产品获批与募集 - 16只硬科技产品于11月21日迅速获批 预计近期启动募集 [1] - 新产品有望吸引专注于科技领域投资的新增资金入市 [1] 产品结构与投资标的 - 易方达上证科创板芯片设计主题ETF紧密跟踪上证科创板芯片设计主题指数 [1] - 指数精准聚焦芯片产业上游设计环节 数字芯片设计行业占比80.2% 模拟芯片设计占比15.5% [1] - 指数前五大成分股为寒武纪 海光信息 澜起科技 芯原股份 佰维存储 合计占比47.81% [3] 市场规模与行业影响 - 全市场已成立的科创板芯片ETF及科创板芯片设计主题ETF最新规模共计541亿元 [3] - 产品获批为投资者提供聚焦科创板创业板细分产业链的投资工具 [3] - 有利于提升相关先进产业的集聚效应和示范效应 引导资源向硬科技公司倾斜 [3]

| | 图形式值名市 | 1. 9. 2011 027 (1) = | 大庆元后来 (多粒寸角制图) | 中方法分析 【光源机】, 超风 .. | 本在文章書 | 高切电波电 | The First of the | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 图书记 | 书馆书馆出 350152 SH | 20 2014 | 1551% | 085 | 033 | 0.44% | さ | | 新闻 - 新闻 207-2189 11 | 新闻 - 国际网站 50125SH | 055 | 095 | 11.01% | 2271% | 3.07% | 0% | | | 本保成片 (006853H | KIBOS | 6 90% | 1 7,5555 | 4,05% | 15,57% | 0.42% | | | THEATH SAOUTT 52 | 46.47% | 2.64% | 1 7.7335 | 1.833% | 1 8 5 86 | રજસ્ત્ર | | | 芯片产业 H80007. CSI | 50.064 | 5-1744 | 16.51 ...

公司上市概况 - 摩尔线程于11月21日举行科创板上市网上投资者交流会，发行价为114.28元/股，发行后总市值约为537亿元 [2] - 此次IPO是2025年以来科创板融资规模最大的项目，从受理到过会仅用88天，募资80亿元主要用于补充流动资金和技术迭代 [3][5] 财务表现与资金状况 - 营收呈现爆发式增长：2022年收入4000多万元，2024年达4.38亿元，2025年上半年实现7.02亿元 [6] - 过去三年半累计亏损54.86亿元，累计研发投入38.1亿元，远超同期营业收入 [3][7] - 2025年上半年经营活动现金流量净额为-11.64亿元，短期借款从2022年末的0元上升至2025年6月末的12.17亿元 [8] - 应付账款下降85.83%，因支付上期末欠付供应商费用 [9] - 公司预计最早于2027年实现盈利，前提是营收需达到59.83亿元且毛利率达61%，但盈利中包含约3.07亿元政府补助 [14][15] 业务模式与客户结构 - 主要收入来自销售包含板卡、服务器在内的集群产品，而非单张显卡 [7] - 2025年上半年前两大客户（客户R和公司B）贡献收入分别为3.97亿元和2.17亿元，合计占营收八成以上 [7] - 前五大客户营收占比高达98.29%，客户集中度显著 [12] 技术路线与产品定位 - 采用"全功能GPU"技术路线，自主研发MUSA架构，强调计算通用性、技术演进能力和生态兼容性 [18] - 消费级显卡MTT S80在单精度浮点算力上与英伟达RTX 3060性能接近 [21] - 竞争重点从单卡性能转向集群能力，公司已构建大规模GPU智算中心全栈技术体系 [24] 市场前景与战略规划 - 预计到2029年中国GPU市场规模将增长至13635.78亿元 [28] - 公司未来六大发展方向：软硬件全栈整合、端云智能算力融合、消费与政企市场双轮驱动、前沿技术布局、国际市场拓展、可持续发展 [30] - IPO募资80亿元将投向新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发 [32] 行业竞争格局 - 国产GPU行业呈现群雄逐鹿态势，沐曦、壁仞等玩家排队等待上市 [33] - 公司发行价对应2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，市场给予高溢价 [32]

