投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价13.07港元 对应2025年20倍PE [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为124.05/137.29/151.13亿元人民币 归母净利润分别为21.21/23.96/27.73亿元人民币 [5] - 当前股价8.08港元 较目标价有61.8%上涨空间 港股总市值286.8亿港元 [5] 公司概况与财务表现 - 2024年营业收入107.84亿元人民币 同比增长10.59% 归母净利润22.86亿元人民币 同比增长31.28% [1] - 核心业务覆盖核药抗肿瘤诊疗 心脑血管精准介入诊疗科技 制药科技 生物科技三大领域 [1] - 全球员工超万人 境内外附属公司30余家 拥有5个技术平台和9个研发中心 200余个医保目录产品 [1] 脓毒症治疗创新 - STC3141为全球首个以重建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 国内II期临床达主要终点 [2] - 脓毒症全球年新发4900万例 病死率超20% 国内ICU发生率20.6%-50.8% 院内死亡率30% [2] - STC3141通过中和胞外游离组蛋白和中性粒细胞诱捕网逆转器官损伤 治疗组SOFA评分显著改善 [2] 核药业务布局 - 钇[90Y]微球注射液2024年销售收入近5亿元 累计治疗2000例患者 已进入45个惠民保 [3] - 构建肿瘤介入治疗+RDC双平台 TLX591/TLX591-CDx等4款RDC产品处于临床III期 [4] - GPN02006采用放射性核素-抗体偶联技术靶向GPC-3 研发进度位居全球第一梯队 [4] 研发管线进展 - 制药科技板块在研管线覆盖干眼症 翼状胬肉 脓毒症 ARDS等适应症 [30] - 五官科创新产品包括治疗蠕形螨睑缘炎的TP-03和干眼症药物OC-01/OC-02 [59] - mRNA平台完成技术搭建 HPV-16治疗性肿瘤疫苗ARC01获批I期临床 [32]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价18 63港元 [6] - 2025年预测PE为35倍 对应估值1951亿元 [4] - 可比公司2025年平均PE为32x [4] 财务表现 - 2025Q1收入70 15亿元同比下降21 9% 归母净利润14 95亿元同比下降8 3% [1] - 成药业务收入同比下降27 3% 但新增授权收入7 18亿元 [1] - 2024年总收入295 7亿元同比下降7 8% 成药收入237 4亿元同比下降7 4% [19] 核心管线进展 - EGFR ADC SYS6010已启动III期临床 获3项FDA快速通道认定 [2] - SYS6010在EGFR突变非鳞NSCLC患者中ORR达39 2% DCR 93 1% [68] - HER2双抗ADC JSKN003在铂耐药卵巢癌ORR达63 0% 中位PFS 7 7个月 [80] - GLP-1产品TG103肥胖/2型糖尿病临床3期完成入组 预计2025/2026年上市 [3] 研发平台与授权 - 拥有ADC mRNA siRNA等八大技术平台 [1] - 已完成5项对外授权 潜在3项授权交易总金额或达50亿美元 [36] - 2025年6月与阿斯利康达成AI药物发现平台合作 潜在里程碑付款52 2亿美元 [37] 业务板块分析 - 神经系统板块2024年收入96 45亿元同比增长6 1% 恩必普为核心产品 [26] - 抗肿瘤板块2024年收入44亿元同比下降28 3% 受集采影响较大 [28] - 原料药及功能食品2024年收入52 7亿元同比下降9 3% [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 财务表现 - 2025 H1总收益6.57亿元（同比增长20%），收入6.12亿元（同比增长23%），净利润3.28亿元（同比增长59%）[1] - 研发费用2.28亿元（费用率37.25%，同比减少6pct），行政开支3541.1万元（费用率5.78%，同比减少2.3pct）[2] - 2025年累计回购954.5万股（占发行股份1.4%），涉及资金7530万港元[2] 