市场整体表现 - A股三大指数集体低开高走、全线收涨，上证指数收复3900点关口，深证成指涨幅领先，创业板指完成修复 [5] - 市场呈现普涨格局，涨跌停比为94:5 [5] - 两市成交额为0万亿元，较前一日小幅缩量4.7%，但仍属近期高量区间 [5] 行业板块表现 - 创新药板块掀起涨停潮，减肥药等细分题材热度飙升 [5] - 锂电产业链全线爆发，能源金属板块延续强势 [5] - 贵金属、基础化工板块同步走高，补涨行情凸显 [5] - 公用事业、煤炭、风电设备等前期强势防御板块小幅调整 [5] 资金流向与情绪 - 主力资金净流入31.31亿元 [5] - 资金从高位科技赛道（光模块、算力、风电）撤出，向低估值高景气的医药生物、能源金属、贵金属等板块转移 [5] - 深市成交占比提升，显示资金对成长赛道的布局意愿增强 [5] - 机构资金从光模块、风电、基建等高位板块撤出，加仓医药生物、能源金属、贵金属等标的，创新药、锂电核心龙头获主力资金重点抢筹 [6] - 散户资金净流入5.9亿元，散户情绪为75.85% [6][7] - 散户跟随市场普涨节奏，布局医药、锂电、化肥等低位补涨板块，减持高位科技题材，整体操作偏谨慎 [6] 投资者行为调查 - 在当日操作中，22.09%的投资者选择加仓，19.71%选择减仓，58.20%选择按兵不动 [10] - 对于下一交易日市场走势，58.13%的投资者看涨，41.87%看跌 [13] - 投资者当前的平均仓位为65.93% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 自美以轰炸伊朗以来，国际原油价格大幅上涨，但黑色系商品表现平淡，主要因市场处于累库阶段、中国自伊朗进口铁矿石总量小、黑色系商品是套利资金空头配置品种；中期来看，螺纹基差回归、套利资金平仓、原油价格长期高位或推动黑色系商品上涨 [1] 各部分总结 黑色系商品库存情况 - 螺纹、热卷和港口铁矿石库存均处高位且不断增加，五大品种钢材总库存接近两千万吨且还在增加，预计本轮周期钢材总库存高点约 2200 万吨 [3] - 热卷总库存达 470 万吨，超去年同期及峰值；螺纹总库存 875 万吨，超去年同期，近两周库存大概率继续上涨，消费旺季到来后进入下行通道 [7] - 45 港铁矿石库存超 1.7 亿吨，创纪录新高，远超 2022 年同期，港口贸易矿库存也同步创历史纪录 [11] 中东战局对黑色系商品的影响 - 美以轰炸伊朗后原油价格大幅上涨，但对黑色商品带动作用有限，螺纹、热卷等涨幅较小 [12] - 中国从伊朗进口铁矿石数量相对有限，2023 - 2025 年占比分别为 0.85%、0.75%、0.45%，伊朗铁矿石供应中断对中国供应扰动有限 [12] - 中东紧张局势对铁矿石供应影响相对小，间接通过原油价格上涨 - 铁矿石成本上升影响价格，未对黑色系商品形成明显带动效应 [13] 黑色系商品成为空配品种的原因 - 相对于原油化工的强势，黑色系品种表现偏弱，因其高库存、弱需求、弱预期，整体缺乏向上驱动，作为空头配置具备安全性 [14][15] 未来市场机会 - 短期黑色系商品在低估值、驱动偏向下无太好交易机会，中期有三种做多机会 [16] - 螺纹基差相对偏高，向交割月靠近时基差回归行情可期 [16] - 做多原油化工板块的资金离场时，空配黑色系商品的资金平仓离场，或带来补涨行情，但对幅度不宜有过高期待 [19] - 若原油价格大幅拉升且长期停留在高位，将推动黑色系商品生产成本回升，出现成本拔高带来的上涨趋势行情，需根据美以对伊朗轰炸形势发展评估 [19]

市场行情表现 - 2月25日周三早盘，国际黄金价格直接冲破每盎司5150美元，国际白银价格站上每盎司87美元 [1] - 春节后开盘，上海期货交易所黄金主力合约价格大幅拉升3.5%，白银主力合约价格暴涨12.7% [1] - 市场呈现补涨行情，且波动性高，机会显著 [1] 推动价格上涨的核心因素 - 美国突然加码制裁，导致全球经贸不确定性飙升 [1] - 全球关税政策反复，增加了市场的不确定性 [1] - 伊朗地区局势紧张，地缘政治风险上升 [1] - 美联储内部对于货币政策存在分歧 [1] - 上述多重因素共同推动避险资金疯狂涌入黄金市场 [1]

