亿元，较前周边际放量 164.46 亿元；小盘风格占优，万得可转债高价指数涨幅 3.80% 领跑；正股价格、转换价值、转债价格、估值水平、交易活跃度均提升；各行业转债大多上涨，国防军工转债平均涨超 7% 领涨，仅农林牧渔、食品饮料转债小幅收跌 [9][10] - 后市展望：短期转债波动加剧进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化；硬科技题材有望表现不俗，逢低布局胜率高；近期火热的高位板块性价比下降；转债打新维持较高性价比 [11] - 个券表现：387 支转债中 288 支上涨，嘉美转债涨超 37% 领涨，华体转债跌逾 17% 领跌 [12][13] 一级市场 - 发行与上市：金 05 转债、双乐转债发行，普联转债上市，首日涨停 57.3%，首周涨超 64% [36][39] - 退市情况：国城转债等 6 支转债提前赎回退市，建工转债等 3 支转债到期退市 [36] - 市场规模：截至 12 月 26 日，转债市场存量规模 5587.91 亿元，较年初减少 1751.02 亿元，较前周减少 8.35 亿元 [36] - 转股情况：6 支转债转股比例达 5% 以上，较前周减少 6 支，博 23 转债等已公告提前赎回，英特转债将触发强赎条件，新化转债已强赎退市，环旭转债因转股溢价率降至负值引起较多转股 [40] - 待发情况：3 支转债获证监会核准待发，共 34.29 亿元，10 支转债过发审委，共 85.15 亿元 [36][44] - 条款跟踪：上周无转债公告下修转股价格，4 支转债公告提前赎回，宝莱转债等 3 支转债公告即将触发转股价格下修条件，恒帅转债等 4 支转债公告不提前赎回，英特转债等 3 支转债公告预计触发提前赎回条件 [42]

公司与华为的战略合作 - 上汽通用五菱宣布与华为深化战略合作 [1] - 双方合作的首款旗舰车型命名为“华境S” [1] - 该车型计划于2026年上半年上市 [1] 新车技术配置 - 华境S将是2026年首批搭载华为乾崑智驾ADS 4 Pro系统的车型 [1]

行业宏观趋势 - 2025年中国新能源汽车渗透率突破50%，彻底告别传统汽车主导的历史[1] - 2025年智能驾驶快速发展，L3级智能驾驶获得测试牌照，实现从L2到L3的质的飞跃[1] - 2025年中国汽车出口量可能突破800万辆，保持高速增长，带动汽车企业出海人才需求增长[1] 行业薪酬概况 - 在智能驾驶时代，汽车企业对AI人才更为看重，其薪资水平排在前列[4] - 汽车行业内部不同部门岗位的薪资存在较大差异[4] - 随着智能化、电动化趋势加速，高薪资岗位主要集中在核心技术研发、系统集成及高端制造相关领域[14] 企业类型与薪酬变化 - 外资、合资企业在中国市场的销量受到自主品牌冲击，研究报告揭示了在此形势下中外企业的薪资变化情况[7] 人才流动与离职 - 汽车行业人才流动频繁，报告列出了2025年薪资增长与离职率的关系[9] - 调查报告揭示了汽车行业人才是主动离职还是被动离开[11] 海外拓展与薪酬对比 - 中国汽车出口量已成为全球第一，2020年后出口增长率迅速增长，国内企业在海外建立生产基地推高了汽车人才需求[14] - 海外各国经济发展水平不同，汽车人才薪资有区别，报告列出了出口热点地区的薪资情况[14] - 根据2025年美世全球薪酬概览数据，在高级专业岗位（P30）的年度总现金中位值上，部分国家/地区薪资高于中国上海，幅度大于65%或在0%至65%之间，部分国家/地区薪资低于中国上海，幅度在-65%以内或大于65%[15]

