文章核心观点 - 全球铜产业正面临一场由结构性供需失衡引发的“铜荒”危机，这已从金融预期转变为物理现实，并将深刻影响全球通胀、产业成本与大国安全[4][5] - 2025年末嘉能可关停北美核心冶炼厂是这场危机的标志性事件，揭示了上游铜精矿极度短缺与中游冶炼环节承受极限被突破的现状[4][7] - 需求侧受绿色能源转型、AI算力革命及全球电网升级三大引擎驱动，呈现指数级、结构性增长；而供给侧受地质极限、投资周期陷阱及地缘政治三重制约，增长乏力且不可逆[14][25][34] - 中国作为全球最大铜消费国，面临资源对外依存度高与地缘政治风险，必须通过“海外资源拓展”与“国内循环再生”双轨战略来保障资源安全与国家经济安全[35][43] 信号：来自北美的“冶炼厂静默” - 2025年11月3日，嘉能可决定即刻关停其位于加拿大魁北克省的两座核心铜工厂——霍恩冶炼厂及加拿大铜精炼厂，过程如同休克疗法[7][8] - 关停工厂的直接导火索是2023年3月的强风导致污染物扩散，魁北克环境部门向嘉能可送达了违章通知书[10] - 这两座工厂年产能约30万吨高纯度阴极铜，关停直接影响美国制造业近17%的精炼铜进口需求[10] - 关停的根本原因在于铜产业链定价机制TC/RC（粗炼费/精炼费）击穿历史底线，进入“负加工费”状态，意味着冶炼企业处理矿石需要倒贴资金[11][12] - 2025年因南美矿山罢工、品位下降及巴拿马铜矿停摆等因素，全球铜精矿极度短缺，冶炼厂为抢夺有限原料陷入自杀式竞争，导致加工费为负[12] - 除原料短缺外，北美老旧冶炼厂还面临无法承受的环保成本，嘉能可评估其现代化改造需超2亿美元，在负加工费环境下不具备经济可行性[13] 需求：三大引擎的共振与裂变 - **绿色能源转型**：从化石燃料向电力文明过渡，重构整个能源基础设施，对铜的需求呈指数级增长[15] - 一辆新能源汽车用铜量是传统燃油车的4至6倍，因其驱动电机、高压逆变器和车载充电单元需大量高纯度铜[16] - 兆瓦级海上风电场的单位装机容量耗铜量是燃气电站的5倍以上[17] - 连接偏远清洁能源基地的特高压直流输电线路是铜消耗的“吞金兽”[17] - **AI与数字革命**：AI算力需求爆发成为全球电力供应的最大不确定性，而电力传输是铜的核心应用[19] - AI数据中心是全新的铜消费增长极，其庞大的电力基础设施、配电电缆、散热管道（铜管）及服务器内部连接均消耗大量铜[20] - AI的指数级增长意味着对铜的需求也是指数级抬升，而非线性增加[20] - **全球电网升级**：这是最具韧性、跨越数十年的刚性基建需求[22] - 中国为达成双碳目标，大规模推进特高压工程和智能电网建设，“西电东送”等工程消耗巨量高纯铜电缆[22] - 欧美国家电网严重老化，大部分建于上世纪60-70年代，升级改造以适应新能源并网需要大规模扩容输电线路、部署智能电表等，带来巨大铜需求[22] - 三大需求引擎形成完美共振，构成了铜价长期结构性牛市的坚实基础[24] 供给：地质与政治的双重枯竭 - 全球铜供给面临三道难以逾越的“供给之墙”：地质极限、投资时间陷阱和地缘政治掣肘[27] - **地质极限**：全球进入“易采铜时代”尾声，主要矿山品位持续下降[28] - 智利铜矿平均品位从2010年的约1.2%降至2025年的0.8%，为获得同等精铜需开采加倍岩石，导致成本呈指数级上升[28] - 品位下降使生产每吨铜产生的尾矿大幅增加，环境压力加剧，智利、秘鲁等国的水资源限制已成为产能扩张最大束缚[29] - **投资陷阱**：新矿从勘探到投产平均需10-16年，供给对价格反应严重滞后[31] - 当前高价刺激的产能最早要到2035年才能上线[31] - 2010年后受大宗商品熊市及ESG理念影响，全球矿业资本开支严重不足，形成“失落的投资十年”，当前供需缺口是对此的惩罚[31] - **地缘政治与资源民族主义**：全球约40%的原生铜供应集中在智利和秘鲁等高政治风险国家[32] - 主要产铜国政策风险上升，如智利提高特许权使用费、秘鲁社区抗议频繁、刚果（金）要求重谈合资协议、印尼试图复制镍矿出口禁令模式到铜精矿[32] - 西方ESG框架下新建矿山审批流程漫长复杂，进一步加大政治风险与供应不确定性[32] 破局：资源博弈下的中国双轨战略 - 长期来看，铜价结构性上行通道已确定，预计2030年供需缺口达300-600万吨/年，市场将伴随剧烈高频震荡[36] - 高铜价将推高全球制造业成本，形成“绿色通胀”核心推手，并迫使产业链进行材料替代（如铝代铜）和强化循环经济[37] - 中国面临严峻挑战：铜储量仅占全球4.1%，消费量占全球约50%，铜精矿对外依存度超80%，且进口来源高度集中[39] - 美国已将铜列为“国家安全资源”，意图限制中国获取高品位矿和关键冶炼设备，使中国资源端面临“卡脖子”风险[40] - **战略一：走出去，实施多元化海外布局**[44] - 