市场表现 - 2026年1月A股市场表现强劲 上证指数累计上涨3.76% 创业板指累计上涨4.47% 深证指数累计上涨5.03% [2] - 有色金属板块以22.59%的涨幅居首 传媒 石油石化 基础化工等顺周期及高弹性板块涨幅均超12% [2] - 电子 计算机 通信等科技与制造板块同步走强 [2] 混合类公募产品整体表现 - 截至2026年1月29日 理财公司合计存续128只投资周期3—6个月（含）的公募混合类产品 [3] - 其中28只产品近六月净值增长率超5% 近七成产品净值增长率集中在1%—5%区间 [3] - 上榜机构分布中 兴银理财有3只产品上榜 宁银理财有2只产品上榜 民生理财 平安理财 中邮理财 光大理财 招银理财各有1只产品入围 [3] 产品分析 - 民生理财“荣竹混合抗通胀策略半年持有期理财产品A”以8.20%的近六月净值增长率位居榜首 [4] - 该产品以基金和债券为核心投资标的 截至2025年四季度末 两类资产持仓占比分别达54.28%与15.33% [4] - 前十大资产涵盖股票ETF基金 债券型基金及银行优先股 其中配置“易方达上证科创板50ETF联接C”比例为3.97% “华安黄金ETF联接C”比例为2.26% [4] - 上述两只ETF基金近六月增长强劲 涨幅分别达到39.57%和42.07% 或带动了产品近期收益提升 [4] - 产品管理人判断 国内资本市场已完成第一轮估值修复 但价值股整体估值仍处底部区间 [4] - 科技板块景气度持续改善 积极产业趋势进一步抬升市场估值底部 预计一季度除银行以外的蓝筹股与金融股或迎来阶段性补涨行情 [4]

报告行业投资评级 - 铂：补涨行情或许发动；钯：震荡向上 [1] 报告的核心观点 - 报告对铂和钯的市场表现进行分析，认为铂可能发动补涨行情，钯呈震荡向上趋势，同时给出铂钯相关的基本面数据、宏观及行业新闻等信息 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 铂钯基本面数据 - 价格方面，铂金期货2606收盘价619.35，涨幅0.69%；金交所铂金收盘价612.53，涨幅1.22%等；钯金期货2606收盘价490.00，涨幅2.52%；人民币现货钯金收盘价439.00，涨幅0.69%等 [1] - 成交和持仓方面，广铂昨日成交22,573千克，较前日变动7,291千克，持仓37,684千克，较前日变动 - 487千克等；钯金相关品种也有相应成交和持仓数据及变动 [1] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）（前日）3,267,130，较前日变动 - 3,196；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1,192,732，较前日变动 - 229 [1] - 库存方面，广铂昨日库存1千克；NYMEX铂金（盎司）（前日）664,393，较前日变动100等；钯金相关品种也有库存数据及变动 [1] - 价差方面，PT9995对PT2606价差 - 6.82，较前日变动3.11；广铂2606合约对2610合约价差0.40，较前日变动1.30等；钯金相关品种也有价差数据及变动 [1] - 汇率方面，美元指数98.55，较前日变动 - 0.82%；美元兑人民币（CNY即期）6.96，较前日变动 - 0.08%等 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普重返白宫一周年记者会提及多项事务，包括列举成就、巴拿马运河相关、G7会议、委内瑞拉事务、贸易逆差等 [4] - 欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序 [4] - 刚果（金）政府军收复东部战略重镇乌维拉 [4] - 俄美两国总统特使在达沃斯会谈约2小时讨论和平计划 [4] - 波兰央行批准购买150吨黄金计划，黄金储备将增至700吨 [4] - 美最高法院未就特朗普全球关税合法性挑战作出裁决，下个裁决窗口在一个月后 [4] - 法国总理勒科尔尼动用宪法权力送交2026年预算收入部分至下议院 [4] - ADP周度就业报告显示截至2026年12月27日四周里私人部门雇主平均每周增加8000个就业岗位 [4] 趋势强度 - 铂趋势强度为1，钯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

