券商调研活动概况 - 6月以来101家券商合计对350家上市公司进行1576次调研，247家公司获2家以上券商关注 [1] - 工业机械、电子元件等行业为券商调研重点领域，业务拓展及出海布局是核心关注话题 [1] 热门调研标的与市场表现 - 燕京啤酒(38次)、怡合达(35次)、孩子王(34次)、东方电热(32次)、石基信息(30次)为最受关注标的 [2] - 350只被调研个股中236只股价上涨，56只涨幅超10%，金陵体育(93.71%)、联化科技(49.67%)、雄帝科技(47.92%)领涨 [2] 头部券商调研动态 - 27家券商月内调研超30次，国泰海通(67次)、中金公司(58次)、中信证券(53次)、长江证券(52次)、华泰证券(49次)最活跃 [2] 行业分布特征 - 工业机械(33家)、电子元件(22家)、汽车零配件(24家)、西药(19家)、集成电路(17家)为前五大调研行业 [3] - 工程机械行业受益国内政策支持及海外电动化布局，需求有望持续回暖 [3] 后市投资方向 - 重点关注AI推理算力、文化传媒、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及深海科技等泛科技领域 [4] - 中长期建议布局人工智能回调标的、服务型消费(医药/社会服务/美容护理)、集中度提升的地产及低配金融板块 [4]

报告公司投资评级 - 报告对东山精密的投资评级为买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 东山精密收购索尔思光电切入光通信领域，拓展新业务增长点，与原有业务形成协同效应 [1][2] - 消费电子领域FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长 [2] - 新能源汽车精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，有望打造公司第二成长曲线 [3] - AI服务器空间广阔，公司具备相关产品研发制造能力，业绩有望随市场发展提升 [39][45] - 触控显示实力增强，LED业务有望大幅减亏 [47][49] 根据相关目录分别进行总结 收购索尔思，拓展光通信业务布局 - 2025年6月13日，东山精密子公司拟59.35亿元收购索尔思光电100%股份，其2024年营收29.32亿、净利润4.05亿 [14] - 收购可切入光通信市场，与原有业务协同，索尔思技术先进，曾量产高速光模块，OFC 25推出1.6T和800G产品 [15] - 索尔思1.6T光模块有多种方案，抢占高端市场；800G模块出货量全球第四，支持数据中心部署 [17] 消费电子：FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI驱动价值量增长 - FPC轻薄可弯曲，下游功能增加使其需求提升，iPhone等机型单机FPC用量和价值量上升 [18][19] - AI手机推动硬件升级，换机周期和单机软板用量提升为FPC带来增长机遇 [23] - 2023年东山精密PCB份额全球第三、FPC份额全球第二，头部厂商有望获更多市场份额 [24] 新能源汽车：精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户 - 2024年全球及中国新能源汽车产销增长，2025年1 - 5月中国销量和渗透率提升，公司汽车业务稼动率有望受益 [28] - 2024年公司新能源业务收入86.5亿，占比23.52%，包括精密结构件、PCB、车载显示等业务，各业务有不同驱动因素 [34][35] - 看好公司在汽车电子方面的中长期卡位能力和与头部车企合作带来的潜力 [36] AI服务器空间广阔，有望打开新成长曲线 - 预计2025年AI服务器产值近2980亿美元、出货量增28%，占比提升 [39] - AI服务器价值量跃升，从材料、层数、工艺看，其PCB价值量显著高于传统服务器 [40][41] - 公司收购Multek补全硬板业务，液冷AI服务器项目在优化，收购索尔思完善光通信布局，业绩将随市场提升 [45] 触控显示实力将增强，LED业务有望大幅减亏 - 触控显示模组在消费电子和汽车领域需求回升，车载显示进入快速发展期 [47] - LED发展趋势是灯珠尺寸和点间距缩小，Mini/Micro LED应用前景好 [48] - 公司触控显示实力增强，LED业务2024年优化管理，产生资产处置和减值损失 [49] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年营收436/588/676亿元，同比增18.5%/35.1%/15.0%，归母净利润38/53/64亿元，同比增249.4%/40.0%/21.3%，维持买入评级 [4]

