公司冶炼业务现状 - 公司冶炼业务主要涵盖铜、铅、锌三大品种 [2] - 2024年已完成一轮产能扩建，铜冶炼产能由20万吨/年提升至35万吨/年，铅、锌冶炼产能均由10万吨/年提升至20万吨/年 [2] 公司未来发展规划 - 目前冶炼板块暂无新增产能或产品种类的计划 [2] - 后续将重点围绕提质增效与绿色高质量发展开展工作 [2]

公司产品结构 - 电投能源的铝产品以铝液为主 [2] - 公司电解铝业务销售中，铝液与铝锭的销售占比约为90：10 [2]

公司财务与经营业绩 - 2025年公司销售收入超过2100亿元人民币，实现连续七年增长[1] - 2025年公司利润总额连续第五年超过100亿元人民币，再创新高[1] - 通过极致经营贡献利润超过10亿元人民币[1] 成本控制与优化成效 - 2025年铜、铅锌矿山冶炼成本全面优化超过10%[1] - 践行“铁血降本”理念，将精细化管控贯穿始终[2] - 2025年公司“四费”同比下降3%，其中财务费用大幅下降23%[2] - 综合融资成本达到历史最优水平[2] 管理机制与运营协同 - 搭建“产供销储运财”一体化协同机制，以财务数据为支撑打通流程梗阻[1] - 依托全要素对标补短板、动态模型管收益，实现从“单点优化”到“系统协同”的转型[1] - 通过财务共享中心强化预算硬约束，落实资产负债率与带息融资规模“双管控”、融资利率与结构“双优化”[2] - 所属驰宏锌锗构建“34435”协同体系，实现价值链闭环管理与PDCA循环，支撑持续现金流的利润增长[2] 行业排名与竞争力提升 - 铜矿山行业排名进位10名，稳定在行业前三分之一[1] - 铜冶炼行业排名进位6名，进入行业前四分之一[1] - 铅锌矿山行业排名进位4名，铅锌冶炼行业排名进位7名，均位于行业前二分之一[1] - 所属秘鲁矿业成本分位行业排名跻身全球前30%，实现投产以来的历史性突破[1] 技术创新与财务赋能 - 通过精心组织和精细管理，不断提升技术创新能力[1] - 在项目投资全周期管理中强化财务赋能，深度融入可行性研究论证[2] - 加快财务数智化转型，依托财务数据智能分析平台提升运营效率[2] 未来战略方向 - 公司将持续纵深推进降本增效与改革创新，夯实建设世界一流矿业企业的根基[2]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日 焦作万方股东总户数为79165户 [1]

公司对汇率风险的管理策略 - 公司表示将密切关注国际金融市场动态和外汇市场走势 [1] - 公司计划通过树立风险规避意识，完善风险识别和应对机制，建立风险决策和操作流程，以有效控制汇率波动风险 [1] 公司信息披露原则 - 关于具体的财务数据，公司将依据信息披露标准在指定媒体公告，未在互动平台披露 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种情况总结 黄金 - 沪金主力2026年2月3日收盘价47.92元/克，2月4日收盘价47.92元/克，1月28日收盘价1141.70元/克，1月7日收盘价142.80元/克 [1] - COMEX黄金主力2月3日收盘价289.60美元/盎司，2月4日收盘价 - 209.10美元/盎司，1月28日收盘价503.40美元/盎司，1月7日收盘价4970.50美元/盎司 [1] - 伦敦黄金现货2月3日价格222.20美元/盎司，2月4日价格868.72美元/盎司，1月28日价格4922.30美元/盎司，1月7日价格 - 153.88美元/盎司 [1] - 国内基差2月3日为 - 2.07，2月4日为 - 2.37；海外基差2月3日为 - 231.55美元/盎司，2月4日为 - 83.40美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力2026年2月4日收盘价23511元/千克，2月3日收盘价2065元/千克，1月28日收盘价 - 5.708元/千克，1月7日收盘价4.221元/千克 [1] - COMEX白银主力2月4日收盘价84.92美元/盎司，2月3日收盘价5.65美元/盎司，1月28日收盘价 - 31.71美元/盎司，1月7日收盘价6.94美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货2月4日价格5.51美元/盎司，2月3日价格87.49美元/盎司，1月28日价格 - 24.08美元/盎司，1月7日价格9.01美元/盎司 [1] - 国内基差2月4日为290元/克，2月3日为202元/克；海外基差2月4日为5.31美元/盎司，2月3日为 - 0.14美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约2026年2月4日收盘价660元/吨，2月3日收盘价2100元/吨，1月28日收盘价105160元/吨，1月7日收盘价1.750元/吨 [1] - LME铜3M 2月4日收盘价13460.50美元/吨，2月3日收盘价341.00美元/吨，1月28日收盘价105.00美元/吨，1月7日收盘价281.50美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存2月4日为159772吨，2月3日为751吨，1月28日为11734吨，1月7日为63298吨 [1] - 铜现货进口盈亏2月4日为 - 40.12元/吨，2月3日为 - 51.43元/吨，1月28日为149.07元/吨，1月7日为 - 608.86元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约2026年2月4日收盘价23955元/吨，2月3日收盘价 - 1.685元/吨，1月28日收盘价 - 405元/吨，1月7日收盘价145元/吨 [1] - LME铝3M 2月4日收盘价23.00美元/吨，2月3日收盘价3116.00美元/吨，1月28日收盘价 - 190.50美元/吨，1月7日收盘价 - 2.00美元/吨 [1] - 沪铝仓单库存2月4日为 - 423吨，2月3日为7460吨，1月28日为62359吨，1月7日为150289吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏2月4日为 - 270.47元/吨，2月3日为 - 191.00元/吨，1月28日为 - 1889.16元/吨，1月7日为 - 414.81元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约2026年2月4日收盘价 - 720元/吨，2月3日收盘价24885元/吨，1月28日收盘价 - 75元/吨，1月7日收盘价555元/吨 [1] - LME锌3M 2月4日收盘价3美元/吨，2月3日收盘价3351美元/吨，1月28日收盘价 - 62美元/吨，1月7日收盘价109美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存2月4日为1099吨，2月3日为 - 10953吨，1月28日为29966吨，1月7日为1.625吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏2月4日为 - 59.91元/吨，2月3日为 - 315.80元/吨，1月28日为 - 363.48元/吨，1月7日为 - 2403.15元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约2026年2月4日收盘价16590元/吨，2月3日收盘价 - 50元/吨，1月28日收盘价 - 405元/吨，1月7日收盘价 - 1.240元/吨 [1] - LME铅3M 2月4日收盘价 - 7.50美元/吨，2月3日收盘价1965.50美元/吨，1月28日收盘价 - 60.00美元/吨，1月7日收盘价 - 114.50美元/吨 [1] - 沪铅仓单库存2月4日为33613吨，2月3日为174吨，1月28日为20.174吨，1月7日为4.195吨 [1] - 精炼铅现货进口盈亏2月4日为0.00元/吨，2月3日为 - 263.84元/吨，1月28日为 - 97.18元/吨，1月7日为 - 97.18元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约2026年2月4日收盘价137680元/吨，2月3日收盘价 - 10040元/吨，1月28日收盘价2850元/吨，1月7日收盘价 - 6690元/吨 [1] - LME镍3M 2月4日收盘价 - 715美元/吨，2月3日收盘价 - 940美元/吨，1月28日收盘价305美元/吨，1月7日收盘价17605美元/吨 [1] - 沪镍仓单库存2月4日为 - 108吨，2月3日为48072吨，1月28日为9296吨，1月7日为3.250吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏2月4日为562.11元/吨，2月3日为 - 1.127.02元/吨，1月28日为 - 1414.57元/吨，1月7日为 - 2.215.36元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力合约2026年2月4日收盘价392080元/吨，2月3日收盘价33030元/吨，1月28日收盘价8740元/吨，1月7日收盘价 - 51720元/吨 [1] - LME锡3M 2月4日收盘价49575美元/吨，2月3日收盘价875美元/吨，1月28日收盘价 - 6.725美元/吨，1月7日收盘价4.550美元/吨 [1] - 沪锡仓单库存2月4日为7411吨，2月3日为 - 377吨，1月28日为 - 1.246吨，1月7日为631吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏2月4日为 - 23.949.58元/吨，2月3日为 - 166.08元/吨，1月28日为 - 2.810.28元/吨，1月7日为 - 10677.01元/吨 [1]

公司业务与产业链 - 公司是国内领先的铜冶炼生产商，在铜及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工的一体化产业链 [1] - 公司主要资产包括国内规模领先的铜冶炼产能和5座在产铜矿山，整体生产稳健 [1] 发展战略与资源布局 - 公司积极实践“资源优先”战略，推动与第一量子的战略合作关系 [1] - 公司已在中亚、南美等地区进行资源布局，合作资源项目（艾娜克铜矿、北秘鲁矿业）有望迎来开花结果 [1] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年，公司将实现归母净利润分别为84.51亿元、121.47亿元和133.6亿元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为23.4倍、16.3倍和14.8倍 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压；铅承压；锡、铝、镍企稳；工业硅宽幅震荡；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现为国内外黄金白银现货期货市场短期反弹但持续性待察 - 暴跌本质是“美元信用危机”与“全球外汇储备再平衡”叙事短期被市场情绪过度透支，叠加价格快涨致波动率飙升触发强制平仓与踩踏，属技术性仓位出清非长期逻辑逆转 - 长期支撑金价的三大支柱稳固，私人投资组合中黄金配置低长期风险偏上行，但短期需消化波动率，金价或在4600美元附近寻支撑，正形成4500 - 5500美元新定价区间 - 未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展三大变量影响 - 国内黄金关注1100附近表现，白银关注21000附近表现 [2][3][4][5] 铜 - 行情回顾为沪铜震荡走强 - 产业逻辑是全球铜矿紧张，智利罢工加剧短缺，南方铜业预计产量下滑，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，精炼铜供应放缓；需求淡季出口窗口打开，COMEX铜库存累库；绿色铜需求旺盛，有政策和资源溢价支撑 - 策略推荐是短期受产业政策刺激震荡走强，建议多单谨慎持有，移动止盈，长期多单保持耐心，中长期看好；短期沪铜关注【102500，106500】元/吨，伦铜关注【12800，13800】美元/吨 [6][7][8] 锌 - 行情回顾为沪锌承压回落 - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，海外冶炼厂开工疲软，1月国内锌锭产量环比和同比均增；春节临近需求疲软库存累库，传统需求拖累但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 - 策略推荐是短期投机热度降温，建议降低仓位控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注【24200，25200】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [9][10][11] 铝 - 行情回顾为铝价小幅回升，氧化铝反弹承压 - 产业逻辑是电解铝2026年美联储降息预期延续，1月运行产能盈利，2月库存增加，需求端下游开工率下滑进入淡季；氧化铝海外铝土矿价格承压，国内库存高位，1月部分厂检修开工率下降，累库放缓但库存压力仍存 - 策略推荐是沪铝短期止盈观望，注意铝锭库存累积，主力运行区间【22000 - 24500】 [12][13][14] 镍 - 行情回顾为镍价小幅反弹，不锈钢反弹 - 产业逻辑是镍2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍库存累库；不锈钢下游终端处于淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 - 策略推荐是镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [15][16][17][18] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605高开高走涨超4% - 产业逻辑是国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化但备库未完成；监管降温力度大 - 策略推荐是谨慎持仓，区间【14300 - 155000】 [19][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体板块急跌后有所修复，随着市场情绪消化，有色龙头抗跌性显现带动板块修复整理，待调整压力释放充分，可依基本面强弱逢低偏多 [12][13] - 对沪铜可尝试逐步逢低做多，期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权；锌若企稳显现可考虑逢低偏多；铝产业链建议暂时观望或逢低买入为主并买入相应虚值期权做保护；锡建议暂时观望；铅若板块共振调整压力缓解可考虑逢低略偏多；镍及不锈钢若情绪释放充分后可考虑逢低做多 [3][4][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色贵金属急涨后获利了结压力增加，美联储新主席候选人沃什获选被认为意外偏鹰，伊朗地缘略缓和，美元强势反弹致市场借机获利回吐，交易拥挤集中度高形成急挫，后龙头抗跌带动板块修复 [12] - 数据情况：美国12月PPI同比3%超预期，核心PPI同比增长3.3%，1月ISM制造业指数升至52.6大超预期；中国1月制造业PMI为49.3%环比降0.8个百分点，RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3%；欧元区四季度GDP环比初值0.3%高于预期 [12][13] - 事件动态：美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油；特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产；报道称美总统特使周五与伊外长会面，伊朗强调美伊核谈核心诉求为解除制裁；澳洲联储加息25基点至3.85% [12][13] - 投资建议：关注美国1月非农等就业数据、中国外储数据、欧英央行利率决议，以及日本众议院大选、伊朗地缘事件；待调整压力释放充分，依基本面强弱逢低偏多 [13] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 104500 | 6.01% | | 锌 | 24960 | 1.82% | | 铝 | 23810 | 3.36% | | 氧化铝 | 2809 | 1.33% | | 锡 | 383340 | -2.37% | | 铅 | 16640 | -0.24% | | 镍 | 134830 | 4.00% | | 不锈钢 | 13585 | 1.23% | | 铸造铝合金 | 22215 | 