鼓励龙头企业通过收购、参股、绿地投资在全球获取权益矿，重点布局资源丰富且政治友好的地区[44] - 提升权益矿在总进口量中的比例，以对冲地缘政治风险，确保稳定供应[44] - 海外成功运营核心在于风险管理与本地化，需深刻落实ESG标准，实现利润分享、基建投入、本地就业及文化融合[46] - **战略二：向内看，构建再生铜循环体系**[48] - 发展再生铜是保障国家资源安全的战略性支柱，中国已积蓄海量“城市矿山”[48] - 2024年中国再生铜产量达435万吨，占精炼铜总产量的32.6%，预计2030年产量将突破950万吨[48] - 需建立完善回收体系，提高分拣冶炼技术，推动产业向规模化、环保化转型，构建资源安全内循环[49][50]

文章核心观点 - 当前铜价飙升至历史高位是短期供应扰动、人为政策干预与金融属性强化三者共振的结果，而非全球供需基本面发生根本性转变 [1] - 全球铜市正处在“短期激荡与长期转变”的进程中，供需再平衡难以一蹴而就，未来价格走势取决于政策、需求兑现及供应增量等多重变量 [4] 价格表现与市场情绪 - 伦敦金属交易所（LME）铜价一度突破每吨11461美元，沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，均创历史新高 [1] - 市场情绪高涨，资金持续涌入，国内铜期货沉淀资金规模已突破500亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种 [1] 短期供应扰动因素 - 全球主要铜矿今年接连遭遇生产中断：印尼格拉斯伯格因泥石流事故减产，智利埃尔特尼恩特铜矿因安全事故扰动，刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿受矿震影响 [1] - 相关事件导致全球铜矿产量同比下滑，同时冶炼环节情况也不乐观，多重因素叠加放大了市场恐慌情绪 [1] 全球供需基本面现状 - 根据国际铜研究组织（ICSG）10月预测，2025年全球精炼铜市场预计小幅过剩17.8万吨，至2026年才可能转为短缺15万吨 [2] - 近几年全球铜的供需缺口并未发生显著变化，甚至短期仍处于平衡或轻微过剩状态 [2] 政策干预与贸易影响 - 美国拟对进口铜加征高额关税并将其纳入关键矿物名单，引发贸易流扭曲，大量铜为规避关税风险提前流入美国 [2] - 这导致纽约商品交易所（COMEX）铜库存突破40万吨高位，较去年年底增加了超过300%，而亚洲等地现货供应显紧，制造了区域性供需错配 [2] 新兴领域需求分析 - 人工智能（AI）数据中心、新能源电网及电动汽车被视为铜需求的新引擎 [3] - 一座10兆瓦的中型AI数据中心电力电缆用铜量可达上百吨，纯电动汽车用铜量为80公斤左右，远超传统燃油汽车 [3] - 但相关领域当前基数仍相对有限，且全球经济复苏乏力，新兴领域铜需求的增长尚不足以完全对冲传统建筑、电力等领域的需求疲软 [3] 高价格引发的市场反应 - 高铜价已引发下游“负反馈”，“以铝代铜”的替代进程加速 [3] 金融属性与价格驱动 - 美联储降息预期的波动成为铜价短期震荡的关键推手 [3] - 投机资金基于“绿色转型”和“AI革命”的长期叙事大举布局，推动价格脱离即期基本面 [3] - 美国国内生产总值（GDP）增长高度依赖AI叙事，一旦AI泡沫破灭，铜价的“故事”或将改变 [3] 长期结构性挑战 - 矿端投资不足、品位下降、开发周期长等结构性问题难以快速解决，铜矿产量增长率已放缓至2025年的1.4% [4] - 贸易保护主义、资源民族主义、地缘政治以及产铜区水资源短缺等因素持续威胁供应链稳定性 [4] 未来价格走势关键变量 - 美国关税政策、产铜国出口限制等政治决策会否让区域性割裂的供需格局固化 [4] - AI与能源转型的需求能否真实兑现并有效抵消传统领域萎缩 [4] - 全球冶炼产能调整与资源勘探投资能否有效释放增量 [4]

沪铜期货价格表现 - 截至2025年12月5日当周，沪铜期货主力合约收于92780元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持18237手 [1] - 本周（12月1日-12月5日）沪铜开盘报87630元/吨，最高触及92910元/吨，最低下探至87530元/吨，周度涨跌幅达6.39% [1] 市场供应与生产动态 - 2025年12月第4周（19个工作日），巴西累计装出铜矿石和铜精矿4.96万吨，去年同期为18.86万吨，日均装运量为0.26万吨/日，较去年12月的0.99万吨/日减少73.7% [2] - 