投资评级与核心观点 - 报告对快克智能（603203.SH）维持“增持”评级 [7][10] - 核心观点：公司深耕智能装备赛道，核心业务稳步增长，受益于AI产业发展带动数据中心、半导体等行业持续扩容，营收利润实现双增，并构筑了多维度竞争壁垒 [3][4][6] 2025年及2026年第一季度财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营收10.81亿元，同比增长14.33%；归母净利润1.38亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降26.77%；毛利率为47.67%，同比下降0.90个百分点；期间费用率25.51%，同比下降0.93个百分点，其中研发费用率12.91%，同比下降1.14个百分点 [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收3.33亿元，同比增长33.09%；归母净利润0.77亿元，同比增长16.15%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长31.04%，营收利润双增主要受益于AI产业发展 [4] - **分业务表现（2025年）**： - 精密焊接装联设备：营收7.84亿元，同比增长12.24%，毛利率50.21%，同比下降0.63个百分点 [5] - 视觉检测制程设备：营收1.63亿元，同比增长18.28%，毛利率47.54%，同比下降2.21个百分点 [5] - 固晶键合封装设备：营收0.49亿元，同比增长89.41%，毛利率37.47%，同比下降3.44个百分点 [5] - 智能制造成套设备：营收0.85亿元，同比增长1.95%，毛利率31.37%，同比上升0.40个百分点 [5] 业务进展与竞争壁垒 - **AI数据中心与消费电子**：AI服务器需求爆发驱动精密焊接业务增长，公司与富士康、安费诺、莫仕等头部企业合作，光模块焊接设备订单持续放量；消费电子AI化浪潮下，震镜激光焊设备服务Meta智能眼镜量产，PCB激光分板技术在鹏鼎控股、立讯精密实现批量应用 [6] - **汽车智能化**：设备进入博世汽车电子、比亚迪产线，激光雷达自动化产线持续交付禾赛科技 [6] - **半导体封装**：先进封装TCB热压键合设备完成样机开发并与多家客户推进验证；高速高精固晶机在成都先进等功率半导体企业大批量出货；碳化硅微纳银烧结设备中标中车时代半导体项目，构建完整功率半导体封装成套解决方案能力 [6] 未来盈利预测 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营收分别为13.16亿元、15.89亿元、19.21亿元，同比增长率分别为21.76%、20.81%、20.87% [7][9] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.09亿元、3.65亿元、4.33亿元，同比增长率分别为123.60%、18.07%、18.48% [7][9] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年EPS分别为0.94元、1.11元、1.31元，对应PE估值分别为50倍、42倍、36倍 [7][9]

投资评级与目标价格 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级[5][11] - **目标价格**：目标价为15.24元[5][11] - **当前价格**：当前股价为12.75元[5] 核心观点与财务预测 - **核心观点**：在风电行业装机高增背景下，公司2025年收入与扣非后归母净利润均实现较大增长，2026年正式进军核乏燃料罐市场，开启第二增长曲线[2][11] - **收入预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为66.47亿元、73.72亿元、81.99亿元，同比增速分别为6.3%、10.9%、11.2%[4][12][15] - **利润预测**：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元、8.24亿元、9.55亿元，同比增速分别为28.9%、15.4%、16.0%[4][11][12] - **每股收益**：对应每股收益分别为0.69元、0.80元、0.93元[4][11] - **估值基础**：可比公司2026年PE均值为16倍，考虑公司在核电等领域的潜力，给予公司2026年22倍PE，从而得出目标价[11][17][18] 公司业务与经营状况 - **主营业务构成**：2025年球墨铸铁类产品营收占比92.39%，毛利率为17.8%[11] - **地区收入**：2025年国内/国外营收分别同比增长36.84%/15.96%，占比为84.96%/13.66%，对应毛利率为15.27%/28.39%[11] - **整体财务表现**：2025年公司营收62.56亿元，同比增长33.21%，扣非归母净利润5.22亿元，同比增长56.77%，期间费用率6.37%，同比下降1.60个百分点[11] - **产能情况**：目前已形成70万吨/年铸造产能、42万吨/年精加工产能，原“年产22万吨大型铸件精加工项目”已建成10万吨，该项目已重新论证并延期至2028年6月30日[11] 行业前景与市场机会 - **风电行业**：GWEC预测，全球风电新增装机2025-2030年的年均复合增长率为5.2%，其中2025-2030年全球海上风电装机的CAGR为29%[11] - **核电与乏燃料市场**：据相关文件，到2030年，在不考虑再新建核电站情况下，我国核电站乏燃料累积存量将达到23000吨，累积外运量超过10000吨，当年外运量近1300吨，单罐单次运输约17吨[11] - **核电装机规划**：“十五五”规划纲要提出2030年核电运行装机容量达到1.1亿千瓦，较2025年底的6248万千瓦有显著增长，预计“十五五”年均新增装机约950万千瓦[16] 公司竞争优势与新业务进展 - **市场地位**：公司风电铸件国内市占率达35%，全球市场占有率达25%，是全球主要风电主机制造企业的重要供货商[11] - **核电业务突破**：2026年3月中标西核设备M6号容器球墨铸铁铸件项目，中标金额1.65亿元，正式进军核乏燃料罐市场[2][11][16] - **新业务预测**：预测核乏燃料罐类产品2026-2028年收入分别为1.50亿元、2.25亿元、3.38亿元，毛利率稳定在40%[15][16] - **材料研发与多元化**：成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现批量出货，2025年下半年与相关科研院所签约共建高温合金研发中心[11]

网内、网外、海外三轮驱动 国电南瑞(600406) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 房青(分析师) | 021-23185603 | fangqing@gtht.com | S0880525040112 | 本报告导读： 公司网内、网外、海外三轮驱动。在电网智能板块，公司紧抓新型电力系统业务机 会。在能源低碳板块，公司全系列产品布局网外市场。 投资要点： （1）网内：公司核心市场地位进一步夯实，电网基本盘持续巩固。 落地蒙西-京津冀特高压、四川配网自动化、安徽新一代用采等重点 项目，中标南网信息化批次框架、贵州调度、广西抽蓄等重大项目。 （2）网外：公司电网外增值盘成为重要增长引擎，2025 年中标华能 新疆调相机、中广核新疆若羌及洛浦储能、阳江三山岛海上风电等 项目，支撑全球最大单体绿氨项目-吉林大安顺利投产。 （3）海外：公司国际业务潜力盘势头强劲，海外市场正式成为新增 长极。20 ...

网内、网外、海外三轮驱动 国电南瑞(600406) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 房青(分析师) | 021-23185603 | fangqing@gtht.com | S0880525040112 | 本报告导读： 公司网内、网外、海外三轮驱动。在电网智能板块，公司紧抓新型电力系统业务机 会。在能源低碳板块，公司全系列产品布局网外市场。 （3）海外：公司国际业务潜力盘势头强劲，海外市场正式成为新增 长极。2025 年公司借船出海与自主拓展并举，新开拓坦桑尼亚、马 达加斯加等 5 国市场，调度、配网等专业实现多个首台首套突破或 规模化应用，50 余项产品通过南德、莱茵等国际认证。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价格为25.38元 [5] - 当前股价为21.87元，总市值为211.66亿元 [5][6] 核心观点与业绩预测 - 公司是国产工业机器人领军企业，2025年经营质量显著改善，2026年第一季度业绩持续向好 [2][10] - 预计2026-2028年营业总收入分别为57.32亿元、66.42亿元、75.40亿元，同比增长17.3%、15.9%、13.5% [4][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.14亿元、2.65亿元、3.51亿元，同比增长375.0%、23.9%、32.5% [4][10] - 2025年公司营收48.88亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.45亿元，同比增长105.55%；经营性现金流5.07亿元，同比增长788.37% [10] - 