有色金属 - 截至8月28日，A股116家有色金属上市公司中72家上半年归母净利润同比增长，18家同比增长超100% [1] - 上半年国内现货铜均价7.76万元/吨同比上涨4.2%，铝均价2.03万元/吨同比上涨2.6%，黄金均价725.6元/克同比上涨46.8% [1] - 全球经济复苏支撑工业金属需求，国内重点项目加速推进释放需求，黄金作为避险资产需求韧性较强 [1] 卫星互联网 - 工业和信息化部印发指导意见支持电信运营商与卫星企业共建共享，推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用 [2] - 政策旨在有序推动卫星通信业务开放，产业战略地位凸显，业务准入工作持续优化，牌照发放或将加快 [2] - 鼓励电信运营商依托低轨卫星互联网拓展高速数据服务，促进信息基础设施天地融合发展 [2] 3D打印 - 瑞典科学家研发可通过3D打印制成皮肤移植物的"注射器式皮肤"凝胶，美国康奈尔大学创造3D打印超导体磁场强度纪录，明尼苏达大学团队融合3D打印与干细胞技术修复脊髓损伤 [3] - 2020-2024年国内3D打印市场规模CAGR近20%，2024年总规模超400亿元 [3] - 消费级3D打印受益于设备及材料技术迭代、成本降低，整机厂业绩快速释放且盈利水平较高 [3] 电视面板 - 7月全球电视面板出货量21.3M片同比上升7.8%环比上升4.2%，逆转二季度低迷趋势 [4] - 7月中国大陆液晶电视面板厂全球市场份额达74.3%同环比分别提升9.3和2.2个百分点，京东方出货量约570万片同环比分别增长19.7%和2.5% [4] - 购物旺季等因素带动第三季度电视面板出货量预计环比增长3%-4%，价格有望企稳回暖 [4] 算力 - 阿里云2025年第二季度收入333.98亿元，分部及外部客户收入均实现26%同比增长，增速创三年新高 [5] - 阿里云AI相关产品收入连续八个季度三位数同比增长，25Q2资本性支出386.76亿元同比增长220% [5] - 过去四个季度累计AI基础设施和产品研发投资超1000亿元人民币，计划推进3800亿元资本支出 [5] 存储 - 美国政府撤销三星电子、SK海力士在中国业务的"验证最终用户"授权，政策变动120天后生效 [6] - 新规限制两家公司在华生产线技术革新或扩充，直接影响科磊、科林研发和应用材料等美国设备制造商 [6] - 三星与SK海力士占据全球近70% DRAM市场和近50% NAND Flash市场，VEU撤销可能引发存储器供给紧张 [6] 宏观行业新闻 - 证监会召开"十五五"资本市场规划专家学者座谈会 [7] - 国务院常务会议审议通过《医疗卫生强基工程实施方案》，研究要素市场化配置综合改革试点工作 [7] - 交通运输部审议《"人工智能+交通运输"实施意见》，全国首个低空经济共保体成立 [9] 公司动态 - 阿里巴巴开发新款AI芯片正在测试中，旨在填补英伟达在中国市场空白 [14] - 腾讯元宝建立AI生成内容标识管理体系，对生成内容添加显式及隐式标识 [14] - 小米召回146891件MI牌PB2030MI型充电宝产品，并向安普瑞斯启动经济追偿 [14] 市场数据 - 宁德时代股价创三年新高，多家锂电池龙头中报业绩大增 [13] - 中芯国际创历史新高，寒武纪登顶A股新股王 [16] - 市场成交连续突破三万亿元，上证指数创10年新高 [16]

