全球丁二烯市场核心观点 - 受多重因素影响，2026年全球丁二烯市场将持续承压，亚洲净进口格局预计延续至2030年左右方能扭转 [1] - 2025年全球丁二烯价格整体下行，核心源于供需失衡，若亚洲市场价格持续下行，不排除跌破生产成本的可能 [1] 价格走势与供需分析 - 2025年全球丁二烯价格显著下跌：中国到岸价、美国墨西哥湾沿岸到岸价及鹿特丹离岸价均下跌470~530美元/吨；美国月度合同价累计下跌19.75美分/磅 [1] - 价格下跌主因是供需失衡：宏观经济低迷冲击汽车、建筑等下游领域，导致欧美本土消费量下滑；同时亚洲市场曾存在的价格溢价吸引欧美加大出口，加剧全球供应过剩 [1] 区域市场动态与贸易流向 - 亚洲地区短期内仍将持续进口欧美丁二烯，但进口窗口正逐步收紧，2025年初以来欧美与亚洲价差收窄，欧美对亚洲供应量已出现下滑 [1][2] - 欧美本土需求持续疲软：预计2026年欧美本土丁二烯需求依旧疲软，直至2030年才有望小幅回升 [2] 行业结构调整与产能变化 - 欧洲产能调整：2025年南欧、西北欧已有4套蒸汽裂解装置永久关停，2026年仍将有两套装置关停 [2] - 原料工艺转变：欧洲后续新投产装置将采用乙烷替代石脑油为原料，这一调整将降低粗C4产出占比，有助于缓解丁二烯供应过剩 [2] - 美国生产策略：美国市场受亚洲价格压力显著，共裂解工艺成为生产商控制供应量的热门选择 [2] 企业应对与市场影响 - 市场低迷与出口收益缩水，迫使企业采取更激进的去库存措施 [2]

四川省及绵竹市产业发展规划 - 四川省政府发布文件，以城镇化潜力地区为重点，培育壮大县域主导产业，促进产业园区提级扩能 [1] - 绵竹市聚焦高端化学品、化工新材料等主导产业，加快构建“铜硫磷钛铁锂钙”循环经济产业集群 [1] - 绵竹市2025年地区生产总值将突破500亿元，“十五五”时期全力冲刺“全国百强县” [1] 绵竹市循环经济产业集群 - 绵竹依托绵竹-什邡磷矿区资源优势，形成硫磷钛产业链，化工为传统优势产业 [2] - 龙蟒磷化工40万吨工业磷铵产能产量全球第一，龙佰钛业硫酸法钛白粉20万吨单体产能亚洲第一 [2] - 以链主企业为引领，形成“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环利用产业集群 [2] - 循环经济模式使废水排放减少30%以上，综合能耗降低25%以上，固废排放减少20%，工业用水消耗下降，中水回用率达85% [2] - 绵竹市规划在“十五五”时期推动新市化工园区提档升级，拟用3-5年时间建成千亿产业园区 [4] 川发龙蟒业务进展 - 川发龙蟒为四川省国资委旗下“双百企业”、四川化工企业500强，建成两个“硫磷钛”循环经济基地 [4] - 公司工业级磷酸一铵年产达30万吨，稳居世界第一，全球出口量最大，纯度超99%，是新能源领域铵法制磷酸铁锂的优质磷源 [4] - 钛化工板块副产硫酸亚铁纯度超99%，已替代铁粉成为磷酸铁锂生产的核心铁源，可大幅降低原料成本 [4] - 公司德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面建成投产，拟合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，10万吨/年磷酸铁装置正在进行调试 [4] 锂电材料产业布局 - 四川国城锂业在绵竹德阿产业园建设年产20万吨基础锂盐项目，总投资约105亿元，总占地约1200亩 [7] - 项目依托集团在马尔康党坝矿区的锂辉石矿资源（矿石量8425.5万吨，Li2O含量112.0731万吨，平均品位1.33%） [7] - 项目一期达产后预计年产值约90亿元、税收约2.7亿元，提供就业约537人；全部建成后年产值近300亿元，税收约10亿元，提供就业约1600人 [7] - 四川能投德阿锂业3万吨锂盐项目于2025年7月试生产，包含1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂生产线，总投资14.9亿元，投产后预计年产值约45亿元，年税收约1.3亿元，提供460余个就业岗位 [7] - 能投德阿锂业依托股东产业资源，构建了“矿源-原料加工-下游应用”完整产业链 [8] 园区发展规划与目标 - 国城锂业一期6万吨碳酸锂生产线全部建成后，可满足80万吨磷酸铁锂正极材料、320GWh磷酸铁锂电池的生产需求，能配套超过550万辆新能源汽车 [5] - 绵竹市规划以锂电新材料产业为核心，做强基础锂盐，做大磷酸铁锂正极材料，逐步发展固态储能电池等先进材料，构建锂电全产业链 [8] - 后续将加快推进国城锂业20万吨基础锂盐、思创锂业23万吨高品质锂盐、富临新材料35万吨高压实度磷酸铁锂、磷泰新材料10万吨磷酸二氢锂等重点项目建设 [8] - 目标是打造锂电新材料特色产业集群，建成全国新能源电池材料战略保障基地 [8] - 德阳市“硫-磷-钛-铁-锂-钙”绿色循环经济产业集群和成德眉遂锂电材料产业集群入选四川省首批先进制造业集群拟培育名单 [8]

