核心观点 - 美国经济呈现全面放缓迹象，劳动力市场降温与通胀疲软强化了市场对美联储9月降息的预期，降息概率已达92.1% [6][14][17] - 历史经验表明美债收益率会在政策转向前率先下行，短期美债对利率变化更敏感，长期美债更多反映通胀预期 [7][22][24] - 美元指数在降息周期中多承压走弱，2001年降息周期累计下跌13.34%，2024年迄今回落3.20% [7][30][33] - 美联储降息对全球股市影响呈现结构性分化，衰退驱动的被动宽松往往伴随股市暴跌，而预防式降息可能支撑权益资产 [8][33][34] 美国经济与政策预期 - 7月非农就业仅增7.3万人，创2024年10月以来新低，且5-6月数据被大幅下修合计达25.3万人 [14][20] - 失业率持续攀升至4.2%，CPI同比增速持平2.7%低于预期，核心CPI小幅升至3.1%但仍处下行通道 [14][20] - 美国财政部长贝森特建议考虑降息50个基点应对经济下行风险 [6][14] 美债市场展望 - 历史三次衰退降息周期中，2年期和10年期美债收益率平均分别降低283bp和173bp [22][25] - 短期美债对货币政策调整更敏感，因其收益率直接锚定政策利率预期；长期美债还包含期限溢价和经济前景判断 [22][29] - 美债利差(10Y-2Y)在降息周期前会出现倒挂，2001/2007/2019/2024年均出现此现象 [25][28] 美元走势分析 - 除2007年次贷危机期间微涨0.79%外，其余降息周期美元指数均下跌，2024年迄今回落3.20% [30][33] - 美元走势取决于"宽松预期"与"避险需求"的角力，经济危机时避险需求可能支撑美元 [30][33] 权益市场影响 - 预防式降息背景下(如2024年)，上证指数/恒生指数/纳斯达克分别上涨36.71%/44.34%/22.66% [34] - 衰退驱动降息周期中(如2001/2007年)，上证指数和标普500最大跌幅达63.57%和38.16% [34] 大类资产近期表现 - 美股三大指数全线收涨：纳斯达克(+2.20%)、道指(+2.14%)、标普500(+2.03%) [5][48] - 商品市场LME锌(+1.26%)、铜(+0.84%)领涨，COMEX黄金(-2.04%)领跌 [5][45] - 全球股市中日经225(+3.87%)、创业板指(+5.41%)表现突出，美元指数微跌0.15% [37][42][46]

市场表现与政策背景 - 沪指创近10年新高 北证50创历史新高 深成指和创业板指突破去年10月高点 沪深两市单日成交额达2.76万亿元创年内纪录[1] - 去年9月中央政治局会议后股市脱离3000点徘徊态势 迎来历史性发展契机[1] - 央行去年12月将货币政策基调调整为适度宽松 推动降准降息使利率达历史新低 提供罕见宽松货币环境[4] 国际货币政策环境 - 美联储去年开启降息进程 市场预测9月可能再次降息 年底前或降息50-100个基点[4] - 中美货币政策同步利好中国股市 国际资本可能流入估值偏低的A股市场[4] - 美国关税战最困难阶段已过去 为货币政策调整创造空间[4] 资金流向变化 - 房地产行业深度调整导致资金流出 房企和住户商业银行融资规模下降[5] - 理财产品收益率降至2%左右历史低位 非银理财市场出现资产荒[5] - 1-7月非银存款增加4.69万亿元 同比多增1.73万亿元 居民存款入市趋势增强[5] 监管政策支持 - 央行去年9月推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具[6] - 汇金公司承担准平准基金功能 央行调动更多资源增强其市场调控能力[6] - 央行作为最后贷款人可通过多个层面参与资本市场调节[6] 经济基本面与产业趋势 - 战略性新兴产业和高新技术产业迅速崛起 涌现大批高成长性上市公司[7] - 股市表现领先宏观经济 预示下一阶段经济走向[7] - 需控制上市节奏保持供求平衡 严格市场监管并打击违法行为[7]