行业概况 - 3D打印（增材制造）以数字模型为基础，通过逐层打印构建物体，相比传统制造具有设计自由度高、材料利用率超95%、研发生产周期短等优势 [1] - 按应用分为工业级（万元级，用于航天航空、医疗器械等）与消费级（千元级，用于玩具模型、教学等）[1] - 工艺包含粉末床熔融、立体光固化等七类，适配聚合物、金属等多种材料 [1] - 全球技术起源于20世纪80年代，国内起步稍晚，2017年后政策推动加速，高校为早期研究主力 [1][14] 市场格局 - 2024年全球市场规模约193.30亿美元，下游应用前三为汽车制造、消费电子、医疗器械 [1][5] - 中国市场规模约415.00亿元，以工业级为主，前三应用为航天航空、汽车制造、医疗器械 [1][5] - 预计2027年中国工业级市场规模将突破155亿元 [1][5] - 技术与材料突破推动行业向消费级渗透，消费级设备销量呈增长趋势 [1][5] 应用领域潜力 - 航空航天领域2024年全球市场规模27.70亿美元，预计2034年达282.20亿美元，年复合增长率26.13% [1][7][49] - 医疗健康领域2024年全球市场规模17亿美元，中国作为亚太最大医疗消费国潜力大 [1][7][50] - 汽车制造领域2024年全球市场规模33.60亿美元，轻量化需求助推渗透 [1][7][55] - 消费电子领域钛合金与3D打印结合成新趋势，助力产品轻量化 [1][7][57] - 机器人领域2023年全球市场规模15亿美元，人形机器人规模化将加速渗透 [1][7][67] 技术分类与优势 - 增材制造相比减材制造和成型制造具有材料利用率高、设计自由度高等优势 [15][21] - 消费级精度±1mm，工业级精度±0.2mm，价格分别为千元级和万元级 [25][26] - 材料涵盖热塑性塑料、热固性聚合物和金属等，适配不同打印工艺 [28][29] 产业链与区域分布 - 产业链上游包括打印材料、核心零部件和辅助系统，中游为设备制造商和服务提供商 [31][32] - 2024年全球市场北美地区营收占比36%，占据主导地位 [33][34] - 中国市场规模中打印设备和打印服务营收占比分别为55%和21% [33][36] 发展驱动因素 - 政策支持与技术迭代驱动下游应用持续拓展 [1][37] - 工业级与消费级双轮驱动，未来增长空间广阔 [1][5] - 个性化需求和成本下降助推消费级渗透率提升 [37][43]

IPO申请与市场定位 - 公司向港交所递交IPO申请 中金公司担任独家保荐人 募集资金拟用于研发投资、海外运营、品牌推广及战略收购[1] - 若成功上市将成为港股"消费级3D打印机第一股" 填补二级市场空白[1] - 2024年1月曾在深圳证监局进行辅导备案 四个月后转战港交所[1] 业务概况与市场地位 - 按2020-2024年消费级3D打印机累计出货量计 公司以27.9%市占率位居全球第一 累计出货量约440万台[2][8] - 2024年单年消费级3D打印机出货量约70万台 市占率16.9%位列全球第二[6][8] - 消费级3D扫描仪市场占有率全球第一 激光雕刻机市占率全球第三[2] - 产品线涵盖3D打印机、耗材、扫描仪、激光雕刻机及配件 旗下拥有"创想云"在线社区和海外电商平台Nexbie[2] 财务表现与成本结构 - 2022-2024年营收分别为13.46亿元、18.83亿元、22.88亿元 2025年一季度营收7.08亿元[4] - 同期净利润分别为1.04亿元、1.29亿元、8866万元 2025年一季度净利润8156.4万元[4] - 2024年营收增长21.5%但净利润下降31% 出现增收不增利现象[4] - 原材料成本占销售成本比例持续超过75% 报告期内分别为82.7%、76.7%、76.4%和75.2%[4] 产品销售结构变化 - 3D打印机营收占比从2022年81.7%下降至2025年一季度61.3%[3] - 3D打印耗材营收占比从2022年3%提升至2025年一季度12%[3] - 销售渠道从线下向线上转移 通过亚马逊、eBay等海外平台及天猫、京东等国内平台实现大部分线上销售[3][4] 存货与运营效率 - 存货规模持续增长 报告期内分别为1.84亿元、3.56亿元、4.38亿元和5.16亿元[5] - 平均存货周转天数从86.5天延长至100.8天 运营效率有所下降[6] 融资与股权结构 - 成立11年间仅完成一轮外部融资 2021年6月完成5.08亿元A轮融资 投资方包括腾讯创投和深创投[11] - 拥有74家自营线上门店及2163家经销商 销售网络覆盖全球约140个国家和地区[2]

公司IPO申请 - 公司向港交所提交IPO申请 中金公司为独家保荐人 募集资金拟用于研发投资、海外用户运营、全球品牌推广及销售渠道开发 以及战略合作和收购[1] - 公司曾于2024年1月在深圳证监局进行辅导备案 中金公司于4月完成第五期辅导工作 但四个月后转战港交所[1] - 若成功上市 将成为港股市场"消费级3D打印机第一股" 填补二级市场空白[1] 市场地位与业务规模 - 按2020-2024年消费级3D打印机累计出货量计 公司为全球最大消费级3D打印产品及服务提供商 市场占有率27.9%[2] - 2024年单年消费级3D打印机出货量约70万台 市占率16.9% 位列全球第二[5][7] - 消费级3D扫描仪市场占有率全球第一 激光雕刻机市场占有率全球第三[2] - 制造业务位于武汉、惠州和深圳 拥有74家自营线上门店及2163家经销商 覆盖全球约140个国家和地区[2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为13.46亿元、18.83亿元和22.88亿元 2025年一季度营收7.08亿元[4] - 同期净利润分别为1.04亿元、1.29亿元、8866万元和8156.4万元[4] - 2024年营收增长21.5% 但净利润下滑31% 出现增收不增利现象[4] 产品结构与销售渠道 - 3D打印机营收占比从2022年81.7%下降至2025年一季度61.3%[3] - 3D打印耗材营收占比从3%提升至12%[3] - 销售渠道从线下向线上转移 线上销售主要依赖亚马逊、eBay、天猫、京东和淘宝等平台[3][4] 成本结构与运营效率 - 原材料成本占销售成本比例超75% 报告期内分别为82.7%、76.7%、76.4%和75.2%[4] - 存货规模持续增长 从2022年1.84亿元增至2025年一季度5.16亿元[5] - 平均存货周转天数从86.5天延长至100.8天 存在存货管理风险[5] 融资历史 - 公司成立11年间仅完成一轮外部融资 2021年6月完成5.08亿元A轮融资 投资方包括腾讯创投和深创投[12]