2026年第一季度营收12.17亿元，同比微降2.22%；归母净利润0.98亿元，同比大幅增长674.64% [10] 行业地位与竞争优势 - 据MIR睿工业数据，2025年埃斯顿出货量位列中国工业机器人市场第一（含全部内外资品牌），在钣金折弯、冲压等应用领域领先 [10] - 公司是首批“中国机器人”认证企业、“中国机器人TOP10”标杆企业，工业机器人MTBF达12万小时，获多项行业技术与品牌奖项 [10] - 公司构建“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链布局，拥有3kg-1200kg负载的96款机器人，可提供20余项行业领先的智能化工作站方案 [10] - 公司持续保持近10%的高研发投入，通过全球化研发体系与海外并购推进全球化布局，75个服务网点覆盖全球主要制造区域 [10] 业务分拆与盈利预测 - **工业机器人及智能制造系统**：2025年收入399.68亿元，同比增长31.80%；预计2026-2028年收入增速分别为20%、18%、15%，毛利率稳中有升 [12][13][16] - **自动化核心部件及运动控制系统**：2025年收入89.12亿元，同比下降8.72%；预计2026年起收入增速恢复至5%，毛利率稳定在30%左右 [14][15][16] 估值依据 - 采用PE、PS相对估值法，参考可比公司2026年平均PE（114.66倍）和PS（除去极端值后平均为4.10倍） [16] - 考虑到公司未来营收增速具备优势，给予2026年115倍PE、5倍PS估值，对应目标市值分别为246亿元和287亿元 [10][16] - 基于保守估值逻辑，取较低值246亿元作为合理目标市值，对应目标股价25.38元 [10][16]

投资评级与核心观点 - 报告对杭氧股份给予“增持”评级，目标价格为38.61元 [6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩提速，正积极向综合性气体运营服务商战略转型；2026年1至4月签订的空分设备与气体项目大单，有望支撑公司未来稳健增长 [2][11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入150.83亿元，同比增长9.96%；实现归母净利润9.49亿元，同比增长2.87% [4][11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入39.96亿元，同比增长12.11%；归母净利润2.65亿元，同比增长17.26%；毛利率和净利率分别为22.52%和7.06%，同比分别提升1.06个百分点和0.06个百分点 [11] - **未来业绩预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为11.80亿元、13.68亿元、15.18亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.21元、1.40元、1.55元 [4][11] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.6%逐步提升至2028年的12.4%；销售净利率预计从2025年的7.1%提升至2028年的8.7% [4][12] 业务分项表现与战略转型 - **气体业务**：2025年气体业务营收为92.06亿元，同比增长13.66%，毛利率为16.45%，同比提升0.29个百分点；管道气项目稳步落地，当年新增投产项目总制氧量约43万Nm³/h，液体销量超360万吨，同比增长27.66%；新签约9个气体项目 [11] - **空分设备业务**：2025年空分设备业务营收为49.14亿元，同比增长8.58%，毛利率为29.34%，同比微降0.54个百分点；当年新签订空分设备合同额41.18亿元，新订大中型空分设备28套，合计制氧容量超150万Nm³ [11] - **战略转型**：公司正积极向综合性气体运营服务商战略转型，气体产业布局纵深推进 [11] 近期订单与增长动力 - **2026年1-4月新签气体项目**：合计新签38.5万Nm³/h气体项目，具体包括印尼杭氧华友气体项目（26万Nm³/h氧气）、宁东空分气体岛项目（1.4万Nm³/h）、天润绿能项目（7万Nm³/h）及中溶新能源新疆项目（4.1万Nm³/h） [11] - **2026年1-4月新签空分设备大单**：中标国家能源集团国能榆林化工有限公司神华榆林循环经济煤炭综合利用项目4×100,000 Nm³/h O2空分装置设计及成套设备供应及技术服务合同 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于报告发布时股价32.23元，对应2026年预测市盈率（P/E）为26.71倍 [4][11] - **目标价依据**：参考可比公司2026年平均市盈率57.17倍，报告给予杭氧股份2026年32倍市盈率，从而得出目标价38.61元 [11][13] - **市场表现**：公司股价过去12个月绝对升幅为62%，52周内股价区间为19.02-34.47元，总市值为315.33亿元 [7][10]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [6][12] - 目标价格：123.72 元，相较于当前价格 87.45 元，有约 41.5% 的潜在上行空间 [6][12] - 核心观点：公司为轮胎模具全球龙头，主业稳健，燃气轮机零部件与数控机床构成双成长曲线，未来四年产能扩张顺应需求高增，保障持续利润增长 [2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 营收：2026Q1营收为 26.68亿元，同比增长 17.07%，创下单季新高 [12] - 净利润：归母净利润为 5.15亿元，同比小幅下滑 0.83% [12] - 利润下滑原因：主要受财务费用激增影响，一季度财务费用 0.62亿元（去年同期为 -0.29亿元），同比增加 313.66%，完全由汇率波动导致的汇兑损失所致 [12] - 还原后经营利润：若剔除汇兑损失影响，还原后经营利润同比增长约 16.7%，与营收增速匹配 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026Q1毛利率为 34.05%，同比提升 0.24个百分点，环比提升 1.65个百分点，连续两个季度回升 [12] - 净利率：2026Q1净利率为 19.31%，同比下降 3.49个百分点，主要受汇兑损失拖累 [12] - 费用率：2026Q1销售/管理/研发费用率分别为 0.85%/2.66%/5.65%，同比变化 +0.05/-0.004/+0.05个百分点 [12] - 研发投入：研发费用 1.51亿元，同比增长 18.1%，持续投向数控机床、电加热硫化机等高端领域 [12] 产能扩张与业务展望 - 大型零部件产能：当前铸造产线设计产能达 30余万吨，包括2025年下半年进入调试的 6.5万吨铸件扩建项目 [12] - 未来扩产计划：后续年产高端装备关键零部件 25万吨新项目达产后，预计公司铸件产量有望实现翻倍 [12] - 燃气轮机业务：公司是GE、西门子、三菱等国际巨头的核心铸件供应商，产品直接受益于北美AI数据中心建设带来的电力需求爆发，订单可见度高，排产饱满 [12] - 风电业务：风电行业装机量增长叠加全球海上风电建设需求爆发，保障后续订单 [12] - 轮胎模具业务：对泰国、墨西哥等海外工厂进行产能提升，并在国内潍坊奎文新设生产基地，持续缓解产能压力 [12] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 133.70亿元、162.39亿元、198.49亿元，同比增速分别为 20.7%、21.5%、22.2% [4][13] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 28.28亿元、34.78亿元、43.07亿元，同比增速分别为 18.2%、23.0%、23.8% [4][13] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股净收益分别为 3.53元、4.35元、5.38元 [4][12][13] - 净资产收益率：预计2026-2028年ROE分别为 20.3%、21.4%、22.5% [4][13] 估值与市场数据 - 当前估值：基于2026年预测每股收益 3.53元，当前市盈率为 24.74倍 [4][13] - 估值方法：根据可比公司2026年平均 49倍PE，给予公司2026年 35倍PE，得出目标价 [12][14] - 市值与股价：公司总市值为 699.60亿元，总股本 800百万股，当前股价 87.45元 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 6%、5%、55% [11]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖应流股份，给予“增持”评级，目标价为91.63元 [5][11] - 报告核心观点：公司是全球具竞争力的热端部件厂商，与全球顶级主机厂深度合作，将深度受益于AI数据中心建设拉动下的燃气轮机需求爆发式增长 [2][11] 财务预测与估值 - 预测2026/2027/2028年营业收入为38.72/50.68/64.98亿元，同比分别增长32.7%/30.9%/28.2% [4][13] - 预测2026/2027/2028年归母净利润为6.22/9.43/13.58亿元，同比分别增长78.5%/51.6%/43.9% [4][13] - 预测2026/2027/2028年每股净收益（EPS）为0.92/1.39/2.00元 [4][11] - 基于公司卡位热端部件核心环节的稀缺性和全球竞争力，给予2026年100倍PE估值，高于可比公司64.8倍的平均估值 [11][17] 行业前景与市场机遇 - 全球燃气轮机市场因AI数据中心建设加速而需求旺盛，2025年市场规模约226亿美元，预计2026年将提升至254亿美元，2026-2035年CAGR约为11.2% [11] - 全球燃气轮机市场由国际巨头垄断，2025年订单大幅增长，交付周期已延至2029-2030年，供应链瓶颈凸显 [11] 公司业务与竞争优势 - 公司主要产品包括高温合金及精密铸钢件、核电及其他中大型铸钢件、新型材料与装备 [11] - 2025年公司实现营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%；2026年第一季度营收8.89亿元，同比增长34.13%，归母净利润1.20亿元，同比增长30.55% [11] - 公司是全球顶级燃机主机厂供应商，已进入西门子能源、贝克休斯、通用航空航天、安萨尔多、赛峰集团、罗罗公司等全球顶级客户供应链，并为东方电气、上海电气等国内头部企业持续供货 [11][16] - 公司订单呈现爆发式增长：2025年新签“两机”（航空发动机和燃气轮机）订单突破20亿元，2026年第一季度新签“两机”订单突破8亿元 [11][15] - 公司正加速扩产，通过可转债募资15亿元投向“叶片机匣加工涂层”等项目 [11][16] 分业务展望 - **高温合金产品及精密铸钢件产品**：是核心增长驱动力，预计2026/2027/2028年营收同比增长45.0%/40.0%/35.0%，毛利率分别为38.5%/39.0%/39.5% [14][15] - **核电及其他中大型铸钢件产品**：预计将稳健增长，2026/2027/2028年营收同比增长10.0%/10.0%/10.0%，毛利率分别为33.0%/33.5%/34.0% [14][15] - **新型材料与装备**：预计2026/2027/2028年营收同比增长25.0%/20.0%/15.0%，毛利率分别为33.0%/33.5%/34.0% [14][15]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [6][12] - 目标价格：123.72元 [6] - 核心观点：公司为轮胎模具全球龙头，主业稳健，燃气轮机零部件与数控机床双成长曲线爆发，未来四年产能扩张顺应需求高增，保障持续利润增长 [2][4] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：2026年第一季度营收为26.68亿元，同比增长17.07%，创单季新高，三大主业（轮胎模具、大型零部件、数控机床）共振增长 [12] - 归母净利润：2026年第一季度归母净利润为5.15亿元，同比小幅下滑0.83% [12] - 扣非净利润：2026年第一季度扣非净利润为4.97亿元，同比下滑0.94% [12] - 利润下滑原因：主要受汇兑损失拖累，一季度财务费用为0.62亿元（去年同期为-0.29亿元），同比激增313.66% [12] - 还原后经营利润：若剔除汇兑损失影响，还原后经营利润同比增长约16.7%，与营收增速匹配 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026年第一季度毛利率为34.05%，同比提升0.24个百分点，环比提升1.65个百分点，连续两个季度回升 [12] - 净利率：2026年第一季度净利率为19.31%，同比下降3.49个百分点，主要受汇兑损失影响 [12] - 费用率：2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别为0.85%/2.66%/5.65%，同比变化+0.05/-0.004/+0.05个百分点 [12] - 研发投入：2026年第一季度研发费用为1.51亿元，同比增长18.1%，持续投向机床、电加热硫化等高端领域 [12] 产能扩张与业务展望 - 当前产能：大型零部件机械产品铸造产线设计产能达30余万吨，包括已于2025年下半年进入调试运行的6.5万吨铸件扩建项目 [12] - 未来产能：年产高端装备关键零部件25万吨新项目达产后，预计公司铸件产量有望实现翻倍 [12] - 订单可见度：作为GE、西门子、三菱等国际巨头的核心铸件供应商，燃机产品直接受益于北美AI数据中心建设带来的电力需求爆发，订单可见度高，排产饱满 [12] - 风电需求：风电行业装机量增长叠加全球海上风电建设需求爆发，保障后续订单 [12] - 轮胎模具业务：对泰国、墨西哥等海外工厂进行产能提升，并在国内潍坊奎文新设生产基地，产能压力持续缓解 [12] 财务预测摘要 - 