市场行情表现 - 上证指数收于3825.76点，上涨1.45%，深证成指收于12166.06点，上涨2.07%，创业板指收于2682.55点，上涨3.36% [6] - 沪深两市全天成交额2.55万亿元，较上一交易日放量1227亿元 [6] - 超2800只个股上涨，市场热点集中在算力、芯片、半导体、CPO、证券等板块 [6] 算力与芯片行业动态 - DeepSeek-V3.1发布，采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，适配下一代国产AI芯片设计，推动软硬件协同优化 [7][8] - 国产AI芯片供应商在政策支持下加速自主化，2025年市占率预计提升至40%，外购比例降至42% [9] - 摩尔线程、沐曦等厂商IPO助力国产算力生态建设 [9] 相关公司市场表现 - 海光信息、寒武纪、科德教育收获20%涨停，华东重机涨停 [10] - 中科曙光涨停，拓维信息上涨5.59% [13] - 云天励飞上涨20% [14][16] - 芯原股份上涨7.94% [19][20] - 华工科技上涨8.4% [21] HBM产业链机会 - AI算力需求驱动HBM行业增长，2025-2030年全球HBM市场规模复合年增长率约33%，2030年达980亿美元 [23] - 2026年ASIC需求或激增50%以上，高端产品迭代推动价格上行 [23] - 存储制造端涉及长江存储、长鑫存储，存储芯片设计涉及兆易创新、聚辰股份、东芯股份等公司 [23] - 兆易创新上涨10%，聚辰股份上涨3.71%，东芯股份上涨6.65%，澜起科技上涨8.70% [24] 数字货币板块动态 - 2025年中国国际服务贸易交易会金融服务专题将打造数字人民币潮流集市，规划近1000平方米沉浸式数字人民币生态体验展区 [7][25] - 中油资本涨停，因数字金融布局突出，昆仑数智参与数字人民币支付，昆仑银行完成数字人民币平台建设 [29][30][31] - 中科金财上涨6.96%，因公司是北京区块链技术应用协会会长单位 [32][33] 证券行业景气度提升 - 证券板块PB估值1.56倍，处于五年67.6%分位及十年44.7%分位，估值处于历史中低水平 [35] - 指南针5日最高涨幅23.33%，股价突破历史新高 [35][36] 算力硬件需求爆发 - AI算力基础设施建设提速，带动PCB需求爆发，高多层板、HDI板、IC载板规划产值增长较快 [37] - 国内头部PCB公司2025-2026年形成项目投资额419亿元 [37] - 铜冠铜箔上涨10.93%，因HVLP+RTF产量占比超30%，2025年上半年HVLP产量超2024年全年 [37] - 生益电子5日最高涨幅16.81%，因半年度营收37.69亿元（同比增长91%），净利润5.31亿元（同比增长452%） [41][42][43]

市场整体表现 - A股市场呈现"以大为美"特征 成交额前40个股中仅8只下跌 市值前40个股中除停牌外仅4只微跌 [2] - 微盘股指数上午下跌1.04% 机构对小微盘股行情存在分歧 中信证券建议放慢脚步 方正证券认为估值距历史极值仍有距离 [3] - 上证指数上涨0.2%盘中突破3700点 深证成指下跌0.15% 创业板指下跌0.23% [4] 半导体行业 - 半导体板块集体走强 寒武纪上涨9.89%创历史新高 总市值一度突破4000亿元 收盘价945.02元 海光信息大涨9.97% [3][7] - 寒武纪2025年Q1营收同比增长4230.22% 实现扭亏为盈 构建全栈AI解决方案 产品在多行业落地 [7] - 海光信息2025上半年营收54.64亿元(同比+45.21%) 归母净利润12.01亿元(同比+40.78%) 扣非净利润10.9亿元(同比+33.31%) [8] - 浙商证券认为AI芯片呈寡头格局 寒武纪具备系统集成优势 平安证券看好海光信息在国产算力领域的竞争力与成长潜力 [7][8] 金融板块 - 保险板块大涨 中国太保、新华保险领涨 中国平安举牌中国太保H股 增持5583万港元持股比例达5.04% [9][10] - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99% 东吴证券认为将改善寿险负债成本 银河证券预计推动行业高质量发展 [10][11] - 证券、数字货币板块同步上涨 泛金融板块整体表现活跃 [9]

