文章核心观点 - 多家机构认为，随着政策与流动性环境改善，A股市场的“春季躁动”行情可能提前至12月中下旬启动，建议布局跨年行情 [1][5][7] - 中央经济工作会议定调明年经济工作“稳中求进、提质增效”，财政政策维持必要强度，货币政策灵活高效配合，有望提振市场情绪 [3] - 债券市场方面，因11月金融数据偏弱，货币政策宽松预期升温，增强了债券配置吸引力，短端确定性机会相对更大 [1][18] 焦点锐评 - 中央经济工作会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [3] - 会议对宏观经济的定调较去年更加积极，政策重心侧重提质增效，财政政策维持必要强度，货币政策灵活高效配合 [3] - 会议对货币政策降准降息及财政扩张相对温和的表态，有望给当前债券市场情绪带来一定提振 [3] 权益市场 - 华泰证券认为，紧缩货币环境改善叠加市场预期升温，“春季躁动”可能在12月中下旬提前启动，建议注重成长与周期的均衡配置，大金融与高性价比消费有望成为中国资产重估的底仓选择 [1][5] - 中金公司认为，在中外流动性宽松周期共振的背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续，当前至明年初建议重点关注大盘成长风格 [6] - 国泰基金指出，12月中国市场进入到政策与流动性向上共振的窗口期，建议备战跨年行情，一方面继续看好成长景气主线（AI、电新、工业金属），另一方面年底春节或开启政策期待行情（非银金融、酒店、物流、航空） [7] - 截至2025年12月12日，主要股指表现：万得全A报6267.06点，周涨0.26%，年初至今跌1.75%；上证指数报3889.35点，年初至今跌2.83%；深证成指报13258.33点，周涨0.84%，年初至今跌0.23%；创业板指报3194.36点，周涨2.74%，年初至今涨1.92%；科创50报1348.88点，周涨1.72%，年初至今跌2.79% [9] 行业研究 - 招商基金指出，光通信市场在数据洪流时代表现优异，CPO与PCB技术进步推动相关产业链投资延续，AI和5G需求激增是板块上涨的基础逻辑，建议优先布局技术壁垒高的环节 [12] - 银河证券指出，2025年中央经济工作会议明确了2026年的经济工作重点任务，A股投资方向建议关注科技创新、大消费等板块，金融与地产链也具有配置潜力 [13] - 中信建投证券指出，脑机接口产业在技术革新和政策红利下快速发展，国家层面高度重视产业布局，多地制定行业政策和医保价格立项支持产业化落地，未来关注技术和政策端催化带来的投资机会 [14] - 截至2025年12月12日，部分行业周涨跌幅及估值：通信涨6.27%，历史估值分位81.67%，处于“偏高估”；国防军工涨2.80%，历史估值分位21.10%，处于“偏高估”；电子涨2.63%，历史估值分位45.90%，处于“高估”；非银金融涨0.81%，历史估值分位6.73%，处于“低估”；食品饮料跌1.63%，历史估值分位-8.05%，处于“低估”；房地产跌2.62%，历史估值分位1.05%，处于“高估” [16][17] 固定收益 - 中金公司固收团队表示，11月金融数据偏弱，实体融资需求持续低迷，货币政策宽松预期升温增强债券配置吸引力，年底短端确定性机会相对更大，长债和超长债在近期调整后也可适度介入博弈资本利得 [1][18] - 博时基金指出，国内政策面继续强调积极财政和适度宽松货币政策，债市近期偏弱主要与银行考核和阶段性供需失衡有关，但市场调整为债券投资提供了良好介入机会，汇率升值环境中货币政策放松空间利好债市 [19] - 浙商证券认为，债市阶段性反弹行情或接近尾声，调整行情或仍在持续，权益市场春季躁动或蓄势待发，可能对债市带来更大压力，建议采取逢国债收益率下行而逐步减仓的阶段性防守策略 [20] 资产配置 - 华泰柏瑞基金指出，中期来看，四季度国内基本面与流动性预期有望保持平稳，随着国内外政策环境保持积极，内需数据有望继续回升，叠加外需改善预期，企业盈利有望继续上修，后续市场或将重新回到盈利驱动轨道，新质生产力聚集市场共识，资源、红利等板块关注度可能提升 [22]

