公司治理变动 - 精艺股份董事长黄裕辉因个人原因辞职 辞去董事 董事长及董事会相关委员会职务 [1] - 黄裕辉被多地人民法院纳入失信被执行人名单 构成《公司法》规定不得担任公司高管理由 [3] - 广东证监局要求公司在2个交易日内更换董事长 30日内提交整改报告 [4] 监管处罚情况 - 公司未按规定披露实际控制人 董事长失信情况 收到广东证监局警示函 [3] - 监管措施包括责令改正 要求更换董事长并如实披露信息 [4] 股权结构与关联关系 - 黄裕辉间接持有公司股份1657.07万股 为持股5%以上股东南通三建控股的法定代表人 [5] - 南通三建控股为公司控股股东 持股比例达30% [6] - 多位公司董事 监事 高管同时在南通三建任职 [6] 公司经营情况 - 2024年营收37.54亿元 同比增长38.43% 净利润2770.63万元 同比增长15.57% [5] - 97.23%营收来自加工行业 90.34%营收来自铜管加工产品 加工行业毛利率仅1.51% [5] 关联企业背景 - 南通三建为综合性建筑产业集团 拥有60多家全资 控股子公司 [8] - 业务涵盖建设施工 房地产开发 海外经营等六大产业 工程遍及全国28个省份 [8]

公司治理变动 - 公司董事长黄裕辉因个人原因辞职，同时辞去董事及董事会相关委员会职务 [1][2] - 董事长辞职前一日公司收到广东证监局警示函，指出其被多地法院纳入失信被执行人名单，不具备任职资格 [1][2] - 证监局要求公司在2个交易日内更换董事长并如实披露信息，30日内提交整改报告 [2] 股权结构与实际控制人 - 黄裕辉间接持有公司股份1657.07万股，通过控股股东南通三建控股有限公司（持股30%）控制公司 [2][3] - 南通三建控股有限公司为精艺股份控股股东，黄裕辉同时担任该公司法人及董事长 [2][3] - 多位公司董事、监事及高管在南通三建集团兼任职务 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为铜加工产业和数字能碳服务，2024年营收37.54亿元（同比+38.43%），净利润2770.63万元（同比+15.57%） [2] - 加工行业贡献97.23%营收，其中铜管加工产品占90.34%，该行业毛利率仅为1.51% [2] - 公司注册地位于广东佛山顺德北滘镇 [2] 关联方南通三建集团 - 南通三建集团为综合性建筑产业集团，业务涵盖建设施工、房地产开发等六大产业 [3] - 集团拥有60多家全资及控股子公司，工程覆盖全国28个省份120多个城市 [3] - 黄裕辉自2015年起担任南通三建集团董事长，2019年兼任精艺股份董事长 [3]

公司评级与信用状况 - 中诚信国际维持"海亮转债"信用等级为AA 主体信用等级AA 评级展望稳定 [1][3] - 控股股东海亮集团增持股份至30.62% 公司治理框架稳定 [1] - 银行授信充足 A股上市融资渠道畅通 [1] 产能与全球化布局 - 铜加工总产能达147.05万吨/年 海外产能占比37.03% [2] - 全球23个生产基地 多个产能项目进入爬坡期 [2] - 未来通过自建与并购继续扩张全球生产基地 [1] 产品与技术优势 - 全球最大铜管棒制造企业 产品以铜管为主 [1][2] - 加大锂电铜箔技术储备 升级智能工厂体系 [1] - 产品应用于制冷 新能源汽车 建筑等广泛领域 [2] 原材料与风险管理 - 原材料电解铜 锌等价格透明 执行100%套期保值 [2] - 净库存管理制度有效降低价格波动风险 [2] - 制造平台优势支持双重角色参与有色金属流通 [2] 募投项目进展 - "海亮转债"募资31.50亿元 27.25亿用于产线改扩建 [3] - 截至2024年末累计使用募资28.14亿元 用途符合约定 [3] - 转股价格因利润分配由9.54元/股调整至9.37元/股 [3]

