第三，价格与就业压力加大。关税冲击下PPI同比降幅扩大，需求担忧下多数商品价格下滑，关税争端 缓和背景下，风险资产价格好转但商品价格弹性有限。而随着前期政策拉动与"抢出口"需求的逐步透 支，消费品库存、产能等供需压力对核心商品的压制将显现，关税对价格端的扰动加大，且对就业和收 入存在负面传导效应。 反映到债券市场上，资金宽松对短端的利好明确，短端收益率下行空间取决于资金利率的下行幅度。长 端利率方面，货币政策和基本面决定债市走向仍偏乐观，资金和负Carry对收益率曲线下行的约束或逐 步缓解，短期扰动在于中美谈判进展，利率接近前低，市场存在阶段性止盈压力，市场波动或加大，回 调仍是布局机会。收益率曲线有望进一步趋陡。 目前多空因素交织，债市情绪仍较为纠结，货币政策宽松支撑中期做多逻辑，短期关税缓和预期扰动长 端收益率，预期摇摆下市场波动加剧。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，双方发布 联合声明称撤销惩罚性关税，保留10%的基础对等关税税率，24%的关税将在初始90天内暂停实施，有 利于市场风险情绪进一步好转。 货币政策方面，稳增长诉求下宽货币先行。上周央行降准降息，在关税冲击对出口端的压力初步显现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债预计波动幅度加大需谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷和焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶短线偏多；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低参与；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃市场情绪或有修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米和玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08% [5] - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，单日净投放430亿元 [5] - 中美关税调整，外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处相对低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.23%，上证50股指期货（IH）主力涨0.77%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.48%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.56% [8][9] - 中美经贸会谈是积极动向，但结构性矛盾和深层次分歧仍存在，应理性看待 [9] - 3月国内手机出货量同比增长6.5%，5G手机同比增长9.5%，2025年1 - 3月国内手机出货量同比增长3.3%，5G手机同比增长8.2% [10] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价772.28，涨幅 - 2.05%，白银主力合约收盘价8,232，涨幅0.78% [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格3040 - 3170元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [14] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格626元/吨 [16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局好转 [16][17] - 铁矿石估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦炭现货价格首轮上调落地，二轮上调难落地 [19] - 焦炭焦煤期货价格创新低，短期或延续弱势，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨1.80%至5866元/吨，硅铁主力合约收涨1.55%至5636元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨涨180元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨持平 [21] - 5月9日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落，报价低位企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，锰硅和硅铁仓单高位对市场有压力 [22][23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅减产供应过剩减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头关注离场机会，若大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因中美关税紧张情绪降温 [24] - 截至5月6日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；5月9日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周美国炼厂离线原油加工产能及预计后续变化 [24][25] - OPEC + 5 - 6月增产，市场担忧供应过剩，中美关税降低利好原油，但布油65美元是阻力位，考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上行 [27] - 新加坡陆上燃料油库存降至七周以来最低，出口跳升进口下降，中国是最大出口目的地，本周最大供应国是伊拉克，亚洲从中东进口大量高硫燃料油，供应充足 [27] - 俄乌将直接谈判，美国对俄制裁放松可能性增加利空高硫燃料油；关税摩擦签协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；新加坡库存下降支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.28%，山东主流价格上调至11750元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单和内需受限；厂家库存去化，贸易商库存累库 [29][30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.18%，20号胶主力收涨2.40%，上海现货价格上调至14900元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨；轮胎企业部分检修，预计产能利用率提升；社会库存同比中性环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，同比增加31% [32] - 偏弱震荡 [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.27%，现货价格基本持稳，基差持稳 [34] - 供应逐步回升，需求弱修复，盘面或维持底部偏弱震荡；本周产能利用率环比增加同比减少；节后归来管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；电石价格下行预期，液碱偏强；华东地区现货价格区间，厂库库存可产天数环比增加 [34][35][36] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.26%，山东临沂上调至1970元/吨，基差持稳 [38] - 国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，需关注政策和内外盘价差；本周日产预计维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，工业复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求企稳理性跟进；5月7日企业总库存量106.56万吨，环比减少10.58% [38] - 偏强震荡 [39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.23%，PXN价差上升至210美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [40] - 供需方面负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整和重启计划；成本端中美关税达成共识，宏观情绪好转，原油或反弹修复 [40][41] - 短期原油价格向上修复，叠加情绪驱动，PX预计跟随成本端反弹，考虑逢低参与，关注原油和宏观政策 [41] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.11% [42] - 供应端部分装置停车和重启，负荷降负至70.3%；需求端聚酯负荷上浮至94%，江浙终端开工回升；成本端加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格修复带来支撑 [42] - 短期供需结构改善叠加成本预期转好，价格或向上修复，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.97% [43] - 供应端整体开工负荷68.99%，部分装置有停车和重启计划，华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，库存或仍有去化空间；需求端下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升 [43] - 短期煤制装置重启不及预期，进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存去化，价格或有向上空间，考虑逢低参与，关注港口库存和宏观政策 [44] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅2.71% [45] - 供应方面装置负荷升至91.3%；需求方面江浙终端开工回升，下游原料备货情况，坯布订单分化，布价持稳，4月纺织服装出口额同比环比双增长，2025年1 - 4月累计出口增长2.2%；成本效益方面PTA和乙二醇价格反弹支撑增强 [45] - 下游终端需求回暖，供需基本面改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡偏强，考虑逢低短多 [45] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅2.12% [46] - 成本效益方面原料端PTA持续修复，成本支撑增强；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升，3月产量同比增加1.7% [46] - 近期原料价格偏强，瓶片供需基本面改善，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端反弹修复，注意成本价格变化 [46] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1318元/吨，涨幅0.15% [47] - 进入五月检修装置增多，供应小幅下降但始终维持高位；原料原盐及煤炭价格下行；上周产量74.08万吨，环比 - 1.05%，库存170.13万吨，环比增加1.74%；企业订单维持，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心1350元/吨上下 [47] - 宽松格局维持，五月装置检修集中或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位 [48] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1045元/吨，跌幅0.29％ [49] - 产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华北出货一般，降雨有影响，沙河部分小板优惠，华中价格暂稳，中下游拿货刚需 [49][50] - 实际供需无明显驱动，多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整或影响下游产品，金融政策发布会提及稳定消费举措，预计短时市场情绪有修复，但程度待考量 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2545元/吨，涨幅2.58% [51] - 部分企业装置检修和恢复开工，上周样本企业周度产量环比增加0.41%，同比减少4.04%，库存基本中性；需求方面下游氧化铝行业价格下行部分地区亏损减产，非铝下游化纤、印染行业开工下行，非铝需求刚需或因亏损减产；贸易商盘面点价接货意愿增加，基差将修复，预计氧化铝现货价格运行区间2800 - 2900元/吨 [52] - 氧化铝及非铝下游需求有限，五月部分装置检修或有驱动，需关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5256元/吨，涨幅1.43% [54] - 库存延续累积，上周主流港口样本库存量203.5万吨，环比下降3.0%；下游开工有增减变化；4月智利发运至中国针叶浆量环比大增，预计6月国内针叶浆到港量回升或压制价格，南美三国4月发运至中国阔叶浆合计环比减少，6月国内阔叶浆到港量将回落但同比仍高；国内买家压价，供应商报价有调整，市场报价混乱，下游纸厂采购谨慎 [55] - 国内供应维持高位，国际供应充裕，下游消费清淡，市场交投欠佳，原纸出货不畅，采购积极性一般，盘面悲观，需关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [56] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.35%至64040元/吨 [57] - 矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但矿端价格同步下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易事件不确定性，预计偏弱运行 [57] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上涨，收于60日均线上方，上海金属网1电解铜报价78080 - 78440元/吨，均价78260元/吨，较上交易上涨70元/吨，期货基差较上周收窄但当月升水偏高抑制消费，现货市场成交一般，持货商下调报价 [58] - 近期Comex铜较弱，沪铜60日线压制价格；中美会谈取得成果，关税降温，铜关税靴子或许不落下，铜价料震荡，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日沪锡涨1.33%至264570元/吨 [60] - 部分矿复产，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，光伏组件及家电需求有支撑，海内外库存去库 [61] - 锡的主要矛盾是现实端紧缺与宽松预期博弈，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [61] 镍 - 上一交易日沪镍跌1.26%至124180元/吨 [62] - 印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面五月订单增量难持续，一级镍过剩 [62] - 操作方面以谨慎观望为主 [62] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8320元/吨，涨幅0.24%；多晶硅主力合约收于38450元/吨，涨幅2.49%，现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [63]

（原标题：投顾观市：关税风险衰退，你的股票回本了吗？） 那么，从底线思维角度考虑，投机大拿指出，市场上仍有一部分股票尚未恢复到4月7日下跌以来的水 平。从这个角度看，这些股票想要涨回去的需求无疑会成为驱动市场上行的一个因素。从另一个角度 讲，外部扰动消退后，国内货币政策进一步宽松，包括降准降息等政策力度在市场中的进一步实施与释 放，也会推动市场继续上行——外部扰动风险消退，内部宽松政策实施，市场驱动方向大概率依然是向 上的。 所以，投机大拿认为当下应着眼于未来市场的向上方向，而不是纠结于每天的高抛低吸。不少投资者自 4月7日以来，过度沉迷于技术分析，结果股票早已解套，却因此过分沉迷于所谓的均线、指标、顶底背 离、缺口压力等技术分析，总想要短线操作反复横跳，最终反而错过了股票的涨幅回本机会，这是非常 遗憾的。目前投资者应当将技术分析应暂时放一放，主要关注国内大政策和事件对市场的影响，找对方 向，坚定持股待涨反而是不错的选择。 5月13日，和讯投顾投机大拿在今日市场分析中指出，A股突然放量上涨，其上涨原因不言而喻，已经 反复数月的中美贸易问题谈判取得了实质性进展，初步来看双方的口径都有了一定程度的放松，预期关 税 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 12 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周国债期货震荡整理。政策面降息降准，货币政策适度宽松的基调较为确定，国债中长 期向上的政策面基础较为牢靠。不过此前国债期货价格已经隐含降息预期 ...