管理层变动 - 公司总裁柳玉平因工作内容调整辞去总裁职务，转任首席执行官助理 [1] - 公司董事会同日审议通过，聘任叶金春为新任总裁，任命自董事会审议通过之日起生效，任期至第五届董事会届满为止 [1][3] - 叶金春将全面负责公司整体运营管理，并直接向董事长兼首席执行官张帆汇报 [3] 新任总裁背景 - 叶金春于2007年加入公司，长期在技术和产品一线深耕，先后担任软件工程师、项目经理、多个事业部负责人及副总裁等职务 [3] - 业内将其视为兼具技术背景与业务经验的"技术派"高管 [3] - 此次内部提拔熟悉公司文化与业务节奏的管理者，被认为有助于在保持核心团队稳定的基础上平稳推动战略举措落地 [3] 变动影响与公司业绩 - 此次管理层调整旨在现有战略框架下提升组织协同与执行效率 [3] - 由熟悉技术与业务的一线高管出任总裁，有望强化公司在关键技术路线和产品规划上的前瞻布局，并提升新产品孵化、技术迭代与市场拓展的响应速度 [3][4] - 公司2025年前三季度实现营业收入35.21亿元，归属于母公司股东的净利润6.77亿元 [4] - 公司长期深耕人机交互与物联网领域芯片设计，在指纹识别、触控控制器、物联网连接等细分市场积累了一定客户基础 [4]

发行基本信息 - 公司确定发行价格为每股114.28元，将于2025年11月24日进行网上和网下申购 [1] - 本次发行总数为7000万股，预计募集资金总额接近80亿元 [1] - 网上申购代码为787795，申购简称为"摩尔申购" [1] 申购安排与细节 - 网上申购时间为2025年11月24日（T日）的9:30-11:30和13:00-15:00 [4] - 投资者需开通科创板及科创成长层交易权限，并在T-2日前20个交易日日均持有上海市场市值不低于1万元 [6] - 每5000元市值对应一个申购单位（500股），顶格申购数量为1.1万股，对应市值要求为11万元 [7][8] - 网上申购无需预缴资金，中签结果于T+2日（11月26日）公布，中签者需确保账户有足额认购资金 [8][9][26][27] 发行结构及中签率 - 初始战略配售数量为1400万股，占发行总量的20% [11][15] - 网下初始发行4480万股，网上初始发行量仅为1120万股，占扣除战略配售后公开发行数量的20% [11] - 若网上申购倍数超100倍，将启动回拨机制，从网下向网上回拨560万股，使网上发行量增至1680万股 [12][13] - 网上申购中签率预计仅为0.04%，顶格申购中签概率可能低于1% [1][11] 战略配售阵容 - 战略投资者包括保荐人相关子公司、公司高管与核心员工资管计划及其他战略投资者 [15] - "中信证券资管摩尔线程员工参与科创板战略配售1号集合资产管理计划"获配2,911,095股，占比4.16% [4][15] - "中证投资"作为保荐人相关子公司获配1,400,000股，占比2.00% [4][15] - 其他战略投资者如天翼资本、北京电控产业投资等均有获配，获配股票设有12个月至36个月锁定期 [4][15] 公司业务与财务表现 - 公司定位为全功能GPU芯片企业，是国内少数能提供从FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商 [17] - 核心团队背景深厚，创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理 [17] - 营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元，年复合增长率高达208.44% [17] - 2025年上半年营收达7.02亿元，已超过过去三年营收总和 [17] - 毛利率大幅改善，从2022年的-70.08%提升至2024年的70.71%，2025年上半年为69.14% [17] - 公司尚未盈利，2022年至2024年归母净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元和-16.18亿元，截至2025年6月30日累计未弥补亏损为16.04亿元 [17][19] - 研发投入高昂，2022年至2024年累计研发投入超38亿元，占最近三年累计营业收入比例达626.03%，2025年上半年研发费用为5.57亿元，占营收比重79.33% [17][20] 产品与技术 - MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060 [20] - 基于MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率据称超过同等规模国外同代系GPU集群 [20] - 公司开发了MUSIFY工具，以帮助开发者将CUDA代码迁移到其自研的MUSA架构平台 [20] 募集资金用途与估值 - 本次IPO预计募集资金净额为75.76亿元 [22] - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发、图形芯片研发、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金 [22] - 发行定价对应市净率（PB）倍数较高，由于公司未盈利，定价更多反映市场对其未来成长性和稀缺性的预期 [22]

