市场表现 - 中证A500指数上涨0 29%，成分股长春高新上涨9 24%，鹏鼎控股上涨7 29%，以岭药业上涨6 91%，巨星科技上涨6 90%，华海药业上涨6 56% [1] - A500ETF嘉实(159351)上涨0 40% [1] ETF流动性及规模 - A500ETF嘉实盘中换手4 79%，成交7 67亿元，近1月日均成交30 17亿元 [3] - A500ETF嘉实近1周规模增长3 19亿元，近2周份额增长12 99亿份 [3] - A500ETF嘉实近5个交易日内有3日资金净流入，合计7 09亿元 [3] 指数成分及权重 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20 67%，包括贵州茅台(4 40%)、宁德时代(2 95%)、中国平安(2 47%)、招商银行(2 38%)等 [3] - 贵州茅台上涨0 59%，宁德时代上涨2 46%，中国平安上涨0 27%，招商银行下跌0 72% [6] 行业动态 - 全市场中证A500指数基金数量达120只，募集总规模超过2160亿元 [3] - 政策推动资本市场指数化投资进入"快车道"，吸引险资、社保等长期资金入市 [3] 后市展望 - 2025年三季度预计为中枢偏高的震荡市，四季度市场中枢有望抬升，2026年可能进入牛市行情 [4]

IPO受理潮 - 6月30日沪深北三大交易所单日新增受理41家IPO企业，创2025年以来单日最高纪录，其中北交所32家、深交所4家、上交所5家（均为科创板）[1] - 6月全月IPO受理量达150家，占全年总数85%，同比激增456%（2024年6月仅27家），前5个月合计仅27家（1月1家、3月7家、4月3家、5月16家）[3] - 2025年累计受理177家企业，已超2024年全年总量[1] 板块分布特征 - 北交所成主力：6月受理企业中64.67%来自北交所（97家），上交所25家（主板7家+科创板18家），深交所28家（主板9家+创业板19家）[4] - 北交所上半年持续领跑，政策支持使其成为中小企业上市首选[4][5] 未盈利企业动态 - 监管层推出新政：科创板增设科创成长层并重启第五套标准（未盈利企业适用），创业板启用第三套标准支持未盈利创新企业[8] - 典型案例：上海超硅采用科创板同股不同权第二套标准申报（预计市值≥50亿元+年营收≥5亿元），2022-2024年累计亏损31.46亿元；大普微成深市首家适用创业板未盈利标准企业，2024年亏损收窄至1.91亿元[8] - 投行预计未盈利企业IPO数量将增加，政策有助于创新型企业直接融资[9] 申报流程背景 - 6月集中受理符合常规流程：企业以2024年报为基准申报需完成财务核查、审计等程序，耗时较长；2024年IPO收紧属异常状态，当前恢复常态化[3]

大宗交易概况 - A股当日共88只个股发生大宗交易 总成交金额达10.66亿元 [1] - 景旺电子以1.89亿元成交额居首 星华新材(5888.89万元)和金丹科技(5195.52万元)分列二三位 [1] 成交价格特征 - 35只股票实现平价成交 3只溢价成交 50只折价成交 [1] - 永泰能源溢价率最高达9.7% 金自天正(8.47%)和伊之密(0.05%)紧随其后 [1] - 折价率前三为国瑞科技(31.64%) 美联新材(23.52%) ST纳川(21.37%) [1] 机构买入动态 - 机构专用席位买入景旺电子6043.44万元 伊之密4032万元 航新科技2733.48万元 [2] - 德才股份(2722.24万元)和拓尔思(1901.79万元)进入机构买入前五名 [2] - 买入金额超千万元的还包括华利集团(1424.45万元)等7家公司 [2] 机构卖出动态 - 广合科技遭机构减持4607.2万元 汇成真空(1404.72万元)和飞亚达(268.94万元)位列卖出榜 [3]