公司基本信息 - 东莞市亿丰三维打印有限公司于近日成立[1] - 法定代表人为吴祖桃[1] - 注册资本为20万人民币[1] 经营范围 - 主营业务包括3D打印服务及3D打印基础材料销售[1] - 制造和销售增材制造装备[1] - 从事机械零件、零部件加工及激光打标加工[1] - 涉及门窗制造加工及金属链条等金属制品制造[1] - 从事橡胶制品制造与销售[1] - 生产家具零配件[1] - 制造电力电子元器件及其他电子设备[1] - 提供互联网销售及电子产品销售服务[1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广[1] - 提供信息技术咨询服务及信息系统集成服务[1] - 从事新材料技术研发[1] - 提供工业设计服务、平面设计及广告设计代理[1] - 从事非居住房地产租赁及物业管理[1] - 提供广告制作服务[1] - 从事货物进出口及技术进出口[1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.39亿元，同比增长5.43%，其中第二季度营收1.13亿元，同比增长10.41% [1] - 归母净利润450.84万元，同比下降86.3%，第二季度归母净利润309.83万元，同比下降53.21% [1] - 毛利率43.23%，同比下降11.5%，净利率1.88%，同比下降87.0% [1] - 三费占营收比21.11%，同比增长10.14%，存货同比增幅达32.18% [1] - 每股收益0.01元，同比下降86.29%，每股经营性现金流-0.06元，同比增长41.8% [1] - 货币资金6.92亿元，同比下降27.99%，应收账款2.91亿元，同比增长0.89% [1] 盈利能力与资本效率 - 2024年ROIC为2.74%，资本回报率不强，但净利率13.66%显示产品或服务附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数为9.84%，2024年为最低水平2.74% [3] - 扣非净利润169.83万元，同比下降94.24% [1] 业务驱动与战略 - 业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 研发投入占营业收入比重接近20%，对净利润产生负面影响 [7] - 公司与大客户共同研发，针对行业痛点提供个性化3D打印解决方案 [9] 行业与竞争 - 航空航天领域需求复苏，3D打印在轻量化、复杂结构件制造具优势 [8] - 更多企业布局3D打印，促进行业应用面扩大，公司通过技术研发提升渗透率 [8][9] - 钛合金在消费电子领域应用通过3D打印异型结构设计解决散热问题，材料选择取决于终端需求 [6] 股权与股东结构 - 两位大股东减持：兴旺建设减持2%回收投资成本，国投创业基金减持2.2% [8] - 减持旨在引入认可公司价值的长期机构投资者，优化股东结构 [8] - 股权激励方案设定2025年收入目标约6.9亿元，利润目标未明确 [7] 基金持仓变动 - 华安景气领航混合A新进持有264.46万股，富国创新趋势股票减仓至250.33万股 [5] - 华安沪港深外延增长灵活配置混合A新进持有219.04万股，富国中小盘精选混合A减仓至161.96万股 [5] - 华安智能生活混合A新进持有146.61万股，平安先进制造主题股票发起A增仓至124.39万股 [5] 财务风险指标 - 应收账款/利润比率达432.69%，需关注应收账款状况 [4] - 有息负债68.86万元，同比下降70.43%，每股净资产4.72元，同比增长2.33% [1]

