政策信号释放 - 上海市国资委首次组织"稳定币学习会"，标志着监管层对稳定币的态度从"观察"转向"理解与对接" [1][2] - 监管层正在研究"本地化替代方案"，对标海外稳定币的技术路径与运营机制 [2] - 链上资产、身份、审计与信用等基础设施建设可能被纳入"监管沙盒"框架试点推进 [2] 中国RWA与稳定币落地的挑战 - 数据不可验证：金融资产映射链上缺乏权威凭证机制，导致套利空间大，流动性缺乏信任基础 [4] - 身份不可分层：Web3系统无法区分用户风险等级，DeFi、RWA场景缺乏可执行的准入标准 [4] - 合规不可承接：监管关切的信息公开、审计溯源、行为审查等维度缺少链上原生的协作机制 [4] 基础设施层的应对方案 - MetaUserDAO（MUD）通过原生嵌入AI驱动的动态身份系统，构建"链上信用标签"体系 [5] - MUD链可作为稳定币与RWA发行的准入层，支持链上行为追踪、权限分级、审计接口开放 [5] - 该方案通过与Layer1深度融合，提升数据的可信性与组合能力，接近"合规预期中的可编程金融底座" [5] 链上身份驱动的中国式链改路径 - "监管+基础设施"双重信号交汇将成为中国区块链发展的主轴 [6] - 可能试点"链上身份+资产映射+审计机制"的一体化平台，以标签信用系统连接用户与资产风险评级 [6] - 建立"可监管的DAO"，通过链上治理结构参与基础设施运营与反馈闭环 [6] 全球监管与RWA进展对比 - 瑞士通过《DLT法案》，明确认可证券型代币合法性 [8] - 香港实施虚拟资产平台发牌制及监管沙盒，支持RWA项目试点发行债券 [8] - 新加坡MAS推动Project Guardian，联合DBS等银行测试链上国债交易 [8] - 美国SEC接受多项Tokenized Fund备案，通过Reg D、Reg A+等路径推动token合规化 [8] 行业趋势展望 - 区块链产业正从"叙事驱动"转向"基础设施驱动"，链上信任重构成为关键 [7][8] - MetaUserDAO（MUD）的底层设计为行业提供了身份与RWA协同的参照路径 [8] - 中国式Web3可能进入现实探索阶段，金融、产业与监管三方共赢格局有望落地 [8]

假冒数字货币事件 - 近期有假冒京东名义在主流交易平台发布名为JD-HKD的数字货币，欺骗用户参与交易 [1] - 这些欺骗行为损害了京东币链科技的合法权益，并对参与交易的用户造成损害 [1] - 公司已沟通主流交易平台下架相关数字货币，并发布公告提示用户 [1] 公司声明与监管合规 - 京东币链科技是香港金管局稳定币发行人沙盒的参与方，完全遵循香港监管指导 [1] - 在取得香港稳定币发行人牌照前，所有以京东稳定币、JD-HKD、JD-USD等字样发币的行为均为骗局 [1] - 公司不会发布除京东稳定币外的任何治理代币 [1] 假冒行为特征 - 假冒行为包括假借京东或京东合作方名义发币 [1] - 假冒行为还包括以京东稳定币、JD-HKD、JD-USD等字样吸引用户购买 [1]

加密货币总市值首次突破4万亿美元 此前美国国会通过稳定币法案 智通财经7月18日电，加密资产总市值首次突破4万亿美元，受代币上涨和美国立法推动行业监管的推 动。美国国会周四通过第一部监管稳定币的联邦立法。该法案旨在将这个规模达2,650亿美元的市场合 法化。花旗分析师预计，该市场到2030年有望增至3.7万亿美元。 ...

