报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大，是国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动，有望受益于电网投资加速 [1][4][95] - 碳市场运行框架逐步完善，公司碳资产业务有望持续高增长 [2] - 配网投资景气向上，公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司，前身为上海置信电气，2020 年 2 月完成重大资产重组注入金融业务，控股股东为国网英大国际控股集团，实控人为国务院国资委，管理团队产业背景深厚 [14][15][18] - 2019 年开始资产重组布局多元金融业务，2020 年完成重大资产重组，增资扩股控股英大保理，英大信托为电网企业提供服务，英大证券业务类型丰富，金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右，大幅贡献利润，驱动公司盈利能力提升 [20][21][23] - 2021 - 2024 年，公司营收 CAGR 达 6%，归母净利润 CAGR 达 1.6%；2024 年，营业总收入 112.88 亿元，同比增长 3.60%，归母净利润 15.74 亿元，同比增长 15.39% [24] - 2024 年，英大信托营业收入、净利润分别位列行业第 3 名、第 4 名，英大证券营业总收入 8.60 亿元，同比下降 25.64%，净利润 1.76 亿元，同比增长 64.43% [28] 碳中和背景碳市场广阔，碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设始于“十二五”初期，政策配套逐步健全，“十四五”是碳达峰关键期和窗口期，市场交易量价齐升，2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网公司系统内唯一专业碳资产管理公司，业务经验丰富，基本业务做优夯实，新兴业务持续培育，2024 年营业收入 7,001.6 万元，同比增长 13.39%，净利润 1,040.49 万元，同比增长 14.51% [40][41] - 公司坚持服务国家长三角一体化战略，深耕绿色供应链业务，探索打造规模化零碳业务模式，提升 ESG 管理能力 [42] 电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长，新能源占比持续提升，电网投资景气向上，2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元，国家发改委、国家能源局发布指导意见，配电网投资有望提速 [46][52][61] - 非晶变压器在节能、提效方面优于硅钢变压器，符合国家节能降碳目标要求，市场空间广阔，2022 - 2024 年，国家电网非晶立体卷变压器招标量从 2.8 万台增至 10.2 万台，占比由 17% 提升至 39% [63][64][67] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头，技术底蕴深厚，产能充沛，科技研发成果丰硕，国网市场份额领先，持续拓展发电 + 海外市场，非晶变等产品销量持续高增，业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年电工电气装备制造业务营业收入同比增速维持在 15%，毛利率分别为 12%、13%、14%；信托业务营业收入同比增速维持在 5%，毛利率维持在 87.1%；证券及基差业务营业收入同比增速分别为 - 8%、 - 3%、3%，毛利率分别为 - 5%、 - 3%、3%；碳资产业务营业收入同比增速维持在 25%，毛利率维持在 44.6% [92][93] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 124.87、139.08、155.78 亿元，同比增速分别为 11%、11%、12%；归母净利润分别为 17.31、18.50、19.61 亿元，同比增速分别为 10%、7%、6%；EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股，对应 PE 分别为 16、15、14 倍，选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍，给予“增持”评级 [4][95]

一、行业现状 联轴器作为机械传动领域的关键部件，在风力发电、轨道交通、冶金及矿山设备等行业具有重要应用价 值。伴随国家"十四五"规划对高端装备制造业升级的战略部署，在"新型基础设施建设"与"碳达峰碳中 和"目标的叠加驱动下，联轴器行业中，特别是高速重载型联轴器正经历技术升级与市场拓展的双重机 遇。政策导向上，《中国制造2025》与《智能制造发展规划》明确提出要实现关键基础零部件的自主可 控突破，促进行业向精密化、高可靠性和智能化方向深度发展。 中国高速重载联轴器行业正处于技术突破与市场扩张的关键阶段。2023年全国高速重载联轴器市场规模 达4.67亿元，在中国挠性联轴器中占比约18%，并在2024年已经提升至20%，市场规模达到了5.66亿 元，按照目前的发展态势，预计2025年全国高速重载联轴器市场规模有望突破6.8亿元，在中国挠性联 轴器中的占比提升至22%。 | 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 指标名称 | स्टेसि | 数值/详情 | | --- | --- | --- | | 全国市场规模 | 2023 年 | 4. 67 亿元人民币 | | | 2024 年 | 5.66亿元人 ...