寒武纪回购价格调整 - 公司将股份回购价格上限从297.77元/股大幅上调至818.87元/股，调整幅度高达175% [2] - 调整原因是股价持续攀升至568元/股，较原回购上限高出90.7% [2] - 回购资金总额仍维持在2000万至4000万元区间，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [2] - 理论可回购股数将减少56%，但信号意义远大于实质影响 [3][6] 股价上涨背景 - 2024年四季度开始，全球AI算力需求爆发和国产替代加速推动股价上涨 [4] - 2024年10月8日股价首次突破原回购上限至346.99元/股 [4] - 2025年2月25日盘中触及818.87元/股的历史高点 [4] - 回购期限将于2025年7月26日到期，仅剩约一个月时间窗口 [4] 市场反应与影响 - 公告次日（6月24日）股价一度上涨8% [7] - 回购总金额仅占公司市值2371.15亿元的0.008%-0.017%，影响微乎其微 [7] - 175%的价格上限上调幅度创造了A股市场纪录 [7] 公司估值与业绩 - 2024年亏损收窄，第四季度实现首次季度盈利，但扣非后单季净利润为-249.83万元 [7] - 滚动市盈率达到1826.72倍，总市值2371.15亿元 [7] - 2024年营收体量仅为11.74亿元 [8] - 基金持股比例从2024年末的23.22%降至2025年一季度末的14.85% [8] 行业竞争格局 - 面临海光信息等竞争对手，其DCU系列产品已在多领域实现规模化应用 [8] - 燧原科技已完成十轮融资，累计融资额近70亿元，正在办理上市辅导备案 [9] - 壁仞科技、摩尔线程、沐曦等国产AI芯片厂商加速上市步伐 [10] - 这些企业在技术路线、产品布局、市场定位上各有特色，形成多元化竞争格局 [10]

事件概述 - 2025年6月10日海光信息、中科曙光复牌 [1] 交易细节 - 中科曙光总股本1,463,203,784股 换股比例1:0.5525 海光信息发行808,371,470股 [2] - 交易金额11,596,655.70万元 中科曙光终止上市 海光信息存续 最大股东持股10.12% 中科算源持股4.78% [2] 协同效应 - 海光信息CPU/DCU产品为国内主流 中科曙光在高端计算/存储/数据中心领域技术领先 [2] - 交易后形成"芯片-主机-软件"一体化产业链布局 发挥整合优势 [3] 经营影响 - 资产规模/经营能力将大幅提升 减少资源重复配置 降低管理成本 [3] - 算力市场规模扩大背景下 合并重组提升存续公司核心竞争力/投资价值 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年收入130.60/178.57/283.76亿元 归母净利润29.71/41.77/63.54亿元 [4]

市场表现 - 2025年6月10日A股TMT科技板块回调 中证全指信息技术指数下跌0 74% [1] - 成分股涨跌互现 中科曙光涨停10 00% 海光信息上涨5 49% 安克创新上涨3 94% 石基信息领跌6 12% 深信服下跌5 06% 用友网络下跌4 56% [1] - 信息技术ETF(562560)近5个交易日4日资金净流入 合计2105 23万元 规模创近半年新高 [1] 公司动态 - 中科曙光与海光信息筹划换股吸收合并 海光信息换股价143 46元/股 中科曙光换股价79 26元/股 交易金额1159 67亿元 [1] - 交易旨在整合产业链 海光信息CPU/DCU产品为国内主流 中科曙光在高端计算/存储/数据中心领域技术领先 [2] 行业趋势 - 交易顺应全球算力产业"硬件-软件-生态"协同发展趋势 双方通过"强链补链延链"提升产业链韧性 [2] - 信息技术ETF(562560)跟踪中证全指信息指数 海光信息和中科曙光合计权重近5% 覆盖AI全产业链包括设计/终端应用/数字基建 [2]

