报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年12月10日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为14999元/吨，较上一交易日跌10元/吨；2025/26北疆机采3129/28B/杂3内部分成交基差在CF01+950上下，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投淡，刚需走货，高支纱走货好，个别纺企低支纱走货有起色；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，市场好转不明显，以消化库存、出货为主 [7] - 截至2025年12月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为200.85万吨，占年美棉产量预估值的65.7%，同比慢11%；美棉检验量同比偏慢，出口签约11月初好转，国际市场供需矛盾不突出，后续关注降息及12月USDA供需报告调整 [8] - 国内供应端变化有限，商业库存季节性累积，截至11月底为468.36万吨；需求端下游纺企利润、现金流尚可，成品库存压力不大，出疆运力紧张时采购内地库现货意愿增加；11月纺服出口环比好转，同比仍偏弱；短期震荡调整移仓换月，压力位逐渐上移趋势不变 [8] 行业要闻 - 2025年11月中国纺服出口238.69亿美元，环比增7.2%，同比降5.2%；1-11月累计出口2677.95亿美元，同比降1.9% [9] - 2025年11月中国出口纺织纱线、织物及制品122.76亿美元，环比增9.0%，同比增1.0%；1-11月累计出口1300.09亿美元，同比增0.9% [9] - 2025年11月中国出口服装及衣着附件115.94亿美元，环比增5.4%，同比降10.9%；1-11月累计出口1377.87亿美元，同比降4.4% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [18][19][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月17日国内商品期市收盘涨跌参半，新能源材料涨幅居前，贵金属跌幅居前；工业品涨跌互现，农产品多数下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品类期货表现 - 新能源材料涨幅居前，碳酸锂涨停涨幅9.00%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨6.73%；黑色系全部上涨，铁矿石涨1.81%；化工品多数上涨，尿素涨0.79%；能源品多数上涨，LPG涨0.78% [1] - 贵金属跌幅居前，沪银跌4.08%；基本金属全部下跌，沪铝跌1.39%；油脂油料多数下跌，豆粕跌1.23%；非金属建材全部下跌，玻璃跌1.15%；农副产品多数下跌，生猪跌0.81% [1] 各品类期货分析 - **黑色系**：钢市处于弱现实主导与成本托底阶段，原料端价格反弹及京津冀地区环保督察启动使钢材期货价格上涨；但短期国内大规模经济刺激预期降温，五大钢材品种产量及表观需求下降，铁水产量回升但下游承接能力不足，钢厂利润下滑，后期仍面临下行压力，需关注唐山等地环保限产持续性 [1] - **基本金属**：美联储部分官员表态鹰派，12月降息预期回落，风险偏好转弱，贵金属大幅回调，有色普遍走软；碳酸锂因枕下窝矿短期复产未落地、供给端有增量瓶颈、终端需求强劲、库存持续加速去化，社会库存连续去库13周至12.05万吨，基本面向好，重心上移 [1] - **能化品**：周一国际油价在亚洲电子盘中重回弱势，内盘原油系涨多跌少但反弹幅度受限，SC原油主力合约窄幅偏强整理；国际原油市场主要交易逻辑未变，利好来自美国对产油国制裁政策延续和地缘局势不确定性，利空是OPEC+维持增产立场及全球经济、需求欠佳；短期美国有望结束政府停摆，叠加俄乌冲突加剧、委内瑞拉局势趋紧，给予油价支撑 [1] - **油脂油料**：USDA 11月供需报告中性偏空，产量和库存调降但出口数据不增反降，美豆盘面利多出尽回落，国内豆粕周一补跌，短期内或在基本面偏弱压制与美豆成本支撑下延续区间震荡走势，需关注后续美豆采购情况；三大油脂走势分化，棕榈油止跌反弹，马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量环比减少，印尼生柴政策扰动提振其上涨，但出口需求下滑限制涨幅，短期内或延续分化走势 [1] 国贸商品指数表现 - 国贸商品综合指数从2189.86降至2172.61，跌幅0.79% [1] - 某指数从1584.67涨至1589.74，涨幅0.32% [1] - 某指数从1362.99降至1354.99，跌幅0.59% [1] - 某指数从1699.76涨至1726.56，涨幅1.58% [1] - 某指数从1903.32涨至1911.91 [1] - 某指数从580.03降至579.56，跌幅0.08% [1] - 某指数从2148.18降至2131.84，跌幅0.76% [1]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆油操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 菜粕操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玉米操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 生猪操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注不同影响因素和投资机会 [2][3][4] - 四季度大豆供应充足，关注USDA报告和中美贸易情况 [3] - 玉米期货或底部偏弱运行，生猪或二次探底，鸡蛋建议逢高试空 [7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 价格高位震荡，政策利于价格稳定，现货价格稳定 [2] - 仓单增加，国产与进口大豆价差横盘，关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约震荡偏强，美豆上涨，进口美豆商业采购无价格优势 [3] - 11月到明年1月大豆到港预估分别为950万吨、750万吨、500万吨，四季度供应充足 [3] - 关注USDA11月供需报告，关注中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 菜油强势，豆油小涨，棕榈油横盘，关注棕榈油供需和周边油脂走势 [4] - 进口大豆近端盘面压榨利润亏损，支撑豆油价格 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货主力合约增仓，油强粕弱，菜粕供给紧张情绪缓和 [6] - 加拿大生物燃料计划提振菜油需求，关注中加关系动向，短期观望 [6] 玉米 - 大连玉米期货冲高回落，本季产量增加，售粮进度低于预期 [7] - 后续需等待贸易协议，预计反弹高度有限，期货01合约或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 盘面交易去产能预期，远月反弹，近月震荡，现货弱势下跌 [8] - 中长期猪价或二次探底，关注供应释放节奏 [8] 鸡蛋 - 期货盘中下挫，资金增仓放量，近月领跌，交易现货重回弱势逻辑 [9] - 现货大部稳定局部下跌，建议逢高试空 [9]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][5] 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利较差，中国采购美豆预期下，短期内盘预期仍跟随美盘延续震荡偏强走势，但全球大豆供应的宽松格局预期限制盘面的反弹高度，未来驱动关注USDA11月供需报告和南美天气 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，USDA目前预估的25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口预期有上调空间，美豆供需平衡表预期偏紧；巴西大豆播种率低于去年同期和五年均值，需留意巴西南部天气；11月国内豆粕预期开始去库但四季度供应仍宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定；中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，豆粕中性、菜粕偏空，畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高；近期豆粕下游成交较为谨慎，提货表现有所下滑，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存中性，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月库存开始去化；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差中性，基差中性 [5] - 利润偏多，国内大豆买船榨利较差，加菜籽榨利良好 [5] - 估值中性，从榨利角度来看，豆粕盘面价格处于估值偏低位置，从基差角度来看，豆粕盘面价近期格处于估值中性偏高位置 [5] - 宏观及政策偏多，国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率，目前中国进口美豆税率为13%；卡尼表示加拿大不能立即取消对中国关税 [5] - 投资观点为震荡偏强，短期内盘预期跟随美盘延续震荡偏强走势，但全球大豆供应宽松格局限制盘面反弹高度，未来驱动关注USDA11月供需报告和南美天气 [5] - 交易策略方面，单边震荡偏强，风险关注政策和天气；套利观望 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [34] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [40] - 美豆播种率和优良率有相应走势，美豆国内榨利情况为压榨利润下滑 [49][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有一定数据表现，本周未公布美豆出口销售数据 [61][67] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆和菜籽分月进口量等数据呈现不同走势 [74][78][81][82] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位，国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有相应变化 [85][92] - 全国主要油厂开机率和压榨量有一定波动，豆粕成交正常、提货下滑，油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [98][107][114] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量有对应数据表现 [119][121] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重、肥标价差、日屠宰量等数据有相应走势，肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有对应数据 [123][127][131][135]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周（11.03 - 11.07）美豆期价涨跌互现，国内豆粕和豆一期价偏强震荡，受贸易情绪反复影响 ；国际大豆市场有美政府停摆、巴西大豆进口成本上升等情况 ；国内豆粕现货成交、提货量下降等，豆一现货价格稳中偏强 ；下周（11.10 - 11.14）预计连豆粕和豆一期价震荡，需关注贸易情绪和等待 USDA 报告 [1][5] 相关内容总结 期货价格表现 - 11月7日当周，美豆主力01月合约周涨幅0.2%，美豆粕主力12月合约周跌幅1.37% [1] - 11月7日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅1.22%，豆一主力a2601合约周涨幅0.39% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 美国政府停摆持续，出口销售报告暂停发布 [1] - 截至11月6日当周，2026年1月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降 [1] - 截至10月30日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约47%，前一周36%、去年同期约54%，部分地区降雨多致农机作业受限 [1] - 11月7日天气预报显示，未来两周（11月8日 - 11月21日），巴西大豆主产区降水和气温基本正常，阿根廷大豆主产区降水偏少、气温“先偏低、随后逐步恢复正常” [1] 国内豆粕现货情况 - 截至11月7日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约9万吨，前一周日均成交约11万吨 [2] - 截至11月7日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18万吨，前一周日均提货量约19.6万吨 [2] - 截至11月7日当周，豆粕（张家港）基差周均值约0元/吨，前一周约 - 0.2元/吨，去年同期约88元/吨 [2] - 截至10月31日当周，我国主流油厂豆粕库存约102万吨，周环比增幅8%，同比增幅约16% [2] - 截至11月7日当周，国内大豆周度压榨量约181万吨（前一周225万吨，去年同期186万吨），开机率约50%（前一周62%，去年同期53%）；下周（11月8日 - 11月14日）油厂大豆压榨量预计约216万吨（去年同期194万吨），开机率59%（去年同期55%） [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间3940 - 4040元/吨，较前周上涨0 - 60元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4800 - 5040元/吨，较前周上涨100 - 180元/吨；销区东北食用大豆销售价格区间4440 - 4660元/吨，较前周上涨20 - 40元/吨 [4] - 11月3日晚间，中储粮呼伦贝尔储备有限公司自11月4日起开秤收购新季国产大豆，部分蛋白标准收购价略高于市场价 [4] - 周初农户借售心理松动、贸易商观望；周后期部分贸易主体收购心态恢复积极、农户继续惜售 [4] - 北方市场东北大豆走货速度尚可，南方市场终端豆制品需求平淡，下游按需采购，经销商走货偏慢 [4] 下周价格预测 - 预计连豆粕和豆一期价震荡，豆粕关注中方采购美豆进展和等待11月14日的USDA供需报告；豆一现货价格稳中偏强，盘面受贸易情绪影响 [5]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确体现方向 [1] - 豆油操作评级未明确体现方向 [1] - 标网油操作评级未明确体现方向 [1] - 豆粕偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] - 菜粕操作评级未明确体现方向 [1] - 薬油操作评级未明确体现方向 [1] - 玉米操作评级未明确体现方向 [1] - 生猪操作评级未明确体现方向 [1] - 鸡蛋偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 不同农产品期货表现各异，受政策、供需、贸易等多因素影响，需关注各品种政策指引、供需变化及贸易动态 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 主力合约大幅减仓，价格从高位回落，受周边商品及美豆价格下跌拖累 [2] - 中储粮启动大豆收购，高蛋白大豆收购价有优势，今年国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观 [2] - 短期关注政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕宽幅震荡回调，我国进口美豆税率改为13%，商业进口无价格优势 [3] - 美湾/美西大豆（12月船期）CNF价格506美元/吨，巴西大豆（12月船期）CNF价格500美元/吨，关税相差10%，排除商业买船可能 [3] - 进口成本抬升，榨利修复，预期明年一季度国内大豆有去库情况 [3] - 关注11月14日USDA 11月供需报告及中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆价格从高位下跌，与巴西近月离岸升贴水价差修复，后续关注美国农业部报告指引 [4] - 棕榈油止跌反弹，盘面反弹动能不强，阶段性做空动能缓和，关注价格表现可持续性 [4] - 短期关注近端供需面偏空的棕榈油阶段性企稳概率 [4] 菜粕&菜油 - 外盘油籽期价承压拖累国内菜系期价，主力合约小幅下挫 [6] - 加拿大菜籽低价使农户销售积极性差，出口低迷，虽与巴基斯坦贸易有消息但市场承载量有限，期价预计仍承压 [6] - 国内沿海油厂菜籽缺货停机，关注澳大利亚菜籽抵华情况 [6] - 菜系与竞品价差偏高抑制消费性价比，将短多菜粕策略转为观望，关注油籽进口端边际改变 [6] 玉米 - 大连玉米期震荡偏弱，东北玉米新粮供应增量幅度减小，价格稳中偏强，山东供应增多 [6] - 中美关系或缓和，我国进口美玉米税率改为配额内11%、配额外75% [6] - 关注最新中美经贸协定签署及东北部粮上市积极性转变，目前以底部偏弱震荡对待，拐点不明 [6] 生猪 - 期货价格窄幅整理，资金增仓，现货价格亦窄幅整理 [7] - 10月能繁母猪存栏环比下降，连续两个月去产能，后期生猪出栏量仍增加 [7] - 国庆后猪价反弹由二育入场驱动，二育补栏放大后期出栏压力，今年出栏平均体重处近3年同期最高，期货提前交易供应压力 [7] - 10月猪价低点大概率首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下有二次探底可能 [7] 鸡蛋 - 期货先跌后涨，总体减仓，现货价格上涨 [8] - 10月在产存栏环比小幅下降但绝对水平在历史高位区，鸡苗补栏数据低迷，改善远期供应预期，但远月合约含较高价格升水 [8] - 现货端淘汰鸡数量增加，淘汰日龄下降，老鸡淘汰情绪增强，盘面近期强势，等待四季度逢高空机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆粕震荡收涨、菜粕小幅收跌，中美努力缓和贸易紧张局势缓解美豆出口担忧，虽市场对下调美豆单产预期较强但10月USDA供需报告推迟，美豆期价震荡运行，国内供应充足使短期连粕上方压力大 [2] - 油脂方面，夜盘油脂偏弱运行，9月马棕产量环比减少0.73%、出口量环比增加7.7%，9月底马棕库存环比增长7.2%，库存累计高于预期，中美贸易局势有变数使短期油脂行情承压，但中长期东南亚产地减产及国际生柴政策支撑油脂消费需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8240、棕榈油主力9330、菜油主力9959、豆粕主力2902、菜粕主力2388、花生主力8844 [1] - 涨跌方面，豆油主力-28、棕榈油主力-34、菜油主力-63、豆粕主力-30、菜粕主力-12、花生主力26 [1] - 涨跌幅方面，豆油主力-0.34%、棕榈油主力-0.36%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-1.02%、菜粕主力-0.50%、花生主力0.29% [1] - 价差方面，Y9 - 1现值-320、P9 - 1现值-538、OI9 - 1现值-380、Y - P09现值-808、OI - Y09现值1761、OI - P09现值953 [1] - 比价 - 价差方面，M9 - 1现值-74、RM9 - 1现值3、M - RM09现值458、M/RM09现值1.19、Y/M09现值2.72、Y - M09现值4924 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨4420、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1006、CBOT美豆油/美分/磅51、CBOT美豆粕/美元/吨275 [1] - 涨跌方面，BMD棕榈油-53、CBOT大豆-2、CBOT美豆油0、CBOT美豆粕0 [1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油-1.18%、CBOT大豆-0.20%、CBOT美豆油0.08%、CBOT美豆粕0.11% [1] 国内现货市场 - 现货价格方面，天津一级大豆油8460、广州一级大豆油8550、张家港24°棕榈油9340、广州24°棕榈油9280、张家港三级菜油10260、防城港三级菜油10260 [1] - 涨跌幅方面，天津一级大豆油-0.12%、广州一级大豆油-0.23%、张家港24°棕榈油0.21%、广州24°棕榈油0.22%、张家港三级菜油-0.10%、防城港三级菜油-0.10% [1] - 现货基差方面，天津一级大豆油220、广州一级大豆油310、张家港24°棕榈油10、广州24°棕榈油-50、张家港三级菜油301、防城港三级菜油301 [1] - 现货价格方面，南通豆粕2910、东莞豆粕2940、南通菜粕2430、东莞菜粕2490、临沂花生米7900、安阳花生米7600 [1] - 涨跌幅方面，南通豆粕-0.34%、东莞豆粕-0.68%、南通菜粕-1.22%、东莞菜粕-1.19% [1] - 现货基差方面，南通豆粕8、东莞豆粕38、南通菜粕82、东莞菜粕142、临沂花生米36、安阳花生米-264 [1] - 现货价差方面，广州一级大豆油和24°棕榈油现值-560、张家港三级菜油和一级大豆油现值1590、东莞豆粕和菜粕现值330 [1] 进口压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值-417、近月美湾大豆现值-6、近月巴西大豆现值-154、近月美西大豆现值148、近月加拿大毛菜油现值533、近月加拿大菜籽现值1078 [1] 仓单 - 豆油现值25444、棕榈油现值500、菜籽油现值7590、豆粕现值41198、菜粕现值9089、花生现值0 [1] 行业信息 - 截至2025年10月10日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.89美元，比一周前减少5.3%，2024年平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲 [2] - 巴西国家商品供应公司预计巴西2025/26年度大豆产量将达1.776亿吨，略低于上月预测的1.7767亿吨，较2024/25年度增长3.6%，美国农业部预测为1.75亿吨 [2]

