报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][12] 报告的核心观点 - 2024 年 AI 浪潮推动互联网大厂 CAPEX 重新抬头，2025 年国家管控加强使供给端收缩，IDC 供需格局加速改善，行业拐点已现 [4][8][10] - 报告研究的具体公司为国内老牌 IDC 厂商，秉持 IDC+云计算业务双引擎战略，云计算贡献核心收入增量、IDC 业务贡献核心利润增量 [4][7][10] - 公司云计算业务绑定 AWS 维持平稳，IDC 业务 2024 年突破核心大客户，后续资源储备丰富，领先初探东南亚布局，远期成长潜力充足 [4][10] - 公司负债率显著低于同行，具备充裕融资空间，在 IDC 行业反转背景下有望深度受益 [4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 数据中心筑基业，云聚智算启新程 - 公司 1999 年成立，以互联网宽带接入业务起步，2001 年开展 IDC 业务，2016 年进入云计算领域，采用“IDC+云计算”双轮驱动模式 [7][19] - 创始人实控，股权结构稳定清晰，第一大股东为舟山百汇达创投，创始人耿殿根合计控股 24.84%，广东省国资委持股 0.56% [20] - 2022 年公司云计算业务收入下滑、商誉减值致亏损，2023 年营收回升、业绩扭亏，2024 年营收 72.8 亿、同比 -7.31%，归母净利润 3.81 亿元、同比 -1.68% [24] - 云计算和 IDC 业务为核心业务，营收上云计算占 70%+、IDC 业务占 25%-30%，毛利上 IDC 业务占 60%+ [7][26] - 2024 年 IDC 业务营收 20.9 亿元、同比 -5.9%，毛利率 34.4%、同比 -1.3pct；云计算业务营收 51.0 亿元、同比 -8.0%，毛利率约 9.0%、同比 +1.1pct [26][27] - 2022 年 IDC 业务毛利率下降致整体毛利率收窄，此后逐步修复；2022 年财务费用率提高，2023 - 2024 年持续下滑；2024 年归母净利率 5.2%，同比提升 0.3pct，未来盈利能力有望回升 [36][38] IDC：供需格局加速改善，价格已逐步企稳 进入基本面修复期，供需格局加速改善 - IDC 需求源于数据存储和计算，互联网是主要需求方，互联网行业需求占比约 60%，传统行业约 30% [40] - IDC 行业发展分萌芽期（2000 - 2002 年）、发展期（2003 - 2013 年）、爆发期（2014 - 2020 年）、洗牌期（2021 - 2023 年）、修复期（2024 年 - ） [42] - 2020 年“新基建”刺激供给增加，需求放缓致供大于求；2021 年政策收紧，机房出清；2024 年 AI 浪潮使大厂资本开支抬头，2025 年国家管控加强，供需格局加速改善 [8][46][57] - 2024 年阿里巴巴、百度、腾讯合计资本开支 218.64 亿美元，同比增长 178.3%，阿里巴巴和腾讯资本开支分别同比增长 250.9%/212.1% [57] 价格下探空间有限，已逐步企稳 - 短期内机柜销售价格下滑，未来下探空间不大，整体趋于稳定，定制不含电机柜价格自 2020 年下降近 20%，批发零售项目机柜价格相对稳定 [59] - 东部一线城市及周边机柜租金或小幅上升，深圳或小幅下调；西部地区价格下降空间大，但因项目资源差异表现不一 [59] 第三方 IDC 公司份额持续扩张 - 2024 年中国在运营 IDC 自然机柜数量 285.4 万架，同比增长 5.5%，行业处于存量资源去化阶段，第三方 IDC 厂商东部资源储备占比高或受益 [63] - 第三方厂商运维能力强、响应速度快、提供增值服务，份额稳步提升，大量中小 IDC 服务商面临被收购或亏损风险 [68] 融资渠道多样化，公募 REITs 初开启 - 2024 年国内首支数据中心 Pre - REITs 基金设立，2025 年万国数据完成权益型 ABS 发行 [70] - 2025 年南方润泽科技数据中心封闭式 REIT 和南方万国数据中心封闭式 REIT 申报并获受理，数据中心成公募 REITs 重要资产类型 [70][71] - REITs 有助于降低杠杆、扩大投资规模，中国有望孕育千亿级数据中心 REITs 平台 [71] 资源点位基础丰厚，杠杆低融资空间大 IDC：资源储备丰富，初探东南亚出海 - 公司 IDC 业务起步于北京市区，辐射京津冀、长三角、中西部地区，2023 年底布局东南亚 [76] - 截至 2025Q1 末，规划机柜规模超 23 万个，已投产约 5.9 万架，签约率超 80%，上电率接近 70% [9][76] - 内蒙古和林格尔新区智算中心和呼和浩特算力基地项目推进，宝坻基地三期项目议案通过 [78] - 2023 年底投资马来西亚柔佛州智算/云计算基地，项目首期投资 7.51 亿元，公司出资 5.63 亿元，持有 75%股权，建成后预计年营收 24,683 万元 [80] - 公司算力业务稳步推进，2023 年算力规模约 600P，2024 年底超 4,000P [85] 云：绑定 AWS，相关业绩稳定 - 公司持有亚马逊北京区域 AWS 运营权超 8 年，2016 - 2018 年云计算业务收入年均复合增速达 88.5%，2018 年收入占比超 70% [87] - 2024H1 AWS 在中国公有云 PaaS 市场份额 10.0%排名第四，2016 - 2024 年亚马逊 AWS 云服务业务收入 CAGR 达 31.2%，2024 年突破 1000 亿美元，同比增长 18.5% [89] - 公司依托子公司提供多层级多云生态服务，光环有云业务规模扩张、收入增长 [95] 融资空间充裕，支持快速扩张 - IDC 行业重资产，前期投入大，融资能力是关键因素，行业整体资产负债率 55% - 70% [97] - 截至 2024 年底，公司资产负债率 32.6%，显著低于同行，具备充裕融资空间 [97]

