核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，核心逻辑在于绿色燃料政策定调、全球AI资本开支扩张带动AIDC电力设备需求、以及全球储能需求稳步增长等多重因素驱动 [1][2][3][5] - 2026年3月投资策略聚焦于绿色燃料保障能源安全，以及海外局势刺激储能需求 [1] 行业与市场回顾 - 2026年2月，申万电力设备指数上涨4.05%，表现强于沪深300指数（上涨0.09%），在31个申万一级行业中排名第20 [13] - 截至2月底，电力设备行业PE(TTM)估值为43.23倍，PB(MRQ)估值为3.59倍，估值较前期有所提升 [13] - 2月份电力设备新能源股票池内108家公司平均涨幅为7.26%，其中火电设备、电网设备、风电等细分板块涨幅居前 [22] AIDC（人工智能数据中心）电力设备 - 全球科技巨头2026年资本开支计划大幅增长，将直接驱动AI数据中心建设及配套电力设备需求 [2][26] - 亚马逊2026年资本开支预计约2000亿美元，同比增长超50% [2][26] - 谷歌预计1750-1850亿美元，同比增长91%-102% [2][26] - Meta预计1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [2][26] - AI算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等AIDC电力设备环节龙头有望持续受益 [26] - 报告建议关注相关企业，包括金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2][26] 电网设备 - 国内方面：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资规模有望持续创新高 [33] - 2026年国内电网投资应重点关注特高压（需求修复与柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复）及配网（软硬件升级）方向 [33] - 出口方面：全球电网投资持续增长，IEA预测2023-2030年年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，海外供需吃紧为中国企业出海提供机遇 [34] - 报告建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、平高电气等企业 [34] 风电 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，主机厂订单饱和，价格具备支撑，盈利能力预计将逐季修复 [3][52] - 海上风电2026年装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+水平，海缆和管桩环节将受益于需求升级与深远海开发 [52] - 出口逐渐放量，国内外市场呈现景气共振态势 [3][52] - 报告建议关注金风科技、三一重能、东方电缆、海力风电、大金重工、时代新材、德力佳等主机、零部件及海风龙头企业 [3][53] 光伏 - 太空光伏成为新焦点，马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能，国内多家光伏企业已宣布布局并与商业航天企业开展合作 [1][79] - 传统光伏领域，在“反内卷”政策推动下，行业供需格局有望改善，产业链盈利或逐步筑底，硅料环节盈利能力有望率先修复 [79] - 技术方面，少银化/无银化浆料、钙钛矿电池产业化进程加速，同时光伏企业正凭借技术积累向半导体材料与设备领域渗透 [80] - 报告建议关注太空光伏业务布局的迈为股份、晶科能源、钧达股份、东方日升，以及硅料龙头协鑫科技、通威股份和银浆龙头聚和材料 [1][79][80] 储能 - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达455GWh，同比增长40% [3][93] - 分区域看： - 中国：储能容量电价政策出台，驱动市场化需求，2026年1月新型储能新增装机10.9GWh，同比增长106% [3][91] - 美国：AI数据中心发展导致电力供应短缺，推动大储需求，SEIA预测2026年美国电池储能年增装机将增至35GW/70GWh [91] - 欧洲：电网不稳定及天然气价格上涨（近期TTF期货价格单日飙升近50%）推动储能需求，尤其是户储经济性提升 [3][92] - 新兴市场：政府扶持政策频出，储能装机需求潜力大 [3][93] - 供给侧在“反内卷”政策下，行业格局有望优化，电芯价格见底回升，系统报价有望传导涨价，行业盈利水平有望见底回升 [94] - 报告建议关注宁德时代、亿纬锂能、德业股份、禾望电气、盛弘股份、科陆电子等产业链相关公司 [3][94] 锂电池与新技术 - 锂电行业排产回暖，2026年3月电池环节样本企业排产同比+37%，环比+22%，部分企业创单月排产历史新高 [66] - 固态电池产业化进展积极：设备端（如先导智能、联赢激光）、材料端（如国轩高科与恩捷股份合作）均有突破；车用固态电池首部国标或于7月发布 [2][67] - 钠电池实现量产应用：宁德时代与长安汽车发布全球首款钠电量产乘用车 [2][67] - 报告建议关注锂电龙头宁德时代、亿纬锂能，固态电池产业链的厦钨新能、容百科技、当升科技，以及钠电池产业链的中伟股份、容百科技 [2][67] 绿色燃料与政策 - 绿色燃料获顶层政策定调，国家能源局明确其是保障能源安全、推动绿色发展、促进新能源非电利用的重要方向，并成为能源领域新质生产力关键抓手 [1] - 政府工作报告提出设立国家低碳转型基金 [1]

美团Keeta在中东的扩张 - 美团于2023年5月在香港推出国际外卖品牌Keeta，并于2024年9月上线沙特阿拉伯，一个月后进入首都利雅得 [9][10] - 尽管沙特市场已有Talabat、Deliveroo等巨头占据七成份额，但Keeta通过“首单五折”、“永久免运费”等补贴闪电战和高效运营迅速打开局面 [10] - 至2025年1月，Keeta APP下载量已登顶沙特应用商店，市场占有率突破10%，进入前三，服务覆盖沙特20多个城市 [10] - Keeta随后快速扩张至卡塔尔（2025年8月）、科威特和阿联酋（2025年9月）、巴林（2026年1月初），并在新市场推出“前期免佣金”、“买一送一”等补贴政策 [11] - Keeta的目标是三年内覆盖沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林等海湾六国 [10] - 2025年11月，美团CEO透露Keeta香港业务已于2025年10月实现盈利，中东是其海外发展的重点区域 [11] 其他中国企业在中东的布局 - **SHEIN**：在阿联酋、沙特布局快时尚跨境电商 [15] - **阿里速卖通**：在沙特、阿联酋等海湾国家布局综合类跨境电商 [15] - **安克创新**：在沙特、阿联酋等海湾国家供应消费电子配件 [15] - **比亚迪**：新能源汽车在中东地区全面铺开且增速极快，并在沙特落地了12.5GWh的全球最大电网侧储能项目 [15] - **宁德时代**：在中东设立了规模最大的新能源后市场服务中心，并成为阿联酋RTC项目的首选电池储能系统供应商 [15] - **中兴通讯**：深耕中东数字基建，于2025年12月获得超过30亿美元的中东电信运营商5G订单，是去年中国通信企业最大的海外5G订单 [16] - **光伏与基建企业**：包括阳光电源、隆基绿能、晶科能源、天合光能、华为数字能源在沙特、阿联酋等国布局光伏组件、逆变器及储能系统；中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建等大型工程承包商在沙特、阿联酋等国承接城市综合体、轨道交通、港口、电力工程等大型项目 [16][17] - **石油石化**：“三桶油”和中国石油工程建设的油田、油气、炼化项目遍布中东 [17] 中国创业者在中东的成功案例 - **温超集团**：创始人孙建省（浙江温州人）2006年赴迪拜创业，2010年开设首家超市，为解决华人吃菜问题，在迪拜投资建设了占地约8万平方米的农场，种植30多种蔬菜，日产量可达1万斤 [20][21][22][23] - 温超集团现已发展为线上配送、线下门店、仓储物流全供应链集团，在迪拜、阿布扎比密集布局，年营收超过20亿元人民币 [24] - **龙城与中国商品城**：90年代起，华商在迪拜建立“龙城”商品市场，拥有4000多个商铺，其中700多个为浙商商铺；温州商人陈志远经营四个大市场，年流水达10亿美元 [27] - **iMile快递**：创始人黄珍（前华为、阿里员工）2017年在迪拜创立，专注于“最后一公里”配送，与SHEIN、速卖通、亚马逊等电商平台合作 [28][30] - 不到5年时间，iMile业务覆盖中东10多个国家，服务超过40%的电商用户，网络覆盖阿联酋、沙特、卡塔尔、科威特、约旦等富裕国家 [31] 中国与中东的经贸与投资关系 - 2024年，中国与中东双边贸易额达到4872亿美元，中国主要向中东出口机电、纺织服装、新能源车等，并从中东进口油气产品 [37][39] - 阿联酋是中国在阿拉伯地区最大贸易伙伴，约60%的中国商品经阿联酋港口转运至中东和北非 [40] - 2024年，沙特获得中国投资与建设合同总额达190亿美元，中国在整个中东地区的投资与建设合同总额达390亿美元，涉及电厂、地铁、公路等基础设施 [42] - 中东资本积极投资中国企业，尤其在石油石化与新能源汽车领域：沙特阿美投资了浙江荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等多家中国石化企业，持股约10%；中东资金对吉利、高合、蔚来、小鹏等新能源汽车品牌的总投资额超过1000亿元人民币 [42] - 中东主权基金活跃于中国A股市场：科威特投资局和阿布扎比投资局共出现在49家A股上市公司的前十大股东名单中，涉及机场、化学制剂、电网设备、铝、光伏、汽车零部件等多个行业 [43][44]

公司及行业 * 钧达股份[1] 公司定位由“太空光伏”转向“民营商业卫星第一股”[2] 公司早期从汽车零部件转型至光伏 当前正由光伏进一步切换至商业航天领域[3] 核心观点与论据 战略定位与估值逻辑切换 * 公司估值逻辑从单一的钙钛矿组件 向整星制造、核心膜材、海外光伏修复三重驱动切换[2] * 当前更强调以“整星卫星制造”作为中期定价锚 同时叠加太空膜材与钙钛矿产品的在轨验证与潜在海外导入进展 形成新的估值框架[3] 传统光伏主业：2025年见底，2026年有望扭亏 * 2025年被视为公司地面光伏资产的经营低点 电池片单季度出货约7-8GW 全年接近30GW[3] 在市场竞争激烈的情况下 公司整体亏损规模控制在5亿元以内[3] * 2026年随着多晶硅价格向下 电池片与组件价格上涨 TOPCon电池盈利有望实现盈亏平衡或微利 公司判断传统主业板块2026年具备扭亏条件[3][4] 海外光伏产能：土耳其进展快，贡献盈利弹性 * 土耳其规划约5GW电池片产能 其中一期2GW预计于2026年一季度或二季度初投产[5] 一期2GW主要面向美国市场 单位盈利目标为每瓦0.1-0.2元[2][5] * 综合判断 当国内资产接近盈亏平衡 海外资产贡献0.2-0.3元净利水平时 业绩有望兑现至约5亿元规模[5] 商业航天布局路径：材料先行，整星制造卡位 * 商业航天业务布局呈现递进式推进 第一阶段与上亿光电合作 围绕太空光伏方向开展钙钛矿与膜材研发[5] * 公司推出SCPI膜作为主打产品 技术沉淀依托上海光机所 经历约3-5年的持续研发[5] 上海光机所的太空测试实验室测试拟合度与场景匹配度更高 数据可靠性更强[5] * 公司通过收购寻天天和控股60%实现整星制造能力 该公司核心团队来自航天八院 已发射7颗卫星且在轨执行正常任务[2][6] 与上亿光电的股权合作为16.7%[6] 在量产实体上饶君达的股权结构中 公司实际持股约75%[6] 关键产品与验证：SCPI膜技术领先，送样SpaceX * SCPI膜已向SpaceX送样 技术领先现有PI膜及UTG方案[2] 当前应用的PI膜存在发黄等问题[5] * 公司计划在2026年4月通过自研卫星进行钙钛矿及SCPI膜的在轨验证[2][7] 若在轨数据表现良好 产品有望导入SpaceX供应链体系[7][8] * 公司已在上饶推动SCPI膜逐步量产 初期以小批量满足测试需求 SCPI膜核心原材料为自研 供应链与合规问题已具备落地条件[8] 市场空间与盈利测算 * **太空光伏钙钛矿**：假设年发射2万颗卫星、单星50kW功率需求 则太空光伏年需求约1GW 若公司份额20% 出货约200MW 以单价50元/瓦测算 对应订单约100亿元 按净利率15%测算 对应净利润约15亿元[8] * **SCPI膜**：假设未来V3版本Starlink太阳翼面积约300平方米 单价约1000美元/平方米（折合约7000元/平方米） 膜材订单规模约400亿元 公司份额20%对应80亿元收入 按20%净利率测算净利润约15亿元[8] * **利润归属**：钙钛矿与膜材两部分合计约30亿元利润 