行情数据 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8268、棕榈油主力9364、菜油主力10022、豆粕主力2932、菜粕主力2400、花生主力8844 [1] - 涨跌方面，豆油主力-34、棕榈油主力-74、菜油主力-39、豆粕主力10、菜粕主力-58、花生主力26 [1] - 涨跌幅方面，豆油主力-0.41%、棕榈油主力-0.78%、菜油主力-3.15%、豆粕主力0.34%、菜粕主力-2.36%、花生主力0.29% [1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油4473林吉特/吨、CBOT大豆1008分/蒲氏耳、CBOT美豆油51美分/磅、CBOT美豆粕275美元/吨 [1] - 涨跌方面，BMD棕榈油-26、CBOT大豆1、CBOT美豆油1、CBOT美豆粕-1 [1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油-0.58%、CBOT大豆0.12%、CBOT美豆油1.12%、CBOT美豆粕-0.40% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现值8470，涨跌幅-0.82%；广州一级大豆油现值8570，涨跌幅-0.81%；张家港24°棕榈油现值9320，涨跌幅-2.10%；广州24°棕榈油现值9260，涨跌幅-2.11%；张家港三级菜油现值10270，涨跌幅-0.96%；防城港三级菜油现值10270，涨跌幅-1.06% [1] - 南通豆粕现值2920，涨跌幅0.34%；东莞豆粕现值2960，涨跌幅0.34%；南通菜粕现值2460，涨跌幅0.00%；东莞菜粕现值2520，涨跌幅0.00%；临沂花生米现值7900，涨跌幅0.00%；安阳花生米现值7600，涨跌幅0.00% [1] 进口榨利及仓单 - 进口榨利方面，近月马来西亚棕榈油现值-465，前值-60；近月美湾大豆现值29，前值-210；近月巴西大豆现值-105，前值-210；近月美西大豆现值249，前值-210；近月加拿大毛菜油现值598，前值-60；近月加拿大菜籽现值1130，前值-260 [1] - 仓单方面，豆油现值25444，前值25444；棕榈油现值1500，前值1570；菜籽油现值8147，前值8057；豆粕现值41285，前值41285；菜粕现值9089，前值9199；花生现值0，前值0 [1] 行业信息 - 截至10月11日，巴西大豆播种率为11.1%，上周为8.2%，去年同期为9.1%，五年均值为16.9% [2] - 全国油籽加工协会（NOPA）将于周四发布9月份报告，分析师预计9月份大豆压榨量在1.85亿至1.9亿蒲式耳左右，8月份压榨量为1.8981亿蒲式耳，去年同期为1.782亿蒲式耳 [2] 评论及策略 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，中美贸易关系紧张使美豆出口前景走弱，美豆期价下挫，虽市场对下调美豆单产预期较强，但10月USDA供需报告推迟，且美豆收割上市、出口需求减少，美豆期价将偏弱 [2] - 国内此前对中美贸易改善预期计价，此次贸易冲突使连粕估值上修，后期供应偏紧、关税升级预期将提振连粕走势 [2] 油脂 - 夜盘油脂偏强运行，9月马棕产量184.1万吨，环比减少0.73%；出口量142.8万吨，环比增加7.7%；9月底库存236.09万吨，环比增长7.2%，库存累计高于预期，中美贸易局势变数使短期油脂行情承压 [2] - 中长期来看，东南亚产地将步入减产季，国际生柴政策支撑油脂消费需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粕类产业 中美贸易谈判未涉大豆采购，国内连粕企稳，美豆受中美关系改善预期及降息预期支撑走势偏强；USDA9月供需报告显示美豆产量环比上行、库销比小增、优良率仍在高位，供强需弱格局延续；巴西升贴水偏强对国内成本形成支撑；国内对未来供应担忧情绪缓解，现货宽松，油厂豆粕库存回升，终端备货积极性缺乏；成本端支撑下国内两粕下跌空间不大，四季度国内大豆供应不宽松，粕类成本支撑预期较强，预计01合约维持在3000 - 3100区间操作[1] 生猪产业 养殖端出栏回升，现货压力持续兑现；需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接有变数；散户体重上升，双节前出栏压力或持续存在；国家产能调控影响在明年下半年，盘面短线反弹后或仍有下跌潜力，预计期现价格继续磨底[3] 油脂产业 棕榈油方面，船运机构ITS公布的9月1 - 15日出口数据小幅增长，毛棕油期货有望维持在4500令吉附近强势整理，国内连棕油期货有望跟随上涨；豆油方面，NOPA报告显示美国豆油供应有支撑，国内大豆供应充足，工厂开机率上升，豆油产量增加、库存上升，备货期消费量同比下降，但四季度大豆进口有限猜测令市场有挺价心理，多空并存，现货基差报价或上涨[7] 玉米系产业 东北地区余粮不足但新季上市偏慢，到货量一般，价格波动小；华北地区新季上市增量，深加工到车辆增加，价格偏弱且后续有下跌空间；需求端企业库存消耗，采购以补库为主；短期市场供需宽松，盘面震荡偏弱；中期维持偏弱局面，谨慎追空[8] 白糖产业 含水乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，预计维持底部震荡格局；进口放量，加工糖厂开机，加工糖成交价格跌破6000关口，占领销区市场，广西外运受阻，8月国内销售数据偏差，现货压力仍在；预计短期受原糖反弹影响盘面在5500附近企稳，但反弹空间有限，后期维持逢高做空思路[12] 棉花产业 供应端本周机采籽棉或逐步开秤，需关注收购价；需求端下游成品库存下降，但出货放缓，对传统旺季信心不足，刚需量或能支撑；短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压[14] 鸡蛋产业 