核心观点 - 景林资产认为中美两大市场将“各有星辰”，将依据各自比较优势精选公司，并观察到国际资金在回流中国资产 [3] - 公司对AI板块持谨慎乐观态度，认为AI渗透改造才刚开始，但需审视公司现金流与严格估值，其核心持仓公司估值在历史合理区间且具备定价权等优势 [5] - 2026年可能是AI Agent普及元年，需高度重视世界级AI应用入口或平台公司，技术浪潮可能颠覆原有护城河 [6] - 公司核心持仓基本稳定，包括朝AI Agent迭代的娱乐社交平台、强定价权芯片制造企业、稀缺金铜资源企业等，这些公司共同特点是客户强黏性、产品差异化、能控制合意利润率 [8][9] - 公司投研团队已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，历经7-8年建立团队系统，具备沿产业链找出全球最好公司的能力，致力于多元均衡配置 [9] 市场展望与资产配置 - 展望2026年，中美股市大概率仍将“各有星辰”，景林资产将依据各自市场的比较优势，精选估值和经营现金流让人放心的公司 [3] - 2025年DeepSeek的横空出世让世界认识到中国在生成式AI领域具有竞争力和性价比优势，千问开源模型的全球采用度证明了国产模型的竞争力 [3] - 中国新兴产业发展的背后是几代工程师人才的迭代，实现了从先进制造业学习者到全球产业链分工者再到部分产业研发制造超越者的积极变化 [3] - 中国未来将更多地参与国际规则协商制定，更多中国企业成为跨国经营公司是大势所趋，在此宏观背景下观察到国际资金在回流中国资产 [3] AI产业观点与投资方向 - 在AI、新能源、智能驾驶、人型机器人等前沿领域，中美都在积极投资，相关公司快速成长，营收和市值不断刷新纪录 [1][5] - AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始，投资者不应轻易对相关争论下结论，但需审视组合公司的现金流状况并调整更严格会计假设后的估值 [5] - 目前有部分公司的市值建立在对未来特别乐观的预期之上，但景林资产核心持有的公司估值都在历史合理区间内 [5] - 2026年需高度重视重要AI应用入口或平台，如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等世界级公司 [6] - 2026年很可能是AI Agent真正普及的元年，软件层面和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出 [6] - 以手机等硬件为底层操作平台的AI大模型，有挑战原有IOS和安卓系统的可能性，原有的很多护城河都可能在这次技术浪潮中被颠覆 [6] 公司持仓与投研能力 - 景林资产核心持仓基本稳定，与年中组合差异不大，包括朝AI Agent快速迭代的大众娱乐社交平台、具备强定价权的芯片制造企业、拥有稀缺金铜资源的企业等 [8][9] - 核心持仓公司共同特点是对客户有强黏性和定价权，产品差异化明显，能够按照自己的节奏控制合意利润率水平 [9] - 只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力，这类公司极度稀缺，公司可能会一直持有直到它们开始失去这种特权 [9] - 公司已初步建立部分重要海外市场研究和投资能力，在扎根中国背景上市公司的基础上，花了7-8年时间建立团队和系统，在部分行业上逐步具备了沿着产业链找出全球最好公司的能力 [9] - 中国资管行业目前处于充满机遇和挑战的新发展阶段，未来在更加多元均衡的配置下，组合的稳定性和不依赖任何单一市场的特征将帮助探索更多值得投资的伟大企业 [9]

市场表现 - 今日A股成交量有所放大，有色、机器人、科创人工智能等赛道表现较好 [1] - 汽车零部件ETF（562700）持仓股五洲新春涨停，新泉股份、浙江荣泰等个股大涨 [1] - 人工智能AIETF（515070）盘中震荡，持仓股芯原股份大涨超6% [1] 行业动态与政策 - 工业和信息化部于12月26日在北京正式宣布成立“人形机器人与具身智能标准化技术委员会”，标志着该行业结束“野蛮生长”阶段，迎来国家级标准制定组织 [1] - 标委会核心职能是全面承担人形机器人与具身智能领域的标准制修订工作，涵盖机器人的“大脑”（具身智能算法）、“肢体”（部组件与整机）、基础共性技术、关键技术攻关及安全标准 [1] 行业前景与产业链 - 天风证券指出，人形机器人是人工智能领域的潜力股，全球对人形机器人的期待不断增强 [1] - 未来人形机器人产业链将呈现“全球共振，多点开花”的局面 [1] - 随着各大科技企业加大对AI技术的投入，尤其是在智能驾驶、机器学习和深度学习等领域的应用，市场前景已愈加明朗 [1] - 在国内汽车电动化、智能化大趋势下，“智驾+机器人”为汽车零部件企业打开了新增量空间 [2] 相关产品与指数构成 - 智能车ETF（159888）紧密跟踪CS智汽车指数，成分股主要分布在电子、计算机、汽车、通信等申万一级行业，科技属性鲜明，主要暴露于汽车、消费电子及华为相关概念 [2] - 汽车零部件ETF（562700）跟踪中证汽车零部件主题指数（931230.CSI），覆盖汽车系统部件、内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域，打包优质零部件企业 [2] - 文中提及的相关产品包括：汽车零部件ETF（562700）、智能车ETF（159888）、人工智能AIETF（515070） [3]

