面板厂商2025年4月营收表现 - 友达光电4月营收231.38亿新台币（约55.37亿元人民币），同比减少2.65%，累计营收952.40亿新台币（约227.91亿元人民币），同比增长14.41% [1][2] - 群创光电4月营收189.97亿新台币（约45.46亿元人民币），同比减少1.34%，累计营收749.29亿新台币（约179.31亿元人民币），同比增长7.43% [3][4] - 瀚宇彩晶4月营收10.06亿新台币（约2.41亿元人民币），同比增长41.09%，累计营收39.06亿新台币（约9.35亿元人民币），同比增长20.19% [6][7] - 凌巨科技4月营收7.21亿新台币（约1.73亿元人民币），同比增长24.59%，累计营收27.68亿新台币（约6.62亿元人民币），同比增长7.54% [8][9] - 铼宝科技4月营收3.75亿新台币（约0.90亿元人民币），同比增长57.48%，累计营收11.53亿新台币（约2.76亿元人民币），同比增长45.43% [10][11] - 华凌光电4月营收1.84亿新台币（约0.44亿元人民币），同比减少4.70%，累计营收7.00亿新台币（约1.68亿元人民币），同比增长5.85% [13][14] 友达光电业务动态 - 子公司达擎与元太科技设立合资公司，投资3.9亿新台币（约0.93亿元人民币）建设电子纸模组生产线，预计2025年第四季投产 [2] - 展示全球最薄17.3英寸双面透明Micro LED显示器、16英寸防窥显示器、65英寸8K广色域节能FSC色序型显示器等多款产品 [2] 群创光电技术进展 - 展示204英寸色转换自由拼接巨幕、Micro LED浮空珠宝盒、AI智能透明翻译机等前沿技术 [5] - 扇出型面板级封装（FOPLP）今年可实现量产，持续推进chip first、RDL first与TGV三项主要制程技术开发 [5] 瀚宇彩晶业务亮点 - 环保显示业务良率已步上正轨，预期持续改善 [7] - 车载营收比重持续提升至约35%，发展抬头显示器、电子后视镜两大产品市场，产能预估今年第四季放量 [7] 凌巨科技业务结构 - 工控占营收比重约3成，今年成长力度有望加大 [9] - 消费电子持续回温，拍立得翻红及打印机需求增加对运营有所助益 [9] - 车载业务展望乐观 [9] 铼宝科技战略转型 - 子公司电池柜销售完成客户验收后确认收入 [10][11] - 与台普威合作的储能案场进入建置期，第二季将进入营收认列高峰 [11] - 与Smartkem合作开发全球首款基于OTFT的AMOLED显示器，目标2025年下半年启动量产 [12] 华凌光电产能规划 - 台湾地区产线扩建计划涵盖OLED面板及LCD、TFT、OLED模组产能，预计2025年底陆续开出新产能 [14] - 逐步推动订单转移至台湾地区生产，有望迎来更多美系客户转单效益 [14] 行业趋势总结 - 面板厂商营收表现分化，头部企业略有减少，中小厂商实现增长 [15] - 多元化布局与技术迭代成为应对市场波动的主要策略 [15] - 电子纸模组、FOPLP量产、新能源储能项目、产线扩建等为未来增长创造可能性 [15]

报告核心观点 - 美国经济、通胀和降息前景充满不确定性，衰退交易向滞胀交易发酵；全球Robotaxi加速发展，智能驾驶持续推进；建筑业2024年业绩整体下降，一带一路国际工程公司相对略好；中国航空业未来两年盈利恢复与中枢上行可期；面板行业和LED行业有望增长；医药多个细分板块或迎来拐点；人形机器人具身智能落地打开成长空间；一揽子金融政策利好非银基本面；AI端侧、AI芯片和车规CIS芯片前景好；有色金属行业持仓回升，Q2内需向好；兆威机电业绩有望持续放量；老板电器期待国补拉动；顾家家居25Q1业绩修复；华帝股份25Q1毛利率回升；瑞幸咖啡经营全面向好 [2][7][11][17][28][32][37][39][44][48][56][59][63][66][71] 宏观 - 美联储议息会议关键词是“不确定性”，根源是关税政策及对经济影响机制的不确定性 [4] - 短期经济和就业数据韧性延后降息预期，通胀压力掣肘降息时间和幅度 [5] - 预计衰退交易向滞胀交易发酵，美债利率先下后上，短期美股或下行 [6] 汽车 - 2025年美国Waymo、特斯拉及国内小马智行、文远知行推进业务并布局全球，美政策放宽，国内多地出台细则 [7] - Waymo订单数高增并计划开城，特斯拉开始内测 [8] - 小马智行推出降本方案、规划千台规模且全球化布局加快 [9] 建筑 - 建筑业2024年收入、净利润等下降，负债等增加，25Q1基建投资增速为11.5% [11] - 