报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产季节性降温、春节档电影票房同比降幅近四成但出游人次及花费创新高、物价整体下行、受春节假期影响地铁客运量和一线城市高峰拥堵指数低位而执行航班量高位；短期重点关注财政靠前发力进度与房地产市场修复态势 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 生产：季节性明显降温 - 钢铁方面，2月20日当周焦炉产能利用率降0.11pct、高炉开工率升0.6pct、螺纹钢产量升1.22万吨且库存升57.48万吨 [9] - 石油沥青方面，2月11日当周开工率低位降2.8pct [9] - 化工方面，2月24日PX开工率持平、PTA开工率降3.86pct [9] - 汽车轮胎方面，2月19日当周全钢胎开工率降28.2pct、半钢胎开工率降45.2pct [10] 需求：春节出游及消费再创新高，电影票房同比降幅较大 - 房地产方面，2月22日当周30大中城市商品房成交面积降、10大城市商品房存销比升、100大中城市供应土地占地面积降、住宅类用地成交溢价率降 [13] - 电影票房方面，2026年春节档票房57.52亿元同比降39.5%，观影人次1.2亿同比降35.8% [13] - 旅游消费方面，春节9天全国国内出游5.96亿人次、花费8034.83亿元均创新高 [14] - 汽车销量方面，2月8日当周全国乘用车厂家日均零售减0.9万辆、日均批发减1.6万辆 [18] - 海运运价方面，2月13日当周SCFI指数降1.19%、CCFI指数降3.03%，2月24日BDI指数升1.62% [20] 物价：有色价格回升，农产品进入季节性下行趋势 - 能源方面，2月24日布伦特原油价格降1.38%至70.77美元/桶 [22] - 焦煤方面，2月24日焦煤期货价格降1.74%至1100.5元/吨 [22] - 金属方面，2月24日LME铜、铝、锌期货价格分别涨1.78%、0.26%、0.15%，国内螺纹钢期货价格降0.98% [23] - 农产品方面，2月24日农产品批发价格200指数降0.81%，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格分别降0.17%、2.46%、2.33%，水果价格涨1.50% [25] 物流：执行航班量处于高位，春节人员流动再创新高 - 地铁客运量方面，2月24日北京地铁客运量七天移动均值减125.34万人次，上海减171.29万人次 [26] - 人员流动方面，2026年春节假期全社会跨区域人员流动量达28.1亿人次，日均3.1亿人次比去年春节假期日均增长8.2% [29] - 执行航班量方面，2月24日国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班量近七天移动均值分别增493.43架次、4.43架次、6.86架次 [29] - 城市交通方面，2月24日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值减0.07 [29] 总结：春节出游人次及花费创新高 - 高频经济数据关注点包括生产季节性降温、春节档电影票房同比降幅近四成但出游人次及花费创新高、物价整体下行、受春节假期影响地铁客运量和一线城市高峰拥堵指数低位而执行航班量高位；短期重点关注财政靠前发力进度与房地产市场修复态势 [31]

券商评级与首次覆盖概览 - 2月25日共有21家上市公司获得券商推荐[2] - 苏泊尔获得3家券商推荐，为当日推荐家数最多的公司[2] - 誉衡药业、渤海租赁等公司获得1家券商推荐[2] 重点公司评级与目标价 - 士兰微获群益证券(香港)给予“买进”评级，最高目标价45.00元，对应目标涨幅38.50%[2] - 苏泊尔获中国国际金融给予“跑赢行业”评级，最高目标价60.45元，对应目标涨幅34.84%[2] - 苏泊尔获中信证券给予“买入”评级，最高目标价57.00元，对应目标涨幅27.15%[2] - 稳健医疗获国投证券给予“买人”评级，最高目标价46.75元，对应目标涨幅31.73%[2] - 通富微电获群益证券(香港)给予“买进”评级，最高目标价65.00元，对应目标涨幅28.66%[2] - 大族激光获中国国际金融给予“跑赢行业”评级，最高目标价70.00元，对应目标涨幅10.44%[2] - 誉衡药业获江海证券给予“増持”评级，最高目标价3.64元，对应目标涨幅6.74%[2] 首次覆盖公司详情 - 2月25日券商共给出8次首次覆盖评级[4] - 宏川智慧获华源证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为物流[4][5] - 润本股份获东莞证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为个护用品[4][5] - 前沿生物获长江证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为化学制药[4][5] - 中天科技获中邮证券首次覆盖，给予“买人”评级，所属行业为通信设备[4][5] - 永臻股份获招商证券首次覆盖，给予“增持”评级，所属行业为光伏设备[4][5] - 新和成获华源证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为化学制品[5] - 迈威生物获中泰证券首次覆盖，给予“买人”评级，所属行业为化学制药[5] - 中信出版获天风证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为出版[5]

