财务业绩与经营状况 - 2023至2024年业绩受老产品竞争加剧及需求不足影响，主营业务收入显著降低，新建产线处于建设或产能爬坡阶段，对业绩贡献有限 [2] - 2025年起经营出现改善迹象，兰州基地2024年销售额约0.88亿元，截至2025年6月30日销售额达1.4亿元，增长显著 [2] - 三季度亏损收窄，主业发展进入改善通道，预计通过未来2-3年能力建设与产能释放稳步进入高质量发展阶段 [2] - 三季度在建工程同比增长10.53%，主要集中在兰州和南通基地 [5] - 公司暂无法对2025年全年业绩作出明确预估，四季度业务有序推进，但客户需求及订单节奏存在不确定性 [7] 产能布局与利用率 - 公司拥有八大生产基地，其中六个自有核心基地（太仓、南通、盐城、上虞、兰州、马耳他），两个协作基地（湖北襄阳、辽宁阜新） [2] - 产品结构以创新农药中间体、原药为主，受行业周期性下行及新产能未完全释放影响，整体产能利用率处于较低水平 [2] - 马耳他基地定位为国际化战略出海阵地，具备FDA、CEP标准的生产环境及制剂分装条件，助力拓展海外市场 [2][3] - 兰州基地重点承接创新农药中间体、原药产品，并依托中试基地拓展医药业务 [5] - 南通基地因产品专利到期及市场需求回落，产能利用率有所下降，新建产线规模较小 [5] 业务合作与战略发展 - 农药业务从单一品种模式转型为覆盖核心客户、多个创新产品的矩阵化格局，业务结构更健康，抗风险能力增强 [4] - 医药业务规模尚小，聚焦与重点客户（如恒瑞医药）的战略合作，致力于打造可持续的CDMO业务模式 [4][9] - 与恒瑞医药合作贯穿全生命周期，覆盖临床前至商业化生产各阶段，目前同步推进项目约20余个，另有约10个项目处于前期评估阶段 [9] - 医药业务收入占比约20-30%，农药业务占比约为医药的2倍或以上，公司希望未来实现医药与农药业务收入均衡发展 [10] - 公司推行"2+X"战略，主业聚焦创新农药和创新医药，对合成生物学、双碳减碳、大健康等前沿领域持审慎态度，新材料探索处于早期阶段 [7] 研发与技术创新 - 兰州中试基地完成基础能力建设，首条抗病毒类药物中试生产线稳定运行，但整体中试能力仍处于起步阶段，中试转化率尚未明确 [6][7] - 两个创新原药项目于盐城、兰州基地落地，已完成产线建设，2025年起逐步获得客户订单 [8] - 公司计划用3-5年时间完成高标准医药产能和体系建设，强化研发到生产的一体化能力，提升CDMO市场竞争力 [10] - 太仓基地计划改造用于API生产，兰州基地聚焦研发转化与中试放大，绍兴上虞基地拥有130亩医药原料药生产基地用地 [11] - 对脱氨技术等新技术的应用持谨慎态度，认为商业化转化难度大、周期长，短期竞争优势不确定 [8] 行业环境与市场展望 - 过去两年农化行业景气度低迷，客户处于去库存阶段，当前市场需求逐步改善，行业景气度有望企稳 [5] - 中国作为全球农化中间体主要生产国的地位未动摇，随着客户库存调整尾声及创新产品需求落地，行业有望回暖 [5] - 国际贸易环境对中间体行业出口影响有限，外销业务占比根据客户需求动态调整，整体稳定，CDMO产品毛利率相对较高 [7][8] - 公司处于精细化工产业链后端，CDMO业务采用成本加成定价模式，受大宗原材料价格变动影响有限 [8] - 公司看好创新药BD出海带来的中间体及原料药需求增长机遇，计划强化医药CDMO业务竞争力 [10]

公司业绩概览 - 1-3Q25公司总收入25.44亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.80亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 3Q25单季度收入9.23亿元，同比增长19.4%，环比增长12.7%，归母净利润0.53亿元，盈利修复趋势延续 [1] - 业绩高于预期，盈利能力提升源于高价值商业化项目贡献增加及降本增效措施落地 [1] 主营业务表现 - 基石业务小分子原料药CDMO在1-3Q25实现收入23.50亿元，同比增长19%，增长核心驱动力来自后期高价值项目放量 [2] - 海外市场收入18.05亿元，同比增长17%，中国市场收入7.39亿元，同比增长21% [2] 