八大建筑央企2024年和25Q1净利润增速为-11.7%、-9.4% [13] - 一带一路国际工程公司业绩相对略好，设计公司业绩最差，新疆和黑龙江地方基建龙头最好 [14][15] 交运 - 中国航空业具长逻辑，未来两年盈利恢复与中枢上行可期，2025年供需继续恢复 [3] - 五一假期出游需求旺盛，航空客流、客座率、票价上升，盈利改善 [18][19][20] - 航空需求长期空间大，2025年将稳健增长 [20] 电子元器件（显示行业） - 看好2025年面板行业产能等增长，大陆面板厂集中度提升后有望持续盈利 [28] - 2025Q1面板龙头企业营收及净利同比表现良好，4月下旬部分面板价格持稳或上涨 [28][29] - 行业竞争格局优化，大陆企业市占率有望提升 [30] 电子元器件（LED行业） - 2025Q1，LED芯片/封装/直显企业营收分别同比+28%/+6%/-4%，预计2025年产值达130.03亿美元 [31] - Micro LED等为潜力成长方向，关注新技术对行业景气度的影响 [31] 医药 - 持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线 [32] - 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩分化，创新药带动制药板块景气向上 [33][34] - 多个细分板块有望迎来拐点，如原料药、CXO等 [35] 汽车电子 - 人形机器人高速发展，具身智能是商业化核心，市场空间超万亿 [37] - 多模态等提升运控性能，感知传感革新，通信、算力升级增强实时控制 [37] - 高性能多模态大模型发布和运动算法性能突破是催化剂 [38] 金融 - 一揽子增量政策利好非银基本面，推荐证券、多元金融和保险个股 [39] - 央行货币政策举措提振市场信心，证监会和金融监管总局“稳市”组合拳引入增量资金 [39][40][41] 电子元器件（AI相关芯片） - 看好AI端侧、AI芯片和车规CIS芯片，推荐相关标的 [44] - AI端侧SoC板块业绩强劲，后续场景成长将带动业绩高增 [46] - AI芯片板块业绩逐步兑现，GPU放量，ASIC项目落地，后续将进入增长快车道 [47] - CIS芯片受益于汽车智驾渗透率提升，后续有望拓展增长快车道 [48] 有色金属 - 维持有色行业增持评级，25Q1持仓回升，Q2看好工业金属、稀土磁材、超导材料 [48] - 25Q1有色板块跑赢大盘，归母净利润大幅上涨，细分板块中贵金属表现最佳 [49] - 25Q1机构持仓超配，全球货币政策转向宽松，国内经济复苏预期增强 [50] 兆威机电 - 公司持续受益于下游需求，业绩有望放量，上调目标价，维持谨慎增持评级 [56] - 2024年和25Q1业绩稳健增长，盈利质量稳定，主营业务结构优化，财务费用管控好 [56][57] - 2024年在机器人核心部件领域突破，灵巧手技术产业化进程提速 [57] 老板电器 - 以旧换新有望拉动收入增长，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [59] - 24年业绩有波动，工程渠道拖累收入，25Q1毛利率改善，在手现金充裕 [59][60] 顾家家居 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，下调目标价 [63] - 25Q1业绩增速显著修复，沙发业务正增长，境外收入正向贡献 [64] - 减值项影响2024年盈利水平，25Q1部分指标改善 [65] 华帝股份 - 以旧换新有望拉动增长，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [66] - 24年业绩增长，25Q1有所下滑，24年线下渠道增长，25Q1毛利率回升 [67][68] 瑞幸咖啡 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年净利润预测，给予2025年23倍PE，目标价41.10美元 [71] - 2025Q1收入和利润同比大幅增长，经营全面向好 [71]

