行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 报告提出五条投资主线，覆盖轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转、龙头白马及维生素等细分领域[3][4][8][9] - 本周化工板块表现强劲，中信基础化工指数上涨5.41%，显著跑赢大盘[2][15] - 行业动态方面，11月TDI出口量创单月历史新高，而聚甲醛行业面临结构性产能过剩风险，协会倡议规范秩序[3] 化工板块市场行情回顾 - **整体表现**：本周上证综合指数上涨1.88%，创业板指数上涨3.9%，沪深300上涨1.95%，中信基础化工指数上涨5.41%，申万化工指数上涨4.23%[2][15] - **子行业表现**：涨幅前五的子行业为膜材料(12.18%)、合成树脂(8.23%)、磷肥及磷化工(6.5%)、钾肥(5.91%)、有机硅(5.39%)，跌幅后五的子行业为轮胎(-1.5%)、食品及饲料添加剂(0.41%)、农药(0.96%)、绵纶(1.12%)、印染化学品(1.33%)[2][18] - **个股表现**：涨幅前十的公司中，神剑股份上涨61.2%，有研粉材上涨41.87%，金力泰上涨33.12%[19][24]，跌幅前十的公司中，苏利股份下跌13.71%，天铁股份下跌13.06%[24][26] - **重点公告**：安诺其终止投资建设5万吨染料中间体项目[25][28]，普利特LCP薄膜产品实现规模化量产并打破国外垄断[29]，金奥博部分募投项目延期[30] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东地区价格18200元/吨，周环比下跌4.21%，开工负荷52%[31] - 聚合MDI：山东地区价格14700元/吨，周环比下跌2%，开工负荷52%[31] - TDI：华南地区价格14700元/吨，周环比下跌1.34%，开工负荷66.9%，较上周上升10.37个百分点[36]，11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨[3] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格6400元/吨（周环比+1.99%），FDY价格6650元/吨（周环比+2.31%），DTY价格7675元/吨（周环比+0.33%），平均产销109.69%[44] - 氨纶：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷86%（周环比+1个百分点），社会库存47天（周环比-2天）[51] - **轮胎**： - 全钢胎开工负荷62.20%（周环比-2.46个百分点），半钢胎开工负荷73.74%（周环比+0.98个百分点）[55] - 配套市场需求受车企冲刺年度任务带动，替换市场需求季节性减弱，出口订单放缓[55] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.55万元/吨（周环比-2.30%），草铵膦原药均价4.44万元/吨（周环比-0.45%）[57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.10万元/吨（周环比持平），吡虫啉均价6.55万元/吨（周环比+1.08%），啶虫脒均价6.05万元/吨（周环比-1.63%）[61] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1731.5元/吨（周环比+0.93%），开工负荷率81.6%（周环比+1.09个百分点）[68] - 磷肥：磷酸一铵价格3866.25元/吨（周环比持平），开工率64.22%（周环比+3.56个百分点），磷酸二铵价格4471.88元/吨（周环比+3.17%），开工率56%（周环比+3个百分点）[69][72] - 钾肥：港口62%白钾主流周均价3260元/吨（周环比+0.15%）[76] - 复合肥：45%复合肥出厂均价3415.56元/吨（周环比+0.72%），开工负荷率42.9%（周环比+1.23个百分点）[81] - **维生素**： - 维生素A均价62.5元/kg（周环比持平），维生素E均价55.5元/kg（周环比持平）[83] - **氟化工**： - 萤石均价3275元/吨（周环比持平），开工负荷29.27%（周环比-1.38个百分点）[87] - 无水氢氟酸均价11550元/吨（周环比持平），开工负荷50.38%（周环比+0.19个百分点）[89] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价58500元/吨（周环比-0.85%）[94] - **有机硅**： - DMC价格13600元/吨（周环比-0.73%），硅油价格18625元/吨（周环比+13.91%）[96][99] - **氯碱化工**： - 纯碱行业开工负荷率83.1%[100] - 电石行业开工负荷率76.11%（周环比-0.55个百分点）[103] - **煤化工**： - 无烟煤价格847.5元/吨（周环比-2.87%），山西无烟煤矿开工率80.23%（周环比-11.63个百分点）[109] - 甲醇价格2160元/吨（周环比+0.23%）[109] - 合成氨价格2243元/吨（周环比-4.8%）[110] - DMF价格3750元/吨（周环比-4.15%），开工负荷约55.27%[114] - 醋酸价格2620元/吨（周环比+3.56%）[118] 行业动态与投资主线 - **行业动态**： - 11月中国TDI出口5.65万吨创单月历史最高，1-11月累计出口50.63万吨，2025年1-10月累计出口44.98万吨同比增加56.2%[3] - 中国合成树脂协会倡议规范聚甲醛行业秩序，预计总产能规模将达151万吨/年，但2025年实际年需求量预计仅为95万吨，面临结构性供需失衡[3] - **投资主线一：轮胎**：国内企业已具备较强竞争力，全球行业空间广阔，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：下游需求有望回暖，面板产业链相关标的受益，部分企业实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4][8] - **投资主线三：景气周期与库存反转**： - 磷化工：供给受限，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[8] - 氟化工：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[8] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源[9] - **投资主线五：维生素**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，供需失衡可能突出，建议关注浙江医药、新和成[9]