标普500指数估值飙升 - 标普500指数前瞻市盈率从4月的18倍跃升至22倍 创三年半新高 涨幅近四个点 速度与幅度在历史上极为罕见 [1] - 市盈率变化被归类为"四西格玛事件" 超出长期平均值四个标准差 1990年以来发生概率不足1% [1] - 估值快速上行后市场往往迎来剧烈波动 可能是进一步上涨或泡沫破裂前冲刺 [1] 当前市场上涨驱动因素 - 投资者对白宫达成贸易协议的预期升温 [1] - 通胀受控为美联储降息保留空间 支持企业盈利和经济增长 [1] - 科技股特别是人工智能相关巨头财报超预期 成为标普500上行重要动力 [1] 历史估值暴涨案例对比 - 2009年和2020年经济复苏初期市盈率快速上升后一年涨幅超13%-30% [2] - 2001年5月市盈率短期上涨四点后因经济衰退 标普500一年下跌17% [2] - 当前美国经济处于扩张周期后期 疫情后反弹基本结束 通胀回落趋势不稳定 [2] 潜在风险因素 - 企业因关税计划提价可能再度推高通胀 推迟美联储降息节奏 [2] - "超级税改法案"若实施将导致财政赤字激增 抬高国债收益率和社会融资成本 压制企业盈利 [2] - 22倍市盈率在利率高企、盈利下行背景下缺乏安全边际 2022年以来该水平常引发市场阻力和回调 [3] 科技股估值争议 - 部分观点认为人工智能领域高成长性能支撑更高估值 [3] - 但22倍整体市盈率仍显偏贵 尤其面临利率和盈利压力时 [3]

报告核心观点 - 6月以来投资链中铜、铝等价格上升，消费链社消额累计同比增速抬升且汽车销量当月同比增速上升，出口链对美、日、东盟出口金额当月同比增速下降而对欧盟上升，价格链6月油价上升、猪价下降 [1][4] 各目录总结 投资链 - 2025年5月固定资产、房地产开发、制造业、基础设施建设投资累计同比增速均有变化，6月以来铜、铝等价格上升，黄金等下降，动力煤、焦煤、普通水泥价格下降，钢材价格上升，轻质纯碱价格下降，5月大、中型客车销量当月同比增速上升，轻型下降 [4][8] 消费链 - 2025年5月社消额当月和累计名义同比增速上升，商品房销售面积累计同比增速降幅扩大，汽车、家电零售额当月同比增速上升，2024年北京旅游收入当月同比增速上升、海南下降，2025年4月阿莫西林价格不变、头孢下降，6月以来维A、维E、维B1价格下降，VC不变 [4][9] 出口链 - 2025年5月部分产品出口金额累计同比增速有升有降，对美、日、东盟出口金额当月同比增速下降，对欧盟上升，美国OECD领先指标下降，6月CCFI、BDI上升，5月电子出口金额当月同比增速上升，纺织服装、机械出口金额当月同比增速下降 [4][10] 价格链 - 石油链方面，2025年6月24日WTI油价上升，秦皇岛煤价下降，6月20日PVC、纯MDI、聚合MDI价格下降；农产品链方面，6月棉花价格上升、白砂糖下降，6月11日猪肉价格下降，5月国产尿素价格下降，6月USDA对全球粮食生产量、消费量预期上升，对库存、库存消费比预期下降；金融链方面，5月新增信贷增加，4月寿险保费收入累计同比增速上升，5月人民币对美元升值 [4][11]

报告核心观点 报告对2025年06月09 - 2025年06月13日市场流动性进行分析，涵盖货币、资本、主板市场，还对行业和风格板块流动性跟踪，指出市场风格分化，部分行业和风格有涨跌及资金流向变化，部分行业拥挤度处高位有风险 [1][2][3] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007由1.5514%增至1.5811%，增加2.97个bp；DR007由1.5323%降至1.502%，减少3.03个bp；R007与DR007利差增加6.00个bp；中美利差本周减少8.19个bp [1][9] 资本市场流动性 - 本周资金净流入709.14亿元，较上周增加142.27亿元，资金供给1323.94亿元，需求614.80亿元；资金供给增加480.21亿元，融资净买入、股票分红增加，股票型ETF净申赎、股票型与混合型基金成立减少；资金需求增加337.94亿元 [1][11] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 统计A股宽基指数近八周融资融券、成交额及换手率数据，市场流动性扩张，融资交易与成交活跃度回升，除沪深300外其他指数融资余额处近8周高位，除中证1000和中证2000融资净买入略回落，其余指数增长 [13] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周中信一级行业涨跌互现，风格分化，涨跌行业数量相当；有色金属和石油石化领涨，涨幅约3.95%和3.31%；食品饮料和计算机跌幅最大，分别下跌4.42%和2.25% [2][16] 行业间资金流向跟踪 - 多数行业杠杆资金净加仓，医药行业杠杆资金净流入最多为19.78亿元，非银行金融行业资金净卖出最多为12.05亿元 [19] - 陆股通重仓股主力资金流向均衡，行业分化，资金流入与流出行业数量相当；通信行业资金净流入最多为4.93亿元，食品饮料行业净流出最多为35.42亿元 [23] 行业热度纵向对比 - 本周交通运输、医药等行业杠杆资金占比位于16周高位，电力设备及新能源位于16周低位；有色金属杠杆资金净买入增加最多，机械减少最多 [26] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日，医药行业综合拥挤度较高；综合金融从波动率、换手率角度，有色金属从动量角度，拥挤度处于历史高位，风险较高 [2][29] 风格板块流动性跟踪 - 本周成长和金融风格日均成交额占比增加0.49%和0.32%，周期、消费和稳定风格减少0.06%、0.56%和0.19% [32] - 陆股通重仓股主力资金总体减持，稳定和金融风格小幅增持，稳定风格增持力度最大，消费风格减持力度最大，稳定风格增持8.73亿元，成长风格减持39.63亿元 [35] - 各风格指数表现分化，消费风格跌幅居前为1.39%，金融和周期风格小幅上涨0.57%和0.77%；成长风格成交占比48.79%最活跃，日均换手率2.48%最高，金融与稳定风格换手率相对低位 [3][36]

