并购交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购7家养殖、销售公司，全面进军生猪养殖领域，构成重大资产重组 [1] - 交易标的包括6家仔猪、肥猪养殖销售公司和1家生猪养殖技术服务公司，其中派斯东持股比例为80% [4] - 发行股份购买资产的定价为13.33元/股，基于定价基准日前60个交易日股票交易均价 [4] 战略转型动机 - 主营业务将从单一猪饲料研发向饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链延伸 [1][5] - 饲料行业竞争激烈导致2019-2024年归母净利润连续三年下降（2022年1.20亿元→2024年0.50亿元），需寻找新增长点 [7] - 通过下游扩张可消化自身饲料产能，提升利用率并优化产品结构 [8] 标的公司经营情况 - 2024年前4个月7家标的公司中5家盈利，合计净利润约4800万元 [9][10] - 瑞东伟力表现最佳，2024年净利润7240万元，2024年前4个月净利润3454万元 [9] - 鑫牧农牧连续亏损，2024年亏损2667万元，2024年前4个月亏损734万元 [9] 市场反应与业绩波动 - 停牌前一个交易日（6月4日）及复牌日（6月17日）股价均涨停 [1] - 2024年营业收入同比增长54.3%至25.42亿元但净利润同比下降40.5%，显示增收不增利 [7] - 2024年一季度营业收入同比激增160.8%至10.76亿元，归母净利润增长37.7%至0.28亿元 [7] 行业机遇与挑战 - 生猪市场回暖及高品质猪肉需求增长为养殖业务提供潜在利润空间 [8] - 垂直一体化可增强综合竞争力，但生猪养殖领域的复杂性构成管理挑战 [10]

公司战略转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权，实现从饲料生产向饲料加工与生猪养殖一体化转型 [1][2] - 交易完成后将形成全资子公司6家及控股子公司1家，延伸产业链并提升上下游协同效应 [2] - 公司明确表示收购标的中派斯东在母猪养殖领域具备技术优势，曾与多家上市公司合作 [2][10] 财务与交易细节 - 交易对价尚未确定，发行股份价格为13.33元/股（定价基准日前60日均价），需等待审计评估结果 [4][5] - 截至2024年末公司货币资金1.68亿元，较2022年7.47亿元大幅下降，交易将采用现金+股份支付组合方式 [5] - 控股股东邦基集团2024年增持336万股耗资4197.31万元，持股比例从51.27%升至53.27% [6] 标的公司情况 - 7家标的中利津瑞东和鑫牧农牧2023年以来持续亏损，鑫牧农牧2025年1-4月所有者权益为-126.93万元，2023-2024年累计亏损超2000万元 [11] - 北溪农牧等4家公司注册地相同且电话一致，实地探访发现办公地无人常驻，公司解释为行政集中、猪场分散在山东其他地区 [8][9] - 上海派斯东拥有美国生猪养殖经验，中国业务覆盖8万头母猪管理，客户遍及云南、山东等多地 [10] 市场反应与股价表现 - 重组预案披露后复牌首日（6月17日）股价涨停，2024年内累计涨幅超80% [1][5] - 停牌公告发布当日（6月4日）股价早盘直线涨停，公司称停牌前20个交易日涨跌幅未超20%无异常波动 [1][7] 行业与业绩背景 - 邦基科技主营猪饲料，2022年IPO募资6.83亿元投向多地饲料产能项目，但2022-2024年扣非净利润连续下滑（1.10亿元→0.82亿元→0.51亿元） [3] - 业绩下滑主因新建产能利用率不足、销售模式变化及应收账款账龄延长，促使公司寻求业务转型 [3]

核心交易 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的7家养殖企业股权包括北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧利津、瑞东农牧山东、威力牧业滨州100%股权及派斯东80%股权交易构成关联交易预计交易后Riverstone持股比例超5%最终交易价格参考评估值协商确定[2] - 标的公司主营生猪养殖及销售借鉴美国派斯通现代化养殖经验采用种养结合安全健康生态高效产业链模式交易后公司业务从单一猪饲料研发生产销售向下游养殖延伸打造饲料生产加工生猪养殖销售垂直一体化产业链[2] - 公告后公司复牌强势涨停[2] 行业背景与市场状况 - 猪肉价格连续四月环比下跌5月下降0.7%2月至4月分别下降1.9%、4.4%和1.6%[2] - 生猪价格1月均价每公斤15.76元为月度高点肥标价差从春节后0.5元/斤跌至0.05元/斤[3] - 头部猪企5月销量环比下降牧原股份销售640.6万头环比降2.5%同比增30.42%温氏股份销售315.54万头环比降0.64%同比增32.64%新希望销售133.39万头环比降16.42%同比降2.41%[3] - 