力拓上调2025年铜产量预期，预计将比此前估算高出3%，2025年铜产量预计为86万至87.5万吨（此前为78-85万吨），2026年预计为80万至87万吨，目标是到2030年实现年产100万吨 [2] - 自由港报告显示，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大 [4] - 艾芬豪报告明年卡莫阿产量指引与今年大致持平 [4] - 冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识 [4] 库存与仓单变化 - 伦敦金属交易所（LME）数据显示，韩国MCUSTX-LOC仓库又有7775个铜权证被取消，此前一天亚洲仓库有50725吨铜权证被取消 [2] - LME注销仓单大幅提升，或逐步兑现紧张逻辑 [4] - LME铜库存注销仓单骤增，海外挤仓担忧加剧 [4] 需求与进出口情况 - 进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排 [4] - 消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位 [4] - 国内平衡去库主要驱动或来源于出口 [4] 机构后市观点 - 金瑞期货认为，近期宏观降息预期升温，基本面可能开始兑现非美紧张，短期宏微观合力预计令价格保持偏强 [4] - 中辉期货指出，伦铜和沪铜创历史新高后，多单积极止盈兑现，等待回调入场机会 [4] - 中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [4] - 短期沪铜关注区间【89000，92000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [4] 宏观经济背景 - 宏观方面，美国初请失业金人数低于预期但续请仍在高位 [4] - 美国ADP就业数据大幅不及预期 [4]

核心观点 - 国际铜价飙升至历史高位，伦敦金属交易所铜价一度触及每吨11540美元，这是由供应、贸易、需求和金融等多方面因素共同驱动的结果 [1] 供应端 - 智利矿山坍塌事故严重冲击全球铜供应平衡，智利作为全球铜矿超级大户，其生产波动对市场影响巨大 [3] - 矿业巨头嘉能可因此下调今年铜产能至85万到87.5万吨，与2018年相比产量减少近4成，并下调了2026年铜产量预期，给未来供应蒙上阴影 [3] 贸易端 - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，引发贸易商为规避风险而将大量铜金属提前运往美国 [4] - 此“疯狂大转移”导致全球铜库存迅速下降至危急低位，库存的急剧下降进一步推高了铜价 [4] 需求端 - 电网和电力基础设施升级带来爆发式需求增长，清洁能源和智能电网项目需要大量铜用于电线电缆 [6] - AI及数据中心的快速发展成为铜需求新变量，其在硬件制造、电路连接和电力传输等方面增加了对铜箔、铜缆等材料的消费动能 [6] 金融端 - 美联储降息预期成为铜价上涨的神秘推手，疲软的就业数据（11月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位）和低于预期的进口物价指数强化了降息预期 [7] - 市场对美联储12月降息25个基点的预期升温，降息可能导致美元贬值，从而降低以美元计价的铜的购买成本，刺激买家入场并推高价格 [7]

文章核心观点 - 印度企业集团阿达尼和印度铝业公司正在探索在秘鲁铜行业的投资机会，以合资或参股形式进行，此举旨在确保印度未来的铜供应安全 [1] - 秘鲁作为全球第三大铜生产国，正积极吸引外国投资，特别是在与印度进行更广泛自由贸易协定谈判的背景下 [1] - 印度因国内需求激增和潜在供应短缺，正鼓励本国矿业公司进行海外投资，以保障铜供应链 [1] 印度企业投资动态 - 阿达尼集团和印度铝业公司正在秘鲁探索铜行业的投资机会，可能通过合资企业或参股现有矿山的方式进行 [1] - 阿达尼集团在2024年初已派遣代表团前往秘鲁，印度铝业公司也采取了类似的努力 [1] - 目前两家公司的投资探索均处于初始阶段，正在努力寻找机会 [2] 秘鲁铜行业概况 - 秘鲁是全球第三大铜生产国，2024年铜产量约为270万吨 [1] - 秘鲁铜行业吸引了49.6亿美元的外国投资 [1] - 秘鲁驻印度大使表示愿意为印度企业的投资提供便利 [1] 印度铜需求与进口 - 印度是全球增长最快的主要经济体，也是全球第二大精炼铜进口国 [1] - 在截至2025年3月的财政年度，印度铜进口量增长了4%，达到120万吨 [2] - 印度政府预计，到2030年铜需求将攀升至300万-330万吨，到2047年将达到890万-980万吨 [2] - 官方估计，到2047年印度可能需要从海外购买其91%-97%的铜精矿需求 [1] 印度政府政策导向 - 印度政府已发布政策文件，敦促本国矿业公司投资海外，以确保铜供应链安全并应对潜在供应中断 [1] - 此举是基于对国内需求激增和潜在供应短缺的预期 [1]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 在中国PPI同比为负值背景下 有色金属冶炼及压延工业PPI环比显著回升 同比维持正增长 1 - 10月有色金属冶炼和压延加工业营业收入和利润总额同比分别增长14.2%和14.0% 成为铜价有力支撑 预计本周沪铜期货价格在9.0万元会遇到阻力 震荡幅度可能有所放大[1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2601夜盘收盘价90960元/吨 较上一交易日夜盘收盘价上涨0.29% 沪铜次主力合约CU2602夜盘收于90980元/吨 涨幅0.22% 截止北京时间06:00 COMEX铜主力合约HGZ25E收盘价为5.2795美元/磅 换算为82277元/吨 较上一交易日下跌0.54% LME铜主力合约CA03ME收于11434美元/吨 换算为80827元/吨 跌幅0.13%[1] 重要资讯 - 艾芬豪矿业预计刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿在矿震引发洪水后 2026年产量将在38万至42万吨区间 2027年则将增长约30% 达到50万至54万吨[1] - 嘉能可将2026年铜产量预期从此前的93万吨下调至81万至87万吨区间 主要受智利科亚瓦西铜矿运营挫折影响[1] - 12月3日 巴西淡水河谷公司预计2026年铜产量为35万吨 2025年铜产量约为37万吨[1] - 12月3日 巴西淡水河谷旗下子公司淡水河谷基础金属已与嘉能可签署协议 双方将联合评估在加拿大萨德伯里盆地相邻矿区开展的棕地铜矿开发项目[1] - 12月2日 中金公司研报称 AI电镀铜粉耗材迎景气周期 并将带动铜粉行业加工费利润快速增长 铜球和铜粉是PCB电镀耗材 分别占PCB成本比重的6%和13%[1] - 12月2日 艾芬豪矿业近期正式启动其宣称的非洲规模最大、最环保的卡莫阿 - 卡库拉铜矿冶炼厂 将于年底前向冶炼厂投入首批铜精矿 正式启动纯度99.7%的粗铜阳极板生产[1] 市场逻辑 - 在中国整体PPI同比为负值的背景下 有色金属冶炼及压延工业PPI环比显著回升 同比维持正增长 1 - 10月有色金属冶炼和压延加工业 营业收入同比增长14.2% 利润总额同比增长14.0% 成为铜价的有力支撑 预计本周沪铜期货价格在9.0万元会遇到阻力 震荡幅度可能有所放大[1] 交易策略 - 暂无[1]

报告基本信息 - 报告名称：国泰君安期货商品研究晨报 - 报告日期：2025年12月5日 [1][22] 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 各品种呈现不同走势，如黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜因现货坚挺支撑价格等 [2] - 部分品种受宏观及行业新闻影响，如美国就业数据、日本央行加息预期等影响市场 [5][7][9] 各品种分析总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，趋势强度为1；白银震荡回落，趋势强度为1 [2][8] - 黄金相关数据：沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%等；白银相关数据：沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%等 [5] 基本金属 - 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度为1；锌供应减产价格偏强，趋势强度为1；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡供应再出扰动，趋势强度为0；铝基本面有韧性，趋势强度为1；氧化铝继续探底，趋势强度为 -1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为1 [2][10][13][16][19][22][24] - 以铜为例，沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%等 [10] 能源化工 - 对二甲苯成本支撑高位震荡市，趋势强度为0；PTA单边高位震荡市，趋势强度为0；MEG价格创新低趋势偏弱，趋势强度为 -1；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶震荡回落，趋势强度为0；沥青低位震荡厂库小累，趋势强度为0；LLDPE基差回落供应仍宽松，趋势强度为0；PP中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1；烧碱趋势仍有压力，趋势强度为 -1；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；甲醇承压运行，趋势强度为 -1；尿素逐步进入震荡格局，趋势强度为0；苯乙烯短期震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG趋势承压，趋势强度为 -1；丙烯格局维持宽松，趋势强度为 -1；PVC低位震荡，趋势强度为0；燃料油小幅反弹或暂时摆脱弱势，趋势强度为0；低硫燃料油夜盘转弱外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度为0 [2][4][60][67][71][74][84][87][91][95][100][104][109][112][116][118][119][127][130] - 以对二甲苯、PTA、MEG为例，PX主力昨日收盘价6906，涨跌 -2，涨跌幅 -0.03%等 [61] 农产品 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，趋势强度为0；豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度为0；豆粕隔夜美豆小幅收涨连粕震荡，趋势强度为0；豆一现货稳中偏强盘面偏弱震荡，趋势强度为0；玉米震荡偏强，趋势强度为0；白糖偏弱运行，趋势强度为 -1；棉花供需双强，趋势强度为0；鸡蛋淘汰继续现货震荡为主，趋势强度为0；生猪增量将至产业逻辑回归，趋势强度为 -2；花生关注现货，趋势强度为0 [2][4][156][162][165][169][173][179][181][186] - 以棕榈油、豆油为例，棕榈油主力收盘价（日盘）8666，涨跌幅 -0.73%；豆油主力收盘价8254，涨跌幅 -0.39% [156] 其他 - 集运指数（欧线）地缘扰动叠加宣涨刺激震荡偏强，趋势强度为0；胶版印刷纸多单择机止盈，趋势强度为0；纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [4][132][149][153] - 集运指数（欧线）EC2512昨日收盘价1649.1，日涨跌0.19%等 [132]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行开展1万亿元买断式逆回购，预计中长期货币政策保持适度宽松，维持流动性合理充裕 [7][8] - 黑色板块基本面平淡，等待宏观驱动，盘面暂无趋势上涨条件，铁矿短期震荡，焦煤远月有反弹条件 [10] - 各商品有不同走势，如黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜现货坚挺支撑价格等 [13] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 12月5日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购，等量续作，预计还会开展6个月期买断式逆回购且加量续作可能性大，中长期货币政策将保持适度宽松 [8] 黑色板块 - 关注指数为★★★★，基本面平淡，等待宏观驱动，钢材库存高、需求季节性转弱，产业链减产去库，铁水产量下行，铁矿石和焦煤需求下滑，盘面暂无趋势上涨条件 [10] - 铁矿基本面走弱但有冬储补库需求，短期矿价震荡运行；焦煤近月合约反弹受限，远月合约有反弹条件 [10] 各商品情况 - **黄金白银**：黄金降息预期回升，白银震荡回落，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [13][16][19] - **铜**：现货坚挺支撑价格，趋势强度为1 [13][21][23] - **锌**：供应减产价格偏强，趋势强度为1 [13][24][26] - **铅**：库存减少支撑价格，趋势强度为0 [13][27][28] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度为0 [13][30][32] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝基本面有韧性，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为1 [13][33][35] - **铂、钯**：铂交投清淡横盘震荡，钯横盘整理，趋势强度均为0 [13][36][38] - **镍、不锈钢**：镍基本面限制上方弹性，低位震荡运行；不锈钢库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力，趋势强度均为0 [13][40][44] - **碳酸锂**：去库边际放缓，上方或承压，趋势强度为0 [13][45][48] - **工业硅、多晶硅**：工业硅偏弱运行，多晶硅关注仓单注册情况，趋势强度均为0 [13][49][52] - **铁矿石**：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度为0 [13][53] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0 [13][56][59] - **硅铁、锰硅**：硅铁电费成本抬升，偏强震荡；锰硅矿端报价坚挺，偏强震荡，趋势强度均为1 [13][61][65] - **焦炭、焦煤**：宽幅震荡，趋势强度均为0 [13][66][67] - **原木**：低位震荡，趋势强度为0 [13][68][71] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯成本支撑，高位震荡市；PTA单边高位震荡市；MEG价格创新低，趋势偏弱，对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1 [13][72][77] - **橡胶**：震荡运行，趋势强度为0 [13][79][80] - **合成橡胶**：震荡回落，趋势强度为0 [13][83][85] - **沥青**：低位震荡，厂库小累，趋势强度为0 [13][86][94] - **LLDPE**：基差回落，供应仍宽松，趋势强度为0 [13][96][98] - **PP**：中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [13][99][101] - **烧碱**：趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [13][103][105] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度为0 [13][107][111] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度为 -1 [13][112][114] - **甲醇**：承压运行，趋势强度为 -1 [13][116][120] - **尿素**：逐步进入震荡格局，趋势强度为0 [13][121][123] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度为0 [13][124] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [13][128] - **LPG、丙烯**：LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松，趋势强度均为 -1 [13][130][135] - **PVC**：低位震荡，趋势强度为0 [13][139][140] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油小幅反弹或暂时摆脱弱势，低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度均为0 [13][142] - **集运指数（欧线）**：地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强，趋势强度为0 [13][144][157] - **短纤、瓶片**：短期震荡，中期有压力，趋势强度均为0 [13][158][159] - **胶版印刷纸**：多单择机止盈，趋势强度为0 [13][160][162] - **纯苯**：短期震荡为主，趋势强度为0 [13][165][166] - **棕榈油、豆油**：棕榈油等待拐点确认，暂时区间操作；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度均为0 [13][168][173] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆小幅收涨，连粕震荡；现货稳中偏强，盘面偏弱震荡，趋势强度均为0 [13][174][176] - **玉米**：震荡偏强，趋势强度为0 [13][177][180] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度为 -1 [13][181][183] - **棉花**：供需双强，趋势强度为0 [13][185][188] - **鸡蛋**：淘汰继续，现货震荡为主，趋势强度为0 [13][191] - **生猪**：增量将至，产业逻辑回归，趋势强度为 -2 [13][193][196] - **花生**：关注现货，趋势强度为0 [13][198][200]

