2025年全年业绩表现 - 2025年公司总收入同比增长25.1%至3,452.3亿元，毛利率同比持平为16.6% [1] - 2025年公司归母净利润同比增长0.2%至168.5亿元，核心归母净利润同比增长36%至144.1亿元 [1] 销量表现与品牌分析 - 2025年公司总销量同比增长39.0%至302.5万辆，其中新能源车销量同比增长90%至168.8万辆，新能源车销量占比同比提升15.0个百分点至55.8% [2] - 分品牌看，吉利银河品牌2025年总销量为123.6万辆，同比增长149.9%；领克品牌销量35.0万辆，同比增长22.8%；极氪品牌销量22.4万辆，同比增长0.9% [2] - 公司给出2026年销量目标为同比增长14%至345万辆 [2] 2026年各品牌发展规划 - 极氪品牌将聚焦拓展豪华产品矩阵，极氪8X、9X将持续引领超级电混与智能驾驶体验升级，其中8X开启预售后38分钟内小订破万 [2] - 领克品牌将通过技术和产品全面焕新，推出07旅行版、新款中大型SUV等，以提升新能源占比及中高端市场份额 [2] - 银河品牌以打造爆款为目标，通过推出银河V900、M7、星耀7等实现主流新能源车市场全品类覆盖 [2] - 中国星系列将坚守燃油车市场领先地位，年内将推出i-HEV智能双擎技术车型 [2] 公司战略与未来展望 - 公司已于2025年12月完成对极氪的私有化，极氪全部营收与利润将全额并入吉利汽车，极氪在2025年第四季度已实现盈利转正，毛利率约23% [3] - 公司全球化全面提速，2026年1-2月出口销量同比增长129%至12.1万辆，2026年出口销量目标为64万辆，将聚焦欧洲/东欧/东盟三大15万级市场及拉美非洲/中东亚太两大10万级市场，海外渠道数将增至超2,200家 [3] - 公司全面加速AI科技化，千里浩瀚G-ASD将通过世界模型赋能实现多项突破，2026年千里浩瀚H9将实现L3级量产落地，Robotaxi也将实现规模化运营 [3] 机构预测与评级 - 鉴于行业竞争加剧，机构分别下调2026年/2027年归母净利润预测0.4%/0.8%至191.0亿元/210.5亿元，新增2028年归母净利润预测为233.4亿元 [4] - 机构看好极氪产品结构改善及出口销量高增提振的盈利前景，维持“买入”评级，目标价下调至25.70港元 [4]

2025年全年业绩 - 2025年公司总收入为3,452.3亿元，同比增长25.1%，但低于预测的3,530.7亿元 [4] - 2025年公司毛利率为16.6%，与上年同期持平 [4] - 2025年公司归母净利润为168.5亿元，同比增长0.2%，但低于预测的177.4亿元 [4] - 2025年公司核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36% [4] 销量表现与结构 - 2025年公司总销量为302.5万辆，同比增长39.0% [5] - 2025年新能源车销量为168.8万辆，同比增长90% [5] - 2025年新能源车销量占比达到55.8%，同比提升15.0个百分点 [5] - 分品牌看，2025年吉利银河品牌销量为123.6万辆，同比增长149.9% [5] - 分品牌看，2025年领克品牌销量为35.0万辆，同比增长22.8% [5] - 分品牌看，2025年极氪品牌销量为22.4万辆，同比增长0.9% [5] 2026年销量目标与品牌规划 - 公司设定2026年销量目标为345万辆，同比增长14% [5] - 极氪品牌将聚焦拓展豪华产品矩阵，极氪8X、9X将升级超级电混与智能驾驶体验，其中8X开启预售后38分钟内小订破万 [5] - 领克品牌将通过推出07旅行版、新款中大型SUV等实现技术和产品焕新，以提升新能源占比及中高端市场份额 [5] - 银河品牌将以打造爆款为目标，通过推出银河V900、M7、星耀7等实现主流新能源车市场全品类覆盖 [5] - 中国星系列将坚守燃油车市场领先地位，年内将推出i-HEV智能双擎技术车型 [5] 极氪私有化与协同效应 - 公司已于2025年12月完成对极氪的私有化，极氪全部营收与利润将全额并入吉利汽车 [6] - 极氪在2025年第四季度实现盈利转正，当季毛利率约为23% [6] - 预计极氪私有化后，中后台资源重组与供应链共享的成效将凸显，规模效应有望进一步释放 [6] 全球化战略 - 2026年1-2月公司出口销量为12.1万辆，同比增长129% [6] - 公司设定2026年出口销量目标为64万辆 [6] - 公司将聚焦三大15万级海外市场（欧洲、东欧、东盟）及两大10万级海外市场（拉美非洲、中东亚太） [6] - 公司计划将海外渠道数量增加至超过2,200家 [6] - 海外销量高增长有望带动公司实现量利齐升 [6] AI技术布局与智能化 - 公司全面加速AI科技化，千里浩瀚G-ASD将通过世界模型赋能实现多项突破 [6] - 预计2026年千里浩瀚H9将实现L3级自动驾驶量产落地 [6] - Robotaxi也将实现规模化运营，有望构建全场景智能出行生态 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价下调至25.70港元 [4][6] 核心观点 - 报告看好吉利汽车2026年产品结构改善、全域AI赋能及全球化提速带来的盈利前景 [1][3][4] - 尽管因行业竞争加剧小幅下调了未来两年的盈利预测，但核心增长逻辑未变 [4] 业绩总结与财务预测 - **2025年业绩**：总收入同比增长25.1%至3,452.3亿元，归母净利润同比增长0.2%至168.5亿元，核心归母净利润同比增长36%至144.1亿元，毛利率同比持平为16.6% [1] - **2026-2028年盈利预测**：归母净利润预测分别下调至191.0亿元、210.5亿元和233.4亿元 [4] - **财务预测表数据**：预计2026E营业收入为4,244.17亿元，同比增长22.9%；归母净利润为190.96亿元，同比增长13.3% [5] 销量表现与未来指引 - **2025年销量**：总销量同比增长39.0%至302.5万辆，其中新能源车销量同比大增90%至168.8万辆，新能源车销量占比提升15.0个百分点至55.8% [2] - **分品牌销量**：吉利银河销量123.6万辆（同比+149.9%），领克销量35.0万辆（同比+22.8%），极氪销量22.4万辆（同比+0.9%） [2] - **2026年销量目标**：公司指引2026年销量目标为345万辆，同比增长14% [2] 各品牌发展规划 - **极氪**：聚焦拓展豪华产品矩阵，极氪8X、9X将引领超级电混与智能驾驶体验升级（8X开启预售后38分钟内小订破万） [2] - **领克**：技术和产品全面焕新，通过推出07旅行版、新款中大型SUV等提升新能源占比和中高端市场份额 [2] - **银河**：以打造爆款为目标，通过推出银河V900、M7、星耀7等实现主流新能源车市场全品类覆盖 [2] - **中国星**：坚守燃油车市场领先地位，年内将推出i-HEV智能双擎技术车型 [2] 公司战略与增长动力 - **极氪私有化完成**：已于2025年12月完成，极氪全部营收与利润将全额并入吉利汽车，极氪在2025年第四季度已实现盈利转正，毛利率约23% [3] - **全球化提速**：2026年1-2月出口销量同比增长129%至12.1万辆，2026年出口销量目标为64万辆，将聚焦欧洲/东欧/东盟（15万级）和拉美非洲/中东亚太（10万级）市场，海外渠道数将增至超2,200家 [3] - **AI科技化加速**：千里浩瀚G-ASD将通过世界模型赋能实现多项突破，2026E千里浩瀚H9将实现L3级量产落地，Robotaxi也将实现规模化运营，构建全场景智能出行生态 [3] 财务数据与估值 - **当前股价与目标价**：当前股价为18.15港元，目标价为25.70港元，对应13倍2026年预测市盈率 [4][6] - **市场数据**：总股本108.31亿股，总市值1,965.91亿港元，近3月换手率49.12% [6] - **近期股价表现**：近1个月绝对收益11.02%，相对收益13.65%；近3个月绝对收益12.08%，相对收益9.57% [8]

公司产品发布 - 星辰未来汽车于2026年1月6日在CES 2026上全球首秀，发布首款新能源超跑概念车系列，包括“Star Razer”与“Star Matrix”两款车型 [1] - 两款概念车定位于高端市场，融合经典超跑运动基因与前沿智能科技，旨在打破个性化高端出行的小众壁垒 [1] - Star Razer车型设计理念为“流体力学与未来美学的融合”，采用“幻紫量子车漆”与渐变色膜，风阻系数低至0.2Cd [1] - Star Matrix车型采用溜背式车身与“蜂巢单元”主动式呼吸发光格栅，“星芒灯组”由32组微型LED组成，并融合车辆智能系统与AR增强现实技术提供沉浸式驾驶体验 [1] 公司战略与里程碑 - 此次CES全球首秀是品牌发展中的重要阶段，标志着公司在构建“人、车、环境”互联的一体化智能出行生态道路上迈出关键一步 [3]