能繁母猪存栏量高于合理水平生猪供应持续过剩价格长期低迷压缩养殖户利润成本控制成为生存发展核心手段头部企业凭成本优势维持微利高成本企业亏损风险较大[3] 公司财务表现 - 2024年营收25.42亿元同比增长54%归母净利润0.5亿元同比下滑40.24%增收不增利[6] - 2024年一季度业绩好转营收和净利润均增长[6] - 净利润连续三年下滑2024年归母净利润0.5亿元同比降40.24%2023年0.84亿元同比降30.34%2022年1.20亿元同比降17.50%[6][7] - 2024年净利润下滑原因包括募投项目产能爬坡阶段产能利用率偏低单位固定成本增加毛利率下降客户结构变化应收账款增加产品结构变化浓缩预混料占比降低配合料占比上升整体毛利率下行[8] 募投项目变更 - 2022年首发募集资金7.54亿元原用于长春山西等多个饲料项目及研发中心[9] - 2023年变更长春邦基饲料项目5763万元用于滨州惠佳生物年产27万吨无抗饲料项目剩余125.69万元补充流动资金变更张家口邦基饲料项目1.05亿元用于四川邦基井研县高端配合饲料浓缩饲料智能生产线项目一二期建设剩余1.01万元补充流动资金[9] - 2024年4月变更研发中心项目未使用募集资金及利息5474.29万元用于支付收购诸城丰沃新农饲料蚌埠环山饲料100%股权转让款及增资款[9] - IPO募资结余9827.96万元及期后利息永久补充流动资金[11] 战略转型挑战 - 饲料企业进军养猪领域可通过自产饲料压缩成本但受资金储备及规模效应不足制约转型初期成本普遍较高[5] - 生猪价格周期性波动若销售价格大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度或出栏规模增加幅度低于价格下降幅度则业绩难以持续增长甚至亏损[5]

报告核心观点 - 维持农林牧渔行业“超配”评级，当前行业整体估值处于历史低位，建议重点关注牧原股份、温氏股份等多只个股 [5][93] 2025年1 - 5月行情回顾 SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业整体上涨5.02%，跑赢同期沪深300指数约7.43个百分点；分季度看，Q1下跌0.87%，4 - 5月上涨5.95% [5][13] 多数细分板块录得正收益 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业二级细分板块中，仅种植业和渔业录得负收益，分别下跌1.58%和0.07%；动物保健、饲料、农产加工和养殖业均录得正收益，分别上涨20.51%、14.76%、3.26%和2.47% [14] 行业内多数个股录得正收益 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业约70%的个股录得正收益，3只个股涨幅超100%，一致魔芋涨幅居首达209.66%；约9.6%的个股涨幅在50% - 100%；约30%的个股录得负收益，荃银高科跌幅居首为22.71%，3只个股跌幅在10% - 20%，其余个股跌幅均在10%以内 [15][18] 估值温和回升 - 2025年1 - 5月，SW农林牧渔行业整体PB由年初低点2.31倍最高回升至2.68倍；截至6月13日，整体PB约2.66倍，较年初低点回升15%，处于行业2006年以来估值中枢约58.4%分位位置，相对较低 [5][20] 行业运行展望 生猪养殖 生猪产能 - 2024年12月起我国能繁母猪逐步去化，截至2025年4月末存栏量4038万头，较2024年11月末去化1%，是正常保有量的103.5%，接近产能调控绿色区域上限；预计2025年我国生猪供给同比回升，Q3出栏持续回升，Q4或回落 [21][23][24] 生猪价格 - 2025年上半年我国生猪价格总体回落，截至6月13日，全国外三元生猪价格14.04元/公斤，较年初下跌10.8%，同比下跌26.1%；预计Q3价格承压大，Q4有望回升 [27] 生猪养殖成本 - 2025年1 - 5月我国主要猪饲料产品价格较年初低点略有回升，截至5月28日，生猪饲料平均价格2.69元/公斤，同比下跌约14.9%，较年初低点回升3.9%；展望下半年，预计饲料价格回升空间受限，将在低位运行 [30][31] 生猪养殖盈利 - 2025年上半年我国生猪养殖头均盈利逐步回落，截至6月13日，自繁自养生猪养殖利润为 - 2.9元/头，外购仔猪养殖利润为 - 210.64元/头；预计下半年盈利承压大 [34] 肉鸡养殖 2025年1 - 5月肉鸡养殖盈利不理想 - 2025年1 - 5月主产区肉鸡苗价格先跌后回升，截至5月30日，均价2.87元/羽，同比下跌6.2%，较年初低点回升46.4%；主产区蛋鸡苗先回升后略有回落，截至5月30日，均价4.1元/羽，同比下跌13.9%，较年初高点回落6.8% [38] - 2025年1 - 5月我国白羽肉鸡养殖盈利不理想，主产区白羽肉鸡价格先回落后回升，截至5月30日，均价7.37元/公斤，同比下跌0.8%，较2月低点回升25.6%；养殖利润多数时间处于亏损或微利状态，截至5月30日，为 - 0.38元/羽 [40] - 2025年1 - 5月我国黄羽鸡价格到达低点后略有回升，总体表现较弱，截至5月30日，三黄鸡批发平均价为15.7元/公斤，同比下降12.2%，较5月初低点回升2.4%；1 - 5月黄羽鸡龙头毛鸡月度销售均价同比仍下降，但2月后略有回升 [43] 预计鸡饲料价格或将低位运行 - 2025年1 - 5月我国主要鸡饲料产品价格同比下降，较年初低点略有回升，截至5月28日，肉鸡、蛋鸡饲料市场平均价分别为3.15元/公斤和2.64元/公斤，分别同比下跌9.7%和9.3%，分别较年初低点回升3.6%和6.9%；展望下半年，预计饲料价格回升空间受限，将在低位运行 [45] 预计下半年供给有望增加 - 2024年我国白羽肉鸡祖代引种量创新高，预计2025年下半年商品代毛鸡供应量增加；2025年1 - 4月引种量同比下降，或导致下半年父母代鸡苗供应趋紧，2026年二季度商品代毛鸡供应量受影响 [48] - 我国黄羽鸡在产祖代存栏量处于高位，预计下半年黄羽鸡供应量相对充足 [50] 饲料 我国2025年饲料总产量有望回升 - 2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%；2025年1 - 2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%；预计今年饲料总产量有望回升，受益于生猪、肉鸡供给回升 [54] 饲料原材料价格较年初有所回升 - 2025年1 - 6月，我国玉米现货价由年初约2122元/吨持续回升至2400元/吨以上，截至6月13日，约为2405.1元/吨，同比回落2.3%，较年初回升13.3%；豆粕现货价先由年初的2866元/吨回升至3872元/吨后逐步回落至2980元/吨附近，截至6月12日，约为2982元/吨，同比回落12.4%，较年初回升4% [56][57] - 预计2025/26年度全球玉米供给偏宽松，价格回升空间受限；我国玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限；全球大豆供给维持宽松，价格承压大；我国大豆价格中枢与2024/2025相当 [59][61][62][64] 龙头集中度持续上升 - 2024年TOP20饲料企业合计产量2.04亿吨，市场占有率65%，前7家头部企业占比超41%；饲料龙头海大集团2024年饲料产量2656.5万吨，首次超新希望成行业第一，占我国饲料总产量比重为8.43%，同比提升0.88个百分点；我国饲料产业前三大龙头产量占比约为24.66%，同比提升1.02个百分点，但与德国、日本相比，我国龙头集中度还有提升空间 [66] 动保 业绩有望逐步回升 - 2025Q1，SW动保板块实现营业总收入46.7亿元，同比增长23.9%；实现归属于母公司股东的净利润5.1亿元，同比增长32.8%；今年生猪供给有望回升，相关动保产品销量有望回升 [68] 研发投入增速有所回升 - 2022 - 2024年，SW动保板块研发费用由8.6亿元增长至9.8亿元，CAGR约为6.94%，研发费用增速快于营收增速；2024年研发费用同比增长10.8%，增速回升；2025年一季度，研发费用约为2.3亿元，同比增长17.4%，增速显著回升 [70] 宠物动保市场保持较快增长 - 2024年，我国宠物动保消费市场规模达372亿元，同比增长7.5%，2018 - 2024年CAGR约为27.8%，占宠物行业整体市场规模的比例由2018年的5%提升至12.4%；未来宠物动保市场有望保持较快增长 [73] 宠物 国内市场仍有扩容空间 - 2018 - 2024年，我国城镇宠物犬猫数量、宠主数量总体上升；城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至3002亿元，CAGR约为9.9%；预计到2027年，有望达到4042亿元 [74][76][77] - 2018 - 2024年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由891亿元增长至1585亿元，CAGR约为10.1%；宠物（犬猫）用品市场规模由314亿元增长至372亿元，CAGR约为2.9% [80][81] - 我国养宠渗透率较低，单只宠物年均支出与成熟市场相比也较低，未来随着经济发展、人均收入提升，养宠人数和单只宠物年均支出有望增加，带动宠物食品市场增长 [83][86] 我国宠物市场竞争格局较为分散 - 我国宠物行业竞争者多，2023年，我国宠物行业CR3和CR5分别为3.6%和4.5%，竞争格局分散，优质宠物龙头集中度有提升空间 [90]