资金流入方面，30年国债ETF近17个交易日内有10日资金净流入，合计"吸金"4.80亿元，日均净流入达 2825.78万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF最新融资买入额达2.27亿元，最新融资余额达2.28亿 元。 招商期货指出，5月7日，三部门召开国新办新闻发布会，推出"降准+结构性降息"组合拳：降准50bps， 降息10bps，房贷利率降25bps，推行科技、消费领域再贷款政策，优化小微企业融资协调机制，优化长 线资金稳定活跃资本市场相关规则，货币政策取向进一步宽松。本次政策定位旨在稳定资本市场，而非 强力刺激，属于底部信号。在经济明确出现转好信号前，长债或维持高位震荡局面，但也不排除预期反 转转为下行。在资本市场企稳之后，贸易谈判情况或为市场重心。结合周末中美的贸易谈判来看，由于 国内资本市场已有企稳，中方谈判策略或可更加激进，因此谈判进程或较为波折，可关注贸易局势来回 摇摆间的交易性机会。 截至2025年5月12日 10:07，30年国债ETF(511090)下跌0.43%，最新报价123.87元。流动性方面，30年国 债ETF盘中换手12.82%，成交20.54亿元，市场交投活跃 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市再次进入无明显驱动的震荡期，基本面进入观察期，宽货币利好落地但短端反应充分，权益表现平稳股债跷板效应不显著 [1][2][3] - 债市震荡期利差挖掘行情中，国债期限轮动规律明显，关注不同期限和类属品种利差压缩机会，10y国债大幅下行空间有限 [3][4][5] - 降准降息落地后收益率曲线陡峭化，资金面均衡宽松，国债、同业存单净融资增加，政金债、地方债净融资减少，国债与国开债期限利差均走扩 [10][58][62] 根据相关目录分别进行总结 债市再次进入无明显驱动的震荡期 - 基本面：4月出口呈现“预期差”，虽出口强韧但PMI下行，“抢转口”或难完全对冲贸易摩擦影响，基本面进入观察期，短期对债市影响有限 [12][14][19] - 宽货币先行利好落地，资金宽松但短端反应已较充分，资金价格中枢下移后或延续略偏高政策利率运行，短端品种收益率下行，当前定价相对充分 [21][23][27] - 政策落地后权益表现整体平稳，股债跷板效应暂不显著，4月以来权益市场已兑现部分利好，基本修复关税以来跌幅 [29][30][33] 债市策略：债市震荡期，利差如何压缩？ - 降息落地后关注资金价格走势，短端利好或向长端传导，但10y国债大幅下行空间有限，前低或成重要阻力位 [3] - 分期限看，国债行情轮动规律明显，4月从短端到中端再到超长端，5月“双降”带动短端后切换至中端，后续关注对中长端带动作用 [4] - 分类属看，关注流动性好品种抢跑后其余品种补涨机会，如短端关注国债下行后其他利率债利差压缩，中端聚焦地方债和部分政金债利差压缩，超长端行情演绎可提供利差压缩顺序借鉴 [5] - 展望后市，从绝对收益配置关注重新成为正carry的品种，从相对收益配置关注中端8 - 10y地方债和超长端部分品种 [6] 利率债市场复盘：降准降息落地，收益率曲线陡峭化 - 资金面：央行OMO大幅净回笼，资金面均衡宽松，降息后资金中枢下移 [50][51][52] - 一级发行：国债、同业存单净融资增加，政金债、地方债净融资减少 [62] - 基准变动：国债与国开债期限利差均走扩，短端品种表现好于长端品种 [58]

多地中小银行密集按下存款利率"下调键"，5月11日，北京商报记者注意到，近日，包括哈密市商业银行、 聊城沪农商村镇银行、海伦惠丰村镇银行在内的多地中小银行以及上海华瑞银行、福建华通银行等民营银 行"官宣"对存款利率进行下调。部分长期限存款利率跌破2%，步入"1时代"。这轮中小银行的"补降"，被 视为对前期国有大行"降息"的跟进，人民银行降息、降准一揽子货币政策的落地，将市场对新一轮全国性 银行集体"降息"的预期也推向高点。 中小银行集体"补降" 银行存款利率已全面向"1时代"迈进，5月11日，北京商报记者注意到，近日，多地中小银行、民营银行宣 布执行新的存款利率水平。 在此之前，受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，2024年A股上市银行净息差仍面临严峻考 验。据北京商报记者统计，过去一年，42家银行净息差全线收窄，降幅在1—51个基点之间。股份制银行 及地方银行降幅较大，平安银行、浙商银行、贵阳银行、郑州银行、江阴农商行、张家港农商行等净息差 下降幅度达30个基点或以上；光大银行、华夏银行、长沙银行、齐鲁银行、瑞丰农商行2024年净息差同比 降幅则在20个基点附近。息差下行幅度亦符合行业趋势，国家金融 ...

