业绩发布日期 - 公司预计将于11月18日公布2025年第三季度业绩 [1] 整体业绩预期 - 总体业绩可能略低于预期 [1] 分业务表现 - 智能手机毛利率低于预期 [1] - 物联网业务收入低于预期 [1] - 互联网业务表现大致符合预期 [1] - 电动车业务表现大致符合预期 [1]

国行eSIM服务现状 - 2025年10月22日全eSIM方案的iPhone Air国行版本正式发售，国内三大运营商同步推出eSIM服务，标志着标准发布近9年后中国用户得以使用eSIM技术 [1] - 现阶段国行eSIM开通必须回到号码归属地线下营业厅完成人证验证、身份核查和配置文件下发，换机或服务异常时也需重返营业厅重复流程，相比实体SIM卡可上门配送和手机激活更为繁琐 [3] - 国行eSIM更换设备时无法像海外用户一键转移，部分用户反映eSIM出现无缘无故失效问题，刚使用两天即需返回营业厅处理 [3] 国内外eSIM体验对比 - 国内运营商早在2018年就已为Apple Watch蜂窝版等智能手表提供一号多终端eSIM服务，并具备基于在线发卡模式的在线人证校验流程，用户通过设备完成简单操作即可入网 [6] - 海外使用eSIM流程极为简便，用户仅需在设置中扫描运营商提供的eSIM二维码即可自动下发卡片，整个激活流程不超过3分钟，海外版手机可在出发前购买当地eSIM实现落地即用 [7] - 国内实体SIM卡激活已采用线上实名加生物识别体系，可实现快递签收后手机端激活，但相同技术尚未完整移植至eSIM服务 [6][14] eSIM技术发展趋势与行业影响 - eSIM技术落地流程仍沿用实体卡时代管理方式，因eSIM作为数字配置文件可被复制导出，运营商为控制流通风险将开通迁移收回线下，并非技术不成熟所致 [8][14] - 国内手机品牌展现出对eSIM兴趣，多家品牌宣布将在11月推出eSIM手机，eSIM将成为未来通信形态不可逆转的一环 [15] - eSIM技术流行将使更多不具备插卡条件设备实现长期在线，在混合AI时代尤为重要，同时将重构传统通信服务，使套餐脱离实体SIM卡限制，号码可在不同硬件间自由转移 [17] - eSIM开通转移未来很可能转为线上操作，仅号码冻结、补卡、过户等环节需线下人工确认，使用门槛将逐步放松并向海外便利性看齐 [14][17]

股价表现与市场反应 - 10月27日早盘公司股价一度跌超4%，低见43.88港元，创今年4月以来新低，午间休市时跌幅收窄至2.7%，报44.68港元，总市值1.16万亿港元 [2] 第三季度业绩预测 - 花旗预计公司第三季度调整后净利润为102亿元人民币，按年增长64%，但按季度减少5% [2] - 中金公司预测更为乐观，预计三季度收入同比增21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增68.88%至105.57亿元 [3] - 业绩可能略低于预期的主要原因是智能手机毛利率及物联网收入低于预期，而互联网业务及电动车业务则大致符合预期 [2] 智能手机业务 - 智能手机毛利率受到地区组合不利及内存产品价格上涨的拖累 [2] - 花旗将2025至2027年智能手机出货量预测下调200万台，并调低毛利率假设 [2] - 华泰证券指出，在内存涨价的背景下，公司坚持高端化战略，预计下半年手机业务仍将保持11%左右的毛利率水平 [3] 物联网与生活消费产品业务 - 物联网收入因中国补贴效应减弱而受到影响 [2] - 华泰证券认为，尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没有促销节，预计物联网毛利率仍有望持续保持强劲 [3] 互联网服务业务 - 互联网业务被花旗和华泰证券认为大致符合预期或持续保持稳健 [2][3] 电动汽车业务 - 花旗预计公司2025年第三季度电动车营运利润将扭亏为盈，实现盈利7.22亿元 [2] - 华泰证券也认为汽车业务在三季度有望扭亏为盈，并看好其盈利水平随产能提升持续改善 [3] - 中金公司预计三季度小米汽车将交付10.9万台，对应收入294.30亿元，平均售价环比继续提升 [4] - 公司9月汽车交付量超过40000台，董事长雷军曾预计汽车业务将于今年下半年盈利 [3] 机构评级与目标价 - 花旗维持对公司"买入"评级，目标价从66港元微降至65港元，因长期增长主题不变 [2] - 华泰证券维持"买入"评级，基于SOTP估值法的目标价为65.4港元，对应2026年市盈率30.08倍 [3] 未来展望 - 中金公司展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好公司汽车交付量持续增长及利润加速释放 [4]