公司股价与交易表现 - 12月25日，航天彩虹股价上涨5.4%，报收24.19元/股，成交额8.73亿元，换手率3.76%，总市值238.25亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为航天彩虹无人机股份有限公司，成立于2001年11月30日，于2010年4月13日上市 [1] - 公司主营业务涉及无人机整机产品、应用服务以及多种薄膜材料的制造和销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：无人机及相关产品占37.59%，背材膜及绝缘材料占23.85%，光学膜占20.64%，技术服务占15.02%，其他占2.91% [1] 基金持仓动态 - 华安基金旗下华安新乐享灵活配置混合A（001800）重仓航天彩虹，为第八大重仓股 [2] - 该基金在三季度增持航天彩虹7万股，总持有股数达14万股，占基金净值比例为0.29% [2] - 基于12月25日股价涨幅测算，该基金持仓航天彩虹当日浮盈约17.36万元 [2] 相关基金概况 - 华安新乐享灵活配置混合A（001800）成立于2015年9月10日，最新规模为6597.52万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.21%，同类排名7214/8087；近一年收益率为3.33%，同类排名7113/8071；成立以来收益率为60.24% [2] - 该基金的基金经理为张瑞和郑伟山 [3] - 张瑞累计任职时间3年225天，现任基金资产总规模18.92亿元，任职期间最佳基金回报14.85%，最差基金回报-2.77% [3] - 郑伟山累计任职时间3年216天，现任基金资产总规模286.83亿元，任职期间最佳基金回报32.32%，最差基金回报0.02% [3]

股价表现与交易情况 - 12月25日盘中上涨4.19%，报10.95元/股，成交5.14亿元，换手率5.34%，总市值98.11亿元 [1] - 主力资金净流入4094.59万元，特大单净买入3682.08万元，大单净买入412.51万元 [1] - 今年以来股价累计上涨116.40%，近5日、20日、60日分别上涨16.00%、29.28%、58.47% [1] - 今年以来已11次登上龙虎榜，最近一次为12月15日 [1] 公司基本概况 - 公司全称为安徽国风新材料股份有限公司，成立于1998年9月23日，于1998年11月19日上市 [1] - 公司位于安徽省合肥市高新技术产业开发区 [1] - 主营业务涉及塑料薄膜、其他塑料制品、非金属新型材料及金属制品(不含有色金属)的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：薄膜材料62.79%，新能源汽车配套材料16.28%，其他15.55%，新型木塑材料5.38% [1] 行业与概念归属 - 所属申万行业为基础化工-塑料-膜材料 [2] - 所属概念板块包括：光刻胶、柔性电子、折叠屏、消费电子、奇瑞汽车概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为5.61万户，较上期减少21.33% [2] - 截至9月30日，人均流通股为15981股，较上期增加27.12% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股421.38万股 [3] 财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入15.92亿元，同比减少3.53% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-6560.43万元，同比增长14.23% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.00亿元 [3] - 近三年累计派现1791.95万元 [3]