货币政策预期 - 多家市场机构预计降准降息落地后货币政策将呈现持续宽松特征资金利率中枢有望进一步下行 [1] - 20家参与调查的市场机构中19家认为二季度货币政策走向实质性宽松16家预计2025年货币政策维持宽松基调 [1] 利率调整预期 - 17家市场机构预计政策利率下调10BP后1年期和5年期LPR也将同步下行10BP [1] - 新一轮存款利率调降或将开启 [1] 政策性金融工具 - 为配合政策性金融工具协同发力抵押补充贷款PSL可能再次重启 [1]

（本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） （文章来源：21世纪经济报道） 从资金净流入看，信用债ETF天弘（159398）近5日获资金净流入超1.7亿元。 华创证券研报称，降准、降息落地利好短端品种，基本面和货币条件在中期维度对利率下行仍形成利好 支撑，有利于利差压缩。当前政策严防信用风险扩散，信用债违约率持续走低，市场对政策利好定价充 分，风险溢价压缩至极低水平，但点状风险扰动仍在持续发生，需关注其对信用个券估值的影响。 申万宏源证券研报称，未来信用债行情的研判：结合宏观、中观、微观层面的分析，5月票息更高的信 用债仍具确定性，信用债价值或从"迟滞"到"补涨"，收益率仍有下行空间，信用利差或维持低位震荡。 5月9日，信用债ETF天弘（159398）开盘拉升走强，截至发稿，上涨0.03%。值得注意的是，该ETF昨 日大涨0.15%。 消息面上看，据新华社，年内首次降息降准来了！8日，政策利率下调0.1个百分点落地。8日起，公开 市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，下降0.1个百分点。一周后，降准0.5个百分点 也将如期而至。降息 ...

货币政策宽松措施 - 通过降准释放长期流动性约1万亿元，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性调降为0% [2] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%下调为1.4%，预计LPR同步下行约0.1个百分点，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [2] - 完善并创设结构性货币政策工具，科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增加至8000亿元，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支农支小再贷款额度增加3000亿元至3万亿元 [3] 政策背景与必要性 - 当前经济面临出口冲击加剧、经济下行压力加大，需加大逆周期调节力度，配合积极财政政策并呵护金融市场 [3] - 国际金融市场剧烈动荡，美国纳斯达克指数一度进入技术性熊市，A股反弹幅度相对较弱，尚未回升至关税战之前高点 [3] - 央行推出的三类十项工具超过市场预期，但与4.25政治局会议要求相比仍有继续发力空间 [4] 未来政策预期 - 可能推出"新型政策性金融工具"，参考2022年推出的7400亿元政策性开发性金融工具，拉动超3万亿元基建投资 [5] - 监管总局将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，推动银行落实稳外贸政策，后续可能推出相关支持工具 [6] - 逆周期举措实施力度取决于外部冲击强度，新增专项债发行小幅加快，财政节奏有所提速，但信贷需求仍处历史同期低位，需政策超常规加码 [6] - 货币金融政策与财政政策协同是关键，预计"一揽子金融政策"在二季度陆续落地，三季度增量财政政策空间将打开 [7]