序号股东名称持股比例1四川胜光信息科技有限公司100% 天眼查App显示，近日，典樾（成都）信息技术有限公司成立，法定代表人为斯明，注册资本500万人 民币，由四川胜光信息科技有限公司全资持股。 经营范围含信息技术咨询服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；软 件开发；信息系统运行维护服务；信息系统集成服务；信息安全设备销售；计算机软硬件及辅助设备零 售；云计算设备销售；云计算装备技术服务；计算机系统服务；智能控制系统集成；人工智能应用软件 开发；工程和技术研究和试验发展；人工智能基础资源与技术平台；安全技术防范系统设计施工服务； 通信设备销售；物联网设备销售；电力电子元器件销售；电子产品销售；机械电气设备销售；家用电器 销售；移动通信设备销售；网络设备销售；办公设备销售；消防器材销售；安防设备销售；文具用品零 售；建筑材料销售；建筑装饰材料销售；消防技术服务；制冷、空调设备销售；风机、风扇销售；五金 产品零售；日用百货销售；建筑用钢筋产品销售；金属结构销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业 执照依法自主开展经营活动）许可项目：建筑智能化系统设计；住宅室内装饰装修；电气安装服务；建 ...

百度2025年一季度财报核心亮点 - 公司核心收入达255亿元，同比增长7%，超市场预期；核心净利润同比大涨48%至76亿元 [1] - 智能云收入同比增速42%，远超机构预期的25%，占核心收入比重升至26%，其中AI相关收入实现三位数增长 [1] - 首次披露云业务经营利润率超10%，在国内云厂商中盈利表现突出 [1][9] - 自动驾驶业务商业化加速，萝卜快跑全球累计服务超1100万次，一季度订单量同比增长75% [1][16] 智能云业务表现 - 收入增速42%显著领先同业：谷歌云28%、微软Azure20%、阿里云18% [6][8] - 中标国内大模型项目19个，金额4.5亿元，在通用大模型厂商中中标数量和金额均列第一 [10] - 客户集中于央国企，覆盖能源、金融等行业，包括招商局集团、中国安能集团等 [10] - 技术优势包括：40天发布4个性能领先的大模型、千帆平台接入上百个模型、推理成本低至竞品30% [11] - 全栈AI能力支撑：自研四层AI架构+万卡集群，昆仑芯三万卡集群实现99.5%训练稳定性 [12] 自动驾驶业务进展 - 全球布局加速：进入中东（迪拜、阿布扎比）、欧洲（瑞士、土耳其）及香港市场 [16] - 成本优势显著：第六代无人车成本2.9万美元，较前代降60%，比特斯拉低30%，Waymo的1/7 [18] - 安全性能突出：出险率仅为人类司机1/14，采用10重安全冗余方案 [18] - 商业化路径清晰：与神州租车合作推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [20] - 盈利预期明确：2024年底武汉实现盈亏平衡，2025年进入全面盈利期 [19] 资本市场反馈 - 财报发布后股价开盘大涨6% [3] - 国际资本大幅增持：桥水基金持仓量增超10倍，富达投资从33.5万股增至257万股 [4][5] - "木头姐"ARK持仓翻倍，一季度从13万股增至29万股 [5] - 高盛预测中国Robotaxi市场2035年达470亿美元，较2025年增长757倍 [16] AI生态协同效应 - 百度APP月活7.24亿（+7%），文库AI月活9700万，网盘AI月活超8000万 [21] - 新兴应用快速增长：AI数字人视频产量增30倍，智能体创造收入同比增30倍 [22] - 下一代超逼真数字人计划推出，强化内容生态 [22] - 云业务与自动驾驶形成正反馈：无人车规模化拉动云计算需求 [2][20]