招聘活动概况 - 河南省重点企业专场招聘会将于28日上午在郑州金水信万广场举行[1] - 活动由郑州市金水区人力资源和社会保障局、金水区丰庆路街道办事处联合河南123人才网共同主办[1] - 活动旨在搭建高效精准的供需对接平台[1] 目标求职群体 - 招聘对象主要面向应往届高校毕业生、高层次人才、离校未就业青年、转岗求职人员、技能型青年人才及退役军人等急需就业群体[1] 参与行业与岗位 - 参会重点企业覆盖计算机、环保科技、智能数字化、机械制造、金融、法律、教育、传媒、医疗、物流、酒店餐饮、汽车、美容等多个行业领域[1] - 招聘岗位涵盖大部分专业类别，集中提供新媒体、项目经理、店长、管培生、电子商务、技术工程师、行政、设计、会计、运营主管、主播、律师、实习生等10600余个优质就业岗位[1] 活动服务与功能 - 活动现场将分设企业招聘区、企业展示区、扫码投递简历等功能区域[1] - 活动提供岗位匹配、面对面推荐等一站式服务，助力求职者高效对接心仪岗位[1]

赛轮集团沈阳项目投资与产能规划 - 公司以2.6亿元完成对沈阳工厂的收购[2] - 项目分两期建设 一期投资6亿元用于产线升级改造 二期追加投资12亿元实施产能扩建[2] - 项目预计2026年全年产能可达114万套轮胎 实现产值10亿元[2] - 二期扩产项目计划于2026年6月启动[2] 赛轮集团沈阳工厂运营与智能化建设 - 工厂目前处于阶段性投产阶段[2] - 工厂正将原产线进行智能化改造升级 旨在打造智能制造示范基地[2] - 新厂主打的“迈驰”品牌定位高端 在全球市场具有显著竞争力[2] - 工厂整体智控中心正在加紧建设 预计2026年6月全线贯通 将呈现先进的智能化工厂[2] 地方政府对企业的支持措施 - 沈阳市及铁西区政府服务部门频繁到访企业 主动了解并帮助解决问题[2] - 地方政府在年前协助企业进行了多场“直播带岗”招聘活动 线上粉丝超过9万人[2] - 春节后招聘进展顺利 每天有数十人前来面试[2] 沈阳地区其他重点项目建设情况 - 沈阳生产服务型国家智慧陆港项目已复工 总投资6.5亿元[2] - 该项目将建设数字供应链服务中心、商贸物流基地和产业物流基地 深度融合物联网、大数据、新能源等技术[2] - 项目主体工程和二次结构已完工 正在进行装饰装修和机电工程 预计2026年6月建成交付[2] - 亿纬锂能项目产线设备即将进场[4] - 远景中德零碳产业园项目计划于2026年3月开工[4] - 沈阳市一季度有884个项目复工 226个项目开工[4] - 全市2026年拟实施的1295个新建项目 手续办结率已超过51%[4] 地区发展氛围与企业信心 - 企业感受到当地人心气足、干劲足 是许多企业的共同感受[2] - 企业认为地方发展势头良好 因此加快自身发展步伐[2] - 项目工地、生产车间、科创园区处处涌动发展热潮[4]