按公司在上饶君达约75%股权归属约22.5亿元 若给予20倍估值 对应约450亿元市值贡献[8] * **整星制造**：测算假设中国到2028年累计/年度发射达到5000颗、公司份额20% 对应约1000颗 若单星价值量按3000万元测算 对应订单约300亿元 净利率假设15% 对应约40-50亿元利润 若给予20倍估值 对应约800-1000亿元市值空间[9] 发射计划与催化剂 * 2026年计划发射10-15颗自研自产卫星[2][7] 明确时间节点为2026年4月发射当年第一颗卫星 搭载钙钛矿及SCPI膜进行在轨验证[7] * 2026年最关键的催化来自在轨验证与海外验证推进：2026年4月首颗搭载验证卫星发射；与SpaceX的送样验证进展；若在轨数据良好 2026年内有望看到SCPI膜甚至钙钛矿产品进一步搭载至Starlink卫星验证[10][11] 其他重要内容 * 公司被定义为“民营商业卫星第一股” 在多家卫星企业仍处于IPO进程阶段时 已通过并购实现资本市场落地与融资优势[6] * 公司中期市值空间测算：若2028年国内卫星发射达5000颗且公司份额20% 整星业务有望贡献40-50亿利润 远期目标市值看至800-1000亿元[2][9] * 公司对商业航天产业链的资本与技术层面均为排他性合作[6]

文章核心观点 - 地缘政治冲突（美伊冲突）导致中东局势发生根本性改变，打破了原有的微妙平衡，未来不确定性增加，并将深刻影响全球供应链安全、能源结构及投资叙事 [12][22][24] - 地缘政治风险、供应链安全需求与AI产业发展形成共振，共同塑造了当前及未来的主要投资逻辑，但需警惕美国经济衰退风险对部分大宗商品价格的潜在影响 [27][29][31] 中东局势与地缘政治影响 - 特朗普的军事行动导致伊朗强硬派彻底掌权，新领袖更年轻且身负“国仇家恨”，中东问题变得更加复杂难解 [13][20] - 美国宣称摧毁了伊朗80%的导弹发射弹道，但伊朗的工业能力使其能快速恢复，且剩余力量仍足以威慑霍尔木兹海峡 [14][16] - 伊核问题可能加剧，伊朗已拥有400公斤60%的浓缩铀，理论上可在几周内提升至90%武器级，并已限制国际原子能机构（IAEA）检查，未来存在突然宣布核试验的可能性 [16][17][18] - 若伊朗拥核，可能引发中东核扩散连锁反应，沙特、以色列、土耳其都可能寻求核武器，带来不可预知的核平衡或核大战风险 [20][21] 供应链安全与能源结构转型 - 中东局势不稳凸显全球供应链安全（尤其是能源供应链）的重要性，霍尔木兹海峡的脆弱性将迫使各国布局替代能源体系 [24][25] - 为塑造能源供应韧性，预计全球对新能源（包括光伏、风电、储能）及核能的需求将会增加 [25] - 中国新能源产业链具备显著优势，部分龙头企业股价已超前期高点，其他底部优质公司可能迎来业绩与估值双重提升的机会 [25] - 关键战略资源（如金属矿）的需求也将因供应链安全叙事而增加，资源民族主义兴起，在全球达成新地缘平衡前此趋势难止 [25][26] AI叙事与产业共振 - AI产业发展是当前确定性最强的叙事之一，其应用落地将拉动上游算力需求 [27] - AI叙事对电力需求的激增，进一步加大了对能源和战略矿产资源的需求，形成了地缘政治与产业发展的共振 [27] - 国内半导体行业因供应链安全及国产替代逻辑，也将受益于算力需求的增长 [27] - 围绕AI的投资逻辑将持续，但到2026年市场将越来越关注业绩的兑现 [28] 宏观经济风险与市场波动 - 美国经济衰退风险显著增加，非农数据表现一般，AI发展已引发失业潮开端（例如Block公司计划将员工从1万人裁至6000人），加之油价和物价不确定性及关税政策，可能影响与宏观经济周期强相关的大宗商品价格 [29] - 当前大宗商品市场尚未充分定价美国衰退风险，需关注其后续演化 [30] - 地缘政治与AI叙事已导致市场剧烈波动（例如韩国股市出现单日向上及向下熔断），投资者可考虑在市场波动率指标处于低位时进行潜伏，以应对可能的波动爆发 [32]