作者｜王晗玉 编辑｜郑怀舟 在上新节奏加快的同时，公募REITs底层资产类别再度扩容。 今年3月，首批两单数据中心REITs先后申报。伴随REITs项目进入常态化发行，自去年开始，多只被冠以"首单REITs"的REITs项目成立，如首单水利、首单 供热、首单跨海大桥等。 从最开始的仓储物流、交通基础设施、能源基础设施、生态环保、市政设施、水利设施等，到后来的保障性租赁住房、产业园区、消费基础设施，再到数据 中心，当前国内市场的公募REITs底层资产类型已达10类。 同时，公募REITs投资价值进一步凸显。Wind数据显示，截至5月22日收盘，2025年1月1日前上市的58只REITs中，有56只今年获得正收益。其中，涨幅最高 的华安百联消费REIT今年以来已累计上涨49.37%，华夏大悦城商业REIT、嘉实物美消费REIT、华夏首创奥莱REIT紧随其后，年内涨幅均超40%，分别为 48.67%、42.79%、41.15%。此外共有8只REITs涨幅超过30%。 一位公募基金人士告诉36氪，在爆款应用还没起来之前，2021年那一轮浪潮很多投资涌入服务器、算力、芯片等硬件领域，在给AI应用打下坚实基础的同 时，供 ...

百度Q1财报核心表现 - 云业务同比增长42%，AI相关收入实现三位数增长，首次披露未经调整经营利润率超10% [1] - 国际资本大幅增持：桥水基金增持超10倍，富达持仓量提升十倍，"木头姐"旗下基金连续6次加仓 [1] - 市场认可"云+无人驾驶"双引擎战略，萝卜快跑已拓展至迪拜和阿布扎比等全球市场 [1][5] AI+云业务突破 - 百度智能云增速42%，显著高于Google（28%）和微软（20%） [2] - 技术迭代加速：40天内发布4款大模型，文心4.5 Turbo调用价格下降80%，输入/输出价格分别为0.8元/3.2元每百万token [2] - 千帆平台集成超100个主流模型，提供行业最低DS调用价格 [3] - 中标规模领跑行业：Q1中标19个项目金额4.5亿元，存量客户复购率显著提升 [3] 无人驾驶全球化进展 - 萝卜快跑已覆盖全球15城，部署超1000辆全无人车，累计服务1100万次 [5] - 安全性能突出：出险率仅为人类司机1/14，安全水平接近C919大飞机 [6][7] - 成本优势显著：单车成本20.46万元，较特斯拉低30%，Waymo的1/7 [7] - 中东突破：与迪拜交通部门合作测试，在阿布扎比构建最大无人驾驶车队网络 [5][7] 生态构建与技术壁垒 - 与苹果达成合作：文心大模型将整合至国行版iOS 18.6的Siri及视觉功能 [4] - 四层全栈架构（芯片+框架+模型+应用）形成技术护城河 [2] - 计划下半年推出新一代AI大模型，持续增加资本支出 [8] 业务AI化转型成果 - 搜索AI生成内容占比从1月22%提升至35%，强化多模态展示 [8] - 数字人业务爆发：视频产量激增30倍，智能体收入同比增30倍 [9] - 百度文库/网盘AI月活达9700万/8000万量级 [9] 行业数据与竞争格局 - 2023年全球无人驾驶市场规模1583亿美元（+29.97%），2025年预计达2738亿美元 [4] - 全球无人驾驶三强：百度、Waymo、特斯拉 [5] - 大模型项目招投标市场呈现爆发式增长 [3]

以下文章来源于东方财富Choice数据 ，作者Choice 东方财富Choice数据 . Choice数据是东方财富旗下智能金融数据品牌，是国内领先的金融数据服务商。我们致力于为金融投资机构、学术研究机构、政务监管、媒 体和专业投资者提供金融投资领域多场景解决方案，以及更高效、更精准的投资决策依据。 上天天基金APP搜索【777】开户即可领98元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 2025年以来，港股市场表现亮眼，截至5月21日收盘，恒生科技指数年内大涨19.57%，恒生指数大涨18.78%，领涨全 球。 在港股上涨的过程中，南向资金大举"扫货"。Choice数据统计，今年以来南向资金累计净买入5810亿元港股，已接近 2020年全年历史第二高的水平。 港股领涨全球 2025年国际局势复杂多变，俄乌冲突、巴以冲突、特朗普"对等关税"、 美联储利率政策等不确定性因素给全球经济复苏蒙 上阴影。就在这样的不利局面下，港股凭借 独特的地位和优势稳步上升，领涨全球市场。 数据来源：Choice；截至日期：5月21日 大涨原因分析 一、政策利好叠加经济复苏预期 为维护金融市场稳定，2025年以来中央和香港政 ...