行业动态与市场规模 - 脑虎科技宣布其自主研发的国内首款、国际第二款内置电池的全植入、全无线、全功能脑机接口产品完成首例临床试验 患者为高位截瘫8年 经过训练已可浏览网页、打游戏 [1] - 该产品将所有核心模块完全植入体内 体表无任何线缆接口 从物理层面根除了传统外露系统易导致感染的风险 并集成无线供能与无线数据传输功能 [1] - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元 预计2025年将达到29.4亿美元 到2034年有望增长至124亿美元 十年间复合年增长率为17.35% [1] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元 预计到2028年将达61.4亿元 [1] 相关公司进展 - 优刻得与脑虎科技共同参与上海市2024年度“科技创新行动计划”脑机接口项目 由脑虎科技牵头 合作开展“植入式言语合成脑机接口产品”研究 [2] - 伟思医疗长期深耕非侵入式脑机接口领域 已掌握脑电信号高精度采集、环境干扰校正、神经特征提取及机器学习解码算法等核心技术 [2]

核心观点 报告聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）六大未来产业，梳理了2025年12月7日至13日期间各领域的技术突破与商业化进展[3]。核心观点认为，各产业正从实验室研发加速迈向工程化与商业化落地，技术突破与产业生态构建同步推进，展现出未来产业强劲的发展态势[3]。 量子科技 - **技术突破**：荷兰QuantWare发布全球首款基于3D扩展架构的万比特（10,000量子比特）量子处理器VIO-40K，通过芯粒（chiplet）模块化设计突破规模扩展瓶颈，并兼容英伟达NVQLink平台[7][8]。此举标志着量子硬件从“实验室研发百比特”进入“工程优化万比特”阶段，规模提高了两个数量级[8]。 - **国内进展**：中国量子产业进展强劲，处于“千比特向万比特过渡”阶段[11]。具体成果包括：“天衍-287”超导量子计算机处理特定问题速度比最快超算快约4.5亿倍[9]；“骁鸿”504比特超导芯片刷新国内纪录，是万比特级芯片研发的前置验证平台[9]；玻色量子发布1000比特相干光量子计算机[9]。 - **产业生态**：2025中关村量子大会发布16项国际领先的量子科技成果、规模5亿元的北京未来开源量子创业投资基金，以及中国电力科学院“量子+能源”5大应用场景，标志着中国量子产业“技术-场景-资本”闭环初步成型[13][14]。 生物制造 - **一级融资**：力文所完成数千万人民币Pre-A轮融资，资金将用于加速其全原子模型蛋白质设计平台Pallatom的技术迭代与商业化[15][16]。该平台在全球首次解决了混旋性环肽设计难题，并被英伟达官网列为与AlphaFold 3等并肩的蛋白质基础模型[16][17]。 - **上市公司动态**：奥浦迈以14.51亿元收购澎立生物100%股权获审核通过，旨在延伸其细胞培养基产品切入点并对接更多CDMO优质项目，实现业务协同[20]。百奥赛图完成“H+A”双平台上市，基于底层基因编辑技术推进“千鼠万抗”计划，已签署约280项药物合作开发/授权/转让协议[23][24]。 氢能与核聚变 - **核聚变国际合作**：国际托卡马克物理活动（ITPA）研究范围拓展至物理与工程结合领域，专题组增至九个[28]。中方专家段旭如将担任2026-2028年ITPA协调委员会主席[28]。此外，核聚变中心与核工业西南物理研究院签订了ITER第一壁批量制造合同，该部件需承受最高4.7MW/m²的热负荷[29]。 - **企业技术落地**：雪人集团金属极板燃料电池电堆项目通过最终验收，公司借此掌握了核心设计并建立了完整技术资料库，为产品规模化生产奠定基础[30]。