报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，马来出口数据显示7月出口放缓，虽印度采购增多，但预计整体累库趋势不减，美豆产区作物长势良好，丰产预期较强，虽出口数据良好，但对内盘影响有限 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8900.00元/吨，环比变化-82元，幅度-0.91%；豆油2509合约8192.00元/吨，环比变化-48.00元，幅度-0.58%；菜油2509合约9510.00元/吨，环比变化-111.00元，幅度-1.15% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8940.00元/吨，环比变化-60.00元，幅度-0.67%，现货基差P09+40.00，环比变化+22.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.48%，现货基差Y09+138.00，环比变化+8.00元；江苏地区四级菜油现货价格9600.00元/吨，环比变化-110.00元，幅度-1.13%，现货基差OI09+90.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量为1289727吨，较上月同期出口的1382460吨减少6.71% [2] - 印度植物油生产商协会表示，随着全球价格下降，印度植物油进口商正在增加棕榈油采购量，以满足节日期间预期的需求激增 [2] - 印尼将8月份毛棕榈油（CPO）参考价格定为每公吨910.91美元，高于7月份的877.89美元，8月毛棕油出口税将从7月的每吨52美元上调至每吨74美元 [2] - 印尼将7月毛棕榈油（CPO）参考价格上调至每吨877.89美元，较6月的856.38美元有所提高，7月出口税仍维持每吨52美元不变 [2] - 印尼将6月毛棕榈油 (CPO)参考价定为856.38美元/吨，较5月骤降7.4%，6月出口综合税费降至137.63美元/吨，较上月的166.45美元减少7% [2] - 印尼将5月毛棕榈油（CPO）参考价格从4月的961.54美元下调至924.46美元，5月毛棕榈油出口关税将为74美元/吨，上个月为124美元/吨 [2] - 印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨，印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收 [2] - 印尼将3月毛棕榈油（CPO）参考价格从2月的955.44美元下调至954.50美元，3月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨 [2] - USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；约7%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为4%；约5%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为11% [2]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.92亿元 同比增长1.16% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元 同比激增563.15% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元 同比大增428.51% [2] 核心业务 - 包装油收入增长20.53% 毛利率提升0.89个百分点至15.67% [2] - 包装油业务贡献总营收62.71% [2] - 包装油销量同比增长24.19% [3] 渠道拓展 - 新增经销商92家至1397家 [3] - 终端网点约83万个 [3] - 线上直销收入同比增长23.64% [3] 成本控制 - 销售费用同比减少27.26% [3] - 财务费用同比大幅下降98.28% [3] - 降本增效措施成效显著 [3] 战略规划 - 持续深耕经销商网络并拓展线上渠道 [3] - 拓展高端健康油脂品类并提升线上渗透率 [3] - 强化原材料成本控制与套期保值管理 [3] 市场地位 - 国内菜籽油细分领域龙头企业 [3] - 在华中 西南 华东等区域建立稳固市场地位 [3] - 凭借品牌 渠道 质量控制等核心优势保持竞争力 [3]

项目延期 - 公司募集资金投资项目"京粮海南洋浦油脂加工项目"预计达到可使用状态时间从2025年6月延期至2027年12月 [1] - 项目原定实施主体、实施地点、募集资金投资用途和投资规模均保持不变 [1] - 延期决议经监事会全票通过（3票同意、0票反对、0票弃权） [2] 会议程序 - 第十届监事会第十六次会议于2025年7月30日在北京市大兴区首农科创大厦现场召开 [1] - 会议通知于2025年7月23日通过电子邮件方式发送至全体监事 [1] - 实际出席监事3名与应出席人数一致 会议符合法律法规及公司章程规定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜行情 - 马棕油10（BMD）收盘价4242.00，上日涨跌幅-0.87%，隔夜涨跌幅0.07%；布伦特10（ICE）收盘价69.60，上日涨跌幅2.96%，隔夜涨跌幅0.81%；美原油09（NYMEX）收盘价66.98，上日涨跌幅2.94%，隔夜涨跌幅0.74%；美豆11（CBOT）收盘价1011.50，上日涨跌幅-1.00%，隔夜涨跌幅-0.27%；美豆粕12（CBOT）收盘价279.40，上日涨跌幅-0.82%，隔夜涨跌幅-0.18%；美豆油12（CBOT）收盘价55.97，上日涨跌幅0.09%，隔夜涨跌幅-0.41% [1] - 