[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨美的集团（000333.SZ） [Table_Title] 解构龙头系列之九：如何看待美的集团新能源业 务前景？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年底公司成立新能源事业部，以合康新能及科陆电子为核心运营主体，且预计光伏与储能 两大板块将成为公司新能源战略的重点发力对象。需求维度，清洁能源渗透率当前仍处低位， 预计光伏装机后续将延续高增，一定程度上带动新型储能行业景气保持高位。份额维度，公司 所涉光伏 EPC 与储能集成业务目前市占率均相对较低，有望借助集团客户&供应商资源，以及 协同海外渠道体系实现份额端的稳步提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 2025 年底公司成立新能源事业部，以合康新能及科陆电子为核心运营主体，且预计光伏与储 能两大板块将成为公司新能源战略 ...

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为看涨 [1][2] 报告的核心观点 - 自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆开工高，产量有上行预期；多晶硅周产1.93万吨环比持平，周库存32.1万吨环比降4.18%，4月光伏组件排产约32GW环比降22.3%、同比降44%，硅片周产10.32GW同环比降23.4%、4.6%，反内卷概念预期走强 [3] - 工业硅尾盘拉升因传言有反内卷会议且头部企业参与，但供给侧偏利空，等待合适价格做多；多晶硅盘面冲高回落，需看后续政策落地情况 [4] - 操作建议为工业硅多单等待出场，多晶硅观望等待做多 [4] 相关目录总结 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、华东各型号现货均价、主产地电价、工业硅产量（分地区） [7][9][16] 下游需求端 - 展示多晶硅价格、DMC均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价 [19] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差 [20] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、N型多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存 [22] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量 [24][30][33]

重大资产重组进展 - 重组项目正处于尽职调查、审计、评估等工作阶段 [2] - 公司及各中介机构正全力推进相关工作，待审计评估报告出具后将召开第二次董事会审议草案 [2][3] - 重组工作正按计划稳步推进，未确认存在阻碍或困难 [3] - 审计评估完成时间受资产规模、业务复杂度等多重因素影响，尚无精确完成日期 [3] 新能源业务规划 - 未来将继续扩大屋顶分布式光伏业务规模 [2] - 积极关注能源管理、充电桩及新型储能等相关业务机会 [2] 海外市场挑战 - 国际政治经济环境复杂，贸易壁垒增加，挤压海外生存空间 [3] - 国际高端市场技术标准与资质认证严格，准入门槛高 [3] - 海外客户需求升级，要求持续加大研发投入并提升技术适配性，增加经营成本 [3] 公司基础信息 - 截至2026年4月20日，公司股东总户数为91,881户 [3] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

政策核心与考核框架 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，考核结果分为优秀、合格、不合格三个等次[1] - 考核结果将作为地方政府领导班子和领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考[1] - 考核指标体系包含5项刚性约束的控制指标和9项支撑性配套指标[5] 政策导向与影响 - 政策旨在推动能耗双控向碳排放双控平稳转型，并遏制“两高”项目盲目上马[5] - 该办法是治理制造业低水平重复建设、同质化内卷、无序扩产的最重要顶层工具之一[5] - 政策强制力前所未有，考核结果与干部追责挂钩，发现重大失职将依规依纪依法追究责任[5] - 行业影响将集中在存在产能过剩、低效内耗问题的制造业，如光伏、钢铁、化工、建材、通用装备等领域[5] 风险提示 - 政策落地存在不及预期的风险[2] - 经济运行不确定性增加的风险[2]

6 近日澳洲铁矿石生产商福德士河/Fortescue 宣布加快建设全球首个工业化的绿 色能源电网，含 1.2GW 的光伏、超 600MW 的风电以及 4-5GWh 的储能，项目预计 将在 2028 年开始商业运营，以实现 24 小时不使用化石燃料为采矿设备供能。 该项目预计总投资 25 亿美元，据 Fortescue 发言人透露，光伏部分将全部采用 隆基的太阳能电池板，风电设备主要为远景能源的风力发电机，电池储能系统 将由比亚迪提供。我们认为在中东海湾局势持续动荡的预期下，海外类似 Fortescue 的超大型单一储能订单大概率会持续出现，叠加国内储能也在加速建 设期，因此我们看好储能和锂电池行业的高景气度持续。 4 月 23 日，国家能源局发布 1-3 月份全国电力统计数据。2026 年 1-3 月，国内 新增光伏装机 41.39GW，同比下降 31%，新增风电装机 15.77GW，同比增长 8%。 3 月份单月，光伏新增装机 891 万千瓦，同比下降 56%，新增风电装机 4.73GW， 同比下降 11%。由于分布式风电光伏管理办法的时间节点 2025 年 4 月 30 日，在 此之后并网电价全面市场化交 ...