深天马泰国显示模组工厂投资 - 公司拟投资10.8亿元人民币在泰国建设显示模组工厂 其中5.4亿元为自有资金 剩余5.4亿元通过泰国子公司银行贷款解决 [1] - 该项目通过新加坡设立两家子公司 再由其在泰国设立控股子公司实施 [1] - 设立泰国工厂是为了更好地落实公司发展战略 [2] 面板行业全球化布局趋势 - 行业已形成"本地化生产+本地化服务"模式共识 厂商纷纷加快海外扩张步伐以提升市场响应能力 [3] - 印度和东南亚成为主要投资目的地 包括面板端和模组端布局 [4] 主要厂商海外布局案例 群创光电 - 2023年2月与Vedanta集团签订技术转让协议 在印度建设第8.6代面板厂 原计划投资40亿美元 [4] - 采用2250mm*2600mm玻璃基板 初期产能60K/月 2024年初已完成所有授权准备程序 [4] TCL华星 - 2018年启动印度模组项目 整合大尺寸电视屏及中小尺寸移动终端显示屏生产 [4] - 总占地28万平方米 一期投资15.3亿人民币 配置11条生产线 [4] - 规划年产出800万片大尺寸电视面板及3000万片小尺寸手机面板 [4] - 2019年底完成主厂房封顶 2022年3月实现首批产品出货 [5] HKC惠科 - 2024年6月与Dixon签署意向书 拟在印度建立合资企业 [8] - 合资公司将从事LCM、TFT-LCD模块生产及终端产品销售 [8] 龙腾光电 - 2024年10月在越南河南省设立新公司 从事薄膜液晶显示屏生产 [8] - 预计2025年第二季度投产 2025年4月已完成设备调试和首片模组产品点亮 [8] 京东方 - 2024年4月越南智慧终端二期项目开工 总投资20.2亿元人民币 [8] - 规划年产300万台电视、700万台显示器及4000万电子纸等终端产品 预计2025年量产 [8] - 二期项目建成后将打通"屏-模组-终端"产业链 满足亚太、欧盟及北美市场需求 [11] - 京东方精电越南车载基地首条生产线于2024年12月完成首次试产 覆盖车载显示模组全流程工艺 [11] 行业布局战略意义 - 通过海外布局实现稳定供应链、开拓新市场及降低地缘政治风险 [12] - 随着项目推进和投产 企业竞争力有望进一步加强 [13]

行业趋势 - 一季度全球大尺寸液晶电视面板出货量达63 0M片 同环比分别上涨11 5%和4 8% 出货面积达46 7M平方米 同环比分别上涨13 8%和3 4% [2] - 75英寸及以上超大尺寸面板出货量同比大幅增长45 4% 市场份额提升2 6个百分点至11 2% 百寸产品合并出货量同比增长63 8% [2] - 全球液晶电视面板平均尺寸为49 5英寸 较去年同期增加0 2英寸 [2] - 二季度全球液晶电视面板出货量预计同环比下降3%-5% [5] 厂商表现 - 京东方一季度出货首次超过1700万片 创历史季度新高 [3] - TCL华星三月出货逼近500万片 创单月出货新高 [3] - 友达三月出货突破160万片 为2021年以来单月最佳表现 [3] 市场动态 - 一季度中国彩电市场销量691万台 同比下降2 2% 销额264亿元 同比增长3 4% 呈现量降额升 [4] - 万元以上彩电销量占比达5 4% 同比提升0 6个百分点 大尺寸产品带动销售额增长 [4] 企业业绩 - 京东方A营业收入与归母净利润分别同比增长10 27%和64 06% [4] - 彩虹股份净利润同比增长16 09% 液晶面板和基板玻璃销量同比增加 [4] - TCL科技归母净利润同比增长321 96% TCL华星半导体显示业务净利润同比增长329% [4] 驱动因素 - 高世代产线稼动率高位运行 厂商为追求业绩维持高采购订单 [2] - 偏光片缺货 品牌商冲量竞争 面板厂经营策略共同推动一季度繁荣 [2] - 显示行业供给侧格局平稳 大尺寸化趋势和政策刺激需求增长 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、面板、被动元件、功率半导体、汽车零部件、激光雷达、MEMS 传感器 - **公司**：兆易创新、恒玄科技、风调科技、盛邦电子、Careteq、纳芯微、麦格纳、思瑞普、艾维、南新、北方中微、盛美、拓荆、中科飞测、华海清科、盛美上海、晶方、永昕、伟测、立讯精密、歌尔、小米集团、领益智造、华星技术、龙旗公司、韦尔公司、格科微、思特威、鹏鼎、水晶光电、蓝特光学、蓝思科技、顺络电子、三环集团、江海股份、京东方、吉超科技、TCL 华星、扬杰科技、士兰微电子、扬博科技、贝特电子、联创、曼联、禾赛科技、新强联 纪要提到的核心观点和论据 电子行业整体表现 - 2025 年第一季度电子行业整体表现优异，业绩持续增长，在科技股方面，港股和美股显著反弹，对比 A 股各行业季报业绩，电子行业基本面增长良好，是少数增速较快的板块之一[1][2] Soc 和射频板块 - Soc 板块业绩超预期，得益于国补政策，可穿戴设备和家电需求旺盛，但手机相关的射频和驱动类应用需求较弱；AI 板块进入快速兑现阶段[1][3] AI 芯片板块 - 2025 年进入业绩兑现阶段，但整体估值已较高，预计明年 