财务业绩 - 2025年Q1实现收入24.0亿元 同比增长50.8% 归母净利润5.1亿元 同比增长75.3% 扣非净利润4.4亿元 同比增长62.6% 业绩增速高增且略超市场预期 [1] - 经营性现金流净额25.2亿元 去年同期为-0.7亿元 实现大幅改善 主要因销售回款增加及已签订合同的预收款同比增加较多 [1] - 研发费用投入7.6亿元 同比增长16.3% 营收占比达31.8% 同比下降9.4个百分点 公司围绕计算机和AI市场保持高强度研发投入 [1] 运营指标 - 合同负债32.4亿元 较2024年年报的9.0亿元环比增长258.3% 显示下游订单需求旺盛 [1] - 存货价值57.9亿元 环比增长6.8% 预付款金额16.2亿元 环比增长30.7% 存货和预付款稳步增长彰显公司未来发展信心 [1] 产品与市场 - CPU系列产品兼容x86指令集及主流操作系统和应用软件 软硬件生态丰富 性能优异且安全可靠 广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业 [2] - DCU系列产品以GPGPU架构为基础 广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域 [2] 行业机遇 - 英伟达于2025年4月15日发布公告 H20及相关标准芯片出口中国需申请许可证 意味着美国进一步加强对华GPU芯片限制 公司或将受益国产GPU芯片替代带来的行业红利 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入140.1亿元 同比增长52.9% 2026年191.8亿元 同比增长36.9% 2027年245.9亿元 同比增长28.2% [2] - 预计2025年归母净利润29.6亿元 同比增长53.5% 2026年36.9亿元 同比增长24.6% 2027年41.7亿元 同比增长12.9% [2] - 预计2025年EPS 1.28元 2026年1.59元 2027年1.79元 对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍 [2]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩高增略超市场预期，研发费用增加、经营性现金流改善、下游订单需求旺盛，CPU和DCU双轮驱动，国产替代放量在即 [6] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，EPS分别为1.28元、1.59元、1.79元，对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月23日，研究公司为海光信息（688041），当前价152.10元，目标价未给出 [1] - 总股本23.24亿股，流通A股8.87亿股，52周内股价区间67.30 - 171.90元，总市值3535亿元，总资产310.06亿元，每股净资产8.94元 [4] 财务数据 整体财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为91.62亿元、140.09亿元、191.76亿元、245.91亿元，增长率分别为52.40%、52.90%、36.89%、28.24% [2] - 归属母公司净利润分别为19.31亿元、29.64亿元、36.92亿元、41.69亿元，增长率分别为52.87%、53.51%、24.56%、12.90% [2] - 每股收益EPS分别为0.83元、1.28元、1.59元、1.79元，净资产收益率ROE分别为11.99%、15.78%、16.74%、16.22% [2] - PE分别为183倍、119倍、96倍、85倍，PB分别为17.46倍、15.49倍、13.64倍、12.04倍 [2] 分业务财务指标 - 高端处理器2024 - 2027年收入分别为91.34亿元、139.76亿元、191.36亿元、245.43亿元，增速分别为51.9%、52.5%、36.9%、28.3%，毛利率分别为63.7%、63.2%、60.5%、56.7% [7] - 技术服务2024 - 2027年收入分别为0.28亿元、0.33亿元、0.40亿元、0.48亿元，增速分别为14660.0%、20%、20%、20%，毛利率均为71% [7] 详细财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标展示了2024 - 2027年公司各项财务数据的预测情况，如营业成本、营业税金及附加、销售费用等 [8] 业绩分析 - 2025年Q1实现收入24.0亿元，同比+50.8%，归母净利润5.1亿元，同比+75.3%，扣非净利润4.4亿元，同比+62.6% [6] - 2025Q1研发费用投入7.6亿元，同比+16.3%，营收占比达31.8%，同比 - 9.4pp，经营性现金流净额25.2亿元，去年同期为 - 0.7亿元 [6] - 2025年Q1合同负债为32.4亿元，环比+258.3%，存货价值为57.9亿元，环比+6.8%，预付款金额为16.2亿元，环比+30.7% [6] 盈利预测假设 - 伴随信创产业铺开深化，公司服务器CPU新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量 [7] - 伴随AI算力需求提升和欧美禁止高端GPU对国内出口，公司DCU产品有望迎来黄金发展阶段 [7] - 伴随新一代CPU及DCU产品推出迭代，公司产品平均单价有望持续提升 [7]