近几日贸易商采购量增加，需求增加或拉动鸡蛋价格走高至年内高点，但存栏量维持高位，冷库蛋出库，供应端压制价格上涨幅度；下周下半周贸易商补货结束后需求或转淡，局部地区鸡蛋价格有小幅下滑风险[18] 根据相关目录分别进行总结 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价3030元，持平；M2601期价3041元，跌1元，跌幅0.03%；基差 - 11元，涨1元，涨幅8.33%；巴西11月船期盘面进口榨利7元，涨13元，涨幅216.7%[1] - 菜粕：江苏菜粕现价2620元，涨20元，涨幅0.77%；RM2601期价2518元，涨14元，涨幅0.56%；基差102元，涨6元，涨幅6.25%；加拿大11月船期盘面进口榨利866元，涨103元，涨幅13.50%[1] - 大豆：哈尔滨大豆现价3980元，持平；豆一主力合约期价3924元，跌15元，跌幅0.38%；基差56元，涨15元，涨幅36.59%；江苏进口大豆现价3900元，持平；豆二主力合约期价3729元，涨1元，涨幅0.03%；基差171元，跌1元，跌幅0.58%[1] - 价差：豆粕跨期01 - 05为239元，涨1元，涨幅0.42%；菜粕跨期01 - 05为121元，涨10元，涨幅9.01%；油粕比现货2.86，涨0.017，涨幅0.58%；主力合约油粕比2.77，涨0.015，涨幅0.53%；豆菜粕价差现货410元，跌20元，跌幅4.65%；2601合约豆菜粕价差523元，跌15元，跌幅2.79%[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 - 550元，跌105元，跌幅23.60%；生猪2511合约13160元/吨，跌115元，跌幅0.87%；生猪2601合约13680元/吨，跌65元，跌幅0.47%；生猪11 - 1价差 - 520元，跌50元，跌幅10.64%；主力合约持仓84857手，涨3795手，涨幅4.68%[3] - 现货价格：河南13130元/吨，跌170元；山东13220元/吨，跌80元；辽宁12850元/吨，跌50元；广东14090元/吨，跌300元；湖南12860元/吨，跌200元；河北13050元/吨，跌150元[3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为149204头，涨1122头，涨幅0.76%；白条价格 - 周20.10元，持平；仔猪价格 - 周26.00元，持平；母猪价格 - 周32.51元，持平；出栏体重 - 周128.32公斤，涨0.1公斤，涨幅0.07%；自繁养殖利润 - 周17元，跌35.8元，跌幅68.02%；外购养殖利润 - 周 - 162元，跌35.7元，跌幅28.27%；能繁存栏 - 月4042万头，跌1万头，跌幅0.02%[3] 油脂产业 - 豆油：Y2601期价8122元，涨46元，涨幅0.57%；基差238元，涨4元，涨幅0.75%；江苏9月现货基差报价01 + 210[7] - 棕榈油：广东24度现价9400元，涨80元，涨幅0.86%；P2601期价9252元，涨78元，涨幅0.85%；基差148元，涨2元，涨幅1.37%；广东9月现货基差报价01 + 20；广州港9月盘面进口成本9679.8元，涨39.2元，涨幅0.41%；广州港9月盘面进口利润 - 428元，涨39元，涨幅8.32%[7] - 菜籽油：江苏四级现价10060元，涨120元，涨幅1.21%；Ol601期价9586元，涨75元，涨幅0.79%；基差474元，涨45元，涨幅10.49%；江苏9月现货基差报价01 + 200[7] - 价差：豆油跨期01 - 05为296元，跌4元，跌幅1.33%；棕榈油跨期01 - 05为230元，跌18元，跌幅7.26%；菜籽油跨期01 - 05为467元，涨78元，涨幅20.05%；豆棕价差现货 - 740元，跌30元，跌幅4.23%；菜豆油价差现货1400元，涨70元，涨幅5.26%；2601合约菜豆油价差1635元，涨111元，涨幅7.28%[7] 玉米系产业 - 玉米：玉米2511锦州港平舱价2166元，跌1元，跌幅0.05%；基差144元，涨1元，涨幅0.70%；玉米11 - 3价差 - 2元，涨3元，涨幅60.00%；蛇口散粮价2420元，持平；南北贸易利润39元，持平；到岸完税价CIF1941元，跌2元，跌幅0.08%；进口利润479元，涨2元，涨幅0.32%；山东深加工早间剩余车辆1003辆，涨379辆，涨幅60.74%；持仓量1573720手，涨2703手，涨幅0.17%；仓单43975张，涨232张，涨幅0.53%[8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2511合约2443元，持平；长春现货2560元，持平；潍坊现货2800元，持平；基差117元，持平；玉米淀粉11 - 3价差 - 32元，涨10元，涨幅23.81%；淀粉 - 玉米盘面价差277元，涨1元，涨幅0.36%；山东淀粉利润 - 33元，涨3元，涨幅8.33%；持仓量335166手，涨8120手，涨幅2.48%；仓单9217张，跌21张，跌幅0.23%[8] 白糖产业 - 期货市场情况：白糖2601合约5547元/吨，跌2元，跌幅0.04%；白糖2605合约5524元/吨，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力15.88美分/磅，跌0.08美分，跌幅0.50%；白糖1 - 5价差23元，持平；主力合约持仓量385623手，涨4016手，涨幅1.05%；仓单数量11268张，跌57张，跌幅0.50%；有效预报0张，持平[12] - 