全球股指与大宗商品市场表现 - 2月18日美股盘前，三大股指期货齐涨，纳指期货涨0.25%，标普500指数期货涨0.42%，道指期货涨0.50% [1] - 同期欧洲主要股指亦上涨，德国DAX指数涨0.74%，英国富时100指数涨1.05%，法国CAC40指数涨0.45%，欧洲斯托克50指数涨0.83% [2] - 原油价格显著上涨，WTI原油涨2.57%至63.86美元/桶，布伦特原油涨2.57%至69.15美元/桶 [3][5] 宏观政策与地缘政治动态 - 美联储1月会议纪要将于北京时间次日凌晨3点公布，可能为未来货币政策路径提供更多洞察 [3] - 美联储两位理事对1月维持利率不变的决定表示反对，政策制定者普遍倾向于至少在6月前将利率维持在3.5%至3.75%区间 [3] - 美国能源部长表示，政府对格陵兰的主要兴趣在于国家安全和扩大军事存在，而非开发其稀土或能源资源 [4] - 美伊在瑞士举行会谈并就关键“指导原则”达成谅解，提高了最终达成协议的预期，该协议可能为全球市场带来更多伊朗原油 [5] 科技与半导体行业动态 - 半导体制造商亚德诺2026财年Q1营收31.60亿美元，同比增长30%，毛利率提升570个基点至64.7%，营业利润大幅增长103% [6] - 亚德诺预计2026财年Q2营收为35亿美元（正负1亿美元浮动），调整后每股收益为2.88美元（正负0.15美元浮动） [6] - 铿腾电子Q4营收14.4亿美元，同比增长6.2%，Non-GAAP每股收益1.99美元，其IP业务在2025财年录得近25%的强劲增长 [8] - 铿腾电子预计2026财年营收将处于59亿至60亿美元区间，Non-GAAP运营利润率预计维持在44.75%至45.75%的高位 [8] - Meta宣布与英伟达达成多年重磅合作协议，将在其AI数据中心部署数以百万计的英伟达最新芯片 [10] 网络安全与软件公司业绩 - Palo Alto Networks Q2营收同比增长15%至25.9亿美元，调整后每股收益1.03美元，但Q3及全年盈利指引令人失望 [7] - 公司预计2026财年Q3营收为29.4亿至29.5亿美元，但调整后每股收益指引为0.78至0.80美元，低于市场预期的0.92美元 [7] - 公司预计2026财年全年营收为112.8亿至113.1亿美元，因盈利指引不及预期，其股价盘前大跌超7% [7] 矿业与能源公司动态 - 嘉能可2025年总营收达2475亿美元，同比增长7%，但核心利润为135亿美元，同比下滑6%，主要受煤炭业务盈利下降影响 [9] - 嘉能可表示将向股东回馈20亿美元，其中包括8亿美元的追加派息 [9] - 力拓集团与嘉能可的合并谈判因无法在溢价问题上达成共识而宣告破裂 [9] 市场结构与资金流向 - 标普500指数在2月内已第三个交易日跌破其100日移动平均线，该线是自去年5月以来一直持稳的关键支撑线 [4] - 投资者正将资金从估值过高的科技股轮换至市场的防御性板块 [4] 重要经济数据与事件预告 - 北京时间21:30将公布美国12月耐用品订单月率初值及营建许可月率初值 [11] - 北京时间22:15将公布美国1月工业产出月率 [11] - 次日凌晨05:00将公布美国12月外资净买入长期证券数据 [11] - 次日凌晨05:30将公布美国截至2月13日当周API原油库存变动 [11] - 业绩预告：周四早间将公布西方石油业绩，周四盘前将公布力拓及沃尔玛业绩 [11]