项目概况 - 我国首个海上二氧化碳封存示范工程项目在南海东部海域正式投用，填补了我国海上二氧化碳封存技术空白 [1] - 项目位于深圳西南约200公里的恩平15-1平台，通过回注井将二氧化碳封存至海底800多米咸水层，初期回注速度每小时约9吨 [2] - 封存地层采用"穹顶"式地质构造，具有自然封闭性，预计每年封存30万吨二氧化碳，累计超150万吨，相当于植树近1400万棵 [2] 技术突破 - 公司创新应用7项国内首创技术，自主研发首套海上二氧化碳封存装置和首口海上二氧化碳回注井 [6] - 攻克海上操作空间受限、海洋高湿高盐环境、高难度浅层大位移水平井等难题 [3] - 构建安全可控的二氧化碳捕集、封存技术和装备体系，实现全流程技术自主化 [3][6] 行业意义 - 恩平15-1油田伴生气二氧化碳含量高达95%，项目避免常规开发模式下的二氧化碳排放和设施腐蚀问题 [2] - 我国海域二氧化碳地质封存潜力达2.58万亿吨，项目为"岸碳入海"提供技术支撑和现实条件 [6] - 奠定油气资源绿色开发基础，为粤港澳大湾区及全国提供快速降碳方案 [6] 公司战略 - 中国海油已在广东惠州启动首个千万吨级碳捕集、利用与封存集群项目，计划通过管道/船舶运输实现海上封存 [6] - "十四五"期间公司碳排放强度目标下降10%-18%，新能源投资占比达5%-10% [9] - 计划2050年新能源等非化石能源产量占比超过传统油气，建成清洁低碳综合能源供应商 [9] 项目影响 - 作为亚洲最大海上原油生产平台，恩平15-1油田群高峰日产原油超7000吨 [2] - 项目促进公司增储上产与绿色低碳发展协同，探索沿海高排放企业降碳新路径 [7] - 公司将联合材料、设备制造、海洋工程等多行业开展全链条技术攻关与工程示范 [6]

政策数据库 - 政策涵盖法律、行政法规、党内法规、部门规章等多种类型，制定部门包括NPC、GOSC、GOCPC等多个部门 [2][3][4] - 涉及森林、土地、生态保护、碳达峰碳中和等多个领域，发布时间跨度从2000年到2024年 [2][3][4] 评估框架与行动手段及解释说明 广义生态内容 - 保证森林总面积不减少，限制森林被占用，提升已占用土地利用效率 [18] - 限制森林生态系统服务退化，减少直接扰动、扰动连带影响，避免有害林相置换 [19] - 从景观尺度提升森林生态系统服务，促进森林恢复，优化空间布局 [19] - 提升森林生态系统服务，对森林进行经营管理 [20] 生物多样性保护 - 保证森林总面积不减少，限制森林被占用，提升已占用土地利用效率 [22] - 限制森林生物多样性保护功能退化，减少直接扰动、扰动连带影响，避免有害林相置换 [22][23] - 从景观尺度提升森林生物多样性保护功能，促进森林恢复，优化空间布局 [23] - 提升森林生物多样性保护功能，对森林进行经营管理 [24] - 其他特定方面，限制和扭转栖息地破碎化，避免非森林生态系统置换，限制野生动植物采捕，预防物种入侵等 [24][25] 水土保持 - 保证森林总面积不减少，限制森林被占用，提升已占用土地利用效率 [26] - 限制森林水土保持功能退化，减少直接扰动、扰动连带影响，避免有害林相置换 [26][27] - 从景观尺度提升森林水土保持功能，促进森林恢复，优化空间布局 [27] - 提升森林水土保持功能，对森林进行经营管理 [27][28] - 其他特定方面，固土措施，水源涵养措施，避免非森林生态系统置换 [28] 气候变化应对 - 保证森林总面积不减少，限制森林被占用，提升已占用土地利用效率 [29] - 限制森林固碳功能退化，减少直接扰动、扰动连带影响，避免有害林相置换 [29][30] - 从景观尺度提升森林固碳服务功能，促进森林恢复，优化空间布局 [30] - 提升森林固碳功能，对森林进行经营管理 [30][31] - 其他特定方面，避免非森林生态系统置换，提升风险预警、防御与治理能力，采取适应性管理措施 [31] 供给服务 - 促进产品分配公平，促进产品产出，包括有形产品和无形产品 [32] - 促进就业与产业升级发展，在保障生态安全前提下鼓励产业发展，促进林木种苗产业化，促进就业，加强市场流通体系建设 [32] 文化服务 - 保护原住民传统与智慧和自豪感，保护精神与宗教，保护文化和历史遗产，促进森林美学价值提升，充分发挥自然教育功能 [34]

