纳斯达克100指数与景顺QQQ ETF概况 - 纳斯达克股票交易所已有超过3500家公司选择在此上市[1] - 纳斯达克100指数追踪市值最高的100家非金融公司[1] - 景顺QQQ信托是一只交易所交易基金，通过持有相同股票并保持类似权重来追踪纳斯达克100指数的表现[3] 指数构成与行业集中度 - 纳斯达克100指数中，科技板块的权重占据主导地位，接近60%[2] - 指数投资覆盖10个不同的经济板块，但近60%的资产配置于科技股[4] - 科技板块拥有比其他任何板块都多的万亿美元市值公司[2] 主要成分股表现与影响 - 过去十年，英伟达、苹果、微软和博通为投资者带来了惊人的1400%中位数回报率[4] - 这些公司推动纳斯达克100指数在过去十年实现了452%的回报率，是同期标普500指数回报率的两倍[4] - 纳斯达克100指数还持有其他万亿美元巨头的大量头寸，如Alphabet、亚马逊、特斯拉和Meta Platforms[7] - 指数中部分万亿美元市值公司包括：英伟达(4.2万亿美元)、苹果(3.64万亿美元)、微软(2.84万亿美元)、博通(1.47万亿美元)[5] 市场表现与波动性 - 科技股通常引领市场上扬[4] - 纳斯达克100指数目前从历史高点下跌了8.8%，而标普500指数的跌幅较小，为7%[3] - 自1999年景顺QQQ ETF成立以来，纳斯达克100指数经历了五次熊市，定义为从峰值到谷底下跌20%或更多[9] - 历次熊市由不同事件引发，如2000年互联网泡沫破裂、2008年全球金融危机、2020年COVID-19大流行、2022年通胀危机以及2025年特朗普政府的“解放日”关税[10] 长期回报与投资逻辑 - 尽管经历了所有抛售、回调与熊市，景顺QQQ信托自1999年以来的年复合回报率仍达到10.3%[11] - 在过去十年，由于云计算和人工智能等行业的惊人增长，年回报率已加速至20.3%[11] - 人工智能股票很可能继续推动更广泛的市场上涨，随着机器人技术、自动驾驶汽车甚至量子计算等技术的快速发展，预计景顺QQQ ETF长期将呈上升趋势[12] 具有潜力的其他成分股 - 指数中包含许多有潜力长期推动指数上涨的新兴公司，例如：在AI数据中心芯片市场与英伟达竞争的AMD；为英伟达和AMD提供数据中心内存硬件的美光科技；开发了一系列AI驱动软件平台以帮助组织从内部数据中提取最大价值的Palantir Technologies；运营全球最大电影电视流媒体服务的Netflix；为企业开发了AI驱动的一体化网络安全平台的CrowdStrike[8]

文章核心观点 - 上周资本市场投融资活动活跃，硬科技、大健康、互联网/企业服务是三大核心赛道 [4][5][6] - 硬科技赛道中，芯片/半导体是绝对主角，获得多笔大额融资 [4] - 大健康赛道主线明确，围绕国产替代、高端耗材及前沿生物技术展开 [4] - 互联网赛道热点集中在AI Agent与垂直场景应用 [5] 新消费赛道投融资总结 - 智能运动眼镜品牌光粒科技完成近亿元Pre-B轮融资 [7] - 思坦科技完成B3轮融资，B轮累计融资金额超2亿元人民币 [8] - 低空经济公司汇天完成近2亿美元新一轮股权融资 [9] - 地瓜机器人完成1.2亿美元B1轮融资，A轮与B轮融资总额达2.2亿美元 [10] 硬科技赛道投融资总结 - 朗矽科技完成近八千万元Pre-A轮融资 [11] - 蓝芯算力连续完成A轮、A+轮及A++轮融资，总金额达数亿元人民币 [4][12] - 立妙达完成超亿元人民币A+轮融资 [13] - 利普思完成亿元PreB+轮融资 [14] - 锐思智芯完成数亿元人民币B+轮融资 [4][15] - 逻辑比特科技连续完成Pre-A+和Pre-A++两轮数亿元融资 [16] - 微崇半导体完成数千万元战略融资 [17] - 擎天租完成天使轮及天使+轮两轮亿元级融资 [18] - 格见半导体完成新一轮融资 [19] - 灵巧手企业曦诺未来完成数亿元Pre-A轮融资 [20] 大健康赛道投融资总结 - 天鹜科技完成超2亿元A+轮融资 [22] - 纽邦生物完成超亿元C轮融资 [23] - 佰特微医疗完成近亿元人民币B轮融资 [4][24] - 神络医疗完成数亿元人民币C轮融资 [25] - 普译生物完成1.5亿元人民币B轮融资 [26] - 沃比医疗完成重大股权融资与债务重组 [4][27] - 