核心观点 报告认为，A股市场近期呈现小幅震荡上行的态势，主要压力来自海外地缘政治及美联储货币政策的不确定性，但市场正逐步回归国内基本面定价逻辑[8][9][11][12] 国内一季度GDP同比增长5.0%，经济数据超预期，PPI同比转正，物价总体平稳，为市场提供了基本面支撑[8][9][11][12] 投资机会上，报告持续看好科技创新、国产替代及部分景气反转的行业，短线建议关注通信设备、半导体、消费电子、AI算力、汽车智能化等领域的投资机会[8][9][12][13][16][19] 宏观策略与市场表现 - 近期A股市场整体呈小幅震荡上行格局，主要指数涨跌互现，成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12][13] 例如，4月23日两市成交金额为28236亿元，4月22日为25791亿元[8][9] - 市场主要压力来自海外，包括中东冲突反复的可能以及美国通胀超预期导致美联储推迟降息甚至加息的风险[8][9][11][12][13] - 国内宏观经济数据表现积极：2026年一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点[8][9][11][12] 3月PPI同比升至0.5%，结束了连续41个月的负增长[8][9][11][12] 一季度CPI同比上涨0.9%[8][9][11][12] - 国家发改委明确了五方面工作重点，包括打好宏观政策组合拳、制定2026-2030年扩大内需战略实施方案、深入实施“人工智能+”行动等[8][9][11][12] - 市场估值方面，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别约为16-17倍和48-50倍，处于近三年中位数平均水平上方，报告认为适合中长期布局[8][9][11][12][13] 行业与公司研究要点 AI与算力产业链 - **核心观点**：AI应用大发展导致算力总体供不应求，国产AI芯片厂商迎来重要发展机遇，行业获“强于大市”评级[14][16] - **国产化进展**：2026年前三个月，中国集成电路出口金额同比增长73%[14] 2025年下半年，中国AI芯片国产化比率从上半年的35%提升至46%[14] 2026年前两个月，集成电路出口金额占进口金额的比例提升至56.6%[14] - **算力需求与建设**：2025年第四季度，全球服务器市场中美国同比增速为72.4%，而中国增速为17.7%，主要受缺芯影响[15] 2026年随着移动集采大单落地和郑州6万卡超算集群建设，行业算力建设速度有望加快[15] - **AI应用爆发**：Anthropic年支出超100万美元的企业客户数从2026年2月的超500家增长到4月的超1000家[15] 3月豆包日均token使用量突破120万亿，季度环比增长140%[15] AI应用需求增长拉动算力价格上涨[15] - **投资建议**：关注字节跳动数据中心核心供应商润泽科技（300442）、服务器厂商中科曙光（603019），以及正在积极IPO的长鑫科技、芯和半导体等公司[16] 汽车行业 - **市场回顾**：2026年3月汽车产销量环比大幅回升，分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%，同比略微下滑[17] - **细分市场**：3月乘用车产销同比分别下降5.0%和2.3%，自主品牌乘用车销量占比为67.66%[18] 商用车产销同比分别增长9.1%和8.9%[18] 新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，新能源渗透率达43.2%[18] - **政策与趋势**：2026年以来，国内汽车以旧换新政策推动新车销量超167万辆，销售额近2700亿元[18] 智能网联汽车领域政策密集出台[18] - **投资建议**：行业评级下调至“同步大市”，建议关注具备全球化与智驾技术领先的整车企业，以及智能驾驶、机器人、液冷核心零部件等成长性赛道[18][19] 通信与光模块行业 - **核心观点**：光模块行业延续高景气度，光纤产品量价齐升，维持行业“强于大市”投资评级[20][22] - **光模块市场**：TrendForce预计2026年AI光模块市场规模将达到260亿美元，同比增长57%[20][21] Lumentum表示产品供不应求，产能排至2028年底，预计2030年光通信市场规模达900亿美元，2025-2030年CAGR为40%[21] - **光纤光缆行业**：2026年3月，中国光纤光缆出口额为2.45亿美元，同比增长263.84%；出口均价为76.11美元/千克，同比增长204.32%[21] 多家光纤生产企业2026年第一季度产销量大幅增长，订单排产已延伸至2027年第一季度[21] - **电信运营商**：三大运营商正从流量经营向Token经营转型[22] 中国移动目标“十五五”期末算力与智能服务收入翻番[22] - **投资建议**：关注光模块/光芯片/光器件（如中际旭创、新易盛等）、光纤光缆（长飞光纤）、电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）[22] 半导体行业 - **市场表现**：2026年3月国内半导体行业（中信）指数下跌15.22%，跑输沪深300指数[27] - **行业趋势**：2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，已连续28个月同比增长[28] Gartner预计2026年全球半导体销售额将超过1.3万亿美元，同比增长64%[28] AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，2025年第四季度北美四大云厂商资本支出同比增长67%[28] - **国产替代**：在SEMICON CHINA 2026上，北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备厂商密集发布新产品，覆盖先进制程[29][30] 随着国内主要晶圆厂加速扩产，国产替代有望持续加速推进[30] 基础化工行业 - **市场表现**：2026年3月中信基础化工行业指数下跌9.19%，在30个中信一级行业中排名第16位[31] 但最近一年上涨43.24%，排名第4位[31] - **价格走势**：受国际油价上涨影响，2026年3月化工品价格大幅上涨[33] WTI原油当月上涨51.27%至101.38美元/桶，布伦特原油上涨64.11%至118.95美元/桶[33] 在跟踪的319个产品中，295个品种上涨[33] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，4月份建议两条主线布局：一是受益反内卷政策的有机硅、农药行业；二是受益于原油及海外替代路线的煤化工、轻烃化工、聚氨酯、蛋氨酸和维生素行业[33] 食品饮料行业 - **市场表现**：2026年3月食品饮料板块下跌2.08%，板块估值18.75倍，环比下行2.59%，创十年新低[34] 其中白酒估值17.37倍，低于板块整体[34][35] - **行业数据**：2026年1-2月，食品制造业固定资产投资额累计同比增长4.7%，酒、饮料和茶制造业同比下降3%[35] 猪肉价格创2013年以来新低[36] - **投资策略**：2026年4月推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股（如安琪酵母、莲花控股），以及近期出现反弹的啤酒板块（如燕京啤酒、重庆啤酒）[36] 光伏行业 - **市场表现**：2026年3月光伏行业指数下跌8.92%，大幅跑输沪深300指数[38] - **行业动态**：TCL中环拟以现金收购并增资一道新能源，交易完成后将持有其55.56%股份，推进行业并购整合[38] - **供需情况**：2026年1-2月，全国光伏新增装机32.48GW，同比下降13.15%[39] 同期，中国光伏组件出口32亿美元，同比下降6.98%[39] 