联创光电与中国能建签署战略合作协议，围绕可控核聚变、超导电机、氢能管道等前沿领域开展合作[33]。 脑机接口 - **技术效率突破**：马斯克旗下Neuralink新一代手术机器人将单根电极线植入时间从17秒大幅缩减至1.5秒[34]。其通过自研六套显微镜+OCT复合视觉系统保障植入精度，并采用新型植入针以深入大脑表层以下区域，捕捉更丰富的神经元信号[38][43]。 - **技术要点与格局**：该进展凸显了植入效率与安全性、信号采集与解码能力、设备小型化与长效性三大技术要点[44][46]。全球脑机接口格局呈现“美国主导侵入式，中国领跑非侵入式”的特点，Neuralink的进展强化了这一趋势[47]。 具身智能 - **产业生态完善**：北京人形发布国内首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，可适配展厅、商场、文旅等多场景，并支持全局IoT设备联动[50]。上海市发布人形机器人中试联盟，以上海为圆心半径150公里内可100%配齐核心零部件供应链[51]。宇树科技首发人形机器人“AppStore”，支持动作模型上传与部署[55]。 - **商业化加速**：优必选斩获国内AI大模型公司超0.5亿元人形机器人订单，产品以工业人形机器人Walker S2为主[56]。Walker S2月产能已超过300台，预期全年交付量将超过500台，覆盖汽车制造、智慧物流等领域[56]。 第六代移动通信（6G） - **技术验证进展**：三星与韩国电信在商用现网成功验证AI-RAN（基于人工智能的无线接入网）技术[57]。该技术可实时分析信号，为每位用户自动配置最佳网络条件，在本次验证中显著改善了约18000名用户在小区间移动时的连接中断及质量下降问题，提升了整个小区的整体性能[57][58]。

影视 - 截至12月13日14时26分，2025年中国电影票房已突破500亿元，较2024年全年增长近75亿元，观影人次达11.94亿，较2024年全年增长近1.84亿人次 [1] - 《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元票房位列2025年票房榜第一 [1] - 进口动画《疯狂动物城2》高口碑、高排片，票房或持续超预期，进口新片《阿凡达3:火与烬》将于12月19日上映，有望接力推动票房回暖，并为相关出品、引进、发行方及影投院线公司、IP衍生品开发商带来收入弹性 [1] 脑科学 - 脑虎科技宣布，其自主研发的国内首款、国际第二款内置电池的全植入、全无线、全功能脑机接口产品完成首例临床试验，使一位高位截瘫8年的患者经过训练后可以浏览网页、打游戏 [2] - 该产品将所有核心模块完全植入体内，体表无任何线缆接口，集成无线供能与无线数据传输功能 [2] - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35% [2] - 2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，预计到2028年将达61.4亿元 [2] 元宇宙 - 工信部公开征求《元宇宙产业综合标准化体系建设指南（2026版）》意见，提出到2028年制定国家标准和行业标准20项以上，到2030年制定50项以上，以构建支撑产业创新发展的标准体系并加快国际标准供给 [3] - 元宇宙是新一代信息技术集成创新和应用的未来产业，当前中国元宇宙产业加速发展，扩展现实（XR）、人工智能生成内容（AIGC）、空间计算等关键技术深度融合，新产品、新设备层出不穷，行业应用加速落地 [3] 乡村振兴 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局发布通知，提出扩大县域消费，配合县域商业消费季等活动提供信贷支持，升级农村消费，促进农特产品销售，并支持农村流通发展，对接县域物流配送中心、冷链物流设施等项目融资需求 [4] - 