营业总收入：预计2026-2028年分别为133.70亿元、162.39亿元、198.49亿元，同比增长20.7%、21.5%、22.2% [4] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为28.28亿元、34.78亿元、43.07亿元，同比增长18.2%、23.0%、23.8% [4] - 每股净收益：预计2026-2028年分别为3.53元、4.35元、5.38元 [4][12] - 净资产收益率：预计2026-2028年分别为20.3%、21.4%、22.5% [4] - 市盈率：基于最新股本摊薄，对应2026-2028年预测市盈率分别为24.74倍、20.11倍、16.24倍 [4] 估值与可比公司 - 估值方法：根据可比公司2026年平均49倍市盈率，给予公司2026年35倍市盈率，得出目标价 [12] - 可比公司估值：可比公司（应流股份、科德数控、海天精工、联德股份）2026年预测市盈率均值为49.07倍 [14] - 公司估值对比：公司2026年预测市盈率为25.49倍，低于可比公司均值 [14] 公司基本数据 - 当前股价：87.45元 [6] - 总市值：699.60亿元 [7] - 52周股价区间：55.30-98.56元 [7] 1. 每股净资产：15.67元 [8] - 市净率：5.6倍 [8] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为6%、5%、55% [11]

投资评级与目标价格 - **投资评级**：维持“增持”评级 [6] - **目标价格**：上调至38.61元 [6] 核心观点 - **业绩提速与战略转型**：公司2026年第一季度业绩增长提速，积极向综合性气体运营服务商战略转型 [2][11] - **新签大单支撑增长**：2026年1-4月签订空分设备与气体项目大单，有望支撑公司稳健增长 [2][11] - **估值与评级依据**：参考可比公司2026年平均市盈率57.17倍，给予公司2026年32倍市盈率，从而上调目标价 [11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入150.83亿元，同比增长9.96%；实现归母净利润9.49亿元，同比增长2.87%；毛利率/净利率为21.00%/7.06% [11] - **2026年第一季度业绩**：实现营收39.96亿元，同比增长12.11%；归母净利润2.65亿元，同比增长17.26%；毛利率/净利率为22.52%/7.06%，同比分别提升1.06个百分点和0.06个百分点 [11] - **未来三年财务预测**：预测2026/2027/2028年营业总收入分别为169.15亿元、185.27亿元、196.61亿元，同比增长12.1%、9.5%、6.1%；预测归母净利润分别为11.80亿元、13.68亿元、15.18亿元，同比增长24.4%、15.9%、10.9%；对应每股净收益分别为1.21元、1.40元、1.55元 [4][11] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率将从2025年的9.6%提升至2028年的12.4%；预测销售毛利率将从2025年的21.0%稳步提升至2028年的21.7% [4][12] 业务分项表现 - **气体业务**：2025年营收为92.06亿元，同比增长13.66%，毛利率为16.45%，同比提升0.29个百分点；新增投产项目总制氧量约43万Nm³/h，液体销量超360万吨，同比增长27.66%；新签约9个项目 [11] - **空分设备业务**：2025年营收为49.14亿元，同比增长8.58%，毛利率为29.34%，同比微降0.54个百分点；2025年新订合同额为41.18亿元，新订大中型空分设备28套，合计制氧容量超150万Nm³ [11] 近期新签订单 - **气体项目**：2026年1-4月新签气体项目合计制氧能力38.5万Nm³/h，包括印尼杭氧华友气体项目（26万Nm³/h）、宁东空分气体岛项目（1.4万Nm³/h）、天润绿能项目（7万Nm³/h）、中溶新能源新疆项目（4.1万Nm³/h） [11] - **空分设备**：中标国家能源集团神华榆林循环经济煤炭综合利用项目4×100,000Nm³/h O2空分装置设计及成套设备供应及技术服务合同 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2026/2027/2028年预测市盈率分别为26.71倍、23.05倍、20.77倍 [4] - **市场数据**：当前股价为32.23元，总市值为315.33亿元；52周股价区间为19.02-34.47元；市净率（现价）为3.1倍 [7][8][11] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为62%，相对深证成指表现强劲 [10]