公司股份变动 - 公司于2025年11月25日进行股份拆细，将每股面值0.1港元的1股现有股份拆细为4股每股面值0.025港元的股份 [1] - 此次股份拆细共发行33.19亿股 [1] 股价与交易表现 - 截至2025年11月25日收盘，公司股价报收于7.96港元，与上一交易日持平 [1] - 当日成交量为0.0股，成交额为0.0港元 [1] 投行评级与目标价 - 投行对该股的评级以收集为主，近90天内共有1家投行给出收集评级 [1] - 近90天的目标均价为38.98港元 [1] - 中信证券于2025年11月21日发布研报，给予公司买入评级，目标价为40港元 [1] - 环球富盛理财于2025年10月29日给予公司收集评级，目标价为37.96港元 [1] 市值与行业地位 - 公司港股市值为352.25亿港元，在工业金属行业中排名第8 [1] - 公司港股流通市值为352.25亿，低于行业平均的418.46亿 [1] 财务指标表现 - 公司ROE为25.96%，远高于行业平均的7.95%，在行业中排名第1 [1] - 公司净利率为53.64%，显著高于行业平均的-2.61%，在行业中排名第1 [1] - 公司毛利率为69.97%，远高于行业平均的22.89%，在行业中排名第2 [1] - 公司负债率为17.53%，远低于行业平均的78.66%，在行业中排名第1 [1] - 公司营业收入为21.88亿，低于行业平均的649.32亿，在16家公司中排名第12 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并维持 [7] 报告核心观点 - 美联储9月降息后，需关注海外主要资源国的地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 投资机会重点关注“资源+成长”双主线 [5] 行情回顾 - 近2周（2025年11月10日至2025年11月21日）申万有色金属行业指数下降5.76%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第22 [2][13] - 细分领域均出现下跌：贵金属（-0.65%）、能源金属（-2.70%）、小金属（-6.43%）、工业金属（-6.85%）、金属新材料（-10.20%） [2][13][18][19] 贵金属 - COMEX黄金收盘价4062.80美元/盎司，近2周上涨1.37%，年初至今上涨52.10% [3][21] - COMEX白银收盘价49.66美元/盎司，近2周上涨2.98%，年初至今上涨65.59% [3][21] - 黄金价格近两周持续震荡，受地缘政治紧张局势带来的避险需求与美联储鹰派立场两股力量拉锯 [21] - 白银价格近两周震荡偏强，中长期支撑因素未变，包括美国财政可持续性担忧、美债收益率波动削弱美元资产吸引力、全球央行持续配置黄金需求等 [24] - 建议重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [21][24] 工业金属 - LME铜现货结算价10,685.50美元/吨，近2周下跌0.32%，年初至今上涨23.03% [3][28] - LME铝现货结算价2,766美元/吨，近2周下跌2.66%，年初至今上涨9.05% [3][31] - 铜价近两周震荡，宏观扰动减弱但地缘风险犹存，全球低库存对价格形成支撑 [28] - 铝价近两周震荡下跌，受美元走强及对欧美经济担忧拖累，基本面需求淡季累库预期施压，但成本端有支撑 [31] - 建议重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [28][32] 小金属 - 黑钨精矿（≥65%）价格329,000元/吨，近2周上涨5.11%，年初至今上涨130.07% [3][35] - LME锡价36,970美元/吨，近2周上涨3.21%，年初至今上涨29.90% [3][35] - 锑锭（99.65%）报价172,500元/吨，近2周上涨15.38%，年初至今上涨22.99% [3][35] - 镓（≥99.99%）均价1,665元/千克，近2周价格不变，年初至今下跌17.78% [35] - 锗锭(50Ω·cm)均价13,950元/千克，近2周价格不变，年初至今下跌19.13% [35] - 钨价持续偏强创历史新高，受原料供应紧张及大型钨企调涨长单价格支撑 [36] - 锡价震荡上涨，供应端因进口锡精矿量低位收缩而偏紧，AI、半导体等高端领域需求保持景气 [36] - 锑价显著上涨，主因商务部暂停对美锑出口管制措施提振市场信心，国内锑价与海外存在价差 [36] - 建议重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡、湖南黄金 [36] 稀土 - 中国稀土价格指数报206.73，近2周下降1.21%，年初至今上涨26.23% [3][46] - 轻稀土：镨钕氧化物54.85万元/吨，近2周下降0.81%，年初至今上涨36.27%；氧化镧4,500元/吨，价格不变；氧化铈11,600元/吨，价格持平 [3][46] - 中重稀土：氧化镝1,485元/千克，近2周下降4.81%，年初至今下跌7.76%；氧化铽6,570元/千克，近2周下降0.83%，年初至今上涨17.20% [3][46] - 稀土市场整体呈下降态势，轻稀土因市场询单冷清部分企业低价出货，中重稀土需求疲软成交清淡 [46] - 建议重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46] 能源金属 - 电解钴均价396,500元/吨，近2周上涨2.99%，年初至今上涨177.27% [3][54] - 硫酸钴（≥20.5%）均价88,350元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨223.63% [3][54] - 碳酸锂（99.5%电池级）均价92,300元/吨，近2周上涨14.80%，年初至今上涨22.90% [3][57] - 磷酸铁锂（中端动力型）均价38,100元/吨，近2周上涨9.64%，年初至今上涨13.22% [3][57] - 三元材料（523/单晶动力型）均价143,950元/吨，近2周上涨3.23%，年初至今上涨28.00% [3][57] - 钴酸锂均价343,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨130.54% [3][57] 重大事件 - 我国发现新中国成立后规模最大单体金矿床——大东沟金矿，探明金金属量1444.49吨，矿石量25.86亿吨，平均品位0.56克/吨 [4][62] - 2025年前三季度国内原料黄金产量271.782吨，同比增长1.39%；进口原料产金121.149吨，同比增长8.94% [63] - 东方钽业发布向特定对象发行A股股票募集公告，募集资金总额不超过118,990.00万元，用于湿法冶金、火法冶金熔炼、高端制品等扩产项目 [64][65]

有色金属板块市场表现 - 今日有色金属板块涨幅居前，有色龙头ETF（159876）场内价格一度上涨2.7%，当前上涨1.88% [1] - 有色龙头ETF近10日累计资金净流入2.13亿元，反映资金看好板块后市并积极进场 [1] - 截至11月24日，有色龙头ETF最新规模为6.76亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1] 主要成分股表现 - 华锡有色股价涨停，涨幅为10.01%，总市值257亿元，成交额9.25亿元 [3] - 西部黄金股价上涨4.75%，总市值247亿元，成交额4.03亿元 [3] - 锡业股份股价上涨4.58%，总市值387亿元，成交额8.46亿元 [3] - 中金黄金股价上涨4.53%，总市值1074亿元，成交额11.39亿元 [3] - 创新新材、国城矿业、兴业银锡、贵研铂业、西藏矿业等个股涨幅均超过4% [3] 行业前景与投资策略 - 机构普遍认为有色金属板块有望延续牛市行情，中泰证券看好有色全面牛市，中信建投认为有色牛市有望再进阶 [3] - 中信证券认为大宗商品投资热度有望延续，建议关注三大主线：供应受限且需求复苏的铜、铝等工业金属；受益于储能与动力电池需求爆发的锂、钴等能源金属；具有战略属性的黄金与稀土板块 [3] - 通过有色龙头ETF（159876）及其联接基金投资，可以全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能更好地分散风险并把握板块贝塔行情 [4]

有色金属板块市场表现 - 11月25日有色金属板块涨幅居前，有色龙头ETF（159876）场内价格一度上涨2.7%，当前上涨1.88% [1] - 有色龙头ETF近10日累计吸引资金流入2.13亿元，反映资金看好板块后市 [1] - 截至11月24日，有色龙头ETF最新规模为6.76亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1] 领涨个股表现 - 华锡有色股价涨停，西部黄金、锡业股份、中金黄金、创新新材、国城矿业、洛阳钼业等个股涨幅均超过4% [3] - 在标的指数涨幅前十大成分股中，米福有色涨幅达10.01%，西部黄金上涨4.75%，德非股份上涨4.58% [4] 机构后市观点 - 中泰证券看好有色金属全面牛市行情，中信建投认为有色金属牛市有望再进阶 [4] - 中信证券认为大宗商品投资热度有望延续，建议重点关注三大主线 [4] - 三大主线包括：供应受限且需求复苏的铜、铝等工业金属；受益于储能与动力电池需求爆发的锂、钴等能源金属；具有战略属性的黄金与稀土板块 [4] 行业投资策略 - 通过投资有色龙头ETF（159876）及其联接基金可全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能更好分散风险 [5] - 该策略适合作为投资组合的一部分进行配置，以把握整个板块的贝塔行情 [5]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.87%至15.79元/股，总市值达3378.16亿元，成交金额2.85亿元，换手率0.10% [1] - 