智通财经记者 | 宋佳楠 10月27日早盘，小米集团-W（01810.HK）股价表现疲软，一度跌超4%，低见43.88港元，创下今年4月 以来的新低。截至午间休市，跌幅收窄至2.7%，报44.68港元，总市值1.16万亿港元。 值得一提的是，尽管花旗对小米汽车业务第二阶段扩产有疑虑，但仍预计2025年第三季度电动车营运利 润将扭亏，实现盈利7.22亿元。 另一证券机构华泰证券也给出了类似的预测，认为小米汽车业务在三季度有望扭亏为盈。华泰证券在研 报中表示，手机业务在内存涨价的大背景下，公司坚持走高端化战略，部分抵消行业不利影响，预计下 半年仍将保持11%左右的毛利率水平。物联网(IoT)业务方面，尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没 有促销节，预计公司的物联网毛利率仍有望持续保持强劲；互联网业务持续保持稳健。 据小米汽车公布的数据，9月交付量超过40000台。随着产能提升，华泰证券看好盈利水平持续改善。此 外，考虑到小米物联网业务及AI时代生态价值，该行维持基于SOTP估值法的目标价65.4港元，目标价 对应2026年市盈率30.08倍，维持"买入"评级。 相比上述两家机构，中金预测数据更显乐观。中金预计小米 ...

核心业绩预测 - 预计公司第三季度收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元 [1] - 预测汽车业务及创新业务将首次实现盈利 [1] - 因存储价格上涨带来的成本压力，下调2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [2] 智能手机业务 - 预计第三季度全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1000万台，判断主因"国补"退坡 [1] - 预计海外市场占比提升使平均销售单价环比微降至1065元，综合导致手机收入同比下降3.49%至457.95亿元 [1] - 考虑存储涨价，预计手机毛利率环比下降0.4个百分点至11.1% [1] - 小米17系列首销成绩远超预期，预计高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略推进 [1] IoT与生活消费产品业务 - 预计第三季度IoT收入同比增长5%至274.07亿元 [2] - 预计IoT毛利率同比增加2.7个百分点，环比增加1.0个百分点至23.5%，判断主要系高毛利的大家电等单品占比提升 [2] 互联网服务业务 - 预计第三季度互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元 [2] - 预计毛利率为75.0%，整体维持在健康水平 [2] 汽车业务 - 预计第三季度汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，因YU 7交付增加，平均销售单价环比继续提升 [2] - 由于SU 7 Ultra占比下降，预计毛利率环比略降1.4个百分点至25.0% [2] - 预计随交付量提升，汽车业务将迎来首次单季度盈利，利润为7.07亿元 [2] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并看好"人车家"全生态模式的长期价值 [2] 估值与评级 - 当前股价对应2025年25.0倍经调整净利润市盈率，对应2026年16.9倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级，下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年35.3倍市盈率和2026年24.1倍市盈率，有29.6%的上行空间 [2]

股价表现 - 小米集团-W(01810)早盘一度下跌超过4%，最低见43.88港元，创今年4月以来新低 [1] - 截至发稿时，股价下跌3.22%，报44.44港元，成交额为70.75亿港元 [1] 季度业绩预期 - 花旗预计小米集团2025年第三季度业绩可能略低于该行预期 [1] - 花旗预计集团调整后净利润为102亿元人民币，按年增长64%，但按季度减少5% [1] 智能手机业务 - 智能手机毛利率低于预期，主要受地区组合不利及记忆体（存储）价格上涨拖累 [1] - 公司坚持高端化战略，部分抵消行业不利影响，预计下半年毛利率仍将保持11%左右 [1] 物联网（IoT）业务 - 物联网（IoT）收入低于预期，受中国补贴效应减弱影响 [1] - 尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没有促销节，预计物联网毛利率仍有望持续保持强劲 [1] 互联网与汽车业务 - 互联网业务表现大致符合预期，持续保持稳健 [1] - 华泰证券预计小米汽车业务在三季度可能有望扭亏为盈 [1]