2024年乡村消费品零售额达66729亿元，增长4.3%，增速快于城镇，县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为38.8%，比上年提高0.4个百分点 [4] 大麻 - 美国总统特朗普正秘密推动一项计划，拟将大麻的联邦管制级别从一级大幅降低至三级，监管力度下调至与常见处方止痛药相同水平，这将是自上世纪70年代以来美国联邦毒品政策最根本性的转向 [5] 商业航天 - SpaceX首席财务官在内部备忘录中写道，公司正在为2026年进行潜在IPO做准备，此前媒体报道称其目标估值约为1.5万亿美元 [5] - SpaceX是全球最繁忙的火箭发射公司，其星链系统已部署超过9000颗卫星，卫星互联网业务快速扩张，星舰项目持续推进 [6] - 中国星网的GW星座正处于快速建设和组网阶段，2025年下半年发射进度明显提速，2026年随着中国火箭运力提升，发射节奏有望进一步加速 [6] 智慧医疗 - 国家医保局表示，2026年将深入推进智慧医保，引导广泛参与推动医保领域人工智能发展，举办第四届智慧医保大赛，并支持开展分病种多模态AI辅助诊疗、医保影像云AI识图、非侵入式脑机接口医保应用等场景验证比赛 [7] - 2024年国家卫生健康委等三部委联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出探索推广居民健康助手，推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用 [7] 宏观与行业政策 - 国家发改委提出综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能，深化拓展“人工智能+”行动 [8] - 央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革 [8] - 财政部提出明年要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作 [8] - 中国经济年会提出明年要扩大绿电应用，培育氢能、绿色燃料等新的增长点 [8] - 国家医保局力争全国2026年基本实现政策范围内分娩个人“无自付” [8] - 国资委表示将靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需 [8] 市场行情与主题 - 航天板块因马斯克暗示SpaceX可能明年进行IPO，报道称估值可能达1.5万亿美元而发酵，相关上市公司包括龙洲股份、顺灏股份、航天机电、航天动力、西部材料、再升科技、航天长峰、泰永长征、华菱线缆、东方通信、长江材料、国瓷材料、邵阳液压等 [10] - 智能电网板块因英伟达邀请数据中心电力初创公司参加峰会及美股燃气轮机公司大涨而发酵，相关上市公司包括泰永长征、中利集团、华菱线缆、中超控股、通光线缆、长城电工、风范股份、博盈特焊、新能泰山、兆新股份、中能电气、银星能源、常宝股份、中国西电、摩恩电气、保变电气、顺钢股份、东方电气等 [12] - 国产芯片、核聚变、大消费、云计算数据中心、福建自贸/海西概念、机器人、光伏、光通信等主题均有相关上市公司被市场关注 [12][13][14]

公司技术突破与临床进展 - 上海脑虎科技近期在复旦大学附属华山医院完成了首例内置电池全植入脑机接口产品的患者植入，该患者为肩部以下完全不能动的高位截瘫者 [3] - 该产品具备“全植入、全无线、全功能”三大特征，将含有电池的核心模块完全植入体内，集成无线供能与数据传输，体表无任何线缆接口，根除了传统外露系统易导致感染的风险 [6] - 患者术后5天首次开机便成功实现意念操控，在标准测试中脑控解码速率达到5.2BPS，达到国际大脑解码的顶尖水平 [5] - 公司创新性地将电池模块置于胸口皮下，将发热单元远离大脑以提升系统安全性，患者术后无需连接任何外部装置即可实现意念实时交互 [6] - 截至目前，脑虎科技已经完成了54例脑机接口的人体植入，并计划明年完成正式临床试验注册，加速产品商业化上市进程 [6] 行业地位与竞争格局 - 全球范围内掌握并验证内置电池全植入方案的公司数量极少，脑虎科技是除马斯克的Neuralink之外，提供此类设备的首家中国公司，填补了国内相关领域技术空白 [3] - 在全球范围内，大量资金涌入脑机接口赛道，Neuralink近期发布视频显示其单根电极植入时间已从17秒大幅降至1.5秒，植入深度突破50mm，预计年底前将有20名患者完成植入手术，候补名单人数超过一万人 [8] 行业发展与政策环境 - 脑机接口技术已被纳入国家“十五五”规划中的“未来产业”，与量子科技、生物制造等并列 [8] - 长三角地区是中国脑机接口领域创新要素最聚集、产业生态最活跃的区域之一，汇聚了众多企业、高校和三甲医院 [8] - 技术正从实验室走向临床，在帮助运动功能障碍患者康复、解码语言信号等方面取得实际成果，并与人工智能加速交汇融合 [8] 技术挑战与未来方向 - 脑机接口技术为神经疾病及脊髓损伤后的功能康复提供了新路径，但技术落地仍面临核心瓶颈 [8] - 行业需要推动工科团队与康复团队深度协同，以临床实际问题为导向优化技术，实现脑机接口对不同病情和场景的个体化适配 [9] - 基于神经环路机制的新型范式研发以及临床转化，科研体系与人才培养的配套完善，是突破脑机接口康复价值上限的关键 [9]

2025年中国脑机接口产业发展总结 - 2025年中国脑机接口产业在核心技术突破、多场景应用落地及产业生态构建等方面均实现重要进展，为行业规模化发展与高质量升级奠定坚实基础 [1] 核心器件与整机系统进展 - 中国自主研发的多款脑机接口芯片、植入式电极等器件的通道数持续增加，稳定性逐步提升 [1] - 整机系统的集成水平和综合性能同步优化，无线、无源、小型化整机系统频出，部分技术指标已接近或达到国际先进水平 [1] 解码算法技术突破 - 人工智能技术的快速应用极大提升了解码精度，成功实现对被试者精细运动意图的解码 [1] - 手写解码、语音解码等高难度解码场景成为可能 [1] 侵入式脑机接口应用实践 - 侵入式脑机接口以医疗场景为核心，临床案例已达数十例 [1] - 广泛应用于脊髓损伤、脑卒中等患者的运动功能重建 [1] - 在盲人复明、成瘾治疗等新领域的初期探索也在有序推进 [1] 非侵入式脑机接口应用实践 - 非侵入式脑机接口重点布局生活消费与工业领域，多款非侵入式整机设备已实现量产 [2] - 在疲劳监测、情绪识别、脑控外设、智能驾驶等场景开展试点应用 [2] - 逐步构建起多场景应用生态，加速从技术验证向规模化落地的跨越 [2] 产业生态新特征 - 产业已形成“政策-科研-产业-资本”协同联动的特征 [2] - 产业联盟与标准化组织围绕数据格式、接口协议、安全伦理等制定初步规范，为产业健康有序发展提供坚实制度保障 [2]

公司进展与产品技术 - 脑虎科技近期在复旦大学附属华山医院完成了其内置电池全植入脑机接口产品的首例患者植入 [1] - 该产品具备“全植入、全无线、全功能”三大特征 将含有电池的核心模块完全植入体内 集成无线供能与无线数据传输功能 使患者体表无任何线缆接口 [2] - 公司创新性地将电池模块置于胸口皮下 将发热单元远离大脑以提升系统安全性 [2] - 包括首例全植入设备在内 公司目前已累计完成54例脑机接口的人体植入 [1][3] - 公司计划明年完成正式临床试验的注册 以加速相关产品的商业化上市进程 [1][3] 临床效果与行业地位 - 首例植入患者为高位截瘫者 术后5天首次开机便成功实现意念操控 其脑控解码速率达到5.2BPS 达到国际大脑解码的顶尖水平 [2] - 脑虎科技是全球范围内除Neuralink外 提供内置电池全植入脑机接口设备的首家中国公司 填补了国内相关领域技术空白 [1] - 该技术标志着中国脑机接口技术跻身全球顶尖行列 [1] 行业发展与竞争动态 - 脑机接口技术已被纳入“十五五”规划的“未来产业” [4] - 长三角地区是中国脑机接口领域创新要素最聚集、产业生态最活跃的区域之一 [4] - 技术正从实验室走向临床 