公司战略与展会概况 - 公司在第二十一届中国（济南）国际光储利用大会（SUCE）上，以“共建能源产消者新生态”为战略理念，携“源网荷储智”全场景智慧能源解决方案亮相，旨在为山东及华北地区光储产业发展注入新动能 [2] - 公司展出的全场景解决方案围绕“源网荷储智”战略核心打造，旨在实现能源生产、传输、消纳、存储、智能管理的全链路协同 [20] 户用光储解决方案 - 户用展区核心产品为ET LV系列储能逆变器与Lynx A G4系列高压电池（16kWh）的组合，ET LV系列具备<4ms无缝切换、150%不平衡输出和3合1端口设计，Lynx A G4系列采用314Ah电芯，支持堆叠扩容至最大480kWh，并具备IP65防护等级及内置加热与消防配置 [4] - 针对存量光伏电站升级，公司推出SDT G4系列光伏逆变器，整机重量≤19kg，运行噪声<45dB，支持300V压差不降载和45℃高温不降载 [6] - 公司还展示了“光伏+热泵”耦合方案、阳台光伏及光电建材等产品，以降低家庭参与绿电生产的门槛 [8] 工商业光储解决方案 - 针对工商业市场，公司展示了GT G2系列光伏逆变器，全系标配AFCI3.0，配备PV对地保护及防反保护电路，并具备BUS防爆功能，以实现实时监测与故障预警 [10] - 公司展出了HCA系列光储直流桩（40—60kW），可在-30℃至55℃环境下稳定运行，适用于商超、园区等场景，推动光储充一体化发展 [12] 光电建材与标准引领 - 公司发布了《轻质屋面光伏系统安全技术白皮书》，旨在定义行业安全底线，并推出了以银河711系列为核心的轻质全场景解决方案 [14] 智慧能源平台 - 公司通过智慧能源WE平台，打通“源、网、荷、储”环节，使能源消费者也能成为生产者与管理者，该平台在展会现场通过实时数据与智慧调度演示吸引了众多关注 [17]

报告行业投资评级 * 本报告为行业ESG周报，未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 政策层面，中国正通过完善光伏组件回收与废弃电器处理规范，构建绿色低碳循环经济体系，以巩固产业优势并应对未来环境挑战 [2][6][10] * 行业层面，中国在生物多样性保护与公共机构碳资产开发方面取得显著进展，展现了生态保护与绿色金融创新的深度融合 [2][14][17] * 国际层面，全球碳信用市场进入实质运行阶段，且能源结构转型加速，预计到2030年低排放能源将占全球电力供应的50% [2][18][19] * 企业层面，中国企业在碳捕集国际标准制定和绿色能源产业合作方面表现活跃，推动技术标准化与产业链协同发展 [2][23][24] 根据目录分项总结 1. 政策动向 * **光伏组件回收利用**：六部门发布指导意见，目标是到2027年累计综合利用光伏组件**25万吨**，到2030年形成应对大规模退役潮的产业能力，重点提升组件易拆解性和高价值材料（如银）回收水平 [5][6] * **废弃电器处理规范**：生态环境部发布新版技术规范，将政务自助机、智能无人机等新型废电器纳入管控，并细化贮存、拆解污染控制要求，我国“四机一脑”规范拆解量从2012年的**1000多万台（套）** 增长至2025年的约**1亿台（套）**，累计处理超**10亿台（套）** [7][9][10] 2. 行业趋势 * **野生动植物保护**：中国国家重点保护陆生野生动物和野生植物种数保护率已超过**80%**，首批5个国家公园涵盖近**30%** 的陆域国家重点保护野生动植物种类，并建立了近**600家**陆生野生动物收容救护机构 [11][12][14] * **公共建筑碳信用**：全国首单政府办公系统建筑碳信用产品“青浦金碳”上市，将**1696吨**二氧化碳当量减排量开发为碳资产并完成首批**172吨**交易，为公共机构绿色转型提供了可复制的资产化路径 [15][16][17] 3. 国际事件 * **国际碳市场启动**：《巴黎协定》第6.4条机制完成首次碳信用签发，项目为缅甸的清洁烹饪项目，节能炉具可减少**30%至60%** 的燃料消耗，标志着全球合规碳信用体系进入实际运行阶段 [18][19] * **全球电力结构转型**：国际能源署预测到2030年，全球**50%** 的电力将来自可再生能源和核能，可再生能源发电量预计每年增加约**1000太瓦时**，其中太阳能发电占新增发电量的**60%** 以上，全球电力需求年均增速预计为**3.6%** [19][20] 4. 企业动态 * **碳捕集国际标准**：华能集团牵头提出的碳捕集环境监测与管理领域国际标准正式立项，这是我国在该领域牵头推动的首个国际标准 [23] * **绿色能源合作**：海泰新能与京能国际举行会谈，计划在绿电进京通道建设、绿氢管道运输等领域深化合作，共同服务首都绿色能源保障 [23][24]

