市场表现 - A股早盘强势午后回落 上证指数收报3472.32点涨0.32% 深证成指跌0.25% 创业板指跌0.36% 两市成交额14285.45亿元 较前日增加1188.11亿元 [1] - 沪深两市主力资金全天净流出236.55亿元 其中开盘净流出75.26亿元 尾盘净流出34.23亿元 [2] - 创业板主力资金净流出113.52亿元 沪深300净流出67.58亿元 科创板实现净流入2.69亿元 [4][5] 行业资金流向 - 银行行业涨幅1.65% 净流入82.95亿元 兴业银行为资金流入主要标的 非银金融净流入21.30亿元 公用事业净流入16.60亿元 [6] - 电力设备行业跌幅1.67% 净流出122.39亿元 电子行业净流出117.91亿元 机械设备净流出102.52亿元 [6] 个股资金动态 - 神州细胞获机构净买入1.56亿元 日涨幅16.46% 西测测试获净买入6863.18万元 隆扬电子涨停获净买入2119.07万元 [9] - 京北方遭机构净卖出6089.34万元 盈方微净卖出7148.23万元 兄弟科技净卖出4114.22万元 [9] 机构评级动向 - 苏州银行获华泰金控买入评级 目标价10.59元 较当前价有13.02%上行空间 长川科技目标价54.37元 潜在涨幅21.39% [11] - 稳健医疗目标价60.06元 潜在涨幅49.40% 小商品城目标价26.64元 潜在涨幅36.90% [11]

市场指数表现 - 沪指本周上涨1.40%，深成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%，沪深300指数上涨1.54% [1] - 可交易A股中上涨个股2883只占比53.30%，下跌个股2424只 [1] 主力资金流向 - 本周主力资金合计净流出918.48亿元，各交易日均为净流出状态 [1] - 创业板主力资金净流出417.46亿元，科创板净流出75.54亿元，沪深300成份股净流出9.72亿元 [1] - 7月4日单日净流出最高达219.26亿元，7月3日沪深300成份股净流入67.70亿元 [2] 行业表现 - 申万一级行业中25个行业上涨，钢铁行业涨幅5.06%居首，建筑材料涨3.96% [3] - 计算机行业下跌1.28%表现最差，非银金融跌0.72% [3] - 公用事业行业资金净流入11.18亿元居首，钢铁行业净流入3.59亿元 [3] - 计算机行业资金净流出125.90亿元最多，电子行业净流出113.28亿元 [3] 个股资金流向 - 全市场1526只个股获资金净流入，153只净流入超亿元 [5] - 工业富联获净流入19.73亿元居首，宁德时代净流入11.05亿元 [5] - 东方财富净流出21.93亿元最多，天风证券净流出16.97亿元 [5] 行业资金明细 - 银行板块上涨3.77%并获净流入2.86亿元 [4] - 国防军工板块上涨1.36%但净流出105.70亿元 [4] - 电力设备板块上涨1.99%却净流出65.27亿元 [4]