在帮助运动功能障碍患者康复和解码语言信号等方面取得成果 [4] - 人工智能与脑机接口正在加速交汇融合 [4] - 全球大量资金涌入脑机接口赛道 加速技术发展 [4] - 竞争对手Neuralink近期将单根电极植入时间从17秒大幅降至1.5秒 植入深度突破50mm [4] - Neuralink预计年底前将有20名患者完成植入手术 候补名单人数超过一万人 [4] 技术挑战与未来方向 - 脑机接口技术为神经疾病及脊髓损伤后的功能康复提供了全新路径 但技术落地仍面临核心瓶颈 [5] - 需要推动工科团队与康复团队深度协同 以临床实际问题为导向优化技术 实现个体化适配 [6] - 基于神经环路机制的新型范式研发以及临床转化 科研体系与人才培养的配套完善 是突破技术康复价值上限的关键 [6]

报告核心观点 - 报告核心观点：基于历史规律，中央经济工作会议的政策基调可分为“稳增长”与“调结构”两类，对应不同的市场表现。2025年会议基调更偏向“调结构”，因此市场或演绎结构性行情，而非全面普涨 [1][2][4][6] 历次会议后市场表现规律 - **政策基调分类**：根据宏观背景，中央经济工作会议可分为“稳增长”和“调结构”两类。“稳增长”年份包括2014、2018、2019、2021、2022、2024年，其背景是经济增速放缓，政策强调逆周期调节。“调结构”年份包括2013、2015、2016、2017、2020、2023年，其背景是经济有韧性但结构性问题突出，工作重心在去杠杆、化产能、强监管等方向 [1][2] - **“稳增长”年份的市场表现**：指数通常会走强，大盘表现优于中小盘，价值风格优于成长风格。政策预期升温推动市场风险偏好改善，资金青睐金融、消费等顺周期权重板块 [2] - **“调结构”年份的市场表现**：指数偏向震荡，大盘走平而中小盘走弱。价值风格表现出韧性并相对成长风格跑出超额收益，成长风格仅有脉冲式上涨。市场预期收敛及防风险、强监管等内容对风险偏好有所压制 [2] - **行业表现规律**：历年会议产业政策方向指引来年市场交易主线。例如：2012年“创新驱动”带来2013年创业板TMT行情（传媒涨107%，计算机涨67%）；2014年强调战略性新兴产业和服务业带来2015年“互联网+”行情；2015-2017年供给侧改革带来上游品种行情；2018年新消费、新基建带来2019年消费、通信、电子行情；2020年“双碳”目标带来2021年新旧能源行情；2024年提及“人工智能+”带来2025年AI主线行情 [3][25] 2025年中央经济工作会议解读 - **经济形势研判**：新增“供强需弱矛盾突出”的表述，相较去年更强调供需平衡问题。同时提及“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表明反内卷是2026年宏观重要线索 [4] - **逆周期调节政策**：强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，政策或转向常规。财政政策表述从“加大强度”变为“保持必要”，态度积极但赤字、特别国债进一步增加的必要性降低 [4] - **货币政策**：提及“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，提升物价重要性。若2026年物价超预期回升，企业盈利将加速改善，指数行情或从流动性驱动转向基本面驱动 [6] - **扩内需任务**：扩内需位于重点任务之首。消费政策包括提高居民收入、推动商品以旧换新、释放服务消费潜力，但“两新”政策表述从“加力扩围”改为“优化”，或意味着资金支持规模难有进一步扩张。投资方面释放强托底信号，目标是实现“投资止跌回稳”，因2025年下半年固投增速出现罕见的单月同比负增长 [6] - **总体基调判断**：2025年会议对进一步加码逆周期调节政策态度偏审慎，更偏向梳理经济结构性问题，主题基调更符合“调结构”。