中信证券FICC组 明明 周昀锋 贸易商品方面，重点出口商品中，半导体产业链、交运设备产业链、机械设备等相关商品出口维持较好 表现。尽管去年同期存在高基数影响，但较强的行业竞争力支撑我国汽车、船舶出口继续维持较高增 速，机电产品作为我国主要的出口商品，今年前9个月同比增长8.6%，为整体出口提供强支撑。其中， 集成电路出口同比增长超过20%、通用机械设备商品的出口同比增速超8%。 当前我国贸易多元化格局进一步发展和完善，新兴市场与我国之间的贸易往来愈发紧密。这在一定程度 上分散了来自单一市场的冲击，有助于提高出口增长的韧性。 从我国出口份额视角来看，趋势上，新兴市场份额持续攀升，东盟和拉丁美洲占我国出口的份额分别提 升至约17%和约8%。值得注意的是，拆解欧盟的进口份额结构变化，可以发现中国在欧盟进口结构的 地位则相对稳定，2022年以来中国在欧盟进口的份额基本维持在21%左右水平小幅波动。 我国出口商品结构进一步优化，中高端制造商品的产品竞争力不断增强，带动出口实现高增的同时有望 增强出口韧性。近年来，我国制造业高端化、智能化、绿色化转型动能强劲，产品竞争力持续提升。 2024年全年，我国半导体产业链、交运 ...

天普股份(605255.SH)公告称， 公司股票将于2025年10月16日开市起复牌。 公告指出，公司股价短期涨幅严重偏离上证指数和汽车零部件行业指数，存在随时急剧下跌的风险。 公司市盈率和市净率显著高于行业平均水平。公司控制权变更事项存在不确定性，且可能触及股权分布不具备上市条件的风险。 公司主营业务未发生重大变化，经营业绩下滑风险需注意。外部流通盘相对较小，可能存在非理性炒作风险。公司目前生产经营活动一切正常，内 外部经营环境未发生重大变化。 值得注意的是， 公司股票价格自2025年8月22日至2025年9月23日，连续15个交易日涨停，累计上涨317.72%。 天普股份(605255) | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 期间 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605255 | 天普股份 | A 股 复牌 | | | 2025/10/15 | 2025/10/16 | 10-15 18:49:02 沪 | 111.28 | | 所属行业:交运设备 +2.54% > | | 查看所属 ...

利润表现与驱动因素 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润累计同比增长0.9%，较前值-1.7%显著改善[2] - 8月单月利润同比大幅回升21.9个百分点至20.4%，连续3个月边际改善[3] - 利润增长三因子贡献分别为：工业增加值+5.6个百分点、PPI -3.2个百分点、利润率同比+17.7个百分点[3] - 8月每百元营收中成本下降0.2元至85.7元，为2024年7月以来首次同比下降[4] 行业分化与结构特征 - 公用事业利润占比提升0.3个百分点至11.4%，中游设备制造占比下降0.4个百分点至39.2%[5] - 上游采掘业利润累计同比改善3.8个百分点至-9.1%，黑色冶炼行业扭亏为盈实现利润837亿元[5][6] - 反内卷行业利润累计同比改善3.8个百分点至-4.3%，非反内卷行业改善2.8个百分点至0.9%[6] 库存与政策展望 - 8月名义库存同比下行0.1个百分点至2.3%，实际库存同比下行0.8个百分点至5.2%[7] - 库销比维持历史高位，去库主要源于工业生产供给下降而非需求改善[7][24] - 预计第四季度可能出台降准降息、5000亿元政策性金融工具等增量政策[7]