公司股价表现 - 兆易创新港股股价单日涨幅超过13%，最高触及423港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿，股价报419.8港元，成交额为1.14亿港元 [1] 行业动态与催化剂 - 日本闪存制造商铠侠发布的全年业绩预测远超市场预期，显示AI应用驱动的数据中心需求正在重塑NAND闪存市场格局 [1] - 铠侠预计从2026年第一季度开始，针对北美客户的修订定价政策将生效，平均销售价格预计将环比提升约50% [1] - 摩根士丹利测算，铠侠一季度的调整后毛利率将达到66% [1] 券商观点与公司前景 - 天风证券认为，兆易创新是一家在“AI+国产替代+存储周期上行”三重利好共振下的平台型芯片设计公司 [1] - 该券商预计公司2025至2027年营收分别为92.03亿元、113.86亿元和138.78亿元 [1] - 预计同期归母净利润分别为16.10亿元、25.89亿元和27.69亿元 [1] - 天风证券认为兆易创新在未来预测期内成长动能充足，业绩具备较强韧性 [1]

公司股价与经营情况 - 公司短期股价在二级市场表现受到多重复杂因素影响而存在波动 [1] - 公司管理层将继续努力做好公司各项经营管理工作 [1] 公司发展战略 - 公司将因应端侧AI快速发展机遇 [1] - 公司致力于推动长期的高质量可持续健康发展 [1]

资本市场制度环境与政策导向 - 提高资本市场制度包容性与适应性是核心政策方向，旨在健全投融资功能并服务高质量发展[2] - 持续深化资本市场投融资综合改革，以提升市场竞争力与吸引力[2] - 监管机构致力于将制度红利转化为高质量发展的强劲动能，支撑区域经济[2] 资本赋能产业升级与科创企业崛起 - 2025年江苏新增29家首发上市企业，全部为科技创新企业[4] - 近八成通过上市辅导验收的企业属于战略性新兴产业[4] - 全国首家适用新三板“绿色通道+直联审核”机制的创新层企业落地江苏[4] - 目前有20家科技创新企业正在加速推进上市进程[4] - 江苏上市公司已全面覆盖本省“1650”产业体系[5] - 2025年集成电路产业新增2家上市公司，胜科纳米登陆科创板使江苏境内上市公司总数突破700家[5] - 多家生物医药企业明确表达了回归A股的发展意愿[5] 聚焦未来赛道与对外开放 - 多家备案辅导企业计划采用科创板第五套标准（针对未盈利硬科技企业）申报上市[6] - 2025年江苏已有多家企业成功获得赴港上市备案，包括知名芯片设计及工业自动化企业[6] - 截至2025年末，江苏“A+H”两地上市公司总数达9家[7] - 某头部医药公司在港上市募集约98.9亿港元，其中75%将用于核心创新药研发[7] 监管服务与上市公司质量提升 - 2025年针对拟上市企业“关键少数”和保荐机构开展超过20场专题政策宣讲与案例分析会[8] - 培训内容涵盖上市规则、合规风险及财务规范等，旨在从源头提升上市公司质量[8] - 依托“一市一处”工作机制深化央地协作，通过大走访帮助企业精准匹配上市板块[9] - 加强对保荐机构、会计师事务所等中介机构的监管，压实其“看门人”责任[9] - 监管方向包括打击恶性违法违规以优化市场生态，并推动支持政策直达产业[9]

公司战略与业务聚焦 - 公司表示将一直并继续专注于主营业务 [2] - 公司持续聚焦于人工智能芯片设计领域的技术创新 [2] - 公司致力于提升核心竞争力 积极拓展市场份额 并加速场景落地 [2] 公司信息发布渠道 - 公司相关信息以上交所官网公告或公司官方网站披露为准 [2] - 其他公司信息以其官方公布的信息为准 [2]