市场表现与近期纪录 - 2026年第二个交易日A股大幅上涨，创出本轮牛市新高点4083点，市场呈现量价齐升走势[2] - 1月6日A股市场单日成交额放大至2.8万亿元，连续两个交易日明显放量[2] - 1月6日A股收盘点位创逾十年新高，并有效站稳4000点，同时沪指出现13连阳，打破近年连阳纪录[2] 市值规模与全球对比 - 截至2025年底，A股总市值约为123万亿元人民币，约合17.6万亿美元[3] - 2025年四季度美股总市值约为67万亿美元，几乎是A股总市值的4倍[3] - 若A股总市值攀升至150万亿元人民币以上，约合22万亿美元，市场指数有望挑战5000点高位，届时市值规模约为当前美股总市值的三分之一[3] 市场估值分析 - 截至1月6日收盘，东财全A市盈率约为17.95倍，市净率约为1.88倍[3] - 从历年牛市行情看，当前市盈率与市净率并不算高，但从近十年看，估值处于合理估值上限区域[3] - 若2026年、2027年上市公司盈利增速提升至10%至12%，按远期市盈率计算，当前A股估值并不贵[4] 行业板块与潜在机会 - 以白酒为代表的消费板块目前仍处于历史估值底部区域[5] - 市盈率百分位低于30%的板块还包括家电、纺织、食品、传媒、医药、证券等，这些低估值、低市净率板块未来存在补涨空间[5] - 从3000点涨至4000点主要依靠科技股、稀有金属等热点板块拉升，一批传统权重板块仍处于底部区域，其补涨行情将对指数产生明显提振[4] 市场前景与点位展望 - 4000点从强阻力变为强支撑，可能成为新一轮牛市行情的新起点[5] - 在全球宽松流动性影响下，2026年全球股市或延续多头行情，全球股市市值规模有望再上一层楼[5] - 若中国股市市值规模提升至22万亿美元以上，A股市场可以挑战5000点高位[5] 增量流动性来源 - 当前A股两融余额规模约为2.55万亿元人民币，处于历史高位，但仅占股市流通市值的2.5%左右[6] - 按3%至4%的比例计算，A股两融余额仍存在1万亿元以上的增量空间[6] - 在低利率环境及股市赚钱效应下，2026年或有更多存款资金流向股市，活期存款和1年期定期存款或成为重要资金来源[6] - 市场形成持续性赚钱效应后，大量增量资金将流向A股市场并推动股市持续上行[7]

港股市场表现 - 港股三大指数集体高开 恒生指数高开0.39% 恒生科技指数高开0.8% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）在0%附近震荡 持仓股中海尔智家、商汤、携程集团、理想汽车、京东集团涨幅居前 华虹、腾讯音乐、ASMPT、中芯国际跌幅居前 [1] - 理想汽车绩后涨超2% [1] 理想汽车财务业绩 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% 环比增长16.7% [1] - 二季度交付量11.1万辆 同比增长2.3% [1] - 二季度净利润11亿元 同比下滑0.4% 环比增长69.6% [1] - 毛利率20.1% 同比提升0.6个百分点 [1] 机构观点与公司战略 - 国金证券认为理想汽车核心优势包括产品打造能力、战略布局和管理能力 建议关注后续新车和改进动作 [2] - 海通国际证券指出公司将减少SKU数量 回归单一聚焦策略 避免配置复杂性 [2] - 理想i6预计9月底上市并交付 可能延续单品爆款策略 在产品力和性价比方面带来惊喜 [2] 行业展望 - 恒生科技板块前期表现弱于A股科技板块 在外部流动性改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被建议作为布局中国AI核心资产的工具 [2]

市场表现 - 恒生科技指数8月26日早盘低开高走一度翻红 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌 [1] - 持仓股中比亚迪股份盘中大幅冲高一度涨超3% 蔚来、ASMPT、华虹、中芯国际、理想汽车等跌幅居前 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）近20个交易日获资金净流入约51.55亿元 最新规模达380.74亿元创历史新高 [1] 机构观点 - 多家机构认为恒生科技有望跟随A股科技板块迎来补涨行情 沪指创十年新高、创业板指突破近年高点形成支撑 [1] - 浙商证券指出美联储鲍威尔释放鸽派信号 全球流动性宽松预期强化港股流动性改善逻辑 [1] - 恒生科技指数对中美利差转向敏感度更高 能深度受益于宽松的海外流动性环境 [2] 投资逻辑 - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至高成长高弹性的港股科技板块 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 前期相对A股科技板块表现偏弱 向上动能或更为强劲 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被建议作为布局中国AI核心资产的工具 场外联接代码013402/013403 [2]

沪银期货市场表现 - 沪银主力合约表现强势 [1] - 市场出现补涨行情 [1] 后市展望 - 市场关注后市能否持续创新高 [1]

白银市场动态 - 白银价格强势突破36美元关口 [1] - 金银比跌至近90水平 [1] - 补涨行情可能正式启动 [1] 交易风险与策略 - 周内交易面临两大未指明风险 [1] - 市场高波动性预警 [1] - 空头回补后的关键策略时点需要关注 [1]