市场成交情况 - A股持续缩量，9月10日成交额比前一天减少1404亿元，沪深两市成交额跌破2万亿元大关 [2] - A股单日成交额从3.15万亿元萎缩至不足2万亿元，显示市场做多热情降温，新增资金流入放缓，更多投资者选择场外观望 [2] 技术面分析 - 从技术面分析，牛市结束需有效跌破半年线和年线，当前上证指数半年线位于3477点，年线位于3359点，9月10日收盘点位3812点距离这两条均线仍有数百点空间，不符合牛市结束条件 [2] - 技术性熊市的判断标准是市场指数从近期最高点下跌超过20%，此轮行情上证指数反弹高点为3888点，下跌20%的位置在3110点，当前市场点位距离此位置仍有很大差距，谈技术性熊市为时尚早 [2] 内部资金面环境 - 两融余额保持稳健增长并创出历史新高，作为增量资金的重要补充，其增长反映市场投资情绪依然积极 [3] - 当前2.3万亿元的两融余额仅占A股流通市值的2.3%，距离2015年最高比例4.7%仍有较大差距，即使按3%比例配置，两融余额也有达到3万亿元的提升空间 [3] - 存款搬家提速是股市增量资金主要来源，活期与1年期定期存款的投资转化意愿强，若有5%资金流向股市，将带来可观增量资金补充 [4] 外部资金面环境 - 外部资金面一个重要影响因素是美联储9月17日是否会步入新一轮降息周期，若降息将为A股和港股带来增量流动性补充 [4] - 根据市场预测，美联储9月份降息是大概率事件，焦点在于降息25个基点还是50个基点 [4] 综合结论 - 从技术面、资金面和基本面分析，均不支持当前A股牛市结束的结论 [4] - 只要上述条件未发生实质性改变，A股市场仍保持健康的牛市运行状态，美联储降息或成为股市牛市2.0启动的催化剂 [4]

今日关注 - 商务部决定对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 采用保证金形式 [2] - 证监会拟调降公募基金认购费 申购费及销售服务费率水平 明确赎回费全额计入基金财产 对持有超一年股票型 混合型 债券型基金不再计提销售服务费 [2] 宏观经济 - 金融监管总局要求保险公司选择两家以上商业银行存放资本保证金 每笔存款不得低于2000万元 存期不得短于一年 [3] - 中国人民银行会同多部门起草《反洗钱特别预防措施管理办法（征求意见稿）》 现公开征求意见 [3] - 深圳市调整购房政策 罗湖区 龙岗区 光明区等范围内购买商品住房不限套数 盐田 大鹏新区取消购房资格审核 多数区域企事业单位购房不再审核资格 房贷利率不再区分首套二套 [3] - 夏粮收购累计投放贷款1140亿元 支持企业收购粮油1620亿斤 [4] - 国铁集团优化儿童 残疾军人等旅客购票优惠措施 优惠下限为公布票价4折 [4] 投资要闻 - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.96点 创业板指上涨6.55%至2958.18点 两市成交额2.3万亿元 超4800只个股上涨 [5] - 证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行 基金管理人及托管人需接入平台 [6] - 上交所对174起证券异常交易行为采取自律监管措施 重点监控*ST亚振等异常波动股票 [6] - 两融余额较前日减少103.17亿元至2.2795万亿元 为8月以来相邻两日减少金额最多 [6] 公司动向 - 贵州茅台控股股东茅台集团获农业银行不超27亿元增持贷款承诺函 拟增持金额30-33亿元 [7] - 特斯拉董事会提出新薪酬方案 可能授予马斯克最多12%特斯拉股票 价值约1.03万亿美元 要求十年内将公司估值提高近八倍至8.6万亿美元 [7] - 吉利汽车股东以95.14%高票率通过极氪私有化议案 预计2025年底前完成合并 [7] - 桃李面包就月饼广告争议公开道歉 宣布后续宣发由年轻团队接管 [7] - 百利天恒自主研发EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren被纳入优先审评程序 [7] - 旷达科技实际控制人变更为株洲市国资委 股票9月8日复牌 [8] 国际动态 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.48% 标普500跌0.32% 纳指跌0.03% 英伟达 微软跌超2% 博通涨超9% 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨1.16% [9] - 现货黄金涨1.15%至3586美元/盎司 COMEX黄金期货涨0.92%至3639.8美元/盎司 均创历史新高 [9] - 俄罗斯总统普京表示将对中国实施对等免签政策 [9] - 泰国自豪泰党党首阿努廷获国会下议院过半数支持 将出任新任总理 [9] - 美国总统特朗普签署行政令 允许国防部在官方场合使用"战争部"称号 [10] 南财精选 - 教育部巩固提升教师待遇保障 构建"配租+配售"乡村教师住房保障体系 出台医疗 交通 消费 旅游等尊师惠师政策 [12] - 8月非农数据意外爆冷 美债收益率跌破4.1% 市场对高债务水平 疲软经济和高通胀担忧持续 [12]

截至9月4日，两融余额为2.2795万亿元，较9月3日减少103.17亿元。 在A股调整之后，两融余额大幅缩水。截至9月4日，两融余额为2.2795万亿元，较9月3日减少103.17亿 元，是8月份以来相邻两日减少金额最多的一天。在这之前的9月1日，两融余额达到2.297万亿元，创出 历史新高，随着A股出现回调，两融余额也出现缩水。 ...