核心产品进展 - **匹米替尼（ABSK021）**： - 获中美欧突破性治疗药物认定，NDA于2025年6月获NMPA受理，III期研究显示ORR达54.0%（安慰剂3.2%）[3] - 默克行权获得全球商业化权益（行权费8500万美元），交易总额可能达6.055亿美元，已收到1.55亿美元[3] - **依帕戈替尼（ABSK011）**： - 针对FGF19过表达HCC（全球年30万例）启动注册性临床，II期数据显示ORR 52.9%，DCR 70.6%，mPFS 8.3个月（优于现有疗法2.8-5.4个月）[4] - 获CDE突破性疗法认定，有望成为全球首个FGFR4抑制剂[4] 在研管线动态 - **ABSK043（口服PD-L1抑制剂）**： - I期数据显示1L NSCLC患者ORR 33.3%（K药27%），PD-L1 TPS≥50%患者ORR 41.7%（K药39%）[5] - 启动联用伏美替尼治疗EGFR突变NSCLC的II期临床，探索与戈来雷塞联用治疗KRAS G12C突变NSCLC[5] - **ABSK061（FGFR2/3抑制剂）**及**ABSK141（KRAS G12D抑制剂）**处于临床前开发阶段[5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.30亿元、6.84亿元、6.34亿元，归母净利润0.45亿元、0.68亿元、0.98亿元[6]

没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739），国泰中证港股通科技 ETF发起联接C（015740）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 中泰证券指出，当前港股互联网社会服务板块整体估值处于低位，具备一定的上行空间。在AI资本开 支上升叠加科技创新政策支持加码的背景下，科技板块龙头具备中长期成长空间。近期市场情绪退潮， 港股回调幅度较大，政治局会议释放的积极信号及下半年政策展望显示，总量政策保持定力，反内卷表 述温和，预计市场将在结构性政策引导下延续估值修复主线。 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），该指数主要涵盖在上市的科技相关企 业，成分股涉及汽车、药品及生物科技、资讯科技器材等9个恒生二级行业。该指数以非必需性消费板 块市值占比最高，反映了科技与消费融合的产业投资特 ...

投资评级与财务预测 - 报告维持科伦博泰生物-B"增持"评级，当前股价433港元[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.84亿元、28.76亿元和46.63亿元，归母净利润分别为-6.22亿元、-1.30亿元和5.61亿元[5] - SKB264产品线预计将成为主要收入来源，2027年贡献收入达28.94亿元[84] 核心产品SKB264临床优势 - SKB264在1L wt NSCLC全人群中mPFS达15.0个月，优于竞品Dato-DXd的11.2个月[2] - PD-L1 TPS≥1%人群中mPFS达17.8个月，PD-L1 TPS<1%人群mPFS为12.4个月，显示广泛适用性[2] - EGFR突变NSCLC 3L治疗中mPFS HR达0.30，mOS HR达0.49，显著优于对照组[3] - 分子结构采用不可逆甲磺酰基嘧啶-硫醇偶联方式，血浆稳定性优于Trodelvy，半衰期25.2h[1] 全球竞争格局与布局 - SKB264与默沙东合作开展14项III期临床，覆盖TNBC、NSCLC等8个适应症[16] - 2027年将有9项临床试验数据集中披露，被默沙东列为"重磅炸弹潜力"产品[1] - 全球TROP2 ADC第一梯队包括SKB264、Trodelvy和Dato-DXd，上市时间差距预计2-3年[19] - 阿斯利康在肺癌领域布局完整，但生物标志物筛选标准较复杂[20] 下一代治疗方向 - IO+ADC组合疗法成为重点探索方向，BMS以超90亿美元与BioNtech合作开发PD-L1/VEGFA双抗[4] - BNT327已开展多项联合ADC治疗的临床试验，包括TROP2 ADC、HER3 ADC等[4] - Dato-DXd联合Rilvegostomig在wt