市场整体表现 - 过去一周A股三大指数涨跌不一 上证指数收报4101.91点周跌0.45% 深成指收报14281.08点周涨1.14% 创业板指收报3361.02点周涨1.00% [1] - 超54%个股周内上涨 156股周涨幅超15% 50股周跌幅超15% [1] - 按申万一级行业分类 计算机、电子、有色金属、传媒、机械设备等板块上涨 国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭、银行等多个板块下跌 [1] 领涨个股与驱动因素 - 本期牛股榜十只个股周涨幅均超40% 博菲电气以61.06%涨幅夺魁 通源环境涨58.66% 蓝箭电子、易点天下、宝莱特、佰维存储周涨幅超45% [3] - 最牛股博菲电气主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售 产品体系完整 为风电、轨交、工业电机、新能源汽车等多领域提供绝缘系统解决方案 [4] - 博菲电气股价表现强劲 截至1月16日报55.21元/股 近5个交易日连续涨停 [5] - 重要行业催化剂为国家电网发布消息 “十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% [5] - 公司近期公告拟以自有资金2338.28万元与控股股东共同投资海宁启源置业有限公司 参与商务服务业务以加强与本地商会企业联系 [5] 领跌个股与风险事件 - 本期十大熊股中 向日葵以37.48%周跌幅成为最熊股 *ST立方、*ST长药、华夏幸福、顺灏股份等周跌幅均在26%以上 [8] - 最熊股向日葵主营业务聚焦医药领域 主要为抗感染类、心血管类、消化系统类等药物的研发、生产和销售 [8] - 公司股价下跌主要原因为浙江证监局对其重组预案涉嫌误导性陈述立案调查 [8] - 公司于2025年9月22日披露重组预案 拟发行股份及支付现金购买兮璞材料100%股权及贝得药业40%股权并募集配套资金 [9] - 据媒体报道 重组标的兮璞材料的漳州工厂、兰州工厂目前均不具备实际产能 且从事电子氟化液 与预案内容有较多出入 [10] - 重组预案显示 兮璞材料宣称主要从事高端半导体材料的研发、制造与销售 产品包括半导体级高纯度电子特气、硅基前驱体等 采用“定制化代工+自主生产”模式 并依托漳州和兰州工厂成为多家晶圆厂核心供应商 [12] - 预案指出 交易旨在帮助上市公司布局产业转型升级 拓展至高端半导体材料领域 寻求第二增长曲线 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PTA和MEG市场进行分析，PTA方面预计短期内现货价格跟随成本端震荡，基差偏弱；MEG方面近期价格重心适度抬升，但中期基本面结构偏弱，价格上方压力偏重，短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端及盘面上方阻力位[5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未明确体现相关具体回顾内容 每日提示 - PTA每日观点：基本面昨日期货震荡收跌，现货商谈氛围一般、基差偏弱；基差现货5072，05合约基差 -44，盘面升水；库存工厂库存3.6天，环比减少0.01天；盘面20日均线向上，收盘价在20日均线上方；主力持仓净空且空增；预期短期内现货价格随成本震荡，基差偏弱，关注油价及下游装置变动[5] - MEG每日观点：基本面周三价格重心震荡坚挺，夜盘低开上行，现货基差小幅走强；基差现货3718，05合约基差 -149，盘面升水；库存华东地区合计库存66.9万吨，环比增加0.55万吨；盘面20日均线向上，收盘价在20日均线上方；主力持仓净空且空减；预期本月外轮到货集中，受原油和地缘局势影响价格重心抬升，但中期基本面弱，价格上方压力大，关注原油价格和地缘局势[7][8] 今日关注 未明确体现相关具体关注内容 基本面数据 - PTA供需平衡表：展示2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对PTA消费等数据及同比变化，还有期末库存、库消比、供需缺口等情况[13] - 乙二醇供需平衡表：展示2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、总供应、聚酯产能、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费等数据及同比变化，还有港口库存、库存变化、库消比、供需差等情况[14] - 现货、期货及利润数据：包含石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价格及变动，TA、EG期货价格及基差变动，PTA加工费、MEG不同制法内盘利润、涤纶各品种利润及变动情况[15] 