核心观点 - 公司于12月27日启动新一轮组织架构优化，核心变革聚焦汽车事业群，旨在提升组织效率、整合资源以巩固其在新能源汽车领域的领先地位 [1] - 此次调整的核心是撤销原第十三事业部，将其模具与车灯业务分别划归汽车工程研究院及第十一事业部，通过剥离非核心职能、强化垂直管理来应对市场竞争 [3][7] - 调整的战略意图在于提升全链条效率，通过减少管理层级冗余、推动技术需求与制造能力快速对接，以加速技术创新和优化成本控制 [7] - 组织架构优化有助于支撑公司的海外市场扩张与高端品牌建设，通过提升研发与生产协同效率来响应海外需求并赋能高端产品线 [10] - 此次调整是基于“效率优先、聚焦核心”的战略选择，旨在为技术研发提速、成本控制优化、海外扩张深化及高端品牌突破铺路 [11] 组织架构调整细节 - 原第十三事业部（前身为2005年成立的弗迪精工）被撤销，其核心业务包括模具设计制造、车灯及注塑配件生产、轨道交通零部件 [3] - 模具业务划归汽车工程研究院（L1事业部级），以强化研发与制造环节的技术联动，缩短新产品开发周期 [4] - 车灯业务整体并入第十一事业部（L1事业部级），该事业部原本负责整车冲压、焊接、涂装、总装四大工艺及内外饰生产，此举可实现关键零部件与整车制造的无缝衔接 [4] - 同步进行了人事任免，包括任命罗忠良为汽车事业群商用车事业部总经理，吴衡出任第十一事业部总经理，田春龙调任副总经理，廉玉波不再兼任第十三事业部总经理 [4] 调整后的业务板块体系 - 调整后的事业群体系进一步明确为汽车、电池、电子、轨道交通四大核心板块，辅以独立型事业部及海外销售单元 [8] - 汽车事业群作为营收主力，旗下工程研究院与新技术研究院将重点攻关智能驾驶、电驱系统等前沿技术 [8] - 电池事业群则通过全球生产基地加速钠离子电池等新技术落地 [8] - 公司采用“核心板块+专项攻坚”的架构，以集中资源突破关键技术瓶颈，应对国际车企的技术追赶 [8] 战略意图与市场影响 - 调整是公司应对新能源汽车市场竞争加剧的主动求变，当前市场已进入“红海竞争”阶段，技术创新速度与成本控制能力成为关键 [7] - 通过撤销“中间层”，将零部件业务直接融入研发或整车制造体系，可减少管理层级冗余，推动技术需求与制造能力的快速对接 [7] - 例如，模具业务归入汽车工程研究院后，研发团队可直接参与模具设计优化，避免跨部门沟通导致的效率损耗 [7] - 车灯业务并入第十一事业部，则能通过规模化生产与整车工艺协同，降低零部件成本并提升质量稳定性 [7] 对海外扩张与高端化的意义 - 组织优化对海外市场拓展具重要意义，可提升研发与生产环节的协同效率，更快响应海外市场需求变化，缩短定制化产品开发周期 [10] - 在高端品牌领域，公司正通过整合资源推动品牌向上，工程研究院与新技术研究院的前沿技术成果可更高效地赋能腾势、仰望等高端产品线 [10] - 此举旨在打造差异化竞争优势，打破“性价比”标签，实现品牌价值跃升 [10]