全球稳定币市场热度 - 稳定币概念成为A港美股市场最火赛道，风头盖过AI、创新药和机器人[1][2] - 比特币突破12万美元历史新高及美国三大加密货币法案投票推动市场关注度达到史无前例高度[2][3] - 美国众议院以压倒性优势通过三大加密货币法案，进一步催化市场波动[3][4] 市场表现与数据 - USDC发行商Circle美股上市后股价飙升8倍，市值超650亿美元[6] - 香港比特币ETF规模达19.3亿元，以太币ETF规模3.03亿元，日均成交额3100万元[6] - Coinbase单月涨45%，Robinhood年内涨180%，小型区块链公司涨幅达数倍[6] - 港股国泰君安国际获虚拟资产交易牌照后累计涨超4倍，市值突破600亿港元[7] - 中国三三传媒年内涨幅近20倍，60日内涨845%，成为港股加密货币概念最大妖股[9][11] - 60日内港股22只稳定币概念股中半数实现翻倍，A股恒宝股份年内涨250%[11][12] 行业驱动因素 - 稳定币交易量达27.6万亿美元，超比特币及Visa、MasterCard总和，月增速20%-30%[17] - 全球稳定币规模5年激增20倍，2025年预计突破2500亿美元，2030年或达3.7万亿美元[17] - 跨境支付成本仅0.1%（传统渠道3%-6.7%），结算效率从T+2提升至T+0[16] - 高盛指出代币化解决传统金融三大痛点：结算效率、投资门槛、跨境流通[16] 政策与区域竞争 - 美国通过《GENIUS法案》建立首个联邦稳定币监管框架，强化美元霸权[19][20] - 香港《稳定币条例》8月1日生效，要求100%足额抵押，首批3家发行商已获牌照[23][24] - 欧盟、英国、日本、韩国等加速立法跟进支付革命[23] - 香港推出"LEAP"策略框架，金管局实验债券、基金等资产代币化，规模突破500亿港元[25][26] 机构布局与创新 - 华夏基金(香港)推出全球首支人民币计价代币化基金，构建港元/美元/人民币全系列[13][14] - 京东测试JD-HKD稳定币，蚂蚁集团探索新加坡元挂钩稳定币及合规工具[27] - 美国银行筹备发行自有稳定币，瑞银代币化平台管理规模半年突破30亿美元[28] - 贝莱德预测2028年15%传统资产将代币化，规模超8万亿美元（亚洲占40%）[26] 未来展望 - 稳定币立法完善将推动全球代币业务井喷，类比互联网与移动支付革命[33][34] - 香港或成亚洲代币化中心，重塑国际金融基础设施底层逻辑[30] - 资产代币化趋势明确，可能催生新一轮十倍股机会[34]

稳定币概述 - 稳定币是一种基于区块链技术构建并与主权货币稳定性挂钩的加密货币，与比特币等波动性较大的加密货币不同，稳定币要求有全额储备支持，价值稳定，可作为交易媒介[3] - 稳定币总市值已突破2500亿美元，正在快速冲击传统金融体系[2] - 稳定币在加密生态中扮演"避风港"角色，能显著降低跨境汇款手续费[2] 稳定币的优势与风险 - 优势包括支付效率高、端到端转账迅速、成本低于银行清算系统[4] - 风险在于储备资产价值变动可能导致币值波动，如硅谷银行危机导致USDC短暂脱钩至0.8美元[4] - UST崩盘曾蒸发400亿美元市值，显示稳定币并非绝对稳定[2] 监管动态 - 2025年成为全球主要金融辖区监管焦点，美国要求全额储备支持、每月审计和反洗钱合规[6] - 香港《稳定币条例》将于8月1日落地，采取立法先行模式[5] - 监管趋严源于稳定币规模扩大倒逼规范，香港联系汇率制使其在金融创新方面具有优势[5] 应用场景 - 主要应用于商品服务支付、转账等场景，USDT和USDC最大应用即在此[6] - 可能用于购买咖啡等日常消费，但用于买股票等新用途需谨慎[6] - 国内应用可能受限，因数字人民币和支付宝/微信支付已占据主导地位[10] 与传统金融关系 - 对商业银行支付清算业务有影响但不大，因金融市场整体规模每年两位数增长[7] - 对央行货币政策有正面影响，因需要全额储备包括现金、国债等资产[9] - 若威胁货币政策或税收，监管必将介入规范[9] 不同类型比较 - 离岸人民币稳定币与数字人民币不同，前者由私营机构发行需100%储备，后者是央行发行的法定数字货币[10] - 挂钩不同法币的稳定币存在汇率波动导致的套利风险，类似传统外汇市场[11]