多晶硅、硅片、电池片价格明显下滑，行业进入深度洗牌期[39] - **投资建议**：行业进入深度整合周期，长期建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[40] 农林牧渔行业 - **生猪养殖**：2026年3月猪价持续下行，3月20日-26日当周全国瘦肉型生猪交易均价为9.62元/公斤[42] 2025年下半年能繁母猪产能逐步去化，预计2026年生猪供应有望收紧[42] - **宠物食品**：2026年1-2月，中国宠物食品累计出口7.31万吨，同比增长38.57%；累计出口金额2.52亿美元，同比增长17.61%[43] 锂电池行业 - **行业数据**：2026年3月，我国新能源汽车销售125.20万辆，同比增长1.21%[26] 同期动力电池装机56.50GWh，同比下降0.18%[26] - **投资观点**：维持锂电池行业“强于大市”投资评级，短期建议持续关注板块投资机会[26] 镁基材料行业 - **行业概况**：镁合金是重要的轻量化结构材料，广泛应用于汽车、3C、航空航天等领域[24] - **区域产业**：河南省鹤壁市是最大的镁工业基地，已探明白云岩储量15.54亿吨，镁合金年综合加工能力达30万吨，占全省总量的90%以上[25] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年4月24日，兄弟科技解禁7912.14万股，晶升股份解禁3495.66万股（占总股本25.26%）[44] - **沪深港通活跃个股**：2026年4月23日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交额187.95亿元）、亨通光电（187.76亿元）、兆易创新（137.10亿元）等[46][47] - **IPO信息**：春光集团（301531）于2026年4月24日申购，发行数量5493.33万股，发行价格13.30元[49] 长裕集团（732407）于4月27日申购[49]

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项目概况 - 澳大利亚矿业巨头Fortescue正在西澳皮尔巴拉地区加速推进一个1.8GW的可再生能源项目，配套4-5GWh电池储能系统，计划于2028年投入商业运营，首批290MW光伏将于2027年初投运 [1] - 该项目被称为全球最大的重工业离网能源系统，专为当地铁矿石开采供电，旨在实现采矿场景零化石燃料运行 [1] - 项目总投资达62亿美元，预计从2030年起每年可节约柴油成本8.18亿美元，几年内即可收回投资 [3] - 该项目将大幅加快Fortescue的“Real Zero”脱碳进程，助力其在2030年实现范围1和范围2的净零排放 [3] 技术构成与供应商 - 项目由1.2GW光伏与600MW风电组成 [1] - 项目将全线采用隆基的光伏组件、远景能源的风电机组，储能电池部分则由比亚迪提供 [1] - 这展现了中国新能源产业链在海外大型项目中的协同出海优势 [1] - 今年当地已启动440MW光伏建设，该光伏项目是本次1.8GW可再生能源项目的重要组成部分，预计2028年随整体项目同步完工 [4] 合作背景与意义 - 2025年9月26日，Fortescue与比亚迪、远景等中国企业签署了框架合作协议，明确规划大规模储能部署 [4] - 2025年12月1日，Fortescue与比亚迪的合作率先落地，比亚迪完成了50MW/250MWh刀片电池储能系统的交付，成为本次4-5GWh储能大单的前期示范项目 [4] - 这些订单的达成，标志着中国储能、光伏、风电装备在澳大利亚高端市场实现了从试点示范到规模化供应的重要突破 [4]