文章核心观点 - 推动高新区与高校深度协同（“双高协同”）是打通科技成果转化“最后一公里”、构筑“学科—产业—创新”三元联动生态、为高质量发展注入动能的关键举措 [1] - “双高协同”通过制度创新融合高校知识创新策源能力与高新区产业转化优势，实现创新驱动倍增效应，是应对全球科技竞争、培育新质生产力的战略抓手 [2] - 深化“双高协同”需要构建核心机制、人才制度、权益评价改革及全链条平台载体，以释放“1+1>2”的聚变效应 [3][4][5][7] “双高协同”的底层逻辑与时代价值 - 理论逻辑：通过制度创新深度融合高校知识创新策源能力与高新区产业集聚转化优势，打通从实验室到市场的创新链条，实现创新资源与产业需求的精准对接 [2] - 历史逻辑：以人工智能等新技术驱动科研范式变革，通过高校前沿研究引领技术突破、高新区产业需求牵引应用落地，破解高校创新“盆景”未能长成产业“森林”的困境 [2] - 现实逻辑：面对国际竞争加剧，促进高校原始创新与高新区产业转化深度耦合，加快培育新优势新动能，江苏作为全国高校科研成果产出最多省份之一具备雄厚资源基础 [2] “双高协同”的核心机制与人才制度保障 - 建立“学科集群—产业集群”动态匹配机制，依托产业需求大数据平台驱动高校学科优化，通过校企联合实验室实现资源精准对接 [3] - 完善协同创新组织体系，建立区校联席会议制度与跨领域创新联合体，泰州医药高新区联袂南京中医药大学等构建“研发在高校、中试在园区、量产在企业”的生物医药链条 [3] - 创新“产业人才靶向引进”模式，推行教师与企业专家“双聘”制，打破身份固化壁垒，实现人才培养与产业需求无缝对接，某高校教师兼任企业技术总监的研发成果获省科技进步一等奖 [3] 深化权益与评价改革 - 建立以创新价值为导向的评价体系，推广“职务发明单列管理”制度，明确成果转化中的权益，使科研人员从“旁观者”变为“参与者”以释放创新活力 [4] - 优化职称评审与奖励政策，将“双高协同”成效纳入相关考核指标 [4] “双高协同”的全链条融合平台载体建设 - 做强中试与转化枢纽，聚焦重点产业链建设国家制造业创新中心，因地制宜布局中试平台，东南大学科技园与江阴高新区共建“飞地孵化器”，芯片设计企业从实验室到量产仅用11个月 [5] - 创新平台运行模式，鼓励高校与高新区共建创新联合体，采用“师生共创”模式开展技术攻关，南京鼓楼高新区试点“先使用后付费”模式，企业可零成本试用南京邮电大学5G专利包 [5] - 培育专业化技术转移机构与技术经理人队伍，盐城工学院设立技术转移培训基地，江苏银行针对试点园区推出“知产贷”将知识产权转化为发展资金 [6] 深化“双高协同”的实施意义与推进方向 - 以制度创新释放活力，持续完善各项协同机制，以需求牵引精准对接，构建“学科—产业”动态响应机制，徐州高新区与中国矿业大学开发“智能矿山学科图谱” [7] - 以平台赋能破除壁垒，强化中试转化与科技服务平台建设，以生态协同凝聚合力，整合各方资源形成发展合力 [7] - 锻造国际化开放创新枢纽，南通高新区与东南大学合作的海上风电项目推动中国防腐技术标准走向东盟，泰州医药高新区借力南京医科大学在“一带一路”国家设立临床试验中心 [7]