其他数据图表相关 包含PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，PET瓶片的价格、生产毛利、开工率、库存，PTA、MEG、PET切片、涤纶等库存情况，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利等数据图表及对应时间序列展示，数据来源主要为Wind、Mysteel、CCF [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联瑞转债发行规模 6.95 亿元，初始转股价格 63.55 元，参考 1 月 14 日正股收盘价格 60.57 元，转债平价 95.31 元，纯债价值 97.77 元，债底保护性较好，建议积极申购 [2][15][19] - 联瑞转债上市首日转股溢价率预计在【43%，48%】区间，对应首日上市目标价在 136 - 141 元附近 [3][19] - 预计首日打新中签率 0.0029% - 0.0044%附近 [4][20] 根据相关目录分别总结 联瑞转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 联瑞转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，发行规模 6.95 亿元，初始转股价格 63.55 元，1 月 14 日转债平价 95.31 元，纯债价值 97.77 元 [15] - 博弈条款中下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 公司主营功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，募集资金将用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目、高导热高纯球形粉体材料项目和补充流动资金，以提升公司竞争力 [3][18] - 参考双箭转债、洋丰转债，结合市场环境及平价水平，联瑞转债上市首日转股溢价率预计在【43%，48%】区间，对应首日目标价在 136 - 141 元附近，建议积极申购 [3][19] 转债打新中签率分析 - 截至 2025 年 6 月末，前两大股东持股比例合计 43.44%，前十大股东持股比例合计 68.05%，假设老股东配售比例为 43% - 63%，则留给市场的规模为 2.54 亿元 - 3.93 亿元 [4][20] - 参考近期天准转债、神宇转债，假定联瑞转债网上有效申购数量为 885 万户，打满中签率在 0.0029% - 0.0044%附近 [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司专注于功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，产品以硅基氧化物、铝基氧化物为基础，应用于半导体封装材料、电子电路基板等行业及新兴领域 [21][44] - 产业链上游为结晶石英等原材料厂商，下游应用对功能性填料要求高，公司凭借领先技术能满足下游技术指标要求 [22][23] 公司经营情况 - 2022 年至 2025 年上半年公司营业收入分别为 6.62 亿元、7.12 亿元、9.6 亿元和 5.19 亿元，同比增长 5.96%、7.51%、34.94%和 17.12%，主营业务收入来自先进无机非金属材料领域 [25] - 2022 年至 2025 年上半年公司综合毛利率分别为 39.2%、39.26%、40.38%和 40.84%，净利率分别为 28.44%、24.45%、26.18%和 26.7%，整体保持稳定 [27][33] - 2022 年至 2025 年上半年公司期间费用合计分别为 0.45 亿元、0.57 亿元、0.64 亿元和 0.35 亿元，期间费用率分别为 6.79%、8.06%、6.66%和 6.75%，波动较小 [30] - 2022 年至 2025 年上半年公司研发费用分别为 0.38 亿元、0.47 亿元、0.6 亿元和 0.3 亿元，占营收入的比例分别为 5.82%、6.66%、6.29%和 5.82%，波动较小 [31] - 2022 年至 2025 年上半年公司应收款项分别为 1.69 亿元、1.93 亿元、2.42 亿元和 2.75 亿元，占营收比重分别为 25.55%、27.12%、25.17%和 26.44%，总体保持稳定 [36] - 2022 年至 2025 年上半年应收账款周转率分别为 3.75 次/年、3.93 次/年、4.42 次/年和 4.02 次/年，总体情况良好 [36] - 2022 年至 2025 