盈利能力分析 - 1-3Q25公司整体毛利率28.9%，同比提升5.6个百分点，3Q25单季度毛利率为31.0%，环比提升2.1个百分点，盈利水平逐季改善 [2] - 海外市场毛利率约40%，同比提升约5个百分点，主要受益于高价值商业化项目贡献 [2] - 剔除新业务影响后国内业务毛利率约为18%，公司整体毛利率约35% [2] 新业务发展 - 1-3Q25新业务（小分子制剂CDMO、基因细胞治疗、新分子）对公司净利润影响约为-1.64亿元，合计减亏约1,750万元 [3] - 小分子制剂CDMO收入同比持平，基因细胞治疗收入4,286万元同比增长约7%，新分子收入约4,627万元同比快速增长 [3] - 小分子制剂和基因细胞治疗业务均实现减亏，新分子亏损增加主要因固定资产折旧及运营费用增加 [3] 盈利预测与估值 - 基于收入结构优化和降本增效效果，2025年净利润预测上调100.5%至1.4亿元，2026年净利润预测上调15.9%至2.7亿元 [4] - 目标价上调7.1%至30.00元，基于DCF估值法，较当前股价有17.1%的上行空间 [4]

美联储降息影响分析 - 美联储如期降息25bp 点阵图显示年内共降息3次 经济预测小幅上调 鲍威尔称这是"风险缓释型"降息 整体基调偏中性 [3] - 会议后市场降息预期变化不大 目前10月 12月连续降息概率约80% [3] - 历史显示美联储在经济不衰退情况下降息会带动美股和黄金上涨 美债收益率和美元指数下行 但当前市场预期已较高 预计后续影响幅度有限 [3] - 美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松空间 四季度降息可能性提升 但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面表现 [3] 行业表现数据 - 通信行业近1月涨幅19.4% 近3月涨幅57.4% 近1年涨幅124.9% [1] - 电子行业近1月涨幅18.4% 近3月涨幅46.0% 近1年涨幅115.4% [1] - 电力设备行业近1月涨幅17.4% 近3月涨幅39.8% 近1年涨幅70.3% [1] - 综合行业近1月涨幅15.4% 近3月涨幅41.2% 近1年涨幅119.6% [1] - 汽车行业近1月涨幅9.3% 近3月涨幅20.0% 近1年涨幅63.4% [1] - 国防军工行业近1月跌幅7.9% 近3月涨幅10.0% 近1年涨幅51.1% [1] - 银行业近1月跌幅6.5% 近3月跌幅7.9% 近1年涨幅27.0% [1] - 非银金融行业近1月跌幅6.4% 近3月涨幅9.6% 近1年涨幅45.0% [1] - 石油石化行业近1月跌幅1.4% 近3月跌幅0.8% 近1年涨幅10.6% [1] - 钢铁行业近1月跌幅1.4% 近3月涨幅16.2% 近1年涨幅47.2% [1] 兰生股份（600826 SH）研究 - 公司主营业务涵盖会展行业全产业链 包括会展组织 展馆运营 会议活动赛事 会展配套服务 各业务板块可协同发展 [5] - 会展组织方面拥有多个政府IP展会 展会级别高 壁垒强 展馆运营方面上马成为我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事 [5] - 公司拥有场馆核心资源 上游展馆运营和配套服务均有涉及 [5] - 持续推进会展中国 会展国际战略 复制成熟展会在国内异地办展 同时组团出海参展双轮驱动 [5] - 数字化战略打开想象空间 多个板块开始数字化转型 上海世博展览馆全面升级将提升展馆效率 并有望对外出售展馆业务管理系统 [5] - 依托世界人工智能大会平台成为AI领域综合服务商 有望丰富收入来源 [5] - 公司为国内展会龙头企业 背靠上海国资委 手握众多重量级政府IP 深耕上海多年 上海为我国展会中心 [5] - 预计2025-2027年分别实现营收17.14亿元 18.45亿元 19.87亿元 同比增速分别为+4.3% +7.7% +7.7% [5] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润3.49亿元 3.88亿元 