政策与战略背景 - 珠海市正式发布《港澳青年入乡发展培育计划行动方案》并同步揭牌全国首个港澳青年乡创服务中心 [1] - 政策旨在推动港澳力量深度参与珠海“百千万工程”，落实粤港澳大湾区国家战略并促进三地优势互补 [1] - 珠海持续优化政策环境，已出台《支持服务港澳青年到珠海发展16条措施》等系列政策 [1] 政策支持体系 - 推出“一中心八举措”支撑体系，其中“一中心”指打造全国首个港澳青年乡创服务中心，提供全链条一站式专业咨询服务 [2] - “八举措”涵盖营造良好商事登记服务环境、提供创业初期场地租金补贴、升级青年人才驿站政策、支持参与乡村产业发展等综合措施 [3] - 专门出台《支持港澳人士参与“百县千镇万村高质量发展工程”若干措施》，提出四大行动18条具体举措 [2] 产业发展与项目落地 - 在珠（含横琴）港澳资企业已超1.7万家，涌现出悦禾农业、濠机荟、“一亩田”、乐屿营地等一批优质港澳青年入乡创业项目 [1] - 启动仪式上共有香山电商产业园港澳青年创业孵化基地、童画王国粤港澳大湾区亲子旅拍斗门基地等10个港澳参与珠海“百千万工程”项目现场签约 [4] - 将联动各区结合闲置农房盘活建设港澳青年乡村创新创业孵化空间，连片打造港澳青年入乡发展集聚地 [3] 金融与资源支持 - 中国农业银行、珠海农商银行、广发证券珠海分公司等一批金融机构签署支持港澳青年入乡发展合作框架协议 [4] - 未来金融机构将面向港澳青年入乡来珠创业提供更加便捷高效的金融支持 [4] - 政策面向港澳青年推出“1元创业空间”、珠西科学城港澳青创梦工厂等创新创业载体 [1]

沪指创近10年新高 - 沪指8月18日盘中突破3731.69点，创2015年8月20日以来近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关 [4] - 沪指8月18日收盘上涨0.85%至3728.03点，成交量突破2.8万亿元 [4] - 增量资金大规模涌入：市场成交额连续突破2万亿元，8月18日突破2.8万亿元；7月住户存款减少1.11万亿元，非银机构存款增加2.14万亿元；北向资金单月净流入超2000亿元，险资一季度增持股票3900亿元 [5] - 政策与制度红利支撑：新"国九条"强化分红监管，推动社保等长期资金入市；债券续发行、做市商制度优化流动性；央行降准降息降低融资成本，财政专项债规模突破5万亿 [5] - 主线板块业绩驱动：AI算力（国产芯片突破）、液冷服务器（年复合增长率46.8%）、通信设备（5G-A/6G建设）等板块业绩超预期；券商板块因市场活跃度提升及政策利好成为突破3700点的关键力量 [5] 特朗普暂缓对华石油关税计划 - 美国总统特朗普表示暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划 [5] - 此举短期内缓解了中美经贸紧张局势，避免打破两国刚延长的90天贸易停战协议 [5] - 中国可继续合法采购俄罗斯石油，保障能源供应安全，结合中国页岩气新增探明储量1245亿立方米等本土突破，能源供应链韧性增强 [5] 个人消费贷款和服务业贷款贴息政策 - 财政部等部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》 [6] - 个人消费贷款贴息比例为1个百分点，约为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3，政策实施期为1年 [6] - 政策从消费的需求端和供给端发力，将财政金融政策的着力点更多转向惠民生、促消费 [7] 央行货币政策执行报告 - 央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告，提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [7] - 当前物价持续低位运行（7月CPI同比持平），央行明确将物价回升纳入政策目标，表明防通缩已成为优先任务 [9] - 通过适度宽松的货币政策（如降准降息、保持流动性充裕），推动社会融资成本下降，刺激需求端活力 [9] 简化境外投资者进入中国市场流程 - 中央结算公司决定自8月11日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书 [9] - 全国银行间同业拆借中心简化境外央行类机构开户及联网材料，债券通模式及结算代理模式下均取消合规承诺函 [9] - 此举有助于提高我国债券市场的国际化水平，扩大金融市场对外开放 [10] 7月金融数据 - 7月末广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%；狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6% [10] - 前七个月净投放资金4651亿元；7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9% [10] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；1-7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [10]

资金迁徙趋势 - 居民存款单月锐减1.11万亿元 同时非银金融机构存款暴涨2.14万亿元创近年纪录 [2] - 保守型资金正从低利率存款市场转向资本市场 风险偏好出现集体上移 [3] - 当前存款流失仅占居民存款总量1.3% 若有5%资金持续转向（约4.2万亿元）可能重塑市场生态 [5] 市场表现特征 - 资本市场呈现繁荣表象 日均成交额达2万亿元 两融余额达2.05万亿元 [3] - 当前市场量能较去年10月8日历史天量3.45万亿元仍有50%差距 [5] - 新开户数未突破历史峰值 两融余额增长曲线保持克制 公募基金仓位中位数停留在85% [5] 资金配置动向 - 资金从超低利率存款转向银行理财、纯债基金及股市直接投资 [3] - 国有大行一年期存款利率跌破1% 货币基金收益缩水至跑不赢通胀 [3] - 新开户增速仅相当于2015年牛市的40% 尚未出现全民炒股现象 [7] 宏观环境支撑 - 美联储降息周期启动 全球流动性闸门逐步开启 [7] - 无风险利率持续下行形成长期趋势 为资金迁徙提供持续动力 [7] - 市场实际不缺资金 缺乏的是点燃信心的催化剂 [7]