现货市场价格：南宁5890元/吨，持平；昆明5865元/吨，涨10元，涨幅0.17%；南宁基差366元，涨2元，涨幅0.55%；昆明基差341元，涨12元，涨幅3.65%；进口糖：巴西（配额内）4418元/吨，涨20元，涨幅0.45%；进口糖：巴西（配额外）5611元/吨，涨26元，涨幅0.47%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1472元，涨20元，涨幅1.34%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 279元，涨26元，涨幅8.52%[12] - 产业情况(同比)：食糖：产量（全国）累计值1116.21万吨，涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖：销量（全国）累计值1000.00万吨，涨114.00万吨，涨幅12.87%；食糖：产量(广西) 累计值646.50万吨，涨28.36万吨，涨幅4.59%；食糖: 销量（广西） 当月值26.02万吨，跌9.69万吨，跌幅27.14%；销糖率：累计：全国89.60%，涨0.66%，涨幅0.74%；销糖率：累计：广西89.04%，涨0.62%，涨幅0.70%；工业库存 (全国)116.00万吨，涨5.78万吨，涨幅5.24%；食糖工业库存: 广西70.87万吨，跌1.61万吨，跌幅 - 2.22%；食糖工业库存：云南33.65万吨，涨7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口13.00万吨，涨8.00万吨，涨幅160.00%[12] 棉花产业 - 期货市场价格：棉花2605合约13860元/吨，涨10元，涨幅0.07%；棉花2601合约13882元/吨，涨10元，涨幅0.07%；ICE美棉主力67.67美分/磅，涨0.85美分，涨幅1.27%；棉花5 - 1价差 - 35元，持平；主力合约持仓量492631手，跌5664手，跌幅1.14%；仓单数量4759张，跌140张，跌幅2.86%；有效预报12张，涨10张，涨幅500.00%[14] - 现货市场价格：新疆到厂价: 3128B15214元/吨，涨47元，涨幅0.31%；CC Index: 3128B15300元/吨，涨51元，涨幅0.33%；FC Index:M: 1%13388元/吨，持平；3128B - 01合约1354元，涨37元，涨幅2.81%；3128B - 05合约1319元，涨37元，涨幅2.89%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%1912元，涨51元，涨幅2.74%[14] - 产业情况 (环比)：商业库存148.17万吨，跌33.85万吨，跌幅18.6%；工业库存89.23万吨，跌3.19万吨，跌幅3.5%；进口量5.00万吨，涨2.00万吨，涨幅66.7%；保税区库存29.10万吨，涨0.20万吨，涨幅0.7%；纺织业:存货: 同比 - 0.20%，跌1.00%，跌幅125.0%；纱线：库存天数（天）26.58天，跌0.65天，跌幅2.4%；坯布: 库存天数 (天)33.87天，跌1.31天，跌幅3.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 2055.00元/吨，跌36.10元/吨，跌幅1.8%；服装鞋帽针纺织品类零售额1045.00亿元，涨83.70亿元，涨幅8.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比3.10%，涨1.30%，涨幅72.2%；纺织纱线、织物及制品出口额123.93亿美元，涨7.89亿美元，涨幅6.8%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比1.43%，涨0.91%，涨幅174.6%；服装及衣着附件出口额141.46亿美元，跌10.16亿美元，跌幅6.7%；服装及衣着附件出口同比 - 10.08%，跌9.47%，跌幅 - 1551.9%[14] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋11合约3113元/500KG，跌30元，跌幅0.95%；鸡蛋10合约3090元/500KG，跌36元，跌幅1.15%；11 - 10价差23元，涨6元，涨幅35.29%[17] - 现货指标：鸡蛋产区价格3.76元/斤，涨0.10元，涨幅2.75%；基差530元/500KG，涨130元，涨幅25.34%；蛋鸡苗价格2.60元/羽，跌0.40元，跌幅 - 13.33%；淘汰鸡价格4.61元/斤，跌0.01元，跌幅 - 0.22%；蛋料比

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场多空交织，棉价延续震荡，宏观利好提振有限，新年度疆棉丰产预期强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间有限 [2][3] - 白糖市场中长期全球糖市或处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩，原糖中长期有下行压力，郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱 [5][6] - 纸浆市场终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓，短期预计延续低位震荡 [8] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13525元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14762元/吨，较前一日变动+47元/吨，现货基差CF09+1237，较前一日变动+52；3128B棉全国均价14862元/吨，较前一日变动+42元/吨，现货基差CF09+1337，较前一日变动+47 [1] - 