政策实施背景 - 《炼化行业单位产品能源消耗限额》等13项能耗限额强制性国家标准自2024年5月1日起实施，涵盖化工、煤炭、采矿、造纸等多个国民经济重要产业 [1] - 这批标准规定了相关产品能耗限额等级、技术要求、统计范围和计算方法，适用于生产企业能耗限额计算及新建、改扩建项目能耗管控 [2] - 截至目前我国现行有效能耗限额强制性国家标准共61项，基本实现高耗能行业全覆盖 [2] 钢铁行业影响 - 能耗限额标准实施将淘汰400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉等落后设备 [2] - 新建和改扩建钢铁项目能效水平必须达到准入值，提高行业准入门槛 [2] - 政策将推动钢铁企业兼并重组，促进产业结构优化 [2] - 1-4月我国粗钢产量维持高位，但地产项目多数未开工，基建项目因资金紧张进展缓慢 [3] 建材行业影响 - 平板玻璃行业2025年能效标杆水平以上产能占比需达到20%，淘汰或改造基准水平以下产能 [4] - 禁止备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，确需建设的要通过产能置换 [4] - 短期玻璃库存去化速度偏慢，非交割区域库存普遍高企 [5] 能源化工行业影响 - 2025年国内原油一次加工能力需控制在10亿吨以内，产能利用率提升至80%以上 [6] - 新标准首次明确共氧化法环氧丙烷、异构化聚丙烯等复杂工艺的折标计算规则 [7] - 明确提出淘汰200万吨/年以下炼油产能、30万吨/年以下乙烯装置 [7] - 预计2025年炼油产能将压减1亿吨，乙烯产能淘汰约500万吨 [8] 有色金属行业影响 - 能耗限额标准将加速淘汰高耗能、低效能的小型冶炼厂 [10] - 2025年铜精矿长单加工费基准价创历史新低，反映铜矿供应紧张 [10] - 铜、铝等金属有望在需求旺季维持高位运行，铅、锌、镍等面临供应过剩压力 [11] 煤炭行业影响 - 能耗限额标准实施将带来每年2452万吨标准煤的节能效益 [12] - 标准煤是标准能源的一种表示方法，1吨秸秆相当于0.5吨标准煤，1立方米沼气相当于0.7公斤标准煤 [12] - 政策短期对煤炭供需影响不大，长期有助于淘汰落后产能和更新生产工艺 [12]