PE 回落至 40 倍左右，需关注供给侧和需求结构变化[1][4] 射频板块 - 短期内景气度不佳，手机需求低迷且价格竞争激烈，预计下半年可能改善[5] 寒武纪公司 - 一季度存货和预付款项增加，备货充足，国产线将贡献更多供应保障；营收结构转向互联网订单为主；毛利率稳定在 57%左右，盈利能力强；预计市值在 3000 亿左右震荡[6] 兆易创新 - 2025 年第一季度 Flash 和 MCU 部门同比两位数增长，预计今年继续保持；DRAM 部门预计增速百分之四五十，未来 3D DRAM 项目及合作方项目落地将带来贡献[8] 恒玄科技 - 2025 年第一季度手表业务占比提升至约 40%，拉动毛利率；AI 眼镜有望带来增量，对基本面及股价产生积极影响[9] 风调科技 - 一季度收入同比增长超 40%，来自家电、服务器、汽车等领域需求上升；机器人相关布局分三部分，传感器产品可带来更大增量[10] 模拟板块 - 整体业绩符合或略超预期，下游工业和汽车领域复苏，库存水位下降，部分公司收入接近翻倍增长；手机消费端平淡；今年盈利水平逐渐恢复，总体收入增速维持 20%左右，毛利率目标 48%[11] 设备行业 - 一季度收入同比增长约 39%，新签订单增速平均 25%-30%；国产化率提升及新品类扩张带动订单体量增加，但股权激励及研发费用增加影响部分公司净利润水平[1][17][20] 封装测试领域 - 一季度总体同增，个别公司受季节性影响缓降；需求回暖，今年景气度向上[21] 消费电子行业 - 2025 年第一季度表现稳健，苹果链公司收入增长 15% - 20%，受提前备货效应影响；部分公司海外建厂影响毛利率；立讯精密非屏消费电子、汽车、通信业务增长潜力大[1][23] 服务器及 GPU 散热模组业务 - 服务器业务进入 Manz 客户供应链，GPU 散热模组市场份额提升至 20%，新业务预计高增长[27] 华星技术 - 一季度保持较高增长，数据中心业务收入超 100 亿，全年预计从 240 亿增至 400 亿，并将在未来两到三年高速增长[28][29] 龙旗公司 - 在多地进行能力建设，出口收入占比小；AI 眼镜、AI PC、汽车业务有较大增长空间[32] 韦尔公司 - 汽车摄像头业务高速增长，数模业务推进顺利，今年车载摄像头收入增速预计超 50%，全年收入超手机摄像头[34] 格科微公司 - 低阶产品市场竞争激烈，影响手机业务毛利率；工厂下半年开始生产 5000 万像素单片式产品[35] 思特威 - 一季度归母净利润 1.9 亿，高于市场预期，今年将突破安卓客户旗舰机主摄领域，汽车电子环视系统收入有望高速增长[36] 鹏鼎 - 2025 年业绩缺乏向上动能，受客户 AI 迭代进度影响；中长期来看，折叠屏、AI 眼镜等新业务及新下游领域有望带动增长，泰国新产线下半年投产[37] 水晶光电 - 2025 年一季度收入同比增长 10%，利润同比增长 24%；微棱镜业务有望延续增长，涂覆式绿光片将量产导入；手机光学业务迎来创新周期，AR 光波导业务有看点[38] 蓝特光学 - 2025 年一季度利润同比增长接近 56%，得益于多领域需求增加；下半年车载订单加速导入，预计全年利润同比增速接近 55%；AR 领域布局有优势[39] 蓝思科技 - 2025 年一季度利润同比增速接近 40%，下游订单饱满；手机、折叠屏、AI 眼镜、汽车、机器人领域均有发展机会[40] 被动元件板块 - 一季度收入同比增长 17%，利润同比增长 20%；工控汽车和军工领域表现较好[41][42] 面板行业 - 今年下半年到明年行情较好，一季度收入增长显著，毛利率提升，净利润弹性释放；大尺寸化趋势持续；价格一季度和三季度可能上涨，二季度和四季度控产稳价[45][46] 功率半导体行业 - 2025 年第一季度走出周期底部，呈 L 型复苏态势，收入增长平均 15% - 20%，利润端有所改善；二季度需求环比提升 5% - 10%[55][57] 汽车零部件行业 - 第一季度表现分散，比亚迪订单对不同零部件环节拉动效果和周期不一致，预计二季度后业绩增长[64] 激光雷达领域 - 禾赛科技一季度业绩符合预期，预计二季度归母净利润转正，客户将逐步加单，业绩有望兑现并提升[65] MEMS 传感器领域 - 新强联技术能力优质，已宣布订单超 6 亿元，今年加速业绩提升与兑现，利润预期提高至 2.35 亿元左右[66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电子行业今年价格同比下降 3 - 5 个百分点，各公司毛利率不会断崖式下降；2024 - 2025 年仍处于资本开支高峰期，但整体水平不再提高[60] - 