天宜康医药完成逾亿元种子轮融资 [28] - 聚茵生物完成天使轮融资 [29] - 炫景生物完成超2亿元Pre-A轮融资 [30] - 先衍生物完成1.5亿元A轮融资 [31] 互联网/企业服务赛道投融资总结 - 盘拓科技完成近亿元融资 [33] - 达瓦科技完成近亿元新一轮融资 [34] - 体感科技品牌AeroBand完成近亿元A轮融资 [35] - 数宗科技完成百万级种子+轮融资 [36] - AI视频生成企业Video Rebirth完成8000万美元融资 [37] - AI虚拟角色交互团队CODE27完成超千万美元天使轮及天使+轮融资 [5][38] - AI Agent平台Floatboat完成200万美元种子轮融资 [39] - 物理AI公司章鱼动力SynapX完成近5000万美元首轮融资 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.47%报4492.00美元/盎司，周跌11.26%，COMEX白银期货跌4.78%报67.81美元/盎司，周跌16.64% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铅涨0.08%报1889.0美元/吨，周跌0.97%，LME期锌等多种金属下跌 [4] - 美油主力合约收涨2.66%，报98.09美元/桶，周涨0.12%；布油主力合约涨0.61%，报104.41美元/桶，周涨5.25% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 美国国家气象局气候预测中心预计下月拉尼娜转为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，2026年5 - 7月大概率维持中性 [7] - 也门胡塞武装可能封锁曼德海峡以支持伊朗 [7] - 上海出口集装箱运价指数与上期相比下跌3.40点，中国出口集装箱运价综合指数涨4.5% [7] - 特朗普政府考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛 [7] - 交易员预计10月底前美联储加息概率为50%，12月也有可能加息 [8] - 美国派遣三艘军舰和数千海军陆战队士兵前往中东地区 [8] - 美联储理事鲍曼预计今年经济强劲增长，仍预计降息三次 [10] - 美联储理事沃勒因石油供应和通胀问题，采取更谨慎措施 [10] - 以色列与美国将“显著加大”对伊朗军事打击力度 [11] - 特朗普称若伊朗不开放霍尔木兹海峡，将打击其发电厂 [12] - 何立峰会见美中贸易全国委员会代表团，促进中美经贸关系 [12] - 伊朗推进“对霍尔木兹海峡的控制权货币化”，油轮通过需付200万美元 [12] - 伊朗伊斯兰革命卫队称若特朗普袭击发电站，将采取4项措施 [12] 能化期货 - 四川武骏光能股份有限公司二线设计产能900吨/日，上周五放水 [14] - 中国2026年2月原油进口量环比下降1.72%，同比增长12.62% [15] - 郑商所调整甲醇和烧碱期货合约单日开仓最大数量 [15] - 国际能源署署长称海湾地区能源供应恢复可能需六个月，世界面临严重能源危机 [15] - 伊朗海军引导印度液化石油气油轮通过霍尔木兹海峡 [15] - 受中东冲突影响，澳大利亚6艘燃料运输船航次取消或推迟 [16] 金属期货 - 上期所上周铜库存减少22337吨，铝库存增加35619吨等 [18] - 截至3月19日，32家样本锂矿贸易商锂矿现货库存上升，可售库存下降 [20] - 上期所4月22日起扩大合格境外投资者可交易品种范围 [20] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令下单数量、涨跌停板幅度和保证金标准 [21] - 2026年2月全球原铝产量为568.5万吨，预计中国产量为342.1万吨 [21] 黑色系期货 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量情况 [23] - Mysteel统计全国港口进口铁矿库存总量环比下降 [23] - 钢银电商数据显示本周城市总库存减少，建筑钢材库存增加 [24] 农产品期货 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异 [26][27] - 截至3月20日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均亏损且扩大 [26] - 2026年第12周国内油厂大豆实际压榨量、开机率情况 [27] - 李强对全国春季农业生产工作作出重要批示 [28] - 国家发改委和农业农村部组织生猪养殖企业座谈会，调控生猪市场 [28] 金融市场 金融 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异 [30][31] - 截至3月20日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润均亏损且扩大 [30] - 2026年第12周国内油厂大豆实际压榨量、开机率情况 [31] - 李强对全国春季农业生产工作作出重要批示 [32] - 国家发改委和农业农村部组织生猪养殖企业座谈会，调控生猪市场 [32] 产业 - 截至3月15日，中国AI大模型周调用量超美国，摩根大通预测消耗量将大增 [34] - 3月23日24时国内成品油调价预计“五连涨”并刷新年内最大涨幅 [34] - 2025年中国车企全球累计销量超越日本跃居世界第一 [34] - 四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿增储超200% [35] - 江苏省多地发布汽车购新补贴政策 [35] - 我国首套全链条国产化溶液法聚烯烃弹性体工业化装置试运行 [37] - 理财公司旗下产品业绩比较基准呈现“换锚”、调降趋势 [37] 海外 - 特朗普政府与伊朗进行“和谈”初步磋商，提出多项要求 [38] - 伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，将与国际海事组织合作 [38] - 伊朗提出停战六项条件 [38] - 韩国总统打击房产投机行为，政策排除多套房产持有者 [39] - 印度液化石油气供应短缺，政府增加商用销售配额 [41] 商品 - 部分银行上调积存金业务手续费 [42] - 七国集团呼吁伊朗停止攻击行动，支持全球能源供应 [42] 外汇 - 央行行长潘功胜表示保持人民币汇率稳定，完善跨境使用制度 [43] 重要数据和事件 重要数据 - 不同时间将公布新加坡2月CPI、加拿大全国经济信心指数等多项指标数据 [45] 重要事件 - 中国央行公开市场有1373亿元逆回购到期 [47] - 华为举行春季全场景新品发布会 [47] - 欧洲央行执委和首席经济学家发表讲话 [47] - 欧盟委员会主席冯德莱恩访问澳大利亚 [47] - 国内成品油开启新一轮调价窗口 [47] - 第十六届中国国际储能大会举办 [47] - 谷歌在谷歌营销平台推出Gemini Advantage [47] - 飞速创新、国民技术在港交所上市，北交所隆源股份申购 [47] - 药明康德等公司公布财报 [47]

全球资本市场底层逻辑的转变 - 全球资本市场的底层逻辑发生根本性逆转，“安全”取代“效率”成为全球最稀缺的资产，而“安全溢价”则是未来最大的资产定价权重 [2] - 旧有的以石油美元为核心的美国治权体系正因冲突陷入系统性坍塌 [3] - 全球化低红利、低成本的时代已经过去，所有资产和产业未来都必须深度嵌入安全维度 [7] 中东地缘冲突的进程与影响 - 冲突若再拖延10天，可能导致原油因无法外运和库存占满而形成物理性的“占库风险”，迫使生产中断 [3][34][35] - 伊朗的核心策略是通过控制霍尔木兹海峡来撬动油价，进而冲击全球金融变量 [15][23] - 若海峡断流，将形成约10亿吨的供给冲击，而战前全球过剩产能仅2.5亿吨，市场将重定价 [16] - 冲突已使美伊进入“胆小鬼博弈”的不可预测状态，伊朗威胁将攻击范围扩大至海湾地区石油及民生设施，甚至海底电缆 [21][41][42] 油价冲击对美国科技与金融体系的传导链条 - 第一层冲击：油价直接冲击AI与半导体供应链。