股票期权激励计划调整 - 公司2022年股票期权激励计划行权价格由33.8141元/份调整为33.6273元/份，2024年限制性股票激励计划授予价格由25.94元/股调整为25.7532元/股，调整原因为2024年度利润分配派息[6][7][8] - 调整方法采用公式P=P0-V，其中P0为调整前价格，V为每股派息额0.18676元[8] - 调整已通过第四届董事会第五次会议和第四届监事会第四次会议审议批准[6][8] 股票期权注销 - 注销涉及21.4万份首次授予和3.4万份预留授予股票期权，原因为13名首次授予激励对象和3名预留授予激励对象离职[9] - 另注销18.95万份预留授予股票期权，因2024年度业绩未达考核目标[10] - 总注销数量为43.75万份，符合《2022年激励计划（草案）》规定[10] 行权条件成就 - 2022年激励计划首次授予股票期权第二个行权期将于2025年7月10日届满[10][11] - 行权条件满足：公司未出现财务报告否定意见、激励对象未受监管处罚、2023年除屏蔽膜和锂电铜箔外其他产品营业收入达1.67亿元（超目标值6,000万元）[12][13] - 43名激励对象个人绩效考核均为"优秀/良好"或"合格"，可行权比例为100%[13][14] 公司治理程序 - 本次调整、注销及行权事项已通过董事会、监事会审议，并取得股东大会授权[4][5][6] - 公司需持续履行信息披露义务，包括公告相关决议文件及行权进展[14][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海外CSP持续加码AI投资，GPU+ASIC需求强劲，带动AI PCB量价齐升 [1] - 高阶HDI是发展趋势，胜宏科技有望引领行业发展 [2] - 胜宏科技完善高多层板布局，发展再添新动力 [3] - 伴随新产品放量及产能爬坡，公司业绩有望持续高增 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外AI持续高景气，GPU+ASIC需求强劲 - 海外CSP 2025年资本开支维持高位增长，2025Q1海外四大CSP合计资本开支711亿美元，同比增长64% [12] - 英伟达FY26Q1营收440.62亿美元，同比+69%，GB200 NVL向终端客户交付，GB300量产在即 [17][19] - 推理端需求爆发，英伟达全球AI基建合作计划将带来芯片巨大需求量 [20] - 2028年定制加速计算芯片市场规模有望达429亿美元，2023 - 2028年CAGR为45% [22] - 北美四大CSP加速自研ASIC芯片，谷歌、亚马逊、Meta、微软均有进展 [28][29] - 台股25年5月营收表现中，纬创最为亮眼，5月营收2084亿新台币，同比+162% [32] PCB：AI驱动量价齐升，市场空间广阔 高阶HDI性能优异，服务器架构创新驱动用量显著增长 - HDI是PCB高密度化先进技术体现，相比传统PCB，制造工艺、性能表现和应用场景更优 [35][37] - 英伟达推动采用HDI方案，海外及国产算力供应链有望跟随，HDI将是AI服务器相关最大增量 [48][49] - 汽车智能化和5G通信建设推动HDI高端PCB需求增长 [54][56] - 高阶HDI加工产能需求大幅提升，产能稀缺 [57] 高多层板产值高速增长，层数增加带动ASP大幅提升 - 高多层板面临高频信号传输、热管理、机械强度和稳定性等挑战 [59] - 服务器平台升级推动PCB向更高层板发展，18层以上PCB单价约是12 - 16层的3倍 [61] 胜宏科技：高良率+产能扩建+客户绑定铸就核心壁垒 - 胜宏科技深耕PCB领域二十余年，2024年位列内资PCB供应商第4名 [64] - 公司围绕“CPU、GPU”布局技术，实施“三大战略”，推进“四个创新” [65][69] - 引入APS系统，打造智慧工厂，数字化升级成效显著 [70][71] - 采购中心优化成本，构建全球服务体系，高效交付产品 [74][76] - 参与大客户新产品预研，突破新技术，实现新材料应用 [76] - 车载电子领域产品布局完备，销售额逐年增长 [78] - 胜宏科技在AI领域有望多点开花，产能、客户、功能、管理等方面有优势 [79][83] - 公司HDI及高多层产能持续扩充，定增加码泰国及越南工厂建设 [84]

电热元件行业概述 - 电热元件是一种将电能转换为热能的器件，广泛应用于加热、保温等领域，根据应用领域可分为新能源汽车、商用电器和民用电器电热元件 [3] - 产品形态包括膜电热元件、裸露式电热元件和金属管状电热元件 [3] - 新能源汽车电热元件是增长较快的类别，受益于新能源汽车产业的蓬勃发展 [3] 行业发展历程 - 行业经历萌芽期、成长期和爆发期三个阶段，1840年焦耳定律奠定理论基础，1859年第一支电加热管诞生 [5] - 1905年镍铬合金的发现彻底改变行业，1910-2000年期间制造用料改良，电热电器普及 [5] - 21世纪以来，技术进步和用电成本降低推动电热元件进入高速发展期，应用领域扩展到新能源汽车、医疗机械等 [6] 行业产业链 - 上游原材料包括五金件、不锈钢带料、电气元件、管材、硅胶橡塑、氧化镁粉、电阻丝等 [8] - 