功率板块今年 8 - 12 寸产品处于爬产高峰期，产能增速提升约 20%，明年产能可能收缩[61] - 扬博科技从去年起收入同比增速逐季提升，并购贝特电子预计明年并表后收入增加 8 - 9 亿，利润约 1 亿，有望冲刺百亿收入目标[63]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、PCB、面板、半导体制造、半导体封测、存储模组、半导体设备零部件、功率半导体、MEMS 传感器、FPGA、模拟芯片、消费电子终端、LED、服务器 ODM 组装、供应链管理、机器人、光学、钴链 - **公司**：中芯国际、长电科技、通富微电、华天科技、永新电子、金方科技、江波龙、百维存储、德明利、北方华创、新旗微装、盛美上海、安吉比农、沪硅产业、利扬微、胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、景旺电子、生益科技、欣兴科技、TCL 科技、京东方、深天马、彩虹股份、维信诺、工业富联、华勤技术、华丰科技、丰巢科技、创耀科技、奥比中光、蓝思科技、领益智造、长盈精密、台股大立光、水晶光电、蓝特光学、港股舜宇光学、丘泰科技、欧菲光、顺宇、宇瞳光学、联创电子、立讯、鹏鼎、蓝思、世华、达瑞、统联、博硕、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技、富利凯、旺杰普特、环旭电子、Credo、a lab、天弘、博通、迈威尔、世芯电子、英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块** - **业绩表现**：2024 年整体业绩好，多数公司高增长；2025 年一季度许多公司收入、利润和毛利率创历史新高，中芯国际淡季环比增长[1][2] - **增长驱动因素**：AI 技术发展、国际关系变化、产品迭代升级、关税应对措施、抢出口、库存周期性波动等[3] - **未来展望**：2025 年二季度业绩预计持续强劲，若不考虑关税影响，本轮景气周期或至 2026 年中期，需关注中美框架性协定后关税评估[1][5] 2. **北美四大 CSP** - **2025 年一季度业绩**：表现良好，符合或好于预期，驱动因素为 AI 云业务收入增长、AI 赋能广告业务降本提效、非 AI 业务超预期[6] - **展望**：二季度指引偏稳健或保守，全年资本开支指引积极，总额 3280 亿美元[6] 3. **AI 定制芯片领域** - **发展情况**：谷歌第七代 TPU 计算性能与英伟达 B200 相当，亚马逊 Trainium 芯片性价比高 30%-40%；天弘相关收入下滑，博通三季度后业绩环比加速，迈威尔上半年放量[7] - **关注因素**：关注 ASIC 领域关税影响和台积电流片成本提升问题[8] 4. **ASIC 产业链** - **景气度**：景气度高，Credo 和 a lab 连续多季度增长，Credo 预计收入环比增长 20%，a lab 预计环比增速接近 10%[9] - **潜力**：虽受芯片换代季节性扰动，但长期增长潜力好，设计、服务器组装及 AEC 环节有望受益[9] 5. **半导体制造板块** - **2025 年一季度表现**：中芯国际销售收入预计环比增长 6% - 8%，毛利率 19% - 21%，全年销售收入增幅或高于同业，产能利用率良好[10] - **关注因素**：需观察下半年消费刺激政策及客户拉货持续性[10] 6. **半导体封测板块** - **2025 年一季度表现**：长电科技等单季度营收环比下滑但同比增长，归母净利润除华天科技外同比显著增长，长电科技加大先进技术投入[11] - **展望**：在关键领域布局优化后业绩有望放量[11] 7. **存储模组板块** - **2025 年一季度表现**：江波龙等归母净利润仍亏损且连续三季亏损，德明利存货周转天数上升[12] - **展望**：二季度供需结构改善，量价齐升，厂商将实现业绩拐点[12][13] 8. **半导体设备零部件板块** - **过去表现**：2024 年收入同比增长 27%，归母净利润增 8%；2025 年一季度同比收入增 28%，归母净利润增 28%[14] - **未来展望**：自主可控与国产替代是核心驱动力，看好 2025 下半年至 2026 年设备板块持续成长，材料板块总体趋势向好[14] 9. **功率半导体行业** - **2025 年表现**：一季度小幅度复苏，营收同比增长 20.71%，净利润增长 117.23%，库存周期下降[16] - **展望**：二季度持续复苏，业绩同比改善[16] 