市场整体表现与结构性机会 - 大盘维持震荡态势，但360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下年内新高 [1][2][10][11] - 市场在超预期的内需变化出现前，预计仍以结构性机会主导的震荡市思维应对，这是跨年配置的基本框架 [1][7][8][10][17] 有共识度的投资品种 - 老品种是通信和有色相关ETF，分别对应北美AI基建和资源品逻辑 [1][2][10][11][13] - 通信ETF方面，7只创新高的ETF自10月以来平均上涨10%，年内平均上涨91.5% [2][11] - 有色ETF方面，6只创新高的ETF自10月以来平均上涨20.1%，年内平均上涨95.2% [2][11] - 新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与低空经济主题相近 [1][3][4][10][14] - 军工及航空航天ETF方面，7只创新高的ETF自10月以来平均上涨18.7%，其中受商业航天主题催化最明显的两只卫星ETF平均上涨34.5%，并带动2只军工ETF上涨11.1% [2][11][12] - 通信、有色和商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，是市场共识度最高的方向 [1][10] 商业航天主题的详细分析 - 商业航天板块在中美空天基建布局和航天竞赛的叙事下想象空间打开，代表性公司IPO可能成为行情热度的阶段性顶峰 [3][14] - 从覆盖面和量级看，商业航天指数包含69家公司，总市值1.2万亿元，接近低空经济指数（70家公司，1.6万亿元），但远小于人形机器人指数（120家公司，6.5万亿元） [4][14] - 该主题更适合在市场交投活跃但资金不足以推升AI、资源等机构重仓板块估值的阶段参与 [4][14] - 参考历史主题运行规律，行情第一波持续约60个交易日，绝对收益和相对收益高峰出现在启动后第25~35个交易日，当前商业航天板块已进入行情启动的第25个交易日 [4][14] 关注度提升的“默默上涨”品种 - 化工、工程机械等品种关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但已默默创出年内新高 [1][5][10][15] - 化工ETF自10月以来上涨15.1%，年内上涨40.4%；工程机械ETF自10月以来上涨4.6%，年内上涨32.4% [2][12] - 这些方向代表了中国制造业的全球竞争优势向定价权的转变，企业通过出海、行业自律挺价、环保约束等方式，依托全球份额优势影响行业供需与定价，持续抬升利润率 [1][5][10][15] - 从资本开支强度（资本开支/折旧摊销的十年分位数）看，建材、纺服、电力设备、化工、农林牧渔的资本开支强度处于历史极低位置（10%分位数以内），边际供给增速收缩 [5][15] - 同时考虑ROE边际变化，景气度回暖或磨底但资本开支增速仍下滑的行业主要集中在农林牧渔、基础化工、建筑材料和机械设备 [5][15] - 地产链的竣工侧建材和装饰、纺服链的化纤（如氨纶）、农林牧渔的养殖和农产品加工等板块，今年至今涨幅不超过30%，估值较低，股价对基本面恶化有所脱敏，在供给收缩趋势下具备赔率和安全边际 [5][15][16] “反内卷”相关品种的动向 - 新能源、钢铁等与“反内卷”相关的品种正在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [1][6][10][16] - 市场对行业供给动向的反应非常敏感，例如本周新能源领域密集的停产检修信息（德方纳米、湖南裕能、万润新能、安达科技等）发布后，股价有明显正面表现 [6][16] - 光伏组件集体涨价也获得了股价的正面反应，表明市场资金对实实在在的供给收缩动作抱有期待，且股票定价尚未完全反应 [6][16] - 一季度是观察“反内卷”潜在催化的窗口，主要催化包括：纯电乘用车、钢铁等出口许可证制度的执行情况；出口退税政策的潜在调整；“十五五”规划中是否会出现类似电解铝的产能天花板限制举措 [6][16] 跨年配置策略框架 - 在结构性震荡市思维下，配置更青睐热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源等 [1][8][10][17] - 对高景气、高热度但股价滞涨的板块则相对谨慎 [8][17] - 新的产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵，复制类似低空经济主题的演绎模式 [1][8][10][17] - 需高度关注并跟踪人民币升值趋势，近期造纸、航空等行业热度上升源于此“肌肉记忆”，持续升值引发的政策逻辑变化更值得关注，券商和保险是该视角下可攻可守的配置选择 [8][17] 细分板块的轮动与风险点 - 在北美AI基础设施赛道，作为核心品种的光模块近期涨幅持续落后于液冷、800伏HVDC、电源等细分板块 [2][13] - 分化原因包括光模块市值规模已处高位，而液冷等板块市值偏小、博弈弹性更大；以及市场担忧光模块持仓集中度高，部分投资者预期元旦前后有阶段性调仓需求，倾向于等待调仓落地后再布局 [2][13] - 历史规律显示，当液冷板块涨幅显著跑赢光模块时，往往伴随AI基建板块整体的震荡调整 [2][13] - 有色板块进入商品热度高于股票阶段，12月以来白银现货累计上涨39.6%，碳酸锂主力合约累计上涨35.4%，但核心白银股、能源金属个股涨幅显著弱于商品 [2][13] - 铜、铝等基本金属的相关个股和商品走势关联度更高，本周核心标的涨幅尚能跟上商品 [2][13] - 历史上，当商品价格加速上涨波动加大，尤其是商品价格持续强势上行但股票表现明显滞涨时，资源股投资难度会明显提高，行情往往以股、商短暂同步冲高后，商品价格剧烈调整而收尾 [2][13]

股票ETF市场资金流向概览 - 12月17日，全市场股票ETF（含跨境ETF）单日资金净流入达191.10亿元，创12月以来新高 [2][3] - 当日股票ETF市场总份额增加128.43亿份，全市场股票ETF总规模为4.4万亿元 [3] 资金流入的ETF类型与指数 - 按大类型划分，宽基ETF与债券ETF资金净流入居前，分别为163.91亿元与70.77亿元，行业主题ETF则净流出11.22亿元 [5] - 从指数维度看，跟踪中证A500指数的相关ETF单日资金净流入达111.07亿元，最近5个交易日累计净流入超283亿元 [5] - 跟踪恒生科技指数的相关ETF在最近5个交易日净流入超51亿元 [5] 头部基金公司旗下ETF资金流入情况 - 易方达基金旗下ETF整体规模单日增加156.1亿元，总规模达8243.9亿元，其中A500ETF易方达净流入8.2亿元，规模超245亿元创历史新高 [6] - 华夏基金旗下A500ETF基金和中证1000ETF单日净流入分别为7.41亿元和5.58亿元，最新规模分别为262.98亿元和463.73亿元 [6] - 广发基金旗下A500ETF龙头单日获资金净买入11亿元，最新规模近150亿元，港股通科技ETF连续12个交易日净买入合计超18亿元 [6] 具体ETF产品资金流入表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF单日资金净流入超过32亿元，南方中证A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF净流入均超过20亿元 [2][7] - 国泰中证A500ETF、广发A500ETF龙头资金净流入均超过10亿元 [7] - 全市场32只中证A500ETF合计资金净流入超过110亿元 [2] - 债券ETF中，鹏华0-4地债ETF资金净流入超24亿元，鹏华与嘉实旗下科创债ETF净流入分别为18.25亿元和17.80亿元 [7] 资金净流出的ETF产品 - 股票ETF中，科创50ETF、证券ETF、创业板ETF资金净流出居前 [8] - 债券ETF中，信用债ETF大成、短融ETF、30年期国债ETF遭遇资金净流出 [8] 中证A500指数受青睐的原因分析 - 中证A500指数实现了对全部35个中证二级行业及91个中证三级行业的覆盖，布局均衡全面 [7] - 指数新经济相关产业权重占比合计超68%，更契合新质生产力发展方向 [7] - 指数成份股贡献了今年以来全部A股现金分红总金额的66.55%，且2022至2024年三个完整年度分红金额均在万亿元以上 [7] 市场展望与配置观点 - 短期市场修复有力，指数重回震荡格局，中长期支持A股估值上行的逻辑未变，建议在震荡中逢低配置 [8] - 配置上建议关注低预期、位置较低的科技板块，以及券商、航空航天等具备催化因素的产业方向 [8]

市场整体表现 - 上证指数收盘跌0.23%至3900.50点，深证成指收盘涨0.29%至13316.42点，创业板指收盘跌0.02%至3209.00点，北证50收盘跌0.85%至1389.80点 [1] - 全市场成交额为1.79万亿元，较上一交易日缩量1260亿元 [1] - 沪深300指数跌0.14%至4591.83点，中证500指数涨0.49%至7155.99点，中证1000指数涨0.37%至7408.24点，中证2000指数涨0.18%至3134.49点 [2] 行业与板块表现 - 地产股午后异动上涨，万科A涨停 [1] - 教育、CPO、半导体题材午后拉升 [1] - 海南自贸区、零售板块全天表现强势 [1] - 光伏、超硬材料、服务器板块出现调整 [1] - 银行板块下挫，中证银行ETF跌1.92% [6] - 红利指数继续下挫，相关ETF跌幅约1.6% [6] - 大数据板块走弱，大数据ETF跌2% [6] ETF产品表现 - 地产类ETF领涨，银华基金ETF、华宝基金地产ETF和南方基金房地产ETF分别涨3.79%、3.73%和3.09% [5] - 跨境QDII基金走高，景顺长城基金纳指科技ETF和景顺长城基金标普消费ETF分别涨2.18%和1.7% [5] - 工程机械板块走高，大成基金工程机械ETF涨2.23% [5] - 卫星板块再度走高，招商基金卫星产业ETF涨1.69% [5]

市场整体表现 - 截至午盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23% [1] - 全市场成交额1.15万亿元，较上日成交额缩量1184亿元 [1] 行业板块表现：下跌 - 算力硬件产业链下挫，服务器、存储器方向领跌 [1] - 光伏板块领跌，光伏龙头ETF、光伏ETF易方达和光伏ETF分别跌2.84%、2.71%和2.67% [1] - 大数据板块走弱，大数据ETF、数据ETF跌2.5% [1] - 超硬材料、AI应用、消费电子题材跌幅靠前 [1] 行业板块表现：上涨 - 海南自贸区、离境退税、锂矿、零售概念股逆势走强 [1] - 工程机械板块走高，大成基金工程机械ETF涨1.44% [1] - 卫星板块再度走高，招商基金卫星产业ETF涨1.16% [1] - 黄金股板块上涨，永赢基金黄金股ETF、华夏基金黄金股ETF均涨1% [1] ETF产品表现 - 景顺长城基金标普消费ETF涨2.07% [1] - 景顺长城基金纳指科技ETF涨1.97% [1]

市场表现 - 本周A股主要指数多数上涨，创业板指全周涨幅为1.86%，上证指数重回3900点上方，深证成指全周上涨1.26% [1] - 商业航天概念成为本周市场热点，卫星ETF涨幅居首 [1] - 工业有色、工程机械等相关ETF涨幅同样居前 [1] - 科创新能源、线上消费、酒相关ETF本周跌幅较深 [1] ETF涨幅榜 - 永赢基金管理的P星ETF融（代码159206）以8.10%的阶段涨幅位列第一，最新规模为19.47亿元 [2] - 万家基金管理的工业有色ETF副（代码560860）以7.97%的阶段涨幅位列第二，最新规模为66.93亿元 [2] - 广发基金管理的工程机械ETF（代码560280）以5.41%的阶段涨幅位列第三，最新规模为4.22亿元 [2] - 富国基金管理的REETF（代码563230）以5.38%的阶段涨幅位列第四，最新规模为2.80亿元 [2] - 广发基金管理的卫星ETF广发（代码512630）以5.37%的阶段涨幅位列第五，最新规模为7.34亿元 [2] - 鹏华基金管理的有色ETF基金（代码159880）以5.34%的阶段涨幅位列第六，最新规模为7.26亿元 [2] - 招商基金管理的卫星产业ETF（代码159218）以5.31%的阶段涨幅位列第七，最新规模为7.03亿元 [2] - 富国基金管理的通信设备ETF歐（代码159583）以5.31%的阶段涨幅并列第七，最新规模为9.71亿元 [2] - 南方基金管理的有色金属ETF陆（代码512400）以5.22%的阶段涨幅位列第九，最新规模为168.39亿元 [2] - 大成基金管理的工程机械ETF（代码159542）以5.14%的阶段涨幅位列第十，最新规模为1565.87万元 [2] ETF发行与上市 - 下周将有8只ETF发行，涵盖科创芯片、港股医疗、工程机械、上证增强、卫星、创业板综增强、商用航空、香港互联网、港股通红利等多个主题 [3] - 具体包括：天弘基金的科创芯片设计ETF天弘（代码589070）、华宇基金的港股医疗ETF华宇（代码159137）、易方达基金的工程机械ETF易方达（代码159138）、招商基金的上证增强ETF（代码563930）、鹏华基金的卫唐ETF鹏华（代码563790）、建信基金的创业板综增强ETF建信（代码159293）、易方达基金的科创芯片ETF易方达（代码589130）、鹏华基金的澳用航空ETE脆交（代码563870）、国泰基金的香港互联网ETF（代码513720）、易方达基金的港股通红利ETF易方达（代码520810） [3] - 下周将有2只ETF上市，分别是博时基金的中证银行ETF（代码159253）和东财基金的港股通科技ETF东财（代码520530） [3] - 博时基金的中证银行ETF认购期为2025年11月3日至11月24日，成立于2025年11月27日，计划于2025年12月8日上市 [4] - 东财基金的港股通科技ETF东财认购期为2025年10月29日至11月12日，成立于2025年11月18日，计划于2025年12月8日上市 [4]

市场整体表现 - 本周A股主要指数技术性反弹但力度有限，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.35%、1.26%、1.86%，市场情绪平淡，日均成交额缩量，活跃度收敛[1] - 全市场ETF平均上涨0.79%，反弹呈现结构性特征，前期调整的通信、电子等成长板块领涨，石油石化、银行、煤炭等传统周期行业表现疲弱[1] - 股票（策略）ETF与股票（风格）ETF平均涨幅超1%，领跑市场，商品型ETF与跨境型ETF微涨[1] 领涨ETF及驱动因素 - 有色金属与工程机械相关ETF涨幅居前，工业有色ETF（260860）上涨7.97%，卫星ETF（159206）上涨8.10%，多只有色及工程机械ETF涨幅超5%[2] - 美联储降息预期升温推动铜铝价格上涨，工业金属中黑色金属冶炼确立补库趋势，行业景气度修复，有色金属行业整体处于温和修复阶段[2] - 机构研报指出，由于国内电解铝运行产能接近天花板，未来供给增量主要在海外，预期2025-2027年全球电解铝供需缺口走扩，分别为-39.5万、-88.5万、-100.9万吨，2026年全球LME铝价有望上行至3200美元/吨以上[3] - 海外电力供应可能带来电解铝停产风险，氧化铝价格疲软，电解铝企业盈利能力有望提升，新能源板块走强也推动锂金属价格[3] 领跌ETF及原因分析 - 消费及传媒相关ETF跌幅居前，创业板ETF富国（159971）下跌49.01%，科创新能源ETF（588830）下跌3.78%，酒ETF（512690）下跌3.43%，多只传媒及线上消费ETF跌幅超3%[5] - 市场风格偏向科技、新能源等成长赛道，资金从消费等防御性板块流出，白酒板块成为回调重灾区，年内酒类指数与零售指数成为少数下跌板块，部分消费主题基金跌幅超10%[5] - 消费板块长期调整，估值已处于合理偏低水平，但市场信心恢复仍需时间，“旧消费”如白酒、家电、乳业等在宏观经济转暖背景下吸引力有望提升[6] - 行业龙头贵州茅台召开临时股东大会，通过中期利润分配及回购股份等议案，向市场传递积极信号[6] 资金流向趋势 - 本期（12月1日-12月4日）整体资金净流入117.72亿元，但以货币型ETF流入为主，股票型ETF本期净流出48.43亿元，增量资金进场意愿不足[7] - 年底资金趋于保守，货币类、债券类ETF资金流入居前，银华日利ETF（511880）流入57.91亿元，科创债ETF嘉实（159600）流入25.76亿元，A500ETF基金（512050）流入10.87亿元[10] - 短融ETF（511360）周成交额破千亿，达1035.21亿元，显示债券类基金场内交投活跃度较高，银华日利ETF与基准国债ETF周成交额分别为643.94亿元和468.03亿元[11] ETF发行与市场展望 - 下周有2只ETF上市，分别为博时中证银行ETF（159253）与港股通科技ETF东财（520530）[12] - 在“资产荒”背景下，配置银行板块的高股息策略仍有空间，看好银行股长线赚钱效应[12] - 港股通科技ETF跟踪的指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、比亚迪股份、小米集团-W等科技龙头[12] - 随着全球巨头加码AI资本开支，市场焦点转向应用商业化落地，AI终端侧硬件技术成熟、落地路径清晰，国内制造业龙头已深度切入头部终端品牌供应链[13]

ETF市场表现 - 11月28日ETF开盘表现分化，涨跌不一 [1] - 中证500ETF博时(159968)涨幅达3.96% [1] - 金融科技ETF兴业(563570)上涨2.02% [1] - 180ESGETF(510990)上涨1.85% [1] - 芯片ETF天弘(159310)下跌1.13% [1] - 科创芯片ETF国泰(589100)下跌1.13% [1] - 工程机械ETF(159542)下跌1.13% [1]

市场策略观点 - 当前市场整体处于震荡偏弱态势，沪指因权重强势稳在3900点上方，而深成指、创业板指处于9月以来震荡区间下沿，科创50指数已跌破震荡区间下沿，操作上宜防守为主，逢低布局 [8] - 全球风险资产呈现"内稳外荡"格局，海外"AI泡沫"隐忧导致科技类资产普遍回调，AI产业链因预期不再上调且交易拥挤而股价承压 [8] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，重点关注相关行业的中盘蓝筹 [8] 行业与风格策略 - 风格策略关注科技成长散而后擒，周期制造消费微澜蓄浪 [2] - 食品饮料行业策略为先估值修复，再业绩驱动，板块市盈率已处于历史相对低位，估值吸引力凸显，基本面拐点将至，大众品板块已现业绩磨底改善迹象，预计2026年全板块迎来业绩底 [3][8] - 投资策略分阶段布局，短期交易"个股改善"与"困境反转"主线，重点关注餐饮供应链、乳业、区域及次高端白酒等细分领域，中期随着业绩改善，板块将步入"业绩牛"，复苏路径预计从供给侧/B端开始，随后传导至需求侧/C端板块 [8] 主题投资策略 - 有色金属主题策略强调金融属性与AI需求为传统周期披上"成长"铠甲 [4] - 贵金属方面，美元信用削弱与美国财政赤字上升推动全球央行增持黄金，降息周期下黄金ETF持续流入，私人财富配置需求提升 [8] - 工业金属在降息预期下金融属性提升，供需格局优化，AI发展提升景气度，电解铝国内产能逼近天花板，海外供应受限，铜供给扰动频繁，AI与新能源构成边际需求支撑 [8] - 小金属受新需求驱动，储能高增长推动碳酸锂行业提前反转，去全球化下战略小金属（如稀土、钨、锑）价值重估 [8] 相关投资标的 - 相关ETF包括中证500ETF（159922）、中证1000ETF（512100）、消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）、深成长ETF(159906)、中证现金流ETF(159235)、食品ETF(515710)、食品饮料ETF（515170）、稀有金属ETF（562800/159608）、有色50ETF（159652） [8] - 具体公司标的提及古井贡酒(000596，买入) [8]

市场策略核心观点 - 报告认为指数高度有限，市场将维持“有涨有跌，横盘震荡，略微走强”的格局，投资机会集中在制造、消费和周期板块的中盘蓝筹[7] - 时隔四年中盘蓝筹有望再次崛起，行情特征主要来自风格与交易层面的变动[7] - 建议关注相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100）[7] 全球风险资产格局与行业配置 - 当前全球风险资产呈现“内稳外荡”格局，海外“AI泡沫”隐忧导致科技类资产普遍回调，AI产业链因预期不再上调且交易拥挤而股价承压[7] - 非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业三季度资本回报出现明显改善，但未获投资者青睐甚至被减配[7] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，建议重点关注相关行业的中盘蓝筹[7] - 推荐ETF包括消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）、深成长ETF(159906)等[7] 化工行业展望 - 美联储降息预期强化带来全球流动性边际改善，化工大宗品有望进入主动补库周期[7] - 海外化工产能因成本高企、设备老旧等因素持续退出，欧洲化工品销售额占全球约13%，但受能源成本高企、碳税加重及盈利压力影响持续削减产能[7] - 韩国头部石化企业启动产业重组削减产能，海外产能集中出清推动全球供给收缩预期升温[7] - 国内行业投产进度明显放缓，叠加“反内卷”政策落地，化工行业有望迎来新一轮景气周期[7] - 相关标的包括万华化学(600309，买入)和化工ETF(159870/516020)[7] 金融科技主题策略 - 香港金管局在“香港金融科技周2025”发布“金融科技2030”战略，标志香港金融科技从注重应用的2.0时代迈入以系统性、前瞻性和生态化为特征的3.0时代[7] - 新战略通过数据、AI、韧性和代币化四大支柱协同发展，为香港金融科技演进指明方向，并为内地金融科技高质量发展提供参考[7] - 推荐关注金融科技ETF（159851/515720/159103）和香港证券ETF（513090）[7]

市场核心观点 - 指数新高可期但空间有限，市场将震荡整固并酝酿风格切换[8] - 企业盈利有支撑但难以持续超预期，无风险利率下行受阻，风险评价渐次走低[8] - 市场风格或将切换，重点关注消费、制造和周期行业的中盘蓝筹[8] - 科技成长风格总体预期难以上提，交易相对拥挤，处于休整中酝酿分化轮动的状态[8] - 周期消费制造的中盘蓝筹胜率赔率皆占优[8] 行业策略：家电 - 今年“双11”期间家电行业总体数据亮眼且结构分化[8] - 厨电受地产影响承压，白电和小家电表现较好[8] - “家场景”消费成为引领增长的重要力量[8] - 京东平台数据显示，家电家居品类表现强劲，超3000个品牌成交额同比翻倍，美的、海尔等头部品牌成交额突破10亿元[8] - 天猫平台的家电家居成交份额占比达47.9%，增速为12.5%[8] - 建议关注更具韧性的白电龙头和智能化产品[8] 主题策略：军工 - 11月5日，我国完全自主设计建造的首艘电磁弹射型航母福建舰正式入列，标志着中国进入三航母与电磁弹射航母时代[8] - 福建舰入列标志着中国成为全球唯二实装电磁弹射能力的国家，充分体现了装备的先进性[8] - 福建舰将为中国海军带来质的能力飞跃[8] - 未来前沿技术落地有望带动“十五五”装备的新一轮升级迭代[8] - 以新质战斗力为代表的产业链相关企业将同步受益[8] 相关投资标的与ETF - 市场策略相关ETF包括中证500ETF（159922）、消费ETF(159928)、酒ETF(512690)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）等[8] - 科技成长领域相关ETF包括深成长ETF(159906)、科创人工智能（588730/512930）、创业板人工智能（159381/159363）等[8] - 家电行业相关ETF为家电ETF(560880/159996)[8] - 军工主题相关ETF包括国防ETF（512660）、军工龙头ETF（512710）、国防ETF(512670)[8] - 军工产业链相关公司包括图南股份、派克新材、七一二[8]