当日主力资金净流入2734.74万元，特大单买入4554.21万元（占比16.00%），卖出4042.22万元（占比14.20%），大单买入9943.64万元（占比34.93%），卖出7720.88万元（占比27.13%） [1] - 今年以来股价累计上涨146.83%，近5个交易日上涨1.48%，近20日下跌5.73%，近60日上涨30.71% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务涉及钼、钨、黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研，主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他0.11% [3] - 2025年1-9月实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [3] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [4] - 华夏上证50ETF（510050）为第五大流通股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股，易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股8647.42万股，为新进股东 [4]

黄金投资策略 - 中长线分批布局核心原则为不着急、分步骤、控仓位 [3] - 首次布局在金价回调至4000美元/盎司以下时进行，建立3成仓位作为底仓 [3] - 第二次加仓条件为金价回调至3900美元附近或矿产供应紧张消息进一步落地，补充3成仓位至总持仓6成 [4] - 最终加仓需等待金价回踩3800美元关键支撑位或美联储明确释放持续降息信号，补足剩余2-3成仓位至满仓 [4] 工业金属投资价值对比 - 铜的核心优势在于工业需求强劲，涉及传统制造业及新能源领域如电机和电缆，全球铜矿开采周期长导致供应紧张格局短期难改 [4] - 铝与新能源产业关联度高，用于光伏组件和新能源汽车轻量化，国内产能管控严格为供应端提供支撑，价格稳定性优于铜 [5] - 银具备贵金属与工业金属双重属性，受降息预期及电子、光伏行业需求增长支撑，但波动性远高于黄金 [5] - 铂金此前被低估，当前工业需求恢复且氢燃料电池领域需求增长，供应端紧张 [5] - 钯金面临供应过剩局面，供需格局未改善，缺乏明确上涨逻辑 [5] 投资组合配置建议 - 黄金作为中长线投资组合的稳健核心资产 [6] - 工业金属配置建议为铝偏稳健、铜偏弹性、银偏高波动、铂金作为小众补充 [6] - 钯金不建议在当前阶段进行中长线布局 [6]

报告投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 宏观降息预期下降叠加产业步入淡季，工业金属价格本周出现回调，但整体宏观环境仍处于做多周期内，需专注需求落地情况[1] - 贵金属价格因美国ADP就业数据超预期及联储官员鹰派言论而环比走弱，但贵金属仍处于宏观做多框架内，对2026年整体降息节奏不担忧[1] - 需关注近期日债利率上行带来的潜在carry trade unwind风险[1] 行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）有色金属板块下跌6.75%，在申万一级行业中排名第25位，跑输上证指数2.85个百分点[14] - 申万有色金属二级行业全线下跌：贵金属板块下跌3.32%，能源金属板块下跌5.04%，小金属板块下跌5.08%，金属新材料板块下跌7.21%，工业金属板块下跌8.28%[14] - 个股方面，盛新锂能上涨12.16%，涨幅居前；闽发铝业下跌25.40%，跌幅最大[20][22] 工业金属基本面 - 工业金属价格回调主因是数据真空期美联储官员密集鹰派发声，美国12月降息预期一度下行至30%[26] - **铜**：伦铜报收10,778美元/吨，周环比下跌0.63%；沪铜报收85,660元/吨，周环比下跌1.43%[28] 供给端，进口铜矿TC维持-42美元/吨，刚果铜矿事故加剧供应担忧；需求端终端消费弱势，社库开始累积[29] LME库存周环比上升14.22%至15.50万吨，SHFE库存周环比上升1.09%至11.06万吨[30] 预计未来两个季度供给减量，铜价盘整后将继续震荡走强[29] - **铝**：LME铝报收2,808美元/吨，周环比下跌1.77%；沪铝报收21,340元/吨，周环比下跌2.29%[28] 美国欲促俄乌重启和平谈判，市场担忧停战将释放俄欧电解铝产能[36] 供应端理论开工产能维持4413.50万吨，需求端电解铝社会库存环降0.11%至62.92万吨[36] LME库存周环比下降0.79%至54.80万吨，SHFE库存周环比上升7.67%至12.37万吨[30] - **锌**：伦锌收盘价2,992美元/吨，周环比下跌0.75%；沪锌收盘价22,395元/吨，周环比下跌0.13%[37] LME库存周环比上升21.42%至4.73万吨，SHFE库存周环比下降0.54%至10.03万吨[30] - **锡**：LME锡收盘价36,970美元/吨，周环比上涨0.30%；沪锡收盘价290,740元/吨，周环比下跌0.24%[40] 