美股市场表现 - 上周美股先抑后扬 道指全周上涨1.53% 标普500指数上涨0.26% 纳指下跌0.58% [1] - 美联储主席鲍威尔讲话暗示对降息持开放态度 市场对9月降息预期升温推动周五大幅反弹 [1] 大宗商品表现 - 国际油价实现三周来首次上涨 美油累计上涨1.37% 布油累计上涨2.85% [4] - 油价上涨主要因俄乌和平协议进展有限 美国对俄罗斯石油制裁持续 以及美国原油库存大幅减少 [4] - 国际金价上周涨幅超1% 因部分投资者逢低买入 美联储降息预期升温及美元走软支撑金价 [5] 宏观经济数据关注 - 本周五美国将公布7月PCE价格指数 经济学家预计核心PCE环比涨幅保持0.3%不变 同比涨幅小幅反弹至2.9% [8] - 分析认为该数据可能不会阻碍9月降息 但高于预期的数据将打压9月后的降息预期 [8] - 花旗集团分析显示关税政策对消费价格冲击有所延迟 PCE同比涨幅或将在第四季度达到3.2% [8] 科技公司财报 - 本周英伟达将公布最新财报 其业绩指引成为市场关注焦点 [11] - 惠普 迈威尔科技 戴尔科技等科技企业也将公布财报 [11] - 这些财报被视为人工智能产业行情的重要观察窗口 可能对美股科技板块行情造成影响 [11]

公司评级与市场地位 - 财通证券首次覆盖给予联想集团增持评级 基于其龙头地位稳固及AIPC与AI服务器加速渗透 [1] - 公司为全球最大PC厂商 2025年第二季度全球市占率扩大至24.8% [1] - 方案服务业务(SSG)连续八年保持中国IT服务市场营收增速最快 2024年成功问鼎该市场 [2] AI PC市场前景 - 2024年为AI PC市场元年 预计2027年全球PC市场渗透率达85% [1] - AI PC销售额将从2023年141亿元增长至2027年1312亿元 [1] - 单价稳中有升 硬件成本下降推动性能与性价比提升 带动PC市场量价齐升 [1] 业务板块表现与预测 - 基础设施方案业务(ISG) 1QFY25/26收入同比上升36% AI服务器收入同比增长逾一倍 [3] - IDG业务预计FY25/26-FY27/28收入增速分别为9.1%/5.8%/6.4% 经营溢利率达7.4%/7.7%/8.0% [3] - ISG业务预计FY25/26-FY27/28收入增速为19.5%/15%/15% [3] - SSG业务预计FY25/26-FY27/28收入增速为16.1%/13.0%/12.0% 经营溢利率达22.2%/22.4%/22.6% [4] - 公司整体预计FY25/26-FY27/28经调整归母净利润增速为12.9%/16.8%/16.0% [5] 技术优势与战略布局 - ISG建立端到端基础设施解决方案 覆盖服务器/存储/软件全线产品 [3] - ODM+模式具三大战略优势：消除中间商缩短上市周期/供应链规模与全球支持能力/端到端超大规模数据中心组织 [3] - 液冷技术助力ISG订单增加 [3] - SSG以"一擎三箭"战略推动混合式AI加速中国智能化转型 [2] 行业增长动力 - 2024年中国IT服务市场规模达3779亿元 同比增长3.8% 下半年规模1963亿元同比增长6.3% [2] - AI基础设施/行业智能化解决方案/数据要素产业协同成为核心增长引擎 [2] - Gartner预测企业软件整合自主型AI比例将从2024年不足1%跃升至2028年33% [2] - 超过15%的日常工作决策将由AI智能体自主完成 [2]