市场表现与资金流向 - 市场成交额1.72万亿元，较上一交易日减少约200亿元[1] - 沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%[2] - 上证主力资金净流出45.57亿元，深证净流出64.78亿元[3] 行业与板块动态 - 建材、综合银行等行业上涨，煤炭、石油、化工、电力设备等行业跌幅居前[1] - 主力资金流入前三板块为IT服务、能源金属、股份制银行，流出前三为半导体、通信设备、光伏设备[3] - 中国芯片设计产业销售额预计8357.3亿元，同比增长29.4%[8] 宏观经济与政策 - 10月新能源乘用车零售量增长7.3%[4] - 11月5年期LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均维持不变[5] - 2025年全球跨境游客人数预计同比增长3%至5%[6] 产业发展与投资 - 2026年全球智能眼镜市场出货量预计突破2368.7万台，中国出货量预计突破491.5万台[7] - 前10个月中老铁路进出口货物450.6万吨，货值220.7亿元，同比分别增长12.8%和45.1%[9] - 私募年内持有ETF份额29.29亿份，其中科创板主题ETF持有份额达8.2亿份[11]

公司自研CPU核进展 - V2自研CPU核已实现量产并搭载于公司部分产品中，用于满足消费及工业等不同场景的运算需求 [3] - V3自研CPU核目前仍处于研发阶段，公司尚未披露具体的送样或量产时间表 [1][3] 自研CPU核的战略意义 - 自研CPU核是公司在处理器架构与芯片设计领域的重要布局，通过在指令集支持、低功耗优化和安全特性等方面持续投入，以提升芯片在细分应用场景中的竞争力 [3] - 自研CPU核的量产应用有助于在系统级芯片方案中形成更高的自主可控程度，并可在指令扩展、片上总线等环节进行协同优化 [3] - 该方式有利于在同等制程条件下进一步释放性能潜力，并在成本与功耗之间取得平衡，同时为后续功能升级和差异化定制预留空间 [3] 行业背景与市场观点 - 在算力需求持续提升、国产替代稳步推进的背景下，具备自研CPU核能力的本土芯片设计企业有望在细分领域构筑更强技术壁垒和议价能力 [4] - 公司在既有自研CPU核量产基础上推进V3等新一代内核研发，有助于丰富产品线并增强中长期竞争力 [4]

IPO发行概况 - 发行价格为114.28元/股，发行7000万股新股，全部为公开发行新股 [1][4] - 预计募集资金总额为80亿元，募集资金净额为75.76亿元，是年内A股过会项目中募资规模最大的项目 [4] - 按发行价计算，公司上市后总市值约为537.15亿元，将成为国产GPU第一股 [4] - 网上发行与网下发行将于2025年11月24日实施 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收达7.02亿元，超过此前三年营收总和 [4] - 2022年至2024年，营业收入从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率超过208% [7] - 公司毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至2024年的70.71% [7] - 报告期各期归属于母公司所有者的净利润均为负值，截至2025年6月30日累计未弥补亏损为14.78亿元 [7] - 公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利 [5] 技术与产品实力 - 公司专注于全功能GPU的自主研发与设计，基于完全自主研发的MUSA统一系统架构 [6] - 已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，产品覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多个应用领域 [6] - MTTS80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX3060，基于MTTS5000构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代GPU集群 [6] - 是国内极少数支持从FP8到FP64等全计算精度的国产GPU厂商，并率先在国内发布支持DirectX12的图形加速引擎 [6] - 截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，研发人员占比达77%以上 [8] 市场前景与客户 - 截至2025年6月底正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元 [5] - 2024年公司AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1% [7] - 产品已广泛应用于大模型训练推理、数字孪生、云计算等关键领域 [6] - 面向汽车智能座舱的"长江"SoC芯片性能目标对标高通骁龙8295，预计将于2026年导入并量产 [8] 募资用途与股东背景 - 此次IPO募集的80亿元资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片的研发项目及补充流动资金 [8] - 2022年至2025年6月，公司累计研发投入超过43亿元 [8] - 公司股东名单包括红杉资本、深创投、腾讯和字节跳动等知名机构，创始人张建中合计控制公司36.36%的股份 [8]