公募基金参与A股定增市场概况 - 截至6月24日，23家公募机构通过定增方式参与37家A股上市公司投资，合计获配金额109.17亿元 [1] - 诺德基金参与39次定增，累计动用资金47.12亿元，获配投入39.02亿元；财通基金参与41次，累计动用38.76亿元，获配32.43亿元；华夏基金参与10次，累计动用2.52亿元，获配2.52亿元 [1] - 公募定增资金流向15个行业，有色金属行业最受青睐，安宁股份、中钨高新等4家企业合计获配18.49亿元；基础化工与医药生物领域各有4家企业获投，金额分别为18.36亿元和14.42亿元 [5] 头部公募机构定增参与数据 - 诺德基金、财通基金、华夏基金位列参与次数前三，朱雀基金、国泰基金、博时基金等机构也积极参与，获配金额从0.21亿元至39.02亿元不等 [2] - 部分机构如国泰基金、易方达基金存在获配投入资金与动用资金差异，例如国泰基金动用1.35亿元仅获配0.68亿元 [2] 热门定增项目与投资策略 - 昊华科技定增项目获财通、大成、诺德三家公募参与，总金额16.28亿元；国联民生项目吸引财通、华宝、华商、诺德四家机构，合计获配9.16亿元 [4] - 公募定增策略从"折价套利"转向"产业趋势投资"，头部机构重点布局硬科技与资源重构领域，例如中钨高新获易方达增强回报A重仓1亿元，北方铜业获华夏基金双产品布局合计0.28亿元 [4] - 半导体、AI算力、新能源等国家战略领域定增项目成为布局焦点，兼具估值弹性和业绩兑现潜力 [6] 定增项目收益表现 - 34只公募定增标的实现浮盈，14只浮盈率超20%，4只收益率突破50% [5] - 乐山电力获配1.04亿元，浮盈1.78亿元，收益率171.86%；晶华新材获财通等4家机构投资0.45亿元，浮盈0.37亿元，收益率82.18% [5] 市场驱动因素 - 政策支持与行情回暖推动定增市场复苏，1月多部门联合方案允许公募基金作为战略投资者参与定增 [5] - 上市公司通过定增直接融资偏好升级，监管政策优化提升资本市场融资效能，大额资产和项目入市反映市场提质增效 [6]

债券发行情况 - 公司于2023年7月28日发行可转换公司债券1,450万张，每张面值100元，募集资金总额14.50亿元，债券简称"金铜转债"，债券代码"113068"，并于2023年8月28日在上海证券交易所挂牌交易 [3] - 前次于2021年3月22日发行可转换公司债券1,500万张，募集资金总额15亿元，债券简称"金田转债"，债券代码"113046"，于2021年4月12日在上交所挂牌交易 [4] - 本次可转债期限6年（2023年7月28日至2029年7月27日），票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [6] 债券条款 - 初始转股价格为6.75元/股，转股期自发行结束满6个月后首个交易日起（2024年2月3日）至到期日止 [8] - 设有向下修正条款：连续30个交易日中有15个交易日收盘价低于当期转股价80%时，董事会可提议修正转股价 [7] - 赎回条款：连续30个交易日中15个交易日收盘价不低于转股价130%时，公司有权按面值加应计利息赎回未转股债券 [8] - 回售条款：最后两个计息年度若连续30个交易日收盘价低于转股价70%，持有人可回售债券 [9] 募集资金使用 - 募集资金14.50亿元投向：年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目（4亿元）、年产7万吨精密铜合金棒材项目（3亿元）、泰国年产8万吨精密铜管生产项目（3.22亿元）及补充流动资金（4.20亿元） [10] - 截至2024年底累计投入6.92亿元，其中补充流动资金项目已全额使用4.20亿元，泰国铜管项目投入7,843万元 [17] - 