全球股指期货及原油市场表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.35% 标普500指数期货涨0.24% 纳指期货涨0.23% [1] - 欧洲主要股指普遍上涨 德国DAX指数涨0.02% 英国富时100指数涨0.20% 法国CAC40指数涨0.28% 欧洲斯托克50指数涨0.22% [1] - WTI原油价格上涨1.63%至66.22美元/桶 布伦特原油价格上涨1.52%至68.67美元/桶 [2][3] 美联储政策预期分歧 - 高盛和花旗预计9月可能激进降息 摩根大通预测2025年累计降息125个基点 [4] - 美银认为美联储2025年可能按兵不动 巴克莱和汇丰持谨慎态度 [4] - 若失业率升至4.4%且通胀数据疲软 9月降息概率将大幅增加 [4] - SOFR期权显示市场押注2025年累计降息75个基点 部分资金预期9月直接降息50个基点 [5] - 10年期美债收益率从4.49%高点回落至4.20% 美债期权倾斜度转向上涨保护 [5] 政府数据公信力危机 - 特朗普解雇BLS局长并指责就业数据"造假" 引发市场对政府数据可信度担忧 [5] - TIPS市场面临风险 因其本金价值直接挂钩BLS编制的CPI数据 [5] 财政政策风险警示 - 前财长保尔森指出美国赤字支出轨迹不可持续 危机可能在未来半年至六年内爆发 [6] - 前财长盖特纳强调10年期美债收益率处于"相当温和水平" 反映市场仍相信政策回归理性 [6] AI算力行业动态 - 超微电脑第四财季销售额57.6亿美元 同比增长7.5%但低于市场预期的60.1亿美元 [7] - 调整后每股收益0.41美元 低于市场预期的0.44美元 [7] - 下调2026财年销售额指引至至少330亿美元 较2月预期的400亿美元大幅下调 [7] - 预计下一季度营业利润率仅5% 远低于市场预期的10% 盘前股价大跌近17% [7] 半导体行业竞争格局 - AMD第二季度营收77亿美元 同比增长32%且高于预期的74.3亿美元 [8] - 调整后每股收益0.48美元 略低于预期的0.49美元 [8] - 数据中心业务营收32亿美元 同比增长14%但略低于预期的32.5亿美元 [8] - 英伟达同期数据中心业务营收激增73%至391.1亿美元 [8] - 中国市场重返进程存在变数 盘前股价跌近6% [8] 制药行业业绩表现 - 诺和诺德第二季度销售额768.57亿丹麦克朗 同比增长13% [9] - 经营利润334.49亿丹麦克朗 同比增长29% [9] - 净利润265.03亿丹麦克朗 同比增长32% [9] - 司美格鲁肽产品上半年收入166.83亿美元 超越K药成为全球新药王 [9] 汽车制造业调整 - 本田第一季度营收5.34万亿日元 同比下降1.2%且低于预期的5.40万亿日元 [9][10] - 营业利润2441.7亿日元 同比下降49.6%且远低于预期的3096.5亿日元 [9][10] - 上调2025财年营收指引至21.1万亿日元 原预期20.3万亿日元 [10] - 上调全年营业利润指引至7000亿日元 原预期5000亿日元 [10] - 预计关税导致的利润损失减少2000亿日元至4500亿日元 盘前股价涨超3% [10] 消费与服务行业趋势 - 麦当劳第二季度营收68.4亿美元 同比增长5.4%且超预期的67亿美元 [10] - 经营利润32.3亿美元 同比增长11% [10] - 全球同店销售额增长3.8% 超预期的2.5% [10] - 美国市场客单价提升驱动增长 客流量增长情况不明 [10] - 国际市场表现强劲 日本领涨特许市场增长5.6% 盘前股价涨超3% [10] - 优步第二季度营收126.5亿美元 超预期的124.7亿美元 [11] - 总预订额468亿美元 同比增长17% [11] - 预计第三季度总预订额482.5-497.5亿美元 超市场预期的475亿美元 [11] 媒体与娱乐行业分化 - 迪士尼第三季度营收236.5亿美元 同比增长2%符合预期 [11] - 调整后每股收益1.61美元 同比增长16%超预期的1.46美元 [11] - 主题公园部门盈利增长13% 流媒体业务盈利3.46亿美元 [11] - 传统电视网络盈利下降28% 影业部门亏损 [11] - 上调全年每股收益指引至5.85美元 盘前股价跌近2% [11] 新能源汽车挑战 - Lucid第二季度营收2.59亿美元 低于预期的2.8亿美元 [12] - 调整后每股亏损0.24美元 超出预期的0.21美元亏损 [12] - 下调全年生产指引至18,000-20,000辆 原预期20,000辆 [12] - 第二季度交付量3,309辆 同比增长38.2%但低于预期 盘前股价跌超7% [12] 数字广告行业波动 - Snap第二季度销售额13.45亿美元 略低于预期的13.5亿美元 [12] - 广告收入增速从第一季度的9%暴跌至3%-4% [12] - 广告拍卖系统漏洞导致营销人员以大幅降低价格购买广告 盘前股价跌近18% [12]