市场近期波动特征 - 市场经历快速下跌，波动在接近4000点位置显著加大，该区域为震荡区[2] - 消费类股票表现相对稳健，半导体等板块在午后出现大幅下跌[3] - 双创板块跌幅最大，这些板块也是前期涨幅最大且融资盘集中的领域[3] 融资盘情况与风险 - 两融余额达到22969亿元，突破历史新高[3] - 融资余额占流通市值比例较高的板块包括综合、综合金融、计算机、国防军工、电子和通信[3] - 融资盘具有助涨助跌特性，容易在市场拐点出现时引发踩踏[3] 政策对市场的影响 - 政策是牛市中的最大变量，外媒关于市场降温的消息被市场采信[5] - 监管干预能有效为过热市场刹车，历史案例如2007年印花税上调导致"530股灾"[7] - 2015年监管规范场外配资后，牛市当月见顶[9] - 当前GJD持有大比例权重股，对指数影响力显著增强[10] 板块轮动与风格转换 - TMT板块因前期涨幅过快将让出市场主导地位，计算机、国防军工、电子、通信等板块个股可能阶段性落后[12][13] - 银行板块创出历史新高，风格转换向消费、周期和储能等细分板块倾斜[14] - 牛市中的调整和轮动是正常现象，资金从高位板块流向低位板块[16] 牛市前景判断 - 牛市基础未变，包括低利率环境、流动性充裕、宏观及企业业绩触底、增量资金持续流入和政策呵护[14] - 当前调整与2015年初类似，全A指数已完成20日均线回踩，后市可能横盘震荡为下一轮上涨蓄力[17] - 参照历史调整规律，预计约2个月后上证指数将再次站上4000点[17]

8月A股新开户数据激增 - 8月A股新开户数达265.04万户，环比增长34.97%，同比增长165.21% [2][3] - 前8个月累计新开户1721.17万户，较2024年同期1163.73万户增长47.90% [3] - 个人投资者占新开户绝对主体，8月达264.03万户，环比增长35.13% [3] 开户结构及历史对比 - 8月开户规模为今年4月以来新高，仅次于2月（283.6万户）和3月（306.55万户） [3][5] - 较2024年10月峰值684.68万户仅占38%，显示当前入市节奏相对温和理性 [4] - 个人投资者累计账户数达3.86亿户，前8个月新增1714.66万户 [3] 市场表现与资金动向 - 8月主要指数大幅上涨：上证指数涨7.97%，深证成指涨15.32%，创业板指涨24.13% [7] - 融资余额创历史新高至2.28万亿元，两融余额达2.3万亿元，连续20日维持在2万亿元以上 [7] - 外资自去年10月以来首次持续流入A股，港股与ADR流出放缓 [7] 增量资金潜力与市场影响 - 开户潮是"赚钱效应-政策催化-资产荒"共振结果，短期为市场提供充沛增量资金 [1][8] - 居民存款潜在入市规模预计达5万亿-7万亿元，实际入市受宏观环境等因素影响 [13] - 年轻人（35岁以下）成为开户主力军，投资行为更趋成熟理性 [8][9] 券商行业业务表现 - 多家券商上半年开户量显著增长：招商证券财富管理客户数增45.53%，高净值客户增23.99% [11] - 中信建投新开发客户83.08万户，同比增长12.98%；国金证券客户数增11.44% [12] - 券商通过社交媒体（微博、抖音、小红书）及银行合作渠道加速获客 [11][12] 机构观点与行业趋势 - 开户潮直接带动券商经纪业务增长，为上半年营收贡献重要增量 [11] - 银行积极参与导流，中行、招行、中信银行等均在APP首页推广证券开户 [12] - 市场若持续走牛可能边际分流债市需求，但多元资产配置产品将调整仓位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，股指震荡向上格局未改；债市情绪谨慎，或延续震荡 [1] - 短期避险情绪上升，美联储大概率转向宽松，建议持有白银AG2512前多；需求未见改善，持有多晶硅PS2511前空；供应保持宽松，持有碳酸锂LC2511前空 [2] - 黄金、白银因欧洲动荡和美联储转向宽松呈多头格局，建议持有AU2512、AG2512前多；铜价因供给紧张中期向上；氧化铝震荡，沪铝下方支撑牢固可持多单；镍价区间格局未改；碳酸锂价格短期承压；多晶硅价格上涨空间有限；钢矿中螺纹、热卷偏空，铁矿区间运行；煤焦谨慎看跌；纯碱、玻璃呈空头格局；原油震荡建议逢高沽空；甲醇价格承压；聚烯烃期货预计止跌反弹；棉花区间震荡；橡胶基本面改善有支撑 [4][6][8][10] 各品种分析总结 股指 - 两融余额创新高至2.91万亿元，市场畏高情绪增加，股指进入震荡整固阶段，但股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，震荡向上格局未变，方向看涨 [1] 国债 - 债市全线走弱，股债跷跷板效应减弱，市场谨慎情绪显著，债市或延续震荡 [1] 黄金、白银 - 欧洲动荡使市场避险情绪升温，美联储转向宽松，黄金金融和货币属性强化，白银面临关税政策风险，两者多头格局强化，建议持有AU2512、AG2512前多 [4] 有色（铜） - 铜价偏强站上80000关口，国内稳增长预期延续，供给端紧张，需求有旺季预期，中期向上格局明确，多头格局延续 [4] 有色（铝、氧化铝） - 氧化铝产能过剩但基差偏高、成本有支撑，空头格局明确但续跌空间受限；沪铝供给有支撑、消费旺季预期延续，下方支撑牢固，多单可继续持有 [4] 有色（镍） - 镍基本面无实质改善，供应宽松、库存压力大、需求未到旺季，印尼动乱和关税政策影响下，镍价高位回落，区间格局未改 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂供给宽松，虽有部分减产但增产和进口补充充足，库存去库节奏缓，价格短期承压，关注宜春矿山储量核实报告影响 [4][6] 多晶硅 - 8月产量12.5万吨，9月预估12.5 - 13万吨，供应压力增长，产业链下游库存多，价格上涨空间有限，呈震荡格局 [6] 钢矿 - 螺纹价格偏弱运行，电炉谷电成本有支撑，建议持有01合约虚值卖看涨期权头寸RB2510C3350，做空钢厂利润可1月合约多铁矿空螺纹；热卷价格延续弱势，维持谨慎看空；铁矿01合约价格区间【760，820】，做空钢厂利润驱动明确 [6] 煤焦 - 焦煤现实需求弱但产出难增量，下行趋势或放缓，关注煤矿超产抽查；焦炭供需走弱，期价承压，关注阅兵后复产进度，均谨慎看跌 [6][8] 纯碱/玻璃 - 纯碱供给大于需求，库存偏高，价格下行驱动明确，01合约空头格局；浮法玻璃供应平稳，需求难消化供给和去库，价格承压，若旺季需求不佳或重回跌价倒逼冷修逻辑 [8] 原油 - 宏观和地缘政治带来复杂影响，OPEC+或提前取消减产，供应过剩担忧增加，油价短线或因地缘冲高，中长期供应压力大，震荡区间建议逢高沽空 [8] 甲醇 - 西北样本企业签单量增加，多套检修装置计划重启，进口量高，价格承压，首选卖出看涨期权 [8] 聚烯烃 - 本月计划检修装置少，PE、PP开工率上升，9 - 12月有新产能投放，PP供应压力大，下游开工率高但订单少，9月供应和需求均增长，期货价格预计止跌反弹 [10] 棉花 - 本年度新棉丰产，开秤价格预估6.2 - 6.5元/公斤，需求旺季各环节开机负荷中等偏低，市场旺季预期弱势，价格区间震荡运行 [10] 橡胶 - 消费刺激政策利好需求，天胶原料放量缓，产区收胶价格坚挺，供需结构改善，港口库存降库，基本面对胶价驱动偏多，谨慎看涨 [10]