2024年变更原"年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目"为泰国铜管项目，剩余募集资金全部用于新项目 [14] 经营与财务状况 - 2024年实现营业收入1,241.61亿元，同比增长12.36%；归母净利润4.76亿元，同比下降13.51% [12] - 主营业务收入1,129.90亿元，核心产品为铜及铜合金材料、稀土永磁材料，是国内产业链最完整的铜加工企业之一 [12] - 总资产258.02亿元，同比增长18.19%；加权平均净资产收益率5.60%，同比下降1.13个百分点 [12] 评级与付息情况 - 主体信用评级AA+，债券评级AA+，2024年跟踪评级结果维持稳定 [11][20] - "金田转债"2025年付息利率1.50%，每张兑息1.50元；"金铜转债"2024年付息利率0.20%，每张兑息0.20元 [20] - 2024年"金铜转债"转股价从6.75元/股下调至5.79元/股，主要因年度权益分派及董事会决议修正 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年铜价受关税和供应端扰动不断，市场对下半年消费走弱基本形成共识，分歧在下滑幅度上，短期价格维持在77000 - 79000元/吨震荡，中期74000 - 75000元/吨有较强支撑 [2] 各部分总结 调研摘要 - 本次对铜杆企业和贸易商调研，关注原料供应、库存流向、消费预期、232落地影响及价格看法等方面 [2] - 供应端部分矿山调整发货量，国内废铜供应紧张但全球未减少，是供应错配，国内冶炼厂按计划生产，海外减产和新投产并存，下半年供应增加但增量降至20多万吨 [2] - 232未落地前非美地区库存难提高，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [2] - 需求方面市场对下半年消费走弱形成共识，分歧在下滑幅度，短期和中期价格预期较一致 [2] 调研背景 - 2025年铜价受关税和供应端扰动，铜矿供应紧张加工费低，废铜成关键补充，受美国关税政策影响消费前置，上半年国内表观消费增速超10% [4] - COMEX虹吸全球电解铜，非美地区库存降至低位，国内外价差呈Back结构，交割风险大，因关税不确定性和需求透支，铜价在77000 - 79000元/吨区间震荡近两个月 [4] 调研结果分析 铜矿供应紧张，废铜供应稳定 - 2025年铜矿供应增量20 - 30万吨，定价权在矿山，冶炼厂零单亏损超2500元/吨，但国内上半年产量增60万吨 [6] - 国内原料补充靠海外长单货源流入和加大废铜采购，铜材企业增加精炼铜采购，精炼铜表观需求增加 [6] - 国内冶炼厂按年度计划生产，主要冶炼厂今年增量比2024年增加70 - 80万吨，下半年预期增量10 - 20万吨，海外部分冶炼厂减产，部分新投产产量或小幅增加 [6] - 中国对美加征关税后国内废铜供应紧张，但全球供应未减少是错配，美国4月出口废铜7.77万吨较3月减少0.87万吨，出口中国量骤降，出口泰国、印度、日本量增长，美国部分废铜供应商同意用LME计价 [7] LME库存持续下降，进口比值仍有继续下跌的空间 - 2月25日特朗普宣布对铜展开232调查后，COMEX与LME价差拉大，全球库存转移，截至6月20日LME库存从2月底26.6万吨降至10万吨 [8] - 最初南美、日韩及LME可在COMEX交割货源流入美国，COMEX铜库存从9.67万吨增至19.9万吨，近期LME库存剩中国铜和俄铜，鹿特丹港俄铜被提货，大部分流入国内，4月中国进口俄铜1.5万吨，5月增至3.17万吨同比增长138.66% [8] - 232未落地前非美地区库存难提高，LME货至国内会逼仓，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [8] 