美元指数最新价98.65，涨跌幅1.00%；人民币（CNY/USD）最新价7.1467，涨跌幅0.07%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2173，涨跌幅0.14%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16279，涨跌幅0.30%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5431，涨跌幅0.62%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1293.000，涨跌幅1.06%；新币（SGD/USD）最新价1.2796，涨跌幅0.24% [1] - DCE棕榈油2509华北现货价格9030，基差130，基差隔日变化10；华东现货价格8930，基差30，基差隔日变化20；华南现货价格8880，基差 -10，基差隔日变化0。DCE豆油2509山东现货价格8180，基差70，基差隔日变化 -8；江苏现货价格8270，基差160，基差隔日变化12；广东现货价格8310，基差200，基差隔日变化2；天津现货价格8240，基差130，基差隔日变化12。DCE豆粕2509山东现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化16；江苏现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化26；广东现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化16；天津现货价格2910，基差 -84，基差隔日变化16 [1] - 进口大豆报价巴西CNF升贴水265美分/蒲式耳，CNF报价473美元/吨；阿根廷CNF升贴水217美分/蒲式耳 [1] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（8月2日 - 8月6日）气温偏低，降水量接近至高于中值，中西部种植带本周有雨，土壤墒情整体良好。本周初高温和潮湿天气升级，有冷锋过境带来阵雨和雷暴，良好的土壤墒情和降雨量能缓解作物压力 [3][5] 国际供需 - SPPOMA数据显示2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比增6.08%，出油率环比降0.10%，产量环比增5.52%；SGS预计7月1 - 25日马棕出口量684308吨，较上月同期降8.53% [7] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率70%高于预期，开花率76%，结荚率41%；截至7月24日当周，美豆出口检验量409714吨符合预期，本作物年度迄今累计出口检验量47203279吨 [8] - 巴西7月前四周出口大豆10447163.95吨，日均出口量较上年7月全月增12%；阿根廷降低大豆等农产品出口预扣税率，大豆从33%降至26% [9] - 周一波罗的海干散货运价指数下跌1.37%，各船型运价下滑 [10] 国内供需 - 7月28日，豆油成交19000吨，棕榈油成交566吨，总成交环比增72%；全国主要油厂豆粕成交10.01万吨，开机率64.23%较前一日升2.31% [12] - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存236.18万吨，环比增0.07%，同比增17.10%；棕榈油商业库存61.55万吨，环比增4.08%，同比增21.47%；豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34%，同比降0.28% [12] - 截至2025年7月28日，全国进口大豆港口库存675.194万吨，环比增9.229万吨 [13] - 2025年6月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比降6.5%，同比增23.7%；7月28日农产品批发价格指数下降，猪肉价格降1.7%，牛肉、羊肉、鸡蛋、白条鸡价格上升 [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储7月维持利率不变概率96.9%，9月维持概率35.4%，累计降息25个基点概率62.6%；美国7月达拉斯联储商业活动指数0.9高于预期 [16] - 美国第三季度借款预估上调4530亿美元至1.007万亿美元，预计10 - 12月净借款5900亿美元 [16] - 7月28日中美经贸团队在瑞典会谈；特朗普宣布美欧达成贸易协议；美国不再延长8月1日加征关税期限，但仍准备谈判 [16] - 欧佩克+考虑增产，敦促成员国遵守配额，8月3日协商9月产量，计划日增54.8万桶 [17] 国内要闻 - 7月28日，美元/人民币报7.1467，人民币贬值48点 [19] - 7月28日，中国央行开展4958亿元7天期逆回购，净投放3251亿元 [19] 资金流向 - 2025年7月28日，期货市场资金净流出183.51亿元，商品期货净流出238.13亿元，股指期货净流入54.61亿元 [23] - 部分品种资金流向：中证1000股指期货36.73亿元，沪深300股指期货11.50亿元，中证500股指期货9.86亿元等 [22]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，马棕产量预期增加、出口数据下滑、累库压力增大，叠加美豆产区天气条件良好、丰产预期逐步兑现，供应压力较大，油脂承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8946.00元/吨，环比变化+10元，幅度+0.11%；豆油2509合约8120.00元/吨，环比变化-24.00元，幅度-0.29%；菜油2509合约9406.00元/吨，环比变化-51.00元，幅度-0.54% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8920.00元/吨，环比变化-40.00元，幅度-0.45%，现货基差P09 + -26.00，环比变化-50.00元；天津地区一级豆油现货价格8230.00元/吨，环比变化-30.00元/吨，幅度-0.36%，现货基差Y09 + 110.00，环比变化-6.00元；江苏地区四级菜油现货价格9500.00元/吨，环比变化-60.00元，幅度-0.63%，现货基差OI09 + 94.00，环比变化-9.