核心观点 - 联想集团获财通证券首次覆盖并给予增持评级 主要基于其全球PC龙头地位稳固 AIPC和AI服务器加速渗透带动增长潜力[1] - AI PC市场预计快速放量 2027年渗透率将达85% 销售额从2023年141亿元增至2027年1312亿元 推动PC市场量价齐升[1] - 公司三大业务板块(IDG/ISG/SSG)均受益于AI驱动 预计未来三年保持收入增长及利润率提升[3][4][5] PC业务与AI PC发展 - 公司全球PC市占率在2025年第二季度达24.8% 稳居行业第一[1] - AI PC出货量显著提升 2024年为市场元年 2027年全球渗透率预计达85%[1] - AI PC单价稳中有升 硬件成本下降推动性价比提升 加速消费市场更新换代[1] - IDG业务(PC与手机)预计FY25/26-FY27/28收入增速分别为9.1%/5.8%/6.4% 经营溢利率达7.4%/7.7%/8.0%[3] 方案服务业务(SSG)增长动力 - 2024年中国IT服务市场规模达3779亿元 同比增长3.8% 其中下半年规模1963亿元(同比增6.3%) AI基础设施与智能化解决方案为核心增长引擎[2] - 公司连续八年保持中国IT服务市场营收增速最快 通过"一擎三箭"战略释放增长动能[2] - Gartner预测企业软件整合自主型AI比例将从2024年不足1%跃升至2028年33% 超15%日常工作决策由AI智能体完成[2] - SSG预计FY25/26-FY27/28收入增速为16.1%/13.0%/12.0% 经营溢利率达22.2%/22.4%/22.6%[4] 基础设施业务(ISG)与技术优势 - ISG业务1QFY25/26收入同比上升36% 主要受云端投资增加及服务器需求驱动 AI服务器收入同比增长逾一倍[3] - 液冷技术助力订单增长 ODM+模式具备三大优势: 消除中间商降低成本、供应链规模与全球支持能力、端到端数据中心组织[3] - ISG预计FY25/26-FY27/28收入增速为19.5%/15%/15%[3] 整体财务展望 - 公司持续加大AI营销投入 管理费用率有望下降 研发费用率稳中有升[4] - FY24/25因2.82亿美元一次性所得税抵免导致所得税率较低[5] - 预计FY25/26-FY27/28经调整归母净利润增速为12.9%/16.8%/16.0%[5]

公司市场地位 - 全球最大PC厂商 2025年第二季度全球市占率达24.8% [1] - 业务覆盖180个国家和地区 拥有80000名员工及18个全球研发基地 [1] - 30多个生产制造基地 具备全球化运营能力 [1] 财务表现 - 2Q25收入同比增长21.9%达188.3亿美元 超出彭博预期175.6亿美元 [1] - 归母净利润同比增长108%至5.05亿美元 含1.5亿美元认股权证相关收益 [1] - 经调整归母净利润同比增长22%至3.9亿美元 超出彭博预期3.5亿美元 [1] 业务板块表现 - IDG业务收入134.6亿美元 同比增长17.8% 环比增长13.9% [2] - 创近15个季度最高同比收入增长 经营利润9.5亿美元同比增长15% [2] - ISG业务收入超彭博预期10% 三大业务集团收入均超预期 [1] 增长驱动因素 - AIPC加速渗透带动IDG业务增长 手机业务同步贡献增量 [2] - 商业需求复苏促进营收和经营利润提升 [2] - AI服务器加速渗透成为重要增长动力 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入773.81/836.82/912.25亿美元 [2] - 预计经调整归母净利润16.28/19.02/22.06亿美元 [2] - 对应PE估值分别为10.7/9.2/7.9倍 [2]

公司动态 - 中国长城旗下长城科技成功中标招商局集团2025年度办公电脑集中采购项目 [1] - 长城科技成为唯一全面覆盖ARM与C86全部标段的整机供应商 [1] 行业趋势 - 办公电脑集中采购项目显示行业对ARM与C86架构整机的需求增长 [1]

产品背景 - MSX个人电脑于1983年由美国微软提出 是8位和16位主机的通称 包含MSX2(1985年)、MSX2+(1988年)和MSXturboR(1990年)三个时代产品 [3] - 该产品定位为面向家庭消费的低端个人电脑 因价格相对便宜而在日本等地风靡一时 [3] - 经典游戏《合金装备》最初在MSX平台首发 [1] 新产品开发 - 创始人西和彦近期开发新时代版本MSX 0 Tab 5和超小型MSX Mini [5] - 同时规划MSX Laptop产品线 目前处于概念展示阶段 [6] - 开发动机主要针对教育领域和复古游戏玩家群体 [5] 行业动态 - 微软创始人比尔·盖茨近日访日期间会见了MSX联合创始人西和彦 [1][6] - 双方就MSX新产品开发进展进行交流 比尔·盖茨对持续开发8Bit时代产品表示好奇 [1][5] - 此次会面与东京大学的教学合作及捐赠项目相关 [6]