公司收购交易 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte Ltd持有的7家养殖企业股权，包括北溪农牧、瑞东伟力等6家100%股权及派斯东80%股权[1] - 交易对价支付方式为发行股份及支付现金结合，发行价格定为13.33元/股（定价基准日前60日均价），具体比例待协商[2] - 交易预计构成重大资产重组和关联交易，完成后Riverstone持股将超5%，公司将形成饲料生产与生猪养殖垂直一体化产业链[2] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2025年1-4月净利润375.08万元，较2024年全年1,146.48万元实现盈利但同比下滑，2023年亏损1,190.54万元[3] - 瑞东伟力2025年1-4月净利润3,453.77万元，2024年全年7,240.25万元，2023年亏损1,315.98万元[4] - 鑫牧农牧持续亏损，2025年1-4月净亏损733.58万元，2024年亏损2,666.81万元[5] - 派斯东2025年1-4月净利润387.91万元，2024年423.01万元，但2023年异常高达1,840.70万元[9] 公司历史财务数据 - 2024年营业收入25.42亿元同比增54.36%，但净利润5,012.98万元同比下降40.24%，经营活动现金流净额-1.10亿元恶化[9] - 2023年营收16.47亿元同比降0.71%，净利润8,388.96万元同比降30.34%，延续2022年17.5%的净利润下滑趋势[10][12] - 2025年一季度营收10.76亿元同比增160.84%，净利润2,800.03万元同比增37.71%，但现金流净额-2.71亿元恶化显著[12][13] 业务转型战略 - 本次收购将使公司主营业务从单一猪饲料扩展至下游养殖领域，构建"饲料+养殖"垂直产业链[2] - 标的公司业务覆盖仔猪/肥猪养殖销售及生猪养殖技术服务，与现有饲料业务形成协同[2]

公司战略与业务转型 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的6家农牧公司100%股权及1家技术咨询公司80%股权 交易构成重大资产重组 股票自6月17日起复牌 [1] - 交易完成后 公司将从单一猪饲料业务拓展至下游生猪养殖领域 打造饲料与养殖一体化产业链布局 [1] - 公司近年来业绩承压 2024年营收同比增长但净利润显著下滑且连续三年负增长 主要因市场竞争激烈及主营业务毛利率偏低 [1] - 拟收购的7家公司多数从事生猪养殖业务 与现有饲料业务协同性强 旨在实现从"卖饲料"到"养猪卖猪"的转型 突破增长瓶颈 [1] 行业背景与战略合理性 - 饲料行业利润空间有限且价格竞争激烈 向下游扩张可消化自身饲料产能 提升利用率 减少外部依赖 优化产品结构 [2] - 生猪养殖行业逐步回暖 高品质猪肉需求提升 养殖业务有望成为新利润增长点 [2] - 一体化产业链有助于深入掌握养殖场景对饲料需求 推动产品迭代升级 提高整体竞争力 [2] 整合挑战与风险 - 公司虽具饲料行业经验 但对养殖环节运营把控能力存疑 管理经验不足或整合失误可能导致协同效应难以形成 甚至因管理成本上升和内耗加剧降低经营效率 [2] - 交易涉及企业多数位于山东 地方政策 环保标准 土地资源 人员结构等因素将影响整合效果 [2] - 公司过去一年已通过调整募投项目和子公司出资并购多家饲料企业 但此次跨界养殖是从熟悉业务到全新赛道的跃迁 复杂性和风险显著增加 [3] - A股市场对跨界重组反应剧烈 若短期内无法展示业绩改善成果 市场信心可能难以维系 [3]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025H1 整体生猪供给充裕，6 月 13 日生猪价格 13.99 元/公斤，周环比 -0.50%，同比 -24.95% [13][18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，6 月 13 日鸡苗价格 2.16 元/羽，周环比 -13.25%，同比 +3.35%；毛鸡价格 7.18 元/千克，周环比 +0.56%，同比 +5.59% [14][30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，6 月 13 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.0/4.4/6.4 元，周环比 -13.0%/-12.0%/-5.9% [14][35] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，6 月 13 日主产区价格 2.64 元/斤，环比 -6.71%，同比 -40.27% [14][44] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，6 月 13 日全国牛肉主产区平均价 59.38 元/公斤，环比 +0.00%，同比 +28.39% [15][54] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，6 月 13 日国内大豆现货价为 3946 元/吨，周度环比 +0.54%，同比 -10.07% [15][55] - 玉米边际供强需弱，远期新季减产影响或逐步兑现，6 月 13 日现货价 2406 元/吨，环比 +1.43%，同比 +0.21% [15] - 白糖短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气，6 月 13 日广西南宁 - 现货价 5990 元/吨，环比 -1.32%，同比 -8.55% [15] - 橡胶短期表现淡季不淡，中期看好景气向上，6 月 13 日 20胶泰产价格 1700 元/吨，环比 +0.00%，同比 -2.30% [16] - 棕榈油短期供给偏紧，中期关注产区政策，6 月 13 日国内均价 8588 元/吨，环比 +0.50%，同比 +8.64% [16] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 13 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格 14837 元/吨，环比 +0.92%，同比 -7.94% [17] - 红枣增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 13 日红枣通货成交价 - 阿克苏 4.80 元/公斤，环比 +0.00%，同比 -51.02% [17] 基本面跟踪 - 生猪商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端盈利改善支撑，中期价格景气具备较大修复空间 [30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [35] - 鸡蛋短期价格表现震荡，中期供给压力仍大，后续鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [44] - 肉牛牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [54] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，短期进口大豆到港充裕，中期美豆供需基本面趋紧 [55][58] - 玉米边际供强需弱，远期新季减产影响或逐步兑现，价格底部已现，远期供需宽松有望收紧 [2][15] - 白糖短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气，短期价格受海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [2][15] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，贸易战施压需求，中期看好景气向上 [2][16] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，短期供给偏紧，中期关注产区政策 [16] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，供给较为充裕，需求尚待修复 [17] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，增产利空释放充分，关注需求改善情况 [17]

邦基科技重大资产重组 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购北溪农牧、瑞东伟力等7家农牧公司股权（含派斯东80%股权），实现生猪养殖产业链垂直整合 [1][4] - 标的公司主营业务涵盖生猪养殖及销售（6家）和养殖方案优化服务（派斯东），交易完成后公司将形成饲料生产+养殖一体化布局 [4][5] - 2024年公司营收25.42亿元（同比+54.36%），但净利润5012.98万元（同比-40.24%）；2025年Q1营收10.76亿元（同比+160.84%），净利润2800万元（同比+37.71%）[5] - 标的资产交易对价待审计评估后确定，公司股票于6月17日复牌 [1][4] 行业并购重组政策动态 - 证监会2024年9月发布政策，鼓励上市公司通过并购重组补链强链，提升关键技术水平和投资价值 [7] - 2025年6月多家上市公司披露重组进展： - 远达环保获国资委批复，拟收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权 [8][9] - *ST宇顺拟现金收购三家中恩云系云计算公司100%股权，已支付3600万元诚意金 [11][12][13] 资本市场表现 - 邦基科技2025年以来股价累计上涨71.03%，停牌前一日（6月4日）股价涨停 [1] - *ST宇顺因重组预期连续4个交易日涨停，6月12-16日累计涨幅超12% [11]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周农林牧渔板块跑赢大盘，各子板块表现不一，畜禽养殖涨幅居前，农产品加工跌幅居前 [13] - 生猪进入去库存阶段，猪价下跌但养殖端抗价情绪增强，冻肉收储提振市场情绪，但终端需求疲软 [22] - 白羽肉鸡价格下跌，处于低波动稳定状态，毛鸡因屠宰企业冻品走货慢、开工率下降而价格偏弱，鸡苗处于补栏淡季，养殖利润不佳抑制苗价 [31] - 黄羽肉鸡价格上涨，处于需求淡季，需求端餐饮需求小幅回落但续养补栏积极，养殖端销量平稳，市场整体稳定 [41] - 饲料板块玉米、豆粕现货价格上涨，小麦价格下跌，玉米因流通量下降和市场信心提振而走强，豆粕供应充足但油厂库存回升幅度低于预期 [44] - 大宗农产品中天然橡胶价格上涨，市场短期呈现供需双稳格局，供给端短期供应收紧，需求端轮胎企业刚需采购回暖 [62] - 给出各板块投资建议，包括生猪养殖、后周期、种植链和宠物板块 [3][69][71] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/6/9 - 2025/6/13）上证综指和沪深 300 指数周下跌 0.25%，申万农林牧渔指数周上涨 1.62%，跑赢上证综指和沪深 300 指数 1.87 个百分点 [13] - 农林牧渔子板块中，畜禽养殖/动物保健/种植业/饲料/渔业/农产品加工涨跌幅分别为 3.92%/1.13%/-0.27%/-0.60%/-1.38%/-1.90% [13] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为神农集团（6.64%）、牧原股份（6.42%）、中宠股份（5.88%）、温氏股份（5.12%）和乖宝宠物（4.48%），跌幅前五为安德利（-14.13%）、科前生物（-4.35%）、禾丰股份（-4.16%）、瑞普生物（-3.33%）以及傲农生物（-2.92%） [18] 重点数据追踪 生猪——进入去库存阶段 - 6 月 13 日全国外三元生猪均价 14.02 元/kg，周环比下跌 0.21%，15 公斤仔猪均价 32.89 元/公斤，周环比下跌 4.69% [22] - 本周商品猪出栏均重 128.82kg，周环比下跌 0.35kg，全国冻品库容率为 13.89%，环比上升 0.09pct [22] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 截至 6 月 13 日，白羽肉毛鸡价格 7.27 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.74 元/羽，周环比下跌 3.52% [31] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 6 月 8 日，中速鸡价格 5.67 元/斤，环比上升 2.16%，需求端餐饮需求小幅回落但续养补栏积极，养殖端销量平稳，市场整体稳定 [41] 饲料板块 - 截至 6 月 13 日，玉米现货均价 2405.69 元/吨，环比上涨 0.75%；豆粕现货均价 2968 元/吨，环比上涨 0.94%；小麦现货均价 2430.39 元/吨，环比下跌 0.13% [44] 大宗农产品 - 截至 6 月 13 日，国内天然橡胶期货价格 13815 元/吨，周环比 +0.88%，市场短期呈现供需双稳格局 [62] 投资建议 - 生猪养殖板块，产能周期触底，政策驱动去库存后有望开启长周期盈利上行期，推荐巨星农牧、神农集团、牧原股份、温氏股份 [3][69] - 后周期板块，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [3][69] - 种植链，粮价上行趋势确立，基本面向好，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][71] - 宠物板块，宠食行业处于增量、提价阶段，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][71]

会议基本信息 - 会议类别为券商策略会，于2025年6月在上海举行 [2] - 36位来自中金公司、嘉实基金等多家机构的投资者参与，上市公司接待人员为副总裁及董事会秘书黄志健先生 [2][10] 公司业务规划 - 国内固定资产投资趋缓，海外市场是资本开支重点，待业务团队成熟后在当地建厂 [2] - 近两三年持续布局海外虾苗业务，如在印尼开展研发、选育工作 [3] - 海外产能扩张以自建为主，结合租赁等轻资产方式，关注并购机会 [9] 市场情况分析 - 南美区域自然资源好，对虾养殖成本低、养殖量增加但饲料产能未同步增加，饲料需求旺盛 [4] - 国内饲料产业从单维竞争转向多维竞争，行业集中度将进一步提升 [7] 公司运营策略 - 根据各区域业务情况，谨慎选择结算货币，通过融资安排平衡资金流，运用金融工具锁定汇率风险 [5] - 海外产能紧张，正以多种方式扩大产能布局 [6] - 为大型客户提供个性化研发服务，解决养殖痛点和需求 [8]