NSCLC 1L治疗中ORR达57.5%，但≥3级TEAEs发生率达60%[73] - 吉利德开展Trodelvy联用PD-1单抗和TIGIT单抗治疗wt NSCLC的II期临床试验[72] 产品管线与商业化 - SKB264已在国内获批EGFR突变nsq NSCLC 3L治疗和三阴性乳腺癌二线治疗[14] - EGFR突变NSCLC二线治疗和HR+/HER2- BC二线治疗适应症已获CDE受理[14] - 科伦博泰拥有多款潜力分子，包括SKB410(Nectin-4 ADC)等5个与默沙东合作开发的项目[79] - 公司采用多元化创新布局，多个ADC项目进入临床阶段，覆盖不同靶点[79]

市场表现 - 7月28日恒生指数上涨0.68%至25562.13点，顺腾国际控股股价上涨10.34%至0.032港元/股，成交量73.2万股，成交额2.31万港元 [1] - 最近一个月顺腾国际控股累计跌幅9.38%，年内累计跌幅6.45%，同期恒生指数涨幅26.56% [2] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司营业总收入1.89亿元，同比减少12.96%，归母净利润-3344.61万元，同比减少6447.29% [2] - 毛利率77.03%，资产负债率53.15% [2] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值3.12倍，中值6.67倍 [2] - 顺腾国际控股市盈率-2.49倍，行业排名第146位，低于同业公司如其他精优药业（1.27倍）、金斯瑞生物科技（1.69倍）、东瑞制药（3.35倍）等 [2] 公司背景 - 公司原名御药堂集团控股有限公司，2013年10月11日在香港联交所创业板上市，2015年11月20日转主板 [3] - 主营业务为在香港及中国销售、推销及分销保健与美容补品及产品 [3]

市场表现 - 7月25日百信国际股价上涨44.83%，收报0.042港元/股，成交量1220.8万股，成交额48.39万港元，振幅62.07% [1] - 最近一个月累计涨幅0%，今年以来累计跌幅38.3%，跑输恒生指数27.95%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入8655.4万元，同比减少33.13% [1] - 归母净利润-1531.3万元，同比减少751.62% [1] - 毛利率19.71%，资产负债率175.72% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）平均值3.27倍，行业中值6.65倍 [1] - 百信国际市盈率-2.59倍，行业排名第145位 [1] - 同业公司市盈率：其他精优药业1.22倍、金斯瑞生物科技1.74倍、东瑞制药3.35倍、大健康国际6.61倍、吉林长龙药业6.65倍 [1] 业务构成 - 公司主要业务为投资控股，在中国经营医药分销和医药生产两大业务分部 [2]

市场表现 - 7月22日恒生指数上涨0.54%至25130.03点，奥星生命科技股价单日大涨38.46%至1.08港元/股，成交量589.9万股，成交额584.6万港元，振幅37.18% [1] - 公司近1个月累计涨幅11.43%，年内累计涨幅36.84%，显著跑赢恒生指数24.6%的同期涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入15亿元，同比下滑14.93%，但归母净利润同比激增114.17%至1607.9万元 [1] - 毛利率20.08%，资产负债率61.92% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率（TTM）均值2.62倍，中位数7.2倍，公司市盈率23.03倍位列行业第46位 [1] - 可比公司市盈率：精优药业1.4倍、金斯瑞生物科技1.56倍、东瑞制药3.38倍、吉林长龙药业6.28倍、中智药业6.89倍 [1] 公司背景 - 全球性制药工程解决方案提供商，业务覆盖50多个国家地区，合作对象包括国际领先药企，员工超1600人 [2] - 技术能力覆盖制药全产业链12个专业领域，包括生物工艺、自动化、洁净工程等，拥有设备制造基地和工程执行团队 [2] - 