美国科技巨头（如英伟达）的核心产能集中在亚洲（日本、韩国、中国台湾地区），这些地区对海湾能源的依赖度高达80%–90% [25][26] - 第二层冲击：若半导体供应链遭遇重大冲击，将直接撬动华尔街AI科创巨头的市值重估 [30] - 高阶风险：供应链冲击可能引发连锁反应，若美国AI市值高估释放（崩盘），可能将美国经济拖入深度滞胀的经典模型 [31][49] 美国经济体系的脆弱性与滞胀风险 - 美国过去几年投放了巨量货币，科技板块市值（去年一年增加7万亿美元）形成了一个巨大的“资产池”，吸纳了流动性，压低了货币流通速度 [49][51][52] - 一旦地缘冲突导致供给侧断裂，AI这个“蓄水池”出现裂痕，资金流出将导致货币流速陡然抬升 [3][53] - 在货币供给难以快速收缩的情况下，货币流速（MV）急剧扩张，而经济产出（Y）因AI引擎减速而下降，所有压力将集中在物价上，形成深度滞胀 [54][55] - 今年全球金融市场形成的HALO交易策略（买入重资产、基建类资产，撤出科技成长类资产），本质是在定价滞胀格局 [56][57][58] 中国供应链的优势与战略地位 - 中国在“十四五”规划中高瞻远瞩，将安全置于发展之上，倾斜大量资源构建的产业体系与全球供应链地位，正转化为坚不可摧的供应链优势 [3][6] - 中国的供应链完整、内部稳定，受冲突影响小，且已具备全球范围内的绝对定价能力，可以自主决定价格和供需均衡 [44][45] - 人民币持续升值的核心原因是中国供应链的力量，使得中国在增加值分配环节掌握了主导权 [45][46] - 相较于美国的高通胀、高利率、高成本，中国制造业在未来两年以上仍将保持高度的成本与效率优势，宏观条件更能承受供给冲击 [48] 全球秩序更替与中国资产的定位 - 美国在全球提供安全公共产品的能力受到质疑，其主导的体系内部产生巨大离心力，美元信用已元气大伤 [40][41] - “安全优先，效率退位”已成为事实，安全溢价是现在及未来最大的资产溢价 [61] - 在大国国运竞赛中，中国过去几十年积累的巨大供应链优势，将赢得最终胜利，并从根本上改变全球秩序与资产定价权 [69] - 全球最确定、最大的安全资产，就是中国资产 [70]

Seedance 2.0模型发布与市场热度 - 2026年2月，字节跳动正式发布新一代AI视频生成模型Seedance 2.0，引发全球广泛关注[1][3] - 该模型在全模态输入/输出、镜头与叙事一致性等维度展现了系统性领先能力，短期内成为全球现象级产品[3] - 作为首发入口的即梦AI，其国内日活跃用户从2月2日的328万人持续提升至2月23日的572万人[3][6] - 发布后全球搜索热度登顶，高峰时段排队人数平均约9万人，排队等待时间长达数小时[6] Seedance 2.0的技术创新与领先性 - 模型采用双分支并行扩散Transformer架构，实现了视觉与听觉信息流的并行处理，从技术路径上解决了音画错位及口型匹配等长期工程难题[10] - 支持图像、视频、音频、文本四种模态的复合输入，系统最多可同步解析12个参考文件，允许用户进行更精确的控制[11] - 引入了全局角色锚定机制与角色-环境感知编码技术，能够在镜头切换过程中维持角色特征、服饰纹理及环境光影的一致性[11] - 与Seedance 1.0和1.5 Pro相比，2.0版本在生成速度、多镜头一致性、口型同步精度、角色持久性等方面均有显著提升[12] - 相较于其他领先模型，Seedance 2.0在中文理解能力、多模态文件输入功能以及对视频叙事连贯性的深度优化方面形成独特优势[12] 视频生成模型的演进方向：“世界模型” - 相比于人类智能，当下大模型仍欠缺“世界模型”这一关键的基础能力，而多模态生成模型有成为世界模型的潜力[3] - 具备高度一致性、且能精准遵循物理规律的多模态生成模型，其本质是对世界的仿真，本身或许就是世界模型[22] - 视频生成需要保证帧间空间关系、运动关系的一致性和合理性，因此准确的视频生成难度相对图像生产更高[23] - 当前主流的DiT架构模型本质上仍然是概率匹配，并未真正理解物理规律，存在“智能”短板[27] - 借鉴Nano Banana的发展路径，通过结合DiT模型和具有更强智能的多模态大模型，可以提升视频生成模型的“智商”[28] - Seedance 2.0在音视频同步、物理规律遵循、复杂运镜等多维度实现了明显提升，加速了视频生成向“世界模型”的演进[29] 视频生成赛道的市场空间与竞争格局 - 当前视频生成模型仍处于发展初期，根据机构估算，2025年AI视频模型行业赛道空间仅处于10-20亿美元区间[3][32] - 随着模型能力持续进步，基础创意工具情形下的市场空间有望达数百亿美元级别[3][33] - 