加密货币市场表现 - 比特币跌破115000美元关口，跌幅超2% [1] - 以太坊跌超3%，价格4310美元 [2] - 狗狗币、SOL、XRP、SUI等跌幅均超4%，其中SOL跌幅最大达4.84% [2] - 加密货币市场总爆仓金额达4.75亿美元，超11万人爆仓 [3] - 24小时内多单爆仓3.7亿美元，空单爆仓1.1亿美元 [4] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储9月降息25个基点，概率高达92% [5] - 摩根士丹利预测美联储可能在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，推迟降息预期 [5] - 美联储核心诉求是保留政策选择权，避免被市场预期绑架 [5] 美国经济数据 - 7月CPI同比增2.7%，环比增0.2%，核心CPI同比增3.1% [6] - 7月PPI环比涨0.9%，同比涨3.3%，创2022年6月以来最大涨幅 [6] - 服务业PPI环比涨1.1%，为2022年3月以来最高 [6] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为通胀数据喜忧参半，服务价格压力持续 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月国内住户人民币贷款和中长期贷款同比增速、1 - 7月固定资产投资同比增速均下降，2季度居民房贷利率再度下行，居民贷款和固定资产投资增长放缓本应使长期国债收益率下行，但长债收益率却上行，反映市场可能对更多房地产支持政策有所预期，需关注政策出台情况 [2][10][12] - 美国7月PPI同比升3.3%、环比升0.9%，涨幅均超预期，上游批发环节有涨价压力但就业增长放缓，后续上游涨价压力若传导至消费品物价可能形成再通胀压力，若不能则可能影响企业库存投资，美联储年内2次以上降息仍需通胀数据回落支撑 [2][12] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.17%、同比降25.69%，山东蔬菜批发价指数环比升7.22%、同比降26.99%，8月8日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降12.12%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.56%和2.17%，LME铜现货价全周均价环比升0.56%，铝现货全周均价环比升0.52%，铜金比价环比升1.54%；国内水泥价格指数环比降0.31%，南华铁矿石指数平均环比升1.61%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.27%，螺纹钢库存环比升6.80%，螺纹钢价格指数环比降0.06%，8月8日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降幅收窄至5.29% [2] - 今年8月1 - 14日，30大中城市商品房成交面积平均约18.1万平米/天，2024年8月日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 7月国内住户人民币贷款同比增速降至2.65%，住户中长期贷款增速降至3.43%，1 - 7月固定资产投资同比增速降至1.60%，较1 - 6月低约1.2个百分点；2021年前居民贷款增速与国债10年期收益率周期性一致，2021年后居民贷款增速放缓，国债收益率基本兑现居民信贷需求降温影响 [10] - 2季度加权平均的个人新发房贷利率为3.06%，在1季度反弹后再度下行，经税收和资本成本调整后的新发房贷利率继续下行但趋势放缓 [2][11] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体内容 美欧重要高频指标 未提及具体内容 高频数据季节性走势 未提及具体内容 北上广深高频交通数据 未提及具体内容

费率优惠活动 - 自2025年8月18日起投资者通过招商银行手机银行、网银和网点柜台申购或定期定额投资适用基金享有基金申购费率1折优惠即实收申购费率=原申购费率×0.1 原申购费率为固定费用的则按原申购费率执行 [1] - 费率优惠期限以招商银行官方网站所示公告为准 优惠活动期间业务办理规则及流程以销售机构安排为准 [1] - 适用基金的原申购费率参见各基金相关法律文件及公司最新相关公告 [1] 基金产品变更 - 国元元赢30天持有期债券型集合资产管理计划于2025年8月18日正式变更为长盛元赢30天持有期债券型证券投资基金 管理人由国元证券股份有限公司变更为长盛基金管理有限公司 [3][6] - 产品代码变更：A类份额由970140变更为024155 C类份额由970141变更为024156 [7] - 基金经理由国元证券投资经理李雅婷、柯贤发变更为长盛基金基金经理李琪、王文豪 [8] 投资条款调整 - 业绩比较基准由中债-综合全价(1-3年)指数收益率*85%+一年期定期存款利率*15%调整为中债综合指数（全价）收益率 [12] - 信用债投资标准调整为主动投资信用债的债项信用评级范围为AA+及以上 [12] - 根据中国证券投资基金业协会相关规定调整估值方法 [9] 持有期安排 - 基金设置30天最短持有期 从基金合同生效日、申购确认日或转换转入确认日起计算 持有期内不能赎回 [14] - 原集合计划份额持有期限自基金合同生效日起重新计算 最早可于2025年9月17日提出赎回或转换申请 [11][14] - 每个开放日开放申购但赎回需满足最短持有期要求 [14] 客户服务渠道 - 投资者可通过招商银行客服热线95555或网站www.cmbchina.com咨询业务 [1] - 长盛基金提供客服热线400-888-2666及公司网站www.csfunds.com.cn供投资者查询详细信息 [1][15]