非法集资风险警示 - 多地发布风险提示，警惕以"稳定币"等为名开展非法集资活动，涉及北京、深圳、福建、苏州等地 [1] - 不法机构炒作"稳定币"、"金融创新"、"数字资产"等概念，利用公众专业知识不足的特点进行诱导 [1] - 相关活动通过发行或投资"虚拟货币"、"虚拟资产"、"数字资产"等方式吸收资金，扰乱金融秩序 [1] 非法集资特征分析 - 资质缺失：相关机构或个人未经国务院金融管理部门批准或备案，不具备合法资质 [1] - 虚假承诺：普遍存在"稳赚不赔"、"高额固定收益"、"保本付息"等夸大宣传 [1] - 资金池运作：依赖新投资者资金维持运转，存在资金链断裂和跑路风险 [1] 虚拟货币法律定位 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位 [2] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [2] - 境外虚拟货币交易所向境内居民提供服务同样属于非法金融活动 [2] 投资者警示 - "保本高收益就是金融诈骗"，应树立正确货币观念和理性投资理念 [2] - 应自觉抵制、远离虚拟货币炒作、非法代币发行及未经批准的"数字资产"投资项目 [2]

港股通资金流向 - 7月18日北水成交净买入59.31亿港元，其中港股通(沪)净买入32.88亿港元，港股通(深)净买入26.43亿港元 [1] - 北水净买入前三：中芯国际(00981)、阿里巴巴-W(09988)、众安在线(06060) [1] - 北水净卖出前三：腾讯(00700)、小米集团-W(01810)、国泰君安国际(01788) [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额32.15亿港元，净流出2.94亿港元 [2] - 国泰君安国际买卖总额29.95亿港元，净流出2.20亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额17.09亿港元，净买入3.81亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额17.03亿港元，净流出1.15亿港元 [2] - 美团-W买卖总额16.49亿港元，净买入2.02亿港元 [8] 半导体行业 - 中芯国际获净买入4.92亿港元，台积电Q2净利润3983亿元台币同比大增60.7% [6] - 招商证券认为中芯国际国产替代与自主可控发展确定性高，估值修复空间大 [6] - 北水加仓AI概念股，阿里巴巴-W、金山云分别获净买入3.88亿、2.35亿港元 [6] - AMD宣布将重启对华出口AI芯片，H20恢复供应解决国内AI GPU短缺问题 [6] 稳定币行业 - 众安在线获净买入2.36亿港元，国泰君安国际遭净卖出2.33亿港元 [7] - 美国众议院通过《稳定币国家创新法案》，香港《稳定币条例》8月1日生效 [7] - 香港金管局预计年内发放首批稳定币牌照，数量控制在3-4个 [7] 新能源汽车 - 理想汽车-W获净买入1.12亿港元，理想i8开启预订预计售价35-40万元人民币 [7] - 理想i8亮相4小时内获超2万订单，长江证券看好其纯电销量空间 [7] 互联网巨头 - 腾讯遭净卖出3.79亿港元，大股东Prosus减持37.1万股套现1.915亿港元 [8] - 野村预计腾讯Q2收入1770亿元人民币同比增长10%，略低于市场预期 [8] - 小米集团-W遭净卖出2.99亿港元 [8]

