总体时刻计划 - 2025年冬航季国内航司日均总时刻量为1.69万班，同比2024年下降1.6%[4][6] - 国内客运时刻日均1.54万班，同比2024年下降1.8%，但较2019年增长20%[4][6] - 国际及地区客运时刻日均1472班，恢复至2019年同期的81%[6] 国内市场供给 - 国内全协调机场时刻日均7909班，同比2024年下降1%，较2019年增长18%[6][27] - 国内前十大航司中，春秋航空和华夏航空时刻量同比2024年分别增长9%和5%，而吉祥航空下降7%[29][31] - 一线城市机场时刻量较2019年增长19%，新一线城市机场增长24%[33] 国际市场恢复 - 国际航班总量恢复至2019年的81%，其中欧洲航线恢复率达129%，北美航线恢复率仅为25%[6][52] - 国内航司国际恢复率（81%）高于外航（71%），东航系恢复率最高达95%[52][63] - 主要机场国际航班恢复率：上海浦东+虹桥为93%，北京首都+大兴为83%，广州白云为85%[62] 航司市场份额 - 三大航在主基地市场份额领先：国航在北京首都占74%，南航在广州白云占52%，东航在上海两场占50%[7] - 各航空集团国内时刻份额基本稳定，国航系、南航系、东航系占比分别为22%、22%、18%[26][27] - 热门航线如京沪线，主基地航司东航占据45%的时刻份额[36] 投资建议与风险 - 报告推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求具备弹性，推荐中国东航、吉祥航空等七家航司[6][75] - 关键风险包括油汇大幅波动、经济增速不及预期及航空安全事故[6][77][78][79]

基金业绩表现 - 上半年基金利润1094.68万元，加权平均基金份额本期利润0.1083元 [3] - 上半年基金净值增长率为12.09%，截至上半年末基金规模为9008.94万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为22.68%（同类排名37/82），近半年为30.79%（同类排名22/82），近一年为34.16%（同类排名32/80） [6] 基金经理与产品特征 - 基金经理叶勇管理6只基金近一年均为正收益，其中万家北交所慧选两年定期开放混合A近一年净值增长率达170.72%，万家双引擎灵活配置混合A为29.8% [3] - 基金属于偏股混合型，长期投资周期股票，截至9月2日单位净值为1.182元 [3] - 成立以来夏普比率为0.5009，最大回撤为24.52%，2025年二季度单季度最大回撤为12.05% [25][28] 资产配置与持仓结构 - 股票仓位长期保持高水平，成立以来平均仓位92.55%（同类平均84.87%），2025年上半年末达93.19% [32] - 前十大重仓股包括洛阳钼业、交通银行、招金矿业、中国海洋石油等资源及周期行业龙头 [41] - 持股集中度较高，最近半年换手率约77.24% [39][41] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）3.5倍（同类均值-1056.23倍），加权市净率（LF）0.41倍（同类均值1.55倍），加权市销率（TTM）0.35倍（同类均值1.15倍） [11] - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）为0%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.13%，加权年化净资产收益率为0.12% [17] 投资策略与行业配置 - 重点选择需求刚性、经历数年下行后有望触底回升的传统制造业龙头，行业配置按重要性分为工业有色和小金属、中游顺周期龙头与非银、顺周期行情扩散行业 [3] - 下半年拟主要配置央国企属性的工业有色、原油、红利、黄金、油运、小金属及顺周期龙头 [3] 持有人结构 - 截至2025年6月30日，基金持有人共计1143户，合计持有8896.39万份，个人投资者占比100%，机构持有占比0%，管理人员工持有32.13万份（占比0.36%） [35]