营收表现 - 8月规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，较7月加快1.0个百分点 [1][6] - 前8个月累计营业收入同比增长2.3%，持平前值，结束了此前连续4个月的放缓趋势 [1][6] - 年内营收同比增速呈现波动，2-4月中枢在2.6%-4.2%之间，5-7月降至0.9%-1.0%的区间 [1][6] 利润表现 - 8月利润总额当月同比大幅跳升至20.4%，前值为下降1.5%，增速加快21.9个百分点 [1][7] - 前8个月利润累计同比由负转正至0.9%，前值为下降1.7% [1][7] - 利润大幅改善部分源于去年8月基数偏低，当月同比由4.1%降至-17.8% [1][7] 量价与利润率分析 - 8月工业部门呈现“量缩价升”格局，工业增加值同比增速由5.7%放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9% [2][10] - 价格改善是8月企业营收好转的关键，并对利润率形成支撑 [2][10] - 1-8月营收利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点，但显著优于6-7月0.21-0.22个百分点的降幅 [2][10][11] - 8月营收利润率环比回升0.09个百分点，表现优于季节性，可能包含“反内卷”政策的影响 [2][10] 行业分化 - 前8个月利润增速偏高的行业包括有色金属采选和冶炼（利润同比33.9%和12.7%）、公用事业（废弃资源利用34.8%、电热供应13%）、部分必选消费（农副食品11.8%、饮料茶酒19.9%）、电气机械（11.5%）及交运设备（37.3%）等 [3][15][16] - 饮料茶酒行业利润同比实现由负转正 [3][15] - 利润降幅最大的行业集中在煤炭（下降53.6%）、黑色采选（下降30.3%）、石化、纺服、轻工制造等 [3][15][17] 库存与供给约束 - 8月末产成品名义库存同比增长2.3%，环比下降0.1个百分点，连续5个月环比回落 [4][18][19] - 实际库存（剔除PPI）同比增长5.2%，环比下降0.8个百分点，连续3个月回落 [4][18][20] - 工业增加值季调环比连续两个月位于0.37%-0.38%低位，反映企业自发和“反内卷”政策引导下的供给约束特征 [4][18] 资产负债与资本开支 - 8月末规上工业企业资产负债率为58.0%，环比上行0.1个百分点，同比上行0.2个百分点 [4][22] - 负债增速在3-7月震荡回落后，8月出现小幅反弹，回升0.3个百分点至5.4% [4][22] - 低产能利用率和低利润中枢制约广泛的企业投资扩张，但“人工智能+”等新兴领域投资和设备更新有望带来结构性增长 [4][22] 未来展望 - 前8个月营收和利润累计同比分别为2.3%和0.9%，均处于小幅正增长区间 [5][25] - 9-11月利润基数较低（去年同期当月同比分别为-27.1%、-10%、-7.3%），表观利润增速预计持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望巩固 [5][25] - 若实现正增长，将是2022年以来规模以上工业企业利润增速首次回正 [5][25]

股价表现与交易异常 - 公司股价自2025年8月22日起录得12连板涨停 截至2025年9月17日收盘报83.60元/股 近12个交易日累计涨幅达213.8% [3] - 今日复牌后再度一字板涨停 成交量6170手 成交额5158万元 换手率0.46% [4] - 市盈率达496.06倍 总市值112亿元 [4] 监管与风险警示 - 上交所通报公司近期多次出现异常波动情形 已对部分投资者采取暂停账户交易等自律监管措施 [1] - 公司发布风险提示公告称股价严重偏离基本面 存在快速下跌风险 控制权变更事项存在不确定性 [3] - 四名内幕信息知情人在2025年2月14日至8月14日期间买卖公司股票 所获收益已上缴公司 [3] 公司基本面与行业属性 - 公司所属交运设备行业 当日行业指数下跌0.74% [4] - 收购方中昊芯英无资产注入计划 其资本证券化路径与本次收购无关 [3] - 本月内公司因交易异常波动已被两次停牌核查 [3]

股价异常波动与监管措施 - 公司股价近期多次出现异常波动 上交所已采取暂停账户交易等自律监管措施[1] - 公司股价自8月22日以来录得12连板 截至9月17日收盘报83.60元/股 近12个交易日累计涨幅达213.8%[4] - 本月内已被两次停牌核查 今日复牌后再度一字板涨停[4] 公司基本面与风险提示 - 公司股价已严重偏离基本面 目前积累巨大交易风险 未来存在快速下跌风险[4] - 收购方中昊芯英无资产注入计划 其现有资本证券化路径与本次收购无关 控制权变更事项存在不确定性[4] - 四名内幕信息知情人在2025年2月14日至8月14日期间存在买卖公司股票行为 所获收益已上缴公司[4] 交易数据与市场表现 - 当日成交量6170手 成交额5158万元 换手率0.46% 总市值112亿元[6] - 股票市盈率达496.06倍 属于交运设备行业[6] - 股价最高83.60元 最低76.00元 涨幅10.00%[6]