若AI视频模型能力持续提升，可直接生成具备高消费价值的AIGC视频，潜在市场规模则可能超过千亿美元[33] - 模型能力短期难以成为壁垒，现有用户往往同时使用多个模型，市场难以一家独大[3] - 单个企业平均使用14个生成式AI模型，用户会基于自身不同需求选择对应优势的模型[37] - 市场定位有望成为不同参与者的差异化关键，ToC和ToB用户的需求导致模型优化优先级存在差异[3][38] 综合巨头与垂直厂商的竞争优劣势 - 拥有通用大模型的综合参与者在进军垂类模型时拥有协同优势，能够赋能垂类模型进步，提升了专业应用的入局门槛[35] - 算力基础设施的重要性凸显，模型训练、推理环节的算力储备将直接决定模型能力、用户体验和产品成本等重要竞争要素[36] - 从ToC角度看，综合型公司除在AI模型有系统性布局外，往往拥有渠道与流量优势，在把握AIGC ToC平台型机遇时具备体系性优势[39] - 对于ToB赛道，垂直参与者仍有机会通过深耕特定需求、聚焦细分赛道构建差异化壁垒，企业用户对工具的效果阈值、可靠性、安全性与工作流集成度要求更高[39] AIGC工具对互联网内容生态的影响 - Agent的使用场景更贴近“主动搜索”，而内容消费主要是娱乐场景，更偏“被动推荐”，两者在使用场景上存在本质差异，因此Agent对主流内容平台影响有限[42] - 若Agent等效率工具能够显著提升人类工作效率，人类花在娱乐消遣上的时间可能会增加，这将有利于线上内容平台拓展空间[44] - AIGC工具进一步降低内容生产门槛，或将推高源自DNA遗传的内容消费需求占比，短剧、漫剧、网文等体裁是当下最受益于AIGC工具趋势的赛道[45][46] - 在短视频领域，行业整体呈现需求已处于高位、内容供过于求的状态，AIGC更多带来效率提升与成本优化，对增量需求拉动有限，很难改变现有平台格局[48] - 在长视频、音乐等内容供给不足的赛道，AIGC工具持续降低内容生产门槛，有望通过新体裁满足增量需求，进而催生新平台崛起的机遇[48] Seedance 2.0的产品化落地与商业化 - Seedance 2.0已全面接入字节系核心产品矩阵，包括即梦AI、小云雀和豆包，形成覆盖专业创作、泛C端体验、企业级服务的多层次落地体系[15] - 即梦AI定位为核心变现渠道，推出79元至649元的多档位订阅套餐；小云雀结合免费体验与轻度付费；豆包作为免费的流量入口承担用户教育及引流职能[16] - 对于企业用户，火山引擎提供Seedance 2.0的企业级工作台试用和API服务[16] - 根据公布的定价，Seedance 2.0的整体调用价格低于Sora 2和Veo 3.1，也略低于国内快手Kling 3.0模型调用价格，形成了具备竞争力的“高质中价”优势[17] - Seedance 2.0完整版调用均价为人民币0.346-0.585元每秒，Fast版平均每秒视频消耗5积分[17]

核心观点 - 北交所2025年业绩快报预喜率仅43.9%，为各板块最低，且第四季度盈利承压显著，单季扣非净利润同比下降47.5% [3][10][14] - 市场呈现大盘股景气度优于小盘股的特征，大型企业PMI率先回暖，而中小企业景气度持续回落 [3][18] - 展望2026年，投资主线应关注“科技+涨价”产业链，包括AI算力、高端制造出海、能源链价格修复以及部分周期品和医药消费的结构性机会 [3][31] 北证四季度盈利承压，中小企业景气回落 - **整体披露与预喜情况**：截至2026年3月20日，全A股2025年盈利披露比例为65.7%，其中北交所和科创板已基本全披露，北交所业绩快报预喜率仅为43.9%，低于科创板、主板和创业板 [3][10] - **四季度业绩表现**：北交所单季第四季度营收同比增长2.9%，增速环比下降2.6个百分点，远低于全A股的12.2%、科创板的15.6%和创业板的18.7% [3][14] - **盈利大幅下滑**：北交所单季第四季度扣非净利润同比大幅下降47.5%，而同期全A股增长19.0%，创业板增长73.1%，科创板增长97.0% [3][14] - **大小盘景气分化**：从业绩预喜率看，大盘指数表现优于小盘指数，沪深300预喜率为72%，中证500为68%，中证1000和中证2000均为60% [3][18] - **制造业PMI指向**：2026年2月，大、中、小型企业PMI分别为51.50、47.50、44.80，环比分别变化+1.2、-1.2、-2.6，显示中小企业景气承压延续 [3][18] - **业绩承压原因**：主要源于需求不足、市场竞争激烈、原材料价格上涨压力以及募投项目转固带来的阶段性影响 [3][23] - **积极因素**：部分企业反馈需求回暖、出口出海机遇及AI景气带动业绩，例如吉林碳谷、利尔达、三祥科技、蘅东光等 [3][23] 分产业链：关注科技+涨价主线 - **科技产业链**： - **AI算力高景气**：AI算力需求持续旺盛，直接受益的北交所公司包括蘅东光（2025年扣非净利润同比增长106.6%）、曙光数创（增长46.7%）、并行科技（增长92.0%） [3][34] - **半导体与消费电子**：需警惕传统消费电子景气边际走弱倾向，但部分公司如豪声电子（扣非净利润增长193%）、乐创技术（增长133%）反馈行业回暖或新兴业务兑现 [3][34][38] - **高端制造产业链**： - **汽车零部件出海**：国内乘用车及新能源车内销增速放缓或转负，但出口维持高增长，北交所相关公司如骏创科技（第四季度扣非净利润同比增长134%）、三祥科技（增长35%）受益于出口机遇 [3][40][48] - **工程机械内外需共振**：2026年1-2月，我国挖掘机内销、外销累计增速分别达+13.06%、+38.81%，叉车内销、外销累计增速分别达+14.12%、+22.01%，北交所公司如五新隧装（第四季度扣非净利润增长76%）表现较好 [3][49][57] - **机器人与航空航天新增长点**：关注机器人（如开特股份、骏创科技、苏轴股份、万达轴承）及航空航天（如连城数控、富士达、星辰科技）等未来增长曲线，星辰科技2025年扣非净利润同比增长153% [3][57][61] - **能源产业链**： - **光伏锂电价格底部回暖**：碳酸锂价格自2025年第四季度以来大幅回升，光伏行业价格指数也触底回升，但计提减值导致北交所相关公司第四季度盈利承压 [3][63][66] - **关注盈利修复先行者**：产业链复苏初期，盈利修复预计从龙头公司开始，可关注四季报扣非盈利同环比均正增的企业，如连城数控、欧普泰、同享科技、安达科技 [3][65] - **电力电网（HALO交易）机遇**：AI算力增长催生电力刚性需求，国内“十五五”政策加码，海外电网设备存在供应缺口，北交所公司如广信科技（2025年扣非净利润增长66%）、开发科技（增长22%）、亿能电力（第四季度扭亏）表现较好 [3][69][70] - **周期品产业链**： - **化工板块整体承压**：第四季度北交所化工企业表现不佳，主因需求低位、成本压力及计提减值，当前PPI仍处底部回升期 [3][74] - **部分领域需求回暖**：部分企业如吉林碳谷（2025年扣非净利润增长154%）、颖泰生物（亏损收窄）已反馈需求侧回暖 [3][75] - **油气板块亮点**：部分油气产业链个股业绩较好，如科力股份（第四季度扣非净利润增长56%）、瑞华技术（增长67%）、万德股份（增长152%） [3][75] - **建筑建材表现较优**：建筑材料企业如国亮新材（第四季度扣非净利润增长64%）、东和新材（增长320%）表现较好 [3][81] - **医药消费产业链**： - **消费板块承压，关注细分Alpha**：整体消费需求偏弱，但可关注康农种业（第四季度扣非净利润增长31%）、欧福蛋业（2025年扣非净利润增长92%）、骑士乳业（增长59%）等细分景气个股 [3][83] - **医药板块结构分化**：重点关注科研设备细分方向，受益于高端仪器国产化及设备更新政策，如海能技术（2025年扣非净利润增长821%）、新芝生物（第四季度增长7%）、数字人（第四季度增长257%） [3][84] 个股筛选 - **业绩超预期个股**：筛选2025年分析师盈利预测增速与业绩快报增速相差较大的公司，例如五新隧装、吉林碳谷、安达科技、德源药业、天工股份 [3] - **远期盈利预测高增个股**：筛选2026年分析师盈利预测高于业绩快报增速，且2025年第四季度扣非盈利同比和环比均正增长的公司，例如曙光数创、连城数控、国航远洋、润农节水、康农种业 [3]