4.37亿元 同比增速分别为+13.8% +11.0% +12.8% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.0X 19.8X 17.6X 首次覆盖给予"买入"评级 [5] 九洲药业（603456 SH）研究 - 2025年Q2单季度实现收入13.81亿元 同比增加7.15% 归母净利润2.76亿元 同比增加15.70% 归母扣非净利润2.75亿元 同比增加17.62% [8] - 单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+ 业绩逐季提速趋势向好 [8] - CDMO行业在当下具有比较优势 业绩表现逐季回暖 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元 10.41亿元 11.84亿元 同比增长56.5% 9.8% 13.7% [8] - 对应PE分别为19X 17X 15X倍 维持"买入"评级 [8] 百度集团-SW（09888 HK）研究 - 百度搜索的AI改造加速推进 文心大模型X1.1发布 综合性能位居行业前列 [10] - 萝卜快跑出行需求激增 全球化布局持续展开 昆仑芯超节点上线公有云 中标中国移动10亿级集采 [10] - AI在影响百度传统搜索的同时带来更多算力 云服务和应用需求 [10] - 调整2025-2027年收入预测为1299亿元 1391亿元 1574亿元 non-GAAP归母净利为179亿元 201亿元 273亿元 [10] - 基于百度广告7x 2026e P/E 百度云4x 2026e P/S 昆仑芯10x 2026e P/S 萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值 上调至"买入"评级 [10]

私募基金市场整体情况 - 2025年8月新增登记私募股权及创业投资基金管理人仅5家 环比下降70% 同比下降64.3% [1] - 新增备案私募股权投资基金134只和创业投资基金234只 合计368只 同比增长25.2% 环比微降1.9% [1] - 一级市场发生565起融资事件 同比增长28.4% 环比增长2.4% 披露融资总额351.78亿元 同比增长32.8% [1] - 平均单笔融资额6336.16万元 同比小幅提升3.4% 若剔除7月国网新源365亿元巨额融资 8月融资总额环比基本持平 [1] 金雨茂物机构概况 - 公司成立于2004年 2009年进入创业投资领域 基金管理规模超160亿元 累计投资超300家企业 [3] - 超30家被投企业成功上市 49家在新三板挂牌 15家通过股权转让退出 [3] - 主要投资方向为新材料与智能制造、新能源与生态环境、新医药与大健康、半导体与创新科技等战略性新兴产业 [3] - 2025年前8个月登记备案6只基金 注册出资额合计26.66亿元 [3] 基金设立与投资策略 - 苏州金雨智能战新基金总规模10亿元 存续期9年 重点投资新能源、半导体、航空航天、智能机器人等装备领域企业 [4] - 基金LP包括苏州战新私募基金、常熟发投、常熟国发创投、苏美达资本和赣投投资 [4] - 投资活跃度呈现"平稳基调下的结构性冲高"特征 2024年下半年和2025年2-5月每月投资3-4起 占比超70% [4] - 2025年1月、6月和8月单月投资5起以上 主要受益于专精特新和产业数字化政策利好 [4] 投资阶段与行业分布 - 投资阶段以成长期为主 A轮和B轮项目合计占比83.3% 覆盖产品成熟到市场扩张关键节点 [6] - 布局C轮阶段企业如雷鸟创新 硬件技术成熟利于巩固技术壁垒 前期投资方包括TCL创投、哔哩哔哩等产业资本 [6] - 投资主线为先进制造和企业服务 先进制造契合高端化、智能化、绿色化产业升级趋势 [8] - 企业服务聚焦数字化转型和效率提升需求 智能硬件作为先进制造终端载体 医疗健康作为民生刚需赛道 形成技术-产业-民生生态闭环 [8] 地域投资策略 - 本月50%投资项目位于江苏 充分利用本地专精特新企业与高端制造产业集群优势 [10] - 在北京、湖北和深圳等地布局 既捕捉区域优质公司 又分散单一区域产业周期风险 [10] - 形成"本土深耕+全国辐射"的协同效应 [10] 具体投资案例 - 参与科默医药B1轮数千万元融资 资金用于创新业务发展和研发平台建设 [12] - 曾于2022年参与该公司A轮融资 本次通过管理的连云港市投资基金投资 该基金总规模8.125亿元 存续期8年 [12] - 基金主要投向江苏省、连云港市重要产业和重点项目 覆盖医疗医药、新材料、新能源等行业 [12] - 科默医药成立于2020年 提供一站式医药研发解决方案 人员超500人 拥有超35000㎡实验室和超2亿元仪器设备 [12]

