核心观点 - 2025下半年经济增速可能相对上半年回落，但A股仍能维持强势，主要因稳定资本市场预期政策构建了"隔离墙"，反内卷政策连接短期景气与中期供需改善逻辑，科技景气验证与中美谈判成果共振 [1][2] - 25Q4市场向上突破条件更有利：基本面预期向2026年锚定，净利润增速回升，居民存款到期重定价高峰带来增量资金 [3] - 行业配置重点为反内卷周期品、中游制造、AI算力产业链、港股互联网龙头及高股息 [4][5] 市场强势原因分析 - 稳定资本市场政策形成"隔离墙"，即便经济政策组合不利，下行风险可控 [1] - 反内卷政策使中游制造资本开支负增长更深，2026年固定资产增速低于名义GDP，供需格局改善周期延长，短期Alpha个股逻辑可延伸至中期 [2] - AI算力产业链二季报超预期叠加英伟达H20限售放开，中美谈判成果推动赚钱效应扩散 [2] 25Q4市场展望 - 基本面预期加速切换至2026年，反内卷政策累积推动供需格局改善预期 [3] - 2026年总量业绩困境反转，25Q4低基数高增长提前发酵行情 [3] - 2025年居民存款到期重定价高峰，利率回落带来无风险利率实际下降，含权类债资产增量资金入场 [3] 行业配置方向 - 反内卷短期聚焦低估值周期品（钢铁、有色、石化等），中期挖掘中游制造（机械、汽车、电力装备等） [4] - AI算力产业链景气验证持续，宇树科技上市或催化机器人行情 [4] - 港股领涨潜力大，关注互联网龙头估值修复、创新药、新消费及高股息举牌机会 [4][5] - 银行调整后关注度降低，高股息再配置机会显现 [5] 市场数据表现 - 赚钱效应扩散指标显示电力设备、国防军工、计算机、医药生物等行业继续扩散，银行、钢铁、有色金属等全面收缩 [9] - 创业板相对沪深300强势股占比上升，科技成长风格占优 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月17日四大期指当月合约悉数上涨，市场情绪积极，期指总成交回升投资者交易热情升温，持仓有不同变化，受潜在美联储人事观点、欧盟贸易举措及A股市场表现等因素影响[1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 7月17日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.74%，IH涨0.37%，IC涨1.17%，IM涨1.41% [1] - 各期指合约有不同的收盘价、涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动情况 [1] 期指成交与持仓情况 - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加5367手，IH增加2572手，IC减少1184手，IM减少1921手 [2] - 持仓方面，IF总持仓增加7308手，IH增加3275手，IC增加188手，IM增加5351手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - 各期指不同合约的多单增减、多单净变动、空单增减及空单净变动情况不同，部分IM2512数据未公布 [5] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] - 潜在美联储主席候选人沃什对美联储政策表达观点，认为不应过度担忧特朗普关税致通胀上升 [6] - 欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备，计划若谈判失败对美数字服务收费 [6] - A股市场震荡走高，创业板指大涨题材股多点开花，算力产业链领涨，成交1.56万亿较上日增加 [6]

算力产业链 - 算力产业链和创新药板块成为近期结构性行情主角 光模块 PCB等板块大涨 龙头股新易盛成交近200亿元 上午上涨6 4% 盘中股价刷新历史新高 胜宏科技 仕佳光子 东山精密 生益电子 潍柴重机等个股盘中股价集体创历史新高 [1] - AI主线出现新分支 物理AI概念爆发 智微智能直线拉升触及涨停 索辰科技 凌云光 丝路视觉等概念股大涨 [1] 创新药 - 创新药板块带动医药股全面走强 化学制药 中药 CRO等板块上涨 成都先导 维康药业涨停 热景生物 泽璟制药盘中股价创历史新高 百济神州 恒瑞医药等龙头股上涨 [6] - 创新药板块二季度走强受三因素催化：政策红利持续释放 