核心观点 - 美伊地缘冲突使市场核心矛盾从产业趋势和经济周期转向供给安全、运输安全与战略资源保障，资产价格驱动逻辑由避险切换为再通胀担忧 [1][3][4] - 冲突对A股的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导，历史复盘显示冲击集中在短期（1-2周），随后风险逐渐出清 [3][6][33] - 若冲突缓和，油价回落将修复风险偏好与全球美元流动性；若升级为长期战争，则将引发更严峻的全球流动性冲击与股市深度调整 [1][7][27] - 油气与航运是地缘风险升温背景下的两条核心投资主线，若霍尔木兹海峡持续封锁，石油、航运、化工、煤炭有望受益于产业链成本重定价与能源替代加速 [1][3][6] 美伊冲突路径与情景展望 - 冲突时间线始于2026年2月28日美以对伊大规模打击，3月1日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，导致超过150艘油轮停航，海峡航运速度降至零 [8] - **情景一（速战速决）**：冲突在1-2周内快速降级，霍尔木兹海峡通行恢复，油价冲高回落，通胀预期收敛。权益市场修复，成长股（如TMT、医药生物）领涨，而冲突受益板块（石油石化、国防军工、航运）可能承压 [10][11][13] - **情景二（战争持续数周）**：油价定价从短期冲击转向中枢抬升，全球股市高波动震荡。能源与油运链条具备对冲属性，但其收益高度依赖冲突持续性，一旦出现通行恢复等信号，前期溢价可能快速回吐 [14][15][20] - **情景三（全面地区战争）**：假设冲突升级为全面战争，导致能源生产与运输通道严重扰动。国际油价中枢可能大幅上移，若霍尔木兹海峡长期受阻，油价有望突破每桶110美元，引发类似1970年代的全球能源危机与滞胀，权益市场面临深度调整风险 [20][21][27] 地缘冲突对A股的历史影响与行业展望 - 复盘六场重大地缘冲突（如科索沃、阿富汗、伊拉克、叙利亚、俄乌、巴以冲突），对A股的冲击集中在短期，冲突后首日平均跌幅1.1%，1-2周后负面冲击逐渐消退 [33][34] - 分行业看，战争开始后首个交易日，军工获得超额收益的概率较高；短期（首周）银行、公用事业等防御板块占优，煤炭、钢铁等周期行业以及交通运输、非银金融表现相对更好 [6][38] - 本次美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运停滞构成直接冲击。该海峡日均运输石油约2010万桶，占全球海上石油贸易总量的26.6%，其中37.7%流向中国，而中国原油对外依赖度超过70% [41] - 本次冲突可能引发两条传导链受益行业： 1. **成本上行传导链**：原油价格上涨叠加运输成本（绕航、保险费）抬升，直接利好石油、航运，并推动下游化工品价格联动上涨。中国从伊朗进口的聚乙烯、甲醇、硫磺等商品依赖度较高，受影响较大 [44][45] 2. **替代效应传导链**：高油价环境下，煤化工成本优势凸显，煤炭需求边际改善；同时倒逼能源转型，新能源车渗透率或加速提升，利好锂电、光伏等产业 [46] 石油价格大涨对全球流动性的影响 - 美伊冲突以来，市场交易逻辑从避险转向再通胀担忧，因油价上涨推高通胀预期，打压美联储降息前景。截至3月5日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至9月 [52] - 油价上涨通过两种途径影响美国通胀：一是直接推高CPI能源分项；二是通过成本传导推高核心通胀。根据美联储研究，油价每上涨10%，最终累计可能推升核心CPI约0.1至0.3个百分点 [58][59] - 目前市场对流动性的担忧主要停留在情绪和资产交易层面（体现为美元指数上行），尚未引发系统性的美元流动性紧张 [7][56] - 未来全球流动性走向取决于冲突演变：若冲突缓和，油价回落将缓解流动性紧张；若冲突持续可控，降息预期可能继续推迟；若冲突升级为长期战争，可能引发通胀恐慌和更大程度的流动性冲击 [7][60] 近期市场表现与中观景气 - **A股市场表现**：报告期内（3月2日-3月6日）A股主要指数跌多涨少，大盘价值指数上涨1.17%，北证50、科创50分别下跌7.14%、4.95%。日均成交额约29，000亿元 [65] - **行业涨跌**：石油石化（+8.06%）、煤炭（+3.79%）、公用事业（+3.42%）涨幅居前；传媒（-6.97%）、有色金属（-5.47%）、计算机（-5.29%）跌幅居前 [66] - **中观景气数据**： - **航运**：受伊朗封锁霍尔木兹海峡影响，原油运输指数BDTI周环比大幅上行54.14%至3069点；中国沿海散货运价指数CCBFI周环比上行2.94% [3][76] - **原油**：Brent原油现货价格周环比上行32.7%至94.35美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行35.63%至90.9美元/桶 [78] - **化工品**：受成本推动，有机化工品价格普遍上涨，其中燃料油、二乙二醇、纯苯结算价周环比分别上涨33.01%、30.86%、22.40% [81] - **半导体/面板**：2月液晶电视面板价格上行（如32寸环比涨5.88%），DRAM与NAND指数环比上行，TMT硬件延续涨价趋势 [3][72] 资金流向 - 报告期内，市场资金面呈现融资净流出与ETF净赎回特征：融资资金前四个交易日合计净流出180.2亿元；ETF净赎回对应净流出8.7亿元；但新成立偏股类公募基金52.3亿份，较前期上升43.5亿份 [3][87] - 从流向结构看，融资资金净买入石油石化、交通运输、有色金属等行业；ETF中原材料ETF申购较多，而新能源&智能汽车ETF赎回较多 [3]