河南省融入服务全国统一大市场建设进展 - 河南省于2月25日举行新闻发布会，介绍2025年融入服务全国统一大市场亮点成效及2026年重点举措 [2] - 2025年河南融入服务全国统一大市场指数为119，以2023年为基期，较2024年提高13.3，增幅扩大7.6，五个分项指数均上升 [3] 市场体系与消费促进 - 2025年全省社会消费品零售额增速居全国第二，货物进出口首次突破9000亿元，增长14.1%，服务贸易增速全国第一，对共建"一带一路"国家投资增长43.5% [4] - 2026年计划健全现代商贸流通体系，建设消费商贸枢纽，做强做优万邦、中原四季物流港等千亿级市场，并推广胖东来经验，培育骨干企业以构建商业"群象"生态 [4] - 计划加快郑州、新乡国家零售业创新提升试点建设 [4] 产业升级与创新发展 - 2025年河南产业发展融入服务全国统一大市场成效明显，产业能级、创新能力和开放发展实现新跃升 [6] - 未来将加快产业转型，建设现代化产业体系，包括推动传统产业提质升级、创建国家新兴产业示范基地、前瞻布局具身智能及生物制造等未来产业 [6] - 计划推进"人工智能+制造"和制造业数字化转型，新建200个智能车间和工厂 [6] - 计划健全企业全周期培育体系，培育专精特新"小巨人"企业50家左右 [6] 对外开放与国际联通 - 将促进国内国际市场高效联通，针对性服务规上工业企业以争取更多企业实现外贸首单 [5] - 将高水平建设中欧班列郑州集结中心，推动中欧（亚）班列拓线扩量 [5] - 将建成河南"单一窗口"3.0版以提升口岸通关便利化水平 [5] 经营主体与市场监管 - 截至目前，全省经营主体达1163.2万户，居全国第5位 [7] - 2025年实施信用修复"免审即办"，累计修复信用信息100.3万条次，清理废止妨碍统一大市场建设的文件160余份 [7] - 已建成运行"市场监管综合执法办案系统"，实时应用率达90%以上，并组织开展"一业一查"部门联合监管 [7] - 下一步将开展重点领域攻坚、市场准入畅通等行动，并推广许昌市、漯河市的经验做法 [7] 要素市场化配置改革 - 2025年9月郑州获批全国10个要素市场化配置综合改革试点之一 [8] - 2025年郑州技术合同成交额超1000亿元，增长25% [8] - 数据要素改革强力推进，数据资源交易额达51.3亿元，居全国第一方阵 [8] - 资本要素服务实体经济，郑商所上市全球独有品种13个，品种数量及交易额居全国首位 [8] - 郑州市计划围绕六大要素领域实施专项攻坚，并发挥郑商所、郑州数据交易中心等平台作用以提升要素配置效率 [8] 交通物流基础设施建设 - 2025年全省高速公路通车总里程突破1万公里，综合交通线网总规模达29.5万公里 [9] - 郑州机场年货邮吞吐量突破100万吨，全省集装箱公铁联运量达150万标箱，同比增长5.7% [9] - 2026年将实施多式联运高质量发展、内河航运建设及省际公路通道提质升级"三大攻坚" [9] - 内河航运攻坚计划新改建航道200公里以上，实现三级航道零的突破 [9] - 2026年计划打通3处省际通道，力争"十五五"期间高速省际通道达56处以上 [9][10]

公司终止上市进程 - 德邦物流股份有限公司计划以股东会决议方式主动撤回其A股股票在上海证券交易所的上市交易 并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易 该事项已获公司2026年第一次临时股东会审议通过[1] 现金选择权实施 - 公司已就本次终止上市涉及的现金选择权事项发布了一系列公告 包括申报公告 申报提示及结果公告等[2] - 现金选择权提供方为京东物流运输有限公司 其已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理股份清算手续[3] - 截至公告日 申报现金选择权的股份已完成过户至京东物流运输有限公司的证券账户 相应资金将在5个工作日内划转至有效申报股东的资金账户[3]