10. **MEMS 传感器行业** - **2025 年表现**：一季度表现优于功率半导体，营收平均增长 96.18%，净利润增长 792.76%，库存周期下降[17] - **展望**：二季度处于新品放量周期，有望保持高增速[17][18] 11. **FPGA 行业** - **2025 年表现**：一季度处于库存调整周期，同比营收和净利润下降，库存周转天数高，净利率下滑[19] - **展望**：二季度有望走出低点并开始恢复[19] 12. **模拟芯片行业** - **25Q1 表现**：营收增长与毛利修复，平均营收同比增长 18.3%，毛利环比增 1.9 个百分点，同比提升 0.89 个百分点[20] - **展望**：25Q2 延续趋势，高端化发展提升毛利，但高研发投入限制净利润增长，高端突围与并购是未来业绩驱动核心因素[20] 13. **智能手机市场** - **全球情况**：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，达 3 亿部，苹果出货量增长 12.9%，安卓端出货量减少 2.2%；主要推动力为部分市场需求激增和厂商应对关税增产[21][22] - **中国市场**：2025 年一季度出货量同比增长 3.3%，小米出货量增长 40%，华为增长 10%，苹果下滑 9%[23] 14. **消费电子终端行业** - **2025 年一季度财务数据**：营收同比下滑 14.2%，环比下滑 21.5%；净利润同比下滑 38%，环比下滑 39%；库存周转天数增加，毛利率和净利润率下降[24] - **展望**：长期需求复苏明确，AI 功能叠加带动终端产品创新加速[24] 15. **PCB 行业** - **业绩表现**：2024 年营收 2273 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润 157 亿元，同比增长 10.6%；2025 年一季度核心公司业绩强势[25] - **驱动因素**：AI 算力是核心驱动力，高附加值高多层板及 HDI 板用量增长迅速[25] - **关税影响**：AI 相关公司受关税影响小，二季度业绩值得期待，高楼层 PCB 和 HDI 产能紧张[4][26][28] 16. **面板显示行业** - **2024 年表现**：复苏，大陆龙头公司市场份额扩大，国补政策刺激需求[29] - **2025 年展望**：整体营收有望恢复性增长，产能、投产面积和出货面积增长，但电视面板需求 4 月起修正，大陆企业市占率有望提升[30] 17. **LED 市场** - **2025 年表现**：一季度芯片、封装营收同比增长 28%、6%，直显企业下降 4%，预计全年产值达 130 亿美元[32] - **潜力方向**：Micro LED、Mini LED 及车用照明显示[32] 18. **服务器 ODM 组装环节** - **25 年一季度情况**：工业富联和华勤技术营收和归母净利润同比增长[33] - **二季度关注因素**：关税影响和 H20 禁售情况，超预期因素为中美关税水平和英伟达下一代特供芯片量产进度[33] 19. **供应链管理环节** - **25 年一季度表现**：华丰科技营收和归母净利润同比高增长[34] - **未来超预期因素**：920C 适配进展、910C 订单上修、910D 测试与量产进度、对标 ML72 rack 级架构进展[35] 20. **机器人相关领域** - **2025 年一季度表现**：丰巢科技等营收和归母净利润同比增长，但机器人业务收入占比低[35] - **未来超预期因素**：自驾客户份额、Aiot 家电领域需求、关税、端侧推理模型发展、中美关税谈判进展[35] 21. **光学板块** - **2025 年一季度情况**：苹果光学表现好，安卓光学和车载光学表现较差[37] - **二季度展望**：关注苹果微棱镜升级、支架下沉、AR 眼镜新品发布带来的机会[37] 22. **钴链企业** - **2025 年一季度财报情况**：约 80%企业同比增长，利润同比增长约 60%，龙头企业表现符合预期，其他规模企业分化[38][39] - **二季度展望**：国内淡季但提前备货，收入环比微增，同比增长幅度与一季度类似，需关注关税、生成式 AI 和新系统发布[39] 23. **苹果供应链** - **未来创新预期**：2025 年二季度发布创新产品，推动供应链创新发展，WWDC 或发布更多成果[40] - **标的推荐**：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技等[40][45] 