报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏弱且跌幅大 展望后市宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 [8][9] - 本周预计天然橡胶主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约由RU2601变更为RU2605 RU2605价格在14910 - 15475元/吨之间运行 走势震荡偏弱 截至12月5日收盘报15065元/吨 当周下跌380点 跌幅2.46% [6][15] - 现货价格：截至12月5日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14650元/吨 较上周下跌350元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价格18050元/吨 较上周下跌250元/吨 越南3L（SVR3L）现货价格15100元/吨 较上周下跌50元/吨 [20] - 到港价：截至12月5日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周下跌60美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周微幅扩张 截至12月5日基差维持在 - 415元/吨 较上周扩大5元/吨 [26] - 内外盘价格：截至12月5日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显回落 [29] 重要市场信息 - 美国11月“小非农”就业人数降幅创两年半来最大 12月降息概率接近90% 初请失业金人数减少 11月非农就业减少 11月制造业PMI下降 服务业PMI上升 [30][31] - 高盛和白宫官员表示美联储12月可能降息 美中贸易全国委员会称加征关税对美经济无帮助 美方削减部分关税 [30][31] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 美国和欧元区有不同程度增长 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [31][32] - 11月我国制造业PMI上升 非制造业和综合PMI产出指数下降 经济景气水平总体平稳 11月百城新建住宅价格环比涨0.37% 同比涨2.68% 二手住宅价格环比跌0.94% 同比跌7.95% [33] - 12月新房供应量低位持稳 预计单月供应环比降12% 同比跌49% 全年累计同比降19% 预期12月新房成交有脉冲性复苏 [33] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 1 - 10月我国服务贸易进出口总额同比增7.5% 逆差同比减少2693.9亿元 [34] - 年末多地暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 11月汽车经销商库存预警指数上升 车市呈前低后高走势 预计11月乘用车终端销量约215万辆 [34] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆 同比增20% 环比增7% 特斯拉中国批发销量同比增10% 环比增近41% 11月乘用车市场零售226.3万辆 同比降7% 新能源市场零售135.4万辆 同比增7% 渗透率59.8% [34][35] - 10月我国汽车产销环比同比均增长 1 - 10月汽车产销同比分别增长13.2%和12.4% 11月重卡销量环比降约5% 同比增约47% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [35][36] 供应端情况 - 截至10月31日 泰国、印尼产量较上月下降 马来西亚、印度、越南产量较上月增长 中国产量较上月下降 10月主产国总产量107.1万吨 较上月增3.57万吨 增幅3.45% 增速小幅下降 [42] - 截至10月31日 合成橡胶中国月度产量78.2万吨 同比增加12.5% 累计产量738.7万吨 同比增加10.9% [45][48] - 截至10月31日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨 环比下降12.26% [51] 需求端情况 - 截至12月4日 半钢胎开工率为70.92% 较上周上升1.73% 全钢胎开工率为63.5% 较上周上升0.17% [54] - 截至10月31日 中国汽车月度产量335.87万辆 同比增12.09% 环比增2.53% 销量332.21万辆 同比增8.82% 环比增2.97% [58][61] - 截至10月31日 中国重卡月度销量106199辆 同比增60.02% 环比增0.58% [66] - 截至10月31日 中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条 同比下降2.5% 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比下降8.11% [69][74] 库存端情况 - 截至12月5日 上期所天然橡胶期货库存45530吨 较上周上升4130吨 [81] - 截至11月30日 中国天然橡胶社会库存为110.2万吨 环比增加2.3万吨 