报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场多空交织，棉价延续震荡，宏观利好提振有限，新年度疆棉丰产预期强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间有限 [2][3] - 白糖市场中长期全球糖市或处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩，原糖中长期有下行压力，郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱 [5][6] - 纸浆市场终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓，短期预计延续低位震荡 [8] 各行业总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13525元/吨，较前一日变动-5元/吨，幅度-0.04%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14762元/吨，较前一日变动+47元/吨，现货基差CF09+1237，较前一日变动+52；3128B棉全国均价14862元/吨，较前一日变动+42元/吨，现货基差CF09+1337，较前一日变动+47 [1] - 截止6月15日，美棉15个主要种植州棉花种植率为85%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均水平慢5个百分点；现蕾率为19%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平慢2个百分点；结铃率为3%，较去年同期慢2个百分点，较近五年同期平均水平持平；优良率为48%，较去年同期低6个百分点，较五年均值持平 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅震荡，宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号使国内棉价小幅反弹，但宏观环境不确定性强，价格又回落整理，需关注中美最终谈判结果和关税落地情况 [2] - 国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，因产量减幅大于消费，叠加期初供应减少，期末库存环比下降；美棉主产区近期降雨偏多，旱情改善，其他国家供应端天气叙事不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动，后续关注各主产国天气及新棉生长状况 [2] - 国内方面，棉花商业库存加速去库，需求有韧性，本年度后期供需有趋紧预期；新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势好，新作产量增加概率大，种植端缺乏利好驱动；国内需求步入淡季，下游新订单无明显改善，成品库存上升，市场对90天期满后的关税政策存担忧，需求面支撑不足 [2] 策略 - 以区间震荡思路对待，短期棉价持续反弹空间有限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5691元/吨，较前一日变动+24元/吨，幅度+0.42%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+339，较前一日变动-14；云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR09+174，较前一日变动+6 [3] - 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，较去年同期增加248.2万吨，同比增幅5.47%；甘蔗ATR为124.87kg/吨，较去年同期减少5.28kg/吨；制糖比为51.85%，较去年同期增加3.65%；产乙醇20.57亿升，较去年同期减少0.66亿升，同比降幅3.12%；产糖量为295.1万吨，较去年同期增加24万吨，同比增幅8.86% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨，原糖方面，能源价格拉涨对国际糖价有支撑，但巴西25/26榨季增产预期未变，北半球印度和泰国迎来降雨，产量预计回升，原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买盘支撑力度及巴西生产数据 [5] - 中长期全球糖市或处于增产周期，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩成市场共识，原糖中长期有下行压力 [6] - 郑糖方面，国内产销数据利好使现货表现坚挺，但国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需配额外进口量弥补，定价锚定配额外进口成本；随着原糖走弱，进口利润显现，后市供应压力增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘止跌情况 [6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5220元/吨，较前一日变动-54元/吨，幅度-1.02%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6120元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP07+900，较前一日变动+39；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP07+30，较前一日变动+29 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格疲软偏弱运行，上海期货交易所主力合约价格震荡整理，下游询单心态谨慎，进口针叶浆成交节奏不快，部分牌号货源重心下行；进口阔叶浆市场供应尚可，下游压价采购，高价货源难成交；进口本色浆及进口化机浆市场供需两弱，现货价格暂主流稳定 [7] 市场分析 - 供应方面，Arauco长协报价连续下调，成本面支撑减弱，后续报价仍可能下调；5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期难逆转；国内港口库存处于近年同期高位，压制市场价格 [8] - 需求方面，欧洲需求未见起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降但仍处同期高位；国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未落地，下游原纸价格下跌，纸厂采购以刚需为主；终端需求预期不乐观，下游接货情绪未改善；6 - 7月造纸行业处于传统淡季，需求端难拉动浆价走高 [8] 策略 - 