刚果（金）延长矿产易禁令加剧供应偏紧预期，锡价维持震荡走势[40] 贵金属基本面 - COMEX黄金收盘价4,062.80美元/盎司，周环比下降0.53%；SHFE黄金收盘价926.94元/克，周环比下跌2.75%[43] - 美国9月ADP新增就业11.9万人，大幅超出预期的5.1万人，但7月和8月新增就业人数合计下修3.3万人，9月失业率走高至4.4%[43] 数据未凸显劳动力市场复苏预期，但导致联储理事态度谨慎[43] - 贵金属仍处于宏观做多框架内，需关注日债利率上行带来的流动性风险[44] 稀土与小金属 - 稀土价格维持震荡走势：氧化镨钕收报539,000元/吨，周环比上涨0.75%；氧化镝报收1,460元/千克，周环比下跌0.68%[62] - 供给端个别分离企业开工下降，需求端磁材企业开工较满，海外需求逐渐恢复[62] 人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[62]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][8][25] 报告核心观点 - 锑价触底回升且明显反弹，建议关注锑相关投资机会 [1][47][49] - 储能与AI需求共振，碳酸锂价格明显上涨，预计2026年供需基本平衡，价格有探涨空间 [39][43][44] - 中国暂停部分稀土、锂电池等物项出口限制一年，预期国内外金属价格收敛，国内战略金属价格有望上涨 [48][61] - 逆全球化与去美元化趋势未改，央行购金持续，黄金仍是中长期重要配置资产 [60] - 铜价有较大概率站稳1万美元/吨以上，高点甚至有望突破12000美元/吨 [60] 本周行情回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.23）上证指数跌幅为3.90%，有色金属行业跌幅6.75%，跑输上证指数2.85个百分点，在申万一级行业中排名第27位 [10] - 申万有色二级行业中，贵金属下跌3.32%、能源金属下跌5.04%、工业金属下跌8.28%、小金属下跌5.08%、金属新材料下跌7.21% [10] - 个股方面，盛新锂能（+12.16%）、融捷股份（+9.29%）、国城矿业（+5.83%）领涨；闽发铝业（-25.40%）、常铝股份（-21.53%）、众源新材（-18.03%）跌幅居后 [10] 本周核心关注 - 美联储10月会议纪要显示决策者对12月是否降息存在较大分歧，10月会议以10比2的投票结果降息25个基点至3.75%-4.00% [1][16] - 美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人，失业率升至4.4%，创2021年以来新高，市场预期美联储12月降息25个基点的概率约为42% [2][18] - 纽约联储主席威廉姆斯表态美联储仍可在"短期内"降息，其讲话后市场对12月降息25个基点的概率跃升至70% [3][19] - 刚果（金）将手工采矿点矿产品贸易禁令延长六个月，涉及38处生产铌坦铁矿、锡石和白钨矿的矿点，给全球锡、钽和钨供应增加压力 [4][20][21] 工业金属价格与库存 - 铜：LME铜价10778美元/吨，周降0.63%；沪铜价85660元/吨，周降1.43% [22][24] - 铜库存：LME库存15.50万吨，周涨13.95%；COMEX库存40.29万吨，周涨5.66%；SHFE库存11.06万吨，周降1.09% [22][24] - 铝：LME铝价2808美元/吨，周降1.77%；沪铝价21340元/吨，周降2.29% [22][24] - 铝库存：LME库存54.8万吨，周降0.40%；SHFE库存12.37万吨，周涨7.67% [22][24] - 锌：LME锌价2992美元/吨，周降0.75%；沪锌价22395元/吨，周降0.13% [23][24] - 锌库存：LME库存4.73万吨，周涨18.39%；SHFE库存10.03万吨，周降0.54% [23][24] 贵金属价格 - COMEX黄金价格4062.80美元/盎司，周跌0.53%；SHFE黄金价格926.94元/克，周跌2.75% [36][39] - COMEX白银价格49.68美元/盎司，周跌1.41%；SHFE白银价格11680元/千克，周跌5.43% [36][39] 能源金属价格 - 电池级碳酸锂价格9.18万元/吨，周环比上涨4.86%，本月上涨24.41% [39][43] - 工业级碳酸锂价格8.90万元/吨，周环比上升4.71%，本月上升24.48% [39][43] - 电解钴价格39.75万元/吨，周环比上涨0.51%，本月以来下降0.25% [41] 战略金属价格 - 氧化镨价格56.97万元/吨，本月以来上涨1.67% [47] - 