公司上市进程与战略调整 - 公司拟将上市板块由北交所变更为创业板，基于自身发展战略规划，综合考虑行业发展态势、上市发行条件等因素[1] - 公司自2022年启动科创板辅导以来，经历了“科创板搁浅—新三板挂牌—北交所辅导—创业板转板”的多次路径调整[1] - 公司成立于2019年，注册资本19.68亿元，是中国信科旗下专业从事无线通信SoC芯片设计及相关业务的唯一平台[2] 上市路径变更的深层原因 - 专家指出，公司上市艰难的根本症结在于企业战略节奏与资本市场准入标准之间的结构性错配[2] - 公司作为国资背景的芯片企业，其研发投入强度与盈利释放周期呈现典型的“剪刀差”，而A股各板块对拟上市企业的持续经营能力均有硬约束[2] - 芯片设计行业研发周期长、资金需求大，而公司2024年以来由盈转亏，净利润连续多期为负，导致其在盈利指标上难以满足部分板块的硬性要求[3] - 科创板对“硬科技”属性的严格审核（如研发投入占比、专利数量、技术壁垒）或是公司2023年辅导验收后未获受理的重要因素[3] - 专家认为，公司频繁变更上市板块是顺应A股多层次资本市场分工细化、主动寻求最优融资平台的务实之举[4] - 公司营收虽在2024年达3.44亿元，但受高研发投入拖累，净利润持续为负，难以满足科创板对盈利能力和科创属性的严苛要求，也受限于北交所的流动性与盈利隐性门槛[3] - 创业板在注册制下更看重成长性与产业协同，对国资背景、服务国家战略的芯片企业更为友好，公司产品布局契合创业板“三创四新”导向[3][4] 财务与经营状况分析 - 2024年上半年、2024年全年以及2025年上半年，公司的净利润分别为-8911.28万元、-8284.27万元和-1.23亿元[5] - 公司自2022年以来，经营活动产生的现金流量净额一直为负，2025年上半年为-1.07亿元[6] - 亏损的直接诱因是营收缩表与研发刚性支出的“双头挤压”，研发费用率持续高企吞噬毛利[6] - 通信芯片行业正处于4G存量红利消退、5G及车联网增量市场尚未放量的代际转换期，公司需同时维持传统业务现金流与战略性预研投入[6] - 公司的定制芯片业务自2024年起大幅下滑，因下游市场需求放缓、大客户订单延迟或缩减及行业竞争加剧导致价格压力，致使整体营收下降17.68%至3.44亿元[6] - 2022年公司的净利润主要依赖政府补助等非经常性收益（扣非净利润为负），2023年后非经常性收益减少，叠加存货跌价准备计提，进一步加剧亏损[6] - 公司以Fabless模式运营，研发支出几乎全部费用化处理，无法资本化分摊，导致每一轮技术迭代都直接扣减当期现金流[7] - 定制芯片业务自2024年起因下游需求疲软和订单缩减大幅萎缩，可能因备货或项目终止造成存货积压与预付损失，进一步占用资金[7] 创业板上市前景评估 - 有利因素包括：公司作为国务院国资委间接控股的“双百企业”、专精特新“小巨人”，在无线通信芯片领域具备技术稀缺性（掌握全制式蜂窝通信技术）[8] - 2025年上半年公司营收同比增长25.76%，显示业务逐步回暖，创业板对未盈利企业的包容性为其提供了可能性[8] - 控股股东中国信科为国务院国资委旗下企业，股东背景可增强投资者信心，助力上市审核[8] - 持续亏损及现金流紧张可能引发监管层对其持续经营能力的关注，研发投入能否转化为商业化产品、下游需求能否放量将直接影响其估值逻辑[8] - 专家认为公司此次上市成功概率较高，2024年营业收入3.44亿元符合创业板财务条件，且2025年半导体行业IPO提速，A股对硬科技企业支持力度加大[8] - 专家预估，公司若能证明经营独立性与资金安全，成功概率超70%；若监管对集团风险存疑，则可能延长审核周期[8]

公司业务定位 - 公司是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司 [2] - 公司主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售 [2] 行业应用领域 - 公司产品主要应用于智能手机和物联网等领域 [2]