1991年成立，2014年港交所上市（06118.HK），总部设于上海 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级），目标价格12.6港元，当前价格11港元 [6][7] 报告的核心观点 - FGFR4抑制剂ABSK011联合阿替利珠单抗治疗FGF19过表达的晚期肝细胞癌（HCC）的Ⅱ期临床研究结果展现出临床潜力，研究入选ESMO GI 2025官方汇总的“Top Trials”试验榜单 [1] - ABSK011在初治和经治HCC患者中均展现出较大临床潜力，整体ORR为51.7%，预计mPFS为7.0个月，9个月的PFS率为40.6%，安全性良好 [2] - ABSK011在1L和2L HCC适应症上表现优秀，联合疗法在ORR和mPFS上均优于现有疗法和在研疗法 [3] - ABSK011已进入注册性临床试验阶段，目前共开展了5项IST临床试验 [4] - 和誉在研管线丰富，形成从临床前到注册临床阶段的全周期梯队布局，有超过20款在研药物，10余款已进入临床研发阶段 [5] - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为6.30亿元、6.84亿元和6.34亿元，归母净利润为0.45亿元、0.68亿元和0.98亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 临床研究结果 - 截至2024年11月19日，研究共纳入15例1L患者和18例2L患者，其中16例既往接受过ICI治疗，平均年龄54.8岁，84.8%的患者为HBV，93.9%的患者为BCLC C期，中位随访7.1个月，整体ORR为51.7%，预计mPFS为7.0个月，9个月的PFS率为40.6%，安全性良好 [2] 不同适应症表现 - 1L亚组的ORR为50.0%，mPFS为7.0个月，优于现有疗法索拉非尼、阿替利珠单抗联用贝伐珠单抗和在研疗法纳武利尤单抗联用伊匹木单抗 [3] - 2L HCC的ORR为52.9%，预计的mPFS为8.3个月，明显优于现有疗法仑伐替尼、瑞戈非尼等 [3] 临床试验进展 - ABSK011目前开展了5项IST临床试验，进展较快的是两项II期临床，分别是ABSK - 011 - 201研究和ABSK - 011 - 205注册性临床研究 [4] 在研管线布局 - 和誉有超过20款在研药物，10余款已进入临床研发阶段，适应症多数集中在实体瘤领域，研发进度最高的药物是CSF - 1R抑制剂ABSK021，此外还有多款药物处于不同临床试验阶段 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为6.30亿元、6.84亿元和6.34亿元，归母净利润为0.45亿元、0.68亿元和0.98亿元 [6]

市场表现 - 7月17日复旦张江港股收盘价4 4港元/股 单日涨幅14 29% 成交量3 73亿股 成交额17 44亿港元 振幅34 81% [1] - 最近一个月累计涨幅14 31% 今年以来累计涨幅57 99% 显著跑赢恒生指数22 22%的涨幅 [1] - 当前市盈率92 37倍 显著高于药品及生物科技行业平均值2 45倍和中值6 93倍 行业排名第73位 [1] 财务数据 - 2025年3月31日营业总收入1 8亿元 同比增长21 85% 归母净利润266 51万元 同比增长13 53% [1] - 毛利率达91 08% 资产负债率维持低位8 82% [1] 公司背景 - 1996年成立于上海浦东张江高科技园区 股东包括上海医药集团等知名企业 [2] - 主营业务为生物医药创新研发及生产 覆盖基因技术药物 光动力技术药物 纳米技术药物等领域 [2] - 多次承担国家级科研项目 如"863计划"和"重大新药创制"专项 1998年起连续获评上海市高新技术企业 [2] - 2002年香港创业板上市 2013年转主板 2020年完成A+H两地上市（港股01349 科创板688505） [2] 股权变动 - 2025年7月15日杨宗孟减持387 8万股 均价8 8人民币 减持后持股6760万股 占比9 51% [3] 行业对比 - 可比公司市盈率：其他精优药业0 9倍 金斯瑞生物科技1 46倍 东瑞制药3 18倍 吉林长龙药业6 03倍 大健康国际6 88倍 [1]