根据提供的研报内容，该报告主要聚焦于稳定币行业研究，并未涉及量化模型或量化因子的构建与分析。报告的核心内容包括： 1. 稳定币类型与应用场景 - 法币储备型（如USDT/USDC）[12] - 加密资产抵押型（如DAI）[12] - 算法稳定币[12] 2. 四大核心应用场景 - DeFi场景中的交易媒介作用[25][34] - 本地支付场景的费率优化（0.3%-0.7% vs 传统2%-3%）[41] - 跨境结算的时效提升（T+3→分钟级）[46][48] - RWA代币化的流动性改善（认购费从$25→$0.5）[55][59] 3. 行业竞争格局 - USDC的合规优势（620亿美元市值）[66][75] - USDT的流动性优势（1606亿美元市值）[66][76] - 银行系与科技系稳定币的差异化定位[77][78] 4. 基础设施成熟度 - DeFi场景已具雏形[71] - 跨境结算1-3年可成熟[71] - 本地支付需3年以上建设[71] - RWA需3-5年法律完善[71] 注：由于报告主题为稳定币行业分析，未包含量化投资领域的模型/因子相关内容，故无法按模板要求输出量化模型/因子相关的详细构建流程与测试结果。报告核心价值在于对稳定币商业逻辑和行业演进路径的深度剖析[15][63][72]。

市场表现 - 7月18日金融科技板块震荡盘整，午后跌近1%，其中恒宝股份领跌超7%，楚天龙跌超5%，先进数通、翠微股份等8股下跌逾2% [1] - 上涨个股中拓尔思、东信和平涨超5%，税友股份、长亮科技等8股跟涨 [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格跌近1%，实时成交额超6.5亿元，但获资金净申购3.5亿份，近10日累计加仓超14亿元 [1] 资金动向 - 金融科技ETF（159851）规模超70亿元，近6个月日均成交额超5.5亿元，规模与流动性优势显著 [3] - 资金加仓逻辑显示金融科技多端共振，后市有望继续迎催化 [2] 行业观点 - 招商证券认为7月科技创新仍是成长主线，稳定币&RWA作为金融科技发展方向，产业渗透率持续提升，互金板块兼具业绩释放潜力与题材属性 [3] - 中信证券指出香港稳定币合法化推动产业链扩张，RWA发行方、技术服务商、跨境支付企业将率先受益 [3] 投资标的 - 金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用等热门主题，其联接基金A类013477、C类013478可多角度布局机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老金等投资，美联储降息预期概率升高，加之全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，关注各品种支撑位和压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金收盘价770.92，现货沪金T+D成交量31414，持仓量208770，价差-2.32，基差-5.36等 [1] - 上海白银收盘价9109（元/千克），现货沪银T+D成交量281830，持仓量3331190，价差-26，基差-43等 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3345.40，成交量158850，持仓量292651，库存37143884.29金衡盎司等 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价38.44，成交量44163，持仓量128633，库存496688540.88金衡盎司等 [1] - 伦敦黄金现货3318.50美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量948.50，iShare黄金ETF持有量446.08等 [1] - 伦敦白银现货37.76美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量14694.95，加拿大PSLV白银ETF持有量6040.90等 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银84.69，纽约期金/纽约期银87.04，伦敦金现/伦敦银现87.90等 [1] 主要大宗商品数据 - INE原油516.80元/桶，ICE布油68.71美元/桶，NYMEX原油66.31美元/桶等 [1] - 上海期铜77840元/吨，LME现铜9678美元/吨，上海螺纹钢3133元/吨，大连铁矿石785.50元/吨等 [1] 主要利率与汇率数据 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.46，一年1.62；美国10年期国债名义收益率4.4700等 [1] - 美元指数98.6419，美元兑人民币中间价7.1461，欧元兑人民币中间价8.3207等 [1] 主要股票指数数据 - 上证指数3516.8255，标普500 6263.7000，英国富时100 8972.6400等 [1] 重要资讯 - 美国众议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；美国6月消费端通胀CPI年率升高，生产端通胀PPI年率为2.3%低于预期和前值，加大美联储降息预期 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区与德国（法国）6月制造业PMI延续回升，消费者物价指数CPI年率持于预期但高于前值，市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持国债，6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率高于预期和前值，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或于26年4月开始缩减国债购买规模，日本（东京）6月消费者物价指数核心（CPI）年率持平预期但低于前值，25年底前仍存加息预期 [1]