两融余额规模与历史新高 - 截至9月1日两融余额达2.297万亿元 创历史新高 较2015年峰值2.273万亿元超出239.56亿元 [2][4][6] - 8月5日两融余额突破2万亿元 为10年来首次重返2万亿以上 8月18日突破2.1万亿 8月26日突破2.2万亿 [5] - 单日增长显著 9月1日较前日增加356.42亿元 为年内第二高增幅 8月18日单日增长396.67亿元为最高 [4] - 自8月25日起连续多日单日增长超100亿元 其中8月25日单日增长332.59亿元 [5] 杠杆资金结构与市场参与度 - 两融余额占A股流通市值比例为2.42% 显著低于2015年6月18日峰值时的4.27% [2][8] - 融资余额达2.2808万亿元 占流通市值2.40% 融券余额为161.63亿元 较8月初140亿元水平有所提升 [8] - 参与交易投资者数量达59.1355万名 较前日增加9481名 [9] - 市场平均维持担保比例为289.89% 远高于140%的警戒线水平 [9] 行业配置偏好 - 电子行业最受融资客青睐 8月5日至9月1日获融资净买入836.36亿元 [11][12] - 通信 计算机 电力设备行业获净买入均超200亿元 分别为274.48亿元 256.34亿元 229.95亿元 [11][12] - 机械设备 非银金融 有色金属等7个行业获净买入100-200亿元 [11] - 仅煤炭行业出现融资净流出10亿元 [12] 个股集中度与表现 - 东方财富以275亿元融资余额居首 中国平安236亿元 贵州茅台170亿元 比亚迪168亿元 中信证券149亿元 [13][14] - 寒武纪-U获融资净买入66.68亿元 期间股价上涨110.20% [16][17] - 胜宏科技 新易盛 中际旭创获净买入均超50亿元 期间涨幅分别为43.41% 110.57% 94.85% [16] - 中芯国际 东方财富 海光信息等获净买入30-50亿元 [16] 资金风格转向 - 融资资金向中证500 沪深300等偏头部公司转移 科创50和创业板指融资净买入占比从14%提升至46%以上 [11] - 当前热门股多为科技板块 去年同期融资净买入前列个股多集中于传统行业 [17]

市场表现 - 市场早盘震荡 中证A500指数下跌0.1% [1] - 贵金属 白酒 银行 BC电池等板块涨幅居前 [1] 资金流向 - A500ETF易方达（159361）近10个交易日资金净流入4亿元 最新规模超200亿元 [1] - A股两融余额达2.3万亿元 创历史新高 超过2015年峰值2.27万亿元 [1] - 8月21日起两融余额连续增加 胜宏科技 寒武纪 新易盛 中际旭创等25只个股融资净买入超10亿元 [1] 指数特征 - 中证A500指数由各行业市值较大 流动性较好的500只股票组成 [1] - 采用行业均衡+细分龙头编制逻辑 实现核心资产与新质生产力双轮驱动 [1] 产品优势 - A500ETF易方达（159361）实行0.15%/年管理费率 属ETF最低费率档位 [1] - 该产品可助力投资者低成本配置A股代表性公司 [1] 市场情绪 - 资本市场行情整体上行及交投热情升温推动两融规模增长 [1] - 两融余额持续刷新阶段性纪录反映投资者对后市持乐观态度 [1]