公司股权重组 - 公司将上海药明康德新药开发有限公司持有的合全药业98.9%股份全部划转至新设全资子公司药明康德（上海）医药研发有限公司 [1] - 股权划转完成后药明研发直接持有合全药业98.9%股份 [1] - 本次重组不涉及现金交易、不改变合并报表范围及合全药业实质经营活动 [2] 战略调整动因 - 全球医药CDMO行业正从产能竞争转向技术加效率竞争 [2] - 全球医药产业面临供应链区域化和创新药成本管控趋严的双重变化 [3] - 通过整合药明研发与合全药业资源实现研发需求与生产落地无缝衔接 [2] 运营效率提升 - 在药物早期研发阶段同步推进工艺优化可大幅缩短商业化周期 [2] - 合全药业将聚焦小分子药物生产工艺深耕以提升专业能力 [3] - 依托药明研发全球网络快速适配不同地区合规标准与成本需求 [3] 实施进展 - 股权划转方案尚需完成相关协议签署及税务机关审批、工商备案登记等程序 [3] - 本次重组属于董事会审议权限范围内无需提请股东大会审议 [1]

公司股权重组 - 药明康德将上海药明持有的合全药业98.9%股份全部划转至药明研发 实现药明研发直接持有合全药业98.9%股份 [1][3] - 本次股权划转属于公司内部资产重新配置 不涉及现金交易 不改变合并报表范围及合全药业经营活动 [2] - 重组旨在优化组织结构 明确国内实体经营企业与控股平台分工 系子公司业务职责梳理后的调整 [3] 战略与行业背景 - 全球医药CDMO行业正从产能竞争转向技术加效率竞争 需应对技术迭代与客户需求升级压力 [1] - 全球医药产业面临供应链区域化和创新药成本管控趋严的双重变化 [4] - 股权划转通过整合药明研发与合全药业资源 实现研发需求与生产落地无缝衔接 [1] 运营与竞争力影响 - 资源整合可于药物早期研发阶段同步推进工艺优化 大幅缩短商业化周期 [1] - 合全药业聚焦小分子药物生产工艺深耕 药明研发依托全球网络适配不同地区合规标准与成本需求 [4] - 优化后的组织结构有望提升公司整体运营效率 增强全球产业链灵活布局能力 [2][4] 实施与合规状态 - 本次股权划转在董事会审议权限范围内 无需股东大会审议 不构成关联交易或重大资产重组 [1] - 具体方案和实施进度存在不确定性 尚需完成协议签署、税务机关审批及工商备案登记等程序 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价从55 2港币上调至70 3港币 对应29%上涨空间 [2][8][16] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现强劲 收入同比增长62 2%至27 0亿元 净利润同比增长52 7%至7 46亿元 经调整净利润同比增长50 1%至8 01亿元 综合毛利率同比提升4 0个百分点至36 1% [5][12] - 海外市场收入贡献显著增长 北美和欧洲地区收入分别同比增长69%和95% 合计占公司总收入74% 中国市场收入同比增长11% 占比18% [6][13] - 市场地位持续领先 客户数增长至563个 全球Top20制药企业贡献33%收入 市场份额从2022年9 9%提升至22 2% 未完成订单总额同比增长57 9%至13 3亿美元 [7][14] - 产能扩张顺利推进 无锡基地新园区于2025年5月投入运营 DP3制剂车间于2025年7月完成GMP放行 新加坡工厂预计2026年上半年实现GMP放行 2025年预计资本支出15 6亿元 [8][15] 财务表现 - 2025年上半年ADC项目收入25 0亿元（同比增长60%） 占总收入93% 