盘前市场动向 1. 8月6日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.35%，标普500指数期货涨0.24%，纳指期货涨 0.23%。 | = US 30 | 44,267.00 | 44,364.00 | 44,074.50 | +155.30 | +0.35% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,314.10 | 6,332.90 | 6,287.60 | +14.90 | +0.24% | | 트 US Tech 100 | 23,072.30 | 23,118.10 | 22,937.50 | +53.70 | +0.23% | 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.20%，法国CAC40指数涨0.28%，欧洲斯托克50指数涨0.22%。 | 德国DAX30 | 23,862.00 | 23,998.59 | 23,806.00 | +4.81 | +0.02% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 器 英国富时100 | 9,16 ...

**行业与公司概述** - 行业涉及美股科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）及云计算、AI算力、广告营销等领域[1][3][7] - 公司包括微软、谷歌、Meta、亚马逊，重点关注其2Q25业绩、AI商业化进展及资本开支[1][3][9] --- **核心观点与论据** **1 业绩表现与驱动因素** - 2Q25头部科技股业绩普遍超预期：微软营收超预期3.6%、谷歌2.6%、Meta 6.05%、亚马逊3.5[9] - 广告与电商业务强劲：Meta广告收入加速（Instagram转化率+5%）、谷歌搜索查询量+10%、亚马逊电商业务超预期[7][17] - AI算力需求旺盛：微软Azure收入+39%、谷歌云+31.7%、AWS+17.5%，云厂商强调AI负载供不应求[1][7][12] **2 AI商业化进展** - 最快落地领域：AI营销（Meta广告转化率提升、谷歌搜索效率优化）[17][18] - 云厂商API调用量激增：微软Foundry tokens量+7倍、GitHub Copilot企业用户+75%[7][18] - 长期潜力：AI agents（微软、谷歌战略优先级）、终端硬件（Meta AI眼镜）[18] **3 资本开支与竞争格局** - 资本开支上调：谷歌从750亿→850亿美元、Meta 660-720亿美元、微软882亿美元（+58.4%）[19][20] - 亚马逊AWS劣势：营收增速17.5%（低于Azure 39%）、利润率降至32.9%（上季度39%）[13][14] - 新兴竞争者崛起：甲骨文、Coreweave等提供GPU密集型算力租赁，多云部署成趋势[3][16] **4 估值与市场情绪** - 纳斯达克远期PE 27.6倍（五年均值28.2倍），微软PE 33.4倍（溢价）、谷歌17.1倍（性价比高）[5] - AI算力板块带动网络安全、IT运维等估值提升，AI应用公司PS 11.3倍（软件大盘9.9倍）[6][22] --- **其他重要内容** **1 亚马逊的潜在机会** - 推理端成本优化潜力：AWS运行负载成本比同业低40%，规模化阶段或重新领先[14][15] - 供应限制：芯片产能与电力短缺制约短期扩张，但问题解决后有余力投入[14] **2 关税与宏观经济影响** - 关税滞后效应：预计2025年美国GDP下滑0.5个百分点，家庭购买力损失2400美元[11] - 当前经济稳健：广告/电商增长反映消费活跃，美元贬值贡献营收约1个百分点[9][10] **3 中国市场启示** - 关注云厂商AI算力供不应求信号，轻量级模型（如GPT-4 Mini）需求增长[21][23] - 受益领域：网络安全、IT运维、数据库（对标美股Rubrik、Snowflake）[22] --- **数据与单位换算** - 资本开支：谷歌850亿美元（+13.3%）、微软882亿美元（+58.4%）、亚马逊1030亿美元（+85.8%）[19][20] - 云业务增速：Azure 39%（+12.3% YoY）、谷歌云31.7%（+8.2% YoY）[7][13] - 估值：微软远期PE 33.4倍（五年均值30倍）、Meta 21.8倍（均值19倍）[5]