中游为电热元件生产制造，下游应用广泛，包括民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车热管理系统 [8] - 家用电器是重要应用终端，核心加热系统用于厨房烹饪设备、卫浴热水系统、空调暖通装置等 [9] 市场规模与增长 - 2024年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额为9071亿元，同比增长6.44%，2025年一季度零售额1798亿元，同比增长2.1% [9] - 2024年中国新能源汽车产量1288.8万辆、销量1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，2025年前四个月产销量分别突破442.9万辆和430万辆，同比增长48%和46.2% [12] - 2024年中国电热元件市场规模42.94亿美元，2017-2024年CAGR为4.62%，预计2025年增长至44.96亿美元 [15] - 全球电热元件市场规模从2017年81.64亿美元增长至2024年104.52亿美元，CAGR为3.59%，预计2025年达109.27亿美元 [14] 行业竞争格局 - 全球形成以北美、欧洲和亚太为中心的产业格局，北美和欧洲主导中高端市场 [18] - 国内企业如三花智控、东方电热、热威电热等快速发展，产品覆盖低端至中高端市场 [18] - 国外领先企业包括贝克集团和佐帕斯工业，产品遍及家电、汽车、医疗及航空航天等领域 [18] 重点企业分析 - 三花智控2024年通用设备制造业营业收入279.47亿元，同比增长13.8%，主营制冷空调电器零部件和汽车零部件业务 [20] - 东方电热2024年新能源装备制造营业收入14.73亿元，家用电器元器件营业收入11.4亿元，是国内最大的空调辅助电加热器制造商 [22] - 热威电热客户包括美的、三星、海尔、博世、伊莱克斯等国内外知名企业，产品应用于家电、工业装备和新能源车领域 [19] 行业发展趋势 - 智能化：融合物联网和AI技术，实现精准温控与远程管理，5G技术推动智能家居、智慧工厂应用 [24] - 节能化：材料创新与结构优化，新型高电阻合金、碳纤维等降低能耗，变频加热技术和余热回收系统提升能效 [25] - 定制化：医疗设备、航空航天等领域需求增长，模块化设计和3D打印技术助力快速开发，个性化智能功能成为差异化卖点 [26]

累积投票制总则 - 累积投票制定义为股东会选举董事时，每一股拥有与拟选董事人数相同的表决权，股东可集中使用表决权 [1][2] - 实施情形包括选举2名以上独立董事，或公司单一股东及其一致行动人持股≥30%时选举2名及以上非职工代表董事 [1] - 制定依据涵盖《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》及公司章程 [1] 董事候选人提名 - 董事候选人需符合《公司法》《上市公司治理准则》等法规要求，独立董事提名还需满足《上市公司独立董事管理办法》 [2] - 提名人需事先征得被提名人同意，被提名人需提交详细个人资料包括教育背景、工作经历及是否存在任职限制情形 [2][3] - 董事候选人须承诺资料真实性并履行董事职责，董事会审核任职资格后确定候选人名单 [3] 投票与当选规则 - 独立董事与非独立董事选举分开投票，投票权数=持股数×待选董事人数，可集中投给一个或多个候选人 [3][4] - 当选董事需获得超过出席股东会所持有效表决权股份（未累积）的二分之一，按得票数从高到低排序确定 [4] - 若当选董事不足章程规定人数的三分之二，需进行第二轮或两个月内补选；得票相同者需重新选举 [4] 投票执行与附则 - 股东会需明确告知累积投票规则，董事会需提供专用选票并由董事会秘书解释投票方法 [5] - 实施细则修改与解释权归董事会，自公司IPO并在深交所上市后生效 [5]

深圳市京泉华科技股份有限公司 深圳市京泉华科技股份有限公 司 外部信息报送及使用管理 制度 深圳市京泉华科技股份有限公司 外部信息报送及使用管理制度 第一章 总则 第一条 为规范深圳市京泉华科技股份有限公司（以下简称"公司"）定期 报告及重大事项在编制、审议和披露期间公司外部信息的报送和使用管理，规范 公司外部信息使用人的行为，根据《公司法》、《证券法》、中国证券监督管理 委员会《上市公司信息披露管理办法》、深圳证券交易所（以下简称"深交所"） 《股票上市规则》等有关法律、法规、指引和《公司章程》、《信息披露管理办 法》的有关规定，制定本制度。 本制度的制定旨在杜绝内幕交易等违法违规行为，确保信息公平披露，切实 保护投资者的合法权益。 第二条 本制度的适用范围：公司、子公司（包括公司的全资子公司和公司 直接或间接控股 50%以上，或未达到 50%但是依据协议或者公司所持股份的表决 权能对被持股公司股东会的决议产生重大影响的公司）以及上述公司的董事、高 级管理人员和其他相关人员，公司对外报送信息涉及的外部单位或个人。 第九条 公司或公司各部门、附属公司及其工作人员依据法律法规的要求向 外部单位或个人提供公司尚未 ...