1.72% | [17] 第三部分 有色金属持仓分析 | 品种 | 涨跌幅 | 净多空强弱对比 | 净多空持仓差值 | 净多头变化 | 净空头变化 | 影响因素 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 多晶硅(PS2605) | 6.61% | 主力多头较强 | 1173 | -786 | -300 | 非主力资金影响 | | 碳酸锂(LC2605) | 4.63% | 主力强空头 | -106513 | 5087 | -2412 | 多头主力增仓 | | 铂(PT2606) | 3.54% | 六合肥品 | -5037 | -939 | -510 | 非主力资金影响 | | 沪铜(CU2603) | 2.60% | 主力强空头 | -5525 | 1548 | -646 | 多头主力增仓 | | 氧化铝(AO2605) | 0.75% | 主力强空头 | -70911 | 1465 | 10722 | 非主力资金影响 | | 沪金(AU2604) | 0.63% | 主力强多头 | 66404 | 2888 | -21 | 多头主力增仓 | | 工业硅(SI2605) | -0.62% | 主力强空头 | -27457 | -355 | -1144 | 非主力资金影响 | | 沪锌(ZN2603) | -0.79% | 主力空头较强 | -2353 | -5847 | 745 | 多头主力减仓 | | 沪铝(AL2603) | -0.96% | 六四五十八 | -26993 | -1345 | 3657 | 空头主力增仓 | | 沪铅(PB2603) | -0.98% | 主力强空头 | -2157 | 160 | 1003 | 空头主力增仓 | | 铝合金(AD2603) | -1.22% | 主力强空头 | -704 | -100 | -64 | 多头主力减仓 | | 沪镍(NI2603) | -1.25% | 主力强空头 | -11353 | -2671 | -1829 | 多头主力减仓 | | 沪锡(SN2603) | -6.70% | 主力强空头 | -2543 | 571 | -631 | 非主力资金影响 | | 沪银(AG2604) | -16.71% | 主力强空头 | -5820 | 9858 | 3922 | 多头主力减仓 | [21] 第四部分 有色金属现货市场 | 品种 | 名称 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 长江有色铜现货价格 | 101420元/吨 | 0.27% | | | 物贸1均价 | 101445元/吨 | 0.51% | | | 中原有色1铜市场价 | 101420元/吨 | 0.27% | | 锌 | 长江有色0锌现货均价 | 25050元/吨 | 0.44% | | | 长江有色1锌现货均价 | 24950元/吨 | 0.44% | | | 南储佛山0锌锭平均价 | 24910元/吨 | 0.24% | | 铝 | 长江有色铝现货均价 | 23300元/吨 | -1.69% | | | 南储佛山A00铝锭平均价 | 23310元/吨 | -1.69% | | | LME铝现货收盘价 | 3034美元/吨 | -2.68% | | 氧化铝 | 安泰科氧化铝全国平均价 | 2646元/吨 | 0.00% | | | 一水铝土矿河南到厂价 | 525元/吨 | 0.00% | | | 氧化铝澳大利亚FOB中间价 | 304美元/吨 | 0.00% | | 镍 | 俄镍：上海 | 134140元/吨 | -1.45% | | | 升贴水 | 150元/吨 | -25.00% | | 不锈钢 | 现货价：不锈钢 | 14307元/吨 | 0.00% | | | 废不锈钢：无锡 | 9700元/吨 | -0.51% | | 锡 | 1锡长江有色现货平均价 | 381800元/吨 | -2.74% | | | 60%锡精矿平均价 | 370000元/吨 | -3.39% | | 铅 | 铅锭（1） | 17193元/吨 | -0.62% | | | 废铅 | 10000元/吨 | -0.25% | | 铸造铝合金 | 铝合金ADC12(上海) | 23650元/吨 | -0.21% | | | 废铝破碎生铝（上海） | 11150元/吨 | -3.04% | [22] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种展示了交易所库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表，涉及铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种 [24][25][28] 第六部分 有色金属套利 - 各品种展示了沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等相关图表，涉及铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种 [49][52][54] 第七部分 有色金属期权 - 各品种展示了期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表，涉及铜、锌、铝等品种 [68][70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价双向巨幅波动，后续关注企稳时点和支撑位；铝价急涨急跌，可择机做多；锌市场看好配置弹性，关注反套机会；镍和不锈钢基本面短期偏弱；铅建议短期逢高试空；锡短期观望，远期或有较大波动；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂短期基本面偏强，关注月间正套空间 [1][2][3][7][9][12][13] 各品种总结 铜 - 本周铜价双向巨幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，刚需支撑价格 [1] - 后半周铜价因贵金属调整而快速调整后，下游点价明显，产业端支撑仍在 [1] - 后市中期维持看涨，短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，关注沪铜9.7w、9.9w支撑位 [1] 铝 - 假期临近铝材开工季节性下滑，国内有色、贵金属板块波动外溢，海外宏观、地缘事件扰动，铝价周内急涨急跌 [1] - 铝价上行后，供给端出现意外增量，终端需求疲弱，若有回调机会可择机做多；若伊朗局势恶化，铝价或进一步上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂锌矿库存内卷收货，硫酸白银价格高位给予冶炼利润 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计1月环增1万吨，2月环减3万 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开，当前进口窗口关闭，下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低于报价 [2] - 海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水 [2] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存约10万吨扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落、俄镍升水走弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [3] - 印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅跟涨、铬铁跟随铬矿小涨，库存方面本周小幅累库，仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱 [7] - 印尼配额消息扰动持续，短期有色整体情绪占主导 [7] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望；再生当前受环保和亏损影响部分提前放假检修 [9] - 需求侧本周电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [9] - 1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第三周累库 [9] - 新新国标落地抑制两轮车电池消费，年底盘库采销冷淡，本周电池开工下滑，2月供应环减约4万吨，建议短期逢高试空 [9] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响剧烈震荡 [12] - 供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，TC提价但多为试单；印尼确定2026年配额为6万吨，若不考虑实际扰动，26年平衡整体偏中性小累库，近端有微量交易所出量；刚果(金)与卢旺达战乱暂未影响到当地矿区生产，但边境风险犹存 [12] - 需求端光伏退税取消后的抢装预期下，下游补库意愿分歧较大，电子消费领域刚需订单韧性十足，本周下游成交量环比上升明显；海外消费整体偏平 [12] - 国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升 [12] - 短期近端国内基本面不弱，海外虽累库但在工业金属中基本面仍为近端偏强的品种，AI消费增量预期的进一步验证需在3月后，当前宏观情绪波动较大下建议观望为主 [12] - 展望远期，2026年是供应端恢复量级较大的一年，若宏观出现拐点，下半年向下波动亦较大 [12] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态，仅个别厂家维持开工，新疆地区个别厂家小幅减产，且市场大厂月底存在减产计划，需关注后续实际执行情况 [13] - 月度供应持续收缩，1月份预计在40万吨以下，2月由于新疆大厂减产预期较强，供需双减，整体存在去库预期 [13] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13] 碳酸锂 - 上周基本面数据偏强，但受宏观情绪、监管收紧以及终端负反馈担忧等因素影响，绝对价格与持仓均大幅回落 [13] - 原料端矿山挺价情绪较强，但锂盐厂原料相对充足，成交有限 [13] - 锂盐端出货意愿随盘面波动而不断调整，盘面大幅回落时惜售心态明显 [13] - 下游正极企业伴随价格回落开始逐渐为二月及春节提前备货 [13] - 期现方面，周五跌停附近挂单成交较多，节前备货需求释放，基差进一步走强 [13] - 短期2026年1、2月份上游检修力度超于预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季依然保持去库趋势 [13] - 库存方面上游偏低，下游逐渐补库，中间环节占比偏高但下滑较快，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响较大 [13] - 若后续中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大 [13]