公司战略与平台发布 - 长城汽车于1月6日正式将其全新“一车多动力”平台定名为“归元”平台 [1] - 公司董事长魏建军表示，“归元”平台将成为智能出行的生态底座 [1] 平台核心定位与理念 - 平台以“追溯产业本源、回归用户需求”为核心，立足汽车出行本质与技术创新初心 [3] - 平台致力于通过化繁为简的技术整合与价值聚焦，让多元创新直达用户真实场景需求 [3] - 平台映射出公司从生态底座构建、全域自研能力到全球适配战略的全面布局 [3] 平台技术特点与兼容性 - 平台具备“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”的全场景适配能力 [3] - 平台原生兼容汽油、柴油、BEV（纯电）、HEV（混动）、PHEV（插电混动）、氢能等多种动力解决方案 [3] - 平台覆盖SUV、MPV等多品类产品 [3] 平台战略目标与价值 - 平台旨在为全球不同市场、不同地区、不同能源条件的用户提供真正适配的技术底座 [3] - 平台的源头性、包容性、生长性是对用户实际利益的回应 [3]

鸿蒙智行商业模式与核心优势 - 由华为全流程主导产品定义、整车设计、核心技术研发、品牌营销及终端零售，合作车企主要负责整车制造，形成差异化竞争优势 [5][7] - 该模式有效利用华为在产品、技术及渠道方面的积累，弥补传统车企在智能化研发与品牌运营方面的短板 [7] - 合作过程中，华为将技术资源、商业模式及市场洞察方法传授给合作车企，推动后者进行业务流程再造与管理升级 [7][8] 技术迭代与生态应用 - 华为ADS辅助驾驶系统在三年内完成四次大版本迭代，ADS 4依托WEWA架构实现更安全高效的体验，全系车型累计避免可能碰撞279万次 [11] - 将通信、消费电子等领域技术复用至汽车，如Knock-Knock前备箱交互借鉴手机指关节截屏逻辑，星闪技术实现车机与移动设备协同 [11][12] - 基于自研鸿蒙操作系统，为用户提供超出行业领先的流畅交互体验 [12] - 将终端部门十余年打造高端消费品牌的经验移植至汽车业务，赋能合作车企 [12] 服务体系与标准建设 - 利用华为终端零售网络，在核心商圈建立标准化销售门店，并设定量化交付与售后标准 [12] - 交付标准包括车辆行驶里程小于30公里、电量高于80%，推行一小时提车流程 [12] - 构建覆盖全系车型的标准化售后体系，提供自交付起4年内不限次数、7×24小时的全场景免费道路救援服务 [13] - 细化服务时效与补偿标准，如质量问题维修超24小时提供代步车或补贴，预约基础保养45分钟内完成否则免单 [13] 市场表现与品牌布局 - 鸿蒙智行用时43个月累计交付超100万辆，创新势力品牌达成百万辆最快纪录 [2][14] - 截至当月29日14时，月销量达83241辆，刷新历史月销纪录 [3] - 通过问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌，覆盖15万至100万元以上价格区间，形成协同布局 [14][17] - 问界为销量主力：M7上市68天交付破4万辆，位居30万元以上市场第一；M8上市7个月累计交付超13万辆，是40万元以上市场交付冠军；M9上月交付超7500辆，保持50万元以上市场累计交付第一 [14] - 其他品牌表现：尚界11月单月交付超1万辆；智界月交付连续两个月破万；享界S9系列成30万元级新能源豪华轿车销量冠军；尊界S800连续三个月位居70万元以上豪华轿车销量第一 [14] - 调研显示问界品牌每5台销量中有2台源于用户推荐，推荐率高于行业平均水平 [18] - 采用统一零售价与数字化库存管理，保障经销商盈利，吸引传统豪华品牌经销商转网为鸿蒙智行门店 [18] 行业影响与未来规划 - 该合作模式验证了传统车企制造能力与科技公司数字化能力跨界融合的可行性，为产业注入新活力 [13][21] - 2026年计划为发力之年，将在产品矩阵、技术储备、鸿蒙生态及AI能力等多维度实现跨越式发展 [2] - 2026年将进一步扩充产品矩阵，实现轿车、SUV、MPV全品类覆盖，各品牌均有新车规划 [20] - 正构建一个融合华为技术、合作方制造能力及鸿蒙生态开发者力量的智能出行生态，提升中国汽车产业全球竞争力 [21][23]