年上半年公司归母净利润分别为 1.88 亿元、1.74 亿元、2.51 亿元和 1.39 亿元，同比增速分别为 8.89%、-7.57%、44.47%和 18.01%，盈利能力有小幅波动 [38] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 6 月 30 日，生益科技为第一大股东，持股 23.26%，李晓冬为第二大股东，持股 20.18%，前两大股东持股比例合计 43.44%，前十大股东持股比例合计 68.05% [4][42] - 李晓冬直接及间接合计控制公司 37.63%股份，为控股股东，李晓冬、李长之父子合计持有发行人 37.92%的股份，为共同实际控制人 [42] 公司业务特点和优势 - 研发技术优势：培养了研发和工艺技术队伍，掌握关键技术，重视创新和研发，积累了领先的研发、产品实现和技术服务能力 [44] - 品牌优势：系多个行业协会重要成员，主持/参与制定多项国家、行业和团体标准 [46] - 质量优势：建立符合国际标准的质量管理和品质保证体系，运用多种质量管理工具，提升制造数字化水平，满足客户多样化要求 [47] - 服务优势：重视售前、售中、售后服务，成立市场和技术服务团队，能快速识别客户需求，为客户持续创造价值 [48] 本次募集资金投向安排 - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目：总投资 42,323.98 万元，使用募集资金 25,500.00 万元，建设期 3 年，建成后年产 3,600 吨超纯球形二氧化硅材料，预计达产后年销售收入 65,897.30 万元 [49] - 高导热高纯球形粉体材料项目：总投资 38,768.81 万元，使用募集资金 24,000.00 万元，建设期 18 个月，建成后新增年产 16,000 吨高导热球形氧化铝的生产能力，预计达产后年销售收入 31,049.57 万元 [50] - 补充流动资金 2 亿元 [13][49]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润110亿元至120亿元 同比增长73.57%到89.34% [2] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润112亿元至122亿元 同比增长65.19%到79.94% [2] 业绩增长驱动因素 - 报告期内 公司内蒙古烯烃项目投产 烯烃产品产销量同比显著增加 [2]

市场整体涨停概况 - 1月15日全市场共有55只股票涨停 [1] - 当日连板股总数为16只 [1] - 有18只股票封板未遂，整体封板率为75% [1] 焦点个股表现 - 化工行业公司博菲电气在8个交易日内实现5次涨停 [1] - AI应用概念公司人民网实现连续4个交易日涨停 [1] - 同属AI应用概念的外服控股实现连续3个交易日涨停 [1] - 智能电网行业公司三变科技在7个交易日内实现4次涨停 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月出口在高基数效应下超预期增长，2025年全年出口同比增长5.5%，2024年为5.8%，出口在关税扰动下仍保持较强韧性，2026年预计在外需总体改善、中美关税摩擦缓和趋势下，出口或仍能维持一定韧性，新兴国家工业化进程或持续给出口带来边际贡献 [2] - 维持长债震荡偏弱观点，10Y和30Y国债利率预计分别调整至1.9%和2.4%附近，当前货币空间或更多留待应对外部冲击，宽货币概率下降，阶段性修复机会或需等到一季度偏后段 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年12月进出口超预期，贸易顺差维持高位，美元计价下，进出口总值同比增速较上月回升1.9pct至6.2%，12月录得6014亿美元，贸易顺差环比净增25亿美元至1141亿美元，出口、进口总值同比增速分别回升0.7、3.8pct至6.6%、5.7% [6] - 环比来看，12月出口、进口表现均强于季节性水平，出口环比增速回升0.2pct至8.4%，处于往年同期偏高水平；进口环比增速大幅回升9.9pct至11.5%，显著好于往年同期 [6] 出口情况分析 - 12月出口在去年高基数下仍超预期增长且环比超季节性，原因有高端制造产品贡献延续加强、中国香港成重要边际贡献地区、化工原料出口价格支撑仍在 [8] - 分产品看，出口增速较高产品集中在化工原料和高端制造产品，汽车、集成电路、船舶、液晶平板出口同比增速分别较上月+19、+14、-21、-1pct至72%、48%、25%、16%；部分化工材料如成品油、稀土同比增速分别较上月+43、+18pct至42%、53%；劳动密集型产品延续同比负增，传统出口产品量价延续下滑，化工原料和高端机械价格有韧性，汽车销量同比增速较上月+25pct至74%，手机同比涨价15%而量仅同比下跌4% [8] - 