增幅2.1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨 环比上期增加1.27万吨 增幅2.71% [81] 基本面分析 - 供给：全球产区处于供应旺季 后期越南和泰国主产区天气扰动减弱原料上量预期增加 国内产区将停割 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 成本有支撑 10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨 1 - 10月共计678.2万吨 同比增加17.2% [83] - 需求：上周轮胎企业半钢胎开工率小幅上升 全钢胎开工率微幅上升 下游需求增量有限 以刚需采购为主 10月我国汽车产销增长 11月重卡销量同比大幅增长 前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.8% 天气转冷全钢胎替换市场需求有转弱预期 [84] - 库存：上周上期所库存环比小幅上升 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升 累库幅度增加 [84] 后市展望 - 宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 EUDR法案推迟实施预计12月进口量维持高位 供应宽松 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 后续关注美联储降息等多方面情况 [85][87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对橡胶板块进行综合分析，涵盖天然橡胶与顺丁橡胶的价格、供需、库存等情况，给出投资策略建议，同时分析泰国橡胶原料、气候、下游消费、合成与天然橡胶供应及库存、混合基差、轮胎消费等因素对市场的影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 现货价格：天然橡胶人民币市场均价窄调，上海全乳胶均价14845元/吨，山东STR20混合胶均价14543元/吨；顺丁橡胶华北BR9000市场价10000元/吨，均价10030元/吨 [3] - 供应方面：天然橡胶国内降、海外增，云南产区停割，海南受降雨影响，海外泰国东北部正常，南部和越南受降雨扰动；顺丁橡胶国内高顺丁装置平均开工负荷71.05%，振华新材料装置负荷提升，茂名石化停车检修 [3] - 需求方面：天然橡胶下游逢低刚需补货，采买积极性一般；顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点 [3] - 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%，一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%；顺丁橡胶库存继续走低，降幅8.02% [3] 策略推荐 - 单边：RU01、NR01、BR主力02合约空单持有，止损分别下移至15270点、12105点、10600点近日高位处 [4] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）报收 +3085点持有，宜在 +3065点近日低位处设置止损 [4] - 期权：观望 [4] 国产胶与海外差异 - 过去泰国胶水与沪胶涨跌幅1:1，2022年前后沪胶RU合约相对泰国原料走强，杯差波动加剧或因自身供应收缩 [7] - 12月至今泰国胶水报价回落至55.5泰铢/公斤，同比下跌 - 25.5%，跌幅收窄，连续2个月边际走强，驱动利多RU单边，与RU“劈叉”约在2023年3月 [12] - 11月泰国杯胶报价下跌至48.2泰铢/公斤，水杯价差报收 +7.28泰铢/公斤，同比走弱 - 2.69泰铢/公斤，仍边际走弱，与RU“劈叉”约在2022年3月 [12] 泰国降雨情况 - 11月泰国因强降雨引发洪涝，中部大城府和南部巴府严重，南部宋卡府发布“红色警报” [17] - 前一周泰国天然橡胶产量加权降雨量报收39.01mm/天，创2011年3月以来新高，本周降至1.05mm/天，异常天气影响消退，开始交易增产预期 [17] 气候数据 - 11月南方涛动指数连续2个月上涨至12.5点，同比上涨 +6.0点；9月至11月，厄尔尼诺指数连续6个月降温至 - 0.6℃，同比降温 - 0.3℃，气候数据回落驱动利空 [21] 交割制度 - RSS3是RU合约标准品，与SCRWF品质默认一致，无品质升贴水 [26] - 丁苯橡胶、低顺顺丁橡胶等是BR合约非标准品，上期所不对质量标准做要求，厂库提品质、地区升贴水，厂库仓单持有者有权拒绝非标准品并要求交割标准品 [26] - 非洲胶是NR合约替代品，默认与NR标准品有品质差异，上期所公布升贴水（大概率贴水），仓单持有者不能拒绝替代品交割，非洲胶升贴水影响NR合约定价 [26] 橡胶下游消费 - 2025年12月至今中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨 +41.6% [35] - 2025年11月欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨 +39.9点，连续5个月同比上涨 [35] - 2025年9月国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长 +10.9%，涨幅创2024年1月以来新高 [35] - 2025年10月国内外胎累计产量同比增产 +1.0%，跌幅有所收窄 [35] 合成橡胶供应与利润 - 国内丁二烯碳四抽提工艺利润为145元/吨，较上周期 - 109元/吨；氧化脱氢工艺利润为 - 1709元/吨，较上周期 +40元/吨，原料石脑油价格上行使抽提工艺利润缩减，氧化脱氢和煤制油工艺因供方价格坚挺利润增加 [44] - 国内顺丁橡胶理论生产成本略有提升，出厂价格及市场价格小幅上调，理论生产利润总体维持较高水平 [44] 合成橡胶库存 - 截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比 - 0.34%，部分现货趋紧资源补充，市场受消息面因素影响，供需基本面缺乏利好，下游压价成交偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降 [52] - 预计下周期中国高顺顺丁橡胶样本企业库存在3.20万吨，较本周期小幅下降，除山东个别装置临停检修供应减量外，原料及天然橡胶炒作氛围降温，顺丁市场溢价空间收窄，库存从工厂端向中下游转移，样本生产企业和贸易企业库存均小幅下降 [52] 合成橡胶表观消费量 - 10月丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量 +8.3%，涨幅收窄，自2024年9月以来趋势性增量 [69] - 10月顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量 +23.9%，连续3个月边际增量，自2024年10月以来趋势性增量 [69] 天然橡胶供应 - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄 [78] - 10月ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增长至82.6万吨，同比减少 - 5.9%，涨幅连续4个月收窄 [78] 天然橡胶库存 - 本周天然橡胶期货仓单库存增加，截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为4.57万吨，较上期增加0.43万吨；20号胶期货仓单库存总量为5.65万吨，较上期增加0.52万吨 [83] - 截至11月28日当周，青岛地区天然橡胶总库存47.5万吨，较上期增加1.26万吨，涨幅2.72%；保税区内库存7.45万吨，较上期增加0.04万吨，涨幅0.54%；一般贸易库存40.05万吨，较上期增加1.22万吨，涨幅3.14%，船货季节性到港增多，下游买盘改善有限，延续累库趋势 [84] 混合基差影响因素 - 10月国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差 [93] - 10月全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长 +4.4%，连续9个月边际增量，利多混合基差 [93] - 10月国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌 - 2.2%；美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌 - 0.4%，中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差 [93] - 10月国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [93] 轮胎消费 - 截止12月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.95天，环比 - 0.28天，同比 +5.38天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.51天，环比 - 0.44天，同比 - 1.79天 [94] - 半钢胎市场本周期月份交替交投弱势，四季胎市场弱稳运行，月底代理商有补货需求，渠道走货一般；雪地胎市场货源充足，需求有待提升 [100] - 全钢胎市场本周期交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，以消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中走弱，部分商家有促销行为 [100]

政府增产目标与融资计划 - 喀麦隆政府设定到2026年棕榈油增产20500吨的目标 [1] - 政府正与伦敦渣打银行敲定总额为517亿中非法郎（约9200万美元）的两项贷款协议 [1] - 融资将用于为喀麦隆发展公司（CDC）建造一家橡胶加工厂和一家棕榈油加工厂 [1] - 该项投资被视为加强国内工业供应、提升从上游农业到下游加工的本地生产价值的杠杆 [1] 行业生产与市场供需状况 - 受农业旺季影响，国内粗棕榈油产量达到77630吨，几乎是上一季度的三倍 [1] - 尽管产量逐季攀升，本季度产量与去年同期相比下降了10.6% [1] - 政府预计2025年全年棕榈油产量将下降约2% [1] - 2024年喀麦隆生产了446984吨粗棕榈油，仍远低于当地市场需求 [1] - 行业存在结构性缺口，超过50万吨/年 [1] 