中国企业全球化趋势 - 中国企业全球化是发展必然，在5G、AI、智能汽车等领域已实现技术领先，技术、供应链、服务和品牌能力形成外溢效应 [2] - 新一轮中国企业全球化需要新一代基础设施支持 [2] 阿里云全球云计算战略 - 阿里云将战略级投入打造全球云计算一张网，为中国企业出海铺路搭桥 [1] - 目前阿里云在全球29个地域运营87个可用区，提供394款云与AI产品、59项技术服务，是亚太规模第一的云服务商 [3] - 未来三年将投入超3800亿人民币建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和 [3] - 计划打造覆盖中国、日韩、东南亚、中东、欧洲、美洲的全球云计算网络，保持国内外统一技术架构和服务平台 [3] 阿里云AI产品国际化 - 阿里通义已开源200余个模型，衍生模型超10万个，是全球最大开源模型族群 [4] - 千问3模型在多个权威评测中性能全球顶尖，支持119种语言，已成为日本、东南亚、中东开发者的广泛选择 [4][5] - 加速部署通义、百炼、PAI等AI应用产品，灵骏将在海外多个区域开服，PAI服务覆盖全球17个地域 [5] 阿里云全球服务体系 - 增强出海咨询、技术和服务团队投入，提供国内外7*24小时一体化服务体验 [6] - 拥有全球最全合规体系，获150余项安全合规认证，将持续加强合规能力建设 [7] - 将输出阿里巴巴自身出海经验，帮助中国企业解决全球IT合规难题 [7]

阿里云全球化战略 - 公司核心产品定位为一张具备AI技术服务能力和全球竞争力的云计算网络 [1] - 未来三年将投入超过3800亿用于云和AI基础设施建设 [1] - 2023年计划新开服7个数据中心，覆盖马来西亚、阿联酋、泰国、韩国、日本、墨西哥和菲律宾 [1] - 目前在全球29个地域运营87个可用区 [1] 大模型出海计划 - 已开源200余个模型，衍生模型数超10万个 [3] - 通义千问3支持119种语言，涵盖众多小语种和方言 [3] - 重点布局日本、东南亚、中东等海外市场 [3] - 加速部署通义、百炼、PAI、大数据等AI应用产品 [3] 企业出海支持体系 - 增强出海咨询、技术和服务团队建设 [3] - 为中国企业出海提供基础设施、技术和服务的战略级投入 [3]

阿里云战略布局 - 阿里云将以战略级投入加速打造全球云计算一张网 [1] - 公司计划加速AI产品国际化进程 [1] - 将增强出海咨询、技术和服务团队建设以支持中国企业出海 [1] 阿里通义开源进展 - 阿里通义已开源200余个模型 [1] - 开源模型支持119种语言 [1]

行业概述 - 市政工程承包行业涵盖城市道路、桥梁、隧道、排水、供水、供电、供气、公共交通、环境卫生等基础设施建设 [2] - 2024年中国市政工程总承包收入降至7653.5亿元，同比减少6.06%，其中城市轨道交通工程占比最高达36.1% [1][12] - 按工程内容可分为城市轨道交通、路桥、园林、道路绿化、照明等细分领域，按承包方式可分为总承包、专业承包和劳务分包 [3] 市场政策 - 国家发布《加强全省房屋建筑和市政基础设施工程施工发包与承包监管若干措施》等政策，优化审批流程、简化招投标程序 [5] - 2024年政策聚焦设备更新（住宅电梯、供水、污水处理等）、资质动态核查、工程总承包范围延伸至投融资和运维领域 [7] - 政策目标包括保障城市基础设施安全、绿色、智慧运行，推进高质量发展 [7] 产业链结构 - 上游为建筑材料（混凝土、钢材、水泥）和工程机械供应商，下游需求方以政府部门为主（住建、交通、水利等部门） [8] - 2021年城市市政公用设施建设固定资产投资达23371.7亿元，但2023年降至20331.287亿元，同比减少8.87% [10] 竞争格局 - 行业由央企国企主导，中国交建、中国中铁等大型企业占据TOP100榜单前列，2024年1-5月中标额前三为中建铁路投资（13.24亿元）、中国二十二冶（12.36亿元）、中铁十二局（11.27亿元） [14][15][17] - 代表企业中国冶金科工2024年工程承包收入4980亿元，占营收90.22%，拥有49项施工总承包特级资质 [18][19] - 腾达建设2024年营收37.18亿元，工程施工占比93.06%，参建上海、杭州等多地轨道交通项目 [21] 发展趋势 - 行业将向智能化施工转型，应用BIM技术优化设计施工流程 [22] - 绿色建筑材料和节能技术研发加速，发展低碳施工、水资源循环利用技术 [22] - "一带一路"战略推动企业国际化，需提升跨文化管理和国际标准遵守能力 [22]