下半年消费走弱，铜价偏弱震荡 - 上半年电解铜消费高速增长，4月表观消费增速超20%，市场对下半年消费走弱形成共识，原因包括家电国补退坡、汽车“以旧换新”暂停、光伏抢装期结束、消费提前透支等 [10] - 分歧在于消费是否坍塌，多数认为铜消费边际走弱但有韧性，价格或阶段性回调 [10] 调研详情 江苏某铜杆企业 - 主营8mm铜杆等产品，有年产22万吨连铸连轧铜杆生产线等，对原料品牌无特别要求，100%保值，无库存随用随买，产成品库存低，销售定价为加工费+升贴水，无账期，两月检修一次每次一周 [12] - 今年以来铜杆消费4月较好，5月转弱，加工费受压力，行业内卷严重，国网AI招标使订单向头部企业集中，印花税影响企业盈利 [12] 江苏某铜加工企业 - 国内领先铜材加工企业，生产五大系列产品，应用于多领域，原料库存可用2 - 3天，淡季后产成品库存增至5000吨最低可控制在2000吨 [12] - 上半年消费3、4月强劲，4、5月开工率80 - 90%，6月降至70 - 80%，空调漆包线旺季在金三银四、金九银十，汽车线束年中是淡季，高压电缆需求下降，中低压电缆支撑消费，海缆需求增长，铜杆出口东南亚无影响，出口退税取消后铜材出口有挑战 [13] - 对下半年需求悲观，家电、汽车国补退潮，房地产拖累消费，客户回款周期拉长，下游对79000价格接受度差 [13] 浙江某贸易公司 - 由国企和私企合资成立，业务包括废铜回收等，保值比例灵活，进口eq铜为主，进口亏损大，被动反套，通过代加工进口非标铜再销售，对下游议价能力差，用期权等方式定价 [13] - 国内废铜供应紧张，美国废铜难进，国内企业到欧洲抢废铜，欧洲或限制出口，供应利多已计价，无232关税精炼铜将过剩，中期需求下滑，预计价格回调到74000 - 75000元/吨，海外库存下降逼仓风险大，232不落地金九银十可能逼仓 [14] 上海某贸易公司 - 国企下属大型贸易子公司，业务包括矿贸易和有色金属内外贸，铜年度贸易量150万吨以上，进口量10 - 20万吨且将增加，进口标铜和EQ铜，无订单取消和换货情况 [14] - 铜精矿供应增量少但国内精炼铜产量增加，原料补充靠海外长单流入和实际废铜供应有弹性，消费强现实弱预期，电源建设瓶颈，家电出口下滑，国补退潮消费回落，长期铜矿供应增速慢但消费有亮点，对铜价短期震荡、中期回调、长期看涨，长期顶部或在12000美元/吨 [14] 上海某贸易公司 - 央企下属大型贸易子公司，进口“一带一路”国家资源性产品，电解铜年度进口量20万吨左右，进口精炼铜无订单取消和换货情况，部分中小企业有此类问题 [15] - 铜精矿短缺因加工费低，矿山有动力运低价铜矿到国内，LME俄铜分批运往国内，比价变差，国内冶炼厂出口有限，低库存下交割风险大，电线电缆订单好，头部企业排产到明年，铜供需紧平衡，232落地主要影响价差结构 [15] 上海某贸易公司 - 大型民营冶炼企业全资贸易子公司，贸易覆盖多品种 [16] - 市场矛盾来自贸易商与冶炼厂、原料和元素两方面，贸易商与冶炼厂在库存和比值上有分歧，出口精炼铜部分被截胡，232落地结构会回来，绝对价格难定，原料和元素矛盾表现为铜精矿紧张但精炼铜产量增超50万吨，铜价短期无方向，国内需求走弱是季节性影响，下游消费尚可，对价格乐观，铜价重心将上移 [17]