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加6.08%，出油率环比上月同期减少0.10%，产量环比上月同期增加5.52% [2] - 截止到2025年07月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存为13.7万吨，较上周减少2.5万吨；菜油库存为9.55万吨，较上周增加0.30万吨；未执行合同为10.1万吨，较上周减少0.8万吨 [2] - 预计马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为684308吨，较上月同期出口的748145吨减少8.53% [2] - 截至2025年7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨，降幅0.34% [2] - 阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1183美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1140美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨 [2] - 加拿大菜油（8月船期）C&F报价1060美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；加拿大菜油（10月船期）C&F报价1040美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨 [2] - 加拿大菜籽（10月船期）C&F价格583美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；加拿大菜籽（12月船期）C&F价格573美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨 [2] - 美湾大豆（8月船期）C&F价格457美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（8月船期）C&F价格452美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（9月船期）C&F价格471美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（8月船期）224美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；美国西岸（8月船期）197美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期）262美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [5] | | 生猪 | 震荡 [6] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [7] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种短期受不同因素影响价格波动，长期受供需基本面主导。如生猪产业“弱现实+强预期”，油脂市场多因素博弈，蛋白粕近弱远强等 [1][5][6]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注下方技术支撑有效性 [5] - 逻辑：美豆类下跌致国内三大油脂震荡调整，宏观关注美关税谈判及货币政策，产业上美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日情绪转弱，关注技术支撑 [5] 蛋白粕 - 观点：情绪退潮，双粕减仓下跌 [5] - 逻辑：国际美豆产区条件利于高产，巴西大豆升贴水涨、出口高，CFTC净空持仓降；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀，四季度买船慢，能繁母猪存栏增但生猪反内卷或影响需求 [5] - 展望：市场近弱远强，高库存和中美谈判主导近月，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月，油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：现货整体稳定，等待新指引 [5] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应收紧或致价格反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；进口缩量等利多因素消化，新季玉米产情正常，进口供应宽松 [5][6] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格反弹；新作上市后供应压力释放，价格下行 [6] 生猪 - 观点：情绪交易降温，盘面高位回落 [1][6] - 逻辑：供应上，短期集团场出栏大猪，散户有育肥情绪；中期上半年能繁母猪产能高，新生仔猪增加，下半年出栏增量；长期政策引导去产能，产能过剩但去产能或迎供应拐点。需求端天气热消费有限。库存上集团场降重，散户二育有利润栏舍利用率高。