光伏玻璃市场价格 - 2.0mm光伏玻璃市场均价为10.25元/平方米，最高价10.5元/平方米，最低价10元/平方米 [1] - 3.2mm光伏玻璃市场均价为17.5元/平方米，最高价18元/平方米，最低价17元/平方米 [1] - 两类主流光伏玻璃产品价格较上周无波动，市场保持稳定 [1] 数据来源与时效 - 价格数据来源于安泰科，并综合整理了多家生产企业的报价 [1][2] - 所报价格均为含税价 [1] - 数据统计截止日期为2026年3月10日 [1]

报告投资评级 * 本报告为行业周报，未对特定行业或公司给出投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告认为，近期中国在ESG（环境、社会和治理）领域政策与市场实践取得多项标志性进展，特别是在绿色循环经济、生物多样性保护及碳市场创新方面，为相关产业提供了明确的发展方向和潜在的投资机会 [2] * 政策层面聚焦于构建光伏组件和电子废弃物的全生命周期绿色管理体系，旨在巩固产业优势并保障资源安全 [2][6][10] * 国内在生态保护与碳资产金融化方面取得突破，展示了将生态价值转化为经济价值的可行路径，为公共机构绿色转型提供了可复制的样板 [2][14][17] * 国际层面，全球碳信用市场进入实质运行阶段，且能源结构向低碳化转型的趋势明确，可再生能源与核能占比将快速提升 [2][18][19] 按目录总结 1. 政策动向 * **光伏组件回收利用目标明确**：六部门发布指导意见，提出到2027年光伏组件累计综合利用量达到**25万吨**，并培育一批骨干企业；到2030年形成能够应对大规模退役潮的产业能力，特别强调提升组件易拆解性和回收银等高价值材料 [5][6] * **电子废弃物管理规范升级**：生态环境部发布新版技术规范，将政务自助机、智能无人机等新型废电器纳入管控，以应对电子废弃物快速增长（例如“四机一脑”年规范拆解量从2012年的**1000多万台（套）** 增长至2025年的约**1亿台（套）**，累计处理超**10亿台（套）**）[7][9][10] 2. 行业趋势 * **野生动植物保护成效显著**：我国通过设立国家公园、划定栖息地等措施，使国家重点保护陆生野生动物和野生植物种数保护率超过**80%**，大熊猫、雪豹等珍稀物种野外种群数量持续增长 [11][13][14] * **公共建筑碳资产创新落地**：全国首单政府办公系统建筑碳信用产品“青浦金碳”上市，将青浦区区直机关办公点节能改造项目产生的**1696吨二氧化碳当量**核证为可交易资产，并已完成首批**172吨**的交易，为公共机构绿色低碳转型提供了新模式 [15][16][17] 3. 国际事件 * **国际碳市场机制启动运行**：《巴黎协定》第6.4条机制完成首次碳信用签发，项目为缅甸的清洁烹饪项目，通过分发节能炉具（可减少**30%至60%**的燃料消耗）实现减排，标志着全球合规碳信用体系进入实际运行阶段 [18][19] * **全球电力结构低碳化加速**：国际能源署（IEA）预测，到2030年全球**50%**的电力将来自可再生能源和核能；2026-2030年全球电力需求年均增速预计为**3.6%**，高于过去十年的**2.8%**；同期可再生能源发电量预计每年增长**8%**，其中太阳能发电占新增发电量的**60%**以上 [19][20] 4. 企业动态 * **华能牵头制定国际标准**：华能集团牵头提出的碳捕集环境监测与管理领域国际标准《基于有机胺化学吸收法燃烧后CO2捕集系统的二次排放监测和管理》（ISO/TR 27942）正式获批立项，这是我国在该领域牵头推动的首个国际标准 [23] * **企业合作推进绿色能源**：海泰新能与京能国际举行会谈，双方计划在绿电进京通道建设、绿氢管道运输等领域深化合作，共同服务首都绿色能源保障 [23][24]

核心观点 - 26年春节假期消费数据表现亮眼，但这是由假期脉冲效应强化、促消费政策阶段性加码及假期时长延长共同驱动的短期现象，并非消费趋势性全面回暖的信号 [1][12] - 合并1-2月数据看，消费需求整体仍然偏弱，全面回暖的基础尚不牢固，居民人均可支配收入增速放缓、以旧换新政策持续性待观察、地方社零增速目标下调是主要制约因素 [2][4][13] - 经济呈现消费端与生产端的分化：消费端受假期提振脉冲显著，生产端则因假期停工处于低位回落 [3][4] - 结构性机会依然存在，受益于以旧换新政策扩围的新品类，以及供给优化下的县域文旅市场具备增长空间 [2][4][13] 