分出口去向看，中国香港、东盟拉动作用突出，拉美、非洲拉动减弱，对美出口权重延续下滑，中国香港、东盟对出口拉动率较上月分别+1.4、+0.6pct至3.1%、2.1%，拉美、欧盟和非洲拉动率分别-0.5、-0.4、-0.3pct，对东盟出口环比增速+5.2pct至14.2%，对拉美出口环比增速-10.6pct至-1.9%，对美出口同比增速延续下降，较上月下降约1.4pct至-30% [8] 进口情况分析 - 进口明显回升，大宗商品表现较好，高新技术产品（13%）和机电产品（9%）延续回升 [8] - 大宗商品方面，原油、铁矿和铜矿进口分别同比增长5%、10%和33%，钢材、成品油及煤矿进口小幅回落，稀土同比增长102%，量和价同比增长3%和96%；重点高端制造产品中，汽车、液晶平板进口同比延续下滑，自动数据处理设备（18%）、集成电路（17%）高增，医疗器械（5%）进口同比增速转正 [8]

市场表现与指数动态 - 2026年1月15日早盘，化工原料、精细化工等板块拉升，中证细分化工产业主题指数强势上涨2.11% [1] - 指数成分股表现突出，宏达股份上涨8.95%，广东宏大上涨6.06%，云天化上涨4.64%，多氟多、博源化工等个股跟涨 [1] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.31%，包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [2] 行业周期与供需格局 - 2021年以来，受化工产品价格高景气度影响，石化和化工企业规划较多资本开支，开启新一轮产能扩张 [1] - 2022年以来，随着新增产能陆续投放，叠加原油价格自高位回落，大部分化工产品价格持续下跌 [1] - 国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] 政策与行业前景展望 - 随着后续稳增长工作方案的出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1] - 反内卷政策有望重估中国化工行业，全球化工行业产能扩张预计将大幅放缓 [1] - 中国化工行业具备充沛的经营活动现金流量净额，产能扩张放缓将显著提升潜在股息率，推动行业从资本消耗型向盈利回报型转变 [1] - 供给端优化将带动行业景气度止跌回升，化工标的兼具高弹性和高股息优势 [1] 相关投资工具 - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦行业“反内卷”背景下新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可以通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

锂电行业新一轮扩张周期开启 - 头部锂电厂商已开启大规模设备招投标，部分头部设备厂已陆续收到数百GWH的订单，后续市场预计仍有百GWH规模的订单 [1] - 据机构不完全统计，2026年锂电新增预计扩产已突破1TWH，大部分锂电设备厂商在2026年的新增订单有望创历史新高 [1] - 新一轮锂电周期已拉开序幕，整个产业链已用上千亿的资本开支（capex）进行投资，头部厂商正通过锁定材料厂订单、新增产能和部分股权等方式布局，与2020-2021年做法一致 [1] - 行业对需求端判断积极，提出“3年2倍、5年3倍”的增长目标 [1] 产业链关键环节动态与趋势 - 锂电设备将在本轮资本开支高峰中率先受益，新增订单将锁定未来2-3年业绩的持续高增长 [2] - 六氟磷酸锂（6F）、隔膜环节已在电池厂端成功实现大幅涨价，其供需格局清晰，预计1-2月份淡季后涨价趋势将重新回归 [2] - 固态电池研发在2026年将进入新阶段，研发重点从电芯、材料逐步转向电池包（pack）和设备的降本增效，为装车测试打下基础 [2] 头部公司竞争优势与预期 - 宁德时代在2026年解决产能瓶颈后，其产品力与供应链管理优势将集中体现，预计其锂电市占率将继续快速提升，尤其在储能环节 [2] - 宁德时代全面的供应链布局将在中上游涨价趋势中体现盈利能力优势，且上一轮周期的资本开支折旧已全部结束，市场对其2026年业绩预期有望迎来上修 [2] 相关市场表现 - 截至2026年1月15日09:43，中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1.30%，其成分股如广东宏大上涨4.06%、万华化学上涨3.64%、天赐材料上涨3.62% [2] - 跟踪该指数的化工ETF(159870)上涨1.05%，报0.87元，冲击3连涨 [2] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等，合计权重为45.31% [3]