核心观点 - 5月全行业景气指数小幅回落，但下行斜率放缓，大金融、TMT和先进制造景气明显回升 [1][11] - 景气改善或有一定持续性的品种包括TMT、制造、消费和其它板块 [1][11] TMT 元件 - 存储链 - 5月华泰策略元件景气指数76.9，较2月爬坡，4月台股PCB营收同比+18.6%，较3月回升，5月DXI指数同比+92.7%，连续3个月回升，DRAM存储器价格同比降幅进一步收窄 [19] - 下游消费电子需求有放缓迹象，5月华泰策略消费电子景气指数68.1，较2月回落，4月国内智能手机出货量、台股手机营收同比均转负，4月台股PC营收同比+28.5%，较3月回落 [21] - 4月北美PCB BB值MA3同比自2月高点连续2个月回落，指引Q2景气仍有韧性，但Q3可能有回落压力 [23] 通信设备（数通链） - 5月华泰策略通信设备景气指数68.0，较2月爬坡，4月移动基站设备产量同比转正，服务器机壳龙头勤诚、BMC芯片龙头信骅营收同比虽回落但仍处于高位，4月智能设备销售量同比+12.1%，较3月回落 [26] - 前瞻来看，CPO发展趋势向好，6 - 7月AI产业链催化密集，海外算力持续表现 [31] 游戏 - 5月华泰策略游戏景气指数74.1，较2月小幅回落但仍处于上行趋势，4月中国移动游戏收入同比+28.4%，较3月爬坡，5月国产游戏审批数量130个，创2022年以来新高，产品周期上行 [32] 软件开发 - 5月华泰策略软件开发景气指数15.1，较2月回升，3月软件收入同比+10.6%，较1 - 2月回升 [34] - 软件业用电量MA12同比自24年8月以来趋势回升，AI Agent渗透率处于7%左右，或已进入“奇点时刻”，to B应用有望加速放量 [34] 制造 通用设备 - 5月华泰策略通用设备景气指数84.4，较2月爬坡，4月国内金属加工机床产量同比+18.7%，较3月小幅回落但仍处于高位 [42] - 4月日本机床出口订单额同比+18.3%，较3月上行，指引机床景气周期或仍上行 [42] 自动化设备 - 5月华泰策略自动化设备景气指数65.6，较2月爬坡，4月国内工业机器人产量同比+51.5%，较3月大幅上行，海外机器人零部件龙头伺服系统订单量同比回正 [44] - 3月日本工业机器人订单额同比+65.4%，较2月大幅上行，指引工业机器人产业周期或仍上行 [46] 风电设备 - 5月华泰策略风电设备景气指数56.2，较2月回升，4月风电新增装机量同比大幅转正，碳纤维进口额同比降幅收窄 [48] - 风电招标量同比增速自24Q1底部回升，指引2025年内风电装机增速或回升 [50] 光伏设备 - 5月华泰策略光伏设备景气指数41.4，较2月回升，4月光伏新增装机量同比+74.6%，较3月大幅回升，4月电池片出口额同比降幅收窄，组件出口量、逆变器出口额同比增速回升 [53] - 5月光伏上游多晶硅价格、EVA树脂价格回落，产能周期拐点有望出现在24Q3 [55] - 5月国内光伏招标量11.1GW，同比+40.8%，较4月回正，但环比下降较多，趋势性拐点仍待确认 [60] 航空装备 - 5月华泰策略航空装备景气指数36.6，较2月回升，5月军工级海绵钛价格同比降幅进一步收窄，4月碳纤维进口额同比降幅收窄 [63] - 截至25Q1，航空装备合同负债 + 预收账款同比降幅收窄，订单层面或已好转 [68] 消费 美容护理 - 5月华泰策略美容护理景气指数45.7，较2月爬坡，4月化妆品零售额+7.2%，较3月回落，4月日用品零售额+7.6%，较3月小幅回落，但仍处于上行通道中 [69] 饰品 - 5月华泰策略饰品景气指数93.6，较2月爬坡，4月金银珠宝零售额同比+28.0%，较3月大幅上行 [73] 啤酒 - 