核心观点 - 美国AI投资泡沫的可持续性存疑，在财政和债务约束下可能通过向外转移压力来维系，此过程或加剧全球金融脆弱性并可能深化地缘冲突 [2][3] - 美联储因通胀压力释放鹰派信号，上调经济增长和通胀预期，若能源价格持续上涨，未来重启加息周期的概率上升 [8][9] - 在全球宏观脆弱性抬升的背景下，人民币资产因经常账户顺差和货币政策空间充裕而具备相对突出的配置价值 [3][9] - 投资建议围绕人民币阶段性升值和全球能源价格中枢上移两条主线，在中国市场进行年度级别的结构性调仓 [3][9] 宏观与政策分析 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在 **3.50%** 至 **3.75%** 不变，主席鲍威尔释放偏鹰派信号，表示在通胀进一步改善前不考虑降息 [8] - 美联储大幅上调2026年通胀预期：整体PCE通胀预期从 **2.4%** 上调至 **2.7%**，核心PCE通胀预期从 **2.5%** 上调至 **2.7%** [8] - 美联储同时上调2026年美国GDP增速预期，从 **2.3%** 上调至 **2.4%** [8] - 地缘冲突与AI算力扩张推高能源需求，全球能源价格中枢易上难下，可能加剧通胀并倒逼美联储未来加息 [9] 市场复盘与表现 - **港股市场**：本周港股收跌，恒生指数跌 **-0.74%**，恒生中国企业指数跌 **-1.12%**，恒生科技指数领跌 **-2.12%** [10] - **A股宽基指数**：本周上证指数跌 **-3.38%**，创业板指逆势收涨 **+1.26%**，中证1000指数跌 **-5.25%** [14] - **A股行业产业**：从产业看，周期板块跌幅较深，金融地产相对抗跌；细分行业中，通信设备、国有大型银行和乘用车相对上证指数有超额收益，而农化制品、非金属材料等表现较弱 [28][31] - **股指期货与因子**：远月股指期货贴水情况分化，IH和IM贴水收敛，IF和IC贴水加深；市场因子全线收跌，大盘股、高市净率和高股息风格跌幅相对较少 [20][23] - **外资持仓**：本周外资期指净空仓呈现收敛态势，IC和IF合约的净空仓收敛尤为明显 [37] 投资主线与行业配置 - **中期看好方向（年度级别结构性调仓）**：煤炭、新能源、农业、电力、石油等与能源价格上移及美国资本品通胀相关的领域 [3] - **长期看好方向**：保险、央国企、反内卷主题、中概互联网 [3] - 核心配置逻辑围绕两大主线：一是人民币阶段性升值带来的机会，二是全球能源价格中枢上移带来的影响 [3][9] 下周关注 - 下周（3月23日至3月28日）市场热点建议重点关注中国工业企业利润数据 [41]

节目与平台概览 - 财经媒体品牌New to The Street将于美国东部时间今晚6:30在美国彭博电视全国播出其第739期节目[1] - 该节目每周在彭博电视和福克斯商业台播出 覆盖美国、拉丁美洲和中东北非地区的数百万家庭[6] - 该平台整合了长篇访谈、商业制作、免费媒体、数字分发和户外广告 形成一个强大的媒体生态系统[6] 节目特色与覆盖范围 - 节目通过结合全国电视、数字规模和标志性户外媒体 为客户提供无与伦比的曝光度[2] - 每期节目通过多个渠道扩大影响 包括拥有444万订阅用户的YouTube频道、拥有超过70万订阅用户的NewsOut数字网络 以及LinkedIn、X、Instagram和Facebook等社交平台分发[4] - 平台总覆盖范围超过510万订阅用户[4][5] - 节目定期在纳斯达克市场和纽约证券交易所拍摄 已成为寻求在电视、数字和户外媒体获得可预测、可扩展曝光的公司的首选平台[5] 本期节目重点公司 - **FreeCast (NASDAQ:CAST)**：致力于为全球消费者变革数字媒体聚合和流媒体访问[3] - **KLED.ai**：推进人工智能驱动的企业和数据智能解决方案[3] - **Lantern Pharma (NASDAQ:LTRN)**：人工智能驱动的肿瘤药物开发领域的领导者[3] - **BlackBarn Restaurant**：纽约市知名的从农场到餐桌的顶级餐饮目的地[3] 本期节目商业赞助商 - 本期节目由一系列涵盖人工智能、医疗保健、网络安全、能源和可持续发展领域的商业赞助商支持[2] - 赞助商名单包括：Virtuix (NASDAQ:VRTX)、NRx Pharmaceuticals (NASDAQ:NRXP)、PetVivo Holdings、DataVault AI (NASDAQ:DVLT)、Roadzen (NASDAQ:RDZN)、Stardust Power (NASDAQ:SDST)、CISO Global (NASDAQ:CISO)、The Sustainable Green Team (OTC:SGTM)[4]