昆明市政策与战略方向 - 市委市政府召开昆明国际陆港建设座谈会，旨在凝聚多方力量共商通道建设、共促陆港发展、共降物流成本、共推双循环畅通 [1] - 市政府将坚持问题导向与目标导向，把大通道和国际陆港建设摆在突出位置，目标是“畅通道、建支点、促贸易、聚产业” [3] - 政府计划以更大力度降低物流成本、提升通关便利化、招大育强市场主体、强化枢纽功能、扩大国际货运班列品牌影响力、打通跨境务工堵点，以增强枢纽辐射带动功能 [3] - 政府希望推动现代物流业实现跨越式发展，最终实现以大通道带动大物流、大物流带动大产业、大产业带动大发展 [3] 行业与企业动态 - 物流产业的进步和发展离不开企业家的辛勤付出，市政府表态将坚决当好企业的“服务员”和“护航员”，为企业发展扫清障碍 [2] - 重点物流企业代表，如云南云航投现代物流有限公司、云南顺丰速运有限公司，围绕促进双循环、降低跨境物流成本、完善陆港配套、优化通关服务等方面提出意见建议 [2] - 昆明海关、国铁昆明局、云南机场集团相关负责人就强化协同联动、提升服务效能、助力通道建设作交流发言 [2] - 政府希望企业家坚定信心，扎根昆明、深耕昆明，积极融入大通道和国际陆港建设大局，实现政企携手、互利共赢 [2] 市场机遇与发展前景 - 昆明依托大通道发展现代物流产业，其时已至、其势已成，各级部门将立足优势、抢抓机遇 [3] - 政府致力于全力提速大通道建设和现代物流产业高质量发展 [3]

出行与客流 - 2026年春节假期全社会跨区域人员流动量预计超28亿人次 日均3.11亿人次 同比增长8.2% 出行规模创历史新高[3] - 正月初六 全社会跨区域人员流动量达3.8亿人次[1] - 港珠澳大桥珠海公路口岸单日客流达17.2万人次 创历史新高[1] - 粤港澳三地“串门过年”成为热潮 “港车北上”“澳车北上”与“粤车南下”相向而行[1] - 国家移民管理局预测 今年春节假期全国口岸日均出入境旅客将超205万人次 较去年同期增长14.1%[2] 交通与物流 - 2月16日至2月22日 国家铁路累计运输货物6568.7万吨[2] - 2月16日至2月22日 邮政快递累计揽收量约8.06亿件 累计投递量约6.3亿件[2] 文旅消费 - 春节假期前七天 海南离岛免税购物金额达20.7亿元 比去年春节假期同期增长16.8%[4] - 假期前四天 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前四天增长8.6%[5] - 春节假期前七天 抖音团圆饭套餐订单量增长超210%[5] - 春节假期前七天 抖音非遗演艺类销售额增长超100%[5] - 春节期间 智能穿戴设备和AI家电销量猛增 融合AI场景体验的新品销售占比超过50%[6] - 亚布力滑雪旅游度假区等冰雪旅游目的地客流旺盛[4] - 各地推动供给侧提质升级 如芜湖老船厂变身“国潮体验地”、南京金陵长乐坊开市、重庆“洞舰1号”主题景区等新场景激活新需求[5] 政策与国际化 - 丙午马年第一天 中国对加拿大、英国持普通护照人员实施免签政策 单方面免签“朋友圈”增至50国[1] - 在免签国家范围扩大、离境退税优化升级、社交媒体“种草”等推动下 “到中国过春节”成为众多海外游客的新风尚[2] - 春节庆祝活动在全球多地举行 如联合国发行马年生肖邮票 英国“伦敦眼”、迪拜哈利法塔等地标点亮“中国红” 埃及开罗举办“春节市集”[8][9]