非ADC项目收入1 96亿元（同比增长92%） 占总收入7% [6][13] - 按研发阶段划分 IND前服务收入11 2亿元（同比增长71%） 占比41% IND后服务收入15 9亿元（同比增长57%） 占比59% [6][13] - 项目储备丰富 拥有858个发现项目 122个临床前项目 102个临床项目（其中临床一期66个 二期17个 三期19个） 另有1个商业化阶段项目和11个PPQ项目 [7][14] - 盈利预测上调 2025年经调整每股收益预测从1 22元上调至1 33元 2026年从1 54元上调至1 68元 2027年从1 94元上调至2 04元 [8][16] 战略发展 - 实施"全球双厂生产"战略 无锡基地具备生物偶联药物完整供应链一体化生产能力 新加坡工厂将提供从临床前到商业化的全方位服务 [8][15] - 资本支出聚焦产能扩张 2025年预计投入新加坡基地约9 00亿元 无锡基地约4 50亿元 [8][15]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收6.62亿元，同比增长12.3% [1] - 公司归母净亏损866.88万元，同比收窄83% [1] - 公司研发费用达到5818.89万元，同比增长49.46% [2] 农药业务 - 公司农药中间体业务回暖，订单环比大幅增长 [1] - 公司与科迪华、拜耳、富美实等头部创新农业企业深度合作 [1] - 公司稳步推进多款创新农药中间体及原药产品的布局、投建与落地 [1] - 各基地阶梯式产业布局有序落地，产能快速释放 [1] 医药业务 - 公司与恒瑞医药建立战略合作关系，在肿瘤、代谢、心血管等领域展开深度合作 [1] - 合作有助于公司拓展医药中间体和原料药市场，提升医药行业竞争力 [1] 研发与创新 - 公司以研发创新为核心抓手，推动连续流技术、生物酶催化技术等绿色技术的广泛应用 [2] - 公司持续加大绿色实践投入以达成SBTi减碳目标 [2] - 研发创新体系向更高效、更环保方向升级 [2] 战略与管理 - 公司积极推进大客户战略执行，深化与关键客户合作 [2] - 公司通过成本控制和精细化管理实现经营状况改善 [1] - 公司农药与医药业务的厚积薄发得益于对长期主义的坚守及持续研发投入 [2]

计算机行业AI应用估值方法 - ARR（年度经常性收入）更适合作为高增长AI业务的估值锚点，高速增长的AI初创公司估值一般为ARR的50倍甚至更高[1][6] - 基础模型公司如OpenAI和Anthropic估值约为ARR的40-60倍，AI应用公司如Runway估值约为ARR的55倍，垂直行业应用如AI医疗公司Abridge估值约为ARR的50倍[6] - 当前软件公司AI业务可单独估值，给予50倍ARR的假设基础是未来三年ARR复合增长率100%且稳态净利率达30%，隐含三年后约20x PE[7] 非银金融行业瑞达期货 - 公司经纪业务佣金率高于行业平均，资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务2024年利润增长显著，预计2025年归母净利润同比+11.2%至4.25亿元[2][8] - 2025H1全国期货市场累计成交额同比+20.7%至339.73万亿元，公司ROE持续高于行业，全牌照布局有望受益于行业增长红利[9] - 资管业务2025H1业绩表现位于同类产品第一，2024年末资管收入1.13亿元同比+201.70%，衍生品交易及做市业务规模行业前列[10] 传媒行业快手-W - 预计2025-2027年归母净利润分别为177/210/244亿元，对应PE为17.5x/14.8x/12.7x，AI业务差异化聚焦视频/图像生成领域，商业化加速[3][12] - 短视频行业"两超多强"格局稳定，抖音+快手合计占超60%市场份额，公司凭借用户基数与内容生产能力有望实现营销/电商持续增长[13] 医药生物行业药石科技 - 2025H1收入9.20亿元同比+23.48%，CDMO业务收入5.48亿元同比+60.92%，新签订单金额同比+19.88%，GMP车间投产助力交付能力提升[15][16] - 