涉及的公司与行业 * **公司**：桐昆股份 (股票代码: 601233.SS) [1][5][10] * **行业**：化工行业，具体为芳烃产业链（PX、PTA）及涤纶长丝 [1][2][3][10] 核心观点与论据 * **行业景气度修复**：PX和PTA的景气度自10月底以来显著修复，主要得益于行业自律（“反内卷”）和供需改善 [1][2][3] * **PX**：截至12月25日，PX价格和单吨毛利较10月底分别上涨约650元/吨和1000元/吨，原因包括海外调和油需求支撑、国内外部分装置检修导致供应收紧、国内库存处于低位 [1] * **PTA**：10月底行业座谈会后，行业自律提升，主流厂商密集检修，市场库存降至近三年低位；截至12月25日，PTA价格较10月底上涨超500元/吨至5040元/吨，单吨毛利修复接近100元/吨 [2] * **2026年展望乐观**：对2026年芳烃产业链景气度持乐观态度，预计盈利能力将持续修复 [3] * **PX**：新产能集中在下半年投产，上半年供应或仍偏紧，盈利能力或保持高位 [3] * **PTA**：预计2026年无新增产能，叠加低库存和行业“反内卷”，盈利或持续修复 [3] * **长丝**：新产能投放强度仍处低位，边际厂商已连续亏损4年，若“反内卷”发力，盈利能力有望修复 [3] * **公司盈利弹性**：公司拥有PX权益产能176万吨/年（持有20%浙石化股份）、PTA产能1020万吨/年；估算若PX/PTA单吨毛利改善200元/吨，可带动公司盈利增厚约2.7亿元/12.2亿元 [3] * **投资评级与估值**：给予“买入”评级，12个月目标价由18.6元/股上调至20.9元/股 [4][5][9] * **依据**：基于对石化景气度的预期，将2026/27年盈利预测上调7%/7% [4] * **估值方法**：根据亚太可比公司P/BV-ROE回归关系得出新目标价，对应1.2倍2026E P/BV和8.0% 2026E ROE（原为1.1倍和7.5%） [4] * **预期回报**：预测股价涨幅24.0%，股息收益率0.7%，总股票回报率24.8%，超额回报率17.9% [9] 其他重要内容 * **公司背景**：公司是中国涤纶长丝行业龙头，连续17年销量第一；拥有涤纶长丝产能约460万吨，PTA产能320万吨；产品系列丰富，具有成本优势；未来两年涤纶丝产能将增加140万吨；参股浙江石化布局上游炼化 [10] * **财务预测**：提供了2022年至2029年的详细财务预测数据，包括营业收入、息税前利润、净利润、每股收益等 [7] * 预计2025年净利润为20.5亿元（Rmb 2,050百万），2026年增至31.92亿元（Rmb 3,192百万） [7] * 预计2025年每股收益为0.85元，2026年增至1.32元 [5][7] * **主要风险**： 1. 聚酯需求受宏观经济不确定性影响较大 [11] 2. PTA产品景气度可能因新产能投放而恶化 [11] 3. 炼化新产能投产受严格政策监管，具有不确定性 [11] 4. 环保和碳排放政策收紧 [11] * **量化研究回顾**：分析师对桐昆股份短期（未来3-6个月）各项因素的评估均为“3”（不变/均衡），表明短期内无明显催化剂或重大变化预期 [13] * **历史评级**：报告列出了自2022年9月以来的历史目标价与评级，均为“买入” [24]

公司公告核心信息 - 桐昆股份将于**2026年1月15日14:00**召开**2026年第一次临时股东会** [1] - 会议将审议**注销回购股份及变更注册资本并修订《公司章程》**两项特别决议议案 [1] - 本次会议的**股权登记日为2026年1月9日** [1] - 会议采用**现场与网络投票相结合**的方式进行 [1]