铜价创历史新高及市场动态 - 2025年12月3日，伦敦金属交易所（LME）铜价刷新历史新高，其提货订单出现自2013年以来最大单日增幅 [1] - 同期，上海期货交易所（SHFE）沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜价从2025年初的每磅4.06美元上涨至创纪录的每磅5.4美元，涨幅超过30% [1] 全球铜库存结构性转移与溢价 - COMEX铜库存已暴涨至约39.4万吨（43.4万短吨），而LME铜库存从2024年的32万吨腰斩至16万吨，SHFE铜库存更是跌破10万吨 [2] - COMEX市场正以每吨超过400美元的溢价，从伦敦和上海吸纳库存，导致其出现“超级溢价” [1] - 2025年12月2日，COMEX单日有5,389吨现货铜入库，同时有25,190吨铜从“不可交割”状态转为“可交割”状态，为大规模交割做准备 [4] - 2025年11月，COMEX铜期货交割了约32.8万吨（353,625短吨），12月3日前又已累计交割约21.66万吨（238,800短吨） [5] 供需基本面变化 - 智利最大铜矿与印尼Grasberg铜矿因事故停产，瑞银预测2025年全球铜市场缺口将达到23万吨 [8] - 未来十年，仅新建数据中心每年就需要约40万吨铜，需求预计在2028年达到57.2万吨的峰值 [8] - 铜被广泛应用于数据中心、电动汽车、可再生能源、电网投资及军火生产等领域 [8] 地缘政治与战略博弈 - 2025年7月，美国前总统特朗普表示将对所有进口铜征收50%新关税，引发COMEX市场抢铜狂潮，随后豁免精炼铜关税又导致铜价单日暴跌20% [8] - 美国通过跨国矿业巨头控制全球48.7%的铜资源，而中国掌握29.9% [11] - 美国正通过关税、关键矿产清单及政策刺激重建铜产业，吸引资本储存实物铜 [13] - 据基准矿产情报公司数据，除COMEX库存外，美国的铜“商业库存”达到73.1万至83.1万吨 [13] 中国铜市场面临的挑战与应对 - 中国每年消费全球一半以上的铜，精炼铜消费量约1500万吨，但年矿产铜仅约180万吨，对外依存度超过80% [13] - 中国在新能源车、光伏、AI算力、数据中心等新质生产力领域均为用铜大户 [13] - 2025年12月，智利国家铜业公司向中国厂商报出的铜精矿长协基准溢价达到350美元/吨，较2025年的89美元/吨翻了4倍 [13] - 高盛分析师指出，中国铜冶炼厂使用率创历史新低，铜溢价创历史新高 [13] - 中国正通过全球收购矿区、推进“一带一路”合作、管理冶炼产能及国内找矿（如青藏高原累计新增铜资源量2000余万吨）等措施应对挑战 [15]

A股市场整体表现与资金面 - A股市场在当日出现反包上涨，但成交量减少1219亿元，总成交额仅为1.56万亿元，显示资金参与热情一般，上涨主要受短期利好刺激[1][3] - 市场呈现存量博弈格局，在成交量无法放大的情况下，板块间存在明显的“吸血”效应，近期小市值股票板块资金流出明显[5] - 主要股指技术面呈现分化，深证成指处于弱势震荡，方向不明，而上证指数若再次新低则可能形成15分钟级别的底部结构[7][9] 债券市场异常波动 - 30年期国债收益率刷新年内低点，债券市场近期遭遇抛售，与去年表现形成鲜明对比[1][3] - 债市波动受多重因素影响：银行取消五年期大额存单业务并出售长期旧债、日本央行加息预期影响、以及特定债券事件和公募债基新规[3] - 市场未出现典型的股债跷跷板效应，而是出现了12月份股债双杀的格局，资金倾向于换成现金或观望，等待明年机会[3] 资金流向与热门板块 - 市场资金集中涌入科技板块，为科创板近两年最大IPO摩尔线程的上市进行预热[5] - 人工智能芯片领域迎来利好，某公司计划在2026年将AI芯片产量提高至3倍以上，同时机器人领域也传来利好消息[5] - 有色金属资源板块是今年以来A股涨幅最好的板块，铜价刷新历史新高，核心逻辑在于供应紧张与美联储降息周期[5] - 铜供应紧张源于全球矿产铜品质下降以及全球第二大铜矿发生事故，预计减少供应50至80万吨[5]