中国钼价格460.50元/kg，周环比下降3.15%，本月下降7.62% [47] - 中国钨条平均价810.00元/kg，周环比上涨3.85%，本月上涨14.08% [47] - 中国锑平均价16.59万元/吨，周环比上涨16.59%，本月上涨7.07% [47] 核心观点更新与重点个股追踪 - 工业金属：推荐一体化布局的铝企中国宏桥，关注天山铝业等；推荐金融属性强的铜相关公司紫金矿业、洛阳钼业等 [60] - 贵金属：建议关注赤峰黄金、山东黄金、西部黄金、兴业银锡 [60] - 战略金属和小金属：重点关注钴、锑、钨板块，建议关注华友钴业、湖南黄金、厦门钨业等 [61] - 钢铁：建议关注华菱钢铁、南钢股份、方大特钢等 [62]

股价与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.14%，报10.03元/股，总市值173.38亿元 [1] - 当日成交1.45亿元，换手率0.85%，主力资金净流入263.95万元 [1] - 特大单买入1021.38万元（占比7.03%），卖出473.89万元（占比3.26%） [1] - 今年以来股价累计上涨73.17%，但近期出现回调，近5日、20日、60日分别下跌6.44%、15.64%、18.65% [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁波金田铜业(集团)股份有限公司，成立于1992年6月20日，于2020年4月22日上市 [2] - 主营业务为有色金属加工，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [2] - 主营业务收入构成为：铜线(排)48.35%，铜及铜合金产品(不含铜线排)41.61%，稀土永磁产品1.04%，其他(补充)9.00% [2] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括无人机、人形机器人、PEEK概念等 [2] 近期财务表现 - 2025年1月-9月实现营业收入917.65亿元，同比微减0.09% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为5.88亿元，同比大幅增长104.37% [2] 股东与机构持仓 - 截至10月31日，股东户数为16.55万，较上期减少2.90% [2] - 人均流通股为10442股，较上期增加2.98% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2721.22万股，较上期减少452.34万股 [3] 市场交易与分红 - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，当日龙虎榜净买入-2568.27万元 [1] - A股上市后累计派现9.30亿元，近三年累计派现4.65亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.03%至15.11元/股，成交金额2.15亿元，换手率2.11%，总市值104.32亿元 [1] - 主力资金净流出1183.33万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，特大单买卖占比分别为1.95%和5.67%，大单买卖占比分别为21.89%和23.68% [1] - 今年以来股价累计上涨105.30%，但短期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.45%、9.90%、14.58%，今年以来已4次登上龙虎榜 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月营业收入11.64亿元，同比减少1.75%，归母净利润34.30万元，同比大幅减少86.02% [2] - 主营业务收入构成为铝制品59.60%，镁制品37.77%，其他(补充)2.63% [1] - A股上市后累计派现1.58亿元，近三年累计派现207.13万元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数5.72万，较上期大幅增加33.81%，人均流通股12016股，较上期减少25.19% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第三大流通股东，持股633.75万股，景顺长城研究精选股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1993年5月27日，于2012年6月19日上市，主营业务为铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售 [1] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括具身智能、液态金属、柔性电子、毫米波雷达、消费电子等 [1]