基于历史统计规律，市场更可能演绎结构性行情 [4][6] 后市展望与行业配置思路 - **市场走势判断**：11月中旬市场突破4000点后回调至3800-4000点区间震荡。调整因素包括：全球流动性紧缩影响、海外“AI泡沫”焦虑波及A股、以及A股Q4“结账季”博弈。目前美联储降息落地、AI叙事未恶化、年末资金再度入场，A股已止跌企稳。会议后市场进入政策数据真空期，春季行情的布局窗口已经打开 [7] - **行业配置建议**：报告建议关注四个方向： 1. **科技趋势方向**：AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [7] 2. **高景气方向**：半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [7] 3. **泛科技低位方向**：机器人、创新药等具备轮动潜力的板块 [7] 4. **政策预期或前瞻布局方向**：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [7]

文章核心观点 - 脑机接口技术在未来五到十年间，其消费医疗属性将开始展现，并有望成为人机融合的关键信息桥梁 [9][10][20] - 行业正从治疗严重疾病向恢复患者功能、乃至增强人类能力演进，技术成熟后可能带来超越常人的控制能力 [9][19] - 侵入式脑机接口系统的临床价值将在未来三到五年内得到验证，并逐步拓展至语言重建等更复杂场景 [7][9] - 大脑单细胞数据集的积累是推动脑科学理解和脑机接口应用发展的关键，将形成“数据飞轮”效应 [14][16] - 人工智能与脑机接口技术将深度融合，AI算法将用于提升解码性能，而脑机接口则是确保人类在AI时代保持主体地位的重要工具 [17][18][20] 行业动态与融资情况 - 2025年下半年硅谷脑机接口领域热点不断：Neuralink再获6.5亿美元融资，估值达90亿美元 [5] - 同期，Sam Altman团队筹建Merge Labs，计划从OpenAI融资2.5亿美元 [5] - 2025年11月，Synchron获得2亿美元D轮融资，Paradromics获FDA批准开启言语功能重建的人体临床试验 [6] - 相比海外，中国脑机接口创业公司更为务实低调，在医疗器械监管框架下稳步推进临床 [6] - 博睿康、阶梯医疗等公司的植入系统已进入国家药监局创新医疗器械审评的“创新绿色通道” [6] 技术应用场景与时间线 - 脑机接口明确的应用场景主要分为三大类：脑控类（运动/语言控制）、神经调控类（治疗脑疾病）、感知觉重建类（听觉/视觉） [9] - 未来三到五年内，脑机接口治疗疾病的临床价值将得到验证 [9] - 未来五到十年间，脑机接口的消费医疗属性会开始展现，变革人机交互方式 [10] - 技术最终将实现与多种外设融为一体，迎来“人机融合”时代 [10] - 阶梯医疗首款产品的适应症主要针对严重运动功能障碍患者，如高位截瘫、渐冻症、严重中风等 [11] 产品技术与临床进展 - 阶梯医疗开发的侵入式脑机接口系统已完成中国首例前瞻性临床试验，并于2025年11月进入药监局“绿色通道” [7] - 2025年12月4日，公司发布第二代高通量无线侵入式脑机接口系统，电极通道数提高至256，应用场景从运动控制拓展到语言重建 [7] - 系统核心是超柔性电极，电极丝厚度仅有发丝的1%，宽度与头发丝相似，弯曲作用力与细胞间作用力相仿 [13] - 植入过程是将植入体嵌入颅骨骨槽，通过穿刺孔将电极丝微创植入大脑皮层下约5-8毫米深度，更接近穿刺手术而非传统开颅 [13] - 系统采集单细胞神经活动的延迟极低（约几十毫秒），可实现对电子设备及物理外设的意念控制 [13] 数据与算法的核心作用 - 大脑单细胞数据集是构成脑科学“数据飞轮”的关键，能提升对大脑的认知，进而推动产品设计与新应用场景开发 [14] - 未来谁掌握了更海量的脑科学数据，谁就更接近新应用场景和技术路径的定义权 [15] - 美国BrainGate项目仅为数十例患者植入，其有限数据已支撑了意念打字、语言解码等一系列重要研究成果 [15] - 当植入患者数量从几十例增至成千上万例，积累的数据将为脑科学研究带来巨大价值 [16] - 当单一脑区任务积累大量数据后，可训练“基座模型”，应用于新患者以大幅提高其解码器的初始性能 [17] - 当前脑控指令相对简单，使用十几万参数量的循环神经网络即够用；未来为实现更复杂控制，神经网络参数量将提升 [18] - AI在应用端价值巨大，例如语言解码可结合大语言模型进行预测，极大帮助信息解读 [18] 未来展望：能力增强与人机融合 - 脑机接口的目的不仅是恢复患者功能，更是帮助探索人类控制的边界，未来控制外设的能力可能超过现有水平 [19] - Neuralink测试显示，植入脑机接口的瘫痪患者通过训练，控制光标速度可达9.5 BPS，超过很多普通人 [19] - 未来通过解码大脑海马体空间信息，可能实现光标“想象瞬移”，这是正常人无法实现的能力 [20] - 通过大脑神经活动编码的复杂信息操控多自由度机械臂，可能像控制身体部位一样灵活 [20] - 为避免人类在AI时代被边缘化，人机深度融合是必然趋势，而脑机接口正是人机之间的关键信息连接桥梁 [20] - 脑机接口可确保人类对AI及智能体保持可控，如同在自动驾驶中人类可随时介入接管系统 [21]

全球宏观与货币政策 - 法巴银行在美联储降息后，于10年期美债收益率4.15%时平仓了在4.09%建立的空头头寸并获利了结 [1] - 丰业银行认为美元熊市刚刚开始，预计美联储将在2026年上半年将目标利率降至3%，而其他主要央行可能维持或收紧政策，导致美元普遍走弱至2027年 [1] - 荷兰国际银行认为欧元兑美元可能进一步走强，若美国就业数据疲软或欧洲央行上调增长预测，年底前有望升至1.18 [3] - 野村证券预测2026年美元兑日元将走弱，目标价从第一季度的155.00逐季下降至第四季度的140.00 [2] 美国市场与信用展望 - 惠誉评级预计，随着美联储继续降息，美国杠杆贷款违约率将在2026年底降至4.5%至5.0%之间，高收益债违约率将降至2.5%至3.0%之间 [1] 日本市场 - 杰富瑞认为日本股市2026年前景具有强劲吸引力，预计东证指数（Topix）有13%的上涨空间，主要受盈利增长和国内企业改革推动 [3] 中国经济政策总览 - 中金公司解读中央经济工作会议，认为政策取向是“稳中求进、提质增效”，工具选择更丰富且更注重落地效果 [5] - 中信证券预计2026年财政预算赤字率或与去年持平保持在4%左右，特别国债和地方新增专项债规模可能小幅提高 [6] 中国房地产政策 - 东方金诚预计2026年房地产政策将在供需两端发力，包括继续放松限购、引导银行加大开发贷投放、利用专项债收购商品房作保障房等 [5] - 华泰证券看好香港市场占比高的港资房企的重估机遇，认为香港房贷利率下行将巩固市场复苏趋势 [8] 中国货币政策与利率 - 中信证券预计2026年上半年仍存在降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点 [6] - 中信证券认为短期降息的必要性和可行性上升，原因包括房地产销售疲弱、地方财政压力以及海外宽松环境 [7] 中国特定行业与投资主题 - 中信建投认为，在技术进步和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [5] - 中信证券预计2026年汽车以旧换新政策延续概率较大，建议关注出海龙头、自动驾驶及人形机器人产业链 [7][8] - 中银证券看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势，指出国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例仅为19.2%，尚有较大提升空间 [8] 中国地方政府债务 - 中信证券认为，2026年或可期待针对融资平台非标债务等经营性债务风险的新举措出台，以化解地方政府债务风险 [6]