报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月CPI同比降幅维持不变且符合市场预期，环比上升但短期通胀仍较低，未来随着内需政策刺激增强及高基数影响消除，CPI有望逐步回升 [4][5] - 4月PPI同比降幅有所扩大但略高于市场预期，当前PPI仍有下行压力，不过随着政策显效，国内工业品需求预期回升，价格有望逐步趋稳 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 4月CPI同比增长 -0.1%，预期 -0.1%，前值 -0.1%，环比0.1%，前值 -0.4%，通胀降幅维持不变且符合市场预期 [4] - CPI环比上升主要因消费政策刺激加强、食品价格及服务价格回升，同比降幅不变主要有食品价格回升、出行服务价格回升、国际油价下行三方面原因 [4] - 核心CPI同比维持在0.5%不变，是由于提振消费需求等政策效应逐渐显现 [4] - 4月 -0.1%的CPI同比变动中，翘尾影响约为 -0.3个百分点，今年价格变动新影响约为0.2个百分点 [4] - 食品价格上涨 -0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点，影响CPI同比下降约0.03个百分点，其中猪肉、鲜果价格上涨，鲜菜价格下降 [4] - 非食品价格上涨0%，下降0.2个百分点；服务价格同比上涨0.3%，较上月持平，影响CPI上涨约0.13个百分点；扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.4%，涨幅比上月下降0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.10个百分点 [4][5] PPI情况 - 4月PPI同比增长 -2.7%，预期 -2.8%，前值 -2.5%，同比降幅有所扩大但略高于市场预期 [4][5] - PPI同比降幅扩大主要是国际输入性因素影响国内相关行业价格下行、国内部分能源价格季节性下降 [5] - 4月2.7%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为 -1.59个百分点，今年价格变动新影响约为 -1.1个百分点 [5] - 国外原油价格因OPEC+增产及美国关税政策导致需求预期下降而整体下降，有色价格因海外商品需求上升、美元走弱及美国加征关税导致成本上升而整体震荡反弹 [4][5] - 国内基建项目开工加快使钢材、水泥等需求逐步回升，但工业品需求整体偏弱，不过部分行业供需关系改善、高技术产业发展带动相关行业价格上涨 [5] - 生产资料价格下降3.1%，降幅扩大0.3个百分点，影响PPI下降约2.28个百分点；生活资料价格下降1.6%，降幅较上月扩大0.1%，影响PPI下降约0.4个百分点 [5] 整体市场情况 - 上游国际大宗商品价格总体下移，但国内需求短期有所加快，PPI略好于预期 [4][5] - 随着美国“对等关税”政策落地，美国进口成本大幅上升，海外商品价格中枢整体上移 [4][5] - 国内房地产需求仍旧偏弱，国内工业品需求整体偏弱，内需型商品价格在消费等内需政策支持下整体有所改善，价格中枢短期变化不大 [4][5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收涨，三大指数早盘高开后全天震荡攀升，沪深两市成交额小幅增加，全市场超4100只个股上涨 [2] - 国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加CPI环比转正与稳增长政策发力推动内需修复，市场风险偏好或进一步提升，策略上建议逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格为3853.0，环比+47.0；IF次主力合约（2505）价格为3885.0，环比+45.8 [2] - IH主力合约（2506）价格为2686.6，环比+20.4；IH次主力合约（2505）价格为2703.8，环比+20.0 [2] - IC主力合约（2506）价格为5688.0，环比+82.8；IC次主力合约（2505）价格为5786.0，环比+81.2 [2] - IM主力合约（2506）价格为6037.0，环比+93.0；IM次主力合约（2505）价格为6151.6，环比+94.0 [2] - IF - IH当月合约价差为1181.2，环比+24.6；IC - IF当月合约价差为1901.0，环比+38.8 [2] - IM - IC当月合约价差为365.6，环比+11.8；IC - IH当月合约价差为3082.2，环比+63.4 [2] - IM - IF当月合约价差为2266.6，环比+50.6；IM - IH当月合约价差为3447.8，环比+75.2 [2] - IF当季 - 当月为 - 98.4，环比 - 1.8；IF下季 - 当月为 - 135.4，环比 - 2.0 [2] - IH当季 - 当月为 - 50.6，环比+1.0；IH下季 - 当月为 - 54.8，环比+1.8 [2] - IC当季 - 当月为 - 261.4，环比 - 14.8；IC下季 - 当月为 - 368.2，环比 - 16.6 [2] - IM当季 - 当月为 - 308.2，环比 - 11.6；IM下季 - 当月为 - 449.4，环比 - 14.