节奏上短期库存压制现货，中长期供应增量但政策调整产能或使远月转强 [1][6] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，远月去产能预期利多，关注反套策略 [2][6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品市场剧烈调整，胶价跌幅较大 [7] - 逻辑：商品市场调整天胶跟随大跌，龙头品种减仓致涨停品种跌停，盘面交易宏观而非基本面；泰国与柬埔寨停火，地缘无炒作题材；基本面供给受雨季影响原料价反弹，需求稳定，盘面短期取决于龙头品种和宏观事件 [7][8] - 展望：短期跟随商品情绪，关注资金情绪 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [10] - 逻辑：龙头品种焦煤大跌影响商品市场，BR跟随走低，宏观交易为主，基本面无大变化，原料丁二烯价格震荡上行，下游买盘刚需，港口库存低位，价格震荡运行 [11] - 展望：区间震荡，关注装置变动 [11] 棉花 - 观点：月差收敛 [11] - 逻辑：产量上25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产；需求处淡季，企业开机率降、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，上行阻力增强，月差走反套逻辑 [11] 白糖 - 观点：关注进口情况 [12] - 逻辑：国际25/26榨季糖市供应宽松，巴西制糖比预计高位，即将进入生产和出口高峰，印度新作预计增产；国内销售快、库存减，但进口增量，供应增加使糖价承压 [13] - 展望：长期供应宽松糖价下行，短期进口放量利空，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [14] - 逻辑：纸浆随工业品波动，供需双高情绪疲弱，供应压力难减，需求8月中旬后或好转，产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，盘面5550附近有压力 [14] - 展望：近期随宏观波动，期货走势震荡上涨 [14] 原木 - 观点：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 [16] - 逻辑：原木跟随“反内卷”政策预期波动，基本面缺乏驱动，供应端新西兰发运减缓，7月底到港量环比降但高于去年，库存交割使流动性好转但现货有压力；需求端全年平稳，7 - 8月地产无增量，家具销量待观察 [16][17] - 展望：短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，投机观望，产业适度套保 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆进入关键生长期，主产区天气有利部分多头离场等影响使CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口下滑、产量增长等使马棕油期货回调压力增加；国内豆油现货供应宽松，中美贸易谈判影响进口大豆供应；棕榈油库存回升、供需双弱，连棕跟随外盘调整；菜油库存回落但现货充足，未来进口不确定性支撑价格，短期预计区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、宏观及行业要闻 - 阿根廷总统宣布削减多数农产品出口关税，葵花籽从7%降至4%，大豆从33%降至26%，豆粕和豆油关税从31%降至24.5% [2] - 美国总统宣布美欧达成贸易协议，欧盟对美出口多数商品关税从30%降至15% [2] - 船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量684308吨，较上月同期减少8.53% [2] - 印尼棕榈油协会称，2025年印尼棕榈油出口量将降5.1%至2800万吨 [2] - Mysteel数据显示，截至7月25日全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34% [2] 二、基本面数据图表 未提及具体内容 三、观点及策略 - 国际上美豆关键生长期主产区天气有利，部分多头离场等致CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口下滑、产量增长等使马棕油期货回调压力增加 [5][6] - 国内豆油现货供应宽松，中美贸易谈判影响后期进口大豆供应；棕榈油库存回升、供需双弱，连棕跟随外盘调整 [6] - 国内菜油库存回落但现货充足，加拿大菜籽种植区天气好，ICE油菜籽窄幅震荡，进口不确定性支撑价格，短期预计区间震荡 [6]

报告行业投资评级 长期看多，短期警惕回调，短期单边行情或受宏观情绪影响波动，持有多单情况下建议配买看跌期权做对冲保护；套利方面多油空粕策略逻辑依然不变 [5] 报告的核心观点 从供给看，马来棕榈油7月高频数据显现增产但印尼5月减产去库对价格有支撑，豆油供应充足，菜籽库存历史低位且短期压榨偏少；从需求看，印尼棕榈油出口大增、马来出口减弱，美生柴配额提振国际油脂需求，主要利多棕榈油、菜油；从库存看，国内棕榈油逐渐累库，豆油库存被动累库，国内菜油库存高位去化；从宏观及政策看，宏观情绪有所降温，美国生柴政策或将改变全球油脂供需格局，澳菜籽有望进入国内市场利空菜油，印尼有望明年实施B50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 远期需求增量预期及近端供应压力导致近期油脂整体走出反套行情，但在预期基本计价的情况下，反套空间有限，若出现远月需求不及预期则有月差修复的风险，建议观望 [9] - 菜油多配性质转弱，豆油短期最弱 [13] 油脂供需基本面 - 展示了东南亚天气相关信息，包括未来8 - 14日降水预报、未来7日和8 - 14日气温距平、过去14日降水及距平、未来7日降水预报等 [20][22][25] - 呈现了印尼月度供需情况，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [33][34][38] - 