5月华泰策略非白酒景气指数30.7，较2月回升，4月餐饮收入同比+5.2%，年初以来回升，啤酒产量同比-0.6%，较3月降幅收窄，旺季来临啤酒销售或回暖 [75] 调味品 - 5月华泰策略调味发酵品景气指数60.0，较2月回升，4月餐饮收入同比+5.2%，年初以来回升，调味品B端需求或改善 [80] - 成本端大豆、玻璃、PVC价格同比降幅走阔，利润率或改善 [80] 乳制品 - 5月华泰策略饮料乳品景气指数34.1，较2月回升，4月乳制品产量同比-3.1%，较3月小幅回落，但拐点或已出现 [82] - 5月牛奶零售价同比-0.4%，较4月降幅继续收窄，且降幅小于生鲜乳平均价，乳企利润率或继续改善 [82] 周期 贵金属 - 5月华泰策略贵金属景气指数80.4，维持高位，5月COMEX金价同比+39.5%，较4月继续上行，金价阶段性调整后重拾升势，中国央行连续7个月增持黄金 [90] - 5月COMEX银价同比+12.9%，较4月回落，6月初以来银价回升，银金比企稳回升 [90] 保险 - 报告未详细提及保险板块具体数据，但指出保险景气回升 [1][11] 电力 - 报告未详细提及电力板块具体数据，但指出电力景气回升 [1][11] 医药 - 4月医药制造业工业增加值累计同比回升，5月全球医疗健康领域投融资额同比回正，商业保险和BD行情催化 [5]

大盘走势分析 - 上证日线当前处于匀速上涨阶段 目标位3437点 回调支撑位3368点 [1] - 30分钟级别维持7笔上涨结构 短线需关注30分钟笔的结束信号 [1] - 5分钟级别显示全天震荡走势 明日多空分界点为3397点 突破则延续冲高 [2] 创业板与科创板表现 - 创业板日线保持向上趋势 30分钟级别处于c币上涨阶段 回调视为机会 [2] - 科创板走势疲弱 未形成反转信号 5分钟级别持续下跌 需等待反弹机会 [2][3] 主力资金流向 - 证券板块单日净流入36亿元 位居资金流入榜首 [3] - 消费电子板块获19亿元资金流入 汽车零部件板块流入17亿元 [3] 重点跟踪行业 - 通信设备板块呈现十字星形态 30分钟级别等待笔结束信号 [3] - 元件板块30分钟级别维持上涨结构 数字货币板块进入离开段阶段 [3]

舜宇光学股价表现 - 舜宇光学(02382 HK)股价现报65 5元 微升0 46% 盘中最高达67 3元 突破日线图保利加通道顶部66 69元 [1] - 近5日振幅高达10 7% 当前股价站在10日线(62 58元)和30日线(64 27元)上方 但60日线(68 01元)构成压力 [1] - 技术指标呈现矛盾信号：MACD和VR成交比率显示买入信号 而威廉指标和随机震荡指标发出卖出信号 RSI指标58显示未进入超买区 [1] 关键价位与市场情绪 - 61 8元构成近期重要支撑 更强支撑位于60 2元 上行短期突破目标为70 2元 成功站上后下一目标指向74元 [3] - 牛熊力量指标显示市场情绪偏向多方 但一目均衡表发出中立信号 暗示突破需更多量能配合 [3] - 6月9日数据显示 当舜宇微涨0 61%时 相关牛证产品花旗牛证(55660)和汇丰牛证(55910)均上涨9% 展现约15倍杠杆效应 [3] 衍生品交易机会 - 看好光学板块可关注摩通认购证(15709) 提供4 2倍杠杆 行使价76元 引申波幅较低 法巴认购证(15995)提供4 8倍杠杆 溢價和引申波幅最低 适合中长期布局 [6] - 短线投资者可考虑花旗牛证(55660)和汇丰牛证(55910) 分别提供6 3倍和6 1倍实际杠杆 收回价58元 看淡后市可选择摩通熊证(56227) 提供5 6倍杠杆 收回价77元 [6] 板块与交易策略 - 光学元件需求回暖背景下 舜宇光学面临70 2元阻力突破机会 高波动特性使其适合波段交易策略 [9] - 投资者可选择直接持股或通过窝轮牛熊证把握波段机会 需结合技术指标与市场量能综合判断 [9]