股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.18%，报10.79元/股，成交额16.38亿元，换手率17.38%，总市值96.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.75亿元，其中特大单买入1.14亿元（占比6.97%），卖出1.82亿元（占比11.11%）；大单买入3.11亿元（占比18.96%），卖出4.18亿元（占比25.49%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨113.24%，近5个交易日上涨6.10%，近20日上涨14.67%，近60日上涨59.85% [1] - 今年以来公司已11次登上龙虎榜，最近一次为12月15日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为安徽国风新材料股份有限公司，成立于1998年9月23日，于1998年11月19日上市，位于安徽省合肥市高新技术产业开发区 [1] - 公司主营业务涉及塑料薄膜、其他塑料制品、非金属新型材料及金属制品（不含有色金属）的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：薄膜材料62.79%，新能源汽车配套材料16.28%，其他15.55%，新型木塑材料5.38% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-膜材料，所属概念板块包括光刻胶、柔性电子、折叠屏、昨日涨停、消费电子等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为5.61万户，较上期减少21.33%；人均流通股为15981股，较上期增加27.12% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股421.38万股，为新进股东 [3] - 公司A股上市后累计派现2.00亿元，近三年累计派现1791.95万元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.92亿元，同比减少3.53% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-6560.43万元，同比增长14.23% [2]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.05%，报11.96元/股，成交额3.74亿元，换手率3.30%，总市值115.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入156.34万元，特大单买卖占比分别为3.18%和4.27%，大单买卖占比分别为21.88%和20.37% [1] - 公司今年以来股价累计上涨102.54%，近60日上涨59.25%，但近20日下跌7.43%，近5个交易日上涨0.84% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为12月2日，龙虎榜净买入额为-3329.17万元，买入与卖出总额分别占总成交额的11.90%和13.85% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1988年6月28日，于2000年5月25日上市，主营业务为各类先进高分子功能薄膜的生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为：双向拉伸薄膜36.69%，渗析防护材料19.68%，塑编阻隔材料15.66%，其他新材料11.53%，光学薄膜9.13%，其他(补充)7.32% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-膜材料，概念板块包括抗菌面料、铝塑膜、偏光片、固态电池、锂电池等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入16.62亿元，同比增长1.57%，归母净利润8391.89万元，同比增长0.83% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为7.50万户，较上期增加0.62%，人均流通股为12902股，较上期减少0.61% [2] - 公司A股上市后累计派现7.98亿元，近三年累计派现1.40亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股1174.94万股，为新进股东 [3]

公司业务与技术 - 公司PVD项目聚焦高端功能性薄膜的研发与量产 [1] - 核心产品涵盖减反膜、2A3A膜、水氧阻隔膜等品类 [1] - 依托精密的磁控溅射工艺，产品兼具优异的光学性能与稳定的防护特性 [1] 产品应用与市场 - 产品主要配套应用于消费电子、车载显示、显示面板三大核心下游领域 [1] - 产品可充分满足各类终端产品对薄膜材料的高可靠性、高适配性需求 [1]

公司产品与技术 - 公司生产的PHA锂电膜厚度仅15微米，具有优异的抗拉伸、抗冲击、耐穿刺性能，其耐穿刺强度可达20牛顿，是常规材料的两倍及以上[1] - PHA锂电膜相比常规金属材料密度更小、柔韧性更高，同等体积下质量更轻，可有效提升电池容量，从而延长汽车续航里程或设备待机时长[1] - 公司采用双向拉伸工艺，将尼龙6粒子拉伸成宽幅超过7米、厚度不足发丝直径四分之一的薄膜，相关技术已获得国家专利近20项[1] - 公司于今年3月成功研发出固态电池专用BOPA——uPHA，为未来固态电池大规模产业化提供关键国产原材料保障[2] - 公司产品线丰富，除锂电膜外，还拥有EHA锁鲜膜、生物基可降解膜材BOPLA、TSA秒撕膜等特种功能膜材[2][3] - EHA锁鲜膜通过改良材料配方及拉伸工艺，已将膜材的氧气阻隔性提高数十倍，有助于延长食品保质期、减少添加剂[2] - 自主研发的生物基可降解膜材BOPLA在工业堆肥条件下最快3个月可降解成水和二氧化碳，对环境无毒无害[3] - TSA秒撕膜应用于食品包装时，纵向能够实现直线易撕效果，提升开包体验、减少洒溅[3] 市场应用与客户 - 公司的PHA锂电膜已通过紫江新材、璞泰来、明冠新材等国内头部铝塑膜厂商，进入比亚迪、宁德新能源、蜂巢能源、孚能科技、欣旺达、珠海冠宇等品牌厂商的供应链体系[1] 行业市场与国产替代 - 铝塑膜技术要求高，国产替代空间大，根据EVTank数据，2024年全球铝塑膜出货量达4.5亿平方米，预计2030年将增至约14亿平方米，对应市场规模达160.7亿元[2] - 作为全球锂电池产销核心市场，我国铝塑膜国产化率约60.3%，仍有显著提升空间[2] 公司经营与效益 - 截至今年上半年，公司新型BOPA膜材的毛利率突破50%，同比提高6.35个百分点，其中PHA锂电膜是最主要的盈利贡献产品[2]