24. **端侧 AI** - **推理速度问题及解决方案**：受内存带宽限制，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠方式提升内存带宽[41] - **兆易创新优势及前景**：DRAM 追踪全球领先，解决方案被广泛验证应用，端侧 AI 突破后市场机会大[42] 25. **AI 产业与关税影响**：AI 产业进展弱化关税负面影响，未来科技进攻围绕国产算力及端侧 AI，芯片是核心环节[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度全球手机出货量 3 亿部，苹果出货量约 5500 万，安卓端出货量 2.4 亿部[21] - 2025 年一季度中国智能手机出货量同比增长 3.3%，小米出货量 1330 万台，华为 1290 万部，苹果约 150 万台[23] - 2024 年 PCB 行业 18 层及以上高多层市场规模增长约 40%，高密度互连板增长 19%，全球 PCB 产业整体成长率 5.8%[25] - 2025 年面板行业产能预计增长 2.3%，实际投产面积同比增长 4.3%，出货面积同比增长 4.2%，TFT - LCD 和 AMOLED 分别增长 4%及 7%[30] - 2025 年 4 月显示器面板 open cell 面板涨幅约 0.2 - 0.3 美元，21.5 寸模块涨幅 0.2 美元，23.8 及 27 寸模块涨幅 0.2 - 0.3 美元[30] - 苹果从 4 月到 6 月关税成本增加约 9 亿美金，美国市场销售转向印度及越南避税[39] - 市面上主流手机运行大模型离线推理速度每秒约 7 - 10 个 TOKEN，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠可使内存带宽达 2TB 每秒[41] - 市场预估每部手机至少需 4GB 增量 DRAM，单 GB 报价约 5 美金[42]

文章核心观点 国内电子行业近期企稳，2025年第一季度市场格局与技术突破并行，半导体领域技术迭代，消费电子市场在折叠屏驱动下洗牌，产业链自主可控进程深化 [1] 半导体 - 2025年第一季度半导体行业技术突破与产业链协同成焦点，台积电发布SoW - X晶圆尺寸封装系统，可提升高性能计算芯片集成度和能效 [1] - 德州仪器同期财报显示营收时隔十个季度重回同比增长，得益于工业与汽车领域需求回升 [1] - 国内半导体产业链自主化进程加速，苏州2024年电子行业营收增速达17.64%，归母净利润同比增长716.36%，当地政策支持电子信息产业集群发展 [1] - 苏州78家上市公司研发费用超亿元，46家企业研发强度超营收的10%，如亨通光电在海洋能源与通信领域营收增长69.6%，海外光通信产业基地布局完善 [1] - 全球半导体供应链波动，DRAM现货价格跳空上涨，eMMC8G颗粒价格小幅上扬，国内企业通过技术攻关与产能优化缩小与国际差距 [2] - 沪市主板电子行业净利润同比增长11%，半导体设备与设计领域成重点投资方向 [2] 消费电子 - 2025年第一季度中国折叠屏手机出货量同比增长53.1%，成智能手机市场增长核心动力，小米时隔十年重夺国内市场份额第一，智能手机出货量同比增长5% [3] - 供应链端华勤技术、龙旗科技等ODM企业收入分别增长29%和71%，高端智能手机与智能穿戴设备需求拉动上游产能 [3] - 二季度电视面板采购量预计环比增长2%，显示器面板价格自4月起延续涨势，国内企业提升高附加值产品占比增强盈利能力 [3] - 京东方A在高端显示领域持续突破，成为华商电子行业量化基金十大重仓股之一，该基金2025年一季度重点配置消费电子领域，净值增长率为3.39% [3] - 苏州市提出打造“智造之城”，相关政策推动汽车电子、智能车联网等细分领域增长，沪光股份新能源汽车线束业务营收增长97.7%，归母净利润同比激增1139.15% [3]