行业投资评级 - 焦煤期货和棕榈油期货震荡偏空对待 [3][22] - 纸浆期货建议观望 [25] 核心观点 - 焦煤期货9月1日再次下跌，焦炭、铁矿石等黑色系期货同步走弱，是供需、政策、成本等多重因素共同作用的结果 [3] - A股两融余额达2.3万亿元突破历史新高，中央汇金大举增持ETF 1.28万亿规模创新高，预计行情短期继续高位震荡 [6] - 美国7月PCE物价数据符合预期，9月降息概率提升，利多黄金，目前周线调整较充分，短期有向上突破平台迹象 [11] - 铁矿技术面今日窄幅整理，需关注下方支撑情况，铁水产量在高位，但原料强成材弱格局未变，需警惕钢厂利润侵蚀下负反馈发生 [14][15] - 玻璃技术面今日窄幅整理，关注下方支撑情况，日融基本稳定，厂库延续累积态势，下游深加工订单回暖不足，关注临近旺季补库情况 [18][19] - 近期油脂市场累计涨幅大，在库存压力升高和缺少需求配合下，市场追涨动力下降，获利回吐压力升高 [22] - 山东地区纸浆价格上调，盘面有止跌迹象，但向上驱动有限，成交情绪清淡，预计中秋旺季来临前维持低位震荡 [25] 各品种情况总结 焦煤期货 - 供应端主产区安全检查力度边际放松，前期停产检修煤矿复产，周度产量环比提升约4%，港口进口焦煤补充到位，8月中下旬俄煤到港量增加，供应压力加大 [3] - 需求端下游焦化厂受钢厂采购放缓影响，补库积极性下降，多消耗现有库存，部分焦企下调开工率，焦煤采购量缩减，钢厂利润修复有限，铁水产量中低位，焦炭刚需不足，抑制焦煤需求 [3] - 库存方面港口库存同比大增140%处于高位，若需求不能提升，库存压力促使价格下行，9.3阅兵前限产预期未达前期强度或后续超产核查政策放松，可能使煤矿产量进一步释放 [3] A股市场 - A股两融余额达2.3万亿元突破历史新高，超过2015年6月18日峰值，中央汇金大举增持ETF 1.28万亿规模创新高，行情预计短期继续高位震荡 [6] - A股三大指数早盘高开低走持续震荡回落，下午13点30分小幅回升，沪指最终小阴线报收 [7] 黄金期货 - 美国7月PCE物价数据符合预期，9月降息概率提升，利多黄金，周线调整充分，短期有向上突破平台迹象 [11] 铁矿期货 - 技术面上今日窄幅整理，关注下方支撑情况 [14] - 铁水产量仍在高位，但原料强成材弱格局未改变，需警惕钢厂利润侵蚀之下负反馈发生 [15] 玻璃期货 - 技术面上今日窄幅整理，关注下方支撑情况 [18] - 日融基本维持稳定，厂库延续累积态势，下游深加工订单回暖成色尚显不足，关注临近旺季补库情况 [19] 棕榈油期货 - 近期油脂市场累计涨幅较大，在库存压力整体升高和缺少需求配合下，市场继续追涨动力下降，获利回吐压力升高，震荡偏空对待 [22] 纸浆期货 - 今日山东地区纸浆价格上调，盘面有止跌迹象，但向上驱动有限，成交情绪清淡，预计中秋旺季来临前维持低位震荡 [25]

市场表现 - 9月2日市场震荡调整 创业板指领跌2.85% 深成指跌2.14% 沪指跌0.45% [1] - 沪深两市成交额达2.87万亿元 较前一交易日放量1250亿元 [1] 融资余额动态 - 9月1日A股融资余额攀升至2.28万亿元 创历史新高 [3] - 两融余额同步冲高至2.3万亿元 刷新历史峰值 [3] - 两融余额连续20个交易日稳定在2万亿元以上 自8月5日突破后持续维持 [3] 杠杆水平状况 - 当前A股杠杆水平处于历史中枢位置 整体运行稳健 未现过度杠杆化风险 [3][4] - 两融市场个人投资者数量达761.48万名 8月以来净新增8.25万户 [4] - 8月以来有融资融券负债的投资者净增5.43万名 [4] 行业资金流向 - 电子、通信、计算机行业8月以来融资净买入额居前 [3] 市场活跃度特征 - 2025年以来共有14个交易日实现成交额与两融余额"双破2万亿" 2015年杠杆牛市期间为19个交易日 [3]