公司技术突破 - 东丽株式会社成功开发出实用尺寸的高耐久性、高选择性纳滤膜元件，并建立起规模化生产技术 [1] - 该纳滤膜技术可从废旧锂离子电池中高效、高纯度回收锂，回收率稳定超过95% [1] - 新型纳滤膜能够高效分离锂与钴、镍等金属，适用于包括镍钴系与磷酸铁锂系在内的多种锂离子电池的锂回收 [1] - 公司已实现该膜元件的规模化生产，产能可对标传统水处理膜元件，意味着技术能快速投入实际回收流程 [1] 行业需求与背景 - 传统废旧电池回收主要集中于高价值的镍和钴，锂往往被忽视或废弃 [1] - 近年来，随着不含镍、钴的磷酸铁锂电池迅速普及，单独回收锂的需求日益迫切 [1] - 在回收过程中，从强酸性浸出液中分离锂时，传统分离膜面临耐腐蚀性不足的挑战 [1] 市场影响与展望 - 该技术有望为新能源产业资源循环提供关键技术支撑 [1] - 东丽表示，未来将在全球推进该技术的市场布局，进一步推动新能源产业形成资源闭环 [1]

重组方案核心内容 - 嘉戎技术拟通过发行股份及支付现金方式，购买杭州蓝然技术股份有限公司100%股权 [1][2] - 上市公司拟向厦门溥玉发行股份募集配套资金不超过10亿元 [2] - 交易完成后，厦门溥玉预计将成为嘉戎技术新控股股东，胡殿君将成为新实控人 [2] - 现任实控人团队的三位创始伙伴已签署《一致行动人协议之解除协议》，无论交易成败，合作关系都将终结 [1] 控制权变更与交易性质 - 尽管交易完成后公司控制权发生变更，但公司公告明确表示经初步测算本次交易不构成重组上市 [2] - 公司解释不构成重组上市的原因为：标的资产相关指标不会超过上市公司相应指标的100%，购买资产发行的股份比例也不超过规定上限 [2] - 交易对方共19名，其中厦门溥玉持股44.83%，为标的公司控股股东 [2] - 厦门溥玉成立于2025年1月8日，其出资方包括福建时代泽远股权投资基金合伙企业等，背后隐现宁德时代身影 [2] - 交易前仅两个月（2025年11月），厦门溥玉对杭州蓝然增资3.5亿元获得控股权，杭州蓝然创始人团队并非此次交易主要获益方 [2] 标的公司杭州蓝然概况 - 杭州蓝然主要从事离子交换膜及组件、电渗析相关设备的研发、生产、销售及技术服务，产品应用于新能源锂电、生物医药、化工、硅及半导体等行业 [3] - 2023年度、2024年度、2025年1—10个月，杭州蓝然分别实现营业收入3.24亿元、3.05亿元、1.44亿元 [3] - 同期归母净利润分别为7037.27万元、7077.95万元、1321.38万元 [3] - 2025年前10个月杭州蓝然的净利润仅为1321.38万元，较前两年大幅下滑 [4] 标的公司历史问题 - 杭州蓝然曾于2022年6月冲刺创业板IPO，但在深交所现场督导后于2022年12月撤回申请 [3] - 2023年4月，深交所发布《发行上市审核动态》，将杭州蓝然作为典型监管案例予以警示 [3] - 监管调查发现公司存在严重问题，包括隐瞒部分项目工程验收单、将营业成本支出计入研发费用等多项违规情形 [3] - 具体案例：一份2018年签署的销售合同，久吾高科已于2018年12月出具了《工程项目验收单》，但公司却在2020年12月将收入确认时间调整至2020年 [3] 收购方嘉戎技术经营状况 - 嘉戎技术于2022年4月登陆创业板，上市后业绩连续下滑 [5] - 2022年至2024年，公司归母净利润从1.07亿元下降至5020.15万元 [5] - 2025年前三季度净利润同比增长12.95%，但营收同比下降7.53% [5] - 公司上市募投项目进展严重滞后，截至2025年上半年累计投入募集资金4.87亿元，投资进度仅49.24% [6] - 公司多次延期募投项目，其中“研发中心建设项目”、“高性能膜材料产业化项目”达到预定可使用状态的时间已延期至2027年12月31日 [6] 市场反应与交易进展 - 2025年12月1日复牌当天，嘉戎技术股价一字涨停，报收39.64元/股，涨幅20.01% [7] - 公司股票在2025年12月1日、12月2日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，构成股票交易异常波动 [7] - 本次交易相关的审计、评估及尽职调查等事宜尚未完成 [7] - 交易完成后，厦门溥玉背后的资本方将成为最大赢家，交易预案中所述的协同效应需合并后实际业绩证明 [7]

公司产品技术应用 - 公司产品湿法隔离膜可应用于半固态电池 [2] - 固态电池不使用湿法隔离膜 [2] 公司战略与技术储备 - 公司未来会对产业前沿技术革新保持高度关注 [2] - 公司聚焦锂电池市场突破，并做好相应的技术储备 [2] - 公司致力成为集多种功能膜生产于一体的材料供应商 [2]