文章核心观点 - TCL科技2024年业绩受新能源光伏业务拖累低于预期，1Q25业绩同比提升，主因国补政策推动LCD面板“量价齐升”，维持目标价5.80元和“买入”评级 [1] 2024&1Q25业绩情况 - 2024年实现营收1650亿元（yoy：-5%），毛利率11.7%（yoy：-3.0pp），归母净利15.6亿元（yoy：-29%），低于预期的24.8亿元 [1] - 1Q25实现营收401亿元（yoy：+0.4%），毛利率13.3%（yoy：+1.7pp，qoq：2.8pp），归母净利10.1亿元（yoy：+322%） [1] 1Q25显示业务情况 - 显示业务1Q25实现营收275亿元（yoy：+18%），净利润23.3亿元（yoy：+329%，qoq：+30%） [2] - 显示业务1Q25业绩同比改善主因国补政策推动LCD面板“量价齐升” [2] - 显示业务亮点包括大尺寸电视面板份额稳居全球第二，65寸和75寸产品市场份额全球第一，65寸及以上产品出货占比提升至58%；中尺寸IT和车载产品市场份额显著提升；小尺寸高端OLED手机面板出货占比持续提升，柔性LTPO OLED手机面板市场份额全球第四 [2] 2Q25业务展望 - 大尺寸面板业务：虽电视终端客户拉货节奏放缓，但公司五月加大控产力度，预期大尺寸LCD面板价格在2Q25保持稳定 [2] - 中小尺寸面板业务：T9产线二期逐步满产，预期加速中尺寸IT和车载业务拓展，提升中尺寸收入占比；OLED业务绑定优质大客户订单饱满，高端OLED出货占比有望持续提升，预计OLED产线在2Q25实现进一步盈利改善 [2] 盈利预测与评级 - 上调公司25/26年盈利预测3%/32%至68.4/106.3亿元，引入27年盈利预测137.3亿元 [3] - 预期25/26/27年BPS分别为3.20/3.76/4.49元 [3] - 维持目标价5.80元，基于1.81x 25年PB（vs可比公司均值0.86x 25年PB，vs前值：1.75x 25年PB） [3] - 维持“买入”评级 [1][3]

半导体封测龙头日月光投控与面板大厂友达4月30日日均松口规划赴美设厂。日月光投控财务长董宏思 表示，已应客户邀请评估赴美建产能，内部已积极展开讨论，并且"相当有兴趣"；友达董座彭双浪透 露："考虑赴美设后段模组或成品组装厂"。 董宏思透露，已应客户邀请，正评估是否有机会在美国设立运营据点，以支持客户业务发展。不过，目 前尚未有具体投资时程与规模等进一步细节，最终投资拍板与否，关键在于经济规模效益与未来市况， 投资项目预期会是中国台湾现有服务的延伸，但实际细节仍取决于当时的市场情况与经济条件。 谈及关税战的影响，董宏思指出，虽然部分客户提前拉货，但并未观察到客户订单动态出现重大变化， 目前电子代工服务业务直接出货到美国的比重不到10%，可通过移转部分零组件至其他生产据点来应 对。 日月光封测业务直接出货到美国的比重非常低，目前难以具体量化影响，但预期关税的影响对竞争对手 的冲击，将远大于日月光。 展望本季，日月光投控指出，根据对当前业务状况的评估及汇率假设，第二季度封测事业新台币营收将 季增9%至10%，封测事业毛利率将季增1.4至1.8个百分点；EMS新台币营收将年减10%，营益率将年减 1个百分点。法人预估 ...

核心观点 - 京东方与三星电子在面板领域的专利纠纷持续多年后或将迎来和解，双方高层计划近期会面讨论专利费和广告使用费问题 [2][6] - 和解背后是双方在LCD和OLED领域的竞争与合作并存关系，京东方在LCD领域可能成为三星供应商，而在OLED领域则对三星构成挑战 [2][4][6] - 行业格局显示京东方在AMOLED手机面板市场份额快速提升至全球第二，并在超大尺寸电视面板市场占据主导地位 [5][7] 专利纠纷背景 - 双方专利纠纷始于2022年，此前关系较好，2023年关系恶化导致京东方对三星液晶屏供应大幅减少 [3] - 三星在两年内发起三次专利诉讼，最近一次是2024年4月指控京东方窃取OLED商业机密，京东方同步反诉形成法律拉锯战 [3] - 纠纷本质是中韩面板产业话语权之争，三星拥有OLED专利近3万件，京东方以2.8万件紧追其后 [4] 市场竞争态势 - 2024年全球AMOLED手机面板出货数据显示：三星份额43.2%居首，京东方份额15.7%位列第二且增速达22.6% [5] - 京东方车载OLED出货量已超过LG显示，并打入苹果供应链，其8.6代OLED产线将威胁三星高端市场地位 [4][5] - 京东方在100英寸以上电视面板市场占有率63.5%，计划向三星供应110英寸等超大尺寸产品 [7] 和解动因分析 - 对京东方：韩国厂商退出LCD领域后，三星和LG可能成为其LCD主要客户 [2][6] - 对三星：实现LCD供应链多样化（当前华星光电份额受限需低于30%），并有利于拓展中国市场 [6][7] - 双方将讨论广告使用费分摊机制，这关系到面板定价策略 [6] 未来影响 - 若分歧有效管控，双方竞争将更激烈，对全球面板产业格局产生深远影响 [7] - 京东方在三星供应链中呈现"电视面板稳中有升、超大尺寸主导、手机面板补充"的多元化布局 [7] - 三星2024年TV面板采购约3500万片，2025年预计3800万片，京东方有望获得更多份额 [7]