公司财务表现 - 软银集团第三财季实现净利润2485.9亿日元（16亿美元），远低于分析师平均预期的8570亿日元左右 [1][2] - 公司连续第四个季度实现盈利，为2021年以来首次实现季度盈利 [1][2] 对OpenAI的投资与收益 - 软银已向OpenAI投资超过300亿美元，截至去年12月持股比例达到11% [1][2] - 公司正洽谈追加最高300亿美元投资，此轮融资预计将使OpenAI的估值达到约7500亿至8300亿美元 [1][2] - 截至去年12月，软银对OpenAI的投资收益估计达到198亿美元 [1][2] - 人工智能支出前景乐观，为孙正义对OpenAI的投资带来估值收益，巩固了公司作为ChatGPT开发者投资代理人的地位 [1][2] 其他核心资产与战略 - 软银持有芯片设计公司Arm Holdings Plc约90%的股份 [1][2] - 公司的股价表现与ChatGPT相对于竞争对手（谷歌旗下Gemini和Anthropic旗下Claude）的表现紧密相连 [1][2] - 公司正加大对人工智能生态系统其他领域的投资，创始人孙正义力求在塑造未来科技面貌方面扮演更重要的角色 [1][2]

市场表现与资金流向 - 2月12日A股市场震荡上行，人工智能主线再度冲高，截至11:10，科创人工智能ETF汇添富(589560)上涨超2% [1] - 资金持续涌入科创AI赛道，科创人工智能ETF汇添富(589560)连续2日吸金超1亿元 [1] - 该ETF标的指数成分股多数冲高，其中晶晨股份上涨超13%，优刻得上涨超18%，复旦微电上涨超6%，芯原股份、云天励飞等涨幅居前 [6] 成分股表现与业绩 - 截至11:10，科创人工智能ETF成分股中，芯原股份上涨4.93%，复旦微电上涨6.02%，晶晨股份上涨13.83%，云天励飞-U上涨2.15% [2] - 成分股晶晨股份公布2025年度业绩快报，全年实现营业收入67.93亿元，同比增加8.67亿元，归属于母公司所有者的净利润8.71亿元，同比增加0.49亿元，全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，三项指标均创历史新高 [3] 行业政策与战略动向 - 有关部门召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出推动中央企业积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，并强化自主创新，持续攻关“大模型”技术 [3] - 国内互联网巨头腾讯、阿里、字节跳动、百度在2026年春节前夕累计投入超45亿元现金红包，积极抢占AI超级入口 [4] - 中邮证券指出，大厂正将多模态视为抢占下一代“超级入口”的战略必选项，例如字节推出AI视频生成模型Seedance 2.0，阿里推出新一代图像生成模型Qwen-Image-2.0 [8] 技术进展与产品发布 - 2月11日，智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus 4.5 [4] 算力需求与资本开支 - 中邮证券指出，2026年春节活动火爆导致服务器宕机，或标志2026年为国内CSP大厂Capex加速年与算力需求爆发年，海量互动导致AI推理tokens调用需求激增 [5] - 国内大厂积极上调Capex计划，据报道阿里正考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元，字节跳动初步规划2026年资本开支达到约1600亿元人民币，高于2025年约1500亿元的投入 [5] - 长江证券认为，春节期间AI应用流量入口的争夺凸显了算力资源紧缺，以阿里为代表的AI大厂有望加大算力采购力度 [7] 指数与ETF产品概况 - 科创人工智能ETF汇添富(589560)紧密跟踪科创人工智能指数，该指数精选30只成份股，软硬件占比“三七开”，全面布局AI算力、技术、应用三大环节 [8] - 截至2026年1月31日，科创人工智能指数前十大重仓股及估算权重为：芯原股份(12.85%)、澜起科技(12.33%)、金山办公(9.20%)、寒武纪-U(7.41%)、复旦微电(4.73%)、石头科技(4.65%)、晶晨股份(4.64%)、中科星图(4.49%)、恒玄科技(4.09%)、云天励飞-U(3.62%) [8]

