报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货地缘冲击可控，市场处于震荡寻求方向阶段，建议观望 [7] - 股指期权可布局情绪修复延续性，操作上可采用领口、牛市价差、轻仓双买策略 [8] - 国债期货止盈情绪或有所升温，趋势策略震荡，关注基差低位空头套保、基差走阔、中期做陡曲线 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日A股市场震荡回暖，计算机、军工、煤炭领涨，两市量能1.15万亿，地缘风险未引发恐慌，市场计价霍尔木兹海峡封锁概率不高；当前A股核心矛盾是弱现实需政策托底及关税影响不明，资金未交易政策加码和弱现实，资金流向决定短期方向；港元贬值致流动性收缩压制医药、新消费情绪，盘面调整幅度可控 [7] - 股指期权：昨日标的市场低开高走，小盘情绪修复，期权市场成交额40.82亿元，较前一日上升5.08%，流动性中高水平；各品种下行情绪暂缓，持仓量PCR显示50ETF反弹力度相对较高，偏度下行，防御情绪减弱，波动率下探至本年最低，空波性价比低 [2][8][9] - 国债期货：昨日多数下跌，T主力合约早盘走低午后反弹仍小幅收跌，周末以伊冲突升级带动避险情绪升温，但幅度有限，国债期货开盘后回落；股市与债市呈现跷跷板效应，资金面整体平稳，临近跨季和地方债发行加速，市场对资金面偏谨慎，10Y国债利率临近关键点位，止盈情绪或升温 [3][8][10] 经济日历 - 2025年6月23日，欧元区6月SPGI制制造业PMI初值公布值为49.4，与前值相同，预测值为49.8；美国6月SPGI制造业PMI初值公布值为52，与前值相同，预测值为51.2 [11] - 2025年6月24日，德国6月IFO商业景气指数前值87.5，预测值88.3，未公布公布值；美国6月谘商会消费者信心指数前值98，预测值99.8，未公布公布值 [11] - 后续还将公布美国截至6月21日当周初请失业金人数、截至6月14日当周续请失业金人数、欧元区6月消费者信心指数终值、经济景气指数、美国5月PCE物价指数年率、核心PCE物价指数年率、6月密歇根大学消费者信心指数终值等数据 [11] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观：美联储理事鲍曼表示若通胀受抑，可能支持7月降息，通胀下降或就业市场走弱，FOMC可降息 [12] - 地产：杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，新建商品房可线上办理，二手房线上办理功能近期推出 [12] - 稳定币：香港《稳定币条例》8月1日生效，香港金管局总裁称标准严格，入场门槛高，预计初期发数张牌照，获牌稳定币有特定用途 [12] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及具体内容 [13] - 股指期权数据：未提及具体内容 [17] - 国债期货数据：未提及具体内容 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期看多，短期强势震荡，白银区间震荡，铜、锌短期反弹，中长期铜看涨，锌供增需弱；铅、锡、铝反弹承压，镍偏弱，工业硅和碳酸锂偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：各方对中东态度缓和，地缘或可控，联储官员释放温和信号，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：中东局势转变，关税谈判不顺利，美国降息预期多，长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金盘面调整，长期看多，择机做长线；白银区间震荡，关注下方缺口支撑 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜反弹，站稳7万8支撑 [4] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，库存方面COMEX铜抽干全球库存，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼 [4] - 策略推荐：短期逢低轻仓试多，中长期看涨，短期沪铜关注【78000，79000】，伦铜关注【9600，9750】 [7] 锌 - 行情回顾：锌反弹上行，受压于2万2关口 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，库存逆季节性去化，下游镀锌企业开工率受钢材需求拖累 [8] - 策略推荐：短期反弹回升，等待反弹后逢高布空，长期把握逢高空机会，沪锌关注【21800，22200】，伦锌关注【2650，2750】 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝相对偏弱 [10] - 产业逻辑：电解铝淡季库存累积，需求端下游开工率下降；氧化铝进口高位，运行产能回升，库存小幅累库 [11] - 策略推荐：沪铝逢高抛空，关注铝锭库存，主力运行区间【20000 - 20700】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价偏弱运行，不锈钢承压 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观有变数，成本支撑减弱，国内库存垒库；不锈钢终端淡季与高库存压力延续 [13] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【116000 - 120000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509增仓下新低，尾盘减仓跌幅收窄 [14] - 产业逻辑：基本面供应过剩，供需矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季排产下滑，库存累库 [15] - 策略推荐：逢高沽空，关注区间【58500 - 59600】 [15]

美联储7月降息预期 - 美联储理事鲍曼表示若通胀压力保持温和将支持7月政策会议降息[3] - 鲍曼认为特朗普关税对通胀影响暂时且温和为降息创造条件[3] - 美联储政策关注点转向劳动力市场可能出现的疲软[3] - 据CME FedWatch工具显示7月降息概率为23%9月概率升至78%[4] 地缘政治与石油市场 - 伊朗可能报复美国空袭核设施但市场对石油供应冲击担忧减弱[6][8] - 特朗普呼吁压低油价并敦促能源部加快钻探[8] - 分析师认为伊朗军事能力受损且全球石油供应充足风险可控[8] - 两艘超级油轮短暂转向后仍通过霍尔木兹海峡显示航道未受实质影响[9] 美股市场反应 - 尽管美伊冲突升级但美股三大指数低开高走[2] - 市场认为伊朗核计划受重创且石油供应未受冲击支撑股市走强[8] - 油价上涨幅度有限未对美股形成显著压力[2]

黄金现货长期趋势 - 黄金现货长期趋势取决于美元信用弱化和通胀预期 美元信用弱化及美国通胀长期高于2%目标水平对金价形成利多 [1] - 中期"过热→滞胀"阶段黄金易涨难跌 而"衰退→复苏"阶段利空黄金 [1] - 若美联储激进加息可能导致伦敦金现回撤超20% [1] 黄金现货短期扰动 - 美国宽财政政策或地缘冲突缓和可能引发金价回调5%-10% [1] - 紧财政或债务风险加剧则利多黄金 [1] - 当前我国钢铁、有色等行业产能利用率合理 对黄金影响偏中性 [1] 黄金现货投资策略 - 若美元信用持续弱化 黄金或维持低波动 [1] - 建议在回撤5%-10%时布局 回撤接近15%可考虑加仓 [1] 黄金基金ETF特征 - 黄金基金ETF跟踪黄金现货(Au99.99合约)指数 该指数由上海黄金交易所发行 [1] - 指数直接反映Au99.99纯度黄金的交易价格 代表国内黄金现货市场价格走势 [1] - 与股票指数不同 该指数以实物黄金交易价格为标的 具有高流动性和透明度 [1] - 是贵金属投资的重要参考指标 体现实物黄金的投资价值与避险属性 [1]