国家能源局副局长万劲松表示，近年来，中国顺应全球能源发展大势，立足基本国情和发展阶段，坚定不移贯彻落实"四个革 命、一个合作"能源安全新战略，系统性部署规划建设新型能源体系、构建新型电力系统等系列重大战略任务，走出了一条符合 中国国情适应时代要求的能源转型之路。能源转型是一个艰巨复杂的长期过程，需要世界各国相互尊重、求同存异、扩大共 识、相向而行。中国始终秉持人类命运共同体理念，愿与各国一道本着共商、共建、共享原则，持续加强能源政策沟通协调， 携手开展能源科技创新合作，形成互利互惠务实合作成果。 作为能源电力转型的主力军，各大电力企业正积极推动新型电力系统的构建与发展。国家电网公司董事长张智刚指出，积极应 对气候变化挑战，加快能源清洁低碳转型，已经成为国际社会普遍共识。与传统的电力系统相比，构建新型电力系统更具挑战 性和复杂性。应重点统筹好发展和安全，重构科技创新机制，加快完善经济机制。 21世纪经济报道记者雷椰 实习生刘宇博 北京报道 实现碳达峰碳中和，是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。 5月19至20日，由中国国家电网有限公司等单位联合主办的2025能源电力转型国际论坛在京举行。论坛以"新型电力系统加 ...

公司动态 - 中国海油化学成功产出国内首吨以城市垃圾为原料的绿色甲醇产品 [1][2] - 该项目利用餐厨垃圾、动物粪便等城市废弃物发酵产生的沼气为原料，通过现有天然气制甲醇装置生产绿色甲醇 [2] - 与传统甲醇相比，该绿色甲醇全生命周期温室气体减排比例达到79%，超过欧盟减排标准10% [2] - 项目全产业链在5月初通过国际可持续发展和碳认证，获国内首张以城市垃圾为原料的绿色甲醇ISCC EU证书 [2] - ISCC EU认证是生物能源产品进入欧盟市场的强制性认证体系，覆盖100多个国家和地区 [2] - 项目投产后将根据订单按需生产，实现"城市垃圾—清洁能源—绿色燃料"的绿色低碳循环产业链发展新模式 [2] 行业前景 - 绿色甲醇是指由可再生资源生产的甲醇，包括生物质甲醇和通过可再生能源电力生产的绿氢与碳捕集的二氧化碳合成的甲醇 [3] - 在全球推进碳达峰碳中和目标的过程中，绿色甲醇拥有广阔的应用前景和市场空间 [3] - 绿色甲醇有望成为助力航运业实现减排目标的重要清洁燃料 [3]

《条例》也设立专章规范督察成果运用，明确将督察结果和督察整改工作有关情况作为党政领导班子和 有关领导干部考核评价、选拔任用、管理监督、表彰奖励的重要依据。这些要求，都是为了压实主体责 任，强调在生态环境保护工作中领导干部的作为，让绿水青山就是金山银山的理念真正成为全党全社会 的共识。 生态环境保护督察是党章赋予的重要职责。《条例》根据《中国共产党章程》制定，在"总则"部分开宗 明义指出，"坚持和加强党对生态文明建设和生态环境保护的全面领导"，明确了这一定位内涵，对于督 察工作始终保持正确方向，具有重要指导意义。 生态环境保护能否落到实处，关键在党政领导干部。抓住这个"关键少数"，才能牵住绿色转型的"牛鼻 子"。地方党委政府的决策部署，直接关系当地经济社会发展模式和路径；央企集团公司的管理监督责 任是否履行到位，影响着其下属企业生态环境保护工作的表现。因此《条例》规定，中央生态环保督察 的对象包括省（自治区、直辖市）党委和政府、承担重要生态环境保护职责的国务院有关部门，以及从 事的生产经营活动对生态环境影响较大的有关中央企业等。督察对象聚焦领导干部，而非具体某个行业 某家企业，传递的信号也十分明确：生态环境保护 ...