行业资金流向 - 今日有8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [1] - 计算机行业资金净流入金额最大，达28.11亿元，涨幅-0.05%，换手率4.16%，成交量较前一日增长26.56% [1] - 有色金属行业资金净流出金额最大，达-44.13亿元，涨幅-1.60%，换手率1.97%，成交量较前一日减少5.45% [1] 资金净流入行业 - 银行行业资金净流入7.58亿元，涨幅1.84%，换手率0.35%，成交量较前一日增长52.02% [1] - 公用事业行业资金净流入6.28亿元，涨幅0.67%，换手率1.25%，成交量较前一日增长31.12% [1] - 传媒行业资金净流入6.26亿元，涨幅0.91%，换手率2.62%，成交量较前一日增长30.97% [1] - 非银金融行业资金净流入5.72亿元，涨幅0.39%，换手率1.60%，成交量较前一日增长70.96% [1] - 建筑材料行业资金净流入1.71亿元，涨幅0.08%，换手率2.88%，成交量较前一日增长8.56% [1] - 钢铁行业资金净流入0.91亿元，涨幅0.50%，换手率1.78%，成交量较前一日减少7.10% [1] - 综合行业资金净流入0.75亿元，涨幅0.71%，换手率2.17%，成交量较前一日增长31.37% [1] 资金净流出行业 - 家用电器行业资金净流出3.89亿元，涨幅0.03%，换手率2.07%，成交量较前一日减少2.77% [2] - 社会服务行业资金净流出4.08亿元，涨幅-0.20%，换手率2.99%，成交量较前一日增长11.98% [2] - 环保行业资金净流出4.59亿元，涨幅-1.03%，换手率2.12%，成交量较前一日增长11.58% [2] - 医药生物行业资金净流出5.73亿元，涨幅0.39%，换手率2.49%，成交量较前一日减少1.48% [2] - 通信行业资金净流出15.10亿元，涨幅-0.85%，换手率1.87%，成交量较前一日增长17.15% [2] - 汽车行业资金净流出17.97亿元，涨幅-0.53%，换手率2.09%，成交量较前一日减少0.21% [2] - 基础化工行业资金净流出21.74亿元，涨幅-1.22%，换手率2.66%，成交量较前一日增长1.70% [2] - 机械设备行业资金净流出28.36亿元，涨幅-0.97%，换手率2.40%，成交量较前一日减少6.74% [2] - 国防军工行业资金净流出29.30亿元，涨幅-0.91%，换手率3.05%，成交量较前一日减少12.68% [2] - 电子行业资金净流出34.14亿元，涨幅-0.45%，换手率3.16%，成交量较前一日减少3.89% [2] - 电力设备行业资金净流出41.16亿元，涨幅-0.84%，换手率3.14%，成交量较前一日减少4.23% [2]

报告核心观点 2025年7月4日A股主要指数多数收跌，行业和概念板块表现分化，市场成交额较上一交易日放量 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.32%收报3472.32点，深证成指跌0.25%收报10508.76点，科创50跌0.01%收报984.80点，创业板指跌0.36%收报2156.32点；全市场4118只个股下跌，1169只个股上涨，129只个股收平；沪深两市成交额合计14285亿元，较上个交易日放量1188.11亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业涨少跌多，银行、传媒等行业领涨，美容护理、有色金属等行业领跌 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为跨境支付、央企银行、数字货币等板块 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场涨势较好，转债整体表现强势，市场迎来普涨行情，转债估值从去年底部修复的进程尚未结束，有望进一步走向繁荣 [5] - 银行股估值重估叠加银行转债强势转股，银行转债稀缺性上升，后续强势有望延续；产业趋势叠加流动性宽裕，小盘转债强势上涨 [5] - 采取类银行转债+小盘成长转债+低价低波转债的哑铃策略依旧有效，不建议降仓，建议替换板块与风格 [6] 各部分总结 6月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 权益和转债市场情绪佳，等权和加权指数创2025年以来新高，2025年以来收益率分别达10%、7%，价格中位数抬升至124元 [5][11] - 6月上旬加权指数和大盘、高评级占优，下旬等权指数和小盘、低评级占优，全月各风格表现均佳，分化不大，先进制造稍强 [5][14][19] - 转债略跑输正股但幅度不大，百元溢价率拉升至31%逼近2月底高点，兜底溢价率距3月底高点有距离，且在评级和正股市值间差异不大 [20][26][27] - 短久期转债规模上升，长久期下降，年内到期预计500 - 600亿，下半年发行预计100 - 200亿，高等级、低平价、双低、大盘转债退出规模大 [31][36][40] - 6月增量资金多为绝对收益机构，上交所自营等增持，深交所专业机构增持、产业与散户减持，底仓退出使低波转债需求和价格上升，债性转债估值提升 [47][48][50] 7月转债市场展望：定价逻辑能延续吗？ - 银行转债行情本质是确定性溢价，估值锚可能是股息率看齐国债+50bp或PB修复到1，底仓银行等顺次受益，最终低波类转债受益，各方乐见银行转债强赎退出 [64] - 小盘转债走势类似2021年，超额走势接近2021年，其持续超额受益于小盘股票驱动、去年评级底部及市场不担心评级风险，银行转债退出资金流入，产业趋势是核心支撑 [65][73][79] - 银行转债行情未结束但需关注调整风险，小盘转债行情有持续性但有回撤风险，当前风险在于投资者行为而非定价逻辑 [80] 选券方向与7月标的 - 选券关注银行转债如紫银转债、青农转债；类银行转债如燃23转债、能化转债；低波特征转债如部分光伏转债 [6][86][88] - 正股替代类转债关注道通转债等，底部反转类关注崇达转2等，低估类关注部分光伏类转债等 [6][93] - 7月建议关注紫银转债、青农转债等10只转债 [93]