市场表现分析 - 大盘微跌，收盘仍维持5星级投资价值 [1] - A股大盘股波动较小，小微盘股跌幅较大 [2] - 价值风格及红利指数表现相对抗跌 [3][4] - 港股整体下跌但表现坚挺，恒生指数跌幅小于A股 [5][6][7] - 港股红利类品种表现突出，红利指数逆势上涨 [8] - 港股科技股跌幅较大，估值接近低估区间 [9] 全球市场波动原因 - 地区冲突导致全球股票市场短期波动 [10][11] - 此类事件主要影响投资者情绪，对上市公司经营影响有限 [12] - 市场修复周期通常较短 [13] 定投策略与微笑曲线理论 - 熊市左侧下跌阶段定投可有效降低成本，右侧上涨阶段可实现盈利 [14][15] - 微笑曲线形成机制源于指数收益公式：指数净值=估值*盈利+分红 [16][17] - 沪深300历史市盈率区间为8-50倍，常态在十几倍 [19] - 分红贡献年化2-3%收益，盈利增长是长期核心驱动力 [20][21] 行业周期轮动特征 - 科技行业率先进入右侧：港股科技2021-2022年下跌60%后，2024年盈利恢复带动估值修复 [31][32] - 医药行业周期滞后科技2年，2024Q4起盈利恢复推动上涨 [33] - 消费行业仍处左侧：当前类似两年前医药，盈利增速放缓导致估值下行 [34][35][36] - 港股经历2021-2022年腰斩后，2024Q1盈利同比增长16%，涨幅居全球前列 [37][38][39][40] 估值数据摘要 - 恒生指数市盈率13.25倍，市净率1.32倍，股息率3.25% [44] - 港股科技市盈率40.97倍，市净率3.36倍 [45] - 恒生医疗保健市盈率29.74倍，市净率2.63倍 [45] - 沪港深消费50市盈率33.56倍，市净率3.72倍 [45] 经济周期与投资策略 - 低迷周期出现左侧买点，景气周期形成右侧卖点 [46][47] - 业绩下滑阶段往往对应估值低点（如港股科技、医药） [49] - 经济过热阶段需警惕牛市顶部风险 [51] - 周期轮动创造"低买高卖"机会，不同行业周期非同步 [29][47]

国企共赢ETF表现 - 截至2025年5月21日11:10，国企共赢ETF(159719)上涨0.53%，最新价报1.52元，冲击3连涨 [1] - 近1周累计上涨0.27%，近3年净值上涨43.42%，在指数股票型基金中排名66/1763，居于前3.74% [1] - 盘中换手1.02%，成交122.21万元，近1年日均成交1792.90万元 [1] 国企共赢ETF投资背景 - 存款降息利好国企共赢（国企+红利），多家银行下调活期存款、定期存款及通知存款利率，大额存单产品利率同步下调 [1] - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍城市更新行动情况，机构认为一些央国企将在城市更新活动中迎来机会 [1] - 华福证券认为2025年国内经济在政策推动下渐进式复苏，2024年上半年央国企红利行情持续，具有长期投资价值，新"国九条"及相关政策利好央国企红利投资 [2] 大湾区ETF表现 - 截至2025年5月21日11:10，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)上涨0.35%，成分股海格通信上涨5.86%，惠泰医疗上涨4.00%，亿纬锂能上涨3.32% [4] - 大湾区ETF(512970)上涨0.67%，最新价报1.21元，近2周累计上涨2.65% [4] - 盘中换手0.12%，成交8.19万元，近1周日均成交91.31万元，最新规模达7003.16万元，创近1月新高 [4] 大湾区ETF成分股 - 富时中国国企开放共赢指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [4] - 中证粤港澳大湾区发展主题指数前十大权重股包括比亚迪(9.53%)、中国平安(7.81%)、招商银行(7.53%)等，前十大权重股合计占比53.26% [6][8] - 国企共赢ETF成分股包括中国石油(15.58%)、中国石化(12.33%)、中国建筑(8.89%)等 [6]