呈现了马来月度供需情况，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [39][40][44] - 展示了印度月度进口及国际豆棕价差情况，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [45][46][49] - 呈现了国内棕榈油进口利润及供需情况，包括中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [51][52][55] - 展示了美豆产情，包括优良率、出苗率、开花率、结荚率等数据 [75][76][81] - 呈现了美国及巴西出口情况，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量、巴西大豆月度出口量、巴西大豆CNF升贴水等 [83][84][87] - 展示了中国大豆及豆油相关情况，包括周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [98] - 展示了加菜籽产区天气情况，包括未来15日降水预报、降水分布、气温分布 [99] - 展示了加拿大土壤墒情及欧菜籽产区未来15日降水分布、气温分布 [108] - 呈现了产地菜籽出口及国内到港情况，包括菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、国内菜油到港量等 [111][112][113] - 展示了中国油菜籽及菜油相关情况，包括周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [117]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，p2509合约预期偏强震荡，增产季初期高产量引发后续增产担忧，印尼B40政策利多有限，国内近月到港增长但远月买船有限[3] - 豆油短期易涨难跌但上方空间有限，y2509合约在8144价位有压力，国外南美大豆出口潜力减弱升贴水或走强，美豆新作种面下滑库存收紧，国内大豆近月到港充足但四季度供应受中美贸易关系影响不确定[3] - 菜油短期易涨难跌但上方空间有限，o1509合约在9457价位有压力，国外菜籽供需边际收紧，国内菜油库存处近五年高位，近月供应宽松但远月受中加贸易关系影响不确定[3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - DCE棕榈油：01合约收盘价8104元/吨，较上周跌0.17%；05合约收盘价7738元/吨，较上周涨0.05%；09合约收盘价8144元/吨，较上周跌0.20%[8] - DCE豆油：01合约收盘价8928元/吨，较上周跌0.04%；05合约收盘价8658元/吨，较上周涨0.16%；09合约收盘价8936元/吨，较上周跌0.31%[8] - CZCE菜油：01合约收盘价9401元/吨，较上周跌1.14%；05合约收盘价9310元/吨，较上周跌0.75%；09合约收盘价9457元/吨，较上周跌1.35%[8] 国外部分 东南亚棕榈油 - 本周马来西亚BMD毛棕榈油期货价格横盘震荡，7月中上旬产量环比增加、出口环比减少，印尼5月库存环比下降[12][13] - 印度进口油脂下调关税，后续进口预计增加，关注其采买能否承接东南亚棕榈油增产[25] 美豆及豆油 - 本周CBOT大豆期货先抑后扬，美豆聚焦产区天气，优良率及土壤条件整体良好，宏观因素提供需求支撑[30][31] - 7月USDA将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，美豆油产量、出口量下调，期末库存上调[31] - 美豆优良率小幅下滑，产区水分条件整体较好，旧作出口基本完成[36] 南美大豆和豆油 - USDA 7月供需报告对南美2024/25年度产量预估与上月一致，巴西目前出口高峰已过，后续升贴水预计季节性上移[64] - 2025年7月巴西大豆出口量估计为1211万吨，预计同比增长但较6月减少[64] 全球菜籽及菜油 - 2024/25年全球菜籽供应边际收紧，2025/26年度USDA给与恢复性增产预期，新作菜籽播种生长是关注重点[73] - 加拿大统计局预计2025油菜籽种面下滑，农业及农业食品部预估2025/26年度产量下调[78] - 加拿大油菜籽出口量增加，商业库存为118.23万吨，欧盟菜籽主产区前期偏干未来降水预计改善[79] 国内油脂 国内油脂供需 - 本周国内三大油脂震荡为主，走势分化，豆棕强于菜油，国内商品情绪带动盘面上行[93] - 棕榈油后续增产预期放缓，美豆出口预期改善提振连豆油，菜油受产区降水和高库存影响表现不及豆棕油[93] 压榨、产量及消费 - 第28周油厂大豆压榨实际豆油产量为43.8万吨，预计第30周开机率小幅下降，产量为2.47万吨[97] - 截至7月18日，菜籽压榨量3.90万吨，菜油产量为2.42万吨，提货量为2.46万吨[97] 成本 - 利润 - 24度棕榈油进口成本、棕榈油盘面进口利润、豆油进口成本、豆油箱面进口利润、近月菜油进口利润和成本均有数据展示[117][118][123] 库存情况 - 截至2025年7月18日，三大油脂商业库存总量为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，涨幅2.71%[125] - 其中豆油库存109.18万吨，棕榈油库存59.14万吨，菜油库存67.7万吨[127] 成交量情况 - 全国24度棕榈油日度成交量、全国豆油日度成交量有数据展示[138] 油脂仓单 - CBOT大豆持仓、CBOT豆油非商业净多头持仓及比例、菜油仓单量、棕榈油仓单量、豆油仓单量有数据展示[141][143][144] 基差与价差 - 本周豆油现货均价窄幅调整，基差走弱，棕榈油基差稳中有降，菜油基差报价以稳为主[151] - 