行业动态 - 2025光合组织领导 人大会在青海西宁召开 主题为"同源共智·芯业长青" 聚焦"海光芯"技术与开放生态 探讨先进算力向新质生产力跃升的新路径及国产算力生态建设方向 [1] - 光合组织以"和合共赢"为核心理念 构建覆盖"芯片-整机-基础软件-应用软件"的全链条技术优化体系 [1] - 行业正推动国产化信息技术、硬件底层架构及全周期生态体系的迭代升级 形成互利共赢的良性循环 [1] 公司动态 - 雷神科技亮相海光新一代整机发布仪式 推出搭载新一代海光处理器的终端产品博越G46移动工作站和博越LX12-H工作站 [1] - 公司创始人路凯林作为重要嘉宾出席2025光合组织领导 人大会企业嘉宾座谈会 [1] - 公司深度融入光合组织生态 依托终端硬件研发与场景化应用落地优势 联合产业链上下游推动国产化发展 [1] 产品技术 - 博越G46搭载海光C86新一代处理器 8核16线程架构 最高4.0GHz加速频率 独显采用芯动·风华二号雷神定制版芯片 主频提升14.51%达1.55GHz 支持8G LPDDR5X-6400MHz显存 [2] - 博越LX12-H工作站搭载海光C86新一代处理器 16核32线程架构 最高3.0GHz加速频率 搭配64G 5200MT/S高速内存 [2] - 两款产品深度融入AI生态布局 基于DeepSeek与国产平台构建 支持本地化部署轻量级方案 兼顾安全性、可靠性与经济性 [4] 发展战略 - 公司践行"电竞+信创"双轮驱动战略 推动"双百计划"实施 构建全维度扶持体系赋能市场拓展 [4] - 将与海光等核心伙伴开展技术协同与生态共建 推进多层次、多领域、多样化深度合作 [4] - 目标推动国产计算产品全领域规模化落地 助力信创产业高质量发展 [4]

Windows 11 24H2更新导致SSD故障问题 核心问题 - Windows 11 24H2版KB5063878更新可能导致SSD在大量数据写入后出现掉盘现象 部分型号重启后无法恢复识别 [1][3] - 群联E12主控芯片的SSD受影响概率较高 但微软尚未官方确认问题根源及影响范围 [1][3] - 若系统盘SSD发生故障会导致黑屏死机(BSOD) 因系统无法读取分区数据 [3] 测试方法与结果 - 测试采用赛博朋克2077安装触发海量数据读写 NG Lv1代表临时识别故障 NG Lv2代表永久性掉盘 [4] - 三星990 Pro/980 Pro、西数SN7100、Solidigm P44 Pro等型号在三次测试中均未出现故障 [5] - 西数Blue SN5000、SA500、SA570及SK Platinum P41等型号出现NG Lv1故障 部分型号测试3出现NG Lv2 [5] - 海盗船MP510/MP600首次测试即出现NG Lv1故障 [5] 行业影响 - 涉及三星、西数、希捷、海力士、英睿达等主流SSD品牌 故障现象呈现非均匀分布 [5] - 测试覆盖NVMe和SATA接口产品 容量从1TB到2TB不等 显示问题可能与主控芯片关联性更强 [5] - 建议用户暂停安装KB5063878更新 并加强数据备份措施以规避潜在风险 [6]

公司评级与目标价 - 高盛维持联想"买入"评级并将目标价从12 48港元上调至13 56港元 [1] - 预测2025至2027年收入年均复合增长率达11% [1] 业务增长驱动因素 - AI PC产品兴起及市占率提升推动收入增长 [1] - 服务器业务持续向高端产品转型 [1] - 投资生成式AI将带动长期增长 [1] 市场份额与业绩表现 - 联想PC全球出货量第二季同比增长15 2%跑赢行业平均6 5%增幅 [1] - 市占率由23%提升至24 8% [1] - 将2026至2028年非香港财务报告准则净利润预测上调2% 18%及18% [1]

核心观点 - 高盛维持联想集团买入评级并将目标价从12.48港元上调至13.56港元 预期公司将持续受益于AI PC及服务器业务扩张 生成式AI投资将带动长期增长 [1] 财务预测 - 预测2025至2027年收入年均复合增长率达11% 主要受AI PC产品兴起及市占率提升推动 [1] - 将2026至2028年非香港财务报告准则净利润预测上调2%、18%及18% [1] 业务表现 - 服务器业务持续向高端产品转型 [1] - 第二季全球PC出货量同比增长15.2% 显著跑赢行业平均6.5%的增幅 [1] - 市占率由23%提升至24.8% AI PC有助进一步抢占市场份额 [1]