美国政策转向及其影响 - 特朗普两任期政策从多边转向单边，通过退出国际协议和施加关税，磨损了美国以联盟、规则和信誉维持的地位[2][4] - 第二任期延续单边风格，2025年依据国际紧急经济权力法对全球实施大规模对等关税，日均关税收入一度达到5亿美元左右[6][10] - 2026年2月20日，美国最高法院以6比3裁定该关税政策违法，导致超过1750亿美元的关税收入面临退还风险，已有上千家美国企业提起诉讼[6][10] - 裁决后，特朗普转而依据另一贸易法加征全球进口关税，税率从10%迅速上调至15%，为期150天，进一步扰乱市场[8][12] - 宾夕法尼亚大学模型估算，若退款落实，美国关税收入格局将大变，平均有效税率可能下降一半以上[15] 对美国联盟体系与经济的冲击 - 单边行动损害了与传统盟友的互信，欧洲国家开始讨论战略自主，亚洲伙伴调整供应链以降低对美国市场的依赖[4][8] - 北约内部因防务分担问题出现明显缝隙，特朗普曾多次要求成员国增加开支并暗示可能不履行集体防御承诺[4] - 关税政策导致美国国内制造商和零售商成本上升，消费者最终买单，而预期的制造业回流效果有限，部分产业外移反而加速[12] - 政策引发企业内部矛盾，超过一千家企业起诉政府要求退款，社会撕裂加剧，美国在国际贸易中的主导权受到挑战[10][14] 中国的发展与合作路径 - 面对外部压力，中国采取必要反制的同时稳住国内产业链，GDP保持稳健增长，科技与制造业升级持续，例如华为芯片突破和新能源汽车出口全球[17] - 中国坚持互利共赢，推动区域合作如RCEP运行良好，并在多边平台上强调公平贸易与提供公共产品[19] - 通过对外投资和贸易伙伴多元化，中国减少了对单一市场的依赖，国际舆论认可其在气候、贸易等领域的稳定作用[19] - 对比美国的单边做法，中国通过自身发展和开放态度拓展了合作空间，路径显得更为可靠[19][21]

文章核心观点 - 投资者正转向拥有有形生产资产的公司股票以规避AI颠覆风险 这类重资产低淘汰风险公司的表现显著跑赢轻资产公司 高盛将这一市场结构性变化称为“HALO效应” [1] - 市场正在奖励复制成本高且不易受技术快速淘汰影响的资产 如产能 网络 基础设施及工程复杂性 [2] - 对AI颠覆商业模式的广泛担忧引发了跨行业抛售 甚至波及表面不易受冲击的行业 [2] - 争夺AI领导地位的竞争正促使大型科技公司从轻资产模式转变为资本密集型模式 并大幅增加资本开支 [2][3] - 较高的实际收益率 地缘政治驱动的财政支出与制造业支持政策 以及盈利动能的转变 共同助推资金流向资本密集型行业 [3] 市场表现与资金流向 - 自2025年初以来 高盛构建的资本密集型股票组合表现较依赖人力或数字资本的轻资产股票组合高出约35% [1] - 投资者偏好转向具备“HALO效应”的股票 即资产沉重 淘汰风险低的公司 主要分布在公用事业 基础资源和能源等行业 [1] - 摩根士丹利指出 截至2025年底 欧洲的长期资金已开始降低对面临AI颠覆风险股票的配置比例 [3] 行业与公司案例 - 高盛欧洲资本密集型股票组合包括ASML Holding NV 赛峰 路威酩轩 液化空气以及空中客车等公司 [2] - 高盛欧洲轻资产股票组合包括欧莱雅 Adyen DSV和西门子医疗等公司 [2] - 对AI颠覆的担忧席卷了从软件到资产管理等多个行业 导致此前被视为稳健赢家的股票大幅下跌 [2] - 亚马逊 微软 Alphabet Meta Platforms以及甲骨文等公司预计在2023年至2026年间为建设AI基础设施投入约1.5万亿美元 而2022年之前的累计投资规模约为6000亿美元 [3] 驱动因素与盈利趋势 - 较高的实际收益率以及推动财政支出增加和制造业支持的地缘政治因素 助推资金流向资本密集型行业 [3] - 盈利动能正转向有利于资本密集型公司 目前市场一致预期的每股收益增长率和股本回报率已高于轻资产公司 [3]