核心观点 - 尊界S800的成功标志着中国品牌凭借研发、智造、供应链与用户运营的全价值链能力，在超豪华汽车市场完成了一次扎实的立足与跃升，其意义远超单一产品的销量成功 [1][2][20] 市场表现与里程碑 - 尊界S800自10月起单月交付量稳站2000台以上，连续三月蝉联70万元以上豪华轿车细分市场榜首 [2] - 12月16日，尊界S800第10000台量产车下线，整个过程仅用时约200天，创下百万级豪华车交付速度新纪录 [2][6] - 5月30日全球上市，定价切入70万元以上核心豪华区间 [4] - 8月累计大定订单突破10000台，9月突破15000台，市场热度远超预期 [4] - 10月实现交付1970台，登顶70万元以上豪华轿车月度销量榜首 [4] - 11月单月交付站稳2000台以上，超越帕拉梅拉与宝马7系销量之和 [4] 产品成功的关键因素 - 产品融合了面向未来的顶级智能科技与需要时间淬炼的顶级工匠精神 [8] - 动态体验构建于华为核心技术基底，包括华为乾崑智驾ADS辅助驾驶系统、800V高压碳化硅平台与华为巨鲸电池平台2.0 [8] - 依托华为“六合一全域融合架构”，车辆的驱动、制动、转向系统实现毫秒级协同控制，带来“踏水无痕”的平顺稳定感 [8] - 华为深度赋能的智能制造与全流程品控体系是稳定高质量交付的保障，关键部件装配精度达0.5毫米 [9] - 华为将终端领域“零缺陷”品控体系迁移至动力电池，通过超200项工艺优化、AI视觉检测与远超国标的测试项目构建质量防线 [9] 用户群体与“尊界效应” - 用户中增换购比例极高，很多用户此前拥有保时捷、奔驰S级、劳斯莱斯、宾利等传统豪华或超豪华品牌车辆 [12] - 产品吸引用户的关键在于顶尖智能科技带来的便捷安全感，与匠心工艺营造的沉浸式尊崇感 [12] - 产品演变为一种复杂的价值载体，成为企业家用户的“移动名片”，传达拥抱顶尖科技、欣赏东方美学创新、认同中国高端制造崛起的价值观 [14] - 产品本身成了一种有效的社交货币，用户通过分享体验向圈层宣告自己的审美取向和价值判断 [15] - 用户自发形成的、基于深度价值认同的“人传人”推荐现象被称为“尊界效应”，其净推荐值超过85分，在超豪华市场堪称卓越 [12][15] 行业认可与奖项 - 2025年尊界S800接连斩获包括风云超豪华轿车、年度创新奢美旗舰轿车、超豪华车新典范、2025懂车年度车焦点豪华轿车、年度最受投资人喜爱车型奖、轩辕奖年度十佳车型在内的各类行业奖项 [6] - 轩辕奖评审团评语指出，该车开创性地将东方美学与科技感深度融合，是一种文化自信与产品自信的大胆表达 [6] 产业链拉动效应 - 尊界S800的研发与量产过程涉及超过220家核心供应商，对研发、制造、品控全流程进行了标准重塑 [18] - 为实现“智能星空顶”等顶级工艺，促使两家竞争多年的顶尖供应商首次合作，攻克工艺难题并形成全新的车内光效解决方案 [17] - 华为将其在ICT与消费电子行业积累的“零缺陷”质量管理体系、IPD流程及可靠性测试标准系统性导入汽车供应链管理 [17] - 尊界S800系统性地拉动了中国汽车工业在高端内饰材料、精密模具加工、智能表面处理、高端灯光系统、一体化智能底盘等领域的整体能力上限 [18] 行业意义与启示 - 尊界S800的成功证明中国品牌能够进入并立足于超豪华市场，但前提是突破必须建立在从技术基底、制造体系、用户价值共鸣到产业链协同的全体系能力之上 [20] - 新时代汽车产业竞争的核心，正从单一产品的性价比或电动化、智能化维度，转向以体系化高端能力为核心的深度竞争 [22] - 这种体系化高端能力需要长期的战略定力、跨产业的深度融合以及对用户体验永不满足的追求 [22] - 尊界S800的万台里程碑代表了中国汽车在价值巅峰的一次成功登顶，也为中国品牌如何实现可持续高端化提供了初步验证的道路 [22]