国家医保局等部门联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》提出16条措施 医保局发布2025年医保目录调整方案 5年内新药可申报商业保险创新药品目录 [8][9] - 龙头药企业绩亮眼验证高景气度 药明康德预计2025年半年度营收207 99亿元同比增长20 64% 净利润85 61亿元同比增长101 92% 甘李药业 翰宇药业 圣诺生物等中报业绩预告大幅增长 [9] - 国际化突破加速 中国在全球创新药BD交易中项目数占比从2019年3%升至2024年13% 金额占比从1%提升至28% 2025上半年License out总金额接近660亿美元 [9][10] - 机构观点：医保支付方式改革为商业保险提供空间 创新药市场规模有望持续扩容 2025年产业或迎拐点 由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复 [10] 飞行汽车 - 飞行汽车板块上涨 安泰科技 阿尔特等个股上涨 阿联酋企业Autocraft斥资10亿美元订购350架时的科技E20电动垂直起降飞行器 创中国eVTOL领域单笔订单金额新纪录 [12][14] - 小鹏汇天完成2 5亿美元B轮融资 资金将用于飞行汽车研发 规模量产和商业化进程 [15] 市场表现 - 上证指数上涨0 09% 深证成指上涨0 87% 创业板指上涨1 13% 消费电子 人形机器人等板块也上涨 [3]

算力产业链表现 - 算力产业链成为市场最强主线，光模块、液冷服务器等板块领涨 [1][3][4] - 多只个股创历史新高：新易盛（20%涨停）、中际旭创（+11.71%至167.37元，成交额106.2亿元）、胜宏科技（+9.84%）、仕佳光子（+11.27%至47.70元）等 [1][4][5][6] - 共封装光学（CPO）板块上涨1.24%至2395.22点 [5] 业绩驱动因素 - 新易盛2025年上半年净利润预计37-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，因AI算力投资增长及高速率产品需求提升 [6] - 工业富联、沪电股份、华工科技等算力股中报业绩预告均大幅增长 [7] - 鹏鼎控股预计2025年上半年净利润11.98-12.6亿元，同比增长52.79%-60.62%，市值达990.5亿元 [10] 行业催化剂 - 英伟达CEO黄仁勋将出席中国国际供应链促进博览会，并计划向中国市场销售H20芯片 [7] - 大模型密集发布：月之暗面开源Kimi K2模型（总参数1T），xAI推出Grok 4系列（支持256k tokens上下文窗口） [8] - 中信建投认为大模型迭代将维持高算力投资需求，推荐北美算力链、1.6T光模块及CPO产业链 [8] 其他中报预增股表现 - 科沃斯上半年净利润预计9.6-9.9亿元（+57.64%-62.57%），股价上涨6.29% [10] - 招商证券建议关注TMT、中游制造等中报超预期方向 [10] 市场整体表现 - 上证指数跌0.93%，深证成指跌0.26%，创业板指涨0.64% [1] - 电力、创新药、煤炭、地产链、大消费板块集体回调 [1]

趋势股表现 - 银行板块成为趋势股摇篮 包括中农工建四大行在内的近20只银行股先后创历史新高 工商银行上午上涨2 8% 盘中涨超3% [1] - 算力产业链龙头股新易盛 胜宏科技不断刷新历史新高 带动沪电股份 东山精密等个股近期创新高 长芯博创上午涨超15% 盘中一度20CM涨停 [1] - ST华通上午盘中涨超3%后直线跳水触及跌停 收盘下跌5 03% 总市值从1000亿元回落至942 75亿元 2024年7月25日至今累计涨幅达317 49% [8] - 涛涛车业上午股价再创历史新高 预计2025年上半年归母净利润3 1亿至3 6亿元 同比增长70 34%至97 81% [10] 个股深度分析 - 惠城环保自2022年4月29日启动上涨以来累计涨幅达2823 42% 公司核心技术覆盖废催化剂资源化利用 高硫石油焦制氢灰渣综合利用等六大领域 [4][7] - 惠城环保20万吨/年混合废塑料资源化项目进入试运行准备阶段 一期1000吨/年提钒装置正在建设 二期规划4500吨/年装置两套 [7] - ST华通一季度营业收入81 45亿元（同比+91 12%） 归母净利润13 5亿元（同比+107 2%） 但因财务造假被实施风险警示 [8] 算力产业链动态 - 上午算力产业链调整 胜宏科技下跌6 64% 新易盛下跌3 82% 中际旭创 工业富联等龙头股跟跌 [12] - 英伟达7月9日市值达3 97万亿美元 盘中突破4万亿美元里程碑 机构认为主权AI 大模型训练加速将持续拉动算力需求 [13]