股票交易停牌核查 - 公司股票于2025年8月22日至9月10日连续11个交易日涨停 期间多次触及异常波动及严重异常波动情形 停牌核查已完成 将于2025年9月18日复牌 [1] - 公司近期因股价异常波动已进行第二次停牌核查 此前于8月22日至9月3日连续9个交易日涨停 9月3日停牌核查 9月9日复牌后再度连续两日涨停 [4] 股价表现与市值数据 - 停牌前股价为76元 总市值达102亿元 所属交运设备行业期间上涨1.14% [2] - 股价从2025年7月18日的18.78元大幅上涨至9月10日的76元 涨幅超过300% [2] 控制权变更进展 - 控制权变更事项仍在推进中 收购方拟通过协议转让及增资方式取得控制权 杨龚轶凡将成为新实际控制人 [3] - 需取得上交所合规性确认及完成股份过户登记等程序 事项尚存在不确定性 [3] - 收购资金部分到位：中昊芯英9.65亿元和方东晖7.64亿元已全部实缴 海南芯繁3.95亿元中已实缴2.76亿元 剩余1.19亿元预计9月19日完成 [5] 市场传闻澄清 - 市场传言中昊芯英将注入资产 公司澄清中昊芯英无资产注入计划 其资本证券化路径与本次收购无关 [3] - 中昊芯英未来12个月内无改变主营业务、资产重组或业务调整的明确计划 [3] - 针对内幕交易传言 公司自查发现四名内幕信息知情人在2月14日至8月14日期间买卖股票 但交易均发生在内幕信息形成或知悉之前 不属于内幕交易 [4] - 四名自然人已将股票交易收益上缴公司 包括时任董事财务总监配偶储善岳、监事配偶陈燕秋及中昊芯英股东代表配偶李慧云 [4] 投资者关系管理 - 公司于9月16日通过中证路演中心召开控制权转让事项投资者说明会 回应投资者关注问题并提示相关风险 [5]

主力资金流向 - 交运设备、汽车整车、农林牧渔板块获主力资金净流入 [1] - 电子、有色金属、计算机板块遭主力资金净流出 其中电子板块净流出72亿元 [1] 个股资金动向 - 比亚迪获主力资金净买入8.95亿元 位居个股首位 [1] - 拓普集团、上海贝岭、中科曙光主力资金净流入居前 [1] - 北方稀土遭主力资金净卖出18亿元 居个股流出首位 [1] - 卧龙电驱、中际旭创、芯原股份主力资金净流出额居前 [1]

市场整体表现 - 上证指数3870点[11] - 1926家个股上涨 呈现结构化行情 个股跌多涨少[5] - 两市成交额2.52万亿元 较前期放量3.41%[6] 板块资金流向 - 资金流入半导体/存储芯片、有色金属、电机、交运设备及政策预期板块（房地产/影视院线）[5][6][8] - 资金流出大金融（银行/保险/证券）、部分消费（白酒）及前期热门题材（CPO/光模块）[5][8] - 机构集中抛售通信设备/证券/消费电子等涨幅较大板块 同时布局电机/小金属/有色金属[8] 投资者行为特征 - 主力资金净流出 散户资金净流入[7] - 散户资金集中流向中小盘题材股[8] - 投资者仓位变动：加仓29.39% 减仓21.90% 按兵不动48.71%[13] - 平均仓位66.2%[18] 市场情绪指标 - 60.54%投资者预判下一交易日上涨[15][16] - 39.46%投资者预判下跌[16] - 市场风险偏好下降 成长股承压[4]

股价表现与停牌核查 - 公司股票自2025年8月22日至9月10日连续11个交易日涨停 累计涨幅达185.29% 严重偏离基本面 [1] - 公司于2025年9月11日起再次停牌核查 此为月内第二次停牌 此前曾因连续9日涨停于9月3日停牌 9月9日复牌后再度连续两日涨停 [1][4] 交易数据与估值水平 - 停牌前收盘价76.00元 单日涨幅10.00% 成交额4315万元 换手率0.42% 总市值102亿元 [2] - 动态市盈率达450.97倍 显著高于行业平均水平 [2][4] 控制权变更事项 - 控股股东拟通过协议转让向中昊芯英转让10.75%股份 向方东晖转让8%股份 [4] - 收购方计划向天普控股增资 增资后中昊芯英与海南芯繁将合计持有天普控股50.01%股权 杨龚轶凡将成为新实际控制人 [4] - 海南芯繁收购资金尚未到位 相关股东均未完成实缴出资 且收购方无资产注入计划 [5] 交易风险与不确定性 - 控制权变更需取得上海证券交易所合规性确认并完成股份过户登记 存在审批不确定性 [5] - 公司明确表示未来12个月内暂无改变主营业务、资产重组或合作的明确计划 [5]