**行业与公司概述** - 行业：美股科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）及云计算、AI算力领域 - 公司：微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文、Coreweave、Databricks等 --- **核心观点与论据** **1 业绩表现与宏观经济** - 2025Q2头部科技股业绩普遍超预期，顺周期业务加速增长，反映美国经济基本面稳健[1] - Meta广告收入增长显著（股价上涨11.5%），微软云业务抢占市场份额（股价上涨8.28%），谷歌广告与云业务双增长（股价上涨1.73%），亚马逊因AWS增速放缓（股价下跌7%）[3][4] - 广告与电商业务增长驱动因素：美国消费强劲、AI技术提升效率（如广告CPR优化）、美元贬值贡献约1%营收增长[9][10] **2 AI算力需求与云业务** - AI算力需求持续旺盛，云厂商供不应求：微软Azure收入同比+39%，谷歌云+31.7%，AWS+17.5%[1][7] - 云计算竞争格局变化：微软与谷歌领先，亚马逊AWS增速落后（利润率从39%降至32.9%），新兴厂商（甲骨文、Coreweave等）崛起[12][13][16] - 亚马逊劣势：AI生态整合不足（对比微软+OpenAI、谷歌Gemini）、资本开支与市场份额不匹配（GPU投资占比20% vs 微软30%）[14] - 亚马逊潜力：推理端成本优化能力（运行负载成本低同业40%），未来规模化阶段或重新领先[15] **3 AI商业化进展** - **AI营销**：Meta广告转化率提升（Instagram+5%，Reels+4%），谷歌搜索查询量+10%[17][18] - **AI工具**：微软Foundry tokens量+7倍，GitHub Copilot企业用户+75%；谷歌Gemini应用企业数+35倍[7][18] - **高价值领域**：AI营销（最短变现链）、AI agents（战略优先级）、终端硬件（如Meta AI眼镜）[18] **4 资本开支与估值** - 2025年资本开支上调：微软+58.4%（882亿美元）、谷歌从750亿上调至850亿、Meta 660-720亿、亚马逊+85.8%（1030亿）[8][19] - 2026年展望：增速或放缓（微软预计20%-30%），但利润压力有限（云业务毛利率仅降2%）[20] - 估值水平：纳斯达克PE 27.6倍（五年均值28.2倍），微软PE 33.4倍（溢价）、谷歌17.1倍（性价比高）[5] **5 市场趋势与启示** - **美股AI行情受益领域**：AI营销、技术基础设施（网络安全、IT运维）、agent工具[22] - **中国市场启示**：关注云厂商AI算力信号、轻量级模型（如Gemini 2.5 Flash）、主权AI算力需求[21][23] - 多云部署成趋势，新兴厂商（Coreweave等）推动市场竞争均衡化[16] --- **其他重要内容** **潜在风险与挑战** - 关税政策滞后影响：预计2025年美国GDP下滑0.5%，家庭购买力损失2400美元[11] - AI投资回报周期长：微软AI年化收入140亿美元，需2-3年盈亏平衡[20] **被忽略的细节** - 亚马逊电商业务强劲（Q2营收超预期3.5%），但AWS拖累股价[4][9] - 微软Copilot系列月活超1亿，数据库Fabric收入+55%[18] - Meta AI独立产品月活超10亿，未来或通过广告/付费变现[18] --- **数据汇总表** | 指标 | 微软 | 谷歌 | Meta | 亚马逊 | |--------------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | **云业务增速** | Azure +39% | 谷歌云 +31.7%| - | AWS +17.5% | | **资本开支** | 882亿(+58.4%)| 850亿 | 660-720亿 | 1030亿(+85.8%)| | **广告收入增长** | - | 加速 | +6.05% | - | | **股价变动** | +8.28% | +1.73% | +11.5% | -7% | [1][3][4][5][7][8][9][12][13][14][15][16][17][18][19][20][22][23]

财报解读 在广告强势增长的背后，是亚马逊零售媒体帝国的持续扩张；而在云计算业务中，则映射出其围绕人工 智能展开的大规模基础设施投入——这家全球电商巨头，正悄然进化为一体化的科技、广告与云计算巨 头。 01广告业务持续领涨，零售媒体生态稳固扩张 2025年第二季度，亚马逊广告收入达157亿美元，同比上涨22%，再度印证其零售媒体战略的高效落 地。广告已成为亚马逊的核心增长引擎之一——作为连接品牌与消费者之间的"黄金通道"，它不仅为平 台创造高利润收入，也强化了亚马逊零售与内容生态的闭环。 相比传统广告平台，亚马逊独有的优势在于"交易即数据"，它既拥有真实的购物行为数据，又能直接将 广告触点与销售转化挂钩，实现可量化的效果衡量。这一模型吸引了越来越多品牌将预算从传统社交媒 体和搜索引擎迁移至亚马逊平台，尤其是在Prime Day等节点，亚马逊甚至要求部分广告客户加码投 放，以抢占用户注意力。 今年，亚马逊更进一步将广告版图扩展至流媒体、体育赛事直播和游戏领域。CEO安迪·贾西在财报电 话会上强调了与Roku的新合作——通过整合Fire TV与Roku的操作系统和内容渠道，广告主如今可覆盖 超过8000万个美国家庭 ...