公司概况 - 宁波金田铜业是国内铜加工行业龙头企业，产品种类齐全，部分产品销量全国领先，2024年铜产品产量占中国铜加工材综合产量比例为9% [2][15] - 公司拥有完善的区域布局，生产基地分布在浙江宁波、江苏、广东、重庆及越南，泰国生产基地在建，与上下游产业匹配情况较好 [2] - 公司技术实力和装备优势突出，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台，授权发明专利253项 [15] 业务运营 - 公司主营业务为铜及铜产品加工，2024年该业务收入1116.93亿元，占总收入90.94%，毛利率2.27% [7][9] - 稀土永磁材料业务2024年收入25.26亿元，占总收入0.87%，受产品价格下降影响毛利率降至8.36% [7][14] - 公司采用"原材料价格+加工费"定价模式，铜产品下游应用广泛，客户包括三星、LG、比亚迪等知名企业 [9][10] - 公司再生铜利用量国内最大，综合利用率最高，已实现再生铜全产业链闭环，低碳再生铜产品通过GRS、SCS认证 [15] 财务状况 - 2024年公司营业收入1241.61亿元，同比增长12.36%，净利润4.65亿元 [7][18] - 截至2024年末，公司总资产258.02亿元，资产负债率66.77%，刚性债务138.19亿元 [11][13][20] - 2024年经营性现金流净额15.40亿元，投资性现金流净流出13.24亿元，筹资性现金流净流入10.83亿元 [18] - 公司EBITDA持续增长，2022-2024年分别为14.32亿元、16.60亿元和17.35亿元 [18][20] 行业分析 - 中国是全球最大铜消费国，电力用铜需求占比46%，新能源行业快速发展带动交通用铜需求提升至13% [6] - 国内铜矿资源匮乏，铜精矿对外依存度达85%，铜供需整体呈短缺或紧平衡态势 [6] - 2024年铜价突破历史新高后回落，全年价格中枢抬升，铜加工费受全球铜矿供应影响较大 [6][7] - 铜加工行业处于产业链中间环节，利润空间较薄，受铜价波动影响显著 [2][6] 募投项目 - 金田转债募投项目已全部建设完成，累计投入14.36亿元，结余资金0.62亿元永久补充流动资金 [3] - 金铜转债募投项目变更及延期，截至2024年末已累计使用募集资金6.92亿元，7.29亿元闲置募集资金暂时补充流动资金 [3][5] - 公司在建项目包括年产7万吨精密铜合金棒材、泰国8万吨精密铜管等，主要使用自筹资金及募集资金建设 [11]

公司信用评级 - 联合资信维持宁波博威合金主体长期信用等级为AA，维持"博23转债"信用等级为AA [1] - 公司信用状况稳定，偿还债务能力很强，违约概率很低 [2] - 评级展望稳定，考虑到公司财务政策相对稳健 [4] 业务表现 - 合金材料业务收入同比增长27.65%至139.2亿元，毛利率9.6% [12] - 光伏业务收入同比下降30.56%至45.45亿元，但毛利率提升至44.6% [12] - 合金带材业务销量增长42.23%，净利润增长171.12% [5] - 合金棒材业务销量增长18.94%，净利润增长11.64% [5] 财务指标 - 2024年营业总收入186.55亿元，同比增长5.06% [7] - 利润总额15.46亿元，同比增长20.26% [7] - 资产负债率51.32%，较上年下降5.2个百分点 [7] - 经营活动现金流净额12.62亿元，EBITDA 22.2亿元 [7] 行业分析 - 铜加工行业面临原材料价格波动，2024年铜精矿加工费暴跌73.4% [9] - 光伏行业竞争加剧，全球新增装机增速放缓，产品价格大幅下跌 [9] - 美国对东南亚光伏产品实施"双反"关税，越南产品税率达300% [5] 风险因素 - 越南光伏产能出口美国受阻，需转向印度欧洲市场 [5] - 美国IRA补贴政策变化可能影响公司美国项目盈利能力 [6] - 应收账款和存货分别占资产总额12.43%和30.45%，对资金占用较大 [5] 发展计划 - 继续推进产能升级和技术改进，重点开发新材料 [17] - 加强下游企业合作，利用美国基地开拓北美市场 [17] - 规划美国2GW TopCon电池片项目，基建工程进行中 [10]