公司融资与团队背景 - AI虚拟角色交互公司CODE27已连续完成天使轮和天使+轮融资，总融资额过千万美元，投资方包括启明创投、红杉中国种子基金、璞跃中国基金、基石资本等头部市场化基金，高鹄资本担任独家财务顾问 [5] - 公司由一支全球化团队组成，硬件核心团队来自DJI与EcoFlow，拥有多款百万级销量全球化硬件产品的实战经验 [5] 行业现状与公司定位 - AI陪伴行业从野蛮生长走向拥挤，角色供给近乎无限，内容更新加速，但对话体验日渐趋同 [5] - 行业面临的核心挑战是，真正让用户愿意长期停留的关系感难以被AI捕捉，内容可工业化生产，但关系不行 [6] - 公司押注具备形象与多模态交互能力的AI角色，将成为人机交互的终局形态之一 [7] - 公司进入市场的窗口期更友好，硬件成本下探，模型能力抬升，硬件设计与审美表达得以走出极客装置范畴，进入更大众的消费视野 [11] 产品理念与交互层次 - 公司认为用户对AI交互需求的发展有三个层次：第一层是在传统硬件上通过App或网站使用；第二层是追求仪式感，希望有专属载体；第三层是希望与角色深度交融，让其参与物理生活 [7] - 公司决定从第二层次进入，以第三层为目标开始创业 [7] - 公司创业灵感源于B站用户自制“全息小电视”的热潮，该效果让屏幕画面看起来漂浮在透明空间中，角色从屏幕深处来到桌面 [10] - 公司推出AI角色交互设备，用户可上传自定义虚拟角色模型，通过多模态交互实现实时对话和互动，主打“听见、看见、回应、记住”的双向沉浸式多模态交互 [10] - 硬件价值在于为关系提供仪式感和实体锚点，让抽象的陪伴走向具体 [11] - 软件层面将AI能力打磨成更贴近真实陪伴关系的系统，通过多模态理解、可管理的检索与衰减机制的长时记忆、行为策略与边界约束来实现 [11] 市场表现与销售数据 - 公司于2025年4月在Kickstarter开启众筹，众筹金额超190万美元 [11] - 公司近期在日本市场上线，首日销售额超8500万日元，累计销售额超1.4亿日元 [11] 产品迭代与未来愿景 - 短期产品迭代方向：持续优化AI交互能力，推出更多IP联名内容与互动体验，逐步接入智能家居控制、日程管理等实用功能，并探索更开放的能力扩展框架与外部任务执行能力 [12] - 长期平台愿景：打造围绕角色创作与共创运转的平台，计划开放插件市场，让用户可以自定义并分享AI角色的外观、能力及创作专属剧情 [12] - 公司希望用户能成为自己虚拟伴侣的造物主，既是观众也是参与者，形成由用户共同维护、使角色持续生长的生态 [12] - 在角色供给趋近无限的时代，更稀缺的是用户愿意把谁留在身边，公司愿景是“Create Your Character, Live Your Fantasy” [12]

公司近期动态与产品发布 - 2024年3月18日，公司与Rubrik合作，在英国推出了主权网络恢复云解决方案，旨在为公共部门和受监管行业在遭受网络攻击后保护和快速恢复关键工作负载，该产品满足了市场对弹性网络安全基础设施日益增长的需求，尤其是在需要严格数据主权和合规性的环境中 [1] - 2024年3月10日，公司宣布与Uniphore建立战略合作伙伴关系，提供“基础设施到座席”架构作为一种基于结果的服务，使企业能够部署人工智能解决方案，同时保持治理和运营控制，这种方法将公司从传统的基础设施供应转向基于绩效的服务交付，实现了差异化 [3] 市场表现与分析师观点 - 2024年2月27日，RBC Capital Markets将其对公司的目标股价从1.75美元上调至2.50美元，同时维持“与板块持平”的评级，理由是季度业绩好于预期且执行进展稳定 [4] 公司业务与战略定位 - 公司向企业提供多云和人工智能解决方案，帮助其管理复杂的IT环境并加速数字化转型 [5] - 随着公司向人工智能驱动服务和网络安全解决方案领域扩张，其不断发展的商业模式和持续改善的执行力，使其在企业和市场对云与人工智能基础设施需求持续增长的背景下，处于潜在上升的有利位置 [5]