公司概况与市场地位 - 公司是全球消费级3D打印巨头 累计出货量超过610万台 全球市场份额达27.9% [1] - 公司2023年营收达22.88亿元人民币 近三年复合增长率高达30.4% [1] - 2023年单年出货量被竞争对手以120万台差距反超 失去销量第一地位 [1] 财务表现与运营状况 - 净利润率从2022年7.7%下滑至2023年3.9% 盈利能力面临严峻考验 [1] - 毛利率长期徘徊在30%左右 2023年存货周转天数延长至93.69天 [1] - 经营活动现金流由正转负 运营效率出现下滑迹象 [1] 创业历程与产品发展 - 四位80后创始人以30万元启动资金起步 从20平米办公室开始创业 [1][3] - 通过推出500美元的CR-10打破国外技术垄断 该产品月销量迅速突破2万台 [1][3] - CR-10相关测评视频在YouTube播放量破千万 获得全球市场认可 [3] 业务战略与研发投入 - 从单一3D打印机业务向耗材、扫描仪、激光雕刻机等多元化业务拓展 [3] - 加强线上DTC渠道建设 通过直营和第三方平台结合提升利润空间 [3] - 旗舰产品打印速度达600mm/s 专业级光固化打印机售价突破3400美元 [3] - 研发投入注重AI技术 通过AI建模优化扫描精度和切片参数自动调整 [3] 上市战略与资本规划 - 选择港股上市因估值更侧重全球化能力 公司海外收入占比超50% [4] - 北美市场贡献33.3%收入 业务结构契合国际投资者估值模型 [4] - IPO募资主要用于研发投资、海外用户运营、全球品牌推广及销售渠道开发 [4] - 计划大量招聘技术人才 重点加强工业自动化硬件和AI图像处理算法研发 [4] 市场竞争与行业环境 - 港股投资者对盈利能力要求较高 净利率持续下滑可能影响估值水平 [4] - 多家竞争对手在特定细分市场持续追赶 行业格局正在剧烈重塑 [4] - 全球3D打印市场竞争加剧 公司需要提升盈利能力和技术竞争力 [4]

公司产品技术现状 - 公司目前生产和销售的3D打印机暂时不能实现自动上下料功能 [1] - 3D打印机在设计时已充分考虑材料兼容性问题 [1] - 部分通用齿科树脂材料在性能指标符合要求且经过参数调整后可用于公司打印机 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6][8] 核心观点 - 公司已发展成为国内外具备产业化规模的金属增材制造创新研发、大规模生产企业 业务覆盖金属增材制造全产业链 与近3300家单位建立合作关系 参与支持国家多个重点型号建设 [6] - 未来发展将聚焦于突破"卡脖子"技术、培育专业化市场 向人形机器人、新能源等未来产业赋能 [6] - 业绩表现符合预期 公司生产经营规模扩大 持续开拓新市场和应用领域 3D打印定制化产品和原材料营收均实现增长 [3] 财务业绩 - 1H25实现营收6.7亿元 同比增长17.2% 归母净利润0.8亿元 同比增长10.0% 扣非净利润0.4亿元 同比增长22.1% [3] - 2Q25实现营收4.4亿元 同比增长23.1% 归母净利润0.9亿元 同比增长33.4% 扣非净利润0.7亿元 同比增长41.5% [3] - 1H25毛利率同比下滑1.4个百分点至42.2% 净利率同比下滑0.8个百分点至11.4% [3] - 2Q25毛利率同比下滑0.8个百分点至44.9% 净利率同比提升1.6个百分点至20.7% [3] 分业务表现 - 3D打印定制化产品及技术服务：实现营收4.2亿元 同比增长30.5% 占总营收63% 毛利率同比减少3.0个百分点至41.5% [4] - 3D打印设备、配件及技术服务：实现营收1.9亿元 同比下降6.3% 占总营收28% 毛利率同比减少1.8个百分点至42.5% [4] - 3D打印原材料：实现营收0.6亿元 同比增长25.3% 占总营收9% 毛利率同比增加11.7个百分点至45.9% [4] 产能与项目进展 - 增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线 预计投资后产能增至3000吨/年 [4] - 项目将建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地 以满足增材制造产业快速增长的市场需求 [4] 费用与研发投入 - 1H25期间费用率同比减少2.6个百分点至34.3% [5] - 销售费用率同比增加0.4个百分点至7.1% 管理费用率同比减少3.3个百分点至7.9% 财务费用率为0.4% 研发费用率同比减少0.2个百分点至18.8% [5] - 研发投入1.3亿元 同比增长16.1% [5] 财务状况 - 截至2Q25末 应收账款及票据12.4亿元 较年初增加13.2% 预付款项1.2亿元 较年初增加163.6% 主要系预付设备备件款增加所致 [5] - 存货12.1亿元 较年初增加46.3% 合同负债0.8亿元 较年初增加22.3% [5] - 1H25经营活动净现金流为-3.0亿元 去年同期为-2.7亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025~2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、4.28亿元 [6][7] - 预计2025~2027年营业收入分别为17.63亿元、22.94亿元、29.02亿元 增长率分别为33.0%、30.1%、26.5% [7][12] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为107倍、64倍、51倍 [6][7]

公司产品技术现状 - 公司目前生产和销售的3D打印机暂时不能实现自动上下料功能 [1] - 3D打印机在设计时充分考虑了材料兼容性问题 [1] - 市面上通用的齿科树脂材料若性能指标符合要求 经过参数调整后能够进行打印作业 [1]