美债收益率走势 - 7月以来10年期美债收益率先上行至4 5%后下行至4 2%以下 当前在4 3%-4 45%区间震荡 [3] - 2年期美债收益率7月初攀升至3 95%后于8月1日急跌至3 7%以下 日内跌幅达6 44% [3] - 多期限美债收益率下跌主要发生在疲软的非农就业数据发布后 该数据扭转市场预期 [3] 期限利差变化 - 10年期与2年期美债利差从7月初50个基点走阔至58个基点 30年期与5年期利差从100个基点扩大至107个基点 [4] - 短端收益率更多反映货币政策预期 长端收益率还受通胀预期和期限溢价影响 [4] - 短端利率因降息预期升温下行幅度更大 长端利率受通胀担忧限制下行空间 [5] 美联储政策预期 - 市场对9月降息预期充分 但通胀前景不确定性导致预期波动仍将影响收益率 [2] - 非农数据恶化冲击经济软着陆信心 推动避险资金涌入美债并压低收益率 [3] - 市场押注9月降息 但对降息50个基点的博弈导致预期起落和收益率波动 [6] 供给与需求因素 - 美国债务上限提高5万亿美元 政府债务总额突破37万亿美元 增加中长期财政赤字压力 [7] - 美国财政部维持长债发行节奏不变 适度增加短债发行和长债回购 [7] - 海外投资者尤其是央行减持美债 因收益率高企和去美元化 未来关税政策或进一步打击需求 [8]

美国通胀数据表现 - 消费者物价指数（CPI）报告显示总体通胀年增2.5%，核心通胀年增2.7%，符合美联储目标 [2] - 生产者物价指数（PPI）数据月度增幅0.9%，远超市场预期的0.2%，核心PPI年增率飙升至3.7% [2] - PPI数据冲击显示上游生产成本显著上升，暗示关税引发的通胀正在成为现实 [2] 美联储货币政策预期变化 - PPI意外飙升和非农就业数据下修使美联储9月降息可能性变得渺茫 [3] - 市场预期从降息板上钉钉迅速转向降息存疑，导致风险资产普遍承压 [3] - 加密货币作为高风险资产代表首当其冲受到重创 [3] 全球主要央行政策分化 - 澳大利亚储备银行降息至3.60%，在混合经济信号下实施宽松政策 [3] - 新西兰央行预计降息25个基点至3%，成为又一个采取宽松政策的发达经济体央行 [4] - 中国人民银行利率决议备受关注，市场期待更多刺激政策提振国内需求 [5] 杰克逊霍尔研讨会焦点 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔讲话是研讨会重中之重，市场寻找其对关税引发通胀的态度和货币政策路径暗示 [4] - 研讨会历史上曾多次成为重大政策信号发布地，如2010年伯南克暗示第二轮量化宽松 [4] - 鲍威尔鹰派语气可能打压降息预期，安抚性言论则可能为市场带来喘息空间 [4] 地缘政治与大宗商品市场影响 - 特朗普与普京会晤引发市场关注，特别是对能源市场稳定性的信号影响 [3] - WTI原油潜在波动性体现地缘政治不确定性在商品市场的直接影响 [3] - 大宗商品市场成为上周输家，反映市场对全球经济增长放缓及贸易摩擦抑制需求的担忧 [3] 欧洲经济数据与央行政策 - 英国和德国PPI数据提供欧洲生产者价格最新情况，在美国PPI数据引发震荡后尤为重要 [5] - 欧洲生产者价格上涨趋势可能影响欧洲央行政策路径，加剧全球通胀担忧 [5] - 全球PMI数据为市场提供制造业和服务业活动领先指标，反映经济健康状况 [5] 市场情绪与资产表现 - 美国主要股指保持韧性接近近期高点，但内部结构显现犹豫和分化 [3] - 投资者情绪从此前亢奋转为谨慎，风险资产普遍承压 [3] - 市场波动性预计持续高企，资产配置灵活性和风险管理重要性凸显 [6]