进口依赖与历史贸易数据 - 长期短缺导致该国高度依赖进口 [1] - 2017至2023年间，该国进口棕榈油40.9万吨 [1] - 同期进口额达2804亿中非法郎（约4.97亿美元） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格整体呈震荡态势 不同品种受供需、地缘等因素影响各异 [1][3] 各品种总结 原油 - 周四油价震荡反弹 WTI 1 月合约涨 1.22%至 59.67 美元/桶 布伦特 2 月合约涨 0.94%至 63.26 美元/桶 SC2601 涨 1.15%至 456.5 元/桶 [1] - 俄罗斯黑海港口石油出口量 11 月减少约 100 万吨 OPEC 11 月产量降至 2840 万桶/日 较上月减 3 万桶/日 增产受限 地缘局势使油价缺乏明确驱动 [1] 燃料油 - 周四 FU2601 涨 0.29%至 2442 元/吨 LU2602 涨 0.73%至 3024 元/吨 [3] - 新加坡和富查伊拉库存环比增加 东西方套利窗口关闭 但当地库存充足 12 月高、低硫市场供应或充足 油价悲观预期下 FU 和 LU 价格偏弱 [3] 沥青 - 周四 BU2601 涨 1.06%至 2952 元/吨 [3] - 11 月供需双弱 12 月供应或继续降 北方需求低 冬储需求将启 社库有压力 盘面短期低位震荡 [3][5] 聚酯 - TA601 收跌 0.13%至 4724 元/吨 EG2601 收涨 0.1%至 3826 元/吨 PX 主力合约收跌 0.03%至 6906 元/吨 产销偏弱 [5] - 年底下游需求转弱 聚酯开工有韧性但动力不足 12 月 PX 检修多 价格承压 TA 跟随成本震荡 乙二醇供需格局修复 价格宽幅调整 [5] 橡胶 - 周四 RU2601 跌 170 元/吨至 15040 元/吨 NR 主力跌 115 元/吨至 11970 元/吨 BR 主力跌 120 元/吨至 10455 元/吨 [6] - 本周半钢胎开工升 全钢胎开工降 基本面供需双弱 胶价预计震荡 [6] 甲醇 - 周四太仓现货 2112 元/吨 内蒙古北线 2007.5 元/吨 CFR 中国 245 - 249 美元/吨 [6] - 12 月国内产量或降 进口量回落 需求或增 12 月中旬至明年 1 月初港口库存或去库 价格震荡偏强 [6][8] 聚烯烃 - 周四华东拉丝 6300 - 6500 元/吨 多种制 PP 毛利为负 PE 薄膜价格下跌 [8] - 12 月供应上升 需求走弱 下游去库 但月差低 若原油平稳 聚烯烃底部震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周四华东、华北、华南市场价格下调 [8] - 12 月产量增长 需求支撑有限 下游开工或回落 但估值修复 出口阻碍消除 价格趋于底部震荡 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气等多个品种的基差数据 包括现货、期货价格 基差及基差率等 并给出价格涨跌幅和基差率历史分位数 [10] 市场消息 - 就业放缓后市场预期美国降息支持石油需求 上周初请失业金人数降至 2022 年 9 月以来最低 [14] - OPEC 11 月产量降 因部分成员国停产 增产步伐放缓且效果受限 [14] 图表分析 主力合约价格 - 包含原油、燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [16][17][18] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油等品种主力合约基差的历史走势图表 [33][36][40] 跨期合约价差 - 呈现燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差的历史走势图表 [48][53][56] 跨品种价差 - 包含原油内外盘、B - W 价差 燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史走势图表 [64][67][69] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [72] 团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年经验 获多项荣誉 [77] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项称号 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 从事相关品种研究 获多项荣誉 [79] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易背景 获相关荣誉 [80] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元 电话 021 - 80212222 传真 021 - 80212200 客服热线 400 - 700 - 7979 邮编 200127 [82]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、双胶纸、橡胶、PTA评级为震荡 [2][3][4][6][7][8][11] - 玻璃评级为震荡偏弱 [2] - 中证500、中证1000、10年期国债、原木评级分别为反弹、反弹、下行、震荡筑底 [3][4][6] - 豆油、棕油、菜油评级为区间运行 [7][8] - 豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏弱 [8][9] - 生猪评级为震荡偏强 [9] - PX评级为宽幅震荡 [11] - MEG评级为偏弱震荡 [11] - PR、PF评级为观望 [11] 报告的核心观点 - 黑色产业各品种供需格局不同致价格震荡，铁矿过剩难改、煤焦有补库支撑、螺纹需求低迷、玻璃关注冷修进度 [2] - 金融市场短期调整中期乐观，国债现券利率盘整，股指有资金流向变化，关注中美经贸及政策动态 [3] - 贵金属受多因素支撑价格震荡偏强，黄金定价机制转变，短期受利率和避险情绪扰动，长期有降息、购金和地缘风险支撑 [4][6] - 轻工产品价格走势各异，原木到港减少库存压力弱但需求难改善，纸浆成本支撑与需求不佳博弈，双胶纸有望小涨 [4][6][8] - 油脂油料供需有不确定性，油脂区间运行，粕类震荡偏弱，关注天气和贸易进展 [7][8][9] - 农产品生猪供应充裕需求有限，价格震荡偏强，预计下周屠宰开工率转弱，周均价或走低 [9] - 软商品橡胶价格宽幅震荡，受原料、需求和库存因素影响；聚酯产品价格受供需和成本因素影响呈现不同走势 [11] 各行业具体情况总结 黑色产业 - 铁矿：全球发运增、到港降，铁水产量降限制反弹，需求弱、库存升，过剩格局难改，价格高位震荡 [2] - 煤焦：首轮提降落地有预期，估值合理本周止跌，部分煤矿开工受限，焦企利润改善生产积极，需求走弱，钢焦博弈大，低位有支撑 [2] - 螺纹：下游需求低迷，冬储未开始，核心在钢材需求，钢价止跌看产量压减和政策落地，价格底部震荡 [2] - 玻璃：供应有冷修传闻，库存转降，需求受房地产竣工拖累，止跌看冷修进度 [2][3] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有涨跌幅，部分板块有资金流向变化，关注中美经贸交流和政策动态 [3] - 国债：中债十年期收益率上行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，受多因素支撑价格震荡偏强，短期受利率和避险情绪扰动，长期有降息、购金和地缘风险支撑 [4][6] - 白银：与黄金类似，受多因素影响价格震荡偏强 [4][6] 轻工 - 原木：出货和出库量环比降，需求难改善，进口量有增减，到港量减库存压力弱，价格震荡筑底 [4][6] - 纸浆：现货价格偏强，成本支撑增强，但需求不佳，预计价格回归震荡 [8] - 双胶纸：现货价格趋稳，开工预期稳定，订单有望放量，价格有望小涨，预计短期震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨创新高但生物柴油政策不确定，马棕油出口疲软但有减产预期和政策支撑，国内供应充裕需求或回暖，整体区间运行 [7][8] - 粕类：美豆供应结构性偏紧但全球宽松，贸易协议有推动但美豆无出口优势，国内供应充裕需求谨慎，震荡偏弱 [7][8][9] - 豆二：美对华销售放缓，巴西天气有利，国内供应充裕，有进口成本支撑，震荡偏弱 [9] 农产品 - 生猪：交易均重下降，供应充裕需求有限，结算价下降，开工率上升预计转弱，周均价或走低 [9] 软商品 - 橡胶：原料价格有支撑，需求端产能利用率降后将释放，库存累库压制价格，宽幅震荡 [11] 聚酯 - PX：供应高位但需求利好，价格宽幅震荡 [11] - PTA：成本端松动，供需短期改善长期恶化，价格跟随成本波动 [11] - MEG：累库压力仍在，近月好转，价格偏弱震荡 [11] - PR：终端疲弱，市场或震荡偏弱运行 [11] - PF：油价涨且供需结构尚可 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶期货价格虽低位反弹，但在目前供应环境及库存创新高的高压背景下，持续上涨仍有难度，后市需关注新增产能、国内房地产及基建政策以及原油价格变动等因素 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年12月3日合成橡胶期货震荡收涨，合成橡胶2601（BR2601）开盘价10690元/吨，最高价10755元/吨，最低价10545元/吨，收盘价10575元/吨，较上一交易日结算价上涨50元/吨，涨幅0.48%，成交量12.3万手，较上日减少4.86万手，持仓量3.9万手，较上日减少6617手 [2] - 给出BR橡胶2512、BR橡胶2601、BR橡胶2602等合约的升盘、最低、最新、涨跌、涨幅、成交量、持仓量等数据 [4] 现货币动 - 12月3日上海市场高顺顺丁橡胶不同品牌（燕山石化、扬子石化、独山子石化、大庆石化、四川石化）报价在10550 - 10850元，涨跌在50 - 100元，交易方式均为自提 [5] 影响因素 - 产业资讯方面，近期丁二烯港口库存显著下降，可流通货源趋紧，成本支撑逐步增强，合成橡胶期货价格随之低位反弹 [5] - 政策与市场动态方面，12月3日泰国三大中心橡胶市场中，宋卡、素叻、洛坤的RSS3橡胶均下跌0.92%，至59泰铢/公斤 [5] 行情展望 - 截至12月初，高顺顺丁橡胶产能利用率上探至年内高位76%，丁苯橡胶产能利用率提升至80%以上，丁二烯供应面压力来自国内产量充裕和进口量高位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各行业品种短期走势判断及投资建议，如部分品种震荡偏强，部分维持震荡格局，部分有下行风险等，投资者需关注各品种供需、库存、政策、地缘等因素变化 