短期预计延续低位震荡，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕油脂油料市场展开，介绍了USDA供需报告中2025/26年度美豆和全球大豆的主要信息，以及美国大豆出口销售情况、巴西和阿根廷大豆产量预估变化等内容，还给出了部分油脂油料的现货价格数据[1][2] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 2025/26年度美豆播种、收割面积、单产、产量、出口量、期末库存预估与5月持平，播种面积8350万英亩，收割面积8270万英亩，单产52.5蒲式耳/英亩，产量43.4亿蒲式耳，出口量18.15亿蒲式耳，期末库存2.95亿蒲式耳[1] - 2025/26年度巴西大豆产量预估1.75亿吨、出口预估11200万吨，阿根廷产量预估4850万吨、出口预估450万吨，中国进口预估11200万吨，全球产量预估4.2682亿吨、期末库存预估1.253亿吨，其中全球期末库存较5月预估的1.2433亿吨增加[1] - 6月5日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增6.14万吨，较前一周减少68%，较前四周均值减少74%；下一年度出口销售净增5.81万吨；出口装船45.34万吨，较之前一周增加47%，较前四周均值增加51%；当前市场年度大豆新销售15.55万吨，下一市场年度新销售5.81万吨[1] 各国大豆产量预估 - 巴西地理与统计研究所预计巴西2025年大豆种植面积4754.2156万公顷，较上月预估值上调3.3%，较上年增加0.3%，产量预估16515.7648万吨，较上月预估值上调0.6%，较上年增加13.9%[1] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷2024/25年度大豆产量预估上调30万吨至5030万吨，收割率达93.2%[1] 现货价格 - 2025年6月6 - 12日期间，江苏豆粕价格在2830 - 2850元波动，广东菜粕价格从2490元涨至2540元，江苏豆油价格在7970 - 8050元波动，广州棕榈油价格在8290 - 8560元波动，江苏菜油价格在9330 - 9380元波动[2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕震荡运行，中方与美方将举行经贸会谈但市场反应谨慎，美豆出口形势仍承压，美豆产区天气利于播种，美豆期价高位震荡，国内豆粕现货价格回落，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足将施压价格 [2] - 油脂方面，夜盘棕榈油偏弱震荡，豆菜油震荡收涨，国内短期豆系供应偏紧但二季度进口大豆供应充足，棕榈油产地步入增产季库存将环比增加，基本面弱于其他油脂，中美关系缓和油价回暖对油脂有提振但棕榈油表现较弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力7786、棕榈油主力7914、菜油主力9335、豆粕主力2920、菜粕主力2484、花生主力8844 [1] - 涨跌方面，豆油主力涨26、棕榈油主力跌60、菜油主力涨119、豆粕主力涨5、菜粕主力涨19、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅方面，豆油主力涨0.34%、棕榈油主力跌0.75%、菜油主力跌3.15%、豆粕主力涨0.17%、菜粕主力涨0.77%、花生主力涨0.29% [1] - 价差方面，Y9 - 1现值54前值62、P9 - 1现值26前值26、OI9 - 1现值149前值143、Y - P09现值 - 214前值 - 316、OI - Y09现值1456前值1465、OI - P09现值1242前值1149 [1] - 比价 - 价差方面，M9 - 1现值 - 49前值 - 47、RM9 - 1现值217前值217、M - RM09现值367前值384、M/RM09现值1.14前值1.15、Y/M09现值2.66前值2.68、Y - M09现值4845前值4912 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油/林吉特/吨3795、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1039、CBOT美豆油/美分/磅47、CBOT美豆粕/美元/吨295 [1] - 涨跌方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌94、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌1、CBOT美豆油/美分/磅跌1、CBOT美豆粕/美元/吨涨2 [1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油/林吉特/吨跌2.42%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳跌0.12%、CBOT美豆油/美分/磅跌1.88%、CBOT美豆粕/美元/吨涨0.75% [1] 国内现货市场 - 现货价格方面，天津一级大豆油8180涨0.12%、广州一级大豆油8160跌0.12%、张家港24°棕榈油8500跌0.82%、广州24°棕榈油8550跌0.81%、张家港三级菜油9500涨1.06%、防城港三级菜油9370涨1.08% [1] - 现货基差方面，天津一级大豆油394、广州一级大豆油374、张家港24°棕榈油586、广州24°棕榈油636、张家港三级菜油165、防城港三级菜油35 [1] - 现货价格方面，南通豆粕3100跌1.59%、东莞豆粕3210跌0.62%、南通菜粕2500持平、东莞菜粕2480持平、临沂花生米7600持平、安阳花生米7600持平 [1] - 现货基差方面，南通豆粕180、东莞豆粕290、南通菜粕 - 65、东莞菜粕 - 85、临沂花生米 - 488、安阳花生米 - 488 [1] - 现货价差方面，广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 480前值 - 550、张家港三级菜油和一级大豆油现值1100前值1090、东莞豆粕和菜粕现值750前值1160 [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 - 769前值 - 838、近月美湾大豆现值 - 133前值 - 161、近月巴西大豆现值84前值32、近月美西大豆现值 - 70前值 - 103、近月加拿大毛菜油现值635前值515、近月加拿大菜籽现值117前值91 [1] 仓单 - 豆油现值5355前值5355、棕榈油现值0前值0、菜籽油现值1357前值1357、豆粕现值20125前值14950、菜粕现值23735前值15700、花生现值1500前值1500 [1] 行业信息 - 路透预计美国2025/2026年度大豆产量为43.38亿蒲式耳，预估区间43 - 44亿蒲式耳，USDA农业展望论坛为43.7亿蒲式耳 [2] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西5月大豆出口1260万吨，去年同期1347万吨；豆粕出口187万吨，去年同期197万吨 [2]