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 - 33290.00，环比+1520.0 [2] - IH前20名净持仓为 - 13750.00，环比+1805.0 [2] - IC前20名净持仓为 - 14346.00，环比+1511.0 [2] - IM前20名净持仓为 - 38107.00，环比+3839.0 [2] 现货价格 - 沪深300指数为3890.61，环比+44.5；IF主力合约基差为 - 82.0，环比 - 44.5 [2] - 上证50指数为2702.62，环比+18.6；IH主力合约基差为 - 36.4，环比 - 18.6 [2] - 中证500指数为5793.67，环比+72.0；IC主力合约基差为 - 188.9，环比 - 71.9 [2] - 中证1000指数为6167.46，环比+85.4；IM主力合约基差为 - 222.3，环比 - 85.4 [2] 市场情绪 - A股成交额为13408.67亿元，环比+1184.81亿元；两融余额为18040.11亿元，环比 - 47.44亿元 [2] - 北向成交合计为1341.36亿元，环比 - 97.47亿元；逆回购操作量为430.0亿元 [2] - 主力资金为 - 572.37亿元，环比+182.71亿元 [2] - 上涨股票比例为75.98%，环比+53.57%；Shibor为1.422%，环比 - 0.075% [2] - IO平值看涨期权收盘价为23.00，环比+14.00；IO平值看涨期权隐含波动率为14.90%，环比+1.40% [2] - IO平值看跌期权收盘价为37.20，环比 - 31.80；IO平值看跌期权隐含波动率为14.75%，环比+1.11% [2] - 沪深300指数20日波动率为6.95%，环比 - 19.75%；成交量PCR为60.89%，环比 - 5.20% [2] - 持仓量PCR为74.13%，环比+1.49% [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为7.50，环比+4.30；技术面评分为7.60，环比+5.40 [2] - 资金面评分为7.40，环比+3.20 [2] 行业消息 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，双方承诺于2025年5月14日前调整对彼此商品加征的关税及非关税措施，缓解短期贸易摩擦升级风险 [2] - 4月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.7% [2] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，4月份进出口总值3.84万亿元，增长5.6% [2] 重点关注 - 5月13日20:30关注美国4月核心CPI同比数据 [3] - 5月14日22:30关注美国至5月9日当周EIA原油库存数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济面临通缩压力，PPI通缩加深，CPI总体平稳但后续核心CPI或软化 [4][7] - 关税影响在PPI中显现，不利的基数效应和关税将在5 - 7月对PPI同比产生压力 [3][4] - 核心CPI的韧性反映了政策支持和滞后性，但随着关税传导，环比势头将减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心CPI情况 - 4月核心CPI同比保持在0.5%，环比折年率为0.7%；核心商品价格因以旧换新计划基本稳定，旅游相关价格略有改善；食品通胀因水果和牛肉供应受限升至5个月以来最高，抵消了国际油价下跌的影响 [2] PPI情况 - 4月PPI环比为 -0.4%，除石油外，耐用消费品和原材料价格疲软；细分行业中，纺织品、木制品、化工、橡胶和塑料等对美敞口较大的行业价格加速下跌；最终需求疲软影响上游投入品，特别是黑色金属 [3] 展望 - 5 - 7月PPI同比可能从当前的 -2.7%降至 -3%以下；预计核心CPI由于PPI传导和就业市场疲软将开始环比软化，但同比因低基数可能保持韧性 [4] 数据总结 |指标|4月数据|3月数据| | ---- | ---- | ---- | |CPI同比（%）|-0.1|-0.1| |核心CPI同比（%）|0.5|0.5| |PPI同比（%）|-2.7|-2.5| |PPI环比（%）|-0.4|-0.4| [6]

4月通胀数据情况 - 4月中国CPI同比为-0.1%，持平上月；PPI同比为-2.7%，降幅扩大0.2个百分点[2] - 4月核心CPI当月同比为0.5%，持平上月；消费品CPI当月同比为-0.3%，较上月上升0.1个百分点；服务品CPI当月同比为0.3%，持平上月[4] - 4月食品CPI当月同比为-0.2%，较上月上升1.2个百分点；非食品CPI当月同比为零，较上月回落0.2个百分点[4] 4月通胀数据环比表现 - 4月CPI环比为0.1%，高于季节性水平约0.2个百分点；核心CPI环比为0.2%，基本持平季节性水平[6] - 4月食品环比为0.2%，高于季节性约1.3个百分点；非食品环比为0.1%，基本持平季节性[8] - 4月PPI环比为-0.4%，持平上月，仍低于历史同期均值；生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值[21] 5月通胀数据预测 - 预计5月国内CPI食品价格环比约为-0.5%，非食品价格环比约为-0.2%，整体环比约为-0.3%，同比或回落至-0.3%[3] - 预计5月国内PPI环比约为-0.2%，同比或回落至-3.1%[3] 风险提示 - 政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性[31]