港股半导体板块动态 - 今年以来港股半导体板块持续活跃，华虹半导体、英诺赛科、中芯国际、贝克微等个股涨势强劲[2] - 奕斯伟、华大北斗、长光辰芯、兆易创新等多家半导体企业纷纷冲刺港交所上市[2] - 富瀚微在A股上市八年后，正式向港交所递交招股书，启动"A+H"双平台上市进程[2] 富瀚微公司业务与市场地位 - 公司是一家无晶圆厂芯片设计公司，专注于视频、IoT及出行领域中安防摄像头、录像机等视觉设备的视觉处理芯片设计[3] - 产品线覆盖从模拟到数字、从前端摄像头到后端录像机的专业视频芯片，以及智能家居摄像头芯片[3] - 2024年在全球智能视觉处理芯片市场中以21.3%的营收份额位居全球第一，在全球车载ISP芯片市场中按出货量计算同样位列全球第一[3] 研发投入与团队构成 - 芯片设计行业具有高投入、长周期的特点，公司持续加大研发投入[3] - 2025年上半年研发投入达1.71亿元人民币，占收入比重提升至24.8%[3] - 截至2025年6月底，公司研发团队共有438人，占员工总数的81%[3] 主要产品销量与价格变动 - 2022年至2025年上半年，智能视频产品销量从100,020.6千件降至36,161.1千件，平均售价从15.4元人民币降至未明确披露的低位[4] - 同期智能物联网产品销量从20,315.1千件增至15,196.3千件，但平均售价从11.6元人民币降至10.0元人民币[4] - 智能出行产品销量从30,930.6千件增至20,255.3千件，平均售价从6.9元人民币降至未明确披露的低位[4] - 为应对市场竞争，公司采取降价策略，三大主要产品平均售价自2022年以来明显走低[4] 全球市场规模与公司财务表现 - 全球智能视觉处理芯片市场规模从2020年的8.11亿美元以6.2%的复合年增长率增至2024年的10.33亿美元[5] - 2024年公司营收降至17.9亿元人民币，净利润降至2.32亿元人民币[6] - 2025年上半年营收同比下滑14.1%，净利润同比骤降97.8%至182.6万元人民币，濒临亏损[6] - 2025年第三季度营收和净利润分别同比下降9.82%和26.74%[6] 盈利能力与费用结构分析 - 2025年上半年毛利率从上年同期的37.4%降至35.0%[7] - 研发开支占收入比重从2022年的14.3%持续攀升至2025年上半年的24.8%[7] - 行政开支占收入比重从2022年的5.5%上升至2025年上半年的9.3%[7] - 除税前利润占收入比重从2022年的19.2%大幅下滑至2025年上半年的-0.5%[7] 客户集中度风险 - 2025年上半年来自前五大客户的收入占比达84.4%，其中最大客户占比高达55%[8] - 2023年最大客户削减采购，以及2024年第三季度至2025年第二季度期间该主要客户实施库存清理政策，直接导致收入下滑[9] - 大客户偏好高性价比产品导致低利润产品销售占比上升，智能物联网芯片为维持市场份额而降价，共同导致毛利率走低[9] 股东分红与减持活动 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司分别派付股息3740万元、4140万元、2740万元和2760万元人民币，合计分红达1.34亿元人民币[11] - 2025年7月，公司实控人杨小奇的一致行动人杰智控股计划减持不超过约690万股，截至2025年10月16日已完成三次减持，合计出售约690万股[12][13] - 2025年4月至6月，公司股东上海朗瀚企业管理有限公司三度减持，共减持374.35万股[13]