2月行业信息思考：假期消费表现与后续走势 服务消费分析 - **26年春节假期服务消费高增长**：文旅出游花费同比+18.7%，显著高于25年服务零售额的+5.5% [1][12] - **驱动因素有三**：1) **假期脉冲效应强化**：因财产性收入增速回落，消费更依赖工资性收入的群体其消费行为更集中于假期窗口 [6][12]；2) **政策集中发力**：全国举办约3万场文旅活动，发放消费券超3.6亿元 [6][12]；3) **假期时长延长**：26年春节假期9天，较25年增加1天，历史数据显示休假增加1天对黄金周旅游收入同比增速的拉动范围在+5.9至+19.3个百分点之间 [6][12] 商品消费分析 - **26年春节假期商品消费高增长**：零售和餐饮消费同比+5.7%，高于25年社零的+3.7% [1][12] - **主要驱动为以旧换新政策**：假期商品消费增速通常与所在月份社零增速差异不大，脉冲效应不显著。26年春节的亮眼表现得益于各地加码落实消费品以旧换新政策，保障了补贴申领渠道畅通 [6][12] - **政策效果突出**：受补贴覆盖的六类家电及四类数码产品销量同比+21.7%，显著高于假期整体商品消费增速 [6][12] 消费后续展望 - **制约因素**：1) **居民收入约束**：截至25年12月，居民人均可支配收入累计同比约+4.3%，仍在放缓，26年春节文旅人均消费同比微降0.2% [2][13]；2) **政策持续性待观察**：26年安排超长期特别国债2500亿元及促内需专项资金1000亿元用于以旧换新，但需关注资金使用节奏，25年下半年因资金紧张曾导致家电、汽车补贴政策收紧 [2][13]；3) **地方目标下调**：多数省份下调了26年社零增速目标 [2][13] - **结构性机会**：1) **以旧换新政策扩围**：新纳入的消费品品类具备增长空间 [2][4]；2) **县域文旅市场**：人均消费偏低的县域市场热度高，如义乌春节旅游人次同比+83%，收入同比+84% [13] 2月行业信息回顾 能源与资源板块 - **总结**：煤炭国内外供给约束加强，需求弱稳，价格分化；金属战略重要性提升，海外供给监管约束增多，需求淡季回落，价格分化 [3][26] - **煤炭**： - 动力煤：春节假期国内停产，海外印尼、俄罗斯供应偏紧，供给收缩。秦皇岛动力末煤均价738.8元/吨，月内+7.9%，同比+5.7% [30] - 焦煤：节后供给回升，需求按需采购为主。京唐港主焦煤均价1660元/吨，月内-7.8%，同比+18.1% [30] - **金属**： - 工业金属：铜、铝供给端有扰动，需求复苏滞后。LME铜、铝期货均价分别为13200.1美元/吨、3131.8美元/吨，月内+0.0%、-2.2% [30] - 能源金属：锂、钴、镍供给端受海外政府管制或事故影响，供应偏紧预期强。碳酸锂均价16.47万元/吨，月内-3.6%；LME钴价56290美元/吨，月内持稳；LME镍价17734美元/吨，月内-2.4% [30] - 贵金属：地缘政治风险推动金价上涨。COMEX黄金期货均价5194.24美元/盎司，月内+1.1%，同比+79.1% [30] - **航运**：排除春节错期影响，1-2月港口完成货物吞吐量周均值同比+9.3%，集装箱吞吐量周均值同比+13.2% [30] 地产板块 - **总结**：2月新房、二手房成交面积同环比明显回落；地产投资淡季低位继续回落，建材需求受拖累 [3][34] - **房地产**： - 销售：2月全国重点50城新房成交面积675.3万平方米，同比-28%；重点15城二手房成交面积497.3万平方米，同比-28%。但1-2月累计看，二手房成交面积同比+2%，表现优于新房 [36] - 政策：2月约30省市推进稳地产新政，上海在月末放松限购、优化公积金等 [36] - **建材**： - 水泥：价格指数均值97.49，月内-1.4%，同比-18.1%。春节假期基建、房建项目大多停工，需求明显回落 [36] - 玻璃：期货结算均价1054.25元/吨，月内-0.8%，同比-15.0%。需求偏冷清，部分区域出口订单有支撑 [37] - 钢铁：螺纹钢、线材、热轧、冷轧表观需求量月内分别-54.3%、-29.3%、-6.5%、-13.2%，制造业相关的热轧、冷轧需求表现好于建筑相关的螺纹钢和线材 [37] 金融板块 - **总结**：A股市场活跃度先下后上，1月新增信贷规模超预期 [3][53] - **非银金融**：2月万得全A日均成交2.31万亿元，较1月的3.04万亿元回落，但节后热度显著抬升。