公司及行业 * 公司为钧达股份，主营业务为光伏电池片，并已布局太空光伏及卫星整星制造业务[1] * 行业涉及光伏行业（特别是TOPCon技术路线）与商业航天行业（包括太空光伏、卫星制造与发射）[1][3] 核心观点与论据 **1 公司战略逻辑：紧跟国家战略、全球化布局与前瞻性投入** * 公司切入航天业务与光伏成功的底层逻辑一脉相承，均紧跟国家战略指引[3] * 光伏方面：2022年初布局TOPCon，响应2021年国家发改委推动平价上网及“双碳”目标，抓住P型向N型技术迭代机遇[3] * 航天方面：布局基于商业航天在2025年被定义为新兴产业、2026年被提升为新兴支柱产业，国家申请超20万颗卫星资源预示年均发射量可能达5万颗[3] * 公司坚持全球化战略[3] * 光伏业务：2026年第一季度海外销售占比近70%[2]；土耳其合作产能已于2026年3月底出片，阿曼规划5GW产能，利用非美电池片与美国组件的成本优势[3] * 航天业务：全球卫星发射需求（尤其是美国）为国内企业提供出海机会[3] * 公司具备前瞻性产业布局[3] * 光伏方面：2022年初行业对N型技术路线尚存争论时，便坚决投入TOPCon，规划滁州17.8GW产能，产能释放节奏领先行业半年以上，截至2023年8月名义TOPCon产能达44GW[3][4] * 航天方面：2025年底国内政策密集出台之际，便宣布对上海新亿新能进行股权投资，并于2026年初通过港股配售募资4亿港币用于相关领域投资[4] **2 太空光伏业务布局：技术、产品与产业化进展** * 股权布局：公司以3,000万现金获得上海新亿新能16.7%股权，并与其合资成立上饶捷泰航天，总计持股75%作为产业化主体[5] * 技术路线：技术源于中科院上海光机所，已完成太空环境第一性原理验证[5] * 着眼于柔性化、轻量化太阳翼趋势，从砷化镓向P型异质结及最终的异质结钙钛矿叠层电池延伸[5] * 钙钛矿在太空应用中潜力大，与晶硅叠层后效率有望提升10个百分点以上，公司已申请多项太空级钙钛矿材料专利[5] * 产品与产业化：提供组件级解决方案，需具备封装材料能力[5] * 研发CPI（无色透明聚酰亚胺）薄膜，可见光透过率超90%，兼容多种技术路线[6] * 研发PI基底技术解决柔性基底原子氧侵蚀问题[6] * 相关产品已完成实验室测试，正在上饶进行量产线准备[6] **3 卫星整星制造业务：团队、能力、订单与规划** * 股权布局：通过控股富耀星河进入该领域，持股58.5%，管理层个人增资显示信心[7] * 核心团队与技术能力：运营主体为富耀星河全资子公司寻天千禾[7] * 技术团队整建制来自航天科技集团总体单位，拥有近百颗商业卫星研制经验，平均年龄35岁以下，含5名博士和22名硕士[7] * 总负责人魏然曾担任嫦娥五号及多颗商业卫星的总工程师或总设计师[7] * 供应链自研比例高达70%，2025年已实现盈利，具备年产50颗卫星的研制能力，已成功研制发射7颗商业卫星[7][8] * 在手订单与未来规划：在手订单达100颗[2][8] * 计划2026年发射20至30颗，其中算力卫星占比约50%[2][8] * 算力卫星采用“乐高式”在轨可拼搭设计，单星太阳翼展开面积50米乘50米，整星功率达20千瓦，设计寿命15年[8] * 业务协同：利用自有卫星发射任务为太空光伏组件提供在轨验证，已通过“游戏卫星”搭载测试形成研发闭环[2][8] 其他重要内容 **4 财务与盈利预测** * 公司2026-2028年营收预测分别为119亿元、140亿元、145亿元[2][9] * 当前盈利预测主要基于光伏电池片主业，因商业航天业务贡献业绩时间存在不确定性[9]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：聚源，中原证券研究所 -1% 7% 15% 23% 30% 38% 46% 54% 2025.04 2025.08 2025.12 2026.04 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 4,106.26 | 0.52 | | 深证成指 | | 15,177.29 | 1.30 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 4,799.63 | 0.66 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 4,678.15 | 0.34 | | 中证 | 500 | 8,376.18 | 1.28 | | 中证 | 1000 | ...