公司上市申请与市场评估 - 合肥酷芯微电子股份有限公司于2026年1月28日正式向港交所主板递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人 [1][3] - 市场分析显示，公司首轮上市申请被港交所发回（即“被拒”）的概率很大 [1][3] - 递表前公司刚完成C轮融资，投后估值达33.4亿元 [3] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.02亿元，短期借款余额为0.7亿元，扣除短期借款后实际可动用现金仅剩0.32亿元 [3] - 2025年前九个月，公司经营活动产生的现金流量净额为净流出0.40亿元，较2024年同期的净流入0.45亿元大幅恶化，同比下降1196.10% [3][4] - 按2025年前九个月平均每月净流出约444万元的速度计算，账上0.32亿元现金仅能支撑运营约7.2个月 [6] - 若按当前消耗速度，公司现金仅能维持约18个月运营 [1] 营收表现与增长趋势 - 2024年公司实现营收4亿元人民币，得益于在AI SoC领域的专注，营收同比增长327.1% [4][8] - 2025年前九个月，公司实现收入3.41亿元，同比微降0.60%，增长势头明显放缓 [4] - 若上市延期，公司可能面临营收负增长的局面 [8] 资产结构与运营风险 - 截至2025年9月底，公司存货余额为1.09亿元，较年初增长56.81% [4] - 截至2025年9月底，贸易及其他应收款项为1.14亿元，较年初增长83.77%，其中预付款项余额较年初翻倍，达到0.95亿元，占应收款项总额的83.38% [4] - 存货与应收款项激增可能意味着产品滞销或回款困难的风险，高企的存货在行业下行期可能大幅跌价 [5] - 公司存在供应商同为客户的情形，报告期内向供应商I采购传感器，同时向其销售芯片、模块及技术服务，此模式易引发监管对交易真实性、定价公允性及收入确认合规性的深度问询 [5] 研发投入与行业特性 - 芯片设计行业是典型的资本密集型领域，研发投入是维持竞争力的核心 [6] - 2023年，公司研发费用达1.37亿元，占营收比例高达130.48% [6] - 2025年前三季度，研发费用降至0.62亿元，占营收的18.18% [6] 对赌协议与回购风险 - 公司在融资历程中签署了附带有赎回权的对赌协议 [7] - 若公司未能在指定日期前完成合资格上市，或发生实际控制人变更等事件，投资者有权要求公司按原始投资额叠加年化8%—10%收益的价格回购股份 [7] - 赎回条款风险的缓释完全依赖于顺利完成赴港IPO，一旦上市延期，公司将面临巨大的回购压力，加剧现金流危机 [7][8] 估值与融资前景 - 公司当前33.4亿元的估值基于2024年营收爆发式增长以及AI芯片赛道的高景气度 [8] - 若上市延期，市场关注点将从“成长性”转向“生存性”，估值倍数可能大幅下调 [8] - 随着现金储备消耗，投资者会要求更高风险溢价，拉低估值中枢，若上市延期一年，公司估值可能从目前的33.4亿元缩水至20亿—25亿元，缩水幅度约25%—40% [8] - 在现金流危机下，公司可能被迫以较低价格发行新股，为确保发行成功，承销商可能会建议缩减发行规模，原本计划募资10亿—15亿元的项目，在延期后可能仅能募资5亿—8亿元，融资金额面临腰斩风险 [9] 市场竞争与行业地位 - 公司是一家2011年成立的视觉处理AI SoC供应商，在无人机视觉处理AI SoC市场份额排名第三 [3] - 根据2024年行业报告，公司在中国视觉处理AI SoC市场中排名第8，市场份额为1.3% [9] - 视觉处理AI SoC市场竞争激烈，头部企业如华为海思、寒武纪等正在加速技术迭代和市场份额抢占 [9] - 如果上市延期，公司将错过当前的低空经济（无人机）和AR眼镜的市场窗口期，一旦行业进入整合期，中小厂商的生存空间将被进一步挤压 [9]