优化民营经济发展环境 - 纵深推行"个转企""一业一证一码""高效办成一件事"改革，优化市场准入服务并畅通退出通道 [1] - 加强"双随机"抽查与"综合查一次"衔接，推进简单事项"一表通查"，打造"无事不扰"监管环境 [1] - 探索柔性监管方式，规范行政处罚自由裁量权，避免"小过重罚""类案不同罚" [1] 营造公平有序市场竞争环境 - 强化公平竞争审查刚性约束，落实反垄断"三书一函"制度，持续清理政策措施 [1] - 开展民生领域反垄断执法专项行动及反不正当竞争"守护"专项执法行动 [1] - 推进"守护消费"铁拳行动，打击制售假冒伪劣、以次充好等违法行为，遏制职业索赔滥用 [1] 助力经营主体减轻负担 - 聚焦交通物流、水电气暖等五大领域，全面规范涉企收费行为 [2] - 加大清欠中小企业账款力度，要求大型企业公示逾期未支付款项信息 [2] 提供优质高效服务 - 开展"你点我帮"活动，建立"产业计量特派员"制度，优化检测认证服务 [2] - 加强民营企业知识产权保护及创造运用，推广"名特优新"个体工商户案例 [2] 经营主体数据 - 截至4月底合肥市实有经营主体181.6万户，同比增长5.74%，其中民营主体占比96.92% [2]

并购重组概念股市场表现 - 5月19日并购重组概念股表现活跃 板块涨幅居两市前列[1] - 保变电气(600550)和江天化学(300927)等多只个股封于涨停[1] 政策环境优化 - 证监会实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》[1] - 新规在简化审核程序、创新交易工具和提升监管包容度等方面作出优化[1] - 新规通过多路径激发市场活力并加大产业整合支持力度[1] 并购重组战略价值 - 并购重组是上市公司实现战略扩张、资源整合与价值提升的关键手段[1] - 能够助力上市公司拓展业务领域与市场范围[1] - 通过收购可迅速进入新行业或地理区域 获取新客户资源与销售渠道[1] - 传统制造企业并购科技企业可引入先进生产技术并借助对方客户基础打开市场格局[1] - 实现市场份额扩大与业务多元化 降低对单一业务依赖[1] 资源整合效应 - 对被并购企业资产、人力资源和技术专利等资源进行优化配置[2] - 整合闲置或低效资产提高整体运营效率[2] - 合理调配人力资源发挥员工专业技能与创新能力[2] - 整合技术研发资源加速新产品新技术开发进程[2] - 实现一加一大于二的协同效应提升整体竞争力[2] 资本市场意义 - 加快并购重组业务创新发展有助于存量资源和存量资金优化[2] - 是资本市场供给侧改革的重要组成部分[2] - 存量上市公司整体资质改善是中长期价值投资资金持续进场的关键[2] 重点公司并购动态 - 保变电气：兵器装备集团正与中国电气装备集团开展输变电装备业务整合 可能导致控股股东变更[2] - 焦作万方(000612)：拟发行股份购买开曼铝业(三门峡)有限公司100%股权[3] - 江天化学：筹划以现金方式购买三大雅精细化学品(南通)有限公司[4] - 光智科技(300489)：拟通过发行股份及支付现金方式购买先导电子科技股份有限公司[4] - 阳谷华泰(300121)：拟通过发行股份及支付现金方式购买波米科技100%股份[4] - 电投产融(000958)：拟发行股份购买国电投核能有限公司控股权同时置出资本控股公司控股权[4] - 万马股份(002276)：海控集团转让258,975,823股给海控投控 后者将成为控股股东[4] - 湘财股份(600095)：拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金 完成后大智慧将终止上市[4]