回购方案概述 - 公司通过集中竞价交易方式回购A股股份，拟用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购资金总额不低于5亿元且不超过6亿元，回购价格上限为13.29元/股 [1] - 回购方案已获董事会和股东大会审议通过 [1] 回购实施情况 - 截至2025年5月30日，公司累计回购股份48,814,564股，占总股本2.4428% [4] - 成交均价8.74元/股，成交总金额500,021,726.80元（不含交易费用） [2] - 回购金额达到方案下限且未超上限，价格未超规定上限，方案实施完毕 [2] 回购合规性 - 回购时间、数量及交易委托时间段均符合深交所相关规定 [4] - 未在敏感期进行股份回购 [4] - 回购期间公司董事、监事、高管及实际控制人未买卖公司股票 [3] 股份后续安排 - 回购股份目前存放于公司回购专用证券账户 [4] - 计划36个月内用于股权激励或员工持股计划，否则将依法注销 [4] - 回购股份不享有利润分配、表决权等相关权利 [4] 公司影响说明 - 回购不会对公司财务、经营、研发及债务履行能力产生重大影响 [2] - 股权分布仍符合上市条件，不影响上市地位和控制权 [2]

全球异形铜带行业概况 - 2024年全球异形铜带市场销售额达1,080.86百万美元，预计2031年将增长至1,519.64百万美元，年复合增长率（CAGR）为4.78%（2025-2031）[3] - 中国为全球最大消费市场，2024年占48.54%收入份额，台湾和日本分别占19.76%和18.56%[3] - 中国在2025-2031年CAGR预计达5.02%，主要受益于电子产品需求增长，包括汽车、太阳能、风电、LED及新能源汽车领域[3] - 生产端中国和日本占主导，2024年分别占47.36%和27.07%市场份额，预计2031年中国份额将提升至48.82%[3] 产品类型与应用 - 铜合金为重要产品类型，预计2031年收入份额达89.43%[4] - 引线框架为主要应用领域，2024年占86.58%收入份额，2025-2031年CAGR预计为4.87%[4] - 异形铜带在半导体引线框架中承担稳固芯片、传导信号、传输热量等职责，需具备高耐热性、耐腐蚀性及导电导热性能[4] - 集成电路小型化、薄型化趋势推动高强高导型引线框架材料成为市场主流[4] 市场竞争格局 - 行业集中度高，前五企业（Mitsubishi Materials、Wieland、鑫科材料、Poongsan、铜陵有色）2024年占45.62%收入份额[4] - 主要企业还包括Proterial Metals、金川集团和Kobelco等[4] 行业发展特点 - 应用场景多元化：电子、电力、新能源、汽车等领域依赖其灵活设计优化导电、导热及机械性能[4] - 技术密集性高：生产工艺依赖精密轧制、激光切割等先进技术，对设备精度（微米级公差）和材料性能要求极高[4] - 国产替代加速：国内企业通过自主研发实现产业化突破，国产化率提升且成本降低[7] 行业发展有利因素 - 技术创新：高精度、复杂截面技术发展提升产品质量，新型高强高导铜合金适配半导体及新能源汽车需求[8] - 需求增长：半导体高集成化、高可靠性趋势推动异形铜带需求释放[9] - 政策支持：中国《新材料产业发展指南》将高端铜合金列为重点，支持突破"卡脖子"技术[10] 行业发展不利因素 - 原材料价格波动：电解铜价格受国际铜矿开采、地缘政治及汇率波动影响显著[12] - 成本压力：精密轧制、热处理等高能耗工艺叠加双碳政策推高能源与环保成本[13] - 市场竞争压力：国内产品成品率低、成本高，与国际巨头在高端市场存在差距[14] 行业进入壁垒 - 技术壁垒：熔炼、铸造、轧制等环节需高精度设备及严格质量控制[15] - 资金壁垒：研发投入大，规模化生产线建设成本高[16] - 市场壁垒：高端应用市场被品牌与技术优势企业占据[17] - 环保壁垒：满足环保标准增加运营成本及新进入者门槛[18]