原油期货市场动态 - 国内SC原油期货主力合约24日早盘跌停 跌幅9% 现报518 6元/桶 [1] - 伊朗高级官员证实已同意美国提出的与以色列冲突停火方案 但伊朗外长称尚未达成正式协议 [1] - 地缘风险溢价迅速回吐 原油价格重回空头趋势 内外盘价差和柴油裂解价差面临修复 [1] 机构观点分析 - 国投期货指出本轮油价上涨的宏观及供需面支撑偏弱 溢价集中在中东地缘风险 局势缓和带动趋势反转 [1] - 国泰君安期货认为7月初OPEC+潜在增产计划可能终结上涨趋势 但低库存 季节性旺季等因素或限制下跌速度 短期转为宽幅震荡 [1] - 山金期货提示OPEC增产确定性高 沙特或寻求提速增产 7月会议将决定8月政策 需关注市场预期变化 [2] 供需与交易策略 - 地缘冲突缓和后市场将重回供需预期交易 油价面临压力 需警惕美债收益率陡升的潜在冲击 [2] - 交易端面临中期布局时机 地缘扰动可能产生脉冲式影响 但供需角度建议逢高沽空为主 [2]

投行对黄金走势的分歧 - 花旗提出颠覆性观点：降息周期可能利空黄金，与传统认知"降息=黄金上涨"形成鲜明对比 [1] - 分歧核心在于对地缘风险触顶的预判，资金可能从黄金撤离转向其他资产 [1] - 美元与黄金同时出现"反共识交易"机会，显示市场预期与投行模型存在显著差异 [1] 市场逻辑与历史案例 - "聪明钱"曾精准狙击类似预期差案例，当前分歧或预示历史重演可能 [1] - 投行模型显示宽松政策与黄金负相关性增强，主因实际利率预期变化及避险需求消退 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价受地缘局势大幅上涨，后续伊朗报复行动等未知因素使地缘风险飙升，周一原油面临暴涨风险 [5] - 原油基本面格局不变，短期波动因地缘极具放大，若霍尔木兹海峡关闭，原油绝对价格面临飙升至三位数风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 伊朗议会国家安全委员会委员称议会认为应关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在最高国家安全委员会 [3] - 俄罗斯总统普京同意欧佩克关于石油需求将保持高位的评估，俄石油公司负责人称欧佩克+可能提前增产计划 [4] - 知情人士称伊朗伊斯法罕核设施仅地面部分受损 [4] - 以色列总理称不会陷入消耗战，赞赏美国袭击伊朗核设施，强调实现目标前不结束行动 [4] 区域基本面 - 06月13日当周美国原油出口增加107.5万桶/日至436.1万桶/日，国内原油产量增加0.3万桶至1343.1万桶/日 [4] - 06月13日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少1147.3万桶至4.21亿桶，降幅2.65% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为1998.1万桶/日，较去年同期减少0.33% [5] - 06月13日当周美国战略石油储备库存增加23.0万桶至4.023亿桶，增幅0.06% [5] - 06月13日当周美国除却战略储备的商业原油进口550.4万桶/日，较前一周减少67.2万桶/日 [5] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [5] 周度观点 - 本周油价因地缘局势大幅上涨，后续地缘风险飙升，周一原油面临暴涨风险 [5] - 美国商业库存去库1000万桶以上，全球油品库存基本走平，受供应中断影响柴油大幅走强，原油月差继续走强 [5] - 原油基本面格局不变，短期波动因地缘极具放大，若霍尔木兹海峡关闭，原油绝对价格面临飙升至三位数风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性推动资金流入，但盘中避险情绪回落[3] - 铜价短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力较大，下方支撑相对较弱[14] - 铝短期或维持高位震荡，中长期偏空看待；氧化铝低位运行；铸造铝合金短期或将震荡偏强[30][31][32] - 锌短期内关注宏观数据和市场情绪，关注矿化锭情况[59] - 镍产业链关注印尼审查、伊以冲突和国内政策，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍转产空间打开[72] - 锡价未来一周或继续保持稳定，上下方均有一定力量制衡[89] - 碳酸锂中期基本面偏空，预计近期震荡偏弱[104] - 硅产业链市场整体供应宽松，需求端有所好转[114] 各品种总结 贵金属 - 基本面受中东地缘风险、通胀担忧和货币政策不确定性影响，推动资金流入黄金市场，但盘中避险情绪有所回落[3] 