截止6月15日，美棉15个主要种植州棉花种植率为85%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均水平慢5个百分点；现蕾率为19%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢2个百分点；结铃率为3%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平持平；优良率为48%，较去年同期低6个百分点，较五年均值持平 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅震荡，宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号使国内棉价小幅反弹，但宏观环境不确定性强，价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税落地情况 [2] - 国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，因产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降；美棉主产区近期降雨偏多，旱情改善，其他国家供应端天气叙事不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动，后续关注各主产国天气及新棉生长状况 [2] - 国内方面，棉花商业库存加速去库，需求有韧性，本年度后期供需有趋紧预期；新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势好，新作产量增加概率大，种植端缺乏利好驱动；国内需求步入淡季，下游新订单无明显改善，成品库存上升，市场对90天期满后的关税政策存担忧，需求面支撑不足 [2] 策略 - 以区间震荡思路对待，短期棉价持续反弹空间有限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5691元/吨，较前一日变动+24元/吨，幅度+0.42%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+339，较前一日变动-14；云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR09+174，较前一日变动+6 [3] - 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，较去年同期增加248.2万吨，同比增幅5.47%；甘蔗ATR为124.87kg/吨，较去年同期减少5.28kg/吨；制糖比为51.85%，较去年同期增加3.65%；产乙醇20.57亿升，较去年同期减少0.66亿升，同比降幅3.12%；产糖量为295.1万吨，较去年同期增加24万吨，同比增幅8.86% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨，原糖方面，能源价格拉涨对国际糖价有支撑，但巴西25/26榨季增产预期未变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计回升，原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买盘支撑力度及巴西生产数据 [5] - 中长期全球糖市或处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩成市场共识，原糖中长期有下行压力 [6] - 郑糖方面，国内产销数据利好使现货表现坚挺，但国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需配额外进口量弥补，定价锚定配额外进口成本；随着原糖走弱，进口利润显现，后市供应压力增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘止跌情况 [6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5220元/吨，较前一日变动-54元/吨，幅度-1.02%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6120元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP07+900，较前一日变动+39；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP07+30，较前一日变动+29 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格疲软偏弱运行，上海期货交易所主力合约价格震荡整理，下游询单心态谨慎，进口针叶浆成交节奏不快，部分牌号货源重心下行；进口阔叶浆市场供应尚可，下游压价采购，高价货源难成交；进口本色浆及进口化机浆市场供需两弱，现货价格暂主流稳定 [7] 市场分析 - 供应方面，Arauco长协报价连续下调，成本面支撑减弱，后续报价仍可能下调；5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期难逆转；国内港口库存处于近年同期高位，压制市场价格 [8] - 需求方面，欧洲需求未见起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降但仍处同期高位；国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未落地，下游原纸价格下跌，纸厂采购以刚需为主；终端需求预期不乐观，下游接货情绪未改善；6 - 7月造纸行业处于传统淡季，需求端难拉动浆价走高 [8] 策略 - 短期预计延续低位震荡，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓 [8]