股权收购与公司控制力 - 赛微电子全资子公司赛莱克斯国际拟以不高于3.24亿元收购赛莱克斯北京9.5%股权，交易完成后公司将合计持有赛莱克斯北京81%股权 [1] - 此次收购旨在提升对核心子公司赛莱克斯北京的控制力，增强管理效率并发挥MEMS业务协同效应 [1][4] - 赛莱克斯北京原为全资子公司，经过2016年增资扩股后大基金持股30%，2023年员工持股平台极芯传感取得5%股权，公司持股比例降至66.5% [3] - 2024年公司曾计划收购大基金持有的28.5%股权实现全控，但最新方案调整为仅收购9.5%股权 [4] 赛莱克斯北京经营状况 - 赛莱克斯北京是公司在境内MEMS代工领域的核心企业，目前处于产能爬坡阶段尚未盈利 [1][6] - 2024年实现营业收入2.62亿元，亏损2.42亿元；2025年一季度营业收入2568.21万元，亏损7024.4万元 [1][8] - 截至2025年3月末，赛莱克斯北京资产总额32.06亿元，净资产12.81亿元，本次交易评估值为30.35亿元，较账面净资产增值112.19% [8] - 已实现硅麦克风、BAW滤波器等产品量产，正在推进气体、生物芯片等产品的试产和验证 [7] 公司整体业绩表现 - 2024年公司营业收入12.05亿元，同比下降7.31%，净利润亏损1.7亿元，由盈转亏 [2][8] - 亏损主要源于赛莱克斯北京产线亏损扩大及研发投入增加，抵消了瑞典产线的盈利增长 [8] - MEMS主业收入9.98亿元，同比增长16.63%，综合毛利率35.49%基本持平 [8] - 2024年研发费用4.85亿元，同比增长27.53%，占营业收入比例达37.75% [9] - 2025年一季度营业收入2.64亿元，同比下降2.24%，净利润264.21万元实现同比增长122.66% [9] 战略布局与发展规划 - 公司2016年收购瑞典Silex进入半导体领域，已将MEMS工艺开发及晶圆制造作为核心业务 [7] - 出售瑞典Silex控制权后，集中资源重点发展北京MEMS晶圆工厂，赛莱克斯北京是提升本土自主可控生产能力的重要载体 [7] - 由赛莱克斯国际统筹公司MEMS业务资源，推动业务融合 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 国脉科技2025年中报业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，传统业务稳健增长，AI + 养老业务打开新局面 [1] - 公司积极响应国家号召，推出AI智能体及国脉币，驱动AI养老闭环生态 [2] - 公司传统业务保持稳健增长，智慧养老领域创新模式为未来发展打开广阔空间，预计25 - 27年归母净利润为2.4/3.1/3.9亿元，对应PE分别为48/37/30倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年报告期内，公司预计实现归母净利润1.25 - 1.56亿元，同比增长61 - 100%；扣非归母净利润0.67 - 0.88亿元，同比增长4 - 36% [1] 业务发展 - 产教融合战略深化，教育培训规模扩张，为“国脉大学养老”等输送人才，推动技术与业务协同，提升经营效率、降低费用率 [1] - H1开始推广“国脉大学养老”身联网社区，有望推动业务增长 [1] - 推出三类AI智能体，覆盖养老全周期需求，实现“感知 - 决策 - 执行”闭环，从“工具”升级为“服务执行者” [2] - 推出国脉币，形成“健康行为→国脉币积累→服务升级→用户粘性增强”的正向循环 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|549|718|881|1,056| |增长率（%）|3.1|30.7|22.6|19.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|169|244|313|389| |增长率（%）|61.4|44.8|28.3|24.1| |每股收益（元）|0.17|0.24|0.31|0.39| |PE|69|48|37|30| |PB|3.2|3.1|2.9|2.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|549|718|881|1,056| |管理费用|52|63|70|80| |投资收益|52|68|83|99| |净利润|174|249|320|397| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|549|718|881|1,056| |营业成本|333|374|453|538| |营业税金及附加|6|8|10|12| |销售费用|11|12|13|15| |管理费用|52|63|70|80| |研发费用|27|31|35|39| |EBIT|124|234|305|380| |财务费用|6|-2|-2|-5| |资产减值损失|-26|0|0|0| |投资收益|52|68|83|99| |营业利润|222|304|390|484| |营业外收支|-3|0|0|0| |利润总额|218|304|390|484| |所得税|44|55|70|87| |净利润|174|249|320|397| |归属于母公司净利润|169|244|313|389| |EBITDA|197|311|387|468| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|3.15|30.72|22.64|19.89| |EBIT增长率|30.14|89.70|29.94|24.71| |净利润增长率|61.41|44.83|28.27|24.10| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|39.43|47.92|48.54|49.07| |净利润率|30.69|34.00|35.57|36.81| |总资产收益率ROA|3.90|5.63|6.81|7.94| |净资产收益率ROE|4.61|6.42|7.89|9.31| |偿债能力| | | | | |流动比率|3.70|4.93|4.62|4.44| |速动比率|1.57|2.03|2.14|1.92| |现金比率|0.28|0.45|0.72|0.63| |资产负债率（%）|15.63|12.42|13.59|14.57| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|103.40|93.57|95.51|97.05| |存货周转天数|1,347.39|1,198.86|995.13|921.38| |总资产周转率|0.13|0.17|0.20|0.22| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.17|0.24|0.31|0.39| |每股净资产|3.63|3.77|3.94|4.14| |每股经营现金流|0.21|0.16|0.33|0.18| |每股股利|0.10|0.14|0.18|0.23| |估值分析| | | | | |PE|69|48|37|30| |PB|3.2|3.1|2.9|2.8| |EV/EBITDA|58.87|37.37|30.05|24.82| |股息收益率（%）|0.86|1.23|1.58|1.96| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |货币资金|167|205|389|398| |应收账款及票据|183|229|281|334| |预付款项|2|2|2|3| |存货|1,244|1,247|1,259|1,494| |其他流动资产|632|547|556|555| |流动资产合计|2,229|2,230|2,487|2,784| |长期股权投资|293|293|293|293| |固定资产|982|1,004|1,023|1,038| |无形资产|219|219|219|219| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|95|104|113|120| |其他流动负债|508|348|425|508| |流动负债合计|603|452|539|628| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|73|86|86|86| |非流动负债合计|73|86|86|86| |负债合计|676|539|625|714| |股本|1,008|1,008|1,008|1,008| |少数股东权益|-10|-5|2|10| |股东权益合计|3,647|3,797|3,973|4,185| |负债和股东权益合计|4,322|4,335|4,597|4,899| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|174|249|320|397| |折旧和摊销|74|76|82|88| |营运资金变动|31|-118|10|-203| |经营活动现金流|212|158|332|186| |资本开支|-111|-89|-87|-93| |投资|131|0|0|0| |投资活动现金流|21|-20|-5|6| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|-81|0|0|0| |筹资活动现金流|-256|-99|-144|-184| |现金净流量|-23|38|184|8| [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 看好智驾、量子产业链长期发展，持续看好Robotaxi产业链、量子计算产业投资机会，建议持续关注稳定币产业未来发展 [1][2][5] 各部分总结 6月行情复盘 美股指数走势复盘 - 6月美国标普500指数上涨4.42%，纳斯达克指数上涨6.07%，道琼斯工业指数上涨3.67%；本两周标普500指数上涨3.28%，纳斯达克指数上涨4.47%，道琼斯工业指数上涨3.84%；今年以来标普500指数上涨4.96%，纳斯达克指数上涨4.99%，道琼斯工业指数上涨3.00% [12] 美股重点个股走势复盘 - 6月美股7巨头中，英伟达月度上涨16.75%位列第一，Meta上涨13.39%，亚马逊上涨8.92%，微软上涨7.73%，谷歌上涨4.08%，苹果上涨0.11%，特斯拉下跌6.59% [15] - 按海外科技行业重点细分板块分类，展示云计算、算力芯片等十一大板块内个股本月市值及涨跌幅 [19] 本月海外AI核心事件 - 6月3日博通量产交付新一代数据中心交换机芯片Tomahawk 6，解决AI算力瓶颈 [20] - 6月10日苹果举办WWDC25全球开发者大会，聚焦软件，开放Apple Intelligence功能权限 [20] - 6月11日OpenAI推出推理模型o3 - pro，性能提升明显 [20] - 6月13日Meta推出V - JEPA 2，爱立信推出按需服务解决方案，AMD发布Instinct MI350系列GPU [20] - 6月16日AST SpaceMobile与相关方达成和解，获取L频段频谱 [20] - 6月18日谷歌发布Gemini 2.5系列模型 [20] - 6月20日Meta与依视路陆逊梯卡推出Oakley Meta眼镜 [21] - 6月23日Fortinet发布新一代企业级AI驱动邮件安全解决方案 [21] - 6月24日微软推出Mu语言模型 [21] - 6月25日谷歌DeepMind推出Gemini Robotics On - Device本地化机器人AI模型 [21] - 6月26日Anthropic为Claude聊天机器人新增功能，谷歌推出Imagen 4及Imagen 4 Ultra图像模型 [21] Robotaxi正式推出，商业化落地有望加速 - 6月24日特斯拉Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀登场，初步部署约10辆，仅向部分社媒名人开放，行驶范围受限 [1] - 使用者反馈大部分时间表现平稳，试运营Model Y搭载下一代FSD，算法待优化，预计今年晚些时候推送 [1][24] - FSD基于HW4.0打造，能实现上车即走、点对点直达；公司正打造HW5.0芯片，Dojo 2.0预计2026年推出 [25] - Robotaxi上线有测试人群、数量、时间段、区域等限制，且运行依赖云端干预 [27] - FSD采用端到端学习方法，具备四大统一特点，商业化落地空间大，预计2026年开始大规模商业化，2030年中国B端共享出行渗透率超30%，市场规模达约5000亿元，2035年达近70% [38][39] 量子计算领域实现重大突破，市场空间蓝海广阔 - 6月20日微软发布4D拓扑量子纠错码，应用于Azure Quantum平台，可降低错误率，提升科研、医疗研发效率 [2][40] - 2025年2月微软发布全球首个基于拓扑架构的量子芯片Majorana 1，有望集成百万个量子比特，为商业化应用提供路径 [2] - 2月26日PsiQuantum发布Omega芯片组，力争2027年实现商业量子计算机，各项性能指标表现良好 [51] - 2024年12月谷歌发布Willow量子芯片，在多项指标上性能一流，但量子计算仍面临工程挑战 [59] - 量子通信市场规模广阔，国防军事为主要应用领域；量子计算市场蓝海广阔，预计2022 - 2027年销售额以48.1%的复合年增长率增长至76亿美元 [66][68] 美国《天才法案》通过，持续关注稳定币产业投资机会 - 6月17日美国参议院通过《天才法案》，为锚定美元的稳定币制定监管框架 [5] - 稳定币分真实资产抵押、数字资产抵押、算法稳定币三种类型，目前以RWA为抵押的稳定币是主流 [71] - 随着稳定币相关概念股爆火和全球监管完善，多国将加速布局，稳定币有望成全球跨境支付和金融基础设施重要组成部分 [5] 7月海外AI事件前瞻 - 英伟达7月向中国客户交付第三代“阉割芯片” [77] - Meta新款AI眼镜7月11日预售 [77] - OpenAI的GPT - 5 7月有望上线 [77] - 中美AI投资平台7月12 - 18日在美国硅谷启动活动 [77] 建议关注标的 - 云计算厂商：微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果 [75] - 芯片：英伟达、高通、ARM、英飞凌、意法半导体 [75] - 元宇宙：Unity、Roblox [75] - IDC：Equinix、DLR [75] - 激光雷达：Luminar、Ouster、Lumentum、禾赛科技 [75] - 量子计算/量子通信：IonQ、Quantum Computing Inc.、D - Wave Quantum Inc.、IBM、Honeywell [75] - 稳定币：Circle、Coinbase、Robinhood、FiserV、Paypal [75]

文章核心观点 EQV Ventures Acquisition Corp. II宣布首次公开募股定价，预计在纽交所上市交易 [1] 分组1：首次公开募股情况 - 公司将首次公开募股4200万单位，从3500万单位扩量，每单位价格10美元，预计7月2日在纽交所上市，代码“EVACU” [1] - 每个单位含一股A类普通股和三分之一份可赎回认股权证，每份完整认股权证可按11.50美元/股购买一股A类普通股，证券分开交易后，A类普通股和认股权证预计分别以“EVAC”和“EVACW”代码在纽交所上市 [1] 分组2：承销相关情况 - BTIG, LLC担任此次发行的唯一账簿管理人 [2] - 公司授予承销商45天选择权，可按首次公开募股价格额外购买最多630万单位以应对超额配售，发行预计7月3日完成，需满足惯例成交条件 [2] 分组3：文件获取情况 - 发行仅通过招股说明书进行，招股说明书可从BTIG, LLC获取，也可发邮件至ProspectusDelivery@btig.com获取 [3] - 相关证券注册声明已提交美国证券交易委员会并于7月1日生效 [3] 分组4：投资者联系方式 - 投资者联系邮箱为IR@eqvventures.com [7]

沙特阿美与F1合作 - 公司作为F2/F3赛车的低碳燃料独家供应商，自2023年起向全部52辆赛车供应先进可持续生物质燃料 [1] - 2025年公司为F2/F3赛事供应100%符合国际汽车联合会定义的先进可持续生物质燃料 [1] - 公司正与F1合作开发燃料配方，目标实现2026年F1赛车100%使用"先进可持续燃料" [1] 低碳燃料技术进展 - 公司开发的合成燃料由可再生绿氢和捕获二氧化碳制成，具备减少生命周期碳排放的潜力 [1] - 与常规燃料相比，公司开发的"即用型"燃料有望降低整个生命周期内的碳排放量，并与现有车队和基础设施兼容 [1] - 全球内燃机汽车数量已突破14亿辆，开发低碳燃料成为迈向低碳排放未来的关键步骤 [2] 品牌营销活动 - 公司在上海举办《F1：狂飙飞车》特别观影活动，通过电影展示其先进可持续燃料技术 [1][4] - 活动现场以F1维修区为设计灵感，营造沉浸式赛道体验 [7] - 公司高管通过短片介绍其先进可持续燃料如何助力电影呈现真实竞速场景 [7] 行业合作与创新 - 公司通过与F1/F2/F3赛事合作测试低碳燃料的赛道性能表现，为开发乘用车燃料提供参考 [2] - 公司正携手全球合作伙伴开展合成燃料相关项目 [1]

股权拍卖与交易进展 - 新潮传媒两笔合计1121.58万股股权司法拍卖流拍，起拍价分别为3.59亿元和3.51亿元，评估价分别为3.99亿元和3.895亿元 [1] - 分众传媒拟以83亿元估值收购新潮传媒100%股权，交易完成后新潮传媒将成为其全资子公司 [2] - 股权拍卖是为明确股权关系以保障交易顺利推进，部分股东所持股权存在质押或冻结情形，相关方已承诺解除限制 [2][3] 公司市场地位与行业格局 - 新潮传媒是国内电梯广告龙头之一，在户外广告市场排名第三，市场份额2.7%，在户外视频广告领域排名第二，市场份额4.4% [4] - 分众传媒在户外广告市场排名第一，市场份额14.5%，在户外视频广告领域市场份额达19.4% [4] 收购战略意义与协同效应 - 收购完成后分众传媒有望提升收入和利润，原竞争关系消除后价格传导更顺畅，新潮传媒点位价值量将提升 [4] - 两家公司业务人员重合度高，整合后有望优化成本费用结构 [4] - 分众传媒将扩充三线城市梯媒市场资源，完善点位布局，行业竞争压力减少将释放价格空间 [4]

ETF市场表现 - 工程机械ETF(159542)领涨1.93% [1] - 光伏50ETF(516880)上涨1.77% [1] - 光伏龙头ETF(516290)上涨1.68% [1] - 创新药ETF富国(159748)领跌4.72% [1] - 港股通创新药ETF(159570)下跌3.19% [1] - 港股通100ETF(159788)下跌3.01% [1]

用户增长 - 阿里速卖通AliExpress韩国活跃用户数突破900万 [1] 业务拓展 - 6月速卖通韩国推出旅游频道"AliExpress Travel" [1] - 提供24小时韩语客服服务 [1] - 可预订全球超过150万家酒店 [1] - 覆盖2.5万条直飞航线 [1] - 提供超过8000处景点和主题公园门票 [1]

市场表现 - A股三大指数早盘集体下跌 沪指跌0.04% 深成指跌0.42% 创业板指跌0.84% 北证50指数跌0.94% [1] - 全市场半日成交额8674亿元 较上日缩量1138亿元 超3200只个股下跌 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：海工装备、养殖业、光伏、有色金属 [2] - 海工装备板块爆发 深水海纳、大连重工、神开股份等10余股涨停 [2] - 光伏概念股拉升 亿晶光电、欧晶科技、亚玛顿涨停 [2] - 有色金属板块活跃 精艺股份涨停 紫荆矿业创新高 [2] - 跌幅居前板块：算力硬件、半导体、脑机接口、多元金融 [2] - 算力硬件及半导体股走低 蓝箭电子、台基股份、科翔股份领跌 [2] - 多元金融板块低迷 爱建集团跌停 弘业期货、翠微股份、拉卡拉走弱 [2] 涨停梯队 - 5连板：诚邦股份 [3] - 3连板：凯美特气、雪迪龙、长城电工、亚星化学、吉鑫科技、再升科技、西上海 [3] - 2连板：康达新材、塞力医疗 [4] 热门风口 - 海工装备：板块内11家涨停 涨停股包括海利得、振华重工 [5] - 核电：板块内10家涨停 3只连板股 最高连板数为3天3板 代表股雪迪龙、再升科技 [6] - 一带一路：板块内10家涨停 1只连板股 最高连板数为2天2板 代表股康达新材、海利得 [7] 热点驱动因素 - 海工装备：中央财经委员会会议强调推动海洋经济高质量发展 相关个股深水海纳、中科海讯、巨力索具 [10] - 光伏：光伏玻璃厂商集体减产30% 预计7月供应量减少至45GW 相关个股亿晶光电、欧晶科技、大全能源 [11] - 有色金属：美铜关税预期叠加LME库存低位 铜价易涨难跌 相关个股北方铜业、紫金矿业、精艺股份 [12]

行业概况 - 中国网球人口已突破2500万 预计2025年市场规模将突破400亿元人民币 [1] - 网球产业链各环节迎来增长窗口 包括球拍避震器等边缘配件产品 [1] - 避震器市场热度攀升 反映体育消费从功能保障向情绪价值满足的进阶趋势 [1] 产品特性 - 网球避震器重量仅数克 价格普遍在十数元区间 分为粒状/条状/带状三种形态 [4][5] - 主要宣称功能为减少击球震动传导 降低网球肘等运动损伤概率 [4] - 学术研究对其功效存在争议 NCBI论文指出其无法降低振动力 伯明翰大学认为仅有声学效果和心理支持 [5] 市场表现 - 威尔胜淘宝官店多款避震器销量超四位数 电商平台白牌单品销量过万现象普遍 [5] - 2023年世界排名前30的男子选手中近三分之二使用过避震器 ITF已将其纳入规则手册 [14] - 威尔胜法网联名款避震器因马卡龙配色热销 淘宝月销量破千 [17] 品牌策略 - 专业背书：海德使用德约肖像标注"明星同款" RoadtoPro聘请WTA选手站台并定价280元强化高端定位 [9][10] - 技术赋能：AMbelievable通过3D打印技术使产品轻70% 售价65-162元 [14] - 美学设计：迪士尼/小黄人等IP联名款通过视觉重构触达泛人群 赛事限定配色利用大满贯流量效应 [17][19] 消费趋势 - 新生代消费者决策更注重外观设计 避震器成为身份标签和个性表达载体 [17][20] - 产品价值从功能性转向"专业性+美学化"双重维度 情绪价值成为核心驱动力 [7][20] - 白牌产品凭借低价和丰富设计吸引消费者 但加剧市场同质化竞争 [19][22]