豆油、棕榈油、菜油各合约基差，月间价差，品种间价差，豆油豆粕、菜油菜粕各合约比价均有数据展示[152][203][222]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周印尼供需数据利好，但高频数据显示马棕产量增加、出口减少，累库预期增强，棕榈油高位震荡；短期棕榈油在9000关口徘徊，预计下周波动区间8850 - 9200；中长期棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿，重心或将抬高，预计波动区间8600 - 9400 [31][32] 根据相关目录分别总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年7月18 - 25日，棕榈油期货主力合约P2509收盘价格从8964涨至9104，周涨幅1.56%，现货价从9048涨至9172，周涨幅1.37% [4] - 2025年7月18 - 25日，菜油期货主力合约OI2509收盘价格从9586跌至9492，周跌幅0.98%，现货价从9692跌至9590，周跌幅1.05% [4] - 2025年7月18 - 25日，豆油期货主力合约Y2509收盘价格从8160涨至8166，周涨幅0.07%，现货价维持8414不变 [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年7月24日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为248元/吨（较前周增加16元/吨）、98元/吨（较前周减少24元/吨）、68元/吨（较前周减少30元/吨） [7] - 截至2025年7月25日，YP价差 - 794元/吨（较前周增加12元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年7月18日，菜油沿海地区库存量为9.25万吨（较前周减少0.04万吨） [10] - 截至2025年7月18日，棕榈油油厂商业库存合计为59.14万吨（较前周增加2.84万吨） [10] - 截至2025年7月18日，豆油全国油厂库存量为109.18万吨（较前周增加4.24万吨） [10] - 截至2025年7月18日，三大油脂库存合计为177.57万吨（较前周增加7.04万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油6月期末库存增加2.4%至203万吨 [15] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [15] 豆油供给端 - 截至2025年7月18日，全国港口大豆库存量为797.90万吨（较前周减少25.2万吨），全国主要油厂大豆库存量为642.24万吨（较前周减少15.25万吨），油厂开机率为55%（较前周减少4%） [20] - 截至2025年7月24日，大豆压榨利润为 - 721.20元/吨（较前周增加25.95元/吨） [20] 菜油供给端 - 截至2025年7月18日，油厂菜籽库存量总计为20万吨（较前周增加5万吨） [23] - 截至2025年7月25日，进口菜籽压榨利润为255.60元/吨（较前周减少34.76元/吨） [23] 需求端 - 2025年7月24日，棕榈油主要油厂成交量866吨，一级豆油成交量35000吨，POGO价差364.24美元/吨（较前周增加35美元/吨） [29] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [29] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，美国生物柴油政策利好 [30] - 国外方面，USDA6月报告美豆期末库存预期为2.95亿蒲，巴西和阿根廷产量分别为1.75亿吨和4850万吨；MPOB报告6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%，6月马棕库存203万吨，环比增加2.4% [30] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少4%，大豆库存减少，油厂菜籽库存量20万吨，较前周增加5万吨 [30] - 库存方面，截至7月18日，菜油沿海地区库存减少至9.25万吨，棕榈油油厂商业库存增加至59.14万吨，豆油全国油厂库存增加至109.18万吨 [30] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌不一，棕榈油现货价格涨幅1.37%，豆油现货价格与前周持平，菜油现货价格跌幅1.05% [30] 策略推荐 - 本周印尼供需数据利好，但高频数据显示马棕产量增加、出口减少，累库预期增强，棕榈油高位震荡 [31] - 目前生柴政策利好，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，占2025年配额的47.5%，印尼种植园基金机构估计今年对棕榈油征收税款达30万亿印尼盾，可支付生物柴油强制项目补贴资金 [31] - 印尼棕榈油协会公布数据显示，因出口激增，印尼5月底棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，5月出口266万吨，环比增长近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动，5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2% [31] - 7月1 - 20日，马来西亚棕榈油产量环比增长6.19%，出口环比减少3.5%，7月马棕累库预期增加 [31] - 短期来看，棕榈油在9000关口徘徊，预计下周波动区间8850 - 9200 [32] - 中长期来看，棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿，重心或将抬高，预计波动区间8600 - 9400 [32] 下周关注点及风险预警 关注马棕产量情况、天气 [33]