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：市场预期美联储降息、俄乌和平计划进展停滞，OPEC11月石油产量下降，短期内利多因素主导，油价震荡偏强 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜跟随原油先上后下，近期市场延续弱势，高硫供应宽松格局未改，低硫需关注海外炼厂复产进度及需求改善情况 [20] - 沥青：东北地区价格小幅反弹，其他地区有不同程度走低，周度出货量低，商业库存去化节奏放缓 [21] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜美国初请失业金人数创新低，缓解劳动力市场担忧，12月降息基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前不宜追高 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价在纪录位置震荡，国内现货信号及仓量跟踪支持短线铜价，多单依托MA5均线持有 [4] - 铝：隔夜沪铝上涨，资金推涨有色，铝市远期偏紧预期，短期供需矛盾有限，沪铝站稳22000元或延续震荡偏强趋势 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策不明，跟涨乏力，关注年末与沪铝价差收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，弱势运行探底 [7] - 锌：国内炼厂减产预期强，海外提产预期平平，锌锭供应端约束走强，沪锌有望上探年线 [8] - 铅：12月国内铅供应预减支撑反弹，但LME库存高位，进口窗口打开，下游销售遇冷，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [9] - 锡：隔夜锡价高位反弹，关注刚果（金）局势，观察价格高位转折信号，注意高位风险 [10] - 工业硅：期货窄幅震荡，供应端减产预期未消，需求侧有阶段性抑制，价格下行空间有限，关注西北产区增产动态 [11] - 多晶硅：交割逻辑驱动弱化，现货上涨动能不足，需求端偏弱，盘面维持震荡 [12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，盘面震荡偏强 [13] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运和到港量高位，库存累增，需求端钢材表需走弱，铁矿石需求或进一步走弱，盘面震荡为主 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般，库存小幅增加，价格短期大概率反弹 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，炼焦煤矿产量增加，成交价格下跌，焦煤盘面贴水，价格短期受拖累 [16] - 硅锰：日内价格震荡上行，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑 [18] 化工品行业 - 集运指数（欧线）：现货12月上旬报价低，马士基1月涨价函提振信心，春节前旺季预期需现货验证，短期上行空间受限 [19] - 尿素：主力合约冲高回落，工业复合肥企业开工提升，生产企业去库，但日产偏高，供需宽松，下游追涨情绪或回落 [21] - 甲醇：期货盘面持续下调，港口小幅去库，伊朗开工下降但在途货源充裕，库存预计维持高位，多空博弈加剧，短期区间震荡 [22] - 纯苯：辛烷值影响弱化，装置负荷下调，但到港预期高、下游需求降、港口累库，后市有检修预期，低位震荡 [23] - 苯乙烯：成本端偏弱施压，但供需结构改善，预计短线稳中偏强 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，丙烯企业库存低位但成交重心走低，聚乙烯基本面承压，聚丙烯供应支撑减弱 [25] - PVC&烧碱：PVC累库、期价回落，供应压力或缓解，需求弱，预计低位区间运行；烧碱下行，行业累库，需求不足，弱势运行 [26] - PX&PTA：价格延续小幅走弱，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，短期拉涨驱动不足，PX中期偏强，PTA加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比提升，供应施压，需求下行，春节前后累库，中期弱势难改，新年度装置计划投产量高 [28] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存低，供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货震荡偏弱，南美巴西播种正常、阿根廷偏慢，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升，关注美豆出口和南美天气 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹受阻、移仓换月，库存压力大，关注MPOB报告；豆油关注政策变化，美豆震荡偏强，豆棕油维持区间波动 [34] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽出口弱势，澳籽抵港缓解供给忧虑，国内菜系中期供给宽松，期价短期承压但下跌空间有限 [35] - 豆一：主力合约减仓下跌，国产大豆仓单增加、现货坚挺，美豆震荡偏强，关注国产大豆政策和现货表现 [36] - 玉米：东北及北港玉米现货和期货强势，供需错配，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等待回调 [37] - 生猪：期现货维持弱势，南方腌腊将启动但供应端有出栏压力，行业面临去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：近月1月合约创新低，现货稳中偏弱，远月多头行情或结束，近月合约偏空 [39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差持稳、成交一般，新棉销售进度快，供给压力不大，郑棉突破后产业关注套保，操作观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约可能有库存压力，关注去库 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高、国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求淡季出库量环比降但总量尚可，低库存有支撑，操作观望 [43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存去库，仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，操作观望或短线 [44] 金融期货行业 - 股指：昨日A股大小指数分化，期指各主力合约全线收涨，隔夜外盘欧美股市多数收涨，关注美元流动性和国内政策信号，短期观望防御 [45] - 国债：期货收盘全线下跌，资金面Shibor短端品种多数上行，关注国际资金流动，流动性修复后可参与超跌反弹博弈 [46]

全国生产资料市场价格概览 - 11月24日至30日当周 全国生产资料市场价格与前一周相比基本持平 [1] 基础化学原料行业 - 基础化学原料价格以涨为主 其中硫酸价格上涨2.6% [2] - 甲醇价格上涨0.9% [2] - 纯碱价格上涨0.1% [2] - 聚丙烯价格下降0.7% [2] 钢材行业 - 钢材价格略有上涨 其中螺纹钢每吨3349元 上涨0.4% [2] - 高速线材每吨3535元 上涨0.3% [2] - 热轧带钢每吨3493元 上涨0.1% [2] 化肥行业 - 化肥价格稳中略涨 其中尿素价格与前一周基本持平 [3] - 三元复合肥价格上涨0.3% [3] 有色金属行业 - 有色金属价格略有波动 其中锌价上涨0.3% [4] - 铜价上涨0.2% [4] - 铝价下降0.4% [4] 橡胶行业 - 橡胶价格略有回落 其中天然橡胶价格下降0.4% [5] - 合成橡胶价格下降0.2% [5] 煤炭行业 - 煤炭价格略有下降 其中动力煤每吨789元 下降0.5% [5] - 炼焦煤每吨1069元 下降0.4% [5] - 无烟块煤每吨1168元 上涨0.1% [5] 成品油行业 - 成品油批发价格略有下降 其中0号柴油价格下降0.6% [6] - 92号汽油价格下降0.6% [6] - 95号汽油价格下降0.5% [6]

食用农产品市场价格变动 - 11月24日至30日，全国食用农产品市场价格环比前一周上涨0.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.72元，环比上涨1.8%，其中菜花、圆白菜、西葫芦分别上涨11.3%、7.6%和6.6% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中西瓜、葡萄、香蕉分别上涨3.8%、1.2%和0.7% [1] - 水产品批发价格略有上涨，其中鲢鱼、草鱼、大黄鱼分别上涨1.2%、0.7%和0.3% [1] - 禽产品批发价格基本平稳，其中鸡蛋上涨0.1%，白条鸡下降0.1% [1] - 粮油批发价格略有波动，其中花生油、菜籽油分别上涨0.2%和0.1%，大米、面粉基本持平，豆油下降0.2% [1] - 肉类批发价格略有波动，其中猪肉每公斤18.21元，下降0.4%，羊肉、牛肉分别上涨0.5%和0.2% [1] 生产资料市场价格变动 - 11月24日至30日，全国生产资料市场价格与前一周基本持平 [1] - 基础化学原料价格以涨为主，其中硫酸、甲醇、纯碱分别上涨2.6%、0.9%和0.1%，聚丙烯下降0.7% [2] - 钢材价格略有上涨，其中螺纹钢、高速线材、热轧带钢每吨3349元、3535元和3493元，分别上涨0.4%、0.3%和0.1% [2] - 化肥价格稳中略涨，其中尿素基本持平，三元复合肥上涨0.3% [2] - 有色金属价格略有波动，其中锌、铜分别上涨0.3%和0.2%，铝下降0.4% [2] - 橡胶价格略有回落，其中天然橡胶、合成橡胶分别下降0.4%和0.2% [2] - 煤炭价格略有下降，其中动力煤、炼焦煤每吨789元和1069元，分别下降0.5%和0.4%，无烟块煤每吨1168元，上涨0.1% [2] - 成品油批发价格略有下降，其中0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.6%、0.6%和0.5% [2]