股价表现 - 8月5日盘中股价上涨8%至0.081港元/股 成交额276.1万元人民币 [1] 业务构成 - 公司为投资控股公司 主营业务包括香港广告服务及中国新能源电动汽车与电池销售 [1] 财务数据 - 2024年年报显示营业总收入8147.11万元人民币 净亏损5605.55万元人民币 [2] 资本运作 - 8月4日完成配售1834万股新股 占扩大后股本4.76% 配售价0.08港元/股 净筹资138万港元 [3]

行业与公司 - 涉及公司：亚马逊 - 涉及行业：云计算、电子商务、数字广告、AI技术 --- 核心业务表现 **1 云业务（AWS）** - 收入同比增长17%，年化收入规模达1200亿美金[6] - 利润率下滑至33%（上季度39%），主因股权激励费用增加、折旧成本上升及潜在开发收入扩大[6][7][15] - 积压订单旺盛，供给端压力可能引发客户转单风险[9] - 自研芯片上线，性价比优于同类GPU，并支持内部模型及Anthropic合作[12] **2 零售业务** - 总收入1074亿美金（同比+11%），线上收入615亿美金（超预期5%），线下56亿美金（超预期2.6%）[4] - 利润率提升：北美7.5%（超预期1.53pct），国际地区4%（超预期2.51pct），连续10季度累计提升7pct[8][20] - 驱动因素：Prime Day活动、品类扩张、物流效率提升（单位成本降15%，当日达订单增30%）[4][18] **3 广告业务** - 收入157亿美金（超预期5%）[4] - 增长动力：零售流量提升、DSP平台合作深化（如Roku、迪士尼）、AI精准投放[5] **4 资本开支（Capex）** - 二季度支出314亿美金（同比+91%，环比+29%），全年指引上修至1200亿美金（原1000亿）[2][5][16] - 投入方向：云基础设施（占大头）、自研芯片、数据中心[6][9] --- 其他重要信息 **AI技术进展** - **模型侧**：Bedrock平台新增Claude4（增长最快模型）、自研Nova系列（第二受欢迎）[12] - **工具侧**：推出开源Agent开发工具、安全部署Agent Call、AI IDE产品Kiro[13] - **应用场景**：仓储机器人效率提升10%（路径优化系统DeepFleet）、广告投送优化、药房配送效率提升50%[14][19] **竞争与行业动态** - 四大科技公司（含亚马逊）合计Capex达950亿美金（同比+66%），逼近千亿规模[16] - 云厂商普遍上调Capex，反映需求爆发与供给竞争加剧[10] **风险与挑战** - 云业务利润率承压，市场信心受影响[6][8] - 国际地区少数新兴市场仍处利润爬坡期[3] **未来指引** - 三季度收入指引1740-1795亿美金（超预期1731亿），营业利润符合预期[11] - 长期云利润率预期维持高位稳定，短期牺牲为换取客户增长[1][6] --- 数据补充 - 订阅业务收入超预期2.23%[11] - Alexa新版开放数百万美国用户，未来变现方式含广告/订阅[20] - 低轨卫星计划完成第三次发射[20]

科技巨头AI投资回报显现 - 微软、Alphabet和Meta市值合计飙升超过3500亿美元，其中微软市值突破4万亿美元，Meta股价大涨11%市值逼近2万亿美元 [1][3] - 三家公司收入和净利润均实现两位数增长，AI技术初步应用推动云业务和广告收入提升 [1][3] - 市场对科技巨头AI资本支出态度转为宽容，预计今年AI相关支出将超过3500亿美元 [3][6] AI变现路径逐渐清晰 - 微软Azure和谷歌云部门强劲增长被视为AI需求拉动云业务的直接证据 [4] - Meta通过AI提升广告定位效率，每条广告价格同比增长9%，广告投放量增加11% [5] - Figma上市首日股价飙升250%估值超600亿美元，进一步提振科技行业乐观情绪 [5] 资本支出竞赛持续升级 - 微软、Alphabet、Meta和亚马逊今年AI基础设施支出有望超3500亿美元，2026年将超4000亿美元 [6] - 微软计划未来四个季度投资1200亿美元，Meta给出明年1050亿美元资本支出指引 [6] - 市场接受资本支出扩张因科技巨头展示了AI计算能力需求和收入创造路径 [6] 行业分化显现 - 亚马逊股价下跌7%，AWS云部门增长势头被批"令人失望" [7] - 苹果收入增长10%但股价未获提振，被批评AI整合进展缓慢且面临关税政策威胁 [7] - 科技行业面临反垄断监管风险，主要公司均涉及不同程度法律诉讼和调查 [8]