预计2025-2027年收入19.31/22.87/27.47亿元，同比增长14.4%/18.4%/20.1%，归母净利润1.81/2.21/2.98亿元，短期利润承压但长期可持续[17] 医药生物行业九洲药业 - 2025H1收入28.71亿元同比+3.86%，归母净利润5.26亿元同比+10.70%，CDMO板块收入22.91亿元同比+16.27%，毛利率41.0%[19][20] - CDMO管线含38个已上市项目+90个III期临床项目+1086个I/II期项目，多肽GMP生产线预计2025年底投产，预计2025-2027年归母净利润9.19/10.86/11.48亿元[21] 有色金属行业动态 - 宁德时代枧下窝矿区确认停产且无复产计划，或引发碳酸锂价格上涨[33] - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1逼近荣枯线，价格支付指数飙升至69.9，关税政策成服务业放缓主因[34] - 国内7月核心CPI同比连续3个月回升至0.8%，PPI环比降幅收窄0.2个百分点[35] 北交所市场 - 当周北证50收涨1.56%，日均成交额237.6亿元环比-5.3%，华密新材/交大铁发周涨幅达34.0%/25.6%[37] - 政策面聚焦金融支持新型工业化及脑机接口产业，建议关注中报高增的专精特新"小巨人"及稀缺性标的[39] - 8月8日北证50指数PE_TTM为67.30倍，雅江电站概念股铁拓机械/五新隧装单日涨幅11.3%/10.3%[42][44] 固定收益市场 - 8月信用利差或延续震荡收窄，建议关注3年期AA级城投债及券商次级债补涨机会，久期控制在3-4年[23][24] - 理财资金短期内仍沉淀固收资产支撑信用债需求，但8月下旬扰动因素积聚可能放大波动[25] 海外半导体政策 - 美国拟对进口半导体征收100%关税，已投资本土制造的公司可豁免，欧盟确认芯片适用15%统一关税[27] - 长期看区域国别成供应链重构变量，日本/韩国/欧盟分别投入1.7万亿日元/万亿级集群计划/430亿欧元发展本土半导体[30]

战略规划 - 实施"2+X"战略，以创新医药和创新农药CDMO业务为核心，深度布局医药、农药创新中间体及衍生产品 [2] - 借助合成生物学、流体化学及绿色减碳等前瞻布局，为主业长期发展注入持续动能 [2] - 以人工智能为未来发展的重要抓手，打造"研发-生产"全生命周期产业链 [2] - 构建"六核心+两协作"生产体系和"实验室-小试-中试"研发体系，实施农药与医药业务差异化布局 [2] 农药业务 - 与科迪华、拜耳、富美实等国际头部农药企业达成持续合作，布局多种高级农药中间体及创新农药项目 [3] - 南通基地已建成氯虫苯甲酰胺中间体产能2000吨/年，持续供货十余年 [3] - 盐城基地已建成年产500吨原药项目产线，预计明年开始供货 [15] - 兰州基地建成约500吨/年创新农药中间体产能，另有1000吨/年定制产能处于设备安装调试阶段 [15] - 兰州基地在不到两年内通过核心大客户8次现场审计 [3] - 计划未来两到三年内陆续投放多种创新农药产品 [3][4] 医药业务 - 深耕医药CDMO领域20余年，与梯瓦制药、罗氏制药等国际药企建立长期合作关系 [5] - 太仓基地具备60吨/年左乙拉西坦原料药产能 [9] - 马耳他基地具备20余种医药原料药供应能力 [9] - 兰州中试基地建成年产15吨抗病毒类药物中试线 [9] - 与恒瑞医药达成战略合作，2025年计划落地5-10个产品，2026年不少于10个产品 [11] - 在兰州和上虞基地储备超过100亩化工用地，为中长期业务储备产能 [9] 产能布局 - 农药业务形成南通、盐城、兰州三大核心基地 [3][4][15] - 医药业务通过太仓、马耳他、上虞、兰州中试基地协同运作 [6][9] - 兰州基地采用共线设计和建设方案，提高产能利用率但增加施工难度 [15] - 兰州新区化工园区项目报批效率高，为持续落地新项目创造有利条件 [15] 合作与客户 - 与富美实合作氯虫苯甲酰胺中间体持续供货中，对续签合同有预期 [13][14] - 与恒瑞医药合作覆盖肿瘤、代谢、心血管等多个领域的药物开发 [8] - 医药业务坚持"大客户战略"，构建覆盖全球主流医药市场的客户矩阵 [6][10]