就业市场 - 6月非农就业人数增加147K 高于预期的110K 且5月数据上修至144K [1] - 失业率降至4.1% 与2月水平持平 显示劳动力市场保持历史健康状态 [1] - 过去两个月就业数据累计上修16K 其中4月数据从147K上调至158K [3] - 近4个月平均新增就业143K 虽低于前4个月的199K 但仍足以覆盖退休人员更替 [3] 行业就业分布 - 政府招聘以73K成为6月非农就业最大贡献者 但联邦政府岗位减少7K [4] - 私营部门仅贡献约半数新增岗位 医疗保健(+39K)和社会援助(+19K)表现突出 [5] - 专业/商业服务行业在ADP报告中显示减少56K 但BLS报告未提供该行业细分数据 [4][5] 劳动力市场指标 - 上周初请失业金人数降至233K 低于预期的240K 且前值上修至237K [7] - 持续申领失业金人数稳定在196万 连续6周保持在190万上方但未突破200万关键阈值 [8] 经济数据联动 - 10年期和2年期国债收益率应声上涨13个基点 市场预期美联储7月降息概率降低 [6] - 5月贸易逆差收窄至715亿美元 较3月创纪录的1380亿美元显著改善 4月数据亦上修至603亿美元 [9] 即将发布数据 - 今日将公布5月工厂订单 预计将扭转4月负增长 [11] - 服务业PMI终值预计表现分化 但两项指标均将维持在50枯荣线上方 [11]

国内经济 - 2025年1 - 5月出口累计同比6.0%，累计顺差规模4719亿美元，Q1货物和服务净出口对GDP拉动为2.13%，贡献率为39.5%[43] - 1 - 5月社零以旧换新品类对整体社零增速累计贡献率24.3%，5月贡献率31.8%，近3个月均值31.2%[13] - 1 - 5月扣除房地产开发投资的固定资产投资完成额累计同比7.7%，高于整体3.7%[21] - 1 - 5月设备工器具购置累计同比17.3%，连续15个月维持在15%以上，设备更新对整体固定资产投资贡献率超60%[25] 政策动态 - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金，注重时序性和均衡性[13] - 上半年新增专项债发行进度49.1%，快于去年同期38.3%，地产相关支持比例提高[81] - 5月降准50bp释放1万亿元，上半年买断式逆回、MLF合计净投放1.96万亿元[99] 物价走势 - 截至2025年5月，CPI同比连续4个月为负，下半年或温和回升[103] - 2025年5月前PPI连续17个月在 - 3% - 0之间震荡，5月当月同比 - 3.3%，四季度降幅或收窄[107] 海外市场 - 美国一季度实际GDP环比增速受关税战和消费影响为负，二季度居民信心指数略有回升但仍承压[117] - 美联储6月FOMC点阵图显示内部对降息路径分歧加剧，支持年内不降息人数升至7人[142] 投资建议 - 关注科技、消费、产能加速出清的周期板块投资机会[169] - 预计十年期国债收益率下半年震荡下行，美元指数承压，美债曲线趋陡[172][173][179] 风险提示 - 存在美国关税、通胀、日本货币政策紧缩、国际地缘摩擦、国内房地产投资下行等风险[192]