中信证券观点 - 市场环境与2014年底相似 包括港股和小微盘赚钱效应 新发产品回暖 非金融板块盈利预期触底 投资者耐心改善但信心待恢复 政策反内卷和提振内需明确[1] - 中报季配置三条主线：超强产业趋势行业如AI和创新药 业绩估值匹配行业如通信电子北美算力链/有色/游戏 主题博弈行业如军工和新能源[1] - 有色 AI硬件 创新药 游戏 军工轮动或成中报季主旋律[1] 东吴证券观点 - 金融股助推指数突破但行情接近尾声 成长板块尤其是泛科技方向将接棒 因筹码和位置优势显著[2] - AI板块成交占比处于2023年以来23%历史分位 人工智能和算力产业链配置价值突出[2] 华泰证券观点 - 机器人产业从主题行情转向趋势行情 技术突破推动工业/特种场景落地 投资标的从T链扩散至国产链[3] - 机器人投资范式转向去伪存真 需关注实际订单供应链 业务边际变化大个股 或新技术/国产大厂链条等低预期方向[3] 湘财证券观点 - A股处于新"国九条"与类"四万亿"政策叠加期 2025年或现慢牛 科技/绿色/消费/基建是主要方向[4] - 7月市场或小幅震荡上行 关注科技突破领域(半导体/元件/游戏) 红利板块(银行/保险) 及基本面稳健消费板块[4] 市场表现数据 - 沪指周涨1.4% 深证成指涨1.25% 创业板指涨1.5%[1]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指报3461.15点涨0.18% 深证成指报10534.58点涨1.17% 创业板指报2164.09点涨1.90% 全市场成交额超1.33万亿元 超3200只个股上涨 [1] - 消费电子板块整体收涨2.83% 位列行业板块第三 96只成分股中92只上涨 近一周涨幅2% 较近一月涨幅0.73%显著提升 [2] - PCB概念板块整体收涨3.27% 固态电池概念板块整体收涨1.77% 成分股中分别有20cm涨停及173只上涨 [4][7] 消费电子行业 - 蓝思科技涨超11% 工业富联涨停且主力资金净流入20.23亿元居A股第一 市值超4600亿元 [2] - 工业富联预计未来3至5年云厂商CAPEX强度不减 2025年订单增长强劲 [2] - 新亚电子、朝阳科技、华勤技术均涨停 东山精密涨超9% 立讯精密、歌尔股份等跟涨 [2] - 美国对越南加征关税政策或促使订单回流中国 立讯精密、歌尔股份越南工厂已实现60%本地化采购可调整供应链规避风险 [3] 算力产业链 - PCB概念龙头胜宏科技、东山精密股价创新高 东山精密计划三季度完成对索尔思光电100%股权收购 [4] - 逸豪新材、中一科技20%涨停 铜冠铜箔涨近14% 博敏电子、鹏鼎控股等涨停 [4] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长 光器件及二线光模块业绩有望加速增长 [4] - 国内算力需求改善 光模块和交换机龙头表现良好 AIDC板块业绩或2025年下半年改善 光缆海缆产业因深海建设进入上行通道 [5] 固态电池行业 - 中一科技20cm涨停 宏工科技涨近16% 华盛锂电涨超15% 洪田股份涨停 大东南上演"地天板"成交25亿元 6月23日以来累计涨幅约72% [7] - 2025第四届固态电池大会7月3日至5日召开 北京纯锂新能源发布首代全固态电池解决方案 宣称突破可控成本、规模量产、商业应用三大难题 [7] - 贝特瑞推出"贝安"方案 包含半固态和全固态电池材料整体解决方案 [7] - 固态电池产业化进程加速 行业从"0"到"1"迈进 性能提升推动长期发展 [8]

A股市场表现 - 沪指涨0.18%报3461.15点，深证成指涨1.17%报10534.58点，创业板指涨1.9%报2164.09点，沪深北三市合计成交13336亿元，较此前一日减少逾700亿元 [1] - 场内近3300股飘红，创新药概念、PCB概念、消费电子概念表现强势 [1] - 港股弱势下探，恒生指数跌0.63%，恒生科技指数跌0.67%，康方生物涨超14%，金山软件跌近8% [1] 创新药行业 - 创新药概念再度走强，广生堂、神州细胞20%涨停，上海谊众、热景生物等涨超10%，塞力医疗斩获3连板 [2] - 国家医保局、国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保目录、临床应用、多元支付和保障措施五个方面提出多项具体措施 [3] - 2024年医保谈判中创新药成功率超90%，国产占比达70%以上，商保政策陆续出台为创新药支付端提供增量可能 [4] 算力产业链 - PCB、复合铜箔等算力产业链股集体拉升，逸豪新材、中一科技20%涨停，铜冠铜箔涨近14% [5] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长，国内算力需求持续改善，光模块和交换机龙头预计表现良好 [5] - AIDC板块业绩预计在2025年下半年改善，光缆海缆产业有望进入向上通道，物联网模组景气度延续 [5] 消费电子行业 - 消费电子概念盘中走高，蓝思科技涨超11%，工业富联涨停，东山精密涨超9% [6] - 美国总统特朗普表示将对进口越南商品征收20%关税，对通过越南转运输美的其他国家商品征收40%关税 [7] - 部分订单或回流中国，立讯精密、歌尔股份等公司在越南的工厂已实现60%本地化采购，可通过供应链调整规避部分关税风险 [8]

市场交易逻辑转变 - 市场交易逻辑从外围地缘事件转向产业趋势 风电设备、算力产业链、消费电子等板块走强 [1] 关键节点交汇 - 每年6月中下旬市场开始博弈中报业绩 今年对算力产业链中的光模块、PCB等领域预期较高 [1] - 季末阶段机构调仓效应明显 基金重仓股相对超额收益显著 [1] 个股表现 - 东山精密（002384）涨超7% 盘中涨停 成交额58.9亿元居A股第一 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周算力产业链相关公司股价持续强劲，二线云服务厂商及其他AI相关厂商等长尾客户需求值得重视，如甲骨文资本开支亮眼，xAI、Nebius、Nscale等也有相关资金动作 [1] - AMD发布MI350对标英伟达B200，预计28年AI芯片市场规模超5000亿美元 [4][9] - 英伟达在GTC巴黎大会构建未来科技铁三角，包括AI工厂、量子革命、机器人闭环 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲骨文相关 - 25财年资本支出超210亿美元，同增超3倍，指引新财年资本开支将超250亿美元；25Q4营收159亿美元，同比增长11%；2025财年全年总收入574亿美元，同比增长8%；在手订单1380亿美元创历史新高；预计2026财年营收超670亿美元，云基础设施营收增长超70% [1][2] - 预计2026财年云基础设施营收增长超70%，新财年资本支出增至250亿美元用于AI数据中心和GPU集群扩建；通过与OpenAI、软银合作布局美国AI基础设施市场 [3] AMD相关 - 6月12日召开“Advancing AI 2025”大会，发布新一代Instinct MI350系列GPU加速器及数据中心人工智能基础设施，披露下一代AI加速器MI400部分信息 [4] - MI350系列有MI350X和MI355X两个版本，基于CDNA4架构，采用台积电第二代3纳米制程工艺，晶体管数量增加，内存集成288GB HBM3E，带宽提升，峰值AI算力性能达2.3PFLOPS，对标英伟达B200，将于今年三季度上市并获多家厂商采用 [5] - MI400系列采用台积电2nm制程，集成432GB的HBM4内存，带宽达每秒19.6TB，AI算力性能相比MI350系列提升2倍以上，对标英伟达的Rubin GPU [9] - AMD CEO苏姿丰将2028年全球AI处理器市场规模预测上调至超过5000亿美元，预测推理芯片市场增长更快 [9] 英伟达相关 - 在GTC巴黎大会上，黄仁勋围绕人工智能、量子计算与机器人技术交叉融合勾勒科技革命三大支柱，宣布在欧洲启动“AI工厂”计划，两年内将欧洲AI算力提升10倍 [10] - 在量子计算领域，Grace Blackwell 200芯片将搭载CUDA - Q软件工具包，推动量子算法堆栈加速迭代，提出量子比特数量增长规律，与全球超级计算中心合作推动QPU与GPU协同架构 [11] - 黄仁勋将智能体AI视为机器人技术终极形态，通过Greg机器人演示展现从虚拟仿真到物理执行完整闭环，宝马、奔驰等车企在Omniverse构建工厂孪生体，英伟达推出DGX Lepton云平台 [11] 产业链相关公司 - PCB/CCL相关公司有沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技、生益科技、南亚新材 [12] - 服务器代工相关公司有工业富联、华勤技术 [12]