公司资本运作 - 上海石化全资子公司碳纤维公司拟进行增资扩股，新增注册资本60,000万元人民币，增资方式包括非公开协议增资与在北京产权交易所公开挂牌遴选[1] - 增资价格将以完成备案程序的评估值为依据，并结合公开挂牌结果确定[1] - 本次增资扩股募集资金总额超出新增注册资本的部分将计入资本公积，归新老股东共同享有[2] 股东参与与股权结构 - 控股股东中国石油化工股份有限公司拟以非公开协议方式参与增资，认购新增注册资本不超过30,000万元人民币，占增资完成后持股比例不超过25%[2] - 剩余拟增加的注册资本不超过30,000万元人民币将通过公开挂牌由其他战略投资者认购[2] - 增资完成后，上海石化持有碳纤维公司股权不低于50%，仍为控股股东，合并报表范围不变[2] - 中石化股份的参与构成关联交易[2] 子公司业务与战略目标 - 碳纤维公司注册资本为60,000万元人民币，主要从事碳纤维生产销售[1] - 其主要目标市场为风电叶片用拉挤板材、交通运输材料和储能用新材料[1] - 此次增资旨在实现新材料产业高端突围，推动碳纤维业务重组引资和高质量发展，构建以产业协同为核心的合作共赢体系[1]

公司战略与业务聚焦 - 公司自成立以来始终聚焦主营业务发展 [2] - 公司长期深耕锦纶产业链 [2]

科创板商业火箭企业上市规则 - 上交所发布新指引 为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供明确通道 [2] - 新规旨在推动头部民营商业火箭公司加速IPO进程 [2] 碳纤维行业价格动态 - 行业龙头日本东丽与吉林化纤宣布自2026年1月起上调产品价格 [3] - 部分产品价格涨幅最高达到20% [3] - 此举可能预示着碳纤维行业新一轮景气周期的开启 [3]

公司资本运作 - 新凤鸣通过其全资子公司新凤鸣集团湖州中石科技有限公司，以自有资金向全资孙公司浙江独山能源有限公司新增注册资本10亿元人民币[1] - 增资完成后，浙江独山能源的注册资本由50亿元人民币变更为60亿元人民币，其股权结构未变，仍为公司的全资孙公司[1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，新凤鸣的营业收入构成为：化纤占比86.1%，石化占比13.89%，其他业务占比0.01%[1] - 截至新闻发稿时，新凤鸣的市值为281亿元人民币[1]

控股股东股份质押变动 - 控股股东恒逸集团于2025年12月24日解除质押股份5600万股，占其所持股份比例3.30%，占公司总股本比例1.55% [1] - 随后于2025年12月26日，恒逸集团再次质押股份2710万股，占其所持股份比例1.60%，占公司总股本比例0.75%，质押用途为自身生产经营 [1] - 截至2025年12月29日，恒逸集团及其一致行动人累计质押股份1.55亿股，占其所持股份比例7.49%，占公司总股本比例4.31% [1] 质押状况评估 - 公告明确指出，所质押股份不存在平仓风险 [1] - 公告认为相关质押行为对公司无不利影响 [1]

公司战略与投资 - 公司全资孙公司浙江独山能源有限公司拟参与竞拍独山港口发展35%股权 [1] - 此次投资旨在提升原材料供应链的自主保障能力 [1] - 目标包括扩大码头吞吐量、提高装卸效率、缩短货物周转时间并降低物流成本 [1] 业务运营与供应链 - 投资主要为公司PTA业务的原材料供应提供稳定、高效的运输通道 [1] - 此举旨在进一步增强供应链的自主性和韧性 [1]

公司资本运作 - 新凤鸣集团股份有限公司向其全资子公司江苏新拓新材料有限公司增资15亿元人民币 [1] - 增资后江苏新拓的注册资本由35亿元人民币增加至50亿元人民币 [1] - 江苏新拓在增资后仍为公司的全资子公司 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为化纤占比86.1%、石化占比13.89%、其他业务占比0.01% [1] - 截至新闻发稿时新凤鸣的市值为281亿元人民币 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日召开第六届第四十四次董事会，审议了《关于修订 <公司章程> 的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为281亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：化纤占比86.1%，石化占比13.89%，其他业务占比0.01% [1]