行业ETF表现 - 区域银行业ETF上涨1.59%至63.51美元，成交量388.36万股，总市值53.00亿美元，年初至今涨幅6.66% [1][2] - 全球航空业ETF上涨1.51%至24.15美元，成交量29.62万股，总市值7607.25万美元，年初至今下跌4.73% [1][2] - 银行业ETF上涨1.27%至59.00美元，成交量18.86万股，总市值45.67亿美元，年初至今涨幅7.86% [1][2] - 科技行业ETF上涨1.12%至256.45美元，成交量76.93万股，总市值815.65亿美元，年初至今涨幅10.67% [2] - 网络股指数ETF上涨1.08%至268.75美元，成交量18.74万股，总市值178.45亿美元，年初至今涨幅10.52% [2] - 全球科技股ETF上涨0.91%至93.20美元，成交量46075股，总市值13.05亿美元，年初至今涨幅10.18% [2] - 金融业ETF上涨0.86%至53.08美元，成交量563.93万股，总市值590.75亿美元，年初至今涨幅10.59% [2] - 半导体ETF上涨0.76%至283.38美元，成交量97.16万股，总市值33.50亿美元，年初至今涨幅17.02% [2] - 公用事业ETF上涨0.72%至81.81美元，成交量211.80万股，总市值118.77亿美元，年初至今涨幅9.62% [2] - 可选消费ETF上涨0.54%至221.20美元，成交量48.11万股，总市值277.83亿美元，年初至今下跌0.92% [2] - 能源业ETF上涨0.15%至87.06美元，成交量224.93万股，总市值218.02亿美元，年初至今涨幅3.26% [2] - 生物科技指数ETF上涨0.15%至129.74美元，成交量13.50万股，总市值103.01亿美元，年初至今下跌1.78% [2] - 医疗业ETF上涨0.13%至135.53美元，成交量156.62万股，总市值259.36亿美元，年初至今下跌0.63% [2] - 日常消费品ETF下跌0.27%至82.00美元，成交量246.97万股，总市值138.75亿美元，年初至今涨幅5.58% [2]

就业市场动态 - 美国6月ADP就业数据突然转负3 3万，打破市场对美国就业市场坚挺的预期 [1] - 政府效率部宣布年内裁撤近29万联邦岗位，加剧劳动力市场压力 [1] - 政府空缺职位较去年减少5%，而政策分析师等职位的搜索量同比激增十倍 [1] 劳动力市场影响 - 被裁撤的公务员涌入私营部门，可能稀释原本放缓的招聘需求 [3] - 知识型岗位薪资或被迫下调，以维持企业利润率，进而对消费支出产生后续压力 [3] - 公共部门工资松动可能导致房贷偿付与耐用品订购进入下行通道 [3] 市场反应 - 消费敏感股与信用贷资产价格在ADP数据公布后即时走弱 [3] - 十年期国债收益率当日跌破4 1%，资金转向避险资产 [3] - 股票市场内部分化，必选消费和公用事业小幅收红，银行、建筑与小型科技股承压 [3] 政策与利率路径 - 若官方非农与失业率继续走弱，美联储可能提前降息 [3] - 若服务业工资仍顽固高企，美联储内部可能出现策略分歧 [3] 拐点信号 - 真正的就业市场拐点需满足三大信号：私营新增岗位连续负值、平均工时缩短、初请失业金人数突破疫情后高位 [3] - 若上述信号同时出现，"软着陆"可能转为"硬现实" [3]

大势观点 - 当前股指突破关键点位，短期仍有上升空间，但下一阶段指数并非短期看点[1] - 2025年中国股市估值逻辑主要取决于内部因素而非外部因素[1] - 7月底前股市上升空间源于无风险利率降低、人民币预期转变及宏观政策支持[1][4] - 股市拉升后可能进入横盘震荡阶段，投资应聚焦结构性表现[1][4] 市场驱动因素 - 无风险利率实质性降低是2025年股市上升的关键动力[1][4] - 人民币由贬值预期转向稳定甚至略升值预期，推动中国资产重估[4] - 中长期资金和民间资本入市进入历史转折点[4] - "供给创新"正在推动"需求创造"，市场预期积极转变[1] 行业与板块 - 金融行情尚未结束，成长题材呈现轮动特征[1][2] - 7月组合涵盖海外科技、银行、非银、电子、机械、军工、计算机、通信、有色、煤炭、农业、交运、医药、社服零售、家电、公用事业等多个领域[1][4] - 重点个股包括建设银行、中芯国际、兴森科技、恒立液压、兆威机电、中航沈飞、新大陆、中国电信、锡业股份、陕西煤业、牧原股份、中国国航、美诺华、天立国际控股、美的集团、华电国际电力股份、申能股份[4] 潜在风险 - 海外经济衰退可能超预期[1] - 全球地缘政治存在不确定性[1]