交通运输与能源融合发展现状 - 全国交通基础设施已建风、光等清洁能源装机容量超过89万千瓦 [1] - 累计建成充电桩3.5万个，充电停车位约5.1万个 [1] - 新能源城市公交车占比达到77.6% [1] - 已建和在建清洁能源船舶超过430艘 [1] - 全国铁路电气化率达到75.3% [1] 政策与规划协同 - 推动交通与能源基础设施规划衔接互动，开展公路水路充（换）电站设施网络规划 [1] - 加强与电网规划的协同布局，提升清洁能源就地保障水平 [1] - 指导地方开展交能融合规划研究，明确基础设施沿线新能源、清洁能源的开发利用规模、建设时序和网络布局 [1] 专项行动计划 - 实施交通基础设施"启曜"行动和"乘风"行动 [2] - 实施运输装备低碳转型发展行动 [2] - 实施充（换）电基础设施布局成网行动 [2] - 实施交通运输绿色燃料供应提速行动 [2] - 推动交通基础设施清洁能源项目参与电力市场交易 [2] 应用场景拓展 - 充分利用公路沿线服务区、收费站、养护工区、监控中心等周边土地推进清洁能源就近就地开发利用 [2] - 加快建设一批（近）零碳枢纽、港口 [2] - 加强充（换）电等补能设施建设 [2] - 加快公路沿线大功率充电基础设施建设，打造一批双向充放电设施智能化改造项目 [2] 运输装备低碳转型目标 - 到2035年推动交通运输和新型能源体系全面融合互动 [2] - 持续推进新能源车辆在城市公交、出租、邮政快递、城市配送、港口、机场等领域应用 [2] - 推动新能源重型货车（卡车）规模化应用 [2] - 大力支持新能源清洁能源动力船舶发展 [2] - 大力推进高耗能、高排放铁路机车车辆节能改造和低碳化升级 [2] - 在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等地机场常态化使用可持续航空燃料 [2] 科技研发与标准制定 - 依托国家科研平台和国家科技重大项目建立交通与能源融合技术装备研发平台 [3] - 开展交通能源系统与能源网柔性互联、大容量固态电池、兆瓦级超级快充等关键技术研究 [3] - 推进交通基础设施清洁能源开发利用、电动重卡、氢能重卡、电动船舶等相关标准制定修订 [3] 战略意义与重大项目部署 - 推动交通运输与能源行业的深度融合发展对于保障国家能源安全、积极稳妥推进碳达峰碳中和、加快建设交通强国和新型能源体系具有重要战略意义 [3] - 部署实施一批标志性、引领性交能融合重大项目 [3] - 推动交通运输领域用能结构重大调整，形成可再生能源替代的新场景、新模式、新业态 [3]

新华财经北京5月20日电（记者王艳刚）第29届世界燃气大会（WGC2025）20日在北京国家会议中心开幕。国际燃气联盟主席李雅兰在开幕式上表示，面对 气候变化、能源安全、地缘政治等多重挑战，天然气凭借资源丰富、清洁高效、经济适用等优势，正成为全球能源结构中不可或缺的重要支撑力量。中国作 为全球最大的天然气及液化天然气进口国，其发展经验日益受到国际关注。 29th World G Opening 第29届世界好 20 May 2025 Beijing China 新华社照片，北京，2025年5月20日新华社记者鞠焕宗摄 中国石油天然气集团有限公司董事长戴厚良表示，中石油将坚定推进绿色转型，加快推动油气与新能源融合发展，构建多能互补、协同高效的能源体系。作 为OGCI（油气行业气候倡议组织）中唯一的中国成员企业，中石油将继续深度参与全球气候治理，为实现碳达峰碳中和目标作出应有贡献，推动绿色发展 成果惠及更多国家、客户和人民。 EXONM ExonMobil ExonMobil 新华社照片，北京，2025年5月20日新华社记者鞠焕宗摄 今年2月，壳牌发布《液化天然气前景报告2025》（以下简称《报告》）预测，受亚洲 ...