销量与市场表现 - 钛7车型11月单月销量达24,019台，连续两个月突破2万台大关 [1] - 上市80天累计销量已突破5万台，整体成交均价超21万元 [1] - 方程豹品牌11月全系销售37,405台，2025年累计销量突破18万台 [7] 产品智能化升级 - 首次OTA升级正式推送，新增智慧物联场景模式，包括日常通勤、宝宝出行、户外活动三大场景 [3] - 智慧物联新增对座舱IoT设备的语音控制，通过语音指令即可控制多种生态产品 [3] - 智慧物联功能的落地标志着钛7从交通工具向“设备可拓展、场景可拓展”的智能化移动生活空间转变 [3] 车机生态与绿色出行 - 首次OTA升级将蚂蚁森林功能深度融入车机系统，用户无需打开APP即可一键收取能量 [5] - 公司为车主准备了10万颗花棒，用户积累的绿色能量可用于兑换，并播种在内蒙古阿拉善左旗的“方程豹专属公益林” [5] - 该功能让“每开1公里，都为地球减少33克碳排放”的可持续理念成为日常 [5] 产品力与生态体系 - 产品体验得益于深度接入的比亚迪智慧生态，包括BYD Pad、电动滑板、智能儿童安全座椅、车载无人机系统等众多生态产品 [7] - 产品设计采用“星际方舟”设计语言，提供7种外观颜色及潮改配色 [7] - 产品技术搭载DM技术、云辇-C系统、天神之眼辅助驾驶等配置，配合丰富的智慧生态 [7] 用户体验优化 - 首次OTA升级除新增功能外，还涵盖直流充电策略调整、驾驶平顺性提升、音响效果增强等多项体验优化 [5] - 产品内饰采用双层悬浮设计及五感静谧座舱，提供超大空间及47处储物设计 [7]

公司战略定位 - 吉利集团致力于将千里科技打造为“第二个华为”，明确其战略目标[1][5] - 千里科技在董事长印奇主导下于2024年向“AI+车”战略转型，业务涵盖辅助驾驶、智能座舱、具身智能等领域[1] 组织架构整合：智能座舱 - 吉利中央研究院智能座舱团队将在近期被整合入千里科技，团队一号位人物姜军仍担任吉利中央研究院首席科学家[1] - 整合前吉利体系内存在多支智能座舱团队，包括吉利中央研究院团队、亿咖通与星纪魅族合作团队、极氪团队、路特斯团队等[2] - 今年四月底已完成极氪与吉利研究院智能座舱团队的整合，由原极氪智能座舱一号位姜军领导，旨在最大化共享软硬件资源，实现技术底座和底层软件的统一[1][2] - 整合后智能座舱开发业务主要由中央研究院团队负责，亿咖通与魅族主要开发几十个指向欧洲、南美、东南亚等市场的海外项目[2] 组织架构整合：辅助驾驶 - 吉利集团原有5股辅助驾驶力量：研究院辅助驾驶中心、极氪团队、路特斯团队、子公司亿咖通、福瑞泰克[3] - 今年3月发布统一的“千里浩瀚智驾解决方案”，标志着辅助驾驶团队初步整合，该系统分H1、H3、H5、H7、H9五个版本[3] - 今年8月进行更深彻整合，极氪辅助驾驶团队、吉利研究院辅助驾驶团队及旷视旗下的“迈驰智行”被整合至新主体“千里智驾”[4] - 千里智驾成立于今年6月27日，由重庆千里科技、吉利、迈驰等主体合资，地方基金重庆江河启兴、吉利与旷视各占股30%[4] - 截至今年10月，研究院辅助驾驶团队中仅上百人被整合入千里智驾，采购、算法等部门仍保留在吉利中央研究院[4] 技术发展里程碑 - “千里浩瀚”智驾方案中H5版本引入端到端大模型，已于3月向用户推送；H7版本整合VLM大模型，计划今年落地；H9版本据称是行业首个量产级L3方案[3] - 极氪车型使用ZEEKR AI OS座舱系统，吉利集团其他品牌车型搭载Flyme Auto座舱系统[2] 资本运作与实力增强 - 今年9月奔驰为千里科技投资约13亿元，壮大了其资金实力[5] - 今年10月千里科技向港交所递交上市申请书[5] - 千里科技前身为力帆科技，2020年被吉利投资并控股[1]

公司战略合作 - 理想汽车与蔡司正式宣布开启全球性技术及市场战略合作 [1] - 合作将为理想首款AI眼镜Livis注入光学技术加持 [1] 产品发布与定位 - Livis AI眼镜产品发布会定于12月3日19:30举办 [1] - 该产品是理想从智能汽车制造商向“智能出行生态服务商”迈进的一步 [1] - 产品以车机延伸和全场景AI为核心 [1] - 产品将理想同学AI能力从车内延伸到日常生活 [1] 产品技术与功能 - Livis AI眼镜搭载MicroOLED高清显示屏 [1] - 借助蔡司光学技术优化视觉清晰度与场景适配性 [1] - 产品采用轻量化设计并结合蔡司光学提升佩戴体验 [1] - 产品具备近视定制功能 [1]