25年12月保险公司保费收入累计6.12万亿元，累计同比+7.4% [53][55] - **银行**：1月新增社会融资规模72208亿元，高于预期的65062亿元；新增人民币贷款47100亿元，高于预期的44972亿元；M2存量同比增速为9.0% [55] 中游制造板块 - **总结**：机械设备内外销增速依旧亮眼，重卡销量增速延续较优增长 [3][58] - **机械设备**： - 挖掘机：1月销量1.87万台，同比+49.5%。其中国内销量0.87万台，同比+61.4%；出口1.00万台，同比+40.5% [62] - 叉车：1月销量14.17万台，同比+51.4%，其中国内销量8.97万台，同比+63.3%；出口5.20万台，同比+34.4% [62] - **重卡**：1月销量10.54万辆，同比+46.0%，环保政策及以旧换新政策提供支撑 [62] 消费板块 - **总结**：春节假期消费数据较优，但1-2月合并来看，消费需求依旧不足，大宗消费品销售压力增大 [3][65] - **服务消费**： - 航空：26年春节假期国内、国际日均执行航班量同比+4.8%、+5.8%。1月五大航司RPK同比-0.3%，ASK同比-1.8%，供需格局改善 [68] - 快递：1月主要快递公司业务量同比为正，但“反内卷”对单票收入的改善效果减弱 [68] - 票房：26年春节至初七票房57亿元，较去年农历同期-40.0% [68] - **大宗消费品**： - 家电：春节假期受补贴家电数码产品销量510.6万台，同比+21.7%。但3月排产偏弱，空调、冰箱、洗衣机内销排产同比分别为-1.5%、-4.8%、-9.5% [68] - 汽车：1月狭义乘用车零售154.4万辆，同比-13.9%，新能源车零售59.6万辆，渗透率38.6%。内销受政策退坡透支及需求偏弱影响；出口强劲，1月乘用车出口57.6万辆，同比+52.0%，其中新能源车出口28.6万辆，同比+103.6% [68] TMT板块 - **总结**：AI Agent热度提升，科技龙头AI资本开支高增长，市场对AI估值泡沫的担忧加剧 [3][74] - **人工智能**：国内外AI大模型密集发布，AI Agent（智能体）功能演进引发市场对传统软件需求削弱的担忧 [74] - **龙头业绩与资本开支**：Amazon、谷歌、英伟达等科技巨头25Q4业绩亮眼，并大幅上调26年资本开支计划，但市场对AI投资过热和行业泡沫的担忧增加 [74] 新能源板块 - **总结**：新能源车内销走弱、出口高增，储能需求平稳；光伏内需维持疲弱，产业链价格小幅回落 [3] - **新能源车**：1月内销走弱，但出口高增 [3] - **光伏**：内需疲弱，产业链价格受成本支撑和厂商自律行为利好，但仍小幅回落 [3]

两会政策与规划 - 交通运输部将重点提升高速公路大功率充电能力，以缓解充电难题，当前服务区充电设施覆盖率已达98.8% [2] - 长虹自主研发的锂离子蓄电池组为CR450动车组提供应急电源，系统重量从约2000公斤降至920公斤 [2] - 中国环流三号预计2027年开展燃烧等离子体实验研究，积极推进中国聚变工程实验堆建设 [2] 国内能源市场动态 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨695元和670元 [3] - 能源行业氢能领域标准化技术委员会成立，下设氢能基础与通用、制取、储存与运输、应用4个分委员会 [3] - 规模以上有色企业利润总额达5284亿元，同比增长25.6%，行业景气度明显回升 [3] 清洁能源与电力发展 - 吉林省印发绿电直连项目开发建设实施方案，将项目分为负荷、电源、源荷匹配三大类 [4] - 截至2026年2月底，中广核清洁能源累计上网电量突破3.65万亿千瓦时，等效减排二氧化碳超33.9亿吨 [4] - 中国电建承建的坦桑尼亚首个50兆瓦光伏电站全容量并网发电 [7] 国际能源供应与地缘政治 - 因中东冲突影响，伊拉克南部主要油田原油产量减少近七成，出口量降至平均每天约80万桶，而2月为每天333.4万桶 [5] - 美国对以色列袭击伊朗燃料储存设施感到不满，认为可能推高油价 [5] - 巴林石油有限公司因地区局势升级及设施遇袭，宣布经营遭遇“不可抗力” [5] - 秘鲁首都等地因天然气管道破裂，将实施为期一周的紧急能源调控措施 [6]