铜 - 美联储维持利率区间，宏观稳定使铜价难有大波动，短期或围绕7.8万元每吨震荡，上方压力大，下方支撑弱[14] - 沪铜主力最新价78290元/吨，日涨0.38%；沪铜连一77750元/吨，日跌0.49%；沪铜连三77710元/吨，日涨0.48%；伦铜3M 9660.5美元/吨，日涨0.43%[15] 铝 - 铝基本面供给充足，需求逐渐走弱，低库存和持续去库支撑短期铝价，短期或维持高位震荡，中长期偏空[30] - 氧化铝总体累库，部分地区现货成交价回落，低位运行[31] - 铸造铝合金短期或将震荡偏强，可考虑正套[32] 锌 - 供给端宽松缓慢兑现，矿到锭传导需时间，进口方面海外精炼锌增量少，需求端整体稳定，传统淡季疲软，短期关注宏观和库存数据[59] - 沪锌主力最新价21980元/吨，日涨0.62%；沪锌连续21780元/吨，日涨0.48%；沪锌连一21640元/吨，日涨0.37%；沪锌连二21550元/吨，日涨0.33%；LME锌收盘价2630.5美元/吨，日跌0.38%[60] 镍产业链 - 印尼审查或影响镍中间品和不锈钢产量，镍矿企稳，镍铁或减产，不锈钢库存累积，硫酸镍价格偏低企稳，转产空间打开，关注伊以冲突和国内政策[72] - 沪镍主连最新价117440元/吨，环比跌1%；沪镍连一118420元/吨，环比跌0.60%；沪镍连二118680元/吨，环比跌0.53%；沪镍连三118840元/吨，环比跌0.53%；LME镍3M 15040美元/吨，环比跌0.54%[73] 锡 - 锡价过去一周稳定，未来一周或继续保持，上下方均有一定力量制衡[89] - 沪锡主力最新价261880元/吨，日涨0.51%；沪锡连一261760元/吨，日涨0.48%；沪锡连三261530元/吨，日涨0.57%；伦锡3M 32690美元/吨，日涨1.84%[90] 碳酸锂 - 供给端价格暂稳，部分企业停产技改，需求端未见明显好转，终端市场有影响，高库存压制价格，预计近期震荡偏弱[104] - 碳酸锂期货主力最新价59120元/吨，日涨220元，周跌1320元[105] 硅产业链 - 市场整体供应宽松，供给端表现略微宽松，需求端有所好转，主要是西南地区多晶硅企业复产预期提前采购，下游市场排产下降，刚需采购为主[114] - 工业硅主力最新价7420元/吨，日涨0.41%；工业硅连续7445元/吨，日涨0.34%；工业硅连三7390元/吨，日涨0.41%[118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求仍偏弱，需预防宏观事件扰动；纯碱基本面偏空，建议轻仓参与 [1] 各部分总结 纯碱内容要点 - **价格**：本周现货偏弱，轻重碱价差持稳，期价反弹；主流贸易区域华北重碱1400（-0），华东重碱1375（-0），全国重碱市场价1327，轻碱市场价1289，重碱轻碱价差在+38（+5）；主力SA2509收盘价在1173（+17），9 - 1价差+11（+8），主力09合约基差在+155（-40） [5][10] - **供给**：本周轻重碱均增加；上周纯碱产量75.37万吨（+1.36，+1.80%），其中轻碱产量33.84万吨（+0.41），重碱产量41.53万吨（+0.95）；纯碱开工率86.46%（+1.56%），其中氨碱86.57%（+6.53%），联产80.59%（-0.47%） [16][17] - **需求**：本周纯碱出货量提高，净出口增加，轻碱下游持稳；上周纯碱企业出货量为71.43万吨，环比上周+4.92%；纯碱整体产销率为94.65%，环比上周+2.61%；上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主，下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期；5月纯碱进口0.15万吨，环比-0.31万吨，出口18.17万吨，环比+1.11万吨，净出口增加 [25][26][29] - **库存**：本周略有增加；上周纯碱企业库存172.67万吨（+4.04，+2.40%），其中轻碱库存81.26万吨（+0.13），重碱库存91.41吨（+3.91），轻重碱库存均增加 [32][33] - **成本利润**：短期略降；上周联碱法（双吨）利润99.5元/吨（-38.5），氨碱法利润+25.20元/吨（+4.50），整体略有降低 [4][37] - **策略**：从基本面看，需求相对稳定但供应端逐步提升，库存呈现累库趋势且绝对库存量偏高，纯碱大方向上依旧是供需过剩格局；近期盘面受市场情绪影响出现小幅反弹，但暂仍维持偏空观点，价格相对低位下轻仓操作为佳 [4] 玻璃内容要点 - **价格**：现货持稳期货上涨，基差缩小；武汉长利5mm玻璃出厂价1100（-0），沙河安全5mm玻璃出厂价1056（-0），长利与沙河价差在+44（+0）；主力2509收于1007（+31），9 - 1价差-58（+1），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力09基差+93（-31） [41][47] - **供给**：本周产量略有降低；上周浮法玻璃在产日产量为15.54万吨，环比-0.19%，浮法玻璃产量109.35吨，环比+0.21%，浮法玻璃开工率为75.34%，环比-0.08%，产能利用率为77.85%，环比+0.26%；上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条，其中在产224条，冷修停产73条 [53][54] - **需求**：施工仍较差，竣工无起色，5月汽车产量微增，仍处于相对高位；截至6月中，深加工企业订单天数9.83天，较上期-0.52，下游需求复产较慢；房地产尾端复苏态势仍较弱，1 - 5月竣工端累计同比-17.3%，前端新开工意愿仍较低，1 - 5月累计同比-22.8%；5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别+1.15%和+3.71%，同比分别+11.68%和+11.13%，情况整体处于近年较高水平 [40][62][66] - **库存**：小幅累库；上周全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比+0.29% [40][69] - **成本利润**：短期略有下行；上周煤制气制浮法玻璃利润+83.7元/吨（+2.98），天然气制浮法玻璃利润-195.11元/吨（-12.28），以石油焦制浮法玻璃利润-108.47元/吨（+20） [40][83] - **策略**：累库小幅增加，当下需求仍偏弱，近期宏观风险大幅上升，注意防范短期风险 [40]

全球大类资产表现 - 本周（2025.6.13 - 2025.6.20）全球股市大多下跌，日经225涨1.50%，新兴市场股票指数涨0.05%，标普500跌0.15%，发达市场股票指数跌0.30%，上证综指跌0.51%，恒生指数跌1.52%[3][6] - 大宗商品价格多数上涨，IPE布油期货涨2.85%，标普 - 高盛商品指数涨2.30%，南华商品指数涨2.29%，COMEX铜涨1.74%，伦敦金现跌1.91%[3][6] - 债市方面，国内10Y国债期货价格升0.30%，中债总全价指数升0.16%，10年期美债收益率降3BP至4.38%，10年期美债期货基本持平前一周[3][6] 美国经济情况 - 5月工业总产值同比 - 0.13%、环比 - 0.21%均下滑，工业产能利用率降至77.43%，制造业产能利用率升至76.73%[9] - 6月费城联储制造业指数为 - 4.0与前值持平，6月14日当周美国粗钢产量同比4.7%略有下降[15] - 5月已开工新建私人住宅同比降4.56%，零售和食品服务销售额同比3.29%增速下滑，6月14日当周红皮书商业零售销售周同比升至5.2%，当周初请失业金人数降至24.5万人[17][19] 欧洲经济情况 - 6月欧元区ZEW通胀指数升至 - 14.7%仍为负，经济景气指数升至35.3%[27] 政策动态 - 美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.5%不变，下调2025和2026年经济增长预测，提高物价指数预测，对2026年降息次数从2次降至1次[31] - 欧央行官员称抗通胀基本完成，后续降息态度谨慎，但市场预期年内将再次降息[32] - 日央行6月17日议息会议维持政策利率0.5%左右不变，2026财年起放缓削减购债步伐，从每季度减4000亿日元降至2000亿日元[33] 风险提示 - 美国关税政策摇摆引发全球经济预期不稳定，地缘风险加剧引发滞胀预期和资产价格波动[3][35]