通胀整体态势 - 4月CPI环比动能回升主因食品和出行价格等季节性因素，服务价格保持韧性 [1] - PPI环比位于季节性下沿，上游原材料和耐用消费品是主要拖累，同比-2.7%符合市场预期 [3] - 贸易摩擦不确定性和国内私人部门资产负债表弱修复制约物价弹性，下半年货币政策仍有发力空间 [1][3] CPI细分分析 - 食品价格回升受牛肉进口供应紧张（巴西干旱影响产量）和蔬果上市季节切换推动 [2] - 劳动节假期出行需求旺盛带动核心CPI环比上涨0.2%（高于季节性），旅游相关价格（机票/租车/住宿）显著上涨 [2] PPI结构性矛盾 - 财政资金优先用于偿债等非基建项目导致开工旺季推迟，PPI环比-0.4%与3月持平 [3] - 上游原材料受国际大宗商品下跌（贸易摩擦输入性影响）和煤炭需求疲弱（供暖结束）双重压制 [3] 政策导向 - 央行超预期降准降息反映对物价调控的重视，传统经济与新经济分化下通胀呈现低位回升特征 [3]

重要数据发布 - 美国4月CPI数据将于周二公布 [1] - 美国4月PPI和零售销售数据将于周四公布 [1] - 欧元区一季度GDP和英国一季度GDP将于周四公布 [1] - 中国4月金融数据将于下周不定期发布 [1] 公司财报发布 - 下周二发布财报的公司包括京东、软银、本田汽车 [1] - 下周三发布财报的公司包括腾讯、索尼、保时捷 [1] - 下周四发布财报的公司包括阿里巴巴、网易、贝壳、吉利汽车 [1] A股市场动态 - 下周A股市场将有28家公司限售股解禁，合计解禁市值达186.30亿元 [1] - 解禁市值前三的公司为国金证券(41.66亿元)、强瑞技术(32.43亿元)、江苏华辰(26.44亿元) [1] - 下周A股暂无新股申购，天工股份将于5月13日在北交所上市 [1] 央行公开市场操作 - 下周央行公开市场将有8361亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿元、4050亿元、1955亿元、1586亿元、770亿元 [1] - 周四还有1250亿元MLF到期 [1] 行业会议与活动 - 中国—拉美和加勒比国家共同体论坛第四届部长级会议将于5月13日在北京举行 [1] - 国务院新闻办公室将于周二下午3时举行"新征程上的奋斗者"中外记者见面会，聚焦工业和信息化领域代表 [2] - 美联储周四召开第二届Thomas Laubach研究会议，鲍威尔将发表讲话 [2] - 恒指公司将于5月16日宣布2025年第一季度恒生指数系列检讨结果 [2] 政策与金融调整 - 中国人民银行自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构) [2] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [2]

4月CPI情况 - 4月CPI同比-0.1%，持平前值，环比由负转正升至0.1%，较前值上升0.5个百分点[2][12] - 4月食品CPI环比由负转正升至0.2%，较前值上升1.6个百分点，鲜菜、猪肉环比降幅收窄，鲜果环比由负转正[3][13] - 4月非食品环比较前值上升0.3个百分点至0.1%，核心CPI环比较前值上升0.2个百分点至0.2%，推测回升动能源于贵金属饰品[4][18] 4月PPI情况 - 4月PPI同比较前值回落0.2个百分点至-2.7%，环比持平于前值-0.4%[30] - 4月CPI - PPI同比剪刀差扩大至2.6%，较前值上升0.2个百分点，PPI生活资料 - 生产资料同比增速差扩大至1.5%，较前值上升0.2个百分点[31] - 能源价格回落，4月WTI原油期货价格环比回落7.4%，PPI煤炭开采和洗选业环比-3.3%；黑色金属价格回落，螺纹钢价格环比回落3.3%；有色金属价格震荡，PPI有色金属冶炼及压延加工业环比+0.3%；非金属矿物制品业环比降幅收窄至0%[34] 后续通胀预测 - 预计5月CPI环比-0.2%左右，同比-0.2%左右，2025年全年平均同比在0%-1%区间[5][38] - 预计5月PPI环比略有回升，同比回落，2025年全年平均同比在-1% - -2%区间[5][39] 风险提示 - 政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期[5][44]