核心观点 - 科技巨头通过超预期财报证明AI投资开始产生实际收入回报，市场焦虑缓解 [1] - AI技术已初步转化为云服务收入和广告利润提升，变现路径逐渐清晰 [2] - 尽管资本支出持续扩大（2024年超3500亿美元），市场对AI投资回报的叙事转向乐观 [3] 财务表现 - 微软、Alphabet和Meta市值合计飙升超3500亿美元：微软突破4万亿美元，Meta市值逼近2万亿美元（股价+11%） [1] - Meta广告业务受益AI：单条广告价格同比+9%，广告投放量+11% [2] - 亚马逊股价下跌7%，主因AWS增长不及Azure和谷歌云 [4] - 苹果收入+10%但股价未获提振，AI整合进度受质疑 [5] AI变现路径 - 微软Azure和谷歌云增长强劲，直接体现AI需求拉动 [2] - Meta通过AI优化广告定位系统提升核心业务利润率 [2] - Figma上市首日股价+250%（估值600亿美元）反映行业乐观情绪 [2] 资本支出动态 - 四大巨头（微软、Alphabet、Meta、亚马逊）2024年AI相关支出预计超3500亿美元，2026年或超4000亿美元 [3] - 微软计划未来四季投资1200亿美元，Meta明年资本支出指引1050亿美元 [3] - 市场容忍度提升因云业务收入增长和AI服务订单积压 [3] 行业分化 - 亚马逊AWS增长势头落后于微软Azure和谷歌云 [4] - 苹果面临AI进展缓慢批评及供应链关税政策风险 [5] 潜在挑战 - 反垄断监管压力：美欧英正对科技集团发起诉讼，可能强制分拆或开放竞争 [6] - 特朗普政府关税政策加剧供应链不确定性 [6] - 市场狂热情绪被类比历史泡沫（铁路/收音机/互联网），警示未来存在赢家与输家分化 [6] 市场关注点 - 英伟达8月下旬财报被视为AI热潮下一关键风向标 [6]

AWS业务表现 - AWS第二季度销售额同比增长17.5%至309亿美元 但增速被市场认为不及竞争对手动辄30%以上的增速 [1][4] - AWS营业利润率从第一季度创纪录的39.5%骤降至32.9% 主要因支持生成式AI的芯片/数据中心/电力投入导致折旧费用上升 [2][6][31] - AWS年化收入运行率超过1230亿美元 但CEO罕见承认AI算力需求超过供应 最大瓶颈是电力 [5][22][36] AI战略布局 - 推出自研AI芯片Trainium2 宣称性价比比其他GPU供应商高30%-40% 已成为Anthropic Claude模型支柱 [3][22][52] - 发布AI工具全家桶包括编程助手Kiro(预览5天10万开发者使用)/开源代理构建工具Strands(30万下载)/安全部署框架AgentCore [9][23][25] - 生成式AI业务同比增长达三位数 但CEO强调行业仍处早期 80%-90%成本将集中在推理阶段而非训练 [51][52][54] 零售与广告业务 - Prime Day创历史最佳成绩 广告业务同比增长22%至157亿美元 [3][20][30] - 国际部门营业利润率同比提升320个基点至4.1% 受益于区域库存优化和自动化 [28][46] - 关税影响存在不确定性 上半年未现需求减弱或价格上涨 但库存耗尽后成本分担存疑 [7][18][35] 创新项目进展 - 生成式AI驱动的Alexa+已向数百万用户开放 定位为"能采取行动的个人助理" 非Prime会员收费19.99美元/月 [10][42] - 卫星互联网项目Kuiper签订大量企业/政府协议 计划2025年底或2026年初商业测试 [11][48] - 物流网络优化使美国当日/次日达商品量同比增30% 机器人部署超100万台 配送效率提升10% [19][29] 财务与资本配置 - 第二季度总营收1677亿美元(同比+12%) 营业利润192亿美元(同比+31%) 自由现金流182亿美元 [15][27] - 资本支出达314亿美元 主要投向AI基础设施/Trainium芯片/物流自动化 预计下半年维持该投资强度 [32] - 第三季度营收指引1740-1795亿美元 营业利润指引155-205亿美元 考虑关税等不确定性 [32][61]