股价表现 - 早盘一度下跌超过4% 低见43.88港元 创今年4月以来新低 [1] - 截至发稿时下跌3.22% 报44.44港元 [1] - 成交额为70.75亿港元 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 花旗预计公司调整后净利润为102亿元人民币 按年增长64% 但按季度减少5% [1] - 总体业绩可能略低于该行预期 [1] - 业绩承压主要因智能手机毛利率及物联网收入低于预期 [1] - 互联网业务及电动车业务表现则大致符合预期 [1] 各业务板块表现分析 - 智能手机毛利率受地区组合不利及记忆体价格上涨拖累 [1] - 物联网收入受中国补贴效应减弱影响 [1] - 华泰证券预计小米汽车业务在三季度可能有望扭亏为盈 [1] - 手机业务坚持高端化战略 部分抵消储存涨价的不利影响 预计下半年保持11%左右的毛利率水平 [1] - 物联网业务方面 尽管国补退坡影响收入增速 但三季度没有促销节 预计毛利率仍有望持续保持强劲 [1] - 互联网业务持续保持稳健 [1]

盈利预测调整 - 中金下调小米集团2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [1] - 维持跑赢行业评级，但下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年35.3倍和2026年24.1倍市盈率，上行空间为29.6% [1] 2025年第三季度业绩展望 - 预计第三季度收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元，主要因汽车及创新业务首次实现盈利 [2] - 预计第三季度智能手机收入同比下降3.49%至457.95亿元，毛利率环比下降0.4个百分点至11.1%，受存储涨价影响 [2] - 预计第三季度IoT收入同比增长5%至274.07亿元，毛利率同比提升2.7个百分点、环比提升1.0个百分点至23.5%，得益于高毛利大家电占比提升 [3] - 预计第三季度互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元，毛利率维持在75.0%的健康水平 [3] 智能手机业务表现 - 第三季度全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1000万台，主因国补政策退坡 [2] - 小米17系列首销成绩远超预期，高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略稳步推进 [2] 汽车业务进展 - 预计第三季度汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，随着YU 7交付增加，平均售价环比继续提升 [3] - 预计汽车业务将迎来首次单季度盈利，利润为7.07亿元，尽管毛利率因SU 7 Ultra占比下降而环比略降1.4个百分点至25.0% [3] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并长期看好小米人车家全生态模式的价值 [3]

中金发布研报称，考虑存储价格上涨带来的成本压力，下调小米集团-W(01810)2025/2026年经调整净利 润5.2%/3.6%至437.57亿元/640.16亿元。当前股价对应2025/2026年25.0倍/16.9倍经调整净利润市盈率。 维持跑赢行业评级，综合盈利预测调整及行业估值中枢下移，下调目标价15.0%至59.5港元(SOTP估值 法)，对应2025/2026年35.3倍/24.1倍经调整净利润市盈率，有29.6%的上行空间。 中金主要观点如下： 预测3Q25经调整净利润同比增长68.88% 该行预计3Q25收入同增21.46%至1,123.57亿元，经调整净利润同增68.88%至105.57亿元(料汽车及创新业 务首创盈利)。 3Q25智能手机出货量保持全球前三，小米17销售亮眼带动高端化战略稳步推进 根据IDC，3Q25小米全球智能手机出货量同比增长1.8%至4,350万台，其中中国市场同比略降1.7%至 1,000万台，该行判断主因"国补"退坡。该行预计海外市场占比提升或使ASP环比微降至1,065元。综合 预计3Q25手机收入同比下降3.49%至457.95亿元。考虑存储涨价，预计3Q2 ...

不过，最近小红书上，开始流传起一些"换机秘诀"。 （图源：微博） 有网友爆料，部分OPPO门店上架了一种名为"O闪搬"的换机盒设备，把新旧两台手机放进去，数据迁移速度瞬间起飞。而另一边的小米门店，画风则更加 野，有人说店员会掏出一个锃光瓦亮的电饭锅内胆，现场上演一出"铁锅炖手机"的好戏。 好家伙，把手机塞进铁盒里就能加速，这操作听起来怎么有点像民间偏方？今天，小雷就来深扒一下，这背后到底藏着什么门道。 说到换手机，我想大伙应该都不陌生吧。 每年九、十月份，新机市场跟下饺子似的，苹果、华为、小米这些大厂轮番登场，看得人眼花缭乱。好不容易下定决心，斥巨资换了台新旗舰，接下来就得 面对换机过程中最折磨人的一步——数据迁移。 少则几十个G，多则几百个G的照片、视频、聊天记录，用传统的无线传输，速度慢得能让你等到地老天荒。 在家里还好说，特别是在门店里，周围几十上百个Wi-Fi信号、蓝牙设备互相"打架"，传输速度更是惨不忍睹。一杯咖啡喝完了，进度条可能还没动多少， 那种抓心挠肝的感觉，谁懂啊？ 来自官方的野路子 这俗话说得好，没有调查就没有发言权，咱们先来看看，这两家具体是怎么玩的。 根据小雷调查的时间线，这个骚操作的 ...