CPI情况 - 4月CPI环比上升0.1%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%[2] - 4月食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，同比下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点[5] - 4月出行服务价格环比回升明显，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点；能源价格同比下降4.8%，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点[6] PPI情况 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中生产资料同比下降3.1%，生活资料同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.7%[2] - 影响4月PPI下降的主要原因是国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降，10个国际输入性行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点，3个国内能源行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点[2][20] - 年内PPI同比增速仍有上行趋势，上行时点可能在三季度，未来PPI同比增速或存在内部结构分化[2][21] 物价趋势与风险 - 国内物价整体平稳，未来一段时间内通胀将维持斜率偏低的上行趋势，内需决定CPI同比增速中枢，多种因素影响CPI月环比波动性[2][7] - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化等风险[2][29]

CPI数据 - 4月CPI环比由降转涨 由上月下降04%转为上涨01% 同比下降01% [1] - 核心CPI环比上涨02% 同比上涨05% 过去五年核心CPI环比均值为01% [1][4] - 国际油价下行带动CPI同比下降 能源价格同比下降48% 汽油价格下降104% 影响CPI同比下降约038个百分点 [2] - 食品价格环比上涨02% 出行服务价格回升明显 飞机票 交通工具租赁费 宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨135% 73% 45%和31% [4] - 国内金饰品价格环比上涨101% 受国际金价变动影响 [4] PPI数据 - 4月PPI同比下降27% 环比下降04% 降幅与上月相同 [1][5] - 国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降是PPI下降主因 [5] - 部分消费品和装备制造行业价格回升 家用洗衣机 食品制造业 新能源乘用车等制造价格同比降幅收窄 [7] - 高技术产业带动相关行业价格上涨 可穿戴智能设备 微特电机及组件 服务器 船舶及相关装置制造价格均有不同程度上涨 [7] - 出口行业价格改善 集成电路封装测试系列价格上涨27% 半导体器件专用设备制造价格上涨10% [7] 政策与展望 - 超常规逆周期调节在稳增长方向全面发力 预计财政加力促消费等增量政策将出台 [1] - 政策重点在于科技 消费和外贸三个方向 将有利于提振内需 支撑核心CPI走势 [4] - 扩内需 稳增长政策发力将带动部分行业需求增加 给PPI带来结构性积极变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月CPI和PPI延续分化，上游物价继续下行，若贸易摩擦降级，上下游物价有望收敛 [2] - 核心CPI和食品类CPI企稳反映促消费政策对终端消费需求产生积极效应，但贸易摩擦影响上游物价 [2] - 4月30大中城市商品房成交面积低于2024年同期，5月1 - 7日成交面积高于2024年同期 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 本周（2025年5月5 - 10日），农业部猪肉平均批发价环比升0.81%、同比升2.15%，山东蔬菜批发价指数环比降5.11%、同比降20.89%，5月2日当周食用农产品价格指数环比降0.70%、同比降幅扩至4.76% [2] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降2.02%和1.00%，LME铜现货价全周均价环比升1.56%，铝现货全周均价环比降0.82%，铜金比价环比降1.20% [2] - 本周国内水泥价格指数环比降2.39%，南华铁矿石指数平均环比降1.01%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.48%，相对于4月25日当周，螺纹钢库存降8.50%，螺纹钢价格指数降0.14%，5月2日当周生产资料价格指数环比降0.30%、同比降8.74% [2] - 4月CPI环比升0.1%、同比降0.1%，PPI环比降0.4%、同比降2.7%，核心CPI环比升0.2%、同比涨幅仍为0.5%，食品类CPI同比降幅明显收敛 [2] - 整个4月30大中城市商品房成交面积平均约22.9万平米/天，2024年4月为26.0万平米/天；5月1 - 7日，30城日平均成交面积约13.6万平米/天，2024年同期约11.4万平米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [22][25][30] 美国重要高频指